9月 7日，公司发布公告，近日公司与西藏中鑫投资签订《盐湖卤水提取氯化锂中试服务协议》，计划在班戈错盐湖矿区开展盐湖卤水提取氯化锂工业化中试项目。 投资要点: 签订多项中试协议，盐湖提锂业务成长持续9月 7日，公司公告， 近日蓝晓科技与中鑫投资签订《盐湖卤水提取氯化锂中试服务协议》，根据协议， 中鑫投资负责足额供应满足中试指标的盐湖卤水及原辅料等，同时负责办理项目相关政府审批；蓝晓科技负责提供卤水提取单元设备及相关技术人员， 中试项目地点位于西藏那曲的班戈错盐湖现场，预计中试项目周期约为 2个月。 同时， 协议双方确认，中试结果若达到中鑫投资要求，在双方一致同意的情况下，双方将拓展至 1万吨/年盐湖提取氯化锂项目合作。 同时，近日蓝晓科技与 CleanTech Lithium 签订《合作备忘录》，将使用全球领先的 DLE（直接提锂）技术开展合作，在其拥有的 Laguna Verde盐湖资源开展中试，并对南美“锂三角” 区域内盐湖进行清洁和低能耗产业化开发，提供电池级锂盐产品。 2021年下半年以来，蓝晓科技陆续签订多个订单，与中鑫投资和 CleanTech Lithium 签订的协议有望成为前期合同的延续， 彰显出公司盐湖提锂业务的持续成长性以及项目地点的多元性。 募投项目助力突破产能瓶颈， 盐湖提锂现有订单有序推进2021年下半年以来，公司紧抓住行业机遇，陆续签订多个盐湖提锂产业化订单，合同总金额达 15.78亿元，其中包括锦泰二期、五矿二期改造、西藏城投国能矿业、亿纬锂能金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等多个大型盐湖提锂工业化项目。 截至 2022年中，五矿二期改造项目已顺利完成验收，西藏珠峰项目首批设备已完成出厂验收，金纬新材料项目设备完成交付并启动试运行，其他项目按照预定计划正常执行。 随着相关业务快速发展， 公司盐湖提锂系统装置生产也已达到满负荷状态，产能瓶颈凸显。 7月 29日，公司发布公告，拟发行总额不超过 5.9亿元的可转债，用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建等项目的建设，其中吸附分离材料生产体系项目将投资3.31亿元新建生产厂房及引进先进设备，提高锂吸附剂生产能力及盐湖提锂系统装置整线建设能力。随着募投项目的落地和达产，公司将突破现有产能瓶颈，巩固公司在盐湖提锂领域的市场地位，进一步提升盐湖提锂业务对公司业绩的贡献。 基本仓业务多头并进，助力公司业绩高增除盐湖提锂外， 公司基本仓各业务齐头并进， 2022年上半年基础业务实现营收 7.12亿元，同比增长 53%。 其中，金属资源实现营收1.02亿元，同比+53.18%；生命科学实现营收 1.53亿元，同比+109.29%；水处理与超纯化实现营收 1.78亿元，同比 22.84%；节能环保实现营收 0.67亿元，同比+28.51%。 目前，金属资源除金属镓提取外，镍、钴、钒、铀等多类金属提取获得商业化订单。 生命科学业务新建年产 50000L 层析介质生产车间已完成土建，正进行设备安装，预计 10月底完成调试进行试生产。水处理业务， 高端饮用水树脂获得一系列专业认证，签订下游龙头企业的订单，实现稳定供货；同时， 电子级和核级吸附分离材料领域的商业化销售份额进一步提升，在芯片级超纯水领域取得良好进展。 随着基本仓各业务的稳步推进，公司业绩将实现高速增长。 盈利预测和投资评级 基于审慎性原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响， 预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为5.31、 7.54、 9.97亿元， EPS 为 1.61、 2.29、 3.03元/股，对应 PE为 49、 34、 26倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源车产销量不及预期；高镍三元需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格波动风险；同行业竞争加剧风险。

完成亏损资产剥离，重新聚焦于钾锂优势业务，业绩实现扭亏为盈。 2021年在行业景气下氯化钾和碳酸锂价格大幅上涨，平均售价分别上涨41.35%和89.60%，公司盈利能力得以大幅提高。 2021年公司实现营业收入147.78亿元，同比增加5.44%；归母净利润44.78亿元，同比增加119.58%。 钾肥是公司“压舱石”。 在供需紧平衡以及地缘政治扰动下，氯化钾价格走入上升通道。 2022年全球钾肥实际供需缺口达到约800万吨， 据我们预测， 2022-2025年全球钾肥开工率为64.42%、 65.37%、 65.86%和66.09%， 钾肥景气度有望延续。公司氯化钾产能全国占比高达58%， 在技术保障和规模效应下公司钾肥具备成本优势，毛利率同行业最高，将在氯化钾价格景气周期受益。 截至7月11日公司氯化钾（60%） 到站价为4880元/吨，今年以来上涨52.98%，较进口钾肥市场价仍有一定上涨空间。预计2022-2024年钾肥版块将实现营收180、 185、 185亿元，毛利144.0、148.5、 148.5亿元。 锂盐打开公司成长新空间。 在新能源车快速发展下，碳酸锂持续偏紧，价格大幅攀升。据我们预测2022年全球碳酸钾供需缺口为3.81万吨LCE，碳酸锂价格有望维持高位。 2023年起在资源端放量下全球碳酸锂供需错配格局有所改善。 截至7月11日电池级碳酸锂报价48.29万元/吨，今年以来上涨70.98%；工业级碳酸锂报价46万元/吨，今年以来上涨78.64%。 公司作为盐湖提锂龙头，碳酸锂产能2021年扩产至3万吨/年（权益产能1.54万吨/年），盐湖比亚迪3万吨/年（权益产能1.49万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并规划了远期的4万吨锂盐产能。 通过资源二次利用+技术突破，公司持续进行降本增效，成本优势显著，盐湖提锂打造公司业绩第二个引擎。预计2022-2024年锂盐版块将实现营收106.4、 105.0、150.0亿元，毛利98.0、 95.4、 134.0亿元。 盈利预测： 预计公司2022/2023/2024年营收分别为307.4/311.0/356.0亿元，归母净利润分别为144.7/152.4/172.5亿元，对应PE为11.9/11.3/10.0倍。公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥版块核心优势明显，锂盐版块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。

化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。 万华化学价差指数处于历史 19.60%分位数截至 2022年 9月 3日，2022年 Q3万华化学价差指数为 85.48，较 2022年 Q2降低 6.44；处于历史 19.60%分位数，较 2022年 Q2下降 7.59个百分点。 按照 7-8月份的价格体系，据我们测算， 2022年三季度万华化学归母净利润为 45亿元。 其中， 2022年 Q3万华化学聚氨酯板块价差指数为 107.62，较 2022年Q2下滑 1.81；处于历史 26.10%分位数，较 2022年 Q2下滑 1.26个百分点。 2022年 Q3万华化学石化板块价差指数为 63.81，较 2022年 Q2下滑 15.18；处于历史 0.62%分位数，较 2022年 Q2下滑 26.78个百分点。 2022年 Q3万华化学新材料板块价差指数为 56.45，较 2022年 Q2上升 1.22；处于历史 22.08%分位数，较 2022年 Q2上升 2.06个百分点。 重点项目进展2022年 8月 15日，万华化学在 2022年半年度业绩说明会上表示， 福建年产 40万吨 MDI 装置正在按计划投资建设，预计 2022年年末至 2023年一季度投产运行。 2022年 8月 23日，福州市生态环境局对万华化学（福建）西区管廊改造项目项目环评文件作出受理公示，该项目对东南电化厂内 E、 C 管廊进行加宽增高改造及相关管线敷设，对万华化学（福建）厂内原 A 管廊旁增建 AA 管廊及相关管线敷设。 