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周平

信达证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 登记编号:S1500521040001。曾就职于西南证券股份有限公司、华西证券股份有限公司。医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士,5年证券从业经验。2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。...>>

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联影医疗 2022-09-21 165.34 -- -- 170.80 3.30% -- 170.80 3.30% -- 详细
立足中国, 快速崛起的医用影像设备龙头。 2018-2021年公司营收由20.4亿元增长至 72.54亿元, 归母净利润由-1.26亿元增长至 14.17亿元, 扭亏为盈并实现大幅增长。 22H1业绩持续增长, 公司加大市场拓展力度, 由于高端产品不断推出、 部分型号涨价及部分配件实现自产等因素, 毛利率呈上升态势。 展望下半年, 我们认为若未发生严重疫情, 公司业绩有望保持增长态势。 新基建与千县工程促进影像市场扩容, 国产替代拨云睹日。 过去外资企业在国内医疗器械市场占据优势地位, 自十八大以来, 党和国家对医疗器械发展高度重视, 陆续出台支持医疗器械国产化进程的政策, 促进医疗设备国产化发展。 中央补助医疗新基建资金规模增长迅速, 千县工程要求逐步改善硬件设施设备条件, 利好影像设备销售。 近年来政策对国产影像设备的发展与院内配置的支持力度加大, 利好国内影像企业的发展。 产品核心技术被逐步攻克, 国产品质与口碑崛起, 进口垄断的格局正在发生变化。 在市场需求及政策红利的双轮驱动下, 中国医学影像设备市场将持续增长, 灼识咨询预计 2030年市场规模或将达到 1084.7亿元, 高端 MR 和 CT、 PET/CT 等产线或将成为主要增长点。 联影产品线覆盖全面, 高端产品布局领先。 公司为研发驱动型企业, 经过多年技术积累, 在大部分产线领域拥有先进技术。 公司有望竞争新基建和千县工程带来的设备增量项目, 促进业绩增长。 公司也将全球化作为公司未来发展的重要战略。 2019-2021年, 公司境外销售收入占比逐年提升, 参考 GPS, 海外布局有利于突破成长天花板。 盈利预测与投资评级: 在新基建和千县工程等市场需求及政策红利的双轮驱动下, 中国医学影像设备市场将持续增长, 高端设备有望成为主要增长点。 联影医疗是立足中国, 快速崛起的医用影像设备龙头, 产品线覆盖全面, 高端产品布局领先, 海外布局有利于突破成长天花板。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 92.23/114.59/139.85亿元, 归母净利润分别 17.79/23.68/28.22亿元, EPS 分别为 2.16/2.87/3.42元,PE 分别为 80/60/50X。 首次覆盖, 给与“增持” 评级。 风险因素: 国际化经营及业务拓展风险、 贸易摩擦及地缘政治风险、 关键核心技术被侵权的风险、 核心部件采购风险
同仁堂 医药生物 2022-09-09 44.93 -- -- 47.39 5.48% -- 47.39 5.48% -- 详细
疫情影响下净利润稳健增长,前五名系列放量较好。2022上半年同仁堂股份实现营收75.07亿元(+2.01%),归母净利润7.43亿元(+19.12%),受疫情影响,子公司同仁堂国药业绩同比下滑,同仁堂商业业绩增速放缓,但公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响,营业收入同比略有增长。公司积极推进降本增效,提升生产效率,有效管控成本,销售毛利率有所提升,净利润稳健增长。前五名系列营收24.60亿元(+9.94%),毛利率较上年同期提升2.59pct,增长态势较好且盈利能力增强。 分板块制定十四五期间发展战略。1)工业制药板块将以打造中药产业集群为目标,优化业务布局及产品规划;有计划的研发新品种和引进新品种,打造差异化竞争力;加强供应链管理,推动工业制造转型升级,实现精益化生产管理,打造多品种全渠道的营销体系。2)商业零售板块将坚持发展“名店、名药、名医”相结合的综合性药店及配套医疗机构,培育发展物流配送业务,拓展医药电商领域;3)海外业务板块将进一步优化完善产业布局,加强品种群建设,统筹线上线下渠道联动。 安牛独门制作工艺药性稳定、双天然原料形成疗效壁垒。安宫牛黄丸天然原材料稀缺且存在使用限制,公司“双天然”产品具备护城河属性,长期发展空间广阔。从电商零售终端售价来看,同仁堂安牛处于第一梯队,安宫牛黄丸在2012-2022年间单价从350元增长至860元,提升145.71%,显示其具备高端保健品的消费属性。 盈利预测与投资评级:同仁堂股份具备较强品牌知名度,安牛具备护城河属性,其天然原材料稀缺且存在使用限制,保值增值属性好,长期发展动力较足。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为163.45/184.44/208.44亿元,归母净利润分别15.76/18.53/21.77亿元,EPS分别为1.15/1.35/1.59元,PE分别为39/33/28X。首次覆盖,给与“增持”评级。 风险因素:行业政策风险、原材料与质量标准风险、市场风险、市场竞争风险。
华润三九 医药生物 2022-09-07 38.31 -- -- 39.48 3.05% -- 39.48 3.05% -- 详细
