事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收2.44亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长2.51%；实现扣非净利润0.42亿元，同比增长17.48%，基本每股收益0.11元/股。 毛利率同比微增，扣非净利率同比维稳。2022年一季度，公司综合毛利率为43.35%，同比增加0.2%，环比下降1.52%。公司期间费用率为25.2%，同比增加1.45%，环比增长5.3%，其中，销售费用率为15.9%，同比增加1.54%；管理费用率为7.67%，同比增加2%；财务费用率为-0.97%，同比下降0.93%；研发费用率为2.6%，同比下降1.16%。报告期内，公司净利率为18.59%，同比下降2.54%，环比增加1.44%；扣非净利率为17.07%，同比上升0.26%，环比下降2.85%。 智能家居转型实现业务升级，渠道布局、品牌推广推动业绩成长。 品类方面，公司持续推进智能家居转型，稳步发展全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务板块，打造互联互通产品矩阵。渠道方面，公司加快省运营平台模式落地，推进线下渠道深度变革；线上渠道则采用全网渠道铺开策略，深耕京东、淘宝等头部线上渠道，拓展拼多多、抖音快手等新型渠道。品牌方面，公司围绕Z 世代年轻用户需求，通过微博、小红书等平台实现全平台精准投放，创办品牌专属IP，多形式传播，塑造品牌年轻形象，助推业绩增长。 投资建议：公司深耕家居晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力，全渠道布局发展前景广阔，预计公司2022/23/24年能够实现EPS 0.89/ 1.05/ 1.24元/股，对应PE 为12X / 11X / 9X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年，公司实现营收33.71亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降76.35%；基本每股收益0.21元/股。其中，公司第4季度单季实现营收9.42亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润-1.69亿元，同比下降274.91%。2022Q1，公司实现营收6.15亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长3.87%；基本每股收益0.13元/股。 21年毛利率同比下行，22Q1有所回升。2021年，公司综合毛利率为33.94%，同比下降2.76%。其中，21Q4单季毛利率为33.66%，同比下降0.64%，环比下降0.28%。22Q1单季毛利率为35.77%，同比增加3.09%，环比增加2.11%。2021年毛利率有所下滑，主要是因为：1）在原材料价格上涨及基材升级带动成本上升背景下，公司支持经销商经营，让利终端，价格维持稳定；2）毛利率相对较低的橱柜、木门占比提升。 多重因素影响，公司净利率持续弱化。2021年，公司期间费用率为20.99%，同比下降1.91%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为9.47% / 5.49% / 1.16% / 4.87%，分别同比变动-1.42% / -0.71% /0.09% / 0.14%。2022Q1，公司期间费用率为23.54%，同比增加1.9%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为10.85% / 6.47% / 1.45%/ 4.77%，分别同比变动1.28% / 0.56% / -0.2% / 0.27%。净利率方面，2021年，公司净利率为0.05%，同比下降12.3%；22Q1单季公司净利率为8.9%，同比下降1.27%。2021年，公司净利率大幅降低，主要是因为：报告期内，部分房地产客户出现债务违约，公司计提大量减值损失。 持续贯彻大家居战略，全渠道深化管理促增长。公司品类布局全面，大家居战略下实现协同发展，零售客单价持续保持10%以上增长，报告期内，公司衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗产品，分别实现营收20.37/ 2.1/ 8.45/ 1.36/ 0.61亿元，分别同比增长16.22%/ 52.55% / 653.81% / 54.23% / 29.57%。同时，公司持续推进全渠道发展，零售业务不断扩充流量来源，并建立覆盖高、中、低消费水平的品牌矩阵，21年末，公司实体门店数量达到2,033家，同比增加16家。