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路德环境
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2022-04-25
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18.02
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20.19
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12.04% |
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23.00
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27.64% |
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详细
事件:2021年,公司实现营业收入3.82亿元,同比增长52.56%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长58.23%;实现扣非净利润0.65亿元,同比增长73.53%。 2022年一季度,公司实现营业收入0.57亿元,同比增长15.41%;实现归母净利润384.22万元,同比下降54.18%;实现扣非归母净利润345.71万元,同比下降42.69%。 点评:白酒糟生物发酵饲料销量大幅增长,河湖淤泥业务增长稳健。2021年,公司白酒糟生物发酵饲料产能逐步落地,产品性价比优势突出。同时,受饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限抗”政策推进,以及豆粕、玉米等大宗饲料原料价格上涨等因素影响,公司白酒糟生物发酵饲料产品供不应求,产量、销量同比大幅增长。据公司公告,2021年公司控股子公司古蔺路德实现产品销售5.75万吨,同比增长105.36%;实现产品销售收入1.14亿元,同比增长114.49%,收入占比达29.76%,较2020年增加8.59个百分点,成为公司重要的收入来源。此外,随着“十四五”规划、水十条等政策推进,公司河湖淤泥处理业务稳步增长。2021年,公司河湖淤泥处理服务业务收入为2.15亿元,同比增长70.96%。 疫情影响及研发费用大幅增加,一季度业绩有所下降。2022年一季度,公司业绩有所下降,核心原因在于:一是当前国内疫情呈多点散发态势,公司河湖淤泥、工程泥浆业务多位于长三角一带,区域疫情防控形势严峻,公司在运营项目存在进场受阻、验收结算推迟等情况;二是公司积极研究探索氨法制碱碱渣治理技术及装备应用,持续提升白酒糟生物发酵饲料产品性能,研发费用为483.45万元,同比增长134.63%;三是公司设备出售处置收益减少较去年同期减少102.24%,亦对公司业绩增长带来一定影响。 白酒糟生物发酵饲料量价齐升,公司业绩快速增长可期。根据公司披露的产能建设规划,2022-2023年期间,公司将新增金沙、遵义汇川两座白酒糟生物发酵饲料工厂,产能分别为15、8万吨,并计划到2023年公司在赤水河流域酱香型白酒糟生物发酵饲料的产能将超过30万吨/年。根据公司披露的白酒糟资源化产能建设节奏,预计2022/2023/2024年公司白酒糟资源化产能分别为11/22/30万吨/年,白酒糟生物发酵饲料产能将快速增长。公司白酒糟生物发酵饲料产品具备成本更低、营养价值更高两大优势,公司产品市场竞争力较强,当前产能处于供不应求态势,未来新增产能消化有保障,而产能投运将驱动公司业绩高增。同时,由于煤炭价格高位运行、物流及人工成本上升等因素导致公司白酒糟生物发酵饲料业务生产成本有所提升。受此影响,公司决定从2022年3月1日起对正在市场销售的所有白酒糟生物发酵饲料产品出厂价格上调100元/吨。此外,受俄乌冲突影响,豆粕、玉米等大宗饲料原料价格不断走高,公司产品需求持续增长,供不应求态势下,公司白酒糟生物发酵饲料产品有望进一步提升,增厚公司白酒糟生物发酵饲料产品的收入和业绩。 培育昆虫饲料蛋白产品业务,稳步推进厨余生物资源化量产。2021年9月,公司设立路德生物(武汉)公司,尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物,快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年,公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度,并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接,推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。 调整股权激励计划,绑定核心员工利益,保障业绩持续快速增长。公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标,主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标,将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定,有助于提升其积极性,保障公司业绩和收入增长。 维持“买入”评级:公司在高含水废弃物处理领域深耕多年,具备成熟的技术体系,同时受益于国家污染治理政策、饲料“禁抗”、养殖业“减抗、限抗”政策,污泥处理市场稳定,逐渐进入糟渣处理蓝海,作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司,先发优势较强,未来随着白酒糟生物发酵饲料产能释放,以及白酒糟生物饲料产品价格上涨,业绩有望保持快速增长态势。考虑到公司河湖淤泥等环保业务受到疫情影响,我们对公司收入及业绩预测进行了调整。预计2022-2024年公司营业收入分别为4.76、7.29、9.22亿元(调整前2022、2023年分别为5.33、7.37亿元),分别同比增长24.60%、53.15%、26.44%,归母净利润分别为1.09、1.81、2.29亿元(调整前2022、2023年分别为1.20、1.81亿元),分别同比增长44.54%、65.39%、26.56%;对应EPS分别为1.19、1.97、2.49,PE分别为16.02、9.69、7.66倍。 风险提示:政策推进不及预期、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。
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华光环能
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能源行业
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2022-04-19
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7.65
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8.11
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6.01% |
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8.77
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14.64% |
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详细
事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司营收83.77亿元,同比增长6.05;归母净利润7.55亿元,同比增长17.38;扣非归母净利润6.31亿元,同比增长29.66%。2022年一季度,公司营收19.69亿元,同比增长12.42%;归母净利润2.07亿元,同比增长0.24;扣非归母净利润2.03亿元,同比增长0.20%;经营活动产生的现金流量净额0.42亿元,同比增长339.34%。点评:稳中有进,项目运营管理业务营收增速明显。2021年项目运营管理实现营业收入30.19亿元,同比增长40.75%。装备制造实现营业收入24.58亿元,同比小幅下降,工程及服务实现总营业收入28.34亿元,同比下降,其中市政环保工程业务收入实现上涨,较去年同期增长13.22%。公司主营业务综合毛利率,较2020年综合毛利水平提升1.93个pct。2021年可供股东分配的利润为19.69亿元,分配方案为每10股派发现金红利3.5元人民币(含税),每10股派送红股3股(含税)。 2022年一季度由于支付的各类保证金减少,经营活动产生的现金流量净额大增。能源环保双轮驱动,产能提升营收增速明显。公司目前已已投运及受托管理的生活垃圾焚烧项目日处理能力4100吨/日(2021年新增2500吨/日,在建700吨/日)。已投运污泥处置项目规模为2490吨/日,此外还有已投运的餐厨垃圾处置规模为440吨/日,已投运的蓝藻藻泥处置规模为1000吨/日。电业务扩张提升明显,集成化、精细化管理有成效。2021年公司完成了对无锡蓝天的控股收购,热电业务收入实现较大幅度增长,为公司提供优质现金流。公司下属4家热电运营企业全年完成总售热711.12万吨,热力应收款回笼率约;通过精细化管理,管损控制在,管损较去年降低2.96pct。装备制造和工程服务业务保持平稳,公司作为锅炉装备的行业排头兵企业,注重装备制造的环保转型拓展。结合自身优势及行业发展趋势,积极拓展业务布局。为实现碳中和目标布局,提升清洁能源领域市场竞争力,2021年公司积极通过股权投资并购的方式,收购了天然气热电联产、光伏发电运营等主体。通过对无锡蓝天的收购,公司将其纳入无锡大热网统一调度范畴,进一步扩大了公司供热调度空间,有利于各热源点的产能释放、提升能源利用率。通过对中设国联的收购,拓展了光伏发电运营板块,中设国联目前已拥有37个成熟光伏运营项目,装机容量277.45MW,为公司加快新能源布局打下了良好基础。此外,目前公司在运营及在建的燃机装机量为594MW,公司参股公司江阴热电已建设完成2*100MW装机量的天然气热电联产项目,拟建设2*400MW天然气发电项目,已获得国家发改委及江苏省发改委正式核准。随着新并入业务不断发力,将为公司带来强劲的增长点。 投资建议:公司深耕环保+能源领域,积累了丰富的经验和技术优势,各业务协同发展,形成了一体化的综合服务体系。目前公司积极完成业务的延伸和转型,双碳背景下,环保和能源领域政策利好不断释放,预计公司在“十四五”期间发展前景向好。预计2022-2024年公司营业收入分别为115.25、140.83、176.09亿元,分别同比增长37.58%、22.19%、,归母净利润分别为9.41、11.16、12.80亿元,分别同比增长24.60%、18.56%、;对应EPS分别为1.29、1.54、1.76,PE分别为8.11、6.84、5.96倍。维持“买入”评级。风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
