业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于母公司净利润为27亿元至30亿元,比上年同期增长267.8%至305.4%,基本每股收益为0.47元至0.53元; 二季度业绩与一季度基本持平:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润12.39亿元-15.39亿元,折合EPS 为0.21元-0.27元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为14.12亿元、25.79亿元、14.52亿元以及13.89亿元(取中值),虽然今年二季度盈利相较高点已经有所回落,但整体仍处于历史盈利高位区间。若按照公司单季度钢产量265万吨进行测算,公司二季度吨钢净利524元,在板块内处于领先地位; 不锈钢板材价格表现滞后:公司目前拥有1050万吨产能,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。我们测算的二季度冷热轧板卷行业吨钢毛利环比改善幅度普遍在20%-30%,但公司业绩改善程度明显小于行业平均水准,我们预计不锈钢板材提价幅度相对滞后是主要原因,4-5月份是公司不锈钢板材价格的低点,虽然5月下旬之后价格开始企稳回升,但公司主要不锈钢板材二季度均价相较于一季度降幅仍达到5%-10%,对二季度业绩整体形成拖累; 行业盈利有望维持偏高运行:钢价在经历前期的修复性上涨之后,主要产品除螺纹钢盈利距离去年四季度高点尚有一段距离之外,最新的热卷以及中厚板的盈利已经接近甚至超越去年高点水平,行业盈利在一季度的基础上得到快速回升。随着贸易摩擦不断延伸,国内政策开始微调。我们预计在目前政策环境下,地产投资端存在改善可能性,进而对冲基建下行压力,后期钢铁需求大幅下滑概率较低,加之近期环保限产对供给端扰动不断增强,供需变化之下预计行业盈利仍有望维持高位; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,300系以及400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。目前来自于石化以及制造业等细分领域的订单仍较为充沛,在环保限产对行业供给形成持续压制之际预计吨钢盈利仍有望维持高位,公司业绩支撑性较强。预计公司2018-2020年EPS分别0.95元、1.01元及1.07元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。

业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润14.2亿元至14.5亿元,折合EPS为0.269元-0.274元,同比增长49.7%至52.8%,其中二季度较一季度环比增长81.4%至87.4%; 二季度业绩环比一季度大幅增长:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.15亿元-9.45亿元,折合EPS 为0.169元-0.174元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.30亿元(取中值),二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰。若按照公司单季度钢权益产量294万吨进行测算,公司二季度吨钢净利315元,环比出现明显改善; 二季度环保限产对公司生产压制走弱:公司具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)及其配套的生产能力,钢铁产品包括热系(40%)和冷系(60%)两大类板材产品。公司除了顺义冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区,2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务,一直执行至今年3月15日,因此公司生产受到一定抑制。伴随着采暖季结束之后,3-6月期间,公司按照非采暖季京唐公司限产15%,迁钢公司限产10%执行,虽然环保限产对公司正常生产仍有压制,但幅度已经大为减轻,在行业盈利出现修复性上涨背景下,公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准; 关注后期环保限产对公司影响:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区,目前限产比例还有待确认,但作为区域内环保领先的大型国有钢厂,其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单,在实现差别化政策管理激励下,公司有望不列入采暖季停限产清单; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响,但作为行业内领先的清洁生产型钢企,差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准,预计公司2018-2020年EPS为0.55元、0.59元以及0.61元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。