报告期内，公司零售渠道实现营收25.43亿元，主营业务收入占比为77.34%，仍为公司主要核心渠道。 投资建议：公司持续推进大家居战略，品类拓展实现协同发展，全渠道深化管理扩充流量矩阵，未来业绩成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益 1.35/ 1.63/ 1.92元/股，对应PE 为6X / 5X / 4X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收19.99亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降2.87%；基本每股收益0.13元/股。 毛利率同比微增，扣非净利率同比维稳。2022年一季度，公司综合毛利率为31.32%，同比增加0.09%，环比增加2.57%。公司期间费用率为23.96%，同比增加0.15%，环比增加4.07%，其中，销售费用率为12.18%，同比增加1.43%；管理费用率为7.65%，同比下降1.72%；财务费用率为0.84%，同比增加0.31%；研发费用率为3.29%，同比增加0.13%。报告期内，公司净利率为5.65%，同比下降0.9%。 渠道实力不断增强，全渠道布局成效显著。公司持续推进全渠道布局，顺应流量碎片化趋势，积极扩充流量矩阵：零售渠道持续强化销售网络，截至2022年第一季度，“索菲亚”、“司米”、“华鹤”及“米兰纳”分别拥有专卖店2,571、994、296、277家；同时，公司整装渠道高速成长，22Q1，经销商合作装企叠加公司直签装企实现营收1.27亿元。 全品类、多品牌实现协同，大家居战略引领未来发展。品类方面，公司以定制家具为基础，向全品类拓展，多品类协同，推出整家策略，在满足消费者一站式购齐需求的同时，提高公司客单价，实现业绩成长。品牌方面，公司品牌矩阵完备，“索菲亚”对应中高端市场，“司米”及“华鹤”以高精人群为目标，“米兰纳”则以大众为主要市场。 投资建议：公司持续深化大家居战略，品类布局实现协同发展，完备的品牌矩阵实现市场全覆盖，整家策略强化零售竞争力，整装渠道表现亮眼，预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.53/1.85/2.23元/股，对应PE为12X/10X/8X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布 2021年年度报告。报告期内，公司实现营收 11.2亿元，同比增长 44.55%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长30.18%；基本每股收益 0.4元/股。其中，公司第 4季度单季实现营收 3.27亿元，同比增长 28.62%；实现归母净利润 0.29亿元，同比下降 20.51%。 原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为 28.56%，同比下降 2.62%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：报告期内，受原纸、原油等大宗商品价格上涨影响，公司产品原材料成本大幅上升，高于营收增速。 费用管控成效凸显，净利率同比微降。报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为 13.64%，同比下降 1.23%。其中，销售费用率为 1.88%，同比下降 0.24%；管理费用率为 7.06%，同比下降0.51%；财务费用率为 1.31%，同比下降 0.47%；研发费用率为3.39%，同比下降 0.01%。净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为 12.73%，同比下降 0.9%。 工业用纸包装快速成长，复合塑料包装延续高增长。公司以工业用纸包装为基础，横向拓展复合塑料包装构筑第二成长曲线。报告期内，公司工业用纸包装实现营收 7.53亿元，同比增长 29.14%； 复合塑料包装实现营收 2.77亿元，同比增长 93.22%，营收占比进一步提升至 24.77%，同比提升 6.24%。 深度绑定妙可蓝多，充分受益于奶酪行业成长。据 Euromonitor 数据显示，2021年我国奶酪行业市场规模达到 122.73亿元，预计未来 5年将以 14.65%的 CAGR继续成长，并于 2026年达到 243.13亿元。而妙可蓝多为奶酪行业第一名，市占率达到 27.7%，公司同妙可蓝多深度绑定，未来有望保持快速发展。 投资建议：公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高增长，预计公司 2022/23/24年能够实现基本每股收益 0.56/ 0.74/ 0.94元/股，对应 PE 为 17X/ 13X/ 10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