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中国天楹
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通信及通信设备
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2022-04-13
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4.69
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4.99
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6.40% |
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5.78
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23.24% |
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详细
深耕固废处理业务十余年,全产业链布局优势明显。公司前身为成立于2006年的启东市天楹环保有限责任公司,主营垃圾焚烧发电运营及相关设备研发、生产、销售,通过海外技术的多项并购,并完成Urbaser收购,完成覆盖智慧分类、环卫、分拣以及资源化利用和末端处置城市环境服务全产业链布局。目前公司主营综合城市环境服务、垃圾处置及焚烧发电、环保工程、工业废弃物处理、水处理业务等五大业务,是国内少数具备垃圾焚烧、医废核心处置设备生产能力的公司。2021年公司营收205.93亿元,同比2020年减少-,归母净利润为7.29亿元,同比2020年增长11.54%。 出售Urbaser轻装前行,“腾笼换鸟”推动战略转型。2021年10月21日,公司出售其所持Urbaser,S.A.U.100%股权,交易价格约为15亿欧元,此次出售Urbaser约有3.5亿欧元的溢价,溢价率30.43%。公司获得超过60亿元的现金净流入,除偿还银行借款外,充足现金将支持公司加快项目投资及战略转型。2020年年底资产负债率、商誉分别为75.2%、56亿元,交易完成后2021年年报显示分别下降至54.5%、0.66亿元。轻装上阵,毛利率有望显著提升。 废弃物处置与利用已投运项目稳步推进,储备产能推动未来业务高增长。2021年年报显示,公司垃圾处理业务实现营业收入57.14亿元,较上年同期减少14.16%。公司境内分别位于江苏如东、江苏启东、江苏海安、福建连江、山东滨州、吉林辽源、吉林延吉、山东莒南、安徽太和以及江苏扬州的共计12个垃圾焚烧发电项目运营高效稳定。截至2021年年底,公司境内运营的垃圾焚烧发电项目处理规模合计达1.16万吨/日。2021年总投资共13.51亿元,累计投资54.93亿元,在建产能2万吨,储备产能将在未来三年内陆续投产,推动垃圾焚烧板块高增长。 成功搭建智慧城市环境综合服务平台,推动业绩稳步增长。2021年年报显示,公司综合城市环境服务业务实现营业收入90.84亿元,较上年减少13.28%。2021年公司在境内中标了如皋市长江镇道路、河道保洁、垃圾清运及农村环境整治服务外包项目、乌海市河滨新区环卫作业市场化运营项目、张北县草原天路环境卫生服务政府采购项目等多个城市环境服务项目,报告期内,公司为境内18个省市自治区35个城市提供城市环境服务。 核心处置设备研发能力全国领跑,完善科学技术进步体系推动成果转化。公司提供优质的垃圾焚烧发电整体解决方案及行业领先的新型核心装备,涉及生活垃圾焚烧发电、建筑垃圾综合处置、餐厨垃圾处理、污泥处理、危废处理、垃圾智能分类等设备的设计、制造、安装、调试、运营及移交。经过多年的研究投入,公司自主研发的多项首创核心技术填补了国家技术空白,如:自主研发世界首套飞灰等离子体熔融系统、江苏省首台套重大装备产品的850吨/天大吨位模块化生活垃圾焚烧机械炉排炉、自主研发行业内第一个智慧云平台等。 切入综合性新能源运营领域,重力储能有望成为公司新增长点。2021年公司拟以自有资金或自筹资金成立“江苏能楹新能源科技发展有限公司”,注册资本20亿元,近期与如东县政策签署《新能源产业投资协议》,共同打造长三角区域零碳能源示范中心,参与如东滩涂光伏发电项目及参股开发海上风电项目,牵头如东重力储能发电及其装备制造的研发制造及落地实施,投资建设零碳供热基础设施平台公司、零碳交通基础设施平台公司、区域能源互联网中心平台,正式实现新能源战略落地。 首次覆盖,给与“增持”评级:公司多年来不断提升自我,目前已完成产业链布局,具有完善的管理体系。剥离Urbaser后在手现金充足,主营业务回归国内,毛利水平将大幅提升,具有很大的发展空间。公司持续经营环卫服务、垃圾焚烧等优势业务,同时也在积极开拓新能源产业作为公司第二增长点,未来公司有望持续享受江苏如东 重力储能、海风、光伏的发展机遇。我们预测公司2022至2024年营收分别为60.47、73.67、87.08亿元,分别同比-70.64%、21.84%、18.19%。归母净利润分别为8.19、10.69、13.51亿元,分别同比12.28%、30.59%、26.43%。EPS分别为0.32、0.42、0.54元,对应PE分别为14.7、11.3、8.9倍。首次覆盖,给与公司“增持”评级。 风险提示:出售Urbaser可能会对中国天楹的未来营收大规模下降风险;项目建设进度低于预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;政策风险。
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首创环保
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电力、煤气及水等公用事业
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2022-04-11
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3.03
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--
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--
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3.03
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0.00% |
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3.03
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0.00% |
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详细