业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润34.92亿元,同比增长91.55%,折合EPS为0.483元。去年同期归属于上市公司净利润为18.23亿元,EPS为0.252元; 二季度环比提升:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利19.02亿元,环比一季度增长19.62%,折合EPS为0.263元。参考2017年中报钢材产量,预计2018年上半年钢材产量1050万吨,假设一二季度产量均衡,折合二季度吨钢净利润为362元,环比一季度上升59元/吨,半年度平均吨钢净利为333元,同比2017年上半年增长154元/吨; 效益改善得益于行业持续向好:二季度盈利在一季度基础上续创新高,一方面源于二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度热轧及冷轧吨钢毛利环比增长33%和17%,中厚板吨钢毛利更是创2010年以来新高,二季度环比增速高达67.6%。与此同时,公司自身抓住“效率、质量、变革”三个关键要素,通过不断提升产量规模、持续优化产品结构等措施,公司效益得到大幅提升; 环保新形态:近期环保限产政策频出,与以往不同的是,今年开始钢铁行业推出超低排放改造等政策,表明环保态势进一步实质性趋紧,根据我们近期唐山地区调研结果,目前成熟环保技术达到设定的环保标准有一定难度,同时企业设备改造时间紧迫,一旦验收失败,将面临停产整顿风险。环保形态发生新变化,未来标准逐步趋严,产能端持续受限,同时政策压制带来的成本抬升或将导致部分产能因此退出市场,未来传统的目标化去产能方式将逐步淡化,供给侧改革去产能方向有望发生转化; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:鞍钢作为国内板材龙头企业,全年盈利紧随行业基本面持续改善,同时考虑到板材需求不受季节性影响及公司位于限产区域外,公司全年高盈利值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.98元、1.07元及1.13元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润19.61-22.47亿元,同比增长395%-467%,折合EPS为0.77-0.88元;实现扣非净利润19.49-22.35亿元。去年同期归属于上市公司净利润为3.96亿元,EPS为0.15元,扣非净利润为3.87亿元; 吨钢毛利同比大幅增长:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利9.15-12.01亿元,环比一季度变动-12.56%-31.27%,折合EPS为0.36-0.47元。根据公司一季度披露的经营数据,一季度钢材产量合计182万吨,假设二季度钢材产量与一季度持平,折合二季度吨钢净利为502-660元,取均值环比一季度上升6元/吨,半年度平均吨钢净利为539-617元,取均值同比2017年上半年增长461元/吨; 盈利同比大幅增长:从行业层面看,二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长32%,中厚板吨钢毛利创2010年以来新高,二季度环比增长67.6%。在行业平均盈利维持在高位区间的背景下,公司自身降本增效成果显著,钢材产销量较上年同期上涨,且盈利能力得到提升,预计实际半年报业绩有望接近预告上限; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续维持高位。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求有望重新企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS为1.66元、1.71元、1.75元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩概要:公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润33.8-35.8亿元,同比增长253%-274%,折合EPS为1.12-1.19元。去年同期归属于上市公司净利润为9.56亿元,EPS为0.32元; 再创半年度历史最好业绩:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现归母净利18.46-20.46亿元,环比一季度增长20.34%-33.38%,折合EPS为0.61-0.68元,公司不仅二季度单季实现上市以来最高归母净利,半年度业绩也再创新高。根据公司自愿披露生产经营情况,4月和5月钢材产量分别为150万吨和160万吨,假设6月钢材产量与5月持平,折合二季度吨钢净利润为486-529元,取均值环比一季度上升52元/吨,半年度平均吨钢净利为472-483元,取均值同比2017年上半年增长326元/吨; 盈利新高得益于“内外兼修”:二季度盈利在一季度基础上续创新高,一方面源于二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显,而成本端随矿价连续下跌而小幅下滑,行业盈利较一季度快速修复,整体维持在高位区间。