2022年 8月 23日，公司发布公告，公司于近日收到山东省发展和改革委员会《关于万华化学集团股份有限公司 120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目核准的批复》，项目总投资 176亿元，将建设 120万吨/年乙烯裂解装置、 25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、 2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、 20万吨/年丁二烯装置、 55万吨/年裂解汽油加氢装置（含 3万吨/年苯乙烯抽提）、 40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。 2022年 8月 30日，公司官网对万华化学烟-蓬长输管线项目进行环评报批前公示，拟在万华烟台工业园与蓬莱工业园之间建设丙烷、乙烯、 CO2、合成气四条输送管线，全长 58.5km（含 3.5km 架空管线），还包括首末站、 2座阀室及供配电等公辅配套设施。 据不完全统计，按照 2022年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，预计 2022年将新增营收 209亿元， 2022-2023年新项目将新增年营收累计 546亿元，全部项目均投产后将新增年营收累计1765亿元。 MDI 价格价差2022年 8月， 聚合 MDI 均价 15342元/吨，同比-17.60%，环比-8.10%； 纯 MDI 均价 19037元/吨，同比-15.95%，环比-14.33%。 2022年 8月31日， 聚合 MDI 价格 14250元/吨，纯 MDI 价格 18150元/吨。 2022年8月， 聚合 MDI 与煤炭、纯苯平均价差 9126元/吨，同比-26.49%，环比-5.05%；纯 MDI 平均价差 12821元/吨，同比-22.03%，环比-15.31%。 2022年 8月 31日， 聚合 MDI 与煤炭、纯苯价差 8083元/吨，纯 MDI 价差 11983元/吨。 下游冰箱冷柜及汽车产量、房地产新开工环比下滑2022年 1-7月，国内家用电冰箱产量 4843.6万台，同比-6.18%；出口量 3595.0万台，同比-15.03%。 2022年 1-7月，国内冷柜产量 2129.0万台，同比-8.51%。其中， 2022年 7月，国内家用电冰箱产量 728.8万台，同比-1.65%，环比-0.76%；出口量 469万台，同比-21.70%，环比-1.68%；国内冷柜产量 291.5万台，同比-5.11%，环比+7.21%。 2022年 7月，国内汽车产量 245.46万辆，同比+31.76%，环比-1.79%； 国内汽车销量 242.01万辆，同比+29.86%，环比-3.29%。 2022年 1-7月，房屋新开工面积 7.61亿平方米，同比-36.05%；其中2022年 7月，房屋新开工面积 0.96亿平方米，同比-45.40%，环比-34.80%。 2022年 1-7月，房屋累计施工面积 85.92亿平方米，同比-3.66%。 盈利预测和投资评级综合考虑当前主要产品价差情况，我们对盈利进行调整， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 212. 13、 290.08、 353.59亿元，对应 PE 分别13.6、 10.0、 8.2， 考虑公司未来呈高成长性， 我们维持“买入”评级。 风险提示经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

事件：2022年8月29日，扬农化工发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入95.65亿元，同比+43.14%；实现归母净利润15.15亿元，同比+91.36%；ROE为18.32%，同比上升6.18个pct。销售净利率15.84%，同比上升3.98个pct，销售毛利率27.82%，同比上升3.84个pct；经营活动现金流量17.25亿元。 其中，2022Q2实现营收42.98亿元，同比+44.47%，环比-18.42%；实现归母净利润6.10亿元，同比+75.81%，环比-32.53%；ROE为7.57%，同比上升2.18个pct，环比下降4.66个pct。销售毛利率25.41%，同比上升0.83个pct，环比下降4.36个pct；销售净利率14.21%，同比上升2.54个pct，环比下降2.96个pct；经营活动现金流量9.35亿元。 点评：原药、制剂产品价格同比上涨，公司盈利高增2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入95.65亿元，同比+43.14%；实现归母净利润15.15亿元，同比+91.36%。其中，2022Q2实现营收42.98亿元，同比+44.47%，环比-18.42%；实现归母净利润6.10亿元，同比+75.81%，环比-32.53%。公司业绩同比大增，主要由于原药、制剂价格同比上涨，2022H1，公司原药销售均价10.85万元/吨，同比+38.7%；制剂均价4.82万元/吨，同比+55.5%。据中农立华原药，杀虫剂方面，2022年H1功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为22.1、31.4万元/吨，同比分别变动+17.5%、+38.2%；2022Q2功夫菊酯、联苯菊酯均价分别为20.6、29.1万元/吨，同比分别变动+14.2%、+27.2%。除草剂方面，2022年H1，草甘膦、麦草畏、硝磺草酮均价分别为7.0、7.6、15.7万元/吨，同比分别变动+98.1%、+0.3%、-1.2%；2022Q2草甘膦、麦草畏、硝磺草酮均价分别为6.5、7.5、14.3万元/吨，同比分别变动+59.3%、-0.5%、-6.3%。杀菌剂方面，2022年H1苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯均价分别为18.5、19.8、27.9、25.3万元/吨，同比分别变动+0.9%、56.6%、11.7%、61.9%；2022年Q2苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯均价分别为17.5、18.6、26.8、24.7万元/吨，同比分别变动-1.8%、+41.3%、+7.4%、+59.2%。 销量上，2022H1原药销量52221吨，同比+0.1%，制剂销量28033吨，同比-36.7%。 截止8月28日，功夫菊酯、联苯菊酯的价格分别为20.3、27.5万元/吨；草甘膦、麦草畏、硝磺草酮的价格分别为6.05、7.50、13.00万元/吨；苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺、吡唑醚菌酯的价格分别为17.8、18.8、25.0、26.0万元/吨。 期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别1.77%/3.66%/-3.13%，同比-0.61/-1.23/-4.71个pct。财务费用率下降，主要由于2022年1-6月汇兑收益增多。研发费用同比增加43.06%，主要由于公司加大研发投入。 优嘉四期项目和葫芦岛项目持续发力，未来成长可期优嘉四期除已投产的第一阶段项目以外，剩余3510吨拟除虫菊酯、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲和500吨中间体预计今年年底建成，持续保障公司中期成长。值得重视的是，2022年5月10日，公司投资3亿元在葫芦岛设立全资子公司辽宁优创植物保护有限公司，进行农药及中间体生产，目前北方基地项目全力推进，已完成公司注册等工作，项目前期报批等工作正在抓紧进行，根据披露，葫芦岛项目总体规划投资100亿元，规模较大，有望为公司带来新一轮成长。 切入先正达产业链，集团赋能打开发展新格局先正达集团是公司的第一大股东，随着产业链协同的深化，公司与先正达这个大客户有望深度绑定，两者之间合作将会更加紧密。短期来看，据公司公告，2021年公司向先正达集团销售商品28亿元，预计2022年该关联交易金额将达45亿元，同比大幅提升60%。长期来看，先正达集团是航空母舰级综合性农化巨头，2021年植保业务原药采购金额274亿元，近四年原药采购金额CAGR16%，随着公司与先正达之间的协同深化，未来有望获取更多的先正达订单，打开新的发展空间。 盈利预测和投资评级：公司作为国内拟除虫菊酯龙头，优嘉三期产能充分释放，优嘉四期2022年/2023年贡献新增量，葫芦岛大型精细化工品项目建设在即，公司中长期成长得到充分保障。叠加公司切入先正达产业链，集团赋能为公司打开新发展格局，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别21.52、23.50、26.85亿元，对应PE为16、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格回落风险、上游原材料大幅涨价的风险、下游需求受极端天气及疫情冲击风险、葫芦岛项目落地不及预期风险、农药行业竞争加剧风险。