事件:2021年,公司实现营业收入222.33亿元,同比增长15.65%;实现归母净利润22.87亿元,同比增长55.58;实现扣非归母净利润16.34亿元,同比增长19.52%。 点评: 战略聚焦做强环保主业,业绩大幅增长。公司聚焦环保产业并不断巩固环保业务主业地位,随着公司固废处置、水处理产能增加以及生态环境项目按进度结算,叠加部分地区存量水处理项目完成水价调整,业绩大幅增长。据公司公告,2021年,公司新增投产水处理能力约146.04万吨/日,新增垃圾焚烧发电项目建设转运营规模4000吨/日。截至2021年,公司水处理理能力达到2500万吨/日,垃圾处理量总设计规模为约1437万吨/年,拆解电器及电子设备量总设计规模约为320万件/年。此外,公司处置股权投资确认投资收益约7.2亿元,包括合营企业通用首创水务投资(已注销)将其持有的深圳水务40%的股权转让给深圳环境水务集团等事项增加利润6.04亿元,处置子公司九江首创利池60%股权增加利润1.16亿元,在很大程度上推动公司业绩大幅增长。 精益运营+精细管理,公司经营效益和盈利水平稳步提升。 公司持续开展精细化管理,以生产运营关键环节和要素为管理抓手,加强能力建设,推动项目运营效率提升,推动存量项目提质增效,各细分业务存量项目运行情况显著优化。受益于公司“精益运营+精细管理”推进,以及部分地区水处理价格调升和高毛利率的污水水处理业务收入大幅增长,公司盈利水平稳步提升。2021年,公司毛利率、净利率、ROE分别为30.82%、11.70%、,分别较2020年同期增加2.15、0.88、3.37pct。 项目资源储备充足,未来业绩有望持续稳步增长。2021年,公司累计新增项目74个,签约规模达189亿元。轻资产项目方面,2021年累计获取轻资产项目51个,签约规模合计120亿元,较上年同期提升122%。其中,城镇水务业务获取项目31个,生态环境业务获取项目9个,签约规模分别为50亿元、67亿元。重资产项目方面,2021年累计获取重资产项目23个,签约规模69亿元。其中,城镇水务业务新签约项目21个、金额53亿元,新增水处理能力95万吨/日;签约、并购焚烧发电业务项目2个、处理能力4400吨/日。 “生态+2025”战略规划有序推进,推动公司稳健持续发展。公司全面升级“水、固、气、能”业务组合,基于“水务+固废”业务布局,优化确定“5+4+1”的业务组合,即城镇水务、固废处理、大气工业、生态治理、资源能源5个基础业务,工程技术、环保装备、智慧环保、资产管理4个价值链业务,科技创新1个支撑业务。 其中,大气工业及环保装备等业务开展,公司正通过收购和整合首创大气的方式实现,以完成公司整体业务布局。公司基于过往优势产业,持续拓展业务领域,夯实公司市场竞争力和开拓业绩来源,保障公司未来持续稳健发展。 持续推进REITs发行,有效盘活存量资产推动资产结构优化。2021年,公司富国首创水务REIT成功发行,为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。公司REITs产品成功发行,有助于公司盘活存量资产,优化负债结构,降低财务风险。预计未来公司将持续推动存量水务资产发行REITs产品,进一步盘活存量资产,形成投资良性循环,助力公司持续稳健发展。 维持“买入”评级:随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展,公司的持续成长有了保障,而且REITs的发行将有效盘活存量资产,公司估值有望提升,看好公司未来成长性。预计公司2022-2024年营收分别为262.96、300.54、355.84亿元,分别同比增长18.28%、14.29%、18.40%;考虑到公司业务发展趋稳,毛利率亦趋于平稳,预计2022-2024年归母净利润分别为24.12、28.22、33.41亿元(调整前2022、2023年预测为25.46、30.99亿元),分别同比增长11.32%、21.71%、21.66%。EPS分别为0.35、0.42、0.51元,对应PE分别为9.4、7.7、6.3倍。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。
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瀚蓝环境
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电力、煤气及水等公用事业
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2022-04-05
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18.09
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19.25
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6.41% |
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20.52
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13.43% |
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详细
事件:公司发布2021年年报,2021年,公司实现营业收入117.77亿元,同比增长57.41%;实现归母净利润11.63亿元,同比增长10.01%;实现扣非归母净利润11.24亿元,同比增长10.17%。 点评:固废业务订单增加,各项子业务配合拉动公司业绩增长。据公司年报,2021年实现固废业务收入65.68亿元,占公司主营业务收入的57.27%,同比增长62.62%。在“十四五”战略规划及环保日渐受到重视的背景下,需求端规模扩大,公司加大业务拓展力度,固废处理的业务规模不断增长。2021年公司新增生活垃圾焚烧发电项目处理规模共8300吨/日,部分有机废弃物处理项目及南海工业危废处理项目投产。另外,子业务中农业及工业垃圾处理的营业收入分别增长了658%和232%,不仅限于垃圾焚烧的业务,公司不断加强信息化、智能化技术的应用,同步发展多种固废处理模式,协同效应和产能利用率进一步提升。但由于新投产项目产能利用率不足,成本占比相对更高的原因,固废业务净利润增长幅度低于该板块营业收入增长幅度。 围绕固废业务拓展纵横一体化,有效发掘利润增长点。公司抓住国家及地方建设“无废城市”的机遇,坚定执行“大固废”战略,探索新的业务协同发展模式,积极进行业务拓展。纵向方面,公司将拓展重点放在焚烧发电的前端环卫业务和其他市政服务,立足于垃圾焚烧发电项目所在地,与项目形成有效经营管理协同,提高业务运营效率并形成新的利润增长点;横向方面,公司总结各类污染源处理经验,重点在垃圾焚烧发电项目所在地拓展相关业务,利用各类固废污染源形成资源协同,有效刺激利润增长,截至年报披露日,签订和落地各类处理项目规模合计超700吨/日。公司通过纵横一体化拓展,有效扩大了市场规模,提升了业务协同能力和盈利能力。 能源业务规模扩大,天然气价格高涨出现购销差价倒挂,净利增长不及预期。据公司年报,2021年实现能源业务收入33.58亿元,占公司主营业务收入的29.28%,同比增长79.19%,天然气销售量达9.87亿方,同比增加57.18%,创历史新高。但能源业务净利大幅下降73%,主要原因是公司的天然气综合采购成本不断攀升,而受限于限价政策,导致大用户在第三季度开始出现购、销差价倒挂现象,天然气业务净利润下半年出现亏损,能源板块盈利能力同比大幅下降。公司积极完善气源供应体系,拓展燃气相关业务,已取得了积极进展,3月起部分气量已经实施协议采购,天然气销售均价有所提升,购销差价倒挂现象有望改善。同时,公司还积极拓展其它相关业务,如燃气工程、保险销售等,提升利润空间,以期在今年年内实现能源业务盈亏平衡。 轻资产经营模式++智慧化平台建设,供水排水业务成为新业绩增长点。据公司年报,2021年实现供水业务收入9.84亿元,占公司主营业务收入的8.58%,同比增长7.75%;排水业务收入5.59亿元,占公司主营业务收入的4.88%,同比增长36.38%。供水业务主营业务收入增长的主要原因是疫情影响降低,工商业售水、供水工程安装业务恢复到疫情前水平;排水业务主营业务收入增长的主要原因是新增大沥工业废水管网及泵站运营收入(含补确认以往年度),报告期内公司积极推进建设金沙城北污水处理厂(二期)等4个扩建项目(总规模8万方/日),预计将于2022年陆续投产,排水业务规模不断扩大。公司积极落实降本增效举措,开展供水排水系统的智慧化建设,加上雨水管网运营等服务具有轻资产特性,供水排水业务已然形成了新的利润增长点。 维持“增持”评级:公司三大业务板块并驾齐驱,固废板块贡献业绩基本盘,供水排水板块形成新增长点,能源板块有望实现盈亏平衡。公司以固废业务为中心延伸布局,同时进行经营业务多元化,有效发挥协同效应并使经营现金流更稳定。考虑到垃圾焚烧发电项目投产驱动收入增长,而公司燃气板块由于天然气价格走高导致盈利下降,我们对公司收入和业绩进行了调整。预计公司2022-2024年营业收入分别为121.65、126.64、139.05亿元(调整前2022、2023年分别为107.28、122.18亿元),分别同比增长3.30%、4.10%、9.80%。2022-2024年归母净利润分别为14.77、16.85、19.49亿元(调整前2022、2023年分别为16.48、19.49亿元),分别同比增长26.93%、14.12%、15.63%。预计2021-2023年EPS分别为1.81、2.07、2.39元,对应PE分别为10.3、9.0、7.8倍。 风险提示事件:政策推进不及预期;新扩产能投产不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
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中国核电
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电力、煤气及水等公用事业
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2022-03-21
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7.46
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--
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8.02
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7.51% |
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8.02
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7.51% |
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详细