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,二季度热轧及螺纹钢吨钢毛利环比增长33%和32%,中厚板吨钢毛利创2010年以来新高,二季度环比增长67.6%。另一方面,公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,生产效率大幅提升,上半年铁、钢、材产量同比增幅在10%、18%、16%以上,创历史新高。与此同时,由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃,对应板材和钢管需求同比明显增加,中厚板、无缝钢管等产品毛利率亦同比大幅提升; 阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,2017年阳春钢铁实现净利润6.05亿元,如不存在其他障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,经济仍处于韧性之中。在外部压力或仍将维持较长时间的背景下,近期货币政策进一步微调,虽然行政性政策密集出台对地产进行压制,但货币环境变更下,今年地产预计将进一步超出市场预期,进而对冲基建下滑影响,拉长需求延续的跨度。在需求或重新企稳及产能、库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司盈利有望继续处于较强区间。未来降杠杆项目的落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020年EPS为2.06元、2.11元、2.20元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。

产品布局完善:公司目前具备1933万吨铁、2298万吨钢和2127万吨钢材的生产能力。主要钢材产品大致可分为板材、长材和轮轴三大类。其中,板材主要包括薄板和中厚板,长材主要包括型钢、线棒材和特钢,轮轴主要包括火车轮、车轴及环件。轮轴产品、H型钢、家电板、汽车板和硅钢等产品处于业内领先水平,具有较高的市场竞争力; 板材业务后来居上:公司板材产品规模化生产起步晚,但成长迅速。2004年建成具有年产200万吨热轧薄板卷、150万吨冷轧薄板卷和35万吨镀锌板卷的薄板生产线,2007年建成500万吨高档薄板的现代化生产线,用于生产高质量的汽车用板、家电用板、管线钢、造船板等高档板材。目前公司板材类产能合计接近1000万吨,汽车板和家电板是重要看点,品牌研发技术能力不断提升,市占率持续突破; 轮轴产品领先优势持续巩固:“十三五”期间对铁路的中长期规划衍生出巨量的轨交装备市场需求,其中不乏铁轨、火车车轮等,据我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28万吨。此外,公司在2011年和车轴龙头--晋西车轴强强联合布局车轴产品,计划在十三五规划末期形成“轮、轴、架”完整产业链,目前已形成年产货车轮12500套、客车轮轴5500套和动车轮3000套的生产能力。公司在高铁、动车车轮方面具有核心竞争力,随着高速动车核心部件国产化进程的加速,预计高速动车车轮板块会给公司带来更多的盈利弹性; 盈利有望维持高位:年初以来宏观经济下滑的核心原因在于财政收缩导致的基建投资下滑,目前来看需求只是缓慢回落,但经济韧性依然可观。我们从年初即判断今年地产投资不悲观,4月17日突发降准后随即提出,受外部压力影响宏观政策将出现微调,6月24日央行宣布降准,进一步验证我们的观点,货币政策松动地产投资或超预期,从价增量平转变为量价齐升,将对冲基建投资下滑,需求有望重新企稳。在库存、产能周期依然健康的背景下,钢铁行业盈利有望高位运行; 投资建议:公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司,产品结构不断转型升级,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品,其中汽车板集中定位于高端市场,未来市占率有望继续突破;家电板产销量位列行业第三,正在向高端和环保转型,板材产品整体竞争力不断提升。轮轴方面有望实现进口替代,轨交市场放量将提升公司业绩弹性。在宏观经济需求有望企稳的背景下,公司盈利将维持高位。预计公司2018-2020年EPS为0.82元、0.87元及0.90元,对应PE分别为4.78X、4.48X及4.33X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,环保限产不达预期。