事件：2022年8月30日，远兴能源发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入58.56亿元，同比+2.01%；实现归母净利润16.15亿元，同比+28.66%；ROE为9.71%，同比下降1.30个pct。销售净利率33.60%，同比上升6.03个pct，销售毛利率43.32%，同比上升2.17个pct；经营活动现金流量22.23亿元。 其中，2022Q2实现营收31.74亿元，同比-9.36%，环比+18.40%；实现归母净利润8.23亿元，同比-10.76%，环比+3.88%；ROE为5.02%，同比下降3.38个pct，环比下降0.01个pct。销售毛利率47.62%，同比上升3.83个pct，环比上升9.39个pct；销售净利率32.74%，同比下降0.14个pct，环比下降1.88个pct。经营活动现金流量14.95亿元。 点评：受益于主业所在行业景气，公司上半年业绩平稳增长2022H1公司业绩高质量增长，2022H1实现营业收入58.56亿元，同比+2.01%；实现归母净利润16.15亿元，同比+28.66%。其中，2022Q2实现营收31.74亿元，同比-9.36%，环比+18.40%；实现归母净利润8.23亿元，同比-10.76%，环比+3.88%。主要由于纯碱、尿素行业维持高景气周期，公司产品价格较上年同期大幅上涨。据wind数据，自2022年初以来，纯碱价格回升，2022年H1国内华东重碱、轻碱平均价格分别为2664、2546元/吨，同比分别上涨55%、54%；2022年Q2华东重碱、轻碱平均价格分别为2798、2725元/吨，同比分别上涨50%、52%，环比分别上涨11%、15%。2022年H1尿素价格为2916元/吨，同比上涨31%；2022年Q2尿素价格为3103元/吨，同比上涨31%，环比上涨14%。 截止9月2日，国内华东重碱、轻碱价格分别为2739、2969元/吨，下游光伏行业需求快速增长，纯碱行业供需紧平衡，看好纯碱行业持续景气；山东尿素的价格为2360元/吨。 期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别1.36%/6.62%/0.74%，同比+0.13/-2.49/-1.53个pct。 银根矿业60%股权顺利过户，公司未来成长性增强2022年8月20日，银根矿业就增资收购事宜办理完成相关工商变更登记手续，远兴能源已成为持有银根矿业60%股权的股东，公司重大资产重组项目落地。银根矿业大型天然碱项目顺利推进中，2022年6月29日，内蒙古发改委出具《关于内蒙古博源银根化工有限公司阿拉善天然碱加工及配套设施项目节能报告的审查意见》（内发改环资字[2022]1031号），同意公司所报的银根矿业项目节能报告，说明银根矿业项目已取得全部节能报告的审查意见，通过能耗指标审查。 银根矿业项目规划年产860万吨天然碱，建设分期完成，逐步投产，共7条生产线，建设56个月完成5条生产线，年达产540万吨纯碱、80万吨小苏打；建设80个月完成7条生产线，年达产780万吨纯碱、80万吨小苏打。我们认为银根矿业项目拟新建产能大，两期项目建成后，公司有望成为国内纯碱行业龙头。此外，公司纯碱单吨成本将进一步降低，我们看好银根矿业项目为公司带来的长期成长性。 盈利预测和投资评级：银根矿业项目新增产能体量大，860万吨天然碱项目逐步投产带来业绩增量。公司重大资产重组完成工商登记过户，实现对银根矿业60%控股，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为34.09/40.52/52.07亿元，对应PE为9/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、银根矿业项目建设投产低于预期、大股东债务问题。

事件：2022年8月29日，卫星化学发布2022年中报：实现营业收入188.14亿元，同比+74.69%；实现归属于上市公司股东的净利润27.81亿元，同比+30.85%；加权平均净资产收益率为13.73%，同比减少0.75个百分点。销售毛利率24.48%，同比减少6.37个百分点；销售净利率14.84%，同比减少4.89个百分点。 其中，2022年Q2实现营收106.76亿元，同比+49.41%，环比+31.19%；实现归母净利润12.60亿元，同比-7.28%，环比-17.16%；加权平均净资产收益率为5.93%，同比减少3.12个百分点，环比减少1.65个百分点。销售毛利率20.99%，同比减少8.91个百分点，环比减少8.07个百分点；销售净利率11.81%，同比减少7.21个百分点，环比减少7.01个百分点。 点评：C2项目一阶段效益有效释放，公司上半年业绩高速增长2022年上半年，连云港石化C2项目一阶段效益有效释放，同时关键产品丙烯酸及酯价格价差较去年同期维持较高位置，公司业绩实现高速增长。其中，2022年上半年公司实现营收188.14亿元，同比+74.69%；实现归母净利润27.81亿元，同比+30.85%。 分业务板块来看，2022年上半年功能性化学品实现营收110.73亿元，同比+52.30%，毛利率达30.89%，同比下滑4.11个百分点；高分子新材料实现营收28.46亿元，同比+306.86%，毛利率达34.93%，同比上升1.79个百分点；新能源材料实现营收1.09亿元，同比-50.33%，毛利率达38.02%，同比上升7.71个百分点；其他业务实现营收47.85亿元，同比+85.48%，毛利率达3.14%，同比下滑15.42个百分点。 2022年上半年公司经营活动产生现金流量净额达36.45亿元，同比+524.01%，同比增加30.6亿元的主要原因有本期利润与折旧摊销影响现金流同比增加10亿元；应收票据余额变动及背书转让用于购买固定资产款影响现金流同比增加12.6亿元；其他经营性应收项目变动影响10亿元。 期间费用率方面，公司2022年上半年销售/管理/财务费用率分别达0.24%/5.10%/1.52%，同比-0.12/-1.40/+0.08个百分点，期间费用控制良好。新项目陆续达产，公司未来呈高成长性8月27日，公司连云港C2项目二阶段生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定，标志着连云港石化二阶段项目一次开车成功。 C2项目二阶段主要包括40万吨/年HDPE、73万吨/年环氧乙烷和60万吨/年苯乙烯。为充分发挥产业链优势，提升产品附加值，公司以C2项目为基础，向下布局了绿色新材料产业园项目，项目一期（一阶段）工程主要包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸脂等，目前已开工建设，预计2022年三季度和四季度陆续建成试产；绿色新材料产业园剩余10万吨/年乙醇胺、10万吨/年α烯烃及配套POE、60万吨/年电池级碳酸脂、以及40万吨/年聚苯乙烯也持续推进中。同时，平湖基地新增年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；公司年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇和12万吨辛戊二醇项目目前也完成了项目能评、社会稳定评价等各项评价审批工作，项目建设正积极准备中，预计2023年底建成。5月30日，公司公告拟投资11亿元在独山港区建设年产20万吨精丙烯酸项目，预计2024年达产。随着公司新项目的不断建设和陆续达产，将为公司持续高增长提供保障。 α--烯烃中试项目环评公示，10万吨α--烯烃及POE积极推进α-烯烃及配套POE是卫星化学乙烯下游关键布局，2021年12月30日，公司发布对外投资公告，拟投资新建绿色化学新材料产业园项目，其中二期项目将建设年产10万吨α-烯烃及POE装置。