事件： 公司发布 2021年三季报， 2021年前三季度实现营收 20.97亿元，同比增长 45.33%；归母净利润-1508.29万元，同比下降 121.90%， 基本符合市场预期。 投资要点 Q3业绩增长延续，持续加大人员投入： 公司 2021Q3单季度营收 8.85亿元，同比增长 28.58%，归母净利润 0.92亿元，同比增长 2.19%。2021Q3净利润增速放缓主要由于： 1） 公司持续加大研发投入和加强市场区域以及行业渠道拓展， 人员增加导致费用增长。 Q3末员工总数超过 6400人，其中研发人员占比 37%，技服人员占比 25%，销售人员占比 24%，整体较年初增加 1000余人。 2021前三季度销售费用率 38.11%（同比+2.75pct），管理费用率 7.22%（同比-0.62pct），研发费用率 29.18%（同比-4.84pct）。 2） 员工持股计划产生的股份支付费用影响，剔除股份支付费用影响后公司 Q3归母净利润约 1.09亿元，同比增长 20.27%。 安全运营业务推进迅速： 公司目前已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心， 9个省级二级业务支撑中心及 100+城市安全运营中心的生态体系，年末有望突破 120个。 除省、市级运营中心以外， 首个国家级大数据中心的配套安全运营中心“国家一体化大数据中心中卫枢纽节点信息安全运营中心”于近日成功揭牌， 有望推动公司安全运营业务迈上新台阶。 新兴安全产品布局取得明显成效： 2021Q3，公司信创产品销售增长900%，云安全管理平台销售增长 600%， EDR 销售增长 200%，数据防泄露产品销售增长 100%，数据安全交换系统销售增长 90%，密码机销售增长 80%。 工业互联网安全方面，公司今年工业互联网标识解析访问控制及权限管理服务平台完成部署并稳定运行，主流产品已适配包括电网调度、智能制造、 5G 等近 20个行业，并创新突破港口、民航、钢铁、水务行业。 云安全方面， 云安全管理平台产品销售同比大幅增长 600%，围绕新基建和数字化转型的新需求，结合各地城市安全运营中心开展SASE 模式云安全服务，持续加大拓展全新的云安全运营模式。 盈利预测与投资评级： 考虑公司战略新业务布局卓有成效， 我们维持2021-2023年 EPS 为 1.14/1.50/1.92元， 当前市值对应 2021-2023年 PE为 24/18/14倍。 随着公司持续加大人员投入， 渠道建设迅速推进， 新兴安全产品有望带来持续高增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定

事件：中国软件发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司营业收入达到43.89 亿元，同比增长96.14%；实现归母扣非净利润-4.80 亿元。业绩基本符合市场预期。 投资要点 营收快速增长，信创行业高景气度：中国软件2021 年Q3 单季实现营收17.59 亿元，同比增长108.32%，主要是因为下游国产化项目需求提升。2021 年前三季度销售费用、管理费用同比增长103.94%、54.86%，主要系业务量增加，人员投入相应增加。合同负债2021 年前三季度同比增加87.75%，各项指标均反映了信创行业的高景气度。 麒麟软件业绩亮眼，市场龙头地位稳固：麒麟软件2021 年前三季度营业收入为7.53 亿元，已经达到2020 年全年收入的1.23 倍；净利润为1.81 亿元，是2020 年全年净利润的1.10 倍。相比同业2021 年前三季度收入约为4 亿元，净利润仍为负值，且部分收入来自于关联交易，麒麟从营收市场份额和盈利能力方面更具优势。根据收入口径，前三季度麒麟在国产操作系统领域市场份额接近2/3。 银河麒麟V10 SP1 全新发布，走向中国操作系统新高度：2021 年10 月27 日，在2021 操作系统产业峰会上，麒麟软件发布了“银河麒麟V10 SP1”。该产品是针对我国网信产业转型升级的实际需求，以及云计算和移动互联网进一步普及的产业大势下，研发出的升级产品，作为一款移动时代的安全操作系统，在安全能力进一步提升的同时，实现融入移动等新特性，达到了中国操作系统的全新高度。V10 SP1 在安全性、易用性、生态能力三方面都实现了全新升级。操作系统是网信安全事业的基础，决定着我国数字基建发展的高度。麒麟软件持续发力国产操作系统的研发，已经成为行业领导者，未来将进一步引领国产操作系统行业的发展。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测2.28/3.41/4.65 亿元，对应PE 分别为113.09/75.69/55.59 倍。我们认为麒麟软件是国产操作系统行业的国家队、领军企业，在国产化浪潮之下，公司有望持续超市场预期，迎来业绩快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：国家基础IT 生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2021年三季报， 2020年前三季度实现营业收入 70.03亿元， 同比增长 48.22%， 归母净利润 0.86亿元， 同比增长 10.24%。 