22H1业绩稳健增长,下半年值得期待。华润三九是国内稀有的平台型OTC企业。2022H1公司实现营收84.01亿元(+6.82%),归母净利润14.33亿元(+4.16%),主要由CHC业务增长带动,其中专业品牌、大健康等业务增速较快。增速稳中放缓主要受国标切换及省标推进速度影响,配方颗粒业务增速有一定下滑,此外受疫情及集采政策影响,中药注射剂业务销售同比下降。如下半年疫情得到有效控制、配方颗粒业务顺利推进,公司预计2022年营业收入将实现双位数的增长。 收购昆药集团,合作共赢发挥协同效应。昆药集团与公司均从事医药生产和销售业务,双方在业务发展、技术开发等领域具有较强的协同效应。一方面,有利于双方发挥在医药大健康领域的协同效应,围绕三七资源发展产业体系,促进双方共同发展;另一方面,华润三九将充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对公司赋能,可在华润三九良好的品牌运作能力基础上,探索将“昆中药1381”、“昆中药”打造为精品国药品牌,以此承载更多具有历史沉淀的产品,有利于打造三七产业链龙头企业。 持续看好华润三九CHC业务长期发展。22H1公司CHC业务实现营收55.35亿元(+7.43%),疫情影响下仍实现增长。据公司公告,CHC业务未来增长逻辑在于:1)抓住行业变革机会,实现行业优质资源整合,引入如昆药集团等有市场潜力的品牌,发挥协同效应。2)不断拓展新渠道。过去几年公司持续布局新渠道,通过产品结构调整和专业团队打造以适应未来线上业务发展趋势,近年来线上渠道销售占比快速提升。3)强化品牌,品牌是业务发展的核心要素。公司在品牌之下会进一步细分品类,满足患者在疾病诊疗过程中全程的健康管理需求,并不断引入新产品(如龙角散和抗病毒口服液等),丰富产品线。我们看好其长期发展能力。 盈利预测与投资评级:我们认为公司是国内稀有的平台型品牌OTC企业,具备品牌优势且不断强化品牌,CHC业务具备长期增长逻辑,国标切换配方颗粒业务暂受影响,长期看好公司CHC业务。我们预计公司2022-2024年营收分别为170.29/195.21/222.67亿元,归母净利润分别为24.52/28.60/33.11亿元,PE分别为15/13/11X。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险因素:市场及政策风险、研发创新风险、并购整合风险、原材料价格波动风险。
何氏眼科 社会服务业(旅游...) 2022-09-06 31.17 -- -- 35.00 12.29% -- 35.00 12.29% -- 详细
2022上半年业绩符合预期。2022H1公司实现收入4.68亿元,同比增长0.75%,归母净利润分别为0.42亿元,同比下滑29.12%,扣非归母净利润0.4亿元,同比下滑31.99%,2022Q2公司实现营收2.26亿元,同比下滑10.98%,归母净利润为0.16亿元,同比下滑49.35%,扣非归母净利润为0.14亿元,上半年利润端有所下滑,主要原因为: (1)子公司北京何氏2021年3月末开业、重庆何氏2021年6月末开业,新设医疗机构存在一定的市场培育期,收入规模较小,房租、设备折旧、装修费摊销等固定成本金额相对较大,北京何氏和重庆何氏2022年1-6月亏损额较上年同期增加、 (2)海南博鳌医院正在筹建期,从2022年1月份开始大规模投入,开办费用较同期增加、 (3)受2022年3月以来疫情的严重影响,2季度医院的门诊量、手术量有所下降,影响公司2季度收入同比降低较大。 眼科医疗服务市场规模快速增长,何氏眼科屈光视光业务维持增长。中国眼科医疗市场的行业规模从2016年606亿元增长至2021年的1572亿元,期间年复合增速为21%,并有望于2023年达到2198亿元。眼科医疗服务市场呈现一超多强的格局,爱尔眼科市场规模最大,2021年达到150亿元的收入规模,其他民营眼科医院维持较快增长。2022上半年何氏眼科的屈光视光业务维持增长,屈光业务收入规模达到1.17亿元,同比增长4.45%,视光服务1.63亿元,同比增长6.02%,白内障业务受疫情影响较大,实现收入0.63亿元,同比下滑17.16%,非手术治疗业务实现收入0.75亿元,同比增长8.42%。 盈利能力维持较高水平。2022上半年公司毛利率为40.85%,净利率为8.93%,同比变动-1.99pct、-3.77pct,屈光业务、视光业务、白内障业务、非手术治疗业务、玻璃体视网膜诊疗服务毛利率分别为49.19%、49.15%、33.49%、21.29%、25.33%,同比变动5.04pct、0.51pct、-5.55pct、0.06pct、-2.02pct。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.22、13.63、16.5亿元,同比增长16.6%、21.4%、21%,归母净利润分别为1.08、1.54、2.02亿元,同比增长25.3%、42%、31.1%,对应公司的市盈率为47.2、33.24、25.35倍,考虑眼科医疗服务需求增长及公司视光中心建设,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:疫情缓解、视光中心建设加速。 风险因素:政策变动风险、行业竞争加剧风险、疫情反复的风险、医疗纠纷或医疗事故的风险。
智飞生物 医药生物 2022-09-01 96.00 -- -- 100.78 4.98% -- 100.78 4.98% -- 详细
事件:近日,公司发布2022半年报,2022H1公司实现营收 183.54亿元,同比增长39.34%,归母净利润37.29亿元,同比下滑32.08%,扣非归母净利润37.09亿元,同比下滑32.6%,经营活动现金流净额-13.8亿元,同比下滑121.14%。 点评: 2022上半年业绩符合预期。2022Q2公司实现收入95.13亿元,同比增长2.9%,归母净利润18.06亿元,同比下滑60.32%,扣非归母净利润18.13亿元,同比下滑60.24%,公司一代重组新冠疫苗的销量较去年同期有明显下降,同时,公司升级换代新冠疫苗的科研攻关加速推进,公司非新冠的常规产品业务增长依然强劲。2022上半年应收账款179.17亿元,占总资产比例同比变动8.84pct,主要是常规疫苗品种销售大幅增长导致。 代理产品大幅增长,自主产品稳健增长。