事件:湘佳股份发布公2021年业绩预告：2021年公司净利润约2200万元-2800万元,同比下降87.39%-83.95%。 投资要点： 活禽价格低迷，饲料成本高启，全年业绩下降。报告期内，公司净利润约2200万元-2800万元，同比下降87.39%-83.95%。从活禽板块看，公司销售活禽3637.02万只（同比+37.24%），销售收入7.67亿元（同比+53.14%）,销售均价11.45元/公斤（同比+9.98%），销量增幅显著。但由于2021年Q2、Q3活禽市场低迷，活禽单价较低，叠加玉米豆粕等饲料原材料价格大幅上涨，盈利空间进一步受到挤压，公司全年活禽业务亏损。同时公司开拓冰鲜产品的新市场、新渠道过程中相关费用支出及促销活动较多，全年业绩有所下降。 冰鲜多渠道布局战略见成效，多元化发展步伐加快。公司冰鲜板块销量保持稳定增长，商超渠道回暖，2021年二季度末以来量和收入方面同比开始实现正增长；公司的新零售渠道维持高速发展的态势，对公司业绩贡献不断提高。公司完成收购湖南三尖农牧，布局蛋品业务，随着未来猪肉屠宰业务的上市，将达到鸡肉-猪肉-蛋品的多元化生鲜产品的布局，同时公司积极布局预制菜，开辟黄羽肉鸡熟食化道路，发展中式餐饮的预制菜，为公司发展带来新的增量。 2022年黄鸡行业景气度改善，冰鲜板块盈利能力有望重拾上行趋势。自2020Q2起，黄羽鸡产能持续去化，目前父母代总存栏量、在产父母代存栏、后备父母代存栏处于低位，2022年有望迎来周期拐点，鸡价上行将提振公司业绩。同时黄羽鸡活禽转冰鲜是长期发展大势，公司深耕冰鲜行业多年，销售渠道布局全国，2022年盈利能力有望大幅提升。 盈利预测和投资评级 考虑到2021年二、三季度黄鸡价格走低，养殖成本提高，我们下调公司归母净利润分别为0.26/2.19/3.72亿元，EPS 分别为0.25/2.15/3.65元/股。2022年黄鸡景气度有望持续改善，冰鲜板块盈利能力将重拾上行趋势，未来两年盈利能力增长确定性高，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期的风险；冰鲜渠道渗透不及预期的风险；饲料原材料成本持续上涨的风险；冰鲜竞争加剧的风险；公司产能扩张不及预期的风险等。

事件:牧原股份发布公告：2021年，公司归属上市公司股东净利润65-80亿元，业绩符合预期。 投资要点： 公司第四季度出栏生猪1416万头，同比增加1.3倍，环比增加63.3%。其中商品猪1397万头，仔猪16.6万头，种猪2.5万头。第四季度末商品猪养殖完全成本降低至14.7元/公斤左右，断奶仔猪成本在300元/头左右。 2021年全年合计出栏生猪4026万头，同比增加1.2倍。分季度来看，Q1-Q4出栏量分别为 772万头、972万头、868万头、1416万头；分品种来看，商品猪3689万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头。全年生猪销售收入为751亿元，销售均价约16.5元/公斤。 2021年养殖成本不断下降，成本和利润率保持行业领先。公司各季度生猪养殖完全成本呈现不断下降趋势，从Q116元/公斤到Q2略高于15元/公斤，Q4下降到14.7元/公斤，成本低于行业可比公司，2022年成本端目标为阶段性达到13元/公斤。2021年12月底公司能繁母猪存栏为283万头，后备母猪存栏在110-130万头，可支持2022年出栏6000万头左右商品猪。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年归母净利润分别为71.56/8.36/453.11亿元，EPS 分别为1.36/0.16/8.61元/股。作为生猪养殖行市占率第一的公司，预计公司2022年生猪出栏量仍将大幅增长，养殖成本将继续下降和保持行业领先水平，当前估值水平处于底部区间，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；疫病影响公司出栏量；公司成本下降不及预期；行业产能去化幅度不及预期；行业竞争加剧。