α-烯烃和POE均是目前亟待国产突破的“卡脖子”新材料之一，POE性能优异，广泛应用于汽车部件、聚合物改性、电线电缆和光伏胶膜等领域。与EVA胶膜相比，POE胶膜具有更高的水汽阻隔率、更优秀的耐候性能和更强的抗PID性能，可以有效地避免PID现象，提升组件长期可靠性。因而，POE胶膜在单晶PERC双面电池组件中的应用呈日益增长的趋势。随着双面发电组件和双玻组件成为光伏组件未来的发展趋势，POE胶膜的需求持续增长。目前，公司正积极推进相关工作，2022年6月连云港石化1000吨/年α-烯烃工业试验装置项目环境影响评价一次公示，预计今年建成并产出产品；POE小中试装置也正在定制过程中。双碳背景下，公司积极布局新能源领域在碳达峰碳中和背景下，公司积极布局新能源领域，一方面，公司利用生产过程中富余的氢气，积极开拓氢能源业务，目前公司90万吨PDH装置可副产氢气7.2万吨，连云港C2项目一阶段可副产7万吨，待C2项目二阶段和80万吨PDH装置全部投产，公司氢气产量将达到近30万吨，有望打造成为长三角地区主要氢气供应商，和国内富余氢源供应龙头。同时，公司积极开发锂电池电解液溶剂，规划了75万吨/年碳酸酯产能，项目建成后公司将成为国内产业链最完整、产品最齐全、工艺最清洁的电解液溶剂生产企业之一。除电解液溶剂外，公司还布局可用于光伏胶膜的POE、用于电极粘合的聚丙烯酸（PAA）等产品。公司在新能源领域积极布局，不仅符合国家的政策导向，还将进一步拓宽公司的业务范围，为公司带来新的增长点。 丙烯酸价格来到底部，看好景气反转受前期下游需求弱势影响，丙烯酸价格出现大幅下滑，从6月1日的13000元/吨，下滑至8月29日的6750元/吨，累计下滑48.08%；价差也从6月1日的7726.89元/吨，下滑至8月29日的2070.28元/吨，累计下滑73.21%。不考虑2021年丙烯酸景气上行，2016-2020年丙烯酸价格及价差均较为稳定，维持在较低位置，其中丙烯酸均价达7543.21元/吨，丙烯酸价差达4561.68元/吨，而目前丙烯酸价格价差均低于2016-2020均值，已来到底部位置。据卓创资讯，8月1日开始，国内丙烯酸税后装置毛利已由正转负，8月29日丙烯酸税后装置毛利达-766元/吨，行业整体已进入亏损状态。因此，我们认为丙烯酸下行空间不大，同时随着行业进入亏损状态，开工意愿将受到抑制，开工负荷或将进一步下行；同时，随着稳经济政策的持续发力，下游需求有望逐步修复，丙烯酸价格及价差向上修复弹性较大。公司作为国内丙烯酸龙头企业，目前拥有丙烯酸产能66万吨/年，将受益于丙烯酸景气修复上行。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为71.12、106.67、133.55亿元，EPS为2.96、4.43、5.55元/股，对应PE为7、5、4倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡。

事件：2022年8月29日，阳谷华泰发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入18.22亿元，同比+41.59%；实现归母净利润2.89亿元，同比+59.98%。销售净利率15.89%，同比提升1.51个pct，销售毛利率28.59%，同比提升3.31个pct；经营活动现金流为1.17亿元。 其中，2022年Q2实现营收9.67亿元，环比+13.02%；实现归母净利润1.76亿元，环比+54.76%。销售毛利率28.45%，同比上升4.72个pct，环比下降0.29个pct；销售净利率18.19%，同比上升4.42个pct，环比上升4.91个pct。经营活动现金流为0.63亿元。 点评：2022H1实现归母净利润2.89亿元，同比+59.98%，受益于主导产品及部分高端产品量价齐升、海外销售增长1）报告期内，公司按照年度经营计划积极开展各项工作，加大国际市场开拓力度，公司海外销售持续增长。 2）公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长，盈利水平上升。 3）受美元兑人民币汇率升值影响，报告期产生汇兑收益2268.76万元。 产品价格上涨，提升公司盈利水平根据卓创资讯，2022年H1促进剂M平均市场价格为17241.8元/吨，同比+12.99%；促进剂NS平均市场价格为25339.6元/吨，同比-1.38%；促进剂TMTD平均市场价格为19979.5元/吨，同比+11.89%。2022Q2，促进剂M平均市场价格为16963.7元/吨，同比+16.95%；促进剂NS平均市场价格为24592.7元/吨，同比-0.33%；促进剂TMTD平均市场价格为20032.3元/吨，同比+17.44%。 2022年H1和2022Q2公司主营产品价格上涨，带动营业收入和盈利水平提升：2022年上半年实现营业收入18.22亿元，同比+41.59%；实现归母净利润2.89亿元，同比+59.98%；2022年Q2实现营收9.67亿元，环比+13.02%；实现归母净利润1.76亿元，环比+54.76%。 基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：业绩增长不达预期；行业竞争加剧风险；竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险；应收账款回笼风险；对外担保风险；募集资金投资项目实施风险。

事件：2022年8月29日，兴发集团发布2022年中报：实现营业收入172.99亿元，同比增加74.45%；实现归属于上市公司股东的净利润36.50亿元，同比增加211.62%；加权平均净资产收益率为22.63%，同比增加11.21个百分点。销售毛利率38.04%，同比增加13.29个百分点；销售净利率25.30%，同比增加12.88个百分点。 其中，2022年Q2实现营收87.24亿元，同比增加61.00%，环比增加1.74%；实现归母净利润19.31亿元，同比增加136.43%，环比增加12.27%； 加权平均净资产收益率为11.91%，同比增加4.17个百分点，环比增加0.30个百分点。销售毛利率40.13%，同比增加12.91个百分点，环比增加4.22个百分点；销售净利率25.90%，同比增加10.28个百分点，环比增加1.22个百分点。 点评： 二季度业绩创新高，行业景气维持高位2022年上半年，公司实现营业收入172.99亿元，同比增加74.45%；实现归母净利润36.50亿元，同比增加211.62%。受益于传统农化市场景气度提升以及食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司磷矿石、草甘膦、食品添加剂、二甲基亚砜、湿电子化学品等产品市场需求旺盛，价格大幅上涨，公司盈利能力大幅增强。2022H1，公司磷矿石销售均价439.25元/吨，同比+92.47%；黄磷均价30561元/吨，同比+93.56%；草甘膦均价61343元/吨，同比+150.27%；有机硅均价21829元/吨，同比+24.04%；特种化学品（包括二甲基亚砜、次磷酸钠、磷系阻燃剂、纳米钙等）均价16760元/吨，同比+131.80%；肥料均价3325元/吨，同比增长44.12%。 2022年Q2，受磷矿石、合成氨、硫磺等原材料成本大幅上涨以及市场需求旺盛影响，公司主要产品价格进一步上涨，经营业绩持续增长。公司实现营收87.24亿元，同比增加61.00%，环比增加1.74%；实现归母净利润19.31亿元，同比增加136.43%，环比增加12.27%。公司磷矿石销售均价为472元/吨，同比+85.89%，环比+25.21%；黄磷销售均价32455元/吨，同比+71.26%，环比+111.92%；草甘膦均价56664元/吨，同比+42.94%，环比-14.91%；有机硅均价19420.10元/吨，同比-20.14%，环比+70.31%。 资源优势显著，成本控制能力较强2022年上半年，公司实现销售毛利率38.04%，同比增加13.29个百分点。上半年，磷矿、硫磺、合成氨等原材料价格大幅上涨，公司磷矿资源储量及产能居行业前列，拥有40万吨合成氨产能，成本控制能力较强。公司现有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88亿吨，目前处于探矿阶段）50%股权，通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权。