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蔡微未

光大证券

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工作经历: 登记编号:S0930522040001。曾就职于长城证券股份有限公司...>>

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华测导航 计算机行业 2022-08-16 33.39 -- -- 35.37 5.93%
35.37 5.93% -- 详细
事件: 公司发布 2022年中报,2022年上半年公司实现营收 9.29亿元,同比增长8.72%;实现归母净利润 1.35亿元,同比增长 23.15%;实现扣非后归母净利润0.94亿元,同比增长 16.66%。 点评: Q2业绩承压,公司积极应对疫情不利因素。公司 Q2实现营收 5.06亿元,同比微降 0.31%;实现归母净利润 0.68亿元,同比增长 13.44%,环比增长 2.07%;实现扣非后归母净利润 0.43亿元,同比下降 3.96%,环比下降 13.79%。公司二季度业绩环比一季度有所承压,主要原因是公司总部位于上海,4月份疫情反复对公司生产经营造成一定程度的影响。公司在此期间积极采取灵活调配产能、提前备货、疏通物流等措施应对,迅速地将不利影响降至最低。 地理空间信息、资源与公共事业两大板块稳健增长,乘用车自动驾驶业务剑指未来。2022年上半年,公司地理空间信息板块营收 1.23亿,同比增长 17.89%,公司推出了新一代长距高精度激光雷达 AU20及全新智能测绘无人船“华微 3号Pro”;资源与公共事业板块营收 3.22亿,同比增长 14.76%,2022年上半年公司农机自动驾驶产品实现了快速推广,巩固了公司在市场上的优势地位,预计下半年将持续快速放量。在乘用车自动驾驶业务上,公司也取得了良好的突破,截至2022年 6月底,已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商,相关产线和生产设备已经安装完成,预计下半年小批量出货,为公司全年业绩带来一定贡献,同时仍有望继续新增车企定点。 未来,公司仍将持续积极布局车规级芯片、全球 SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法,随着未来 L3及以上自动驾驶车辆的快速渗透,预计公司车载高精度定位单元将快速增长。 “华测 CORS 一张网”正式发布,打造高精度定位服务生态链。2022年 8月 1日,公司举行“华测一张网”发布会,正式对外推出华测 CORS 网络账号服务。 公司用 3年时间在全国建设了 4235个基准站,打造出了目前全国基准站密度最大的一张网。在算法层面,华测一张网通过首次引入人工智能,在上万种 RTK(测量终端)作业场景的训练下,算法能够使电离层建模能力提升超 25%。同时,针对密林、基坑、城区等不同作业场景,使用华测 RTK+华测一张网账号的终端固定率具有明显提升,平均数值从 85%提升到了 96%。我们认为,通过补足差分信号服务,公司可以为客户提供更完整的解决方案从而完成闭环服务,公司的客户粘性有望进一步提升,对强化盈利能力有积极作用。 海外业务加速拓展,产品具有较强竞争力。2022年 H1公司海外市场实现营收1.90亿元,同比增长 33.3%。全球市场扩展是未来公司长期的重要市场战略,公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系,并在海外建立了强大的经销商网络,可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。在美国、东南亚等国家设立 8个海外子(孙)公司和 1个代表处,在俄罗斯有 1个控股孙公司。公司产品相较海外同行具有较大性价比优势,市场开拓迅速,看好公司各业务板块出海前景。 盈利预测、估值与评级:考虑到上半年疫情对公司业绩的扰动,我们将公司 22年归母净利润预测微调为 3.83亿元(-3%),原预测为 3.95亿元,维持 23、24年盈利预测不变。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 25.17亿/34.13亿/45.42亿元,同比增长 32.28%/35.59%/33.06%;归母净利润分别为 3.83亿/5.19亿/6.87亿元,同比增长 30.18%/35.42%/32.47%,对应 PE 分别为47X/34X/26X,考虑到公司下半年乘用车高精度定位单元开始出货,同时由于疫情影响和行业需求节奏,建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业领域相关项目下半年将明显增加,预计下半年业绩加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复、基建投资周期波动、新兴业务拓展低于预期。