事件：公司发布 2022年一季报。报告期内，公司实现营收 30.78亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 6.41亿元，同比增长5.68%；实现扣非净利润 5.62亿元，同比增长 0.7%，基本每股收益 1.07元/股。 公司盈利能力环比改善。2022年一季度，公司综合毛利率为34.47%，同比下降 3.3%，环比增加 2.2%。公司期间费用率为11.94%，同比增加 1.3%，环比下降 0.34%，其中，销售费用率为5.25%，同比增加 0.62%；管理费用率为 3.93%，同比增加 0.4%； 财务费用率为-0.88%，同比下降 0.27%；研发费用率为 3.64%，同比增加 0.55%。报告期内，公司净利率为 20.8%，同比下降 2.78%，环比增加 3.78%；扣非净利率为 18.26%，同比下降 3.42%，环比增加 2.34%。 渠道综合实力优异，新兴业务布局空间广阔。公司持续优化渠道结构，实现渠道拓展，已建立起 75万多家五金渠道售点、12万多家专业装饰及灯饰售点、25万多家数码配件渠道售点。同时，公司同头部装企建立深度合作，装企网点覆盖超万家，并布局线上渠道，全方位推广品牌，实现快速成长。产品方面，公司以传统电连接、智能电工照明和数码配件业务为核心，向智能生态和新能源领域拓展：公司推出智能无主灯产品矩阵，把握家居照明行业发展机遇，同时，推出多款充电枪/桩等新能源产品，在电商平台上市后，销量处于第三方品牌领先地位。 投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，并推进新能源、智能生态新兴业务发展，看好公司未来成长，预计公司 2022/23/24年能够实现 EPS 5.45/6.28/ 7.3元/股，对应 PE 为 23X / 20X / 17X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2021年年度报告和 2022年一季报。2021年，公司实现营收 148.5亿元，同比增长 25.97%；归母净利润 10.17亿元，同比下降 9.19%；基本每股收益 1.09元/股。其中，公司第 4季度单季实现营收 47.95亿元，同比增长 8.73%；归母净利润 3.5亿元，同比下降 24.6%。2022Q1，公司实现营收 33.51亿元，同比增长 26.02%；实现归母净利润 2.21亿元，同比增长 32.68%；基本每股收益 0.24元/股。 原材料价格上涨，带动公司毛利率下行。2021年，公司综合毛利率为 21.54%，同比下降 5.29%。其中，21Q4单季毛利率为 21.16%，同比下降 4.04%，环比下降 1.8%。22Q1单季毛利率为 20.81%，同比下降 3.06%，环比下降 0.35%。2021年毛利率有所下滑，主要是因为：原材料价格和运费大幅上涨，公司主营产品纸质品包装直接材料和运费分别上涨 39.43%和 42.42%，高于营收增速。 费用管控初见成效，净利率持续恶化。2021年，公司期间费用率为 13.1%，同比下降 2.48%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.45% / 5.48% / 1.22% / 3.95%，同比变动-0.29% / -1% / -0.93%/ -0.27%。2022Q1，公司期间费用率为 12.86%，同比下降 3.8%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.51% / 5.58% / 0.89% /3.89%，同比变动-0.86% / -1.8% / -0.07% / -1.08%。净利率方面，2021年，公司净利率为 7.19%，同比下降 2.54%，其中，21Q4单季公司净利率为 7.63%，同比下降 3.06%，环比下降 1.14%；22Q1单季公司净利率为 6.72%，同比增加 0.19%，环比下降 0.91%。 包装业务多元化布局日趋完善，营收实现稳健成长。公司在深耕电子包装产品基础上，积极拓展酒包、化妆品和大健康包装等新兴市场业务，布局产业互联网和环保包装等战略性新业务。报告期内，公司纸制精品包装、包装配套、环保纸塑和其他产品分别实现营收113.84/ 25.05/ 6.91/ 2.69亿元，同比增长24.98% / 25.01%/ 62.07% / 8.01%。 数字化产业链+智能工厂，持续赋能企业转型。