收入增速略超我们预期。 单季度营收大幅增长。 2021年公司前三季度共实现营业收入 70.03亿元，同比增长 48.22%，主要由于公司业务规模扩张，且信息技术应用创新业务实现快速发展，保证了公司网络安全与自主可控业务的高速增长； 从季度看， 2021年 Q3公司实现营业收入 33.18亿元，同比增长92.10%，营收值与增长速度大幅提高，一方面因为去年疫情影响订单实施、交付，使得去年同期的营收基数较低，另一方面第三季度之前公司签订的大量中标待签合同额保证了本期较高的业绩交付。盈利方面， Q3单季度实现归母净利润 0.579亿元，同比增长 3.28%；扣非归母净利润0.548亿元，同比增长 2.50%。 打造核心产品产业化和产业互联网双引擎。 太极股份将做大自主金仓通用数据库产品，打造数字化“底座”；做强管理软件产品，加快办公类软件在央企和军队的应用；做厚行业应用产品，强化行业解决方案“内核”。 立足优势垂直行业，创新发展产业互联网，推动软件服务化、数据服务化，实现从项目经济向平台经济的突破。人大金仓在党政信创数据库领域的总体市场占有率在 50%以上，排名第一（以销售额为口径）。 作为中国电科的网信事业牵头单位，太极股份后续将受益于集团信息技术创新应用产业集群的打造。 我们预计后续太极股份会进一步提升对人大金仓的持股比例，从而由系统集成商转变为稀缺的数据库龙头。 国企改革大潮下的千亿太极之路。 在数字化大发展时期，中国电科赋予太极股份更高的战略定位，希望太极成为电科集团网信事业核心产业平台，成为国家数字化转型发展的关键推动力量。 中国电科将为太极发展持续注入资源，并确立太极“千亿市值”新目标。通过数字化转型，太极将致力拥有引领行业发展的一批关键数字解决方案和重要数据资产，在数据库等关键产品上拥有国际话语权，为党政军和各行业数字化发展提供引领性服务。 我们预计公司千亿市值的新目标，需要太极股份通过外延并购和资产注入等资源整合方式来实现。 盈利预测与投资评级： 考虑公司产品化转型快速推进，今年继续迎来信创放量机遇， 同时还提出了“打造数字化转型双引擎，实现高质量发展”的数字化转型新战略，以期尽快打造“千亿市值”企业。 我们维持公司2021-2023年净利润预测 4.11/4.58/5.07亿元，对应 EPS 分别为0.71/0.79/0.87元， 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 39/35/32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件： 公司发布2021年三季度报，2021年Q3单季度公司实现营业收入2.86亿元，同比增长2.66%，归母净利润1035.15万元，同比减少67.06%，扣非归母净利润973.33万元，同比减少67.96%。业绩基本符合市场预期。 投资要点 大客户占比快速增长，现金流短期承压：2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少84.48%，主要是业务增长带来的人力成本、相关费用增加，同时公司营收中大客户占比快速增长，初期项目验收回款周期变长。公司大客户为中大型银行，回款有所保障，无需过分担忧公司现金流问题。2021年Q3末存货比2020年末增加95.99%，主要系项目周期长，未验收项目履约成本增加，侧面印证了公司订单饱满，只是大客户营收占比较高，收入周期较长。 快速开拓市场，大行、省农信领域成绩亮眼：2021年第三季度公司保持一贯的稳健态势，中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。公司在银行业核心业务系统、大数据、财务管理等各领域开拓表现突出，赋能金融及泛金融机构高质量转型发展。 与华为合作，发布分布式新核心联合解决方案：2021年9月23日，在华为全联接大会上，公司正式发布分布式新核心联合解决方案。该方案基于华为Gauss分布式数据库、Taishan服务器、鲲鹏芯片等软硬件系统，结合长亮科技在银行核心业务系统多年的理解和服务能力，打造出全新的核心业务系统解决方案。公司将不断加大与华为的合作，不断提升产品性能与服务质量，助力金融业数字化转型。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创带来银行核心系统替换广阔市场空间，公司银行核心系统产品技术先进，已有多个标杆客户，业绩有望快速增长，我们维持2021-2023年的归母净利润为3.16/4.01/5.05亿元，对应PE为29/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：银行IT行业增速低于预期；公司业务开拓不及预期；海外市场政策风险。