中国联通 通信及通信设备 2022-08-11 3.60 -- -- 3.64 1.11%
3.64 1.11% -- 详细
事件:公司发布半年报,上半年实现主营业务收入1610亿元,同比增长8.3%;归属于母公司净利润48亿元,同比增长18.7%。EBITDA为513亿元,同比增长3.9%。计划中期股息每股人民币0.0663元,同比提升35.9%。 基础业务发展良好,移动//宽带业务保持稳定增长。上半年,公司移动主营业务收入849亿元,同比提升3.4%。其中5G套餐用户净增2999万户达到1.85亿户,5G套餐渗透率达到58%。ARPU为44.4元,与去年同期保持平稳。上半年实现宽带接入收入230亿元,同比提升4.3%,延续了良好态势。宽带净增440万户,总数达到9944万户,净增用户数创近10年同期新高,融合渗透率达到73%,用户粘性和用户价值显著提升。 产业互联网贡献主要新增收入。上半年,公司产业互联网实现收入369亿元,同比增长31.8%,贡献了公司超过70%的新增收入,成为业绩增长“第一引擎”。“联通云”收入187亿元,同比增长143.2%;5G行业应用签约规模近40亿元,5G虚拟专网服务客户数2014个,5G行业应用累计项目数超过8000个;数据中心机柜利用率超过68%,实现收入124亿元,同比提升13.3%;物联网连接数3.35亿户,实现收入43亿元,同比提升44.1%;大数据业务收入19亿元,同比提升48.9%。 适度加大战略投入,加快科创转型。公司适度加大战略投入,上半年资本开支为284亿元。5G/4G精品网已经实现重点乡镇以上场景室外连续覆盖,5G中频规模和覆盖水平与行业相当。宽带网络部署进度与行业同步,FTTH端口达到2.3亿个。公司完成“东数西算”网络总体架构方案,初步完成产业互联网低时延平面建设,IDC机架数较上年底提升1.9万架,总规模达到32.9万架。公司加快科创转型,上半年研发费用同比增长113.7%,授权专利数同比提升27%。 维持“买入”评级:维持22~24年净利润预测75/89/104亿元,对应PE14X/12X/10X。我们认为,在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑,公司移动收入保持稳定增长,宽带接入保持稳定,产业互联网保持快速增长,5G的持续普及有望进一步提升业绩。公司加大创新投入,创新业务收入占比上升有望提升估值水平,我们看好其在5G商用背景下的反转趋势,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险,降费政策影响超预期,5G应用低于预期致流量增速放缓。
创维数字 通信及通信设备 2022-07-28 17.30 -- -- 26.58 53.64%
26.58 53.64% -- 详细
数字解决方案领军者:创维数字为机顶盒和宽带通信的智能设备及系统方案头部提供商,机顶盒出货量市占率2018-2021连续四年全球第一,同时领先布局VR、汽车电子等新兴领域,渠道优势显著。2019-2021公司营收分别为88.96/ 85.08/108.47亿元,归母净利润分别为6.32/ 3.84/ 4.22亿元,22Q1实现营收27.7亿元,同增24.81%,实现净利润2.08亿元,同增33.74%。 VR 业务:硬件技术叠加行业+应用,公司VR 业务高增可期。VR 行业出货量已达拐点放量在即,公司研发优势显著抢先布局Pancake 短焦产品,全球首款消费级6DoF 短焦VR 一体机Pancakexr 将在7月25日发布和8月量产,突破VR在重量体积上的技术瓶颈,具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率的Pancake 一体机将助力公司进军2C 市场。凭借公司产品高性价比优势及渠道优势,国内外市场份额有望快速扩大。2B 端,公司在VR+行业快速推进,已覆盖K12教育、职业教育、医疗、文旅、工厂等领域。 车载显示业务:车载显示量价齐升,成倍增长可期。