数字化产业链方面，公司深入探索数字化供应链模式，打通从前端需求到柔性制造全链路，服务良品铺子、盒马鲜生、拼多多等多个品牌客户，链接超 3,000家印刷包装类供应商，2021年业务营收同比增长约70%；智能工厂方面，公司许昌智能工厂建成投产，全面打通从原材料仓、印后车间、半成品仓、装配车间到成品仓库业务流贯通，助力公司提质增效。 投资建议：公司 3C 业务稳健成长，多元化布局实现新发展，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司 2022/23/ 24年能够实现基本每股收益 1.53/ 1.93/ 2.40元/股，对应 PE 为16X/ 13X/ 10X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布 2021年年度报告和 2022年一季报。2021年，公司实现营收 51.53亿元，同比增长 34.17%；实现归母净利润 5.06亿元，同比增长 27.84%；基本每股收益 1.62元/股。其中，公司第 4季度单季实现营收 18.31亿元，同比增长 24.69%；实现归母净利润 2.05亿元，同比增长 3.92%。2022Q1，公司实现营收 7.59亿元，同比增长 11.17%；实现归母净利润 0.51亿元，同比增长1.37%；基本每股收益 0.16元/股。 原材料价格上涨，带动公司毛利率下行。2021年，公司综合毛利率为 36.24%，同比下降 1.83%。其中，21Q4单季毛利率为 36.05%，同比下降 2.32%，环比增加 0.57%。22Q1单季毛利率为 35.08%，同比下降 1.39%，环比下降 0.97%。2021年毛利率有所下滑，主要是因为：大宗商品价格上涨，带动公司原材料成本大幅增长，高于营收增速。 结构化降本初见成效，盈利能力短暂承压。2021年，公司期间费用率为 24.49%，同比下降 1.76%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为 14.66% / 4.5% / -0.14% / 5.46%，分别同比下降 0.27% /0.86% / 0.22% / 0.42%。2022Q1，公司期间费用率为 30.92%，同比增加 1.26%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为 16.34% / 7.73%/ 0.06% / 6.79%，分别同比变动 1.85% / 0.26% / 0.62% / -1.48%。 净利率方面，2021年，公司净利率为 9.81%，同比下降 0.49%，其中，21Q4单季公司净利率为 11.22%，同比下降 2.24%，环比增加 0.73%；22Q1单季公司净利率为 6.76%，同比下降 0.65%，环比下降 4.46%。 衣柜业务引领业绩成长，厨柜业务稳健发展。当下，衣柜业务已成为公司业绩成长主要驱动因素。报告期内，公司厨柜、衣柜、木门分别实现营收 29.34/ 17.6/ 1.7亿元，分别同比增长 17.43% /54.25% / 291.53%。 多渠道发展布局，深耕零售渠道，紧抓整装业务势能。零售渠道方面，公司持续进行经销渠道布局，强化厨柜业务向下沉市场渗透，推动衣柜业务实现空白市场全覆盖，从全环节出发打造优质经销商团队，截至 2021年末，公司厨柜、衣柜及木门业务经销门店分别达到 1,691、1,619、399家，较 2020年末增加 115、195、196家。整装渠道方面，公司合作开发整装渠道专用软件，以“志邦”和“IK”双品牌运营，同全国性大型装企建立战略联盟，推动加盟商同地区性装企合作。 投资建议：公司持续进行品类拓展，完善渠道布局，降本增效强化盈利能力，未来业绩成长可期，预计公司 2022/23/24年能够实现基本每股收益 2.01/ 2.47/3.00元/股，对应 PE 为 11X/ 9X/ 7X，维持“推荐”评级。

事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收14.05亿元，同比增长12.35%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降36.18%；实现扣非净利润0.49亿元，同比增长12.85%，基本每股收益0.14元/股。 毛利率略微下降，扣非净利率同比维稳。2022年一季度，公司综合毛利率为34.26%，同比下降0.2%，环比增长1.04%。公司期间费用率为30.48%，同比增加0.58%，环比增长8.34%，其中，销售费用率为19.93%，同比下降1.45%；管理费用率为6.4%，同比增加1.4%；财务费用率为1.33%，同比增加0.47%；研发费用率为2.81%，同比增加0.16%。报告期内，公司净利率为4.33%，同比下降3.46%，环比下降2.95%；扣非净利率为3.5%，同比上升0.02%，环比下降2.77%。 