事件:温氏股份发布2021年业绩预告：公司业绩首亏，2021预计全年亏损130-138亿。 投资要点：投资要点：2021预计全年亏损130-138亿元，生猪板块深度亏损，禽板块整体亿元，生猪板块深度亏损，禽板块整体盈利。 ①①公司销售肉猪约1321.74万头（同比+38.46%），毛猪销售均价17.39元/公斤（同比-48.18%）。报告期内，生猪价格大幅下降，同时叠加饲料原料价格连续上涨、公司外购部分猪苗育肥、持续推进种猪优化等因素推高养猪成本，公司肉猪养殖业务利润同比大幅下降，出现深度亏损。 ②公司销售肉鸡11.01亿只（同比+4.76%），黄羽肉鸡鸡价有所回升，公司2021年Q3、Q4多个月份出栏量居于历史高位，虽因饲料原料价格连续上涨而拉高养殖成本，但养禽业务整体盈利。 ③2021年公司计提事项约30-35亿元，其中摊销股权激励费用约5亿元，消耗性生物资产和生产性生物资产初步计提减值约25亿元，公司为应对行业低迷期而增加融资，财务费用同比大幅增加。 养殖成本进入下降通道，公司基本面持续改善，四季度亏损收窄。 报告期内，公司推进养猪业务固本强基工作，完善生物安全防控体系，持续提升存栏母猪质量，提高肉猪上市率，生猪养殖成本由2021Q1最高15元/斤，下降至2021年底的8.8-9元/斤，2022年有望实现全年成本7.8元/斤的降本目标。2021年Q4公司整体亏损约38亿元，亏损收窄。公司经营拐点已过，基本面得到持续改善，看好龙头长期发展潜力。 。猪价底部震荡，布局龙头静待回归。2021年二季度后猪价持续走低，行业迎来持续三个季度的深度亏损，当前猪价处在W底第二次探底过程中，2022年1月春节前生猪均价在14-15元/公斤波动，仍低于行业成本线，猪价下行空间非常有限。随着产能持续去化，2022年下半年有望迎来周期拐点。目前板块估值尤其是龙头仍处在底部位置，具有一定的安全边际，可适当布局。 盈利预测和投资评级2021年猪价持续走低，公司深度亏损，我们下调公司2021-2023归母净利润分别为-126.12/-2.88/116.12亿元，EPS分别为-1.99/-0.05/1.83元/股。但考虑到公司2022年生猪业务养殖成本持续下降，公司基本面不断改善，业务拐点已过，随着2022年下半年猪周期拐点来临有望迎来新一轮的增长；黄羽鸡行业景气度上行，养殖利润逐渐回升。当前公司估值处在底部位置，是较好的布局时点，维持“买入”评级。 风险提示公司业绩不及预期；疫病爆发影响出栏的风险；公司成本下降不及预期的风险；行业产能去化速度不及预期的风险；猪价长期低迷的风险等。

事件:立华股份发布公告：公司预计全年归母净利润为-3.5至-4.0亿元，其中2021Q4归母净利润为2.1至2.6亿元。 投资要点： 公司Q4销售黄鸡0.97亿只，销售收入为27亿元，销售均价约6.8元/斤，环比上涨约12.8%。黄羽鸡养殖完全成本约为6.3元/斤，单羽盈利约为2元/只。 公司全年销售商品肉鸡3.7亿只，同比增加14.7%。肉鸡全年销售收入为95.7亿元，销售均价约6.46元/斤，全年养殖完全成本约为6.3元/斤，单羽盈利约为0.65元/只。 黄羽鸡行业产能处于低位，基本面上行。黄鸡板块由于持续去产能，价格从2021年下半年以来开始回升，到2021年12月份时单羽盈利达到3元以上，我们预计2022年基本面将持续向好。生猪业务方面，2022年养殖成本有望逐步下降，全年亏损将有望收窄。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年归母净利润分别为-3.5/11.8/26.4亿元，EPS 分别为-0.88/2.93/6.55元/股。公司各项业务逐步向好，黄鸡基本面上行叠加猪周期拐点临近，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；疫病影响公司销量；公司成本下降不及预期；行业产能去化幅度不及预期；行业竞争加剧。

事件:登海种业发布三季报：2021年前三季度营业总收入5.12亿元，同比去年增加19.63%，归母净利润1.17亿元，同比去年增加100.02%；其中第三季度营业总收入9790.36万元，同比去年增加9.18%，归母净利润1163.18万元，同比去年增加983.11%。 投资要点：玉米高价提振种子需求，种子利润大幅增长。前三季度公司归母净利润同比翻倍，第三季度归母净利润同比增加9.8倍。2020/21年度玉米价格大幅上升，玉米种植收益率较高，农民种粮积极性提高，2021年玉米种植面积增加，公司作为玉米种子龙头公司，玉米种子业务盈利能力大幅提升。同时，公司小麦水稻种子销量较上年同期增加，景气度提升。 管理费用同比增加，财务费用同比下降。前三季度公司管理费用同比增加24.7%，增速与营收增速一致；财务费用同比下降78.8%，其中利息费用同比减少42.6%，利息收入同比增加70.7%。 