多屏化+大屏化趋势有望推升单车座舱的屏幕价值量从1500元提升至6000元以上,公司作为Tier1供应商,已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、江淮汽车、五菱汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录及相关车辆的定点,根据近三年的定点项目,22-23年车载业务有望实现5/10亿营收,成倍增长可期。 传统业务:机顶盒龙头地位稳固,宽带业务受益双千兆放量可期。机顶盒方面,公司市占率高企,2018-2021年公司数字机顶盒出货量市占率连续四年蝉联全球第一名。未来超高清、智能化及IoT 化打开替换空间,公司领先布局8K、融合终端及智能机顶盒。宽带方面,双千兆打开市场空间,2021年公司PON 网关产品进入运营商集采第一阵营,在宽带连接业务上实现营收同比增长89.97%。 启动1-2亿元回购方案,彰显发展信心。2022年3月公司发布公告回购部分股份,总额不低于人民币1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过16元/股,彰显公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 盈利预测、估值与评级:鉴于公司传统机顶盒及宽带两大传统业务提供稳定基本盘,新兴业务汽车车载显示在多屏化+大屏化趋势下价量齐升,VR 业务技术领先放量可期,我们预测22-24年公司归母净利润为8.9/11.5/ 14.5亿元,对应PE为23X/ 18X/ 14X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求及上游供应不足、政策落地不及预期、海外拓展不及预期。
纳芯微 2022-07-15 395.26 -- -- 464.80 17.59%
464.80 17.59% -- 详细
纳芯微是国内稀缺的数字隔离芯片全品类提供商、完整的传感器IC 提供商、汽车电子芯片领跑者。公司聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发和销售,产品技术覆盖模拟及混合信号芯片,广泛应用于工控、汽车、通讯和消费电子等领域。21 年公司实现营收8.6 亿元(YOY+256%),归母净利润2.2 亿元(YOY+340%); 22Q1 营收3.4 亿元(YOY+146%),归母净利润0.84 亿元(YOY+148%)。 华丽创始团队,知名资本加持。公司核心团队人员大多具备海外龙头企业工作背景,其中董事长、研发负责人、IC 设计总监、信号调理产品线总监、隔离与接口产品线总监等人均有ADI 工作背景,人事行政总监在TI 工作近十年。公司获得了中芯、大基金、深创投、小米等多家知名资本背景PE 的支持。 传感+信号链+数字隔离+电源链技术组合,主打高壁垒市场。公司以混合信号为基础,囊括高精度REF、高精度仪表放大器、高精度ADC/DAC 数字信号处理芯片,拓展了隔离与接口以及驱动与采样芯片。传感ASIC 多品类覆盖,数字隔离性能国际领先,并通过隔离+电源/信号链持续拓展品类。下游主打泛能源及车载IC 等高壁垒市场,业绩持续快速成长。 新能源时代下,隔离成为模拟IC 高速成长赛道。隔离芯片作用是保证强电和弱电电路间信号传输安全性。新能源时代下,工业变频伺服、光伏储能、智能电网、新能源车、通讯数字电源等市场快速发展,扩大了强弱电路之间信号传输的使用场景,同时各类系统对安全性的要求越来越高,隔离芯片被更多的集成到信号链和电源类等模拟芯片中,进一步扩大了隔离类芯片的整体需求。同时,中国数字隔离芯片进口替代潜力大,国内下游大客户也为公司带来更多新品开发机会。 国内车载IC 领跑者,传感/隔离/驱动/采样芯片快速放量。亿欧智库预测2025 年国内新能源车销量将超过1300 万辆,行业保持快速增长。公司通过了ISO26262 全球汽车功能安全的最高等级认证,多款产品符合AEC-Q 可靠性测试标准。新能源汽车电气化程度高,三电+热管理系统新增了多种数字隔离类芯片产品的需求。公司传感及隔离类车规级芯片已在比亚迪、东风、五菱、长城、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等终端厂商实现批量装车,此外进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等合资及国外厂商的供应体系。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司22~24 年净利润4.1/5.6/9.4 亿元, 对应PE 95/68/41X,剔除股权激励费用及理财收益影响预计净利润约为4.9/7.1/9.3 亿元,对应PE 79/54/42,我们看好新能源快速发展趋势下,隔离类芯片成长前景,以及公司在传感IC 和电源链品类拓展潜力,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,人才紧缺风险,高估值风险,次新股波动风险。