事件：公司发布2021年三季度报，前三季度实现营业收入860.11亿元，同比增长35.05%；扣除非经常性损益的净利润5.02亿元，同比增长12.05%。其中，第三季度公司实现营业收入293.11亿元，同比增长27.07%；扣除非经常性损益的净利润1.63亿元，同比增长14.16%。业绩基本符合市场预期。 老牌IT龙头业绩表现持续亮眼：2021年前三季度，公司实现营业收入860.11亿元，同比增长35.05%，第三季度公司实现营业收入293.11亿元，同比增长27.07%。公在司各主营业务领域拥有强大竞争力：公司在云和数字化转型业务领域拥有覆盖多个行业头部客户的丰富实践和成功案例；公司展开基于“鲲鹏+昇腾”的全新布局，迅速成为信息技术应用创新引领者；公司以生态体系为依托，聚合更多的厂商和合作伙伴，推动在IT分销及增值服务业务高速增长。公司的行业地位与市场影响力得到了广泛认可，荣登2021年《财富》中国500强第124位，其市场龙头地位与综合实力持续推动业绩增长。 新基建浪潮带动云计算市场发展，蓝海赛道开启公司未来成长空间：随着新基建的推进，云计算作为承担了通信网络基础设施、算力基础设施与新技术的重要结合点将进一步蓬勃发展。据中国信息通信研究院统计，2020年中国云计算市场规模达2091亿元，同比增速56.6%，信通院预计2023年中国云计算市场市场规模将接近4000亿元。公司具备云业务的全牌照资源，提供包括云管理服务（MSP）、数字化解决方案（ISV）、视频云产和超算中心云上服务等国内领先的全栈式云和数字化转型服务，能够全方位享受行业增长红利。其中云管理（MSP）和云转售是云计算产业链的蓝海赛道，未来MSP有望成为公司新增长点。 自主品牌体系形成生态，公司与伙伴携手发展：响应国家加快推动“新基建”的号召，公司展开基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局，目前已打造以客户为中心、多样性算力为核心的全线“神州鲲泰”产品体系，着力发挥整机厂商的聚合作用，在PC、OS、产投合作和信创生态链建设领域与麒麟、比亚迪等百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。公司还加入了华为昇腾生态，成为重要的整机伙伴之一。未来随着公司从整机制造商升级为综合服务商，其信息技术应用创新板块附加值将进一步提升。 盈利预测与投资评级：公司是国内MSP行业龙头，是华为的核心合作伙伴，有望在2021年行业信创中持续放量；分销业务每年贡献稳定业绩。因此我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元，分别对应12/10/7倍PE。目前公司估值较低，是云和信创加持下的性价比品种，维持“买入”评级。 风险提示：鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。

事件： 公司发布2021年三季报，2021年前三季度营业收入为31.21亿元，同比增长33.48%，归母净利润为6.84亿元，同比增长60.78%，扣非归母净利润2.74亿元，同比增长5.96%。营收超出市场预期。 投资要点 营收超出市场预期，扣非净利润短期承压：2021年前三季度营收快速增长主要系监管创新、金融机构数字化需求等下游金融市场需求增加。扣非净利润同比增速较低，一方面，主要系同期成本费用较去年疫情期间增长较大，公司人员扩招以及薪酬上涨；另一方面，主要系持股计划成本费用在本季度7月开始摊销。因此，公司扣非净利润增速较低是暂时性的，未来会逐步回升。 大资管IT业务增速最快，数据风险与基础设施业务并购效应显现：分业务来看，2021年前三季度，大资管IT业务营收增速最快，同比增加52.18%。大资管IT业务新产品推广状况良好，O45新签并上线多家客户，尤其是在银行理财子板块。数据风险与基础设施业务营收2021年前三季度同比增加51.75%。其中，公司之前并购的广州安正，融合作用开始逐步显现，一体化数据平台系统HDP新签12家客户。 恒生电子高市占率，有较高确定性受益于金融行业高景气度：我国金融行业改革创新力度不断加大，北京证券交易所、公募基金投资顾问业务试点、公募REITS、信创等一系列事件将为金融IT厂商带来广阔市场空间。金融机构对IT系统粘性较高，出于安全性和便捷性考虑，不会轻易更换IT系统。恒生电子作为金融IT龙头，市占率较高，客户粘性较强，竞争壁垒较高，在金融行业快速发展背景下，业绩有望持续稳健增长且确定性较高。 盈利预测与投资评级：金融行业改革创新层出，IT建设需求有望逐步加大，恒生电子作为金融IT行业龙头，壁垒较高，我们认其业绩有望持续稳健增长且确定性较高，调高2021-2023年归母净利润为16.25（+0.26）亿元、20.25（+0.21）亿元、25.51（+0.37）亿元，对应PE为55.98/44.92/35.66倍。公司持续高研发投入，产品技术领先，不断扩展海内外市场，维持“买入”评级。 风险提示：政策受益的程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