广西棒线材龙头,产能利用率偏低:柳钢股份是广西省唯一的大型综合性生产企业,目前具备1250万吨钢、1150万吨铁和900万吨钢材的生产能力。主要产品涵盖中型材、中板材、小型材、钢坯等4类,其中棒材产能520万吨、高线产能140万吨、圆钢产能80万吨、中厚板产能160万吨,棒线材合计占比72%。公司整体产能利用率偏低,主要源于柳钢集团有600万吨板材产能,但不具备炼钢能力,股份每年有超过50%的钢坯按成本加成不超过8%的方式内部销售给集团,使得公司在钢坯与钢材产能不匹配的情况下,需根据市场效益灵活组织轧材线生产,将有限的金属料优先供应给效益较好的产线,因此部分产品产能利用率偏低; 地缘优势得天独厚,销售费用率低:柳州是西南地区的工业重镇,同时也是中国内陆走向东盟的重要通道和西南出海大通道集散枢纽城市,随着国家战略对广西的全面覆盖,间接拉动相关钢材需求,但广西本地钢产量有限,且受钢材500公里运输半径影响,广西是为数不多的供给小于需求的地区。柳钢粗钢产量占广西地区逾50%,公司超过90%的产品销售收入集中在两广地区,且两广区域价格一直处于全国高位,2018年至今广西地区螺纹钢平均价格较上海地区高300元/吨左右。此外,公司贴近市场且通过水路运输至广东地区的物流成本也较低,销售费用率在行业中较低; 地产投资或超预期:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,需求只是缓慢下滑,并未失速,经济仍处于韧性之中。紧缩周期后期变化的不确定性来自于外部贸易摩擦的发展。而外部压力或仍将维持较长时间,近期货币政策逐步微调,受此影响房地产行业可能将超出市场预期,从而对基建下滑构成对冲; 产能、库存周期相对健康:2014年工业企业即开始通过减少资本开支和压缩合意库存水平开始修复资产负债表,多年的供给端调整是2017年需求端高位偏平情况下,整体工业企业盈利好转的重要因素。而四年资产负债表持续修复后并没有带来本轮制造业投资的恢复,大部分工业企业2018年供给端仍然健康。另外,库存端经过4月至今两个多月的快速连续去库,目前库存水平已经低于2017年农历同期水平,重新回归正常。在需求并未失速,产能库存相对健康的情况下,行业盈利依然处于高位,公司盈利也创造历史新高; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续创历史新高。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求有望重新企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS为1.78元、1.85元、1.88元,对应PE分别为4.36X、4.21X及4.12X,给予“增持”评级;

区域性钢铁龙头、高弹性投资标的:华菱钢铁作为年钢产量1755万吨的大型钢铁企业,已经形成了板材为主(销售占比超过50%)、管棒线兼有的专业化生产格局。深耕湖南多年,完善的仓储、物流和销售体系,使其在区域内成本控制和渠道管控上优势明显,钢材年产量占湖南地区比重超过80%。目前华菱钢铁吨钢市值为1516元,远低于行业平均水平2905元,是行业低吨钢市值的典型代表,也是板块配置中弹性足、进攻性强的选择标的; 三大基地优势互补:华菱钢铁拥有湘钢、涟钢、衡钢三大钢材生产基地,目前湘钢拥有440万吨宽厚板产能及340万吨棒线材产能,华菱钢铁持股94.71%,涟钢拥有轧材产能921万吨,板材占比约90%(其中冷轧占比约20%),华菱钢铁持股62.75%;衡钢地处衡阳,钢管年产能183万吨,华菱钢铁持股68.。随着中部崛起、长江经济带、“一带一路”等国家战略的深入推进,湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业迅速发展,钢材需求旺盛并持续增长,有利于公司进一步强化区位市场优势; 需求或出现转机:年初以来我们一直认为今年经济下滑的主要原因在于财政收缩导致的基建下滑,但目前来看,需求只是缓慢下滑,并未失速,经济仍处于韧性之中。紧缩周期后期变化的不确定性来自于外部贸易摩擦的发展。而外部压力或仍将维持较长时间,近期货币政策逐步微调,受此影响房地产行业可能将超出市场预期,从而对基建下滑构成对冲; 产能、库存周期相对健康:2014年工业企业即开始通过减少资本开支和压缩合意库存水平开始修复资产负债表,多年的供给端调整是2017年需求端高位偏平情况下,整体工业企业盈利好转的重要因素。而四年资产负债表持续修复后并没有带来本轮制造业投资的恢复,大部分工业企业2018年供给端仍然健康。另外,库存端经过4月至今两个多月的快速连续去库,目前库存水平已经低于2017年农历同期水平,重新回归正常。在需求并未失速,产能库存相对健康的情况下,行业盈利依然处于高位,公司盈利也创造历史新高; 阳春钢铁注入计划:阳春钢铁位于广东省,具备240万吨炼钢产能,主要产品包括建筑线材、盘螺、拉丝材、焊条钢等线材及螺纹钢、圆钢等棒材,是华南地区重要的棒线材生产基地。公司控股股东华菱集团持有阳春钢铁83.5%股权,2017年阳春钢铁实现净利润6.05亿元,如不存在其他障碍,华菱集团将择机将阳春钢铁注入上市公司,届时公司将进军供需偏紧的广东地区。整体来看,公司是板块低吨钢市值的典型代表,未来优质资产注入将进一步提升公司盈利空间; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司未来盈利有望继续处于较强区间。未来降杠杆项目的落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020年EPS为1.70元、1.79元、1.86元,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩概要:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入674.54亿元,同比下滑6.8%;实现归属于上市公司股东净利润50.21亿元,同比增长32.6%,折合EPS为0.23元。