品类、渠道、品牌全方位升级，核心竞争力不断增强。品类方面，公司以床垫业务为基石，向软床、沙发品类拓展，完善软体家具品类布局，品类协同成长空间广阔。渠道方面，公司巩固传统经销渠道，21年完成千店拓展计划，年末门店数量已达到4,495家，同时，不断布局新业态及线上直播渠道，流量矩阵日益壮大。品牌方面，公司持续推进品牌转型升级，致力于打造国民品牌，通过请代言人、赞助及KOL种草等方式，全方位推广提升品牌知名度，品牌影响力不断增强。 投资建议：公司多品类协同发展，成长空间广阔，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.85/2.4/3.05元/股，对应PE为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2022年第一季度报告。报告期内，公司实现营收6.8亿元，同比降低4.2%；归母净利润亏损137.96万元，同比降低103.43%。 疫情停产致固定成本增加，带动毛利率下滑。报告期内，公司综合毛利率为22.05%，同比下降5.54%，环比下降2.63%。公司毛利率大幅度下滑，主要是因为：河北爆发大规模疫情，公司唐山基地停产，导致固定成本增加。预计未来伴随疫情好转，公司毛利率将逐渐修复。 费用率有所上升，净利率同比大幅降低。公司期间费用率为26%，同比增加2.5%。其中，销售费用率为10.28%，同比增加0.58%；管理费用率为9.48%，同比增加0.5%；财务费用率为1.24%，同比增加1.31%；研发费用率为5%，同比增加0.12%。净利率方面，受限于毛利率大幅下降，及费用率提升，报告期内公司净利率为-1.19%，同比下降7.19%，环比下降1.22%。 多渠道赋能国内销售，国外销售逆势而上。国内销售方面，公司全面布局零售、整装和工程渠道：零售渠道方面，公司加快专卖店建设，并优化经销商体系，持续强化零售能力；整装渠道方面，公司聚焦点石家装等头部装企，优先启动核心城市家装业务；工程渠道方面，公司推行“1+5”工程基地模式，绑定碧桂园等优质地产商；国外销售方面，公司聚焦美国、加拿大等重点市场大客户，同时积极开发秘鲁等新客户，截至2021年末，获得17个国家或区域产品认证，5个工厂认证。 投资建议：公司研发实力优异，实现高产品力，渠道布局日益完善，内外销协同发展，未来有望持续成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS 1.05/1.26/1.48元/股，对应PE 为7X / 6X / 5X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营收204.42亿元，同比增长38.68%；实现归母净利润26.66 亿元，同比增长29.23%；基本每股收益4.4 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收60.4 亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润5.52 亿元，同比下降9.84%。 原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为31.62%，同比下降3.39%。其中，2021 年第4 季度单季毛利率为28.98%，同比下降4.04%，环比下降4.3%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：报告期内，公司原材料价格大幅上涨，主营业务材料成本同比提升52.41%，高于营收增速。 费用管控成效凸显，净利率同比降低。报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为16.19%，同比下降2.62%。其中，销售费用率为6.78%，同比下降1%；管理费用率为5.54%，同比下降0.99%；财务费用率为-0.56%，同比下降0.33%；研发费用率为4.44%，同比下降0.3%。净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为13.03%，同比下降0.96%，其中，21Q4 单季公司净利率为9.12%，同比下降3.1%，环比下降8.63%。 橱柜基本盘稳健发展，衣柜、木门、卫浴高速增长。公司营销、职能、制造三大体系协同发展，全方位优势支撑各品类业绩快速成长。报告期内，公司衣柜及配套/橱柜/木门/卫浴及其他产品分别实现营收101.72 / 75.29 / 12.36 / 9.89 / 2.19 亿元，分别同比增长49.53% / 24.22% / 60.36% / 33.72% / 64.37%。 零售渠道持续完善，整装渠道快速成长。经销渠道仍为公司重要基本盘，报告期内实现营收156.8 亿元，同比增长40.2%，占比主营业务收入77.84%。