事件：公司发布2021年三季报：2021年前三季度实现收入8.66亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润-2.68亿元，亏损同比增加697%；其中扣非后归母净利润-3.51亿元，亏损同比增加624%。 营业收入增速较同期放缓，季节波动与投入增加导致亏损加大：2021年公司前三季度共实现营业收入8.66亿元，较上年同期增加2.05亿元，同比增长31.11%，该增长主要得益于网络信息安全行业快速发展，且公司持续推动云安全、大数据产品销售、安全服务业务；2021年Q3公司实现营业收入4.04亿元，同比增长18.72%，其中2021年Q3公司营业收入增速下降是因为在2020年同期基数较高的情况下受到收入确认季节的周期性影响，但有望在第四季度随着订单确认的增加而回升。盈利方面，Q3实现归母净利润亏损较上年同期增加1.20亿元，亏损同比增加457.72%，公司扩大人员和经营规模，且受经营业绩季节性波动影响。 研发投入加大，募投项目保障网络信息“新安全”领域研发持续加码：2021年公司前三季度研发费用率达42.11%，其中Q3研发费用率36.39%，且Q3研发总投入同比增长78.18%，主要由于增加研发人员并提高薪酬。同时，2021年10月公司向中国电信等5家机构定增募集资金13.33亿元，紧密围绕公司主营业务，主要投入到数据安全岛及涉网犯罪侦查打击项目、信创产业化项目、云靶场与教育产业化项目、新一代智能网关项目、车联网安全研发项目等。募投项目强调对研发项目的投入，有效保障公司研发投入、储备科研资金，为公司长远战略布局提供充分保障；同时与中国电信的深入合作进一步促进强强联合，拓宽公司的业务领域。 利好政策推动行业发展，行业新需求助力市场快速发展：随着信息安全上升至国家战略，我国网络信息安全市场由软硬件产品逐步向综合安全平台和服务转移。IDC预测2021中国网络安全市场行业将恢复到20%以上的增长，2024 年将达到167.2亿美元；同时安全可信的数据交易、专业涉网犯罪侦查打击支撑工具及技术成为网络安全领域的新需求。在此背景下，公司主营产品Web应用防火墙实现了大中华区整体市场份额排名前列，同时开发了针对大数据安全的网络安全态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台等产品，并进一步布局数据安全岛项目及涉网犯罪侦查打击项目，赋能数据安全流通业务。 盈利预测与投资评级：网安盈利模式由软硬件产品向服务转型，安全服务市场高于行业整体增速，因此我们维持公司2021-2023年归母净利润预测2.02/2.96/4.34亿元，对应EPS分别为2.73/3.99/5.87元，当前市值对应2021-2023年PE分别为104/71/48倍，目前公司大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，将有望进一步提升新兴安全赛道领域的竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。

事件：公司发布2021年第三季度报告，前三季度营业收入为49.33亿元，同比增长6.8%；归母净利润1.27亿元，同比增加1.43亿元。符合我们预期。 云和软件收入高增。2021年前三季度，公司云加软件业务实现收入46.6亿元，同比增长23.9%，符合市场预期。剔除受到大型项目交付周期拉长、中小微企业客户收入结构转型以及推进实施交付分签外包等因素的影响，还原后的收入增速为28%。2021年前三季度公司云业务实现收入25.26亿元，同比增长83.0%，占云+软件整体收入的54.2%，云服务业务已成为公司最主要的收入来源，同时2021年新增云服务付费客户8.37万家，其中近70%为新引入客户，稳定的客户增长与订阅比例的持续提升为公司高质量收入增长提供保障。 大客户业务进展顺利。公司紧抓信创、国产化历史机遇，积极推进大型企业混合云解决方案，不断突破巨型企业客户，2021年新签约了国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，进一步巩固了大企业客户市场的绝对领先优势，现有订单正在逐步向大单迁移。2021年前三季度，云+软件直销合同金额48.3亿元，同比增长31.9%，其中500 万元以上的新签合同金额同比增长59.1%，较半年度同比增速37.0%提升了22.1个百分点，保障明年业绩高增。通过公司不断挖掘客户需求，复购数不断增加，大型客户续费率达到108%，持续证明了用友的用户粘性与产品竞争力。 研发投入维持高位，通过逐步剥离实施来改善公司盈利质量。截至2021年Q3，公司研发投入15.60亿元，同比增长42.2%，研发投入营收占比为31.6%，较上年同期增加7.8 个百分点。研发人员未来达到总人员占比40%，持续加大研发投入从而驱动云服务平台和核心应用能力不断优化。当前阶段由于订单量向巨型客户迁移，实施人员处于供不应求的状态。公司长期还是以培养实施伙伴，改善经营结构为主，更注重质量结构。公司未来将会把实施逐步剥离给生态伙伴，自身聚焦于交付标杆和典型客户。生态伙伴的能力提升对于公司的未来的服务质量与交付能力有着深远的影响，随着大企订单不断落地，生态优势为公司带来经营质量的改善成果将逐步显现。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年收入预测97.50亿元/123.37亿元/165.37亿元，当前市值对应2021-2023年PS分别为11/8/6倍。用友产品矩阵丰富、客户战略清晰，大型企业客户优势明显，长期的know-how积累已形成核心竞争壁垒。随着大型企业客户数量攀升，公司业务交付周期越来越长，项目规模越来越大，收入规模和质量将会逐渐持续体现在后续的时间维度中。我们看好YonBIP平台承载用友“平台”+“生态”战略的发展和表现，维持“买入”评级。 风险提示：企业服务产业竞争加剧；新冠疫情带来整体经济下行。