玉米价格维持高位，种业维持上升周期。国内生猪产能快速恢复提振饲料需求，小麦玉米价差缩窄利好玉米饲用消费，预计玉米价格维持高位震荡，利好第四季度玉米种子销售。政策及立法方面，短中期种业振兴计划及种子法不断推进，有利于提高行业集中度，龙头公司市场份额有望进一步提升，长期转基因种子商业化进程有望推进，公司作为玉米种业龙头具备明显优势和较大市场空间。 级盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为11.97/14.68/17.37亿元，归母净利润分别为2.38/3.08/4.15亿元，EPS分别为0.27/0.35/0.47元/股，对应的PE分别为78.8/60.8/45.2倍。公司作为玉米种子龙头公司，养殖恢复提振饲料需求，玉米作为主要饲料原料种植收益较高，种植面积增加，种子需求向好，叠加中长期种子法和转基因商业化进程有望推进，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示产业政策变化风险；自然灾害风险；新品种研发和推广风险等。

事件:正邦科技发布三季报：2021年前三季度营业总收入399.71亿元，同比去年增加22.59%，归母净利润-76.27亿元，由盈转亏，去年同期盈利54.33亿元；其中第三季度营业总收入132.92亿元，同比去年减少17.21%，归母净利润-61.97亿元，由盈转亏，去年同期盈利30.16亿元。 投资要点：投资要点：前三季度生猪出栏量同比翻倍。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。 受此影响，公司第三季度归母净利润-61.97亿元（其中计提资产减值10.19亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-76.27亿元（其中计提资产减值12.22亿元）。出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪484万头，同比增加51.2%。前三季度合计出栏1184万头，同比翻倍，生猪出栏量大幅增加。按照21年股权激励计划目标出栏量2000万头核算，前三季度完成59%，由于猪价低迷，公司9月放慢出栏节奏。截至三季末，公司生产性生物资产同比下降37.2%，在建工程同比增加17.4%，固定资产同比增加37.2%。 饲料销量收入大幅增加。2021年前三季度全国猪饲料需求增幅明显。 公司上半年饲料板块营收同比增加43.0%，第三季度继续向好。预计全年饲料板块收入、利润增幅明显。2020年公司饲料营收占比约为28%。 母猪淘汰基本完成，养殖成本有望下降。公司上半年母猪淘汰基本完成，随着明年下半年原种猪发挥效能，出栏成本有望进一步下降。 2021Q2完全成本约为19.9元/kg，不考虑淘汰母猪摊销，育肥猪完全成本19.55元/kg。明年公司养殖成本将继续下降。 级盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为588.2/927.4/1522.2亿元，归母净利润分别为-91.0/-35.6/86.1亿元，EPS分别为-3.60/-1.41/3.41元/股，对应的PE分别为-/-/2.83倍。 考虑到明年下半年公司之前引种的原种猪将发挥效用，降低出栏成本，维持“增持”评级。 风险提示公司业绩不及预期；疫病扩散影响出栏；饲料原材料

事件:隆平高科发布三季报：2021年前三季度营业总收入8.27亿元，同比去年减少12.40%，归母净利润-2.98亿元，亏损同比缩窄12.20%；其中第三季度营业总收入-2.93亿元，同比继续为负，归母净利润-2.41亿元，亏损同比缩窄9.38%。 投资要点：三季度为种子销售结算季，收入利润表现均受影响。公司第三季度营业收入为-2.93亿元，同比继续为负，主要由于三季度为种业结算期，且去年第四季度销量较大，本期退回量相应增加。第三季度归母扣非净利润亏损扩大，主要原因是 （1）公司统一安排存货盘点清查，计提存货跌价准备1.93亿元； （2）去年四季度粮价上涨，经销商提前备货，发货量增加，导致今年前三季度部分销售品种短缺，营业收入及净利润下降。 销售、研发费用同比增加，管理、财务费用同比下降。由于上年同期受疫情影响，营销活动减少，今年恢复正常，前三季度公司销售费用同比增加20.3%。