领益智造 电子元器件行业 2022-06-27 4.76 -- -- 5.32 11.76%
6.28 31.93% -- 详细
事件: 公司发布2021 年度报告及2022 第一季度报告,2021 年公司实现营收303.84 亿元, 同增7.97%;实现归母净利润11.80 亿元,同降47.93%;2022Q1 公司实现营收70.65 亿元,同增9.93%,实现归母净利润3.01 亿元,同降35.05%。 点评: 21 年缺芯少料盈利能力短暂承压,22Q1 部分产品因疫情递延出货。随着5G 手机、可穿戴设备等升级迭代,疫情居家办公需求增加,“双碳”目标的推进,2021 年公司实现营业收入303.84 亿元,同增7.97%;而归母净利润受到疫情、原材料价格上涨、芯片短缺等影响同降47.93%至11.80 亿元。21 年精密功能及结构件/充电器/材料/汽车业务分别实现营收221.68/ 56.05/ 12.54/ 4.44 亿元,分别同增1.87%/ 48.60%/ 12.34%/ 141.54%,充电器及汽车业务实现高速增长。22Q1,受到全球贸易摩擦及地缘政治因素影响缺芯少料及原材料价格上涨问题延续,且疫情致部分生产基地防疫政策相对严格,导致少量产品递延出货。2022Q1 公司实现营收70.65 亿元,同比增长9.93%;实现归母净利润3.01 亿元,同比下降35.05%。 控费稳健,研发加码。公司21 年三费率合计18.82%,较同期增长1.32pct,22Q1 三费率4.67%,较同期小幅上涨0.78pct,控费相对稳健。公司于研发上持续加大投入,2021/22Q1 研发费用分别为17.01 亿/ 4.52 亿元,2021 年研发人员数量同比增长0.49%至6542 人。 深耕消费电子行业,加强新能源汽车领域布局力度。传统消费电子业务方面,公司持续提升产品线成熟度及客户渗透率,于21 年1 月与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议,计划总投资不低于10 亿元生产结构件,已于12 月正式开工,并于22 年2 月审议通过了《关于签署<桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议>的议案》,由公司在桂林经济技术开发区投资建设桂林领益智造智能制造项目(二期),在前次合作范围外增加消费电子配套充电模组业务。公司积极布局新赛道,发挥业务协同效应。公司在加强主营业务经营的同时凭借自身在精益制造领域沉淀的研发、生产能力和规模优势横向扩展布局,加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度,报告期内完成收购浙江锦泰电子有限公司,并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务,2021 年公司汽车业务实现141.54%的高速增长,为未来发展新增长点。 盈利预测、估值与评级。由于智能手机行业景气度较弱,且领益智造处于扩产周期, 产能利用率处于爬坡周期,折旧成本和人工费用等较高,因此我们下修公司2022-2023 年归母净利润预测为18.22 亿元(业绩较前期调整比例为-45.96%,同下)、23.13 亿元(-51.11%);新增2024 年归母净利润预测为28.92 亿元,对应2022-2024PE 分别为17X/ 13X/10X。 领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者,为全球客户提供“一站式” 的智能制造服务及解决方案。从基础材料到精密零组件,再到核心器件、模组及专业组装,均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商,产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G 通讯及物联网等领域,目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域,发展前景可期, 我们维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期分析,消费电子行业景气下行风险,宏观经济风险。