门店数量方面，2021 年末，公司整体门店数量达到7,475 家，同比增加363 家，其中，欧派橱柜及橱衣综合门店达到2,459 家（+52），欧派衣柜独立门店达到2,201 家（+77），欧铂丽门店达到989 家（+61），欧派卫浴门店达到805 家（+217，预计将驱动卫浴品类2022 年业绩快速成长），欧铂尼木门门店达到1,021 家（-44）。整装渠道方面，公司推进双品牌切入战略，以定制产品为核心+资源整合+双龙联盟的形式持续升级，并全方位赋能整装大家居经销商，实现亮眼成长，报告期内，公司整装接单业绩同比增长超过90%。 投资建议：公司为家居行业引领者，多品类实现快速成长，持续深化渠道布局，大家居战略稳步向前，看好公司未来成长，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 5.19/ 6.25/7.47 元/股，对应PE 为23X/19X/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营收138.85亿元，同比增长20.22%；实现归母净利润9.05 亿元，同比增长19.68%；基本每股收益0.37 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收32.54 亿元；实现归母净利润0.79 亿元。 原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为15.53%，同比下降4.26%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：报告期内，受到疫情、产业结构调整和限产限电等因素，全年铝、铁原材料价格及加工费均大幅上涨，公司直接材料成本同比上升30.23%。 费用管控成效凸显，净利率同比微降。报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为8.13%，同比下降2.59%。其中，销售费用率为1.15%，同比下降0.51%；管理费用率为4.02%，同比下降1.18%；财务费用率为2.6%，同比下降0.72%；研发费用率为0.36%，同比下降0.18%。净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为6.46%，同比下降0.11%。 持续巩固主业优势，业务拓展打开未来成长空间。公司金属包装产品及服务业务实现营收121.97 亿元，同比增长17.95%。其中，三片罐业务方面，公司核心客户红牛纠纷趋于稳定，并绑定奶粉行业优质龙头，未来将持续受益于奶粉行业成长及国产化趋势；二片罐业务方面，公司持续深化客户合作，同时，伴随二片罐行业供求关系改善，盈利能力有望好转。灌装业务方面，公司实现营收1.86 亿元，同比增长13.54%，公司深度绑定红牛、元气森林、可口可乐等知名品牌，报告期内，已拥有6 家灌装基地，年产能超20 亿罐。同时，公司基于“包装+”战略发展，推出自有品牌快消产品，包括“犀旺”运动营养饮料、“元养物语”系列功能饮料及预制菜产品，未来有望贡献业绩增量。 投资建议：公司为我国金属包装龙头企业，不断推进产品和服务创新，拓展业务版图，看好公司未来发展，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 0.41/ 0.49/ 0.56 元/股，对应PE 为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021 年年度报告和2022 年一季报。2021 年，公司实现营收183.42 亿元，同比增长44.81%；实现归母净利润16.64亿元，同比增长96.87%；基本每股收益2.65 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收51.17 亿元，同比增长24.16%；实现归母净利润4.27 亿元，同比扭亏为盈。2022Q1，公司实现营收45.4 亿元，同比增长20.05%；实现归母净利润4.43 亿元，同比增长15.11%；基本每股收益0.7 元/股。 原材料价格上涨，带动公司毛利率下行。2021 年，公司综合毛利率为28.87%，同比下降1.1%。其中，21Q4 单季毛利率为28.89%，同比增长9.35%，环比提升0.02%。22Q1 单季毛利率为29.85%，同比增长0.65%，环比提升0.96%。2021 年毛利率有所下滑，主要是因为：原材料价格上涨，公司毛利率承压。 费用率小幅波动，21 年净利率同比增加。2021 年，公司期间费用率为18.57%，同比下降0.9%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为14.74% / 1.79% / 0.39% / 1.65%，分别同比变动0.29% / -0.56%/ -0.65% / 0.02%。