公司继续增加研发投入，研发费用同比增加45.1%。管理费用同比减少5.8%，财务费用同比减少40.4%。财务费用下降主要由于人民币升值，美元贷款汇兑收益增加。第三季度公司转让隆平生物技术（海南）有限公司部分股权，确认投资收益约4亿元。 种业维持上升周期，种子法及政策支持长期利好种业龙头。预计第四季度水稻价格企稳，10月底部分地区已启动托市收购，21年早晚籼稻最低收购价分别为122、128元/50千克，略高于去年同期，预计公司水稻种子业务维持稳定态势；玉米方面，国内生猪产能快速恢复及小麦玉米价差缩窄将增加玉米饲用需求，预计玉米价格维持高位震荡，利好第四季度玉米种子销售。巴西隆平子公司成本端和费用端均已得到有效控制，今年销量继续维持增长，有望实现盈亏平衡。短中期种业振兴计划及种子法等政策法律将公布和不断推进，长期随着转基因种子商业化进程的不断推进，公司所为种业龙头具备成长潜力和优势。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为40.8/49.8/57.8亿元，归母净利润分别为2.2/2.6/3.2亿元，EPS 分别为0.17/0.20/0.24元/股，对应的PE 分别为122.5/104.9/84.6倍。 公司作为种业龙头公司，国内种子市占率排名第一，公司“十四五”发展目标力争在2025年进入世界种业前五强。国家十四五规划对种业的政策、法律支持力度持续空前加大，种子法推进将有利于行业竞争格局长期向好，行业集中度将不断提升，有利于具有研发能力的种业龙头公司。巴西隆平子公司成本费用有效控制，销量维持增长，有望实现盈利，若国内转基因玉米种子放开，可实现协同效应。 长期来看，公司具有较大的成长性和市场空间，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；极端天气及自然灾害影响制种产量；转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险；利率汇率风险。

事件:傲农生物发布三季报：2021年前三季度营业总收入133.22亿元，同比去年增加81.62%，归母净利润-5.03亿元，由盈转亏，去年同期盈利5.02亿元；其中第三季度营业总收入51.02亿元，同比去年增加57.15%，归母净利润-3.40亿元，由盈转亏，去年同期盈利1.64亿元。 投资要点：投资要点：生猪出栏量大幅上涨，猪价低迷拖累业绩。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-3.40亿元，亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-5.03亿元（其中计提资产减值1.75亿元）。出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪79.2万头，同比+144.4%。前三季度合计出栏205.1万头，同比+157.2%，生猪出栏量大幅增加。按照21年股权激励计划目标出栏量400万头核算，前三季度完成51%，公司放慢出栏节奏主要原因是二三季度生猪市场低迷。截至三季末，公司生产性生物资产同比增加58.0%。 猪饲料销量大幅增加，饲料板块蓬勃发展。2021年前三季度全国生猪养殖量快速恢复，饲料需求增幅较大。公司上半年饲料板块营收同比增加76.9%，第三季度继续向好。虽然由于饲料原料价格上涨，饲料毛利率略下降，但公司销量增幅较大，预计全年饲料板块收入、利润增幅明显。 股权激励计划促进养殖、饲料销量快速提升。根据公司2021年度股权激励计划，21-23年度公司生猪出栏量目标分别为400/750/1000万头，饲料销量目标分别为270/360/450万吨。公司养殖、饲料板块规模快速扩张，随着养殖成本的逐渐回落，穿越猪周期后公司业绩有望大幅提升。 级盈利预测和投资评级预计公司2021-2023年营收分别为192.1/313.4/411.7亿元，归母净利润分别为-6.1/2.1/29.6亿元，EPS分别为-0.9/0.3/4.3元/股，对应的PE分别为-/35.4/2.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示公司业绩不及预期；疫病扩散影响出栏；饲料原材料