目前公司磷矿石设计产能为385万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划2022年四季度建成投产。同时，公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源，建成水电站32座，总装机容量达到17.84万千瓦；建成分布式光伏发电站13个，总装机容量1828千瓦。丰富的绿电资源能够为兴山区域化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障，也为公司未来在“双碳”背景下参加碳交易争取更大有利空间。 在建项目有序推进，业绩有望长期增长公司积极推进重点项目建设，贵州兴发1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子4万吨/年IC级硫酸项目在上半年陆续投产。新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期（2万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的5万吨/年草甘膦装置于7月底进入试运行。后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目预计将于2022年四季度建成投产，内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中40万吨/年有机硅单体装置预计将于2023年底建成投产，湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶项目、兴福电子3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。同时，公司公开发行可转债投资建设20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目及8万吨/年功能性硅橡胶项目。公司拥有丰富的磷矿资源，并拥有70万吨/年湿法磷酸装置、10万吨/年湿法精制磷酸装置（通过技改将产能提升到15万吨）、40万吨/年液氨装置和8万吨/年双氧水装置，公司建设磷酸铁项目有利于充分发挥现有产业链协同优势、原材料供应保障优势以及精细化工技术优势，增强公司产品市场竞争力，提高公司生产运营效益。

事件：2022年8月30日，中化国际发布2022半年度报告：公司2022年上半年实现营业收入444.13亿元，同比+13.96%；实现归母净利润9.74亿元，同比-54.55%；实现扣非归母净利润8.68亿元，同比+44.46%。销售毛利率9.79%，同比减少2.49个百分点；销售净利率3.45%，同比减少12.56个百分点；经营活动现金流13.84亿元，同比增加27.02亿元。2022年H1归母净利润和净利率下滑主要原因是公司上年同期数据包含出售江苏扬农化工股份有限公司股权产生的投资收益，该项收益占上年同期归母净利润71%，属非经常性损益项目。 其中，2022年Q2实现营收255.69亿元，同比+18.92%，环比+35.69%；实现归母净利润5.80亿元，同比-68.48%，环比+47.26%；实现扣非归母净利润5.53亿元，同比+122.98%，环比+75.56%。销售毛利率9.15%，同比减少1.90个百分点，环比减少1.51个百分点；销售净利率3.47%，同比减少21.10个百分点，环比增加0.04个百分点；经营活动现金流23.59亿元。 点评：主营产品价格总体向好，多措并举推动公司核心业务盈利能力大幅增长面对疫情、俄乌冲突等不利影响，公司迅速调整营销策略，积极开拓海外市场，及时优化排产，持续推进技改和工艺优化，保障供应链稳定，核心业务盈利较同期大幅增长。2022H1，公司当前主要化工新材料产品氯苯、氯碱、树脂产品、橡胶防老剂均价分别为10135.18、2385.5、23071.68、31214.86元/吨，同比分别+27%、+112%、+1%、+65%；分别实现营收9.25、3.96、16.50、24.03亿元，同比分别+11%、+143%、-12%、+32%。转型逐渐深入，两大核心产业单元扬农集团和圣奥化学积淀不断加深，业绩持续向好。2022H1，扬农集团实现收入56.07亿元，净利润9.41亿元；圣奥化学实现收入24.44亿元，净利润6.72亿元，两大核心产业单元半年度即实现净利润16.13亿元，显示出蓬勃的发展势头。化工新材料产业多点开花，双氧水法环氧氯丙烷、对位芳纶、PA66等核心产品取得重大突破公司是国内环氧树脂、聚合物添加剂和对位芳纶龙头企业。转型过程中，公司聚焦核心产业链的打造，持续坚持以技术突破为引领，2022H1多项核心产品取得重大突破，为公司向领先的综合型化工新材料企业迈进奠定了坚实的基础。 （1）连云港C3一期项目15万吨/年双氧水法ECH、18万吨/年环氧树脂建成投产，打响C3投产第一枪；此外，12万吨/年离子膜烧碱、35万吨/年双氧水建成投产。其中ECH为全球首套双氧水法装置，于2022Q1投产并稳定运行，产线负荷持续提升，稳居国内ECH龙头地位。目前公司拥有ECH产能25万吨，环氧树脂产能35万吨，均位居全国第一。 （2）对位芳纶5000吨产能全国第一，并于2022H1取得重大突破，成功攻克高模高强产品质量问题，品质达到国际一流水平，取得多个应用领域客户认证，销量快速提升，由“以产定销”成功转型为“以销定产”，未来公司对位芳纶发展前景广阔。 （3）工程塑料方面，公司依托自主开发的不经己二腈生产己二胺的技术，布局高端尼龙材料产业，中卫基地4万吨/年PA66及2.5万吨/年己二胺项目于2022Q2一次开车成功；依托Elix先进经验，仪征基地一期2.4万吨/年ABS改性材料项目于2022Q2启动试生产，已完成多家重要客户送样。 （4）公司致力于打造领先的聚合物添加剂综合服务商，2022H1泰国2.5万吨/年橡胶防老剂工厂投产运营，2万吨/年高端防老剂TMQ建成投产，添加剂产业完成国际化布局并实现产业版图的进一步扩展。 聚焦核心产业链建设，C3一期等重大项目落地在即，加速打造创新型化工新材料领先企业C3一期其他项目苯酚丙酮、双酚A、PDH和PO有序推进设备安装和土建施工，预计将于今年下半年起陆续建成，C3一期项目即将全线贯通，增厚公司业绩的同时，奠定公司材料产业发展的根基；连云港19.2万吨促进剂项目工艺装置主体结构完毕，部分开始设备安装，延链、补链、强链，不断拓展聚合物添加剂产业。公司坚持“科学至上”，2022H1研发费用达到4.6亿元，4年CAGR达到39%（剔除不可比因素）。未来公司将持续聚焦环氧树脂、聚合物添加剂、对位芳纶、工程塑料等核心产业链建设，并积极培育锂电材料、电子化学品产业链，打造化工新材料的产业高地。 预计公司2022/2023/2024年营收分别为772/793/832亿元，归母净利润分别为14.46/19.68/25.24亿元，对应PE13.7/10.1/7.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国内外疫情等不可抗力、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。

事件： 2022年8月29日， 森麒麟发布2022半年度报告： 2022年上半年实现营业收入31.59亿元， 同比+24.83%；实现归母净利润4.78亿元， 同比+20.36%;实现扣非归母净利润5.43亿元， 同比+29.50%。 2022H1销售净利率15.12%， 同比降低0.56个pct， 销售毛利率22.00%， 同比下降5.27个pct；经营活动现金流为1.94亿元。 其中， 2022年Q2实现营收17.11亿元， 同比+28.14%， 环比+18.23%；实现归母净利润2.45亿元， 同比+44.03%， 环比+4.93%；实现扣非归母净利润3.13亿元， 同比+85.19%， 环比+35.80%。 销售毛利率21.55%， 同比下降2.47个pct， 环比下降0.98个pct；销售净利率为14.29%，同比上升1.58个pct， 环比下降1.81个pct。 经营活动现金流为1.21亿元。 点评： 2022年上半年实现归母净利润4.78亿元， 同比+20.36%； Q2实现归母净利润2.45亿元， 同比+44.03%， 环比+4.93%2022年上半年公司实现营业收入31.59亿元， 同比+24.83%； 归母净利润4.78亿元， 同比+20.36%；公司Q2实现归母净利润2.45亿元， 环比一季度+4.93%， 2022年上半年营收增长主要因为海外市场的整体需求增长和新能源汽车的产销量提高， 根据国家海关总署发布的统计数据显示，上半年汽车出口量320.15万吨， 较去年同期增长7.6%。 根据中国汽车协会公布的数据显示， 上半年新能源汽车产销量达到266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍， 公司二季度净利润环比增长主要来源于二季度各类原材料价格回落， 成本降低， 同时6月份市场需求端疲软状况改善， 产销量有所修复。 泰国二期年内放量， 加快推进海外建设 公司泰国二期“森麒麟轮胎（泰国） 有限公司年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目” 已基本建成， 预计2022年可大规模投产。 同时公司正在加快推进“西班牙年产1200万条高性能轿车、 轻卡子午线轮胎项目”建设， 项目建成后， 有望成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。