2022Q1，公司期间费用率为18.33%，同比提升0.86%，其中，销售/管理/财务/研发费用率为14.66% / 1.73% / 0.28%/ 1.65%，分别同比变动0.48% / -0.22% / 0.44% / 0.16%。净利率方面，2021 年，公司净利率为9.27%，同比增加2.43%，其中，21Q4单季公司净利率为8.63%，同比提升13.27%，环比下降0.52%；22Q1 单季公司净利率为10.09%，同比下降0.07%，环比提升1.46%。 全品类高速扩张，大家居蓄势待发。公司持续完善产品布局，以沙发为基础，向床类及定制等产品延伸，2021 年，公司沙发、床类、集成配套、定制产品分别实现营收92.67、33.38、31.4、6.6 亿元，分别同比增长44.51%、42.75%、41.13%、44.8%。2022 年，公司发布49800 全屋套餐，实现全自制的7 大品类融合，大家居战略进一步深化，未来成长空间广阔。 内外销双轮驱动，业绩实现亮眼成长。2021 年，公司内销实现营收107.12 亿元，同比增长40.05%；外销实现营收69.18 亿元，同比增长48.68%。内销方面，公司持续推进1+N+X 渠道战略，渠道布局优势明显，截至2021 年末，公司实体门店数量为6,456 家，较去年下降235 家，其中经销门店6,304 家（自有品牌4,463 家，其他品牌1,841 家），直销店152 家。外销方面，公司实行精细化管理，持续完善优化各类产品线结构，同时，强化高端客户体验与认知、保持中端创新差异化、扩大低端客户覆盖面。 投资建议：公司为软体家具龙头企业，品类布局完备，渠道优化竞争力持续加强，看好公司未来大家居战略发展，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 3.31/ 4.09/5.00 元/股，对应PE 为18X/14X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营收14.25亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润3 亿元，同比增长12.97%；基本每股收益0.75 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收4.77 亿元，同比增长2.26%；实现归母净利润0.82 亿元，同比下降28.39%。 原材料成本上涨，带动公司毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为45.09%，同比下降3.32%，其中，2021 年第4 季度单季毛利率为44.87%，同比下降2.84%，环比下降0.33%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：2021 年有色金属、塑料原料等大宗原材料价格上涨，带动公司产品主要原材料电子元件、五金配件、塑料制品等采购成本大幅提升。 费用管控成效显著，净利率同比下降。公司期间费用率为21.7%，同比下降2.37%。其中，销售费用率为14.26%，同比下降1.39%；管理费用率为4.59%，同比下降0.08%；财务费用率为-0.56%，同比下降0.41%；研发费用率为3.41%，同比下降0.5%。净利率方面，受毛利率下降影响，报告期内公司净利率为21.15%，同比下降1.91%，其中，21Q4 单季公司净利率为17.14%，同比下降7.62%，环比下降7.19%。 研发、品牌双重赋能，智能家居实现亮眼成长。公司高度重视技术研发，持续推进多项核心技术升级，引领行业变革，先后获得800 余项国家专利。同时，公司大力投入品牌建设，创办专属IP，线上线下全方位投放，多维度触达消费者，强化品牌影响力。报告期内，公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营业收入10.82/ 3.11 / 0.26 亿元，分别同比变动53.7% / -23.93% / -16.54%，智能家居产品营收占比达到75.9%。 线上线下协同发展，持续推进全渠道布局。线下渠道方面，公司加快省运营平台模式落地，促进终端渠道全面升级，提高线下渠道运营效率；线上渠道方面，公司实施全网多渠道铺开战略，布局线上多平台，实现快速发展，在“618”活动中销量首次破亿，“双11”成交额首破2 亿。工程渠道方面，公司持续优化客户结构，降低合作风险，不断拓展地产、家装及高校等优质需求，报告期内，公司晾衣机独家中标杭州2022 年亚运村项目，及上海绿地黄浦湾超豪宅。 