事件:天邦股份发布三季报：2021年前三季度营业总收入84.27亿元，同比去年增加5.00%，归母净利润-26.96亿元，由盈转亏，去年同期盈利28.24亿元；其中第三季度营业总收入28.21亿元，同比去年下降17.40%，归母净利润-20.46亿元，由盈转亏，去年同期盈利12.89亿元。 投资要点： 三季度生猪出栏量同比略增，猪价低迷亏损进一步扩大。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-20.46亿元（其中计提资产减值5.91亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-26.96亿元（其中计提资产减值8.45亿元）。出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪95.84万头，同比+5.8%。 前三季度合计出栏280.97万头，同比+38.7%。单价方面，公司前三季度生猪销售均价约为2199.8元/头，同比-32%。三季末公司生产性生物资产较期初减少33.9%，主要由于报告期内加快种猪的更新优化，淘汰高成本与低效种猪。9月底公司能繁母猪存栏约38万头，比6月底略降，降幅较小。 屠宰食品板块快速发展。2021年前三季度公司屠宰食品板块快速发展，去年全年屠宰量约30万头，今年1-9月屠宰量已接近70万，公司预计2021年总屠宰量较上一年度增长4倍，2022年总屠宰量在2021年的基础上增长3倍。 饲料业务调整，聚焦生猪养殖屠宰业务。2021年7月公司发布公告，拟向通威股份转让旗下水产饲料全部资产及业务、猪饲料全部资产及业务51%股权，未来公司全部饲料需求将托付给双方合资公司及通威股份。饲料业务调整后，公司战略将更加聚焦生猪养殖和下游屠宰食品业务。公司目前已建成母猪场产能约70万头，储备和在建能繁产能合计约100万头，育肥场（包括家庭农场）可存栏规模合计约有 600万头，已建成约400万头，养殖场产能充足，长期生猪出栏目标为3000万头，预计未来生猪养殖规模将持续扩张。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为119.02/158.58/224.43亿元，归母净利润分别为-29.48/-7.84/18.25亿元，EPS 分别为-1.60/-0.43/0.99元/股，对应的PE 分别为-/-/6.27倍。考虑到公司聚焦生猪养殖屠宰业务，养殖规模有望持续扩张，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；疫病爆发影响出栏；饲料原材料成本大幅上涨等。

事件:苏垦农发发布三季报：2021年前三季度营业总收入 72.47亿元，同比增长 23.08%，归母净利润 5.42亿元，同比增长 3.80%；其中第三季度营业总收入 27.03亿元，同比增长 48.35%，归母净利润 2.13亿元，同比增长 7.63%。 投资要点： 受益于麦价上涨，公司前三季度营收同比+23.1%。2021年前三季度全国小麦价格走强，受益于大小麦需求较好，公司前三季度营业总收入同比+23.1%。种植板块，今年公司大小麦产量为 54.0万吨，去年同期为 56.5万吨，同比-4.4%，主要是受到天气影响，公司大小麦产量略下降。公司今年大小麦销量为 68.2万吨，同比去年+17.4%，主要是公司销售外采大小麦 42.2万吨。 粮价维持上升周期，公司种子销量大幅提升。2021年前三季度公司麦种实现销量 8.6万吨，同比+54.1%，稻种实现销量 10.4万吨，同比+7.8%。2020年下半年开始，全国粮价呈现上升趋势，受到小麦、水稻价格高景气的提振，公司种子销量增幅明显。 大米、食用油板块助力收入增加。前三季度公司大米销量 26.1万吨，同比+6.7%。食用油销量 21.6万吨，同比-17%。食用油销量虽然下降，但植物油价格大幅上涨，预计植物油板块仍将保持较高收入和盈利水平。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021-2023年营收分别为104.5/115.6/125.7亿元，归母净利润分别为 7.3/7.9/8.7亿元，EPS分别为 0.53/0.58/0.63元/股，对应的 PE 分别为 20.94/19.14/17.40倍。受益于农产品价格保持较高水平，公司种植、种子、植物油板块仍将保持较高景气度，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 自然灾害导致制种产量下降；土地流转风险；政府补贴政策风险等。