事件：金山办公发布2021三季度报，2021前三季度实现营收8.07亿元，同比增长37.43%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长89.56%，基本符合我们的预期。 战略升级稳步推进，核心业务强势发展。公司持续关注用户需求，深耕授权与订阅双产品线，继续贯彻实施“多屏、云、内容、AI和协作”战略，取得良好经营业绩。2021年前三季度公司实现营收8.07亿元，其中办公软件授权业务实现收入3.55亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务收入3.89亿元，同比增长56.13%；互联网广告推广及其他业务收入0.63亿元，同比下降27.48%。2021年Q3公司政企客户云化及授权业务持续高速增长，同时互联网广告业务因积极开展公司战略转型，通过降低弹窗、减少打扰等优化以提升用户体验，营收下降为战略性调整，整体营收持续向好。 软件授权业务保持高速增长，信创行业高景气度利好企业发展。2021年Q3信创产品采购需求依旧旺盛，带动软件授权业务保持高速增长。针对政企业务，公司建立完善业务培训与渠道管理平台，有效提升售前管理、项目支持及场景挖掘能力,借助信创行业的发展红利，不断发力信创生态服务能力，加入可信计算联盟，于2021年开发者大会发布首款通过鲲鹏兼容性验证的信创云文档中台，构建以文档服务为核心的协同合作方案，为数字政务、智慧办公等主要信创市场上线党政协同办公平台；同时积极参与逐渐开启的信创市场试点工作，取得政企客户一致认可，为高用户粘性行业特征下，未来市场份额的迅速提升奠定基础。 订阅业务高速增长，主产品月活设备数超5亿，高研发投入助力转云进程。办公订阅服务着重提高用户体验、优化协作场景并上线新功能如稻壳文库、“一键出图”创客贴轻编辑、WPS深度定制服务等，在有效提升产品性能下助力产品月活设备数与付费用户数增长，持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。截至2021年Q3，公司主要产品月活设备数为5.21亿台，同比增长14%，其中WPS Office PC版月活2.06亿台、移动版3.11亿台，同比增长17.05%、13.50%。此外，为积极响应数字化转型下对云协同的海量需求，公司通过高研发投入形成文档协作+无/低代码应用+场景+行业的整套数字化转型方案，以及多领域的应用小程序服务，全方位满足云端应用需求。随数字化转型与转云的不断深入，用户对云端应用便捷性与安全性需求将逐步释放，付费用户数、用户粘性将稳定提升，为企业良好现金流与稳健营收增长奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年净利润预测13.46/18.79/25.76亿元，对应2021-2023年EPS为2.92/4.08/5.59元，当前市值对应PE分别为101/72/53倍。我们认为公司作为国内办公软件龙头，今年信创、在线办公加速、订阅服务指标提升（转化率、MAU、消费频次）、云协作等多重因素推动业绩保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：产品单一风险；付费用户增长不及预期；云化不及预期。

事件：2021年10月26日公司发布三季度业绩公告，2021年前三季度公司实现营业收入35.56亿元，同比增长39.74%；归母净利润为4.75亿元，同比增长106.89%；2021年第三季度实现营业收入14.06亿元，同比增长45.66%；归母净利润为1.89亿元，同比增长89.86%。 公司整体业绩表现超预期，全年业绩目标有望提前实现：2021年前三季度公司营业收入同比增速40%，归母净利润同比增速近107%。公司业绩表现亮眼，主要由于：数字造价业务云转型成果显著，已进入稳定发展期；施工业务第三季度的重点由合同端转向交付与合同的同步高增长，上半年度累积的业务合同收入逐步确认释放；数字设计业务在平稳迁移鸿业产品的基础上，研发端关注更长远的数字设计业务及产品，销售端进一步开拓对客户的服务密度与深度，提高客户单位价值，为后期发展奠定基础，业绩超预期表现下，公司有望提前实现2021年净利润6.5亿元的股权激励目标。 数字造价业务云转型成功，带来存量与增量的双增长：2021年前三季度数字造价业务云收入实现18.35亿元，同比增长65.87%，云收入占比69.28%，造价业务云转型在各地区成果显著。