2022上半年,公司自主产品实现收入16.67亿元,同比下滑72.4%,主要去年同期新冠疫苗开始大幅销售,今年新冠疫苗销售大幅减少,扣除新冠疫苗的自主产品营业收入为9.20亿元,同比增长25.95%,毛利率85.22%,同比变动-1.66pct,代理产品实现收入166.84亿元,同比增长134.44%,毛利率为28.28%,同比变动-5.71pct。 HPV 疫苗批签发大幅增长,盈利能力强劲。2022上半年,4价HPV 疫苗实现批签发488万支,同比增长60.1%,9价HPV 疫苗实现批签发930万支,同比增长379.34%,五价轮状病毒疫苗实现批签发486万支,同比增长28.91%,23价肺炎多糖疫苗102万支,同比增长108.29%,ACYW135多糖疫苗实现批签发176万支,同比下滑56.11%,AC 结合疫苗批签发290万支,同比下滑8.01%。2022上半年,公司毛利率为33.45%,净利率为20.32%,同比变动-24.85pct、-21.37pct,主要是去年新冠疫苗销售扰动,净利率与往年基本持平,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.18%、3.05%、0.04%,同比变动-0.73pct、0.83pct、-0.26pct。 研发投入持续加大,研发管线进入收获期。截止6月底,公司共有647名研发人员,2022上半年研发投入达到5.18亿元,占公司自主产品销售收入的31.08%。公司在目前附条件上市的重组新型冠状病毒蛋白疫苗(CHO 细胞)开发平台上,开发二代苗ZF2202(Omicron-Delta 嵌合疫苗),通过前期研究证明二代苗具有良好的安全性以及有效性,针对目前主流的Omicron BA.4/5变异株,二代苗具有更高的中和抗体滴度。23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理,冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结 报告,15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等处于III 期临床试验阶段。其他3款产品处于II 期临床,4款处于I 期临床,十多项处于临床前研究阶段。截止目前,公司销售人员的配置数量已达3190人,较去年同期增长25.49%。疫苗国际化方面,2022年5月,公司的新冠疫苗在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔4个国家的31个临床中心和1个国内临床中心开展的国际多中心Ⅲ期临床试验结果在国际顶级医学学术期刊《新英格兰医学杂志》上正式发表,有助于公司新冠疫苗拓展海外市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现收入342.45、426.64、521.05亿元,同比增长11.7%、24.6%、22.1%,归母净利润82.16、97.55、119.57亿元,同比增长-19.5%、18.7%、22.6%,对应PE 分别为17.76、15.5、12.65倍,考虑HPV 疫苗需求持续增长、自有微卡处于学术推广阶段,维持“买入”评级。 风险因素:政策性风险、人才管理风险、异常反应风险。
珍宝岛 医药生物 2022-08-29 12.42 -- -- 14.00 12.72% -- 14.00 12.72% -- 详细
事件:_珍宝岛发布2022年半年度业绩公告。公司实现营业收入24.79亿元,同比增长52.06%;实现归母净利润2.39亿元,同比减少13.43%;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比增长27.62%;实现经营活动现金流-0.21亿元,同比增长94.67%。 点评:中药材业务驱动收入超预期增长,各项支出大幅降低费用率。2022H1,公司中药材业务规模进一步上升,依托亳州及哈尔滨两大交易中心,覆盖全国中药材市场,公司采用“线下+线上”的模式,打造“神农仓”、“神农采”两大品牌,共同促进销售额大幅提升。2022H1,公司期间费用率为20.02%(-17.18pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.06%(-11.75pp)/6.26%(-3.41pp)/1.06%(-0.44pp)/2.64%(-1.59pp),报告期内,公司推广费、人工成本均减少,大幅降低费用率。 持续加大研发投入,创新建设卓有成效。公司持续坚持“中药为主、中西并重”的药品研发策略,确立了“五位一体”的研发模式,打造了“一心四院”研发体系,拥有近200人的研发团队。报告期内,在中药创新药领域,公司现有3个创新药品种在研,覆盖妇科、肿瘤、消化代谢等领域;在中药院内制剂领域,公司完成了49个院内制剂品种开发和备案,正在开展3个院内制剂注册项目的研发,并且与北京、黑龙江等多个省市多家知名医院合作开发制剂;在化药创新药领域,公司已有4项创新药项目,其中抗肿瘤1类新药HZB1006已开展Ⅰ期临床研究,抗流感1类创新药ZBD1042项目已在美国完成I期临床试验及国内I期临床桥接试验,准备启动Ⅱ期临床试验,抗肿瘤1类创新药HZB0071准备申报IND;在中药制剂领域,共有4个中药二次开发项目,产品小儿热速清糖浆也开展了已上市临床研究。 产能、产品储备丰富,保持传统领域优势。公司产品品种丰富,报告期内,共有80个产品(中药59个+化药21个),99个药品批准生产文号,其中52个品种进入国家医保目录,23个品种被列入《国家基本药物目录》,还有4个中药保护品种。公司产品复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊为独家品种,拥有销售优势;公司积极开展产品升级研究,目前共有4个中药二次开发项目,有望形成产品二次销售增长动力。产能方面,公司在虎林、鸡西、哈尔滨设有三个生产基地,共有20个生产车间,39条生产线,可生产冻干粉针剂、水针剂、无菌原料药、中药饮片等多种剂型。 盈利预测与投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为48.81、58.01、69.28亿元,增速分别为18.2%、18.8%、19.4%,归母净利润分别为4.28、5.69、7.02亿元,增速分别为28.8%、33.1%、23.4%,当前股价对应2022E-2024EPE分别为27x、21x、17x,维持“买入”评级。 风险因素:新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。