去年同期实现营业收入723.75亿元,实现归属于上市公司股东净利润37.86亿元,折合EPS为0.17元; 经营数据:公司一季度累计完成铁产量1135.9万吨,钢产量1189.3万吨,商品坯材销量1092.6万吨,综合吨钢售价4568元,吨钢净利润506元。钢材销量环比下降102万吨,同比上升19万;综合吨钢售价环比上升123元,同比上升184元; 一季度盈利环比下滑:2018年初宏观经济温和回落,基建投资下滑导致需求逐步走弱,加之3月库存高企导致市场情绪转向悲观,钢价大幅回调,而原料端价格环比上升,行业吨钢毛利均出现不同幅度下滑。根据我们模拟的钢材数据,一季度螺纹钢毛利环比下滑41%,热轧吨钢毛利环比下滑23%。宝钢产品以高附加值的板材为主,Q1归母净利环比下滑25亿元,降幅33%,在一季度出厂价并未下调的情况下,盈利环比下滑主要有以下三个原因:首先,2017年四季度公司主动寻求产成品降库,而今年一季度由于春节假期及2月交易天数较短,销量环比减少102万吨,与往年一季度基本持平,同时武钢产品尚未完全纳入公司统一定价,同质化产品价格随市场波动存在一定下滑;其次,公司为完成提升劳动效率8%的年度目标,自年初开始计提辞退福利,一季度共计提辞退福利7个亿,而2017年辞退福利的计提主要集中在第三季度;此外,每年四季度存在年关收口处理,而一季度并不存在这一因素; 看好公司内生性发展:宝钢无论从产量规模、产品结构、生产技术或市场占有率来看均稳居行业龙头地位,各项财务指标均表现优异,我们主要看好其以下内生性发展:一是湛江二期项目工作今年将全面展开,计划总投资200亿元左右,建成后年产量达500万吨,整个湛江钢铁的运输及市场优势将继续扩大;二是今年宝武是发挥协同效应的第二年,武钢有限对标宝山基地的增效降本空间还很大,同时其核心产品取向硅钢将对进一步增强宝钢整体的盈利能力;三是宝钢第二轮成本削减计划从2018-2020年削减100亿:降本范围新增东山、青山基地、武钢激光拼焊及托管单元,2018年降本目标20亿元。公司一直致力于走出钢铁行业同质性的特点,以其自身的协同文化和高度信息化来推进多基地制造模式,在国内尚属首创; 关注钢铁股反弹机会:4月17日央行宣布降准包括4月23日政治局会议均表明政府或将国内经济取向重新转向稳内需。之前财政货币政策双紧,调整到两者对冲策略,后期经济走平概率加大。具体来看,预计今年地产投资将超出市场预期,对冲财政收缩导致的整体基建下滑。在产能周期和库存周期依然非常健康的情况下,需求走平后企业利润将维持前期较高水平。近期钢铁库存去化顺利,旺季需求持续释放,钢价连续反弹,企业利润进一步修复。随着宏观经济走向变化,我们预计周期股板块将持续获得修复机会; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.01元、1.09元及1.19元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

业绩概要:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入35.22亿元,同比增长408.4%;实现归属上市公司股东净利润18.94亿元,同比增长2476.75%;扣非后归属上市公司股东净利润为18.95亿元,同比增长2600.92%。对应EPS为1.06元; 环保限产助力一季度盈利向好:2017年年初以来,受益于地条钢取缔增加电弧炉取代需求,以及环保限产、生产周期、原材料供应限制三方面原因带来的供给瓶颈,导致石墨电极供需面持续偏紧,产品提价速度和幅度超市场预期,其中三季度提价速度尤其明显。但随着产品价格持续维持高位,停工的部分企业陆续恢复生产,部分产能开始放量,供需关系缓解导致2017年10-11月份石墨电极价格出现一定程度回调。但随着采暖季环保限产启动,对“2+26”地区炭素企业限产力度重新趋严,采暖季期间石墨电极产量环比逐步减少,12月以来价格出现反弹,一季度基本维持高位。3月份由于环保限产压制力度逐步降低,产量开始反弹,价格小幅回落。公司作为行业龙头,生产运营稳定,且生产基地都位于环保限产范围之外,受益于产品价格上涨盈利大幅改善。2017三季度至2018年一季度,公司单季度EPS分别为0.9元、0.9元和1.06元,盈利环比持续改善; 下游维稳提供有力支撑:近期央行降准以及政治局会议定调重新扩大内需,表明政府在外部环境和内部经济下行双重压力下,重新采取需求刺激手段稳定内需,地产投资有望重新抬头对冲财政支出收缩导致的基建投资下滑。短期来看,近几周库存去化顺利,旺季需求释放明显,钢价连续回升,企业盈利进一步修复。在主要下游钢铁行业基本面维稳背景下,石墨电极供给端依然健康,为产品盈利提供有力支撑; 关注电弧炉投产情况:考虑到2017年供给侧改革中去除的部分钢企原本具有电弧炉生产资质,叠加高盈利状态下市场自发追加部分产能,后续电弧炉建成投放后将形成产能增量,预计2018年新增电弧炉产能约1600万吨,但投放进度还取决于电弧炉企业盈利性和行政约束。2017年7月份以来,随着废钢以及石墨电极价格上涨带动电弧炉炼钢成本抬升,相比长流程炼钢,短流程炼钢成本优势快速收缩。根据我们的测算,一季度电弧炉钢坯毛利明显低于长流程钢坯毛利,电弧炉替代性减弱。但随着近期钢价企稳反弹以及原材料价格回落,电炉钢毛利有所反弹。此外国家政策严守新增产能管控红线,前期受到市场广泛关注的四川省1000万吨中频炉产能置换方案撤销,也体现了新增产能面临的行政管束压力; 投资建议:采暖季环保限产助力石墨电极产品价格一季度继续维持高位,公司业绩持续改善。下游钢铁行业基本面维稳为产品盈利提供有力支撑,高利润刺激下后期需关注电弧炉投产情况。预计公司2018/19年归母净利润为59.89亿元、63.11亿元,EPS为3.35元、3.53元,对应PE分别为7.7倍、7.3倍,维持“增持”评级; 风险提示:环保限产不达预期,电弧炉投产低于预期,石墨电极价格回落。