事件：2022年8月26日，双箭股份发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入10.67亿元，同比+26.92；实现归母净利润0.58亿元，同比-37.84；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比-32.36%。2022H1销售净利率5.40%，同比降低5.64个pct，销售毛利率15.59%，同比下降8.32个pct；经营活动现金流为0.56亿元。 其中，2022年Q2实现营收5.87亿元，同比+26.36%，环比+22.14；实现归母净利润0.25亿元，同比-28.02%，环比-21.83；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比-18.80%，环比-16.97%。销售毛利率14.4%，同比下降7.74个pct，环比下降2.64个pct；销售净利率为4.31%，同比下降3.26个pct，环比下降2.41个pct；经营活动现金流为-0.21亿元。 点评：2022H1实现归母净利润0.58亿元，同比-37.84%；Q2归母净利润0.25亿元，同比-28.02%2022年上半年公司实现营业收入10.67亿元，同比+26.92%；归母净利润0.58亿元，同比-37.84；公司Q2实现净利润为5.87亿元，环比一季度+22.14%，实现归母净利润0.25亿元，环比一季度-21.83%，主要是由于上半年国内疫情频发、原材料供应和产品物流运输障碍，原材料价格从年初开始高位震荡，带来很大成本压力，公司在这种情况下，通过提前锁量锁价、增加原料采购渠道等方式，调整优化产品结构，调整原材料结构，降低单耗费用，控制成本，公司生产经营保持了稳定运行，下游市场基本保持平稳，但上游原材料保持高位运行，市场竞争激烈，导致报告期内主营业务收入同比增长，净利润同比有所下降。 1500万平方米节能输送带即将投产，在建项目稳步推进公司在桐乡的1500万平方米的高强力节能环保输送带项目预计在2022年底前投产，公司还规划有天台的6000万平方米智能输送带项目。 坚持技术创新，增强科技研发实力公司一直致力于新产品的研发，不断引进技术研发人才，为公司做强做大主业提供强有力的技术保障。经过持续的研发投入，公司在橡胶输送带方面已取得多项专利，公司还先后与国内外多家机构建立了战略合作伙伴关系。公司拥有国内一流的研发中心，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、高新技术企业。公司技术中心拥有配套齐全的物理性能测试、化学性能分析、机械性能测试等实验室，能够对产品原材料和产成品进行机械性能和化学指标的全面检测。2017年，公司技术研发中心被评选为中国橡胶行业节能环保输送带技术中心，是输送带领域首批被认定的技术中心之一。 丰富产品结构，形成完整产业链公司经过数十年在橡胶输送带领域的持续经营和不断创新，目前已形成从普通输送带到高端输送带的完整产品链。同时，在输送系统方面公司形成了提供一站式整体解决方案的能力，能够进一步优化输送系统整体运行效率。 加大输送带项目投资，谋划生产线智能化建设公司未来几年将加大输送带主业的投资，预计到“十四五”末产能突破1.5亿平方米，进一步提高双箭输送带市场占有率，开发适合市场需求的新产品，并大力推广特种用途的产品（陶瓷界面输送带，索道输送带，管状输送带，柔性输送带等新产品）。 进一步提高产能，坚持“智能化、信息化”发展方向公司有序推进可转换公司债券募投项目建设，不断提高输送带产能，先后投资了600万平方米环保节能型橡胶输送带技改项目、天台环能年产1000万平方米节能型输送带项目、年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目和年产6000万平方米智能型输送带项目，同时结合自身优势的积累并引进互联网技术和人才，大力发展更加“智能、环保、节能”的物料输送系统。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.56、3.37、4.05亿元，对应PE为17、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。

事件：2022年8月24日，广信股份发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入45.03亿元，同比+79.44%；实现归母净利润12.43亿元，同比+97.23%；ROE为16.02%，同比上升5.69个pct。销售净利率28.09%，同比上升2.96个pct，销售毛利率41.99%，同比上升1.28个pct；经营活动现金流量14.64亿元。 其中，2022Q2实现营收24.46亿元，同比+94.41%，环比+18.92%；实现归母净利润6.74亿元，同比+93.46%，环比+18.44%；ROE为8.81%，同比上升3.02个pct，环比上升0.96个pct。销售毛利率42.86%，同比下降4.61个pct，环比上升1.89个pct；销售净利率28.43%，同比上升0.73个pct，环比上升0.76个pct。经营活动现金流量7.17亿元。 点评：农药产品价格同比上涨，公司盈利预计高增2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入45.03亿元，同比+79.44%；实现归母净利润12.43亿元，同比+97.23%。其中，2022Q2实现营收24.46亿元，同比+94.41%，环比+18.92%；实现归母净利润6.74亿元，同比+93.46%，环比+18.44%。公司业绩增长主要得益于公司农药及中间体产品产量增加及价格维持中高位，据中农立华原药，2022年H1，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为7.0、5.0、4.8、4.8万元/吨，同比分别上涨98.1%、39.5%、17.4%、9.5%；2022Q2草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.5、4.5、4.7、4.7万元/吨，同比分别上涨59.3%、24.2%、12.8%、10.4%，环比分别下调13.7%、16.5%、6.3%、5.5%。 期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别0.61%/11.28%/-1.47%，同比-0.16/-2.54/-1.0个pct。财务费用率下降，主要由于2022年1-6月美元兑人民币汇率上升及利息收入大幅增加。研发费用同比增加58.83%，主要由于公司加大研发投入。 精细化工品板块产能释放，外延收购完善产业链受行业主要产能停产影响，2021年以来，对、邻硝基氯化苯价格上涨。据百川盈孚，2022年H1，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯价格分别为1.7、1.1万元/吨，同比分别上涨29%、6%。叠加2021年底公司10万吨/年邻（对）硝基氯化苯新投产，2022年上半年公司精细化工品板块受益。近期对、邻硝基氯化苯有所回落，据百川盈孚，2022年8月25日，对、邻硝基氯化苯市场价分别为0.9、0.46万元/吨，和年初相比分别下调48.13%、58.18%。