诺唯赞 2022-08-29 65.37 -- -- 75.98 16.23% -- 75.98 16.23% -- 详细
事件:诺唯赞发 布 2022 年中报,上半年实现总营收 16.20 亿元,同比增长96.20%,其中常规业务收入4.48 亿元,同比增长50.73%,新冠相关业务收入11.72 亿元,同比增长约121.79%。报告期内,公司归母净利润达6.14 亿元,同比增长约57%;扣非归母净利润5.77 亿元,同比增长约53%。分季度看,2022Q2 营业收入约为6.44 亿元,同比增长127%,受新冠抗原检测试剂降价等影响,Q2 收入环比下降约34%。2022Q2 常规业务收入约为2.33亿元,同比增长约46%,环比增长约8%;新冠收入约4.12 亿元,同比增长约232%,环比下降约46%。 点评: 基于自研蛋白改造与进化技术平台,生科产品矩阵不断丰富。针对不同的应用场景与客户需求,基础生命科学科研试剂业务新增50 余个新产品,大力拓展病原微生物宏基因组测序和肿瘤高通量测序业务,并与分子诊断企业持续加强合作,下游用户信赖度日趋提升。报告期内常规业务实现收入3.17 亿元,同比增长约37%;新冠相关生物试剂收入增速有所放缓,收入4.88 亿元,同比增长约33%。 POCT 诊断试剂产品线日趋完善。公司利用生物试剂业务中原料自产优势,积极向下游POCT 应用领域进行拓展,在心肌标志物、感染标志物系列上已成为我国产品最齐全的企业之一。报告期内该板块实现收入7.33 亿元,其中常规业务实现收入0.50 亿元,同比增长37.86%;受国内新冠疫情防疫需求影响,公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单,新冠检测试剂带来显著的业绩增量,新冠相关产品收入6.83 亿元,同比增长约324%。 生物医药领域步入快车道,GMP 车间建设完成。公司继续围绕新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务,实现收入0.82 亿元,同比增长178.40%,生物医药领域模式探索逐渐成熟,实现快速发展,客户覆盖率和复购率不断提升。公司已建成GCLP 检测实验室,为国内外疫苗企业提供高质量的疫苗药效学评价服务。新冠mRNA 疫苗相关原料酶和全能核酸酶产品已完成部分DMF 备案,并已进入下游客户IND 以及临床阶段。 积极布局海外市场,构建第二增长曲线。截止报告期末,公司国际业务部员工近150 名,其中外派销售与技术支持人员30 名,本地化员工100余名。以新冠业务为敲门砖,重点推进优势常规产品线在东南亚、北美以及欧洲地区“出海”,北美本地化运营已初现雏形。以此,上半年公司实现境外收入1.95 亿元,同比增长约144.26%,公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设,采用多样灵活的合作方式深入当地市场。 盈利预测:预计2022-2024 年公司收入分别为24.11/25.85/28.78 亿元,同比增长29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为8.81/9.25/10.12 亿元,同比增长29.9%/5.0%/9.4% , 对应2022-2024 年EPS 分别为2.20/2.31/2.53 元,PE 为30/28/26 倍。维持“买入”评级。 风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,新冠订单存在不确定性风险。
皓元医药 2022-08-29 143.30 -- -- 159.77 11.49% -- 159.77 11.49% -- 详细
事件:皓元医药发布2022年中报,上半年实现营收约6.21亿元,同比增长36.52%,归母净利润1.16亿元(+22.51%),扣非归母净利润1.10亿(+17.40%)。分季度来看,Q2受华东地区疫情影响较为严重,单季度实现收入3.21亿元(+39.95%),环比增长约7.1%,恢复情况超过预期,期间归母净利润约0.54亿元(+32.29%),扣非归母净利润0.51亿元,同比增长27.29%,受疫情影响,利润增速略慢于收入增速。点评:Q2受疫情影响显著,下半年边际向好。 2022Q2上海地区受疫情影响较大,市内及周边工厂停工、高校停学,国内部分区域物流受阻,对公司经营产生了重大影响,公司科学有序组织复工复产,并以最快速度全面恢复研发生产,实现了营业收入的环比增长。分子砌块与工具化合物产品多为医药研发领域刚需,不因疫情而导致需求消失,相应需求会在疫情恢复后进行反弹释放,因此我们看好下半年客户需求将持续反弹。前端业务快速增长,着手布局生命科学板块。报告期内小分子前端业务收入3.84亿元(+59.86%),占总营收比例为62%;其中分子砌块收入1.13亿元(+78.29%),占前端业务29.40%,占总收入18.2%;工具化合物收入2.71亿元(+53.26%),占前端业务70.6%,占总收入43.6%。高附加值产品拉动订单快速增长,上半年公司分子砌块和工具化合物累计完成订单数量超17万个,“乐研”与“MCE”品牌知名度进一步提升,用户粘性持续增强。2022年公司开始向生物试剂迈进,拓展能力边界,报告期内已累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过2800种,将为公司打开进一步业务增长空间。后端订单质量进一步提升,加速产能升级。报告期内原料药和中间体业务实现收入2.33亿元(+10.14%),仿制药收入0.94亿元,创新药项目收入1.39亿元(+66.69%)。