装配式建筑是建筑行业升级方向。 2016年 9月国务院办公厅印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，《意见》提出因地制宜发展装配式混凝土、钢结构和现代木结构等装配式建筑，力争用 10年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%， 2020年该比例约为 20.5%。 自国务院办公厅发布《意见》之后，住建部也发布推动装配式建筑发展的政策。装配式建筑是建筑行业转型升级的方向之一， 发展前景广阔。 钢结构住宅发展空间大。 国家“十三五”和“十四五”规划纲要均提及钢结构，其中“十三五”规划发展纲要提出推广装配式建筑和钢结构建筑， “十四五”规划纲要提出发展装配式建筑和钢结构住宅。 2020年住宅新开工面积为 16.43亿㎡，新开工装配式钢结构住宅面积为 0.12亿㎡，占比仅为0.73%，钢结构住宅未来仍有较大发展空间。 聚焦高端钢结构制造。 鸿路钢构主营业务已经逐步固化为钢结构制造销售为主， 2020年公司新签订单销售额 173.68亿元， 同比增长 16.24%。 其中材料订单为 171.76亿元，占比高达 98.9%。2021H1，公司新签订单 105.3亿元，同比增长 38.09%，全部为材料订单。 公司专注于钢结构的高端制造，可以充分发挥公司加工基地多、产能大、 快速交货能力强，成本控制好、信息化管理能力强等核心优势，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工类订单具备比较强的竞争优势和议价能力。 产能扩张助增长。 “十三五”期间中国钢结构产值年均复合增长 13.35%，2020年中国钢结构产值为 8100亿元。公司营收从 2015年的 31.93亿元增长至 2020年 134.51亿元，年均复合增长 33.32%；归母净利润从 2015年的 1.77亿元增长至 2020年 7.99亿元，年均复合增速为 35.18%，营收和净利润增速远高于行业增速。 公司积极扩充产能， 2020年底公司钢结构产能达到 320万吨，产量为 250.58万吨，行业龙头地位稳固。 2021年1月-6月公司钢结构产品产量约 154.77万吨，较 2020年同期增长 62.49%。 随着产能的扩张， 公司在“十四五”期间有望延续较快增长。 投资建议： 预计 2021年-2023年公司营收为 188.76/242.83/272.48亿元，同比增长 40%/29%/12%，公司归母净利润为 11.25/13.90/15.62亿元，同比增长 41%/24%/14%，每股 EPS 为 2.14/2.65/2.98元/股，对应当前股价PE 为 26/21/19倍， 维持“买入”评级。