事件:科前生物发布三季报：2021年前三季度营业收入7.76亿元，同比+28.37%，归母净利润3.86亿元，同比+20.69%；其中第三季度营业收入2.31亿元，同比-7.42%，归母净利润9976.47万元，同比-27.1%。 投资要点：投资要点：下游生猪养殖亏损挤压动保利润，下游生猪养殖亏损挤压动保利润，Q3营收营收业绩下滑。2021年前三季度营业收入7.76亿元（同比+28.37%），归母净利润3.86亿元（同比+20.69%）；其中第三季度营业收入2.31亿元（同比-7.42%），归母净利润9976.47万元（同比-27.1%）。从盈利能力变化看，公司2021年Q3销售毛利率为73.14%（较去年同期下降了11.75pcts），销售净利率43.25%（较去年下降了11.67pcts）。根据农业农村部，9月份全国养猪场户亏损面达到76%，养殖端成本的压缩对上游动保企业造成较大的业绩压力，公司作为猪伪狂犬疫苗的细分龙头，三季度业绩受到下游养殖端亏损的影响，营收业绩均出现下滑。 Q3核心产品批签发数核心产品批签发数增长较快。2021Q3猪用非强免疫苗持续贡献业绩，多种猪用疫苗产品市场领先。根据中国兽药信息网发布的数据，2021Q3公司的猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）签发114批次，同比增长3.64%；猪伪狂犬病灭活疫苗签发16批次，同比增长33.33%；猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000株）签发27批次，同比增长170%；猪圆环灭活疫苗签发数为7批次，同比增长75%；猪瘟活疫苗（细胞源）签发数为17批次，同比增长41.67%。 与华中农大合作加码研发创新。报告期内，公司已取得37项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书29项，与第三方合作研发取得新兽药注册证书7项，独立研发取得新兽药注册证书1项。猪用疫苗方向，猪δ冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014株）、副猪嗜血杆菌二联亚单位灭活疫苗已进入新兽药注册审核阶段；禽用疫苗方向，鸭坦布苏病毒病灭活疫苗（DF2株）已获得新兽药证书，I群禽腺病毒灭活疫苗（4型、HB-2株）已进入临床试验阶段。公司产品矩阵不断完善，未来随着新研发持续落地，品牌影响力进一步增强，具有较大的成长空间。 盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.09亿元、6.3亿元和10.09亿元，对应PE分别为23.94倍、19.36倍、12.08倍，给予“增持”评级。 风险提示养殖行业疫情的风险，市场竞争加剧的风险，与华中农大进行合作研发的风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件:瑞普生物发布三季报：2021年前三季度营业收入14.99亿元，同比+2.58%，归母净利润为2.92亿元，同比+15.83%；其中第三季度营业收入4.58亿元，同比-14.67%，归母净利润8860.67万元，同比-15.59%。 投资要点： Q3营收业绩增速放缓，家畜业务受猪价影响。前三季度公司实现营业收入14.99亿元（同比+2.58%），收入的增加得益于大客户的增加、采购综合解决方案的客户提升和营销手段的提升；公司实现归母净利润2.92亿元（同比+15.83%），利润的提升主要得益于规模效应和管理改革降低了成本，提高了资金使用效率。分板块看，前三季度家禽业务实现收入9.99亿元（同比+1.44%），家畜业务实现收入3.00亿元（同比+28.89%），宠物业务实现收入1945.13万元（同比+15.16%），原料药业务实现收入1.63亿元（同比-19.56%）。第三季度收入业绩增速放缓，营业收入4.58亿元（同比-14.67%），归母净利润8860.67万元（同比-15.59%）。其中，单三季度家禽业务收入下降1%，家畜业务受到养殖低迷拖累出现明显下降，原料药业务由于车间搬迁影响了产能释放。 转型步伐稳健，各版块加速发展。家禽业务维持优势，公司持续为客户提供差异化综合疫病解决方案服务，深化客户战略合作，集团业务收入同比提升4%，药品收入同比增加17%。