老转型地区去年受疫情影响，基数不高，2021年前三季度业绩释放。新转型地区业务增速较快，一方面收费模式从许可证转向年费模式，降低用户当年费用，吸引存量客户云化转型，目前老客户转化率超过80%；另一方面软件产品协同效应倒逼潜在用户购买正版产品，激活增量用户。总体而言，造价业务已经具备更稳健的节奏与更成熟的打法，通过云化转型实现存量与增量的双增长，未来将保持稳定增速。 产品迭代、团队建设齐发力，施工业务有望实现爆发式增长：2021年前三季度公司施工业务收入6.72亿元，同比增长28.85%，有望实现全年施工业务30%的增长目标。公司施工业务采用合同-收入-回款的运作模式，2021年上半年公司主要关注重点发力合同，即收入来源端。2021年下半年公司关注收入与回款，施工业务2021年第三季度实现营收3.54亿元。在地产调控政策的大背景下，公司紧跟建筑行业的信息化转型趋势，针对客户降本增效的需求痛点，在产品端完成从工具类产品到功能性、协同性的综合解决方案的转型，力求贴近客户实地需求。在团队建设端，公司的激励体系向成长型业务倾斜，努力建设一支能够在与客户的对接中提高出台率、交付能力的高执行力团队。公司未来将在技术创新、人才与管理端保持足够投入，秉持用科技改变落后的生产方式的理念，对施工业务的第二增长曲线给予更多期许。 盈利预测与投资评级：基于公司作为数字建筑领域云计算龙头，随着造价云业务转型持续深化，施工业务签单落地交付，业绩有望维持较快增长。我们维持公司2021-2023年EPS为0.55/0.77/1.05元，对应PE分别为135/97/71倍。维持“买入”评级。 风险提示：造价业务转型受阻；施工业务进展不达预期

事件：公司发布2021年三季度报告，2021年前三季度营业收入为17.63亿元，同比增长28.56%；归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%；2021年第三季度实现营收7.39亿元，同比增长27.77%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长15.03%。 双轮驱动战略下公司稳步发展，新产品营收增效显著。自2015年起，公司坚持贯彻双轮驱动模型，传统医疗信息化业务与互联网+医疗健康服务业务互为补充，协调发展。2021年前三季度公司医疗卫生信息化业务收入15.18亿元，同比增长13.57%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入12.25亿元，同比增长17.29%；硬件销售业务收入2.92亿元，同比增长0.27%。互联网医疗健康业务收入2.45亿元，同比增长636.14%。公司抓住数字化建设及互联网+医疗应用创新的发展机遇、不断夯实主营业务的同时，强化业务风险管理，提升管理运营效率。 医疗健康数字化转型加速落地，创新技术应用获国家及行业认可。自2020年起，国家“上云用数赋智”、持续推进智慧医院、医疗联合体及社区医院等具体方向的发展及创新落地，疫情加速医疗数字经济发展。在此背景下，公司持续推出新产品与新型技术运用项目。于2020年4月发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX，该信创产品在2021华为鲲鹏应用创新大赛上荣获上海赛区金奖、全国总决赛银奖；公司“5G+远程超声诊断及超高清会诊系统”入选工信部、国家卫健委公布的5G+医疗健康应用试点项目。公司在创新技术上的努力获得业界广泛认可。截至第三季度末，WiNEX产品已在全国约140家医院落地。天津市海河医院WiNEX系统成功上线，是公立医院数字化转型进程中一座新的里程碑。 公司全方位布局互联网+医疗服务，享受行业高景气发展红利。据IDC数据预测，未来我国医疗信息化行业仍将保持高速增长，2026年市场规模有望突破1500亿元。公司互联网+医疗服务业务分为“云医”、“云险”和“云药”板块。2021年1-9月，“云医”依托的纳里健康平台完成收费在线问诊订单90余万次，完成服务订单100余万次（今年新增）；“云险”所依托的卫宁互联网新增覆盖医疗机构约300余家，新增交易笔数1.3亿多笔，金额350多亿元。截至2021年三季度末，云药”板块下的“医药健险联合运营”SaaS服务平台RiNGNEX台已与50余家商保机构开展合作，接入约40家二三级单体医疗机构以及4个区域中心药房。未来，互联网医疗行业作为医疗数字化的重要助推力量，将在政策支持下，我们预计公司创新业务板块将持续高增长。 盈利预测与投资评级：考虑公司产成果转化进度，我们下调2021-2022年盈利预测，将2021-2022年的EPS从0.3/0.4元下调至0.26/0.35元，我们预计2023年的EPS为0.46元。当前市值对应2021-2023年PE为49/36/28倍，考虑公司研发投入显著增加，今年有望持续拓宽市场，扩大竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：信创业务推进不达预期；在各细分领域市场份额不及预期。