业绩摘要:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入60.79亿元,同比增长27.14%;实现归属上市公司股东净利润9.66亿元,同比增长136.91%;扣非后归属上市公司股东净利润为9.63亿元,同比增长138.28%。对应EPS为0.7元; 一季度盈利环比回落:2018年年初财政和货币政策双收紧背景下,宏观经济温和回落,钢铁需求逐步走弱,供给小幅扩张背景下,钢铁行业盈利面临下滑风险。3月高库存叠加旺季需求延后导致钢价一路下跌,随后爆发的中美贸易战加速了下跌进程,市场情绪波动较基本面波动更加显著。超跌后近期钢价阶段性企稳,企业盈利得到一定幅度修复,但一季度盈利环比去年四季度仍有所收窄。根据我们的测算,以螺纹钢为例,2017年四季度和2018年一季度行业平均吨钢毛利分别为1190元和697元,下降幅度达41%。公司产品基本以建筑用钢为主,2018年一季度盈利环比下滑36%,盈利趋势与行业基本一致; 资产整合提升竞争力:目前公司正积极推进对三安钢铁的重组工作,计划发行股份收购其100%股权,方案已于2018年3月30日获得中国证监会审核通过。三钢闽光作为福建省龙头钢企,在省内市场占有率为30%,三安钢铁为18%。通过此次整合,将有效解决上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率有望达到50%,上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提高,进一步提升市场竞争力; 关注板块反弹机会:近期央行降准以及政治局会议定调重新扩大内需,表明政府在外部环境和内部经济下行双重压力下,重新采取需求刺激手段稳定内需,地产投资有望重新抬头对冲财政支出收缩导致的基建投资下滑。短期来看,近几周库存去化顺利,旺季需求释放明显,钢价连续回升,企业盈利进一步修复。经济下滑预期重新调整至稳健为主,经过前期大幅调整,钢铁板块存在反弹修复机会; 投资建议:公司作为福建省龙头企业,伴随行业供需关系走弱,一季度盈利环比有所回落。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,三安钢铁的整合将有效提升公司盈利能力。随着近期钢价超跌之后阶段性企稳,钢铁板块具备反弹博弈机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下,预计公司2018/19年EPS分别为3.11元、3.29元,对应PE分别为5.7X、5.4X,维持“增持”评级; 风险提示:资产重组不确定性,宏观经济下滑风险。

业绩摘要:公司披露2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入34.09亿元,同比增长20.09%;实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比降低47.12%;扣非后归属上市公司股东净利润为1.42亿元,同比降低47.55%。4月23日,公司实施资本公积金转增股本方案(每10股转增10股),按新股本摊薄计算2017年EPS为0.76元,2018年一季度EPS为0.09元; 季节性因素和环保限产拖累业绩:2017年三季度以来公司单季度盈利呈环比下滑趋势,主要受冬季气温偏低和环保限产影响。不同于内地,由于新疆特殊的地理环境,10月份开始随着天气转冷,工地开工缩减,市场逐步进入传统的冬休销售淡季,下游钢材需求下滑严重,供需关系减弱。公司2017年Q3至2018年Q1单季度钢材销量分别为158.03万吨、104.96万吨、87.4万吨,其中建筑钢材下滑趋势更为明显,单季度销量分别为77.81万吨、38.75万吨、30.59万吨,市场需求季节性波动特征显著。此外,疆内由于环保限产导致原材料供应紧张,采购价格上涨,生产成本增加,产品盈利下降。财务费用方面,由于票据贴现利息增加,同比增长44.59%; 关注产业链整合成效:去年公司通过资产重组,置入控股股东八钢公司下属的炼铁、能源和厂内物流等资产,12月资产已交割过户。通过此次整合,公司具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力,实现了钢铁生产一体化运营,减少关联交易,提升盈利能力和整体竞争力水平。根据经营规划,公司2018年计划产材610万吨,产量预计同比提升23.7%; 警惕疆内需求弱化风险:2017年新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。但为了防范地方政府债务风险,今年财政政策收紧趋势日渐明显,日前新疆叫停政府付费类PPP项目,进一步验证了政策风向的转变。