立讯精密 电子元器件行业 2022-05-03 31.40 -- -- 34.00 7.94%
36.44 16.05%
详细
事件: 公司发布2021 年年度报告及2022 年第一季度报告,2021 年公司实现营收1539.5 亿元,同增66.43%;实现归母净利润70.7 亿元,同比下降2.14%。2022Q1 公司实现营收416 亿元,同增97.91%;实现归母净利润18.03 亿元,同比增长33.63%。 点评: 21 年营收快速增长,缺芯少料下盈利能力短暂承压。2021 年公司实现营收1539.5 亿元,同增66.43%,其中21Q4 受益于立铠并表及手机精密显示结构模组产品需求较大立铠业务规模呈高速增长,单季度实现营收729.34 亿,同增121.19%,为十年来单季度最高增速。而归母净利润方面,由于21 年外部环境更趋复杂严峻, 国内外经济发展面临多重压力,疫情的不断反复导致产业上游供应链出现停工和物流通道阻断现象,全球“缺芯少料”、大宗原材料价格和物流运输成本单边上扬, 部分新产品量产落地与出货时间出现不同程度递延,公司21 年实现归母净利润70.7 亿元,同比微降2.14%。 22Q1 业绩增速强劲,需求及盈利能力回升。22Q1 消费电子、电脑互联产品大幅增长拉动总营收同增97.91%至416 亿元,归母净利润同增33.63%至18.03 亿元,公司预计2022 年声学可穿戴产品出货情况将整体趋稳,公司多元化产品不断优化于预告期内获得客户高度认可,且不断推进“三个五年”战略,2022 年盈利能力提升可期。 控费稳健,研发加码。公司2021/22Q1 三费率分别合计3.3%/2.87%,分别同比下降0.86pct/0.68pct,控费稳健。此外公司持续加码研发,2021/22Q1 研发费用分别为66.42 亿元/16.88 亿元,分别较2020/21Q1 同比增长15.62%/23.93%,21 年研发人员同增6.26%至1.6 万人,截至2021 年底公司拥有有效专利3,090 件, 较2020 年末增长44.46%。 各业务板块实现高增长,汽车业务全方位向Tier1 进发。公司各业务板块实现高增长,21 年消费性电子/电脑互联/汽车互联/通信业务销量分别为350 万KPCS (YOY5.93%)/69 万KPCS(35.47%)/2.33 亿套(34.95%)/38 万KPCS(-19.18%), 分别实现营收1346.38(YOY64.56%)/78.57(123.11%)/41.43(45.66%)/32.69 (44.32%)亿元,均实现高速增长。 1. 消费电子业务:品类持续扩张,募资扩充产能优化部件-模组-整机垂直供应能力: 公司消费电子业务逐步向可穿戴手表、耳机、游戏控制器、AR/VR 等方向多元化发展,21 年消费电子业务营收实现64.56%高增长。公司目前已实现在智能健康可穿戴产品端布局的全覆盖,可穿戴设备未来有望高速增长,据IDC 数据, 2021 年国内出货量达到1.4 亿台,同比增长25.4%,预计2022 年中国可穿戴市场出货量超过1.6 亿台,同比有望增长18.5%,公司作为可穿戴设备龙头有望领先受益。 短期内,我们认为苹果业务仍是公司核心成长动能,考虑到海外疫情后的需求恢复、SiP 和其它零组件自供的可能性,我们认为AirPods 代工仍将在2022 年为公司主要盈利贡献业务之一;Apple Watch 业务于2020 年切入整机制造, 份额不断提升且单机价值量较高,此外由于立讯供应Apple Watch 的无线充电、表带、表冠、SiP 模组等零组件,在Apple Watch 组装收入快速增长的背景下, 公司于2022 年非公开募资扩充产能,进一步优化消费电子业务部件-模组-整机垂直供应能力。2022 年2 月公司拟通过非公开发行募资135 亿元,其 利润率相较AirPods 有望实现进一步的跃升。 2. 汽车业务:公司内生外延,产品、客户、市场全方位拓展向Tier1 进发。目前已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制等主力产品线, 21 年度公司汽车互联产品及精密组件业务实现45.66%高增长至41.43 亿元。内生方面,2022 年2 月公司非公开募资15 亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产建设、及5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设,将进一步在智能化及新能源赛道上进行领先布局。 