公司系中核集团下唯一核电运营平台。公司经营范围涵盖核能、风能、太阳能等清洁能源项目及配套设施的开发、投资、建设、运营与管理,2021年公司收入主要来自核电,其次为风光新能源发电业务,第三大业务为敏捷端产业,公司正积极探索敏捷端产业破局。2020年末,收购中核汇能后,公司成为中核集团新能源上市平台,新能源装机量实现大幅增长。公司是中核集团旗下唯一核电运营平台,股东具备较强的资源和资金优势,有助于公司风光清洁能源业务发展。目前,公司正积极进行新能源转型,风光新能源电力装机呈快速增长态势。 业绩稳步增长,核电有望量价齐升。2021年,公司实现营业收入623.67亿元,同比增长19.30%;实现归母净利润80.37亿元,同比增长34.05%。公司收入和业绩增长主要系公司发电量增加。公司核电装机规模继续增长,2021年公司福清核电5号机组、田湾核电6号机组以及秦山核电1号机组和秦山核电二厂1号机组扩容合计新增2.32GW,核电利用小时数较去年上升;电价方面,市场交易电价处于上涨态势,核电市场化电价未来有望进一步提升,推动公司核电业务收入增长;此外,公司新投产核电机组整体造价可控,投产后的折旧与财务费用压力不大。 积极转型新能源,新能源装机占比不断提升。公司将加快推动风光新能源发电业务发展,新能源装机占比增加,风光发电量大幅增长。据公司公告,截至2021年,公司新能源在运装机容量8.87GW,包括风电2.63GW,占公司总装机容量8.38%,光伏6.24GW,占公司总装机容量19.85%;2021年,公司新能源发电量95.14亿千瓦时,其中风电发电量45.49亿千瓦时,同比上升38.99%,光伏发电量49.65亿千瓦时,同比上升109.76%。风光营收占比不断增加,预计随着新能源资产逐步投产,新能源业务发力,为公司带来新的盈利增长点。 投资建议:公司作为国内核电领域的龙头企业,装机规模处于领先地位,未来在核电审批常态化以及核电电价有望上浮的背景下,公司核电业务有望稳健增长。同时,公司作为中核集团的新能源上市平台,未来风光新能源装机将保持快速增长态势,为公司贡献新的业绩增量。预计2021-2023年公司营业收入分别为623.67、698.97、741.86亿元,分别同比增长19.30%、12.07%、6.14%;归母净利润分别为80.37、101.68、113.21亿元,分别同比增长34.05%、26.53%、11.33%;EPS分别为0.43、0.54、0.60,对应PE分别为18.39、14.53、13.05倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:电价下行风险,政府核电审批慢于预期,项目推进不及预期,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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安科瑞
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电力设备行业
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2022-01-10
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35.45
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39.10
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10.30% |
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39.10
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10.30% |
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详细
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计2021年业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润约为1.58-1.88亿元,比上年同期增长约30%-55%,业绩符合预期。 点评:“双碳”目标和“能耗双控”政策推进,提升市场能效管理需求。,促进业绩增长。“双碳”工作意见出台,明确指出“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”的路径举措,各省积极响应能耗双控政策,通过限制高耗能企业用电总量、提高电价、限制用电时段等方式促进能耗减排,企业能效管理重担进一步加大,促进能效管理需求提升。公司能效管理系统可实现用电实时监控,为企业削峰填谷、调整负载等技改措施提供数据支撑;合理利用能源数据化管控平台,助力企业提高能源利用效率,实现节能减排;能耗在线监测系统可为企业接入端系统提供解决方案,完成用能单位能耗数据上传。 企业节能降耗、能效管理需求持续提升,驱动公司业绩持续增长。 系统方案解决能力突出,产品市场认可度和需求量逐步提高。公司具备较为完整的产品生态体系,可提供从云平台软件到终端元器件的一站式服务,形成“云-边-端”的能源互联网生态体系。公司产线具备柔性化生产能力,已实现“小批量、多品种”经济型生产,做到硬件标准化、软件模块化,可快速响应用户侧多样化、个性化需求。 公司大力发展当地系统集成商合作,以满足各地调试及安装服务需要,打通客户服务的“最后一公里”,提高用户粘性,增强产品和服务的竞争力,推动公司业绩提升。 积极开拓销售渠道,直销经销、线上线下、国内外全覆盖,助力业绩高速增长。公司不断提升销售人员水平,扩大销售人员覆盖广度,当前公司有100多家经销商和当地系统集成商,后续不断扩张系统集成商规模;线下覆盖主要市县,线上国内在京东、天猫、淘宝拥有官方旗舰店,国外在亚马逊平台完成平台搭建。公司不断提高对销售人员要求,销售产品从过去单一的元件到完整的微电网能耗管理系统解决方案,再到未来的微电网行业解决方案,要求销售人员从商务型向技术型转型,同时复制并推广区域成功销售经验,挖掘市场需求,不断打开市场空间。 布局微电网业务拓展领域,推动未来业绩增长。国家能源局发布《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》,要求推进“源网荷储”一体化,提升保障能力和利用效率以及推进多能互补,促进新能源电力消纳,具备“源网荷储”统一管理思路、可整合本地分布式光伏、电网、负荷的微电网建设有望快速提升。公司微电网业务可与光伏、储能、充电桩等系统相结合,搭建成一套完整的微电网平台,帮助企业实现源网荷储一体化。公司预计未来在微电网拓展领域不断加大研发投入,逐步完善解决方案,该业务有望成为公司未来盈利增长点。 多重因素驱动,公司业绩进入高速增长通道。能源变革时代背景下,“双碳”目标和“能耗双控”政策对企业节能降耗、精细化能源管理能力提出更高要求,能效管理市场空间巨大,公司凭借自身技术优势,作为市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商,业绩进入高速增长通道。公司系统方案解决能力突出,客户粘性较强,同时积极开拓销售渠道,挖掘市场潜力,公司能效管理系统业务有望未来高速增长。企业微电网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求,能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品,微电网业务协同能效管理系统有望成为公司未来业绩增长点。 维持“买入”评级:公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商,逐步完善产品布局,持续增加研发投入,提高创新能力,积极开拓销售渠道,品牌影响力、产品和服务竞争力不断提高,同时布局微电网业务,公司业绩有望快速增长。预计2021-2023年公司营业收入分别为10.22、14.38、20.22亿元,分别同比增长42.22%、40.72%、40.58%,归母净利润分别为1.70、2.41、3.34亿元,分别同比增长40.15%、41.32%、38.92%。预计2021-2023年EPS分别为0.79、1.12、1.55元,对应PE分别为41.32、29.24、21.05倍。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、未来业绩增长不及预期导致估值降低。
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路德环境
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2022-01-07
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20.10
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27.39
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36.27% |
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27.47
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36.67% |
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详细