虽然近期央行降准以及政治局会议扩大内需的定调,表明政府意图稳定经济,地产投资有望重新抬头对冲财政支出收缩导致的基建投资下滑。但新疆作为一个相对偏远封闭的区域,固定资产投资主要依赖基建拉动,相比于内地,地产投资对冲效果相对有限,因此后续需要警惕疆内市场需求弱化的风险,尤其是对建材产品影响较大; 投资建议:公司作为疆内龙头钢企,受季节性因素和环保限产影响,一季度盈利同比和环比皆下滑。铁前资产整合完毕,后续需要关注产业链整合成效。近期政府重拾扩大内需政策取向,经济下滑预期将重新调整至稳健为主,经过前期大幅调整,钢铁板块存在反弹修复机会。预计公司2018/19年EPS分别为0.81元、0.92元,对应PE分别为6.9X、6.1X,中长期维持“增持”评级; 风险提示:环保限产,疆内固定资产投资弱化风险。

业绩概要:2017年公司实现营业收入13.75亿元,同比增长7.79%。实现归属于上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长10.04%;对应EPS为0.14元,其中1-4季度EPS分别为0.07元、0.06元、0.03元、-0.02元。同时公司公布2018年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入4.07亿元,同比增长7.48%,实现归属于母公司净利润0.33亿元,同比增长4.57%,折合EPS为0.08元。同时,公司拟以股本总数为基数向全体股东每10股派发现金股利0.42元(含税),共派发现金股利0.18亿元; 汇兑损失影响公司业绩释放:2017年Q1至Q4公司扣非后归属于母公司净利润分别为0.28亿元、0.23亿元、0.06亿元以及-0.16亿元,四个季度环比出现下行,Q4甚至出现一定程度亏损,这除了和公司订单交付节奏有关之外,财务费用的增加也是重要原因。报告期内公司财务费用环比去年增加近0.5亿元,增幅逾50%,三四季度表现尤其明显,这主要由报告期利息支出及汇兑损失增加所致; 新材料业务亮点频出:公司作为集航空发动机零部件、燃气轮机零部件、高温合金材料、小型航空发动机等于一体的研发、生产、销售型公司,报告期内实现航空发动机定向和单晶叶片内的部分产品交付,燃气轮机定向叶片通过客户验收,投入小批量生产。而在核电领域,除核电站主泵泵壳执行批量生产订单外,由应流久源生产的CAP1400核电机组格架中子吸收材料板也进入批量供货阶段,预计公司2018年各项业务仍呈现稳中向好态势; 国内核电建设进程持续推进:近期三门AP1000核电1号机组首次装料获得政府相关部门批准,意味着全球首台AP1000核电机组设计、土建、安装、调试、生产准备等工作均已满足装料要求,即将投入运行。这将大大加快我国最新三代核电建设的进程,后期荣成CAP1400核电机组也有望于于今年核准开工。公司作为国内CAP1400核主泵泵壳最重要的供应企业,将充分享受未来国内核电投资加速进程所带来的市场红利; 投资建议:作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,公司拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链,前期一系列的产品研发和业务拓展充分彰显了其作为先进制造、新材料孵化平台的能力。未来随着其“产业链延伸、价值链延伸”这一方针战略不断推进,公司业绩有望在新产品订单持续放量之下取得突破式进展,预计2018-2020年公司EPS为0.20元、0.24元以及0.27元,维持“增持”评级; 风险提示:核电、航空航天领域新材料订单交付低于预期。

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入28.33亿元,同比增长5%;实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,同比下滑20.23%;对应EPS为0.16元,四个季度EPS分别为0.03元、0.05元、0.05元及0.03元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,折合EPS为0.20元。同时公司公布2018年第一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入8.93亿元,同比增长36.6%;实现归属于上市公司股东净利润0.48亿元,同比增长98.34%,折合EPS为0.06元。此外,公司拟以8.42亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),共计派发现金红利1.26亿元(含税); 吨钢数据:公司2017年全年生产无缝管4.31万吨,同比增加8.1%,销售无缝管4.28万吨,同比增加8.71%,吨钢售价、吨钢成本及吨钢毛利分别为3.8万元、2.85万元及0.95万元,同比下降0.02万元、0.07万元及-0.05万元;生产焊接管3.40万吨,同比减少0.2%,销售焊接管3.34万吨,同比下降4.98%,吨钢售价、吨钢成本及吨钢毛利分别为2.38万元、1.92万元及0.47万元,同比下降0.18万元、-0.01万元及0.20万元; 财务分析:公司2017年毛利率21.47%,同比下滑1.62%,其中无缝管毛利率同比上升1.4个百分点,而焊接管由于吨钢售价下滑明显导致毛利率下降6.35个百分点;期间费用率15.3%,同比上升0.12%;净利润率4.54%,同比下降1.34%;资产负债率39.59%,同比上升8.63%。