除自身拓品类扩产能的内生发展外,公司通过并购及外部合作实现业务快速外延。公司先后收购福建源光电装、德国SuK、汇聚科技,从产品、客户、市场等方面完善汽车电子领域布局,母公司立讯有限收购德国采埃孚TRW 车身控制系统业务,重点发展先进人机界面,进一步促进了汽车业务长线发展。此外,立讯有限于2022 年2 月收购奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权,并与奇瑞新能源共同组建合资公司,认缴5 亿元持有合作子公司注册资本的30%,专业从事新能源汽车的整车研发及制造,凭借奇瑞完整的技术和产品研发体系以及立讯精密丰富的ODM 模式经验,正式进军整车制造领域,同时也有助于为公司汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口, 实现公司成为汽车零部件Tier 1 领导厂商的中长期目标。 内生+外延,公司汽车业务各细分版块均获突破:1)线束上,通过垂直整合,公司已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商,除传统主机厂外,公司已拓展部分头部新势力客户。 2)汽车连接器上,目前公司已经设计和开发涵盖整车内所有连接器,包括低压连接器、高压连接器、高速连接器,以及客户定制的连接系统等产品系列。公司通过线束业务在现有客户市场扩展,同时与现有消费电子及企业类产品实现更多协同效应,促进业务增长。公司自主研发生产的千兆以太网连接器采用全屏蔽双绞线缆连接结构,可广泛的应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等产品。汽车连接器占全球连接器产业比例达22%,根据Bishop & Associates 数据,2019 年全球汽车连接器的市场规模增长到152.10 亿美元,预计2025 年全球汽车连接器市场规模将达到194.52 亿美元。公司已于汽车连接器领域广泛布局,未来有望紧抓行业先机。 3)新能源电动车上,公司推出了电动汽车动力系统的关键部分:BDU、PDU 及逆变器,其中BDU 为电池包断路单元,专为电池包内部设计;PDU 为高压配电单元,负责新能源车高压系统中的电源分配与管理,可集成BMS 主控、充电模块、DC 模块、PTC 控制模块等功能;逆变器可将电池的直流电能转变为电动机需要的三相交流电,三者均为新能源汽车核心零部件,其性能直接关系着电机的功率输出表现和续航能力。公司凭借技术优势先发占据核心赛道,有望随新能源电动车市场扩张实现业务大幅增长。 4)车联网业务上,目前车联网应用是政府与OEM 企业的重点项目,需要多项装置相互配合,如将环境、路况、交通标志等信息收集后再传至车辆的RSU(路侧单元)、车辆与外部网络互相沟通的TCU(车载通讯单元)、串接车内各电子装置的CGW(中央网关)等产品。公司致力于无线通信与车用电子产品,目前产品线已涵盖RSU、TCU 及CGW。 5)智能座舱上,目前市场上智能驾舱基本配置为数字液晶仪表、流媒体后视镜、HUD、后排显示屏、车联网模块等,可以较为直观的为乘客提供各类信息包括导航、周围环境检测或娱乐相关,可满足多样化人机交互需求,提供更好的乘车体验,创造更多的消费场景。目前公司已有USB 接口和无线充电模块等发展较为成熟的产品,同时开发了AR-HUD、信息娱乐系统、座舱娱乐域、液晶仪表、驾驶员监测系统、电源隔离模块等产品领先满足市场需求。 3. 通信业务:公司超算中心业务于报告期内显著增长,虽受到中美贸易摩擦等影响北美通信业务受制,但凭借公司高/低频电连接、光连接和射频通信产品的技术优势,2021 年通信业务实现营收32.69 亿元,同比增长44.32%。2021 年公司着力新增和聚焦发展热系统管理、工业连接等新产品、新业务,进一步加强产业垂直整合,正逐步发展为数据与通信的多品类综合解决方案提供商。未来随着智能制造、元宇宙、智能驾驶及IoT 的进一步发展,在完整的产品线及平台储备下,公司将凭借自身对前沿技术的掌握和运用,持续打通全球市场,提升市场份额。 盈利预测、估值与评级:未来公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力,汽车电子业务内生外延向Tier1 进发驱动业绩增长,但考虑到立铠前期投入较大、上游缺芯少料致物料成本上升毛利率降低、以及运输成本单边上扬等,我们下调2022 及2023 年净利润至95.33 亿元(业绩较前期调整比例为-5.64%,同下)、120.71 亿元(-10.58%),新增24 年净利润150.22 亿元,对应22-24 年PE 分别为23X、18X、15X,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧风险、新市场拓展不利风险。