截至报告期末,公司后端业务在手订单超2.5亿元,公司实施特色仿制药CDMO与创新药CDMO双轮驱动,升级CDMO一站式服务平台。与此同时公司加大力度进行ADC项目拓展,开展ADC项目55个,合作客户超过380家,同比增长61.92%,销售收入同比增长69.52%,作为国内首个ADC药物的合作伙伴,我们看好皓元在Payload-Linker方面的技术底蕴与积累,马鞍山新建的两条ADC产线计划于今年9月投入运营,有望打开公司第二增长曲线。 盈利预测:预计2022-2024年公司收入分别为13.53/19.34/26.53亿元,同比增长39.6%/42.9%/37.1%。归母净利润分别为2.54/3.66/5.20亿元,同比增长33.0%/44.2%/42.1%,对应2022-2024年EPS分别为2.44/3.52/5.00元,PE为63/43/31倍。风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,新建产能进度不及预期,疫情恢复不及预期。
片仔癀 医药生物 2022-08-23 292.51 -- -- 304.00 3.93%
304.00 3.93% -- 详细
事件近日,公司 发布2022年半年报,2022H1公司实现营收 44.23亿元,同比增长14.91%,归母净利润13.14亿元,同比增长17.85%,扣非归母净利润13.17亿元,同比增长18.08%,经营活动现金流净额53.65亿元,同比增长1794.16%。 点评: 2022上半年业绩符合预期,受疫情影响2季度业绩增速趋缓。2022Q2公司实现收入20.74亿元,同比增长12.32%,归母净利润6.25亿元,同比增长13.66%,扣非归母净利润6.41亿元,同比增长15.37%。经营活动现金流净额增速较快主要是公司结合实际业务情况,审慎分析未来资金使用计划,根据公司对2022年及其后续年份定期存款的管理模式,分两种情况进行列示:一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款,在经营性活动现金流量列示;二是对暂时未有资金使用规划,预计持有至到期的定期存款,在投资性活动现金流量列示。 片仔癀系列稳健增长,安宫牛黄丸实现快速放量。2022上半年,公司肝病用药(片仔癀系列)实现收入19.7亿元,同比增长15.32%,心脑血管用药(安宫牛黄丸等)实现收入1.23亿元,同比增长171%,医药流通板块实现收入18.73亿元,同比增长17.42%,日化板块实现收入3.5亿元,同比下滑19.08%,食品板块实现收入0.73亿元,同比增长311.02%。2022Q2,片仔癀系列线下渠道受疫情影响较大,线上同比为纯增量,海外销售有所增长,片仔癀牌安宫牛黄丸维持快速增长。从地区分布来看,2022年上半年,华东地区受疫情影响,收入规模为30.26亿元,同比增长13.71%,华南、华中、华北均实现快速增长,境外地区基本持平。 盈利能力强劲,受疫情影响费用端投放有所波动。2022上半年,公司综合毛利率为47.7%,净利率为30.42%,分别同比变动-2.1pct、0.74pct。肝病用药、心脑血管用药、医药流通、日化、食品板块毛利率分别为80.49%、47.63%、11.53%、65.2%、11.51%,同比变动-0.4pct、-3.33pct、-0.3pct、-6.89pct、4.72pct。公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.33%、6.08%、-1.39%,同比变动-2.65pct、-0.3pct、-0.31pct。近些年公司持续推进优势中药品种的二次开发和小分子创新药的研究,研发投入逐步加大,2022年上半年研发费用1.1亿元,同比增长82.18%,占医药制造的比例为5.2%。 持续加大品牌投入,拓展营销渠道。公司通过央视和地方权威媒体等系列渠道投放,实现“大国品牌”片仔癀和片仔癀牌系列品种高频次曝光,依托全国各地地标性建筑、高铁及大型国际机场等,构建“海陆空”多维度宣传模式,拓宽品牌传播辐射广度,向全国各地的高净值人群宣传片仔癀品牌。公司以品牌价值510亿元荣登2021年“胡润品牌榜”,蝉联医疗健康品牌价值榜榜首,以品牌价值349.46亿元、品牌强度935连续四年在“中华老字号”品牌中蝉联第二。公司持续加深渠道建设,全面覆盖全国体验馆近400家和全国超50家连锁的5000家终端门店,与老百姓、益丰药房等行业头部连锁药房实现全品类直供合作。 盈利预测与投资评级:预计2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元,同比增长15.7%/18.7%/19.4%,归母净利润分别为27.86/33.20/39.71亿元,同比增长14.6%/19.2%/19.6%,EPS 分别为4.62/5.5/6.58元, 对应2022-2024年市盈率为63.54/53.32/44.57倍,考虑公司的产品力及稀缺性,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期、原材料价格波动的风险。
爱博医疗 2022-08-19 198.33 -- -- 214.60 8.20%
214.60 8.20% -- 详细