此外,公司盈利下滑还与复合管产品市场未打开,而折旧等固定成本较大有关,共产生亏损1607万元,影响归属于上市公司股东净利润1044.67万元; 发行可转换债加码高端产业:继2014年公开发行可转换公司债4.74亿元后,公司于2017年11月发行可转债10.4亿元,主要用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“年产1000吨航空航天材料及制品项目”。目前相关项目还处于投入初期,但根据公司既有的战略规划,未来公司有望增强高附加值产品产能,拓宽盈利渠道,增强抵御单一业务风险的能力; 订单饱满助力一季报同比翻倍:公司有一半下游集中在石化天然气领域,随着相关下游投资增速逐步回升,公司传统产品订单相应增加。此外,公司核心产品核电蒸发器U形管2018-2019年相关订单基本无忧,根据公告,公司连续中标白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管和福建漳州核电项目1#机组蒸汽发生器用U形传热管,目前该产品国内仅有久立和宝银可生产。公司不仅一季报盈利同比几近翻倍,还预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%-100%; 投资建议:随着近期油价连续上涨,公司油气订单稳步增加,同时作为细分市场的龙头企业,公司核电相关订单开始放量。随着可转债项目逐步落地,后期新增产能有望进一步提升公司业绩。我们预计2018-2020年EPS为0.28元、0.30元及0.31元,维持“增持”评级; 风险提示:公司产品订单不及预期。

业绩概要:2017年公司实现营业收入1089.83亿元,同比增长46.19%;归母净利润18.17亿元,同比增长16.82%;扣非后归母净利润18.41亿元,同比增长20.17%。全年EPS为0.17元,单季度EPS分别为0.06元、0.06元、0.09元、-0.04元。同时公司披露了2018年一季报,报告期内实现营业收入250.34亿元,同比降低11.60%;归母净利润3.73亿元,同比降低42.57%;n吨钢数据:2017年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为2730万吨、2692万吨、2638万吨,同比分别降低6.66%、7.04%、5.31%。结合年报数据折算吨钢售价3891元/吨,吨钢成本3405元/吨,吨钢毛利486元/吨,同比分别增长1454元/吨、1317元/吨和137元/吨; 财务数据:年内公司资产减值损失9.67亿元,其中四季度为9.36亿元,主要原因为去产能所致。2017年9月底,按照政策要求,完成压减炼铁产能104万吨、炼钢产能120万吨,对相关生产设备计提资产减值准备8.2亿元,共计影响归母净利润6.15亿元。报告期内,公司销售费用和管理费用同比增长24.4%和23.7%,分别系运输费增加和技术研发投入增加; 环保限产拖累公司业绩:2017年宏观经济整体偏平,虽然下半年受财政支出节奏放缓影响,基建投资有所下滑,但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产,行业整体盈利依然维持高位。从已披露的上市公司年报来看,行业层面单季度盈利呈环比提升趋势。2018年一季度,财政和货币双紧的政策背景下,钢铁需求进一步走弱,同时供给小幅扩张,利润环比去年四季度有所收窄。公司层面,剔除资产减值损失因素,2017年至2018年一季度单季度利润总额分别为8.4、8.6、13.2、9.7、5.5亿元,去年四季度以来盈利走势明显背离行业。主要原因为环保限产降低了公司产品产量,并提升了单位生产成本。公司三个生产基地分布在邯郸(40%)、承德(20%)、唐山(40%),皆位于限产区域内,其中邯郸限产比例高达50%,对公司整体盈利拖累明显; 钒业务边际贡献加大:承德钒钛基地建设稳步推进,亚熔盐法高效提钒清洁生产线投入运营,高纯氧化钒及钒电解液生产线开工建设。受益于下游粗钢产量回升,叠加地条钢取缔、螺纹钢质检加强带来的需求提振,以及环保限产、限制钒渣进口造成的供给收缩,2016年初以来,钒产品价格一路反弹。2017年公司钒产品毛利率同比大幅提升14.98%至33.52%,虽然四季度价格有所回落,但目前价格已反弹并维持高位。2018年一季度五氧化二钒平均价格为17.75万元/吨,2017年平均价格为11.57万元,增长幅度达53.4%,尽管钒业务利润贡献占比仅为3%,但对公司业绩边际贡献正逐步加大; 投资建议:受益于钢铁行业供需偏强格局,公司盈利整体提升,但四季度以来环保限产对公司盈利拖累明显。钒业务边际贡献加大,是公司发展一大亮点。日前央行宣布实施定向降准,意味着政府重新采取内需刺激措施来对冲外部环境和内部经济下行压力,经济下滑预期将重新调整至稳健为主,经过前期大幅调整,钢铁板块存在反弹修复机会。预计公司2018/19年EPS分别为0.28元、0.30元,对应PE分别为12X、11X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑,环保政策风险。