信维通信 通信及通信设备 2022-05-02 14.56 -- -- 16.12 10.41%
17.62 21.02%
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事件: 公司发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告,2021年公司实现营收 75.81亿元,同增 18.58%;实现归母净利润 5.05亿元,同比下降 48.06%。2022Q1公司实现营收 19.14亿元,同增 18.66%;实现归母净利润 1.21亿元,同增 5.04%。 点评: 21年营收规模稳步扩张,严峻形势下盈利能力阶段性承压。21年公司拓展新业务并向高端产品延伸,实现营收 75.81亿元,同增 18.58%。多重因素下,盈利能力受制,21年毛利率同降 11pct 至 19.17%,归母净利润同降 48.06%至 5.05亿元: 1)新冠肺炎疫情引起的全球供应链紧张,客户部分终端产品需求减弱;2)原材料价格上涨较快,公司成本端也受到了一定的影响;3)公司对部分竞争激烈、附加值低的成熟产品主动进行了降价销售,致 Q4毛利率下降 12.87pct 至 12.88%。 22Q1营收净利润逆境下实现正增长,成熟业务稳步发展,新业务持续放量。22Q1,在国内外疫情、地缘政治等严峻形势对业务造成一定的冲击下,公司依旧实现营收净利润正增长,实现营收 19.14亿元,同增 18.66%;实现归母净利润 1.21亿元,同增 5.04%。22Q1公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务稳步增长,高精密连接器、电阻、汽车互联产品等新业务持续放量,新产品毛利率亦逐步提升。 研发持续投入,精细化管理控费稳健。21年度及 22Q1研发费用分别为 6.28亿/ 1.53亿元,分别同增 7.11%/ 20.35%,截至 2021年 12月 31日,公司已申请专利 2060件;2021年新增申请专利 477件,其中 5G 天线专利 148件,LCP 专利 16件,被动元件专利 18件,UWB 专利 11件,WPC 专利 79件,BTB 连接器专利 16件。研发人员数量提升 18.09%至 2702人,人数占比提升 1.44pct 至 23.24%。此外,公司 2021/22Q1三费率分别为 3.98%/ 4.07%,相较 20年及 21Q1下降 2.33pct/0.79pct。其中 21年度管理费用同降 35.04%主要系公司优化管理流程且股权激励未达成导致已计提的股权激励费用冲回所致。 新兴业务规模迅速扩大,打造未来新增长点。2021年公司加大了对新业务(LCP、高精密连接器、UWB、被动元件、汽车互联产品等)的研发投入与市场拓展,新业务收入规模迅速扩大,2021年收入规模约 12亿元,其占总收入的比重不断提升,毛利率也正在逐步提高。 1、高精密连接器业务依托优势技术抢占高端细分市场,实现规模快速放量,在 BTB连接器方面,公司超小间距的 BTB 连接器技术领先,打破海外厂商垄断,实现对国内外知名科技厂商的批量供货,并且已经配合北美大客户项目,预计未来将取得进一步的突破。 2、LCP 及模组业务方面,公司不断加强垂直一体化能力,切入国际大客户供应链,公司不断加强“LCP 材料-->LCP 天线-->LCP 模组”的一站式能力。2021年,公司 LCP 高频 FCCL 顺利通过美国 UL 认证,将有利于公司 LCP 产品开拓市场。 3、被动元件业务方面,公司瞄准高端定位,搭建国际化研发体系,着力推进高端元件的国产化。2021年公司加快对电阻产品的扩产,在 MLCC 领域,公司全资子公司信维通信(益阳)有限公司于 2021年 8月签署了合作协议,信维电子科技(益阳)有限公司注册资金 20亿元,推进 MLCC 项目实施,打造高端 MLCC产品基地。 4、汽车互联业务方面,公司正在加大对汽车客户及其业务的开拓,已获得大众、东风本田、 广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、奔驰等汽车厂商的供应资质,正在进行相关产品的研发,并与特斯拉、华为、小米、丰田、日产、长安等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽,为公司未来 2-3年汽车互联业务的快速发展打下基础。