事件: 近日,公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现营收 2.73亿元,同比增长 32.33%,归母净利润 1.23亿元,同比增长 34.68%,扣非归母净利润 1.12亿元,同比增长 36.11%,经营活动现金流量净额 1.29亿元,同比增长 35.73%。 点评: 2022上半年业绩符合预期, Q2业绩受疫情影响有所放缓。 2022Q2公司实现收入 1.42亿元,同比增长 16.25%,归母净利润 0.64亿元,同比增长 16.29%,扣非归母净利润 0.6亿元,同比增长 18%。 2022年第二季度受疫情影响,部分区域医疗机构白内障手术量下降,使得人工晶状体增速阶段性变缓。角膜塑形镜受到疫情影响相对较小,仍保持较高的增速。 利润增速快于收入增速,主要原因是销售费用等期间费用控制较好,费用增速低于收入增速。 Ok 镜维持快速增长,配套护理液形成新增长点。 2022年上半年,公司人工晶体实现收入 1.78亿元,同比增长 15.1%, 维持稳健增长, ok 镜实现收入 0.76亿元,同比增长 71.7%, 维持快速增长, 其他手术产品(人工晶体配套)实现收入 751.32万元,同比增长 24.64%,其他视光产品(ok 镜配套护理液)实现收入 901.37万元,同比增长 488.61%,逐步成为视光领域又一增长点。 盈利能力强劲,研发项目顺利推进。 2022年上半年,公司综合毛利率为 85.23%,净利率为 44.18%,分别同比变动 1.43pct、 0.11pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 13.93%、 20.51%、 -0.58%,同比变动-3.35pct、 -0.6pct、 0.55pct。 2022年上半年,公司研发投入0.31亿元,同比增长 11.88%,占营收比例为 11.44%,同比变动-2.09%。 多功能硬性接触镜护理液已于 2022年 2月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证,正式上市销售。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于 2022年 6月获得国家药品监督管理局批准,可以为更多的近视患者提供产品服务。多焦点人工晶体、硬性接触镜酶清洁剂、硬性接触镜润滑液处于注册阶段,有望今明两年逐步上市。有晶体眼人工晶体、三焦散光矫正人工晶体、 EDoF 扩景深人工晶体处于临床阶段。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2022-2024年收入分别为 6.3、 9.05、13.04亿元,同比增长 45.5%、 43.7%、 44%,归母净利润分别为 2.36、3.48、 4.97亿元,同比增长 37.4%、 47.7%、 43%,对应 PE 为 87.01、58.92、 41.19倍,考虑公司上市产品处于快速放量期,研发管线进入收获期, 维持“买入” 评级。 风险因素: 产品质量及潜在责任风险;经销商管理的风险;疫情防控影响销售,业绩不及预期的风险。
欧普康视 医药生物 2022-08-09 49.60 -- -- 48.10 -3.02%
48.10 -3.02% -- 详细
事件:近日,公司发布2022年半年报,2022H1公司实现营收6.84亿元,同比增长20.05%,归母净利润2.58亿元,同比增长0.9%,扣非归母净利润2.39亿元,同比增长13.16%,经营活动现金流量净额2.66亿元,同比增长-3.55%。点评:2022年上半年业绩符合预期,疫情影响Q2业绩增速。2022Q2公司实现营收3.13亿元,同比增长10.63%,归母净利润1.1亿元,同比增长-6.53%,扣非归母净利润为1.01亿元,同比增长-2.8%。2022Q2业绩增速放缓,主要是受疫情影响导致,发生疫情的区域普遍采取限制甚至停止眼科和视光服务机构正常营业的防控措施,直接影响视光服务和产品的收入。 2022年3、4月份,公司镜片订单出现负增长,5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平,6月份基本恢复正常增长。公司上半年利润增速低于收入增速,主要是(1)上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000万元、(2)今年上半年闲置资金理财收益及银行存款利息同比减少约600万元、(3)今年上半年归属于少数股东损益同比增加约1597万元,剔除上述影响,2022年上半年扣非净利润为2.66亿元,同比增长19.7%,基本与收入增速同步。Q2护理产品和医疗服务收入高速增长,疫情缓解驱动OK镜强劲复苏。2022年上半年,梦戴维、DV等硬性角膜接触镜实现收入3.46亿元,同比增长3.82%,护理产品实现收入1.33亿元,同比增长44.61%,医疗服务实现收入1.1亿元,同比增长72.59%,普通框架镜等实现收入0.93亿元,同比增长17.82%。2022Q2公司硬性角膜接触镜出现负增长,主要是受疫情影响,疫情期间医院门诊量减少,随着疫情管控趋缓,公司6月恢复正常增长,7月份实现较好增长。2022Q2公司护理产品实现较好增长,护理产品主要是线上销售,疫情影响较小。2022Q2医疗服务收入增速较快,主要是公司视光终端数量增加导致。盈利能力强劲,视光终端拓展顺利。2022年上半年,公司整体毛利率为76.31%,同比基本持平,硬性角膜接触镜毛利率为89.3%,同比变动0.4pct,主要是高端产品占比提升,护理产品毛利率为52.86%,同比变动1.28pct,医疗服务毛利率72.71%,同比变动10.31pct,主要是公司的视光终端聚焦视光业务,部分视光终端逐步扭亏。2022H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.29%、10.77%、-0.13%、2.48%,同比变动1.29pct、0.04pct、-0.73pct、0.15pct。2022H1公司净利率为41.68%,同比变动-5.15pct。经过十六年的布局,公司已形成完整的营销及售后服务网络,遍及除西藏以外的全国各地。 2022年上半年,公司新增的合作终端150余家,其中新增28家控股视光终端,目前已建立合作关系的终端总数超过1500家。研发投入加大,研发管线进入收获期。研发投入0.17亿元,同比增长27.91%,增速快于收入增速。在研的医疗器械项目正常推进中。