考虑到公司对邻硝以自用为主，具备向下游产业链延伸能力，价格下跌对公司业绩影响有限。 2022年6月1日，公司完成对辽宁世星药化70%股权收购，标的公司业绩承诺2022-2024年各年实现合并归母净利润（扣除非前后孰低）每年不低于3000万元或三年累计不低于9000万元。辽宁世星药化主营对氨基苯酚、对硝基苯酚和香兰素，对氨基苯酚为对硝基氯化苯的下游产品，而对氨基苯酚是基础感冒药扑热息痛的原料，此次收购有利于公司向下游延伸产业链，进入医药中间体行业。公司并表后，世星药化实现营收2.46亿元，净利润0.73亿元。 在建项目储备丰富，保障公司未来成长公司在建项目储备丰富，截止至2022年4月28日，公司1200吨/年噁唑菌酮建设进度74.30%，预计2022年建成。公司30万吨/年离子膜烧碱布局完成，公司农药生产一体化产业链更加完善。此外，公司在建项目包括1500吨/年噁草酮、1000吨/年印虫葳、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、5000吨/年噻嗪酮、2万吨/年对氨基苯酚，预计在2022-2023年投产。公司在建项目顺利推进中，保障中期成长。 盈利预测和投资评级：公司是光气化农药细分领域龙头，在建项目储备丰富，不断完善产业布局，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为21.03、23.31、26.30亿元，EPS为3.23、3.58、4.04元/股，对应PE为9、8、7倍。我们看好公司光气资源的稀缺性以及一体化产业链布局带来的成本优势，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

事件：2022年8月24日，盐湖股份发布2022年中报：实现营业收入173.04亿元，同比+180.81%；实现归属于上市公司股东的净利润91.58亿元，同比+333.09%；摊薄平均净资产收益率为49.39%，同比上升15.58个百分点。销售毛利率77.93%，同比上升19.81个百分点；销售净利率65.14%，同比上升27.82个百分点。 其中，2022年Q2实现营收96.87亿元，同比+207.95%，环比+27.18%；实现归母净利润56.61亿元，同比+328.40%，环比+61.87%；加权平均净资产收益率为36.01%，同比上升12.36个百分点，环比上升4.55个百分点。销售毛利率79.92%，同比上升12.48个百分点，环比上升4.53个百分点；销售净利率71.64%，同比上升26.03个百分点，环比上升14.75个百分点。 点评：主营产品景气提升，公司H1业绩大幅增长2022年上半年，受益于钾肥和锂盐行业景气度提升，公司主营产品氯化钾和碳酸锂价格大幅上涨，带动公司业绩大幅增长。上半年公司实现营收173.04亿元，同比+180.81%；实现归母净利润91.58亿元，同比+333.09%。 分业务板块来看，2022年上半年氯化钾实现营收106.65亿元，同比+112.28%，环比+84.29%；均价（不含税）达3603.13元/吨，同比+100%；毛利率为81.05%，同比+15.96个百分点，环比+9.57个百分点。碳酸锂实现营收51.64亿元，同比+1003.42%，环比+283.54%；均价（不含税）达34.42万元/吨，同比+414%；毛利率为92.64%，同比+33.24个百分点，环比+18.92个百分点。 2022年上半年公司经营活动产生现金流量净额达85.36亿元，同比+215.26%。期间费用率方面，公司2022年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别达0.72%/2.69%/0.41%/0.46%，同比-0.61/-2.51/-1.46/+0.08%个百分点，期间费用控制良好。研发费用率增加主要是公司研发投入同比大幅增长。 氯化钾产销两旺，景气度有望持续2022H1公司氯化钾产销两旺，氯化钾产量264万吨，同比增长5.4%；销量296万吨，同比增长12.5%。公司氯化钾处于超产状态。今年,由于国内氯化钾市场供需紧张,公司在全力保障装置满开和卤水稳定供应下，进一步提升钾肥产量,确保市场供应。公司贯彻“稳定钾”战略，实施前系统7 大工程，解决原卤供给量和卤水氯化钾含量，在存量工程和增量工程的复合作用下，上半年较去年同期原卤采集量增加5000万立方米，氯化钾含量由1.2% 提升至1.4%。在地缘政治和粮食危机下，氯化钾价格走入上升通道。截至8月25日，盐湖氯化钾（60%）到站价为4880元/吨，今年以来上涨52.98%。从当前整体供需格局来看，在供给端，俄罗斯及白俄罗斯地区面对欧美制裁，钾肥出口减少，且俄罗斯天然气出口受限也将直接影响欧洲化肥工厂开工率，导致钾肥供给缺口一定时期内持续存在，钾肥行业景气度有望延续。 盐湖提锂持续扩张，打开成长新空间公司碳酸锂产能2021年扩产至3万吨/年（权益产能1.54万吨/年），目前已经实现达产。作为国内最大的盐湖提锂生产企业，公司具有较强成本优势。公司盐湖比亚迪3万吨/年（权益产能1.49万吨/年）电池级碳酸锂项目处于中试阶段，并规划了远期的4万吨锂盐（2万吨/年碳酸锂+2万吨/年氯化锂）产能。公司锂盐业务不断壮大，持续夯实盐湖提锂龙头的地位。中国锂资源以盐湖资源为主，公司有望充分享受新能源汽车高速发展和青海盐湖大开发的战略红利，打造业绩第二个引擎。 公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，钾肥版块核心优势明显，锂盐版块产能不断扩张，将受益于钾锂双景气周期。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为170.50、177.31、197.57亿元，EPS为3.14、3.26、3.64元/股，对应PE为8.87、8.53、7.66倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格大幅波动的风险；安全环保政策升级；国内外疫情反复的风险。

事件：2022年8月23日，新和成发布2022年中报：实现营业收入82.15亿元，同比+11.92%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润22.14亿元，同比-8.78%（调整后）；加权平均净资产收益率为9.55%，同比减少2.32个百分点（调整后）。销售毛利率39.80%，同比减少8.12个百分点；销售净利率27.06%，同比减少6.12个百分点。 其中，2022年Q2实现营收39.07亿元，环比-9.31%；实现归母净利润10.11亿元，环比-15.96%；加权平均净资产收益率为4.49%，环比减少0.89个百分点。销售毛利率37.88%，环比减少3.67个百分点；销售净利率26.00%，环比减少2.04个百分点。 点评：原料上涨及主要产品价跌背景下，公司经营稳健2022年上半年，受国内疫情和全球政治经济环境影响，公司部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升；同时主要产品维生素A价格较去年同期有所回落，2022年上半年，维生素A（50万IU/g）市场均价达213.92元/千克，同比-38.48%，环比-24.81%。在成本抬升及主要产品维生素A价跌背景下，公司彰显稳健经营能力，2022年上半年公司实现营收82.15亿元，同比+11.92%；实现归母净利润22.14亿元，同比-8.78%。 分业务板块来看，2022年上半年营养品实现营收57.69亿元，同比+4.81%；毛利率达40.53%，同比下滑11.17个百分点；香精香料实现营收15.23亿元，同比+31.17%，毛利率达49.83%，同比上升5.65个百分点。 2022年上半年公司经营活动产生现金流量净额达12.42亿元，同比-45.74%，主要系本报告期内原材料采购额上升所致。期间费用率方面，公司2022年上半年销售/管理/财务费用率分别达0.70%/7.94%/0.27%，同比-0.06/+0.51/-1.72个百分点，财务费用大幅下滑主要系本报告期内汇率波动产生汇兑收益所致。多项目同步推进，营养品及香精香料业务持续扩张经过多年布局和发展，公司营养品业务已处于国内领先、国外知名的地位，成为世界四大维生素生产企业之一，产品覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D3、生物素、辅酶Q10、虾青素等。