专注高含水废弃物处理,成就资源化细分领域领先企业。公司成立于2006年,通过自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系,探索河湖淤泥、市政污泥、工业渣泥等技术产业化的路径。随后进入了快速复制扩张的阶段,加大战略布局,收入规模明显扩大。2014年进行战略转型,重点向筹建淤泥处理中心及酒糟饲料化项目转移,盈利能力增强。目前,公司具备完善的技术创新研发体系,拥有环保工程专业承包壹级资质、湖北省企业技术中心、湖北省工程研究中心等研发创新平台,先后获得1项国家火炬计划、2项国家重点新产品、4项省级科技进步奖、10项湖北省科技成果、国家专利105项等众多荣誉奖项,并且成功运行了绍兴钱清、绍兴福全、温州瓯海、温州鹿城、常州金坛、武汉青山、襄阳襄城等项目。成为业内具有高知名度和影响力的品牌、细分领域的领先企业。公司2021年前三季总营收2.36亿,净利润0.49亿,较去年同期同比上涨56.94%,河湖淤泥处理业务运营受疫情影响逐渐减少,公司加大白酒糟资源化利用领域市场开拓力度、销售收入大幅增长。 创新引领战略重心转移,糟渣资源化有望快速增长。鲜白酒糟中性洗涤纤维含量高、能值低,养分利用效率较低,适口性差,放任不管又会变质滋生大量黄曲霉毒素等造成环境污染,直接粗加工后作为饲料会导致牲畜安全最终导致食品安全问题。公司迎合?减抗禁抗?政策,采用有机糟渣微生物固态发酵核心技术,可以有效提高酒糟利用率,生产兼具营养性、功能性、适口性的微生物发酵有机饲料,同时可以改善肠道微生物平衡提高动物的生产能力和免疫能力。此外通过生物技术将餐厨垃圾变废为宝,利用沼渣养殖昆虫获得优质蛋白,一方面可以安全环保地处理餐厨垃圾,另一方面培养的昆虫具有较高的经济价值,副产品虫沙是优质的有机肥料。我国餐厨垃圾占比一直处于较高水平,随着垃圾分类的全国推广以及相应政策的不断出台,未来餐厨垃圾处理领域市场空间将陆续打开。有机糟渣资源化已成为新蓝海,细分行业大企业较少,公司捕捉市场机遇,快速推进有机糟渣资源化业务,技术创新能力出众,糟渣处理业务营收增长强劲,有望把握先发优势扩大市场占比。 政策导向和技术体系双重助力,环保业务稳定。河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、有机糟渣和工业渣泥是当前国家环保治理重视的领域。我国污泥存量大,污泥治理起步晚,市场空间较大。国家对环境治理的投入逐年加大,市场潜力高,高含水废弃物上下游涉及行业广泛,市场需求稳定。多年研发投入与技术创新形成稳定核心技术架构体系,自研技术优势明显,形成专利保护体系。高效的工厂化运营,可复制性极强的创新模式推动公司业务快速扩张。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为3.50、5.33、7.37亿元,分别同比增长39.60%、52.46%、38.34%,归母净利润分别为0.69、1.20、1.81亿元,分别同比增长44.08%、74.57%、51.19%;对应EPS 分别为0.75、1.31、1.98,PE 分别为26.42、15.14、10.01倍。公司在高含水废弃物处理领域深耕多年,具备成熟的技术体系,同时受益于国家污染治理政策、饲料?禁抗?、养殖业?减抗、限抗?政策,污泥处理市场稳定,逐渐进入糟渣处理蓝海,作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司,有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予?买入?评级。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、行业测算基于一定假设和前提,存在不达预期的风险。
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安科瑞
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电力设备行业
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2021-12-24
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36.89
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39.10
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5.99% |
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39.10
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5.99% |
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详细
以智能电表业务为核心,全面转型聚焦企业微电网能效管理。公司成立于2003年,早年定位用电自动化领域,专业从事用户端智能电力仪表的研发、生产与销售。2016年公司从销售电力仪表模块等硬件产品,发展为客户提供用电侧管理系统,向企业用电数据服务商转型。目前公司为企业微电网提供能效管理和用电安全解决方案,已累计配套1.4万+企业能效管理系统。2021年前三季度,公司营业总收入为7.4亿元,同比增长41.2%,毛利率为46.01%。 “双碳”目标推进,企业能效管理需求持续提升。“双碳”工作意见出台,明确指出“加快构建清洁低碳安全高效能源体系”的路径举措,中央经济工作会议明确:新增可再生能源和原料用能不纳入能源总量控制,有望进一步提升企业能效管理需求:1)“双碳”目标和能耗双控政策进一步完善下,企业能效管理重担进一步加大,能效管理需求进而升高。2)分布式新能源快速发展推动具备“源网荷储”统一管理思路的企业微电网建设,拉升企业能效管理长期需求,企业微网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求,能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品。3)政府端能耗监测系统建设需求持续提升,用户侧智能电力监测产品作为能效管理系统的重要组成部分,将继续向数字化、多功能集成化、网络化发展。 公司系统方案解决能力突出,满足用户侧多样化、个性化需求。1)公司具备较为完整的产品生态体系,可提供从云平台软件到终端元器件的一站式服务,形成“云-边-端”的能源互联网生态体系。客户定制化需求高,但公司已形成软件模块化、硬件组件化,柔性生产降本增效明显。2)直销经销合力,线上线下覆盖,同时积极开拓海外市场。3)重视人才引进,研发人员数量不断提升,研究投入大幅增加,同时学习腾讯华为优秀经验,建立产品经理制度,提高管理效率。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为10.22、14.38、20.22亿元,分别同比增长42.22%、40.72%、40.58%,归母净利润分别为1.70、2.41、3.34亿元,分别同比增长40.15%、41.32%、38.92%;对应EPS分别为0.79、1.12、1.51,PE分别为45.49、32.19、23.17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为企业微电网能效管理系统解决方案的提供商,竞争优势显著,当前市场渗透率较低,未来随着政策驱动,公司业绩有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、未来业绩增长不及预期导致估值降低、行业测算基于一定假设和前提,存在不达预期的风险。
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润邦股份
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机械行业
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2021-11-30
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8.27
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8.55
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3.39% |
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8.99
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8.71% |
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详细