其中,硬性接触镜冲洗液的注册证获批;控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件;硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理,正在技术审评中;超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中;巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过,即将进入临床试验阶段;子公司研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段;公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价,即将建设标准化生产车间生产。公司自产的硬性接触护理液正式投产并销售。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入规模分别为17.46/23.21/29.99亿元,同比增长34.9%/32.9%/29.2%,归母净利润为7.36/9.67/12.13亿元,同比增长32.7%/31.3%/25.5%,对应PE为60.89、46.37、36.96倍,考虑角膜塑形镜的市场需求快速增长、公司护理液和医疗服务快速增长,维持对公司的“买入”评级。风险因素:国家政策变化风险、原材料供应集中风险、疫情反复的风险。
珍宝岛 医药生物 2022-08-08 11.41 -- -- 14.00 22.70%
14.00 22.70% -- 详细
政策频出,促进医药创新发展。在中药领域,近年来国家及地方出台了多个促进中医药和传统医学创新发展的政策文件,其中包括对部分中药品种使用限制的放缓、加大对中药产品的医保报销等关键政策;2021年,中医药政策迎来了落地爆发期,国家对中医药支持政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段。近年来生物技术处于蓬勃发展期,国家也在多份重要文件中强调生物医药产业的战略地位,将生物医药产业纳入战略性新兴产业,引导并推进我国生物医药产业高速、高质量发展。 中药领域:二次开发推动产品提质增价,上下游整合打造全产业链平台。近年来,公司在传统优势的中药领域动作频频,在中药制剂业务上,公司以心脑血管为核心领域,深挖现有品种潜力,加大创新力度,推进中药制剂二次开发,丰富产品管线,拓宽市场空间;同时,公司以子公司亳州交易中心、哈尔滨中药材商品交易中心为主体,升级中药供应链布局,形成“N+50”中药材产业布局,联合打造原材料至中药制剂的全产业链平台。 化药、生物药领域:增厚化药管线,参股特瑞思介入生物药领域。公司积极拓展化学及生物药领域,目前形成中药、化药、生物药、仿制药、创新药的全产品线布局。在化药领域,公司持续性地储备特色原料药及高端仿制药,同时通过引进、合作等方式增厚化学创新药产品管线,截止至2021年底,4项在研化药创新药,聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域;在生物药领域,通过参股特瑞思药业,全面介入生物类似药、双抗、ADC等前沿领域,目前特瑞思拥有9个在研创新药和类似药产品,治疗领域涵盖多种恶性肿瘤,其中5个产品为国家1类新药产品,4个药物已获得国家“重大新药创制”专项资金支持,3个产品获批临床。 盈利预测与投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为48.81、58.01、69.28亿元,增速分别为18.2%、18.8%、19.4%,归母净利润分别为4.28、5.69、7.02亿元,增速分别为28.8%、33.1%、23.4%,当前股价对应2022E-2024EPE分别为25x、19x、15x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。
济川药业 机械行业 2022-08-05 24.85 -- -- 25.65 3.22%
25.65 3.22% -- 详细
事ab件le:8月1日,济川药业发布公告,公司董事会及监事会审议通过《关于 公司 2022年限制性股票与股票期权激励计划(草案) 及其摘要的议案》 、《关于公司 2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法的议案》 和《关于核实公司 2022年限制性股票与股票期权激励计划首次授予激励对象名单的议案》 。 股权激励需三年业绩达标, 基础考核与 BD 引进产品挂钩, 促进公司长远发展。 点评: 股权激励计划目标发布, 业绩增长积极性增加。 本次激励计划在公司和个人两个层面设置考核指标, 其中公司层面设置扣非净利润与 BD 引进产品为指标, 要求 2022-2024年扣非净利润分别不低于 20亿、 22亿和 25亿, 每年 BD 引进产品不少于 4个, 解除限售期考核年度为2022-2024年三个会计年度。 股权激励充分绑定核心人员, BD 引进产品提升业绩潜能。 本次股权激励计划对象包括副董事长、 董秘、 副总经理、 人力资源总监、 财务总监以及公司管理和技术(业务) 骨干人员, 其中 8名高管人员, 将获授此次激励计划的 24.06%股份, 公司管理和技术(业务) 骨干人员(110人) 获授占此次激励计划 60.06%的股份, 有利于提高工作积极性。 另外公司层面指标要求每年 BD 引进项目不少于 4个, 未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。 与天境生物达成战略合作, 打造新的业绩增长点。 2021年, 公司达成了 4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议, 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、 生产及商业化。 公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点, 从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。 盈利预测: 公司品牌和品种资源深厚, 国药入主创造契机, 公司多方面推进经营整改措施, 股权激励充分绑定核心人员, BD 引进产品指标有利于提升业绩潜能。 公司实施主品战略, 推进供应链建设与终端开拓,有望实现中长期高质量发展。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 86.64/97.03/109.92亿元, 归母净利润分别为 20.48/23.16/26.43亿元, 维持“增持” 评级。 风险因素: 政策监管风险、 市场风险、 成本风险、 研发风险。
