事件8月23日，公司发布 2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入16.16亿元，同比+41.83%，归母净利润 1.86亿元，同比+38.07%，业绩符合预期。 经营分析各业务收入和盈利显著改善。分产品来看，2021年上半年公司抗氧化剂、光稳定剂营收分别为6.08、7.73亿元，分别同比+29.99%、+38.47%，抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为 20.10%、36.6%，同比+1.4pct、-0.99pct。 子公司衡水凯亚 2021年上半年8770万元，常山科润实现净利润1310万元，盈利持续改善。 抗老化剂产能扩张，话语权不断增强。在建项目方面，公司珠海 6万吨项目预计 2021年四季度建成投产，根据中报披露，目前建设进度50%；年产7000吨紫外线吸收剂项目目前建设完毕；伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产 5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.05、5.31和6.32亿元；EPS 分别为1.97、2.59和3.08元。当前市值对应PE 为20.55X、15.67X和13.17X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

业绩简评2021年8月 23日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入66.82亿元，同比+12.94%；实现归母净利润7.91亿元，同比-4.28%。业绩符合预期。 经营分析2021年上半年，公司实现营业收入66.82亿元，同比增长12.94%；毛利率23.97%，同比-2.87pct，主要系原材料价格上涨，公司毛利率略有下降。销售费用1.26亿元，同比-10.57%，主要系运输费用计入营业成本；管理费用2.93亿，同比+18.27%，主要系排污费用增加；财务费用3205万元，主要系汇兑损益变动；研发费用1.74亿元，同比+16.6%，主要是公司加大了研发方面投入。报告期内，中化作物和农研公司实现扣非后净利润2.89亿，从在建工程来看，目前沈阳科创多个车间技改逐步完成，我们认为其收入和利润仍有进一步提升的空间。 公司产品均价逐步企稳，但销量保持增长。从销售均价看，杀虫剂销售均价17.63万元/吨，同比-2.47%；除草剂销售均价4.49万元/吨，同比-3.66%。 从产销情况看， 杀虫剂产量11578.16吨，销量11384.89吨，产销率98.33% ；除草剂产量26729.21吨，销量30167.07吨，产销率112.86%。 新项目逐步落地，优嘉四期打开成长空间。从在建工程来看，公司氟环唑项目完工；公司优嘉四期计划总投资18.09亿元，根据2021年中报，目前已经持续投入9230万元，从建设进度来看，建设进度10%，进展顺利。2021年6月，根据葫芦岛政府网站信息，公司大型精细农药化工项目拟投资100亿元，落地葫芦岛，目前已经签订战略意向合作书，我们认为，葫芦岛项目是继优嘉项目之后的重要战略布局，对于公司长期发展起到积极影响。 投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.6、18.3和21亿元，EPS分别为5、5.9和6.8元，当前市值对应PE 为24.8X/21.2X/18.5X，维持“买入”评级。 风险提示优嘉项目建设进度不及预期；菊酯产品价格下跌；农药需求下滑。