海上风电长周期高景气,拉动海上风电装备业务蓬勃发展。根据国务院10月24日印发的《2030年碳达峰行动方案》规划,2030年风电、太阳能发电累计总装机容量达到1200GW以上。国家能源局公布的数据指出,今年前三季度海风新增并网为3.82GW,较去年大幅提升。近期各沿海省份陆续推出了“十四五”期间海风装机规划,目前已规划的至2025年新增海风装机超34.7GW,可以看出海上风电将在较长时间内持续具有高装机量。公司具备各类海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海上风电钢结构、海洋工程起重机等设备和产品的生产能力,其中海风桩基业务为今年公司业绩增长的主要支撑点。去年完成产能扩充,目前具备20万吨的产能,通过优化码头发运能力进一步释放产能潜力。根据公司公告,2021年上半年,海洋工程装备及配套装备业务营收达7.88亿元,同比增长209.38%,业务营收占总营收41.71%,超越物料搬运装备业务一举成为公司第一大业务。 打造“双核”品牌优势,海外物料搬运业务成为全新增长点。2021年以来,疫情缓解带动全球经济复苏,国际贸易中集装箱、干散货运输需求增大。公司主要针对海洋工程装备、船厂、集装箱码头以及散料系统等场景提供相关的物料搬运解决方案,在行业内已具备较强的技术和品牌优势。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”,具体产品包括:移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业KOCH可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等,涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域,从而与“杰马”形成双品牌优势互补,产业结构全面优化。目前业务板块受疫情影响的滞后效应逐渐显现,根据公司公告,2021上半年物料搬运营业收入5.0亿元,同比下降了43.0%,毛利率达到13.7%,同比增长1.1%。根据公司公告,2021年7月,公司孙公司德国KOCH公司获得阿联酋近19亿元人民币的散料设备订单,海外业务拓展有望拉动物料搬运业绩回升。未来随着现代物流产业加速发展,公司将进一步扩大物料搬运产销规模,业绩有望实现增长。 环保业务“两条腿”发展成型,产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月,国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》,提出到2022年底,县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上;到2025年底,建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。2020年,住建部、发改委联合印发《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》,提出到2023年,县级及以上城市设施能力基本满足生活污水处理需求。随着国家重视程度提高,污泥处理产业市场需求逐步释放。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块,均已初具规模。根据公司公告,子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能,规模处于上市公司前列。根据公司公告,子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司,大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域,目前已具备100万吨/年的产能规模,并有82万吨/年的产能项目在建。公司半年报数据显示,2021上半年公司环保业绩实现了高速增长,实现营业收入4.59亿元,占公司营业收入24.29%,同比增长64.21%;危废、医废处置毛利率达到51.3%,同比增长9.9%。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长,行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。 广州工控入主倒计时,全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府,集团控制多家大型先进制造业,具备丰富的资源。根据公告显示,广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立,入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势,积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能,大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地,拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额,尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期,同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家,完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段,随着工控的鼎力支持,公司有望突破成长瓶颈,进入成长新阶段。 维持“增持”评级:公司“高端装备+环保”业务结构布局,所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度,受国家政策的推动,海上风电将具有超周期高景气的发展态势,物料搬运业务则已经形成了双品牌协同,全面覆盖轻、重散料运输设备,环保方面公司具有较大的处理能力,随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即,全方位赋能将引领公司进入成长高速通道,未来发展前景向好。 预计公司2021-2023年营业收入分别为42.34、53.74、66.22亿元,分别同比增长17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年归母净利润分别为3.34、4.44、5.95亿元,分别同比增长30.50%、32.83%、34.08%。预计2021-2023年EPS分别为0.35、0.47、0.63元,对应PE分别为23.46、17.66、13.17倍。 风险提示事件:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。
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阿尔特
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电子元器件行业
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2021-11-26
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35.00
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--
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--
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35.88
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2.51% |
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35.88
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2.51% |
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详细
以新能源车设计为主的国内独立汽车设计龙头:作为 A 股首家上市的独立汽车设计公司,近年来公司业务逐步向汽车动力系统高端零部件的研发、生产拓展。整车设计全产业链的研发服务能力使得公司在营收规模、人均创收等指标方面均领先于国内同行,龙头地位稳固。随着新能源汽车的普及及新兴汽车生产企业的进入,新能源汽车设计需求迅速扩大,2021H1营收占比达82.69%。 新车型频发激增汽车设计需求:汽车涉及过高速、停车、充电、维修保养等诸多场景,在电动化、智能化发展下将成为下一个互联网流量入口,华为、小米、百度等头部厂商纷纷跨界入局。随着新势力的竞争压力以及双积分政策的推行,现有整车厂推出新车型节奏亦不断加快。二者叠加之下,整车设计开发市场规模将迎来高增长,我们预计2021-2023年新款车型数量每年增加5%-15%,2023年全球整车设计市场规模将有望超700亿元。 独立设计模式脱颖而出:与依附于汽车生产企业的模式比,独立设计模式企业管理健全、激励更高,可在较大程度上发挥技术人员的主观创造性。与依附于汽车零部件生产企业的模式比,独立汽车设计公司在设计理念上更加符合国内消费者需求。 公司整车设计在手订单充沛:公司拥有世界级前瞻水平的汽车设计能力,产品数据库及专利储备丰富,已成功开发A00-C 级车近300款,客户覆盖国内外60余家主流整车厂。截止2021年4月,公司2021年累积获新设计研发订单共18.56亿元。 叠加4.28亿元存量未完成订单,公司合计在手的设计研发订单金额近23亿元。 公司核心零部件业务高成长:公司深耕整车研发,对汽车构造、关键部件及行业发展趋势等具有深入理解。为加速产业化转型,公司在自身技术及客户积累均趋于成熟的背景下,近年来逐渐向发动机、耦合器、减速器等核心部件领域拓展,截止2021年4月,公司存量的零部件销售业务订单预计总收入规模在35亿-65亿元区间。随着定增项目的投产,公司核心零部件产能及生产效率有望进一步提升,业务将进入成长快车道。 投资建议:公司具备一站式整车设计能力,获多家车厂整车设计开发及核心零部件订单,随着定增项目的投产未来收入有望保持高增长。我们预计公司2021-2023年有望实现营业收入12.63、21.76、31.54亿元,同比增长53.79%、72.34%、44.95%。实现归母净利润2.17、3.17、5.01亿元,同比增长94.94%、46.93%、57.48%,对应EPS 为0.66、0.96、1.52元。以2021年11月22日收盘价计算,公司当前市值为114.06亿元,对应2021-2023年PE 分别为52.39X、35.66X、22.65X,低于可比公司平均估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新车型推进节奏放缓、缺芯拖累汽车销量、募投项目进展不及预期、零部件业务进展不及预期等。
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芯能科技