济川药业 机械行业 2022-07-28 25.08 -- -- 25.80 2.87%
25.80 2.87% -- 详细
事件:济川药业发布 2022H1经营数据公告, 公司实现营收 38.6亿元左右,同比增长 5%左右; 实现归母净利润 10亿元左右, 同比增长 20%左右。 点评: 2022H1营业收入与归母净利润稳中增长, 整体发展向好。 公司 2022Q1实现营业收入 21.71亿元, 同比增长 13.31%, 归母净利润 5.81亿元,同比增长 32.35%; 按上半年收入 38.6亿元, 归母净利润 10亿元估算,公司 Q2实现收入 16.89亿元, 同比下降 4.36%, 归母净利润为 4.19亿元, 同比增长 0.96%。 我们推测主要原因为疫情对经营造成了影响,公司稳步开展经营工作, 通过产品升级、 拓展销售渠道、 推进商务拓展等使得业务整体保持稳定, 上半年整体营收及净利润较去年同期有所增长。 展望下半年, 我们认为, 若未发生严重疫情, 公司可正常开展业务,推动业绩实现增长。 拓展产品销售渠道, 助力企业稳中发展。 2022年 1月公司主力产品小儿豉翘清热颗粒改进版正式上市销售, 全面优化产品口感, 有助于提高患者的依从性, 龋齿儿童、 肥胖儿童也可放心使用。 2021年下半年,公司成立零售事业部, 组建专业化团队运作 OTC 端渠道, 通过 OTC和电商渠道销售渠道拓展、 积极推进潜力市场开发, 推动公司蒲地蓝消炎口服液、 小儿豉翘清热颗粒等主力销售品种与蛋白琥珀酸铁口服溶液等梯队产品共同发展。 与天境生物达成战略合作, 打造新的业绩增长点。 2021年, 公司达成了 4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议, 天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、 生产及商业化。 公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点, 从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。 盈利预测与投资评级: 济川药业儿科类产品目前销售增长态势较好, 大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好, 公司发力产品合作引进, 打造新的业绩增长点。 二季度疫情影响公司收入微降, 下半年有望企稳回升。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 86.64/97.03/109.92亿元, 归母净利润分别为 20.48/23.16/26.42亿元, 维持“增持” 评级。 风险因素: 政策风险、 行业竞争加剧风险、 产品集中风险、 产品降价风险。
寿仙谷 医药生物 2022-07-27 38.76 44.50 35.51% 39.88 2.89%
39.88 2.89% -- 详细
事件:_寿仙谷发布 2022年半年度业绩快报公告, 预计 2022H1实现营业收入 34,952.95万元, 同比增长 10.09%; 归母净利润 8,193.61万元, 同比增长 48.99%; 扣非归母净利润 6,553.61万元, 同比增长 47.14%; 实现基本每股收益 0.42元, 同比增长 44.83%。 点评: 疫情影响下 Q2收入微增, 利润端增速高系费用支出较少。 根据一季报计算得到公司 2022Q2实现营业收入 1.458亿元, 同比增长 1.71%; 实现归母净利润 2294.22万元, 同比增长 66.70%。 收入端增速较一季度放缓可能是受疫情影响, 零售门店业务开展和物流受阻。从利润端来看,21Q2净利润基数较低, 22Q2公司营业收入、 毛利率和政府补助增长但费用未同比增长, 导致利润端增速更快, 我们推测可能系疫情影响下营销推广活动受影响, 销售费用支出减少所致。 展望下半年, 我们认为是公司产品的传统旺季, 若未发生严重疫情影响, 预计公司能正常开展业务, 维持业绩同比增长态势。 公司立足浙江走向全国, 发展省外代理和电商营销。 目前公司收入主要来自于浙江地区, 正发展全国孢子粉片剂招商模式, 2022年计划新增20家城市代理商, 此外公司互联网渠道已成为传统销售渠道的重要补充。 随着公司业务向省外拓展, 营销推广力度加大, 有望提高市占率。 公司铁皮石斛、 西红花等产品收入保持稳健增长态势, 新产品研究有序开展, 有望丰富产品集群, 扩大品牌影响力。 药食同源中药具有积极的免疫调节功效, 寿仙谷产品具备性价比优势。 我国人口基数大, 老龄人口数量庞大, 因人口老龄化带来的保健品市场潜在容量较大。 研究显示, 破壁灵芝孢子粉具有积极的免疫调节功效,有助于提高肿瘤综合治疗效果。公司灵芝孢子粉产品粗多糖有效成分单价居于行业超低位水平, 显示较强性价比优势。 盈利预测与投资评级: 寿仙谷二季度收入微增, 利润端增速高系费用支出较少, 下半年是公司传统旺季, 若未发生严重疫情, 预计公司能正常开展业务, 维持业绩同比增长态势。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.22/11.08/13.32亿元, 归母净利润分别为 2.59/3.23/3.89亿元, PE 分别为 31/25/21X。 我们给予寿仙谷 2022年 PE 估值区间为34-36倍, 对应目标价区间为 44.5-47.2元, 维持买入评级。 风险因素: 自然灾害风险、 原材料质量控制风险、 种源流失风险、 存货周转不畅风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名