家畜业务势头不减，规模客户继续拓展，重点产品组合不断导入，疫病诊疗服务持续加强，带动收入累计同比增长29%，其中药品收入同比增长49%，疫苗收入同比增长6%。宠物板块“瑞普产品+瑞派终端”优势显现，收入累计同比增长15%，药品收入同比增加33%。 科研再收获，增发助远航。报告期内，公司围绕关键技术取得兽药产品批准文号12项、兽药注册证书新增3项、获得专利1件。在研项目包括禽流感DNA 疫苗、鸡传染性法氏囊病泡腾片活疫苗等新品疫苗的开发，和孟布酮注射液和粉剂、泰地罗新注射液等减抗替抗产品研发。同时公司将定向增发募集资金不超过13.36亿元用于投资国际标准兽药制剂自动化工厂、天然植物提取产业基地、超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗等6个建设项目和研发项目，有助于缓解现有产能瓶颈，提高产品质量，丰富产品结构，保障企业持续高水平发展。 盈利预测和投资评级 考虑到下游养殖行业低景气度对公司业绩的压力，我们下调公司2021/22/23年的归母净利润分别为4.19亿元、4.92亿元和6.13亿元，（基于审慎性原则，在增发未完成前，未考虑增发对业绩的影响），EPS 分别为1.04/1.22/1.52元/股。对应PE 分别为 24.41倍、20.79倍、16.7倍。考虑到公司业务板块保持较高增速，在研储备丰富，未来仍具有较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品开发风险；动物疫情风险；公司业绩不达预期的风险；增发实施进度的不确定性的风险。

事件:温氏股份发布三季报：2021年前三季度营业总收入465.69亿元，同比下降16.00%，归母净利润-97.01亿元，由盈转亏，去年同期盈利82.41亿元；其中第三季度营业总收入159.39亿元，同比下降18.20%，归母净利润-72.04亿元，由盈转亏，去年同期盈利40.88亿元。 投资要点： 三季度生猪出栏量同比大幅增长，猪价低迷影响业绩。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-72.04亿元（其中计提资产减值18.9亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-97.01亿元。2021Q3公司出栏生猪429万头，同比+95%。前三季度合计出栏898万头，同比+27%、环比+66%。公司前三季度生猪销售均价约为2223元/头，同比-48%。 三季度肉鸡销售量价齐升。2021Q3公司肉鸡销量3.0亿只，同比+4.2%，前三季度肉鸡销量7.88亿只，同比+2.2%。第三季度肉鸡均价23.1元/只，同比+3.3%，前三季度肉鸡均价25.2元/只，同比+19%。由于黄鸡父母代存栏产能下降，三季度行业景气度回升，公司黄鸡板块有所改善，四季度景气度有望维持，或将推动黄鸡板块盈利回升。 生猪出栏持续增加，养殖成本有望继续下降。公司前三季度公司出栏生猪898万头，按照2021年计划出栏1200万头统计，完成年度计划的75%，第四季度月均只需出栏101万头即可实现年度出栏计划。2022年目标出栏量为1800-2000万头。截至三季末，公司能繁母猪数量约为110万头，后备母猪约为40万头，自有种群逐步恢复。 公司第三季度生猪养殖完全成本约为22元/公斤，且呈下行趋势，预计年底完全成本降至17.4元/公斤左右，第四季度成本有望继续下降。 盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为651.2/754.8/960.6亿元，归母净利润分别为-109.5/3.4/132.4亿元，EPS 分别为-1.72/0.05/2.08元/股，对应的PE 分别为-/304.12/7.86倍。考虑到公司生猪养殖成本有望进一步下降，明年生猪出栏量继续增加，黄羽鸡养殖利润逐渐回升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；疫病爆发影响出栏；饲料原材料成本大幅上涨等。