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机械行业
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2021-11-23
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17.50
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--
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18.75
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7.14% |
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18.75
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7.14% |
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稀缺的分布式光伏电站,业务结构不断优化。公司成立于2008年,起初以生产销售光伏产品为主营业务,2013年起积极探索布局分布式光伏,具有明显先发优势。 2016年,由于硅片市场行情波动,对公司的硅片和组件产品业务产生一定的不利影响,公司考虑转型发展自持分布式光伏发电项目。2018年起,公司以“自发自用、余电上网”模式大力发展自持分布式光伏电站,为工商业客户做个性化开发。自持分布式光伏具有较强的稀缺性,自持分布式电站的发电收入快速增长带动公司步入新的增长阶段。截至2021年上半年,公司装机分布式光伏累计容量已超过1GW,其中自持电站总装机约564MW,营业收入为2.13亿元,自持电站发电营收占总营收92.79%,毛利率接近60%。2021年单三季度公司实现营收1.32亿元,同比增长16.05%,扣非归母净利润3254万元,同比增长118.84%。随着业务持续优化,电站运营占比持续提升,公司效益提升步入快车道。 多重政策叠加,分布式光伏运营发展前景广阔。分布式光伏是能源结构转型的重要组成部分,未来市场规模有望进一步扩张。 1)光伏初始投资成本和发电成本持续下行,光伏电池转化效率不断提升,光伏运营商经济效益有望增加;2)政策不断驱动,行业景气度较高。多地区明确整县推进具体项目及装机规划,分布式光伏市场空间得到有效释放,进一步增强了分布式光伏发展的确定性;3)电力紧缺短期难以改善,叠加能耗双控常态化,越来越多尤其是高能耗企业的生产受到了较大的影响,这也引导企业利用自身屋顶资源建设分布式光伏,在一定程度上解决部分用电需求;4)央行碳减排工具的推出有望缓解了民营新能源运营商的融资压力,可以获得较低成本的贷款,有助于增强企业的积极性与灵活性。 5)碳交易、绿电交易等市场的逐步完善有望增厚新能源发电运营商投资收益。 公司核心竞争力较强,积极探索分布式光伏应用新领域。公司主营业务为自持分布式光伏的开发、建设与运营,基于其在光伏领域多年的积累,对行业有深刻的理解,同时具有较高的技术水平与丰富的经验。 1)较强的工业屋顶资源获取能力,工业屋顶资源是分布式光伏电站的开发前提,公司作为专业的综合服务商,可以针对性推广、前瞻性布局,并利用成功经验和品牌优势进行资源获取;2)有别于全额上网模式,自持分布式光伏电站收益率更高。全额上网模式的电价收入一般按照地方标杆电价上网,电价较公司“自发自用、余电上网”模式低,客户无需承担任何初期投入和未来多年的运维费用,既可以享受优惠电价,又使得公司售电价格更具弹性。而且峰谷价差拉大有助于提升售电电价,进而增厚电价收入;3)较为完整的分布式光伏产业链,具有一定一体化优势,自产自用光伏组件产品,可保障产品质量和供货周期,为自持分布式电站发展奠定基础;4)公司的运维能力强,可有效支撑光伏电站运营,最大化发挥屋顶资源的价值,提升分布式光伏电站全生命周期的效益;5)大力布局光充储协同业务。在光储充方向寻求新的盈利增长点,一方面依托现有分布式电站屋顶资源业主正积极布局电动汽车充电桩业务,一方面随着储能成本快速下降进一步拓宽储能技术的应用场景,致力于发展源网荷储一体化,依托信息通讯、人工智能、储能等技术为依托,运用“互联网+”新模式,调动负荷侧调节响应能力。峰谷电价价差拉大将进一步提高充储业务模式的盈利能力。 投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为4.39、7.18、10.34亿元,分别同比增长2.83%、63.68%、43.98%,归母净利润分别为1. 13、2.16、3.22亿元,分别同比增长39.13%、92.15%、48.96%;对应EPS分别为0.23、0.43、0.64,PE分别为77.57、40.37、27.10倍。公司作为稀有的屋顶分布式光伏电站的综合服务商,竞争优势显著,未来随着政策驱动,公司业绩有望保持快速增长态势。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:整县屋顶分布式光伏政策推进不及预期;项目推进进度不及预期;市场竞争加剧;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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首创环保
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电力、煤气及水等公用事业
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2021-11-22
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3.18
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--
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3.44
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8.18% |
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3.63
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14.15% |
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详细
蓄力环保行业多年,厚积薄发迎来快速增长。公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。公司主营业务为水处理及固废处理业务,现已发展城镇水务、生态环境综合治理、人居环境改善(固废处理)、和绿色资源管理四大板块。2016年至2020年,公司业绩呈快速增长趋势,归母净利润复合增长率为24.54%,2021年前三季度,公司实现归母净利润19.14亿元,同比增长106.20%。 环保行业向碳中和演进,前景可期。1)污水处理率仍有上升空间,供水市场集中度有待提高。目前城市和县城的污水处理率已达到较高水平,但实际上污水处理浓度由于雨污混合的原因还是相对较低。近年来,城市污水管道长度不断增长和污水厂数量不断增加,实际的污水处理率仍会有可观的增长空间。从行业经营状况看,供水行业虽已进入成熟期,但行业仍处于分散经营的状态,供水市场集中度有待提高。2)政策助力固废行业规范化发展。2021年5月,国家发改委、住房城乡建设部印发了《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》,分析指出我国城镇垃圾处理目前还存在较大的困难和挑战,针对行业目前存在的问题,“十四五”期间,国家将加大规划引导和政策支持力度,稳步提升生活垃圾处理能力,健全垃圾收运体系,推进垃圾回收处理行业发展。 聚焦发展水固主业,持续拓展增效。1)公司作为国内水务龙头企业,目前污水处理业务在手订单充足,营业收入和毛利率实现双提升;供水业务收入平稳增长,毛利率有望恢复。公司一方面通过精选项目和严格标准来保障污水处理业务的质;另一方面借助收购、BOT、技术服务等方式持续开拓污水处理市场,以保障污水处理业务的量。2)固废项目将陆续投产,加速业绩增长。2020年,公司固废业务营业收入同比增长31.64%,2021年上半年,固废业务实现营业利润同比增长35.21%,公司固废业务发展迅速,投产项目扩大运营规模,业绩快速增长,固废板块开始发力。 多元化创新融资,多元化创新融资,REITs有效盘活存量资产。公司富国首创水务REIT成为首批试点公募REITs中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。公司REITs的成功发行,是行业、资本市场、国家监管机构对公司精益运营能力的认可,是公司坚持长期价值主义的印证。同时本次REITs的发行将有效盘活存量资产,推动公司高质量发展,提升资产质量。 投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为0.27、0.34、0.41元,对应PE分别为11.53、9.29、7.73倍,营收分别为224.26、262.96、300.54亿元,分别同比增长16.65%、17.26%、14.29%,归母净利润分别为20.21、25.10、30.15亿元,分别同比增长37.46%、24.17%、20.15%。随着公司水务业务的稳健推进以及固废业务的快速发展,公司的持续成长有了保障,而且REITs的发行将有效盘活存量资产,公司估值有望提升,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:水价调价滞后风险、成本控制风险、市场竞争加剧的风险、固体废弃物处理资质续期风险、行业标准提高风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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福能股份