投资建议：公司深耕家居晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力，全渠道布局发展前景广阔，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS 0.96 / 1.16 / 1.38 元/股，对应PE 为14X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收77.72亿元，同比增长38.21%；归母净利润5.59亿元，同比增长78.29%；EPS1.45元/股。其中，公司第4季度单季实现营收27.29亿元，同比增长25.74%；归母净利润1.85亿元，同比增长38.83%。 收入准则变化，致公司毛利率同比下滑。报告期内，公司综合毛利率为32%，同比下降1.76%。其中，2021年第4季度单季毛利率为33.22%，同比下降1.06%，环比增长1.31%。公司毛利率有所下滑，主要是因为：公司根据新收入准则将运输成本作为合同履约成本处理，将相关运费由销售费用调整至营业成本核算。 费用管控成效显著，带动净利率同比改善。公司期间费用率为22.43%，同比下降2.01%。其中，销售费用率为15.36%，同比下降0.77%；管理费用率为4.04%，同比下降0.77%；财务费用率为0.67%，同比下降0.61%；研发费用率为2.36%，同比增长0.14%。 报告期内，公司净利率为7.79%，同比增长1.55%。 多品类协同快速扩张，未来成长空间广阔。公司核心床垫业务快速成长，软床、沙发业绩表现靓丽，分别实现营收39.61/24.2/1.05亿元，分别同比增长38.74%/70.02%/46.88%。 全渠道布局持续深化，零售能力日益加强。零售渠道：线下方面，截至2021年年末，公司门店数量达到4,495家，同比增长852家，其中，喜临门专卖店达到3,899家（喜眠系列1,062家，其他系列2,837家），M&D专卖店（含夏图）达到596家；线上方面，公司同核心电商平台达成深度合作，并在抖音上搭建10余个直播间；同时，公司提前布局商超、家电、家装等新渠道。工程渠道：公司以酒店客户为核心，向游轮、军队、学校等拓展，建立长期合作。OEM业务渠道：公司为国内外知名家居品牌提供床垫、沙发等代工业务，客户包括宜家、欧派家居、索菲亚等。 投资建议：公司多品类协同发展，成长空间广阔，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.83/2.3/2.85元/股，对应PE为15X/12X/9X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收7.04亿元，同比增长51.6%；实现归母净利润1.37亿元，同比增加90.71%；基本每股收益0.37元/股。其中，公司第4季度单季实现营收2.41亿元，同比增长50.93%；实现归母净利润0.45亿元，同比增加20.02%。 原材料价格上涨，公司毛利率微降。报告期内，公司综合毛利率为36.68%，同比下降0.82%，其中，2021年第4季度单季毛利率为35.73%，同比增加0.4%，环比下降1.15%。公司毛利率略微下滑，主要是因为：烟标业务快速成长，营收占比提升至56.16%，而该业务毛利率仅为29.77%，拉低整体毛利率水平。 费用管控成效显著，净利率同比大幅提升。公司期间费用率为9.82%，同比下降14.16%。其中，销售费用率为1.65%，同比减少0.04%；管理费用率为4.83%，同比下降12.31%，主要是因为上期限制性股票激励支付费用计入管理费用，导致同期基数大；财务费用率为-2.26%，同比增加0.79%；研发费用率为5.61%，同比下降2.6%。报告期内，公司净利率为19.65%，同比上升4.91%，其中，21Q4单季公司净利率为19.97%，同比下降2.1%，环比下降1.2%，净利率在费用率大幅下降前提下，上涨幅度减小，主要是因为：公司计提商誉减值准备0.27亿元，导致净利润有所下滑。 烟标、烟用接装纸业务协同发展，新型烟草业务布局未来可期。 公司基于烟用接装纸业务发展基础，布局烟标业务，实现协同发展，报告期内，公司烟标、烟用接装纸业务分别实现营收3.95、2.8亿元，分别同比增长78.96%、19.28%。同时，公司把握新型烟草发展机遇，合资设立集友广誉作为经营主体，其子公司太湖广誉基于均质化薄片技术，推出自主品牌“香誉”加热植物芯产品，于2021年4月29日上市销售，未来业绩有望快速成长。 投资建议：公司深耕传统烟用接装纸业务，并通过资源协同扩展烟标业务，新型烟草业务有望在政策落地下，实现快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.67/0.9/1.13元/股，对应PE为29X/22X/17X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。