事件:益生股份发布三季报：2021年前三季度营业收入17亿元，同比+16.36%，归母净利润为2.29亿元，同比+57.76%；其中第三季度营业收入5.01亿元，同比+8.27%，归母净利润-4724.28万元，去年同期为-5911.51万元，亏损收窄。 投资要点：投资要点：Q3苗价下行，苗价下行，业绩承压。2021年前三季度营业收入17亿元（同比+16.36%），归母净利润为2.29亿元（同比+57.76%）；其中第三季度营业收入5.01亿元（同比+8.27%），归母净利润-4724.28万元去年同期为-5911.51万元，亏损收窄。2021年上半年白羽肉鸡产业链鸡苗需求旺盛，鸡苗价格位于高位，公司营收业绩超预期。三季度鸡苗价格走低，中游父母代场和商品代养殖环节持续亏损，进一步影响其补栏意愿，对鸡苗价格形成压力，后续业绩仍需观察需求恢复情况。 产能保持扩张趋势。1-9月公司销售鸡苗3.3亿羽，商品代鸡苗约2.2亿羽，父母代鸡苗约900万套，实现连续多年增长。公司十四五期间，计划商品代白羽肉鸡苗和益生909鸡苗年销量合计10亿羽，通过产能扩张助力公司平滑行业周期波动的影响。 产品优势突出，打造全国领先的白羽鸡种源供应龙头。公司研发的益生909小型白羽鸡产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高，相比817肉杂鸡经济效益显著；利丰白羽肉鸡具有净化好、抗病力强、成活率高、料肉比低、出栏体重大等优势，特别是其抗病力强的特点，通过最近两年来推广已逐步被市场所接受。 盈利预测和投资评级我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为2.23亿元、3.48亿元和8.45亿元，对应PE分别为45.2倍、28.97倍、11.92倍，给予“增持”评级。 风险提示原材料价格波动的风险；鸡苗价格走低的风险；公司业绩不达预期的风险等。

事件:佩蒂股份发布三季报：2021年前三季度营业收入9.15亿元，同比-5.84%，归母净利润为0.79亿元，同比-5.19%；其中第三季度营业收入2.04亿元，同比-47.77%，归母净利润1372.66万元，同比-65.44%。 投资要点：投资要点：疫情影响下海外停工停产，营收业绩增速下降。公司2021年前三季度营业收入9.15亿元（同比-5.84%），归母净利润为0.79亿元（同比-5.19%）；其中第三季度营业收入2.04亿元（同比-47.77%），归母净利润1372.66万元，同比-65.44%。越南疫情影响临时停产使公司营收、业绩受到较大压力，叠加汇率波动的影响，增速放缓。从毛利率变化看，公司2021年Q3销售毛利率为30.77%（较去年同期增加了0.76pcts），销售净利率6.86%（较去年减少了3.37pcts）。 从费用变化看，21Q3销售费用1126.83万元（同比-51.22%），主要系因执行新收入准则运输费调至主营业务成本及销售策略部分调整所致，管理费用2817.73万元（同比+30.02%），财务费用1013.94万元（同比-34.60%）。 越南工厂恢复生产，预计四季度业绩转好。2021年8月为积极响应和配合企业所在地疫情管控要求，公司越南工厂临时停产；目前越南全部工厂恢复生产，公司具有科学高效有序组织，加强采购、生产和发货等环节的工作力度和衔接，加速消化积压订单，快速恢复产能，四季度业绩营收有望转好。 搭建自有品牌矩阵，实现线上线下全渠道发展。在国内市场，公司加快自有品牌新品的上市速度，对重点品牌在营销资源上予以倾斜。 目前公司品牌矩阵完善，全品类宠物食品品牌好适嘉（98K主食罐、冰宴全价冻干粮等主打产品）、专业宠物咀嚼食品品牌齿能、高端营养肉质零食品牌爵宴、新西兰宠食品牌ITI、高端主粮品牌SmartBalance和大众消费品牌贝家，通过不同品牌切入不同细分市场，满足终端客户的多元化需求。渠道建设上，公司通过线上天猫、京东旗舰店自营和分销，线下重点城市的直销和经销，以及宠物医院、宠物商超专供等形式，开拓国内市场，有望实现国内业绩的持续快速增长。 盈利预测和投资评级考虑到疫情停产和海外汇率波动的影响，我们下调公司2021/22/23年的归母净利润分别为1.28亿元、1.44亿元和1.81亿元，对应PE分别为33.44倍、29.84倍、23.68倍。 考虑到四季度伴随海外工厂复工产能迅速恢复，四季度业绩有望转好。国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，依然看好宠物赛道成长属性，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；海外经营风险；新冠肺炎疫情影响业绩的风险；公司业绩不达预期的风险等。