其中，维生素A产能8000吨/年（50万IU计）、维生素E产能6万吨/年（50%粉计）、蛋氨酸产能15万吨/年。同时，公司营养品板块稳步扩张，蛋氨酸二期25万吨/年其中15万吨生产装置按照进展有序推进，预计明年6月建设完成；30000吨/年牛磺酸项目按进度建设，争取年底建设完成并开始试车；香精香料板块，年产5000吨薄荷醇项目按进度建设，预计三季度安排试车。 随着公司营养品及香精香料产品的逐步多元化、规模化和差异化，在行业中的竞争力也持续增强。 新材料建设有序开展，原料药品类不断丰富在做大做强营养品的同时，公司积极开拓原料药和新材料板块。原料药方面，公司利用现有产业配套优势，整合公司资源，加大对原料药领域新产品、新技术、新设备的研究与应用，目前主要产品集中在维生素、抗生素系列，主要产品包括盐酸莫西沙星等；同时，公司积极进行新项目的研发，其中包括卡隆酸酐及氮杂双环联产项目，500吨/年氮杂双环项目开始试车并销售，现已打通工艺路线，处于不断提升工艺进行技术改进过程中，未来原料药产品结构将进行调整、转型升级。氮杂双环作为新冠特效药的关键中间体，随着产能的投放，将增强公司在原料药板块的竞争力，为公司业绩带来新的亮点。新材料板块，各项目建设有序开展，其中年产7000吨PPS三期项目开始试车，进展顺利；己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进。同时，公司积极发展下游应用开发，2022年3月9日，公司与中石油工程材料研究院签署合作框架协议，共同研发油气田用PPS复合管材等系列产品，补齐国内PPS油气田应用空白的同时，公司也拓宽了下游应用，抢占高端市场，增强市场竞争力及行业地位。欧洲能源成本再抬升，或将利好新和成等国内维生素生产企业受地缘冲突等因素影响，欧洲能源价格高企，天然气价格维持高位。欧洲天然气消费中，住宅领域占据较大比重，随着进入三四季度，住宅取暖需求将逐步提升，这将导致用于工业生产的天然气进一步短缺，天然气价格也将进一步上行。据Wind，IPE天然气价格从7月1日的231便士/色姆涨至8月24日的527便士/色姆，累计涨幅达128.03%；若统一单位，8月24日IPE天然气价格已达62.1美元/百万英热单位，而同期国内无烟煤价格仅为8.03美元/百万英热单位。短缺的能源和高昂的成本将会导致当地维生素生产装置被动降负荷，造成全球供应的较大缺口。同时，据每日经济新闻微信公众号消息，近期莱茵河水位下降，这将导致巴斯夫等当地维生素生产企业无法从河内取得足够的装置冷却水，从而不得不降低运行负荷。 目前欧洲维生素A产能占全球比例达52.6%，维生素E产能占比达36.4%，若欧洲装置降负荷，将造成全球维生素产能的供给不足，对新和成等国内维生素生产企业形成利好。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为51.06、61.24、70.63亿元，EPS为1.65、1.98、2.29元/股，对应PE为15、12、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

事件： 2022年8月25日，金禾实业发布2022年中报：实现营业收入36.0亿元，同比+45.50%；实现归属于上市公司股东的净利润8.54亿元，同比+94.32%；加权平均净资产收益率为14.01%，同比增加5.29个百分点。销售毛利率34.92%，同比增加8.73个百分点；销售净利率23.71%，同比增加5.98个百分点。 其中， 2022年Q2实现营收17.02亿元，同比+27.30%，环比-10.33%；实现归母净利润4.12亿元，同比+79.74%，环比-6.79%；加权平均净资产收益率为6.62%，同比增加2.17个百分点，环比减少0.7个百分点。销售毛利率35.65%，同比增加11.84个百分点，环比增加1.39个百分点；销售净利率24.2%，同比增加7.08个百分点，环比增加0.92个百分点。 点评： 三氯蔗糖量价齐升，公司业绩大幅增长2022年上半年，公司年产5000吨甲乙基麦芽酚项目于 3月开始进入试生产状态，目前已达标达产；年产8000吨三氯蔗糖处于满产状态，产能、产量、销量及销售价格均有不同幅度提升，带动公司业绩高速增长。 2022年上半年公司实现营收36.0亿元，同比+45.50%；实现归母净利润8.54亿元，同比+94.32%。 分业务板块来看， 2022年上半年食品添加剂实现营收22.20亿元， 同比+85.19%，环比+21.33%； 毛利率达43.60%，同比上升14.60个百分点，环比上升7.04个百分点。大宗化学品实现营收10.52亿元，同比+12.97%，环比-12.52%；毛利率达22.39%，同比下滑2.80个百分点，环比下滑2.40个百分点。同时，功能性化工品及中间体实现营收1.25亿元，同比+7.54%；医药中间体实现营收0.29亿元，同比下滑44.54%。 2022年上半年公司经营活动产生现金流量净额达9.22亿元，同比+230.17%，主要系随本期营业收入大幅增加所致。期间费用率方面，公司2022年上半年销售/管理/财务费用率分别达0.87%/4.96%/-0.70%，同比-0.22/-1.32/-0.95个百分点，期间费用控制良好，其中财务费用下滑较多主要系报告期内公司增加定期存款产品的投资，利息收入增加，同时汇兑收益增加等影响所致。 三氯蔗糖景气持续，一体化及成本优势显著公司是甜味剂龙头企业，目前拥有安赛蜜产能12000吨/年，三氯蔗糖产能8000吨/年。受益于消费者健康意识提升，低糖化、 无糖化饮食渐成趋势，全球三氯蔗糖需求持续提升，特别是来自海外方面的需求。据百川资讯， 2022年1-7月，三氯蔗糖出口量达8920.68万吨，与去年同期相比增长59.89%；三氯蔗糖价格也维持高位， 2022年上半年三氯蔗糖市场均价达40.43万元/吨，同比+96.65%，环比+18.77%。同时，公司高度重视产业链的协同，氯化亚砜二期项目（4万吨/年）已于今年6月份建设完毕，并一次性开车成功，产出合格产品，至此公司已实现年产 8万吨氯化亚砜的产能规模，为公司核心产品三氯蔗糖以及后续进一步的发展提供了原料保障。目前，公司正在积极推进年产3万吨DMF项目建设和设备调试工作，全力推进定远二期项目的建设规划和相关产品生产工艺技术的论证工作。随着相关产能的落地，公司原料安全将得到有效保障，同时，公司一体化、成本控制等优势也将得到进一步提升。 5000吨/年麦芽酚产能释放，佳乐麝香及呋喃铵盐进入主流市场甲乙基麦芽酚应用广泛，除用于食品饮料加工外，甲基麦芽酚还可用于合成下游医药原料，乙基麦芽酚还具有抗菌、防腐性能。 2022年3月，公司年产5000吨甲乙基麦芽酚项目开始进入试生产状态，截止到报告期末，该项目已达标达产，实现项目既定预期目标，公司甲乙基麦芽粉总产能达10000吨/年，规模优势持续增强。除麦芽酚外，公司进一步对香精香料另一产品佳乐麝香及医药中间体呋喃铵盐等产品进行市场开拓，公司目前拥有佳乐麝香产能4500吨/年，呋喃铵盐产能1000吨/年。报告期内，相关产品已陆续进入主流市场供应体系，为后续公司在日化香料、医药中间体产品进一步做大做强提供了坚实的客户、渠道基础。 研发投入持续增加，公司核心竞争力不断增强公司近年持续加大对研发的投入， 2022年上半年，公司研发费用达1.07亿元，同比+19.12%。公司一方面围绕现有生产工艺技术的研发，降低生产成本，提高产品综合竞争力，在甲、乙基麦芽酚、安赛蜜以及三氯蔗糖生产技术领域，公司通过多年的理论探索和生产实践，研究开发了一系列具有国际领先水平的核心技术，同时通过对工艺技术的不断开发和更新以及对新型设备的持续投资，公司近年来甲、乙基麦芽酚、安赛蜜以及三氯蔗糖产品生产收率不断提升，均已处于国内最高水平。另一方面，积极利用公司研发中心及合肥研究所的研发能力，基于公司战略发展目标和方向，积极拓展技术的研发和项目的储备工作，为公司后期发展及定远基地二期项目落地打下基础。报告期内，公司持续加强对知识产权的布局和保护，上半年共获得授权专利42件，其中发明专利36件、实用新型专利6件。截止2022年6月30日，公司共获授权专利201件，其中发明专利135件，实用新型专利66件，构建了较为完善的知识产权管理体系。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为17.54、 20.63、 23.50亿元， EPS为3. 13、 3.68、 4.19元/股，对应PE为15、 12、 11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。