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电力、煤气及水等公用事业
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2021-10-01
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18.00
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18.88
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4.89% |
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18.88
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稳步推进新能源运营转型。 福能股份由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型, 接连布局发展风电、 核电、 光伏等可再生能源。其中, 海上风电为公司新能源转型的重点, 2015年公司控股股东福能集团与三峡集团签署《项目合作框架协议》,共同开发福建省海上风电项目; 2018年,公司与海峡发电共同投资设立福能海峡,推进海上风电业务发展。 “双碳”目标下, 海上风电快速发展可期。 碳中和目标下, 新能源发电有望成为能源结构优化转型的关键点。 海上风电在政策支持下快速发展, 且抢装潮后建设施工成本有望大幅降低,而海上风电机组大型化趋势亦有利于降低成本,未来投资建设成本下降空间较大,有助于增强海上风电运营商的盈利能力。此外, 国家补贴退坡后,地方补贴和绿电交易有望接棒助力海上风电发展,改善海上风电新能源运营企业的现金流和盈利水平。 福建省海风资源优质,未来有望有序开发利用。 福建省海上风电资源丰富, 海上风电项目利用小时数高, 根据《福建沿海 70米高度风能资源分布特点及评估》,福建沿海地区年平均有效风能时数及其百分率分别为 7837.3h、 82.9%。在福建省消纳权重责任目标下, 海上风电或将承担大部分消纳指标,推动福建省海上风能资源的开发利用。 风电业务发展取得积极进展, 未来装机规模有望持续增长。 公司风电装机规模位居省内前列,据公司公告,截至 2021年上半年,公司总装机规模 531.00万千瓦, 清洁能源装机占比达 51.87%,其中风电装机规模为 112.30万千瓦, 占比为 21.63%。此外,据公司公告, 2020年公司风电利用小时数达 2975h,远超福建省平均值 2880h 和全国全国平均值 2073h,反映出公司风电场资源禀赋较好, 而这也成为促进公司业绩增长的重要驱动力。公司控股股东福能集团作为省属企业, 资源获取优势较强, 公司在福能集团的支持下, 有利于争取优质海上风电项目。此外, 公司与三峡集团下的三峡能源共同开发福建省的海上风电资源, 三峡集团是全国最大的新能源发电企业, 风电项目已在多个省份开展, 技术领先, 双方合作成效良好。我们认为,公司具备较为突出的资源优势,未来海上风电装机规模有望进一步增长,推动公司业绩稳健增长。 投资建议: 预计公司 2021-2023年实现营收分别为 120.91、 128. 12、 132.48亿元,分别同比增长 26.50%、 5.97%、 3.40%。 2021-2023公司归母净利润分别为 21.30、 26.34、 28.38亿元,分别同比增长 42.43%、 23.70%、 7.72%。 EPS 分别为 1. 14、 1.41、 1.52元,对应 PE 分别为 16.95、 13.71、 12.72倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电, 竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,持续成长有保障,公司业绩有望保持增长态势。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 项目推进不及预期风险、 政策不确定风险、 政策推进不及预期风险、 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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双良节能
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家用电器行业
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2021-08-11
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8.49
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12.28
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44.64% |
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14.28
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68.20% |
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领先的零碳绿色能源服务商,战略转型效果逐步显现。公司以溴冷机业务起家,经过近40年发展,目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块,主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等,未来随着包头单晶硅项目投产,公司将新增单晶硅产品,实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展,现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。依托长期以来积累的技术、管理、客户资源以及行业经验等优势,公司零碳绿色能源服务商转型效果开始逐步显现,业绩实现快速增长。2021年H1,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%。 能源结构低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径。从国内碳排放行业分布来看,电热生产、工业是碳排放的主要来源。因而,提升清洁能源消费以及推进工业节能,成为碳控排的重要举措,而这将为风光等清洁能源产业链和低碳节能设备产业带来发展机遇。 两大业务布局契合碳中和时代趋势,公司迈入成长新阶段。公司节能节水、光伏新能源两大业务板块均显著受益于碳中和政策推进。 1)光伏新能源业务方面,光伏平价上网趋势下,光伏装机容量有望持续增长,产业链需求持续释放。公司多晶硅还原炉业务显著受益于硅料企业扩产进程推进,订单和收入实现快速增长。据公司公告,2021年以来,新获多晶硅还原炉订单金额达13.05亿元,超过去3年总和;2021年H1,公司子公司江苏双良新能源装备(主要是光伏多晶硅还原炉业务)实现营业收入约2.55亿元,同比增长197.15%,多晶硅还原炉业务快速爆发。同时,包头单晶硅项目逐步推进,首根大尺寸单晶硅棒已成功出炉,随着厂房、设备安装完毕后,大尺寸单晶硅产品将逐步量产,驱动公司业绩快速增长。 2)节能节水业务方面,碳中和政策推进背景下,节能降耗可能逐步成为工业企业的刚性需求,公司在节能节水行业领域具备品牌、技术、规模、客户资源优势,市场竞争力较强,有望显著受益于碳中和政策推进背景下的节能节水需求快速增长,预计业绩增长的确定性与持续性较强。据公司公告,2021年H1,公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71亿元,分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%,公司节能节水业务受益于碳中和政策驱动的逻辑正逐步兑现。 投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78亿元,分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%;分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元,分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023年EPS分别为0.17、0.37、0.57元,对应PE分别为52.53、24.18、15.54。公司两大业务板块齐驱,节能节水业务板块贡献业绩基本盘,而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力,推动公司收入和业绩大幅增长,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期;政策执行不及预期;硅料企业扩产推进不及预期:硅料价格下降风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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