事件：2021Q3实现营收3.38亿元，同比增长115.95%；归母净利润1.24亿元，同比增长114.75%；2021年前三季度营收8.13亿元，同比增长74.50%；归母净利润2.49亿元，同比增长70.00%。业绩大超市场预期。 投资要点 GPU产品力得以论证，军工业务稳步发展。公司三季度营收高增长，主要原因为GPU产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加，证明了公司7系产品的产品力，以及在党政信创市场的高市占率。公司基本盘军工业务持续发力，为公司提供稳定的现金来源，推动芯片业务高歌猛进。 坚持重视研发，股权激励留住人才。GPU行业为技术密集、高壁垒行业，公司高度重视研发投入与GPU专业人才招揽。2021Q3，公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入，2021Q3研发投入共5,298.10万元，同比增长62.68%，占公司报告期营业收入比例15.66%。人才方面，2021年1月，公司实施了新一轮股权激励计划，公司2021年股票期权激励计划拟授予888.37万份股票期权，已完成了首次授予登记工作，首次授予数量744.50万份，授予激励对象261人。 展望未来，9系打开全新市场，有望持续超预期。1）性能超预期。公司9系产品对标英伟达2016年的GTX1080，已完成流片、封装阶段工作，正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利，未来性能有望超出当初设计预期。2）出货量超预期。7系产品强势放量，业绩持续兑现，公司GPU产品力已得到市场认可，叠加下游厂商对GPU芯片需求旺盛，公司9系芯片出货量有望超预期。3）价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求，9系产品有望供不应求，公司议价权提升，价格有望上涨，实现量价双升。 盈利预测与投资评级：公司7系产品持续放量，2021Q3业绩大超市场预期，新一代9系产品已经完成流片、封装，目前正在测试。在7系产品得到市场认可情况下，9系产品有望打开业绩天花板，持续超预期。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元，对应当前PE为116.24/71.64/44.27倍，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件：公司2021年前三季度2021年1-9月实现营业收入2.88亿元，同比增长63.71%，归属于上市公司股东的净利润为亏损2284.99万元，亏损同比减少32.28%，符合市场预期。 投资要点营收高速增长，经营质量持续改善：：公司2021Q3单季度营收1.11亿元，同比增长72.76%，归母净利润205.36万元，同比增长76.39%。截至9月30日合同负债3.07亿元，与Q2末相比增长22.3%，与年初相比增长61.8%。信创市场和PKI相关产品放量持续带动业绩高速增长。经营质量持续改善，2021Q1-Q3毛利率57.5%，同比提升3.2pct。2021Q1-Q3研发费用率23.36%（同比-9.12pct），销售费用率17.11%（同比-3.43pct），管理费用率35.95%（同比+6.72pct）。 构建零信任体系，项目持续落地：公司秉持“以密码为基石、以身份为中心、以权限为抓手、以软件定义边界”的思想，构建“密码为基石、身份为中心、策略驱动的SDP”的零信任架构，助力客户实现数字化转型，应用于云计算、大数据、物联网、移动互联网等多个业务场景，已在能源等行业实现项目落地并获奖。 信息安全应用场景拓展，PKI龙头积极布局：工业互联网、物联网、车联网等新应用场景信息安全政策频繁出台，公司作为PKI龙头积极布局，致力于为各种场景提供数字资产安全整体解决方案。2021年10月8日，全国信息化安全标准化技术委员会发布《汽车采集数据处理安全指南》，规定了对汽车采集数据进行传输、存储和出境等处理活动的安全要求。公司能够为车联网安全提供一整套完整、可靠、可用，并符合国家自主信息安全规范的智能网联汽车安全防护体系，形成真正意义上的云密码应用系统。此外，公司积极参与行业标准制定，近日参与编写的《公安视频图像信息系统安全技术要求》系列标准已正式发布。 盈利预测与投资评级：考虑公司PKI技术优势突出，信创等市场持续放量，我们维持2021-2023年的净利润预测为1.1/1.5/2.0亿元，对应2021-2023年EPS为0.46/0.65/0.87元，对应PE分别为28/20/15倍。继续看好公司新应用场景拓展能力，维持“买入”评级。 风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。

事件：公司2021年1-9月实现营收26.74亿元，同比增长43.02%；实现归母净利润-11.57亿元，亏损同比增加14.85%；符合市场预期。 投资要点 新赛道产品和服务推动营收高速增长：2021Q3单季度营收12.19亿元，同比增长41.26%，主要由于公司新赛道产品竞争力和实战化攻防能力提升，2021年前三季度公司新赛道安全产品和服务收入平均增长率60%，收入占到公司总营收70%以上。产品力提升促进公司在大中型企业及政府客户的销售收入快速增长。其中企业客户占比由2021H1的54.54%提升至56.74%，同比增速超60%。按客户所属行业划分，2021前三季度运营商、能源、医疗卫生、金融、政府及公检司法客户同比增速分别达到192%、122%、90%、73%、42%。公司全年40%以上收入增长指引不变。 “高质量发展”成效显著，剔除股份支付后亏损同比收窄：2021前三季度毛利率62.58%（同比+4.77pct），Q3单季度毛利率61.69%（同比+7.41pct），毛利快速增长。公司进一步加强费用管控，2021年1-9月亏损同比增加主要系公司计提了股份支付费用总计2.2亿元，剔除股份支付费用影响后亏损同比收窄，1-9月归母净利润为-9.36亿元，亏损同比减少7.04%，2021Q3单季度剔除股份支付费用影响后净利润为-1.67亿元，亏损同比减少49.03。2021年前三季度研发费用率46.40%（同比-0.17pct，剔除股份支付费用影响后同比-3.92pct），管理费用率17.53%（同比-1.86pct，剔除股份支付费用影响后同比-3.49pct），销售费用率48.02%（同比-3.65pct，剔除股份支付费用影响后同比-6.51pct）。 持续推进“研发平台”战略，核心产品竞争力提升：持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入12.41亿元，同比增长42.52%。新四大研发平台川陀、大禹、玄机、千星和升级四大研发平台鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安促进公司研发效率持续提升，2021Q3推出云天眼、“安全DNS”公共服务QDNS等新品；产品取得市场认可，防火墙连续两年中标中国移动集采项目，与之江实验室、工信部电子一所等达成战略合作。 盈利预测与投资评级：考虑新赛道产品和服务业务持续推动业绩增长，我们维持2021-2023净利润预测-1.9/3.1/6.1亿元，对应2021-2023年EPS为-0.28/0.45/0.90元，对应PE分别为-330/204/102倍。作为国内网络安全领域的龙头，持续推进“研发平台”战略，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期。

事件：公司2021年前三季度实现营收12.41亿元，同比增长15.15%；归母净利润3338.48万元，同比下降51.94%；扣非归母净利润903.14万元，同比下降79.70%。 投资要点 疫情影响Q3业绩，持续加大新业务投入：2021年Q3单季度营收4.51亿元，同比下降3.34%，归母净利润2529.83万元，同比下降61.51%，主要由于公司总部位于厦门，Q3受到疫情影响，商机拓展、项目实施和验收有所滞后。2021年前三季度公司整体毛利率同比提升6.5pct，“乾坤”大数据操作系统以及新增十余个产品模块投入使用提高了产品复用能力，带动整体经营效率进一步提高。公司持续加大在网络空间安全和新型智慧城市等战略新业务的销售和研发投入，2021前三季度期间费用同比增长33.91%，销售费用率14.66%，同比提高1.15pct，研发费用率25.29%，同比提高7.26pct。 横向行业拓展和纵向渠道下沉卓有成效：公司持续加大新行业及重点区域市场的专项营销行动，加强新行业的横向推广，提升对区县市场的覆盖。2021Q3网络空间安全业务同比增长约48%，新业务落地顺利。刑侦、经侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期保持增长。其中，刑侦行业新签订单同比增长233%，经侦行业新签订单同比增长68%，专注于提供“企业电子数据调查整体解决方案”的控股子公司美亚亿安新签订单同比增长65.8%。 网空安全产品力持续提升，智慧城市落地未来可期：网络空间安全业务产品力持续提升，“长城计划”落地了国内首个自主可控的网络安全大数据平台并已复制至其他城市；全资子公司北京美亚网安参与了部级大数据零信任体系技术标准制定，推出“天盾”零信任数据防护平台、可信检控安全网关等产品和技术解决方案，持续推进政企大数据安全的市场拓展。公司成立了新型智慧城市事业部，与国投智能、中国电子工程设计院有限公司三方联合成立国投智慧城市创新研究院，提升公司新型智慧城市顶层规划能力；与厦门信息集团全资子公司厦门大数据有限公司合资设立厦门城市大脑建设运营有限公司，新型智慧城市业务未来可期。 盈利预测与投资评级：公司作为电子取证龙头，经营效率持续提升，新业务落地顺利，我们维持2021-2023年净利润预测5.1/6.6/8.4亿元，对应2021-2023年的EPS为0.63/0.82/1.04元，对应PE分别为24/19/15倍。继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力，维持“买入”评级。 风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。