2021年,公司获得东风本田、广汽本田的优秀供应商荣誉。 盈利预测、估值与评级:考虑到智能机行业疲弱,我们将信维通信 2022-2023年归母净利润预测调整为 8.5亿(业绩调整比例为-26.85%,同下),10.31亿(-29.90%),新增 2024年净利润预测 12.50亿,对应 22-24PE 分别为 16X/13X/11X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC 等成熟业务保持稳步增长,LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量,维持“买入”评级。 风险提示:手机出货不及预期;新业务及新产品拓展不达预期,宏观经济风险。
德生科技 计算机行业 2021-11-04 13.12 -- -- 16.30 24.24%
23.49 79.04%
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人社行业领先全产业链民生综合服务商,全方位受益三代卡时代来临: 公司深耕社保卡领域逾 20年,业务覆盖社保卡制卡及发卡设备、软件系统、社保卡、发卡后“社保卡+”服务、以及基于大数据的人力资源运营服务等,业务覆盖社保卡全生命周期,且在全国所有地级市的覆盖率已超过 50%。2021H1,随着三代卡快速普及,公司“一卡通及 AIoT应用”业务成果突显及“人社运营及大数据服务”持续创新,驱动营收同比高增 41.97%至 2.84亿元,归母净利润同增 47.50%至 0.26亿元;由于业务覆盖软件系统及运营服务类业务,故而毛利率历年大幅高于同业,2020-2021H1,公司毛利率分别为 46.36%/ 39.48%,较同业均值高11.18/4.36pct。 社保卡业务:三代卡时代价量齐升份额持续扩张,商业模式质变。 量:低渗透大空间,未来 3-5年迎发卡高峰。据二代卡发行规律,三代社保卡发行后 17-21年为设备及系统前置铺设期,2022-2025年有望迎来三代卡发卡高峰期,截至 2021年 6月底,我国居民社保卡持卡人数达到 13.43亿人,其中第三代社保卡持卡人数仅为 8,791万,仍存在 12.55亿张三代卡发行的巨大替代空间,三代卡的渗透率仅约为 6.55%。 价:持续挖掘卡外用户价值,单卡 ARPU 值不断提升超 30元/张。 三代卡强调一卡通用,公司于公交应用、社保金融、C 端智能客服等方面不断深入挖掘卡外价值,提升单卡 ARPU 值,从二代卡的十几元提升至 2020年的 29.17元,2021H1单卡价值达到 30.6元。 市占率:“用卡促发卡” +一卡通合资商业模式质变,市占率持续扩张。场景应用的建设激发百姓换卡、补卡的新需求,在第三代社保卡发行的起步阶段,公司结合市场化运作模式,形成以“用卡促发卡”的逻辑,发展基于场景化 AIoT 应用的三代卡主动发放服务,在社区、景区、校园、工地等多个场景搭建设备、系统及进行发卡服务从而提升市占率。此外,公司与当地企业合资开展一卡通业务,商业模式实现从乙方到甲方的质变。在以“用卡促发卡”及合资双重作用下,德 生三代卡市占率从 2020年的 20%提升至 21H1的 35.18%。 价量齐升下社保卡市场空间达 400亿。若 13.43亿持卡人全部补、换领第三代社保卡,以每张卡 10元单价测算,仅社保卡空间达 125亿; 若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务等社保卡全生命周期价值,以 31元/张测算,则市场空间近 400亿。 先导指标已如期大幅领涨。据二代卡发行规律,目前正处社保卡换代设备及系统前置期,公司制卡、终端、系统等软硬件业务先导指标如期增长,2019-2020公司制卡设备营收增速达 153%/ 183%,2021H1,公司推出三代卡即时补换设备、身份识别终端等,社保终端设备业务增速高达 100%以上。近几年制卡及终端设备业务的高增长显示目前三代卡前期铺设工作稳步推进,三代卡的发行已对公司设备相关业务起到拉动作用。 人力资源及大数据分析业务产业链条逐步完善,锻造公司第二增长曲线: To G 端:业务多元开展,深度挖掘数据价值。近年来国家积极下发就业补助资金,公司 2G 端业务涵盖大数据平台业务、就业培训、运营补贴业务等与国家就业补贴资金方向高度契合,目前已成功开拓毕节、孝感、广州、泰州等城市,业务空间广阔。其中大数据平台业务已于毕节等地落地,且可大规模复制于各省市,公司目标为 400万人口以上城市提供人力资源服务,以 10元/人计算,劳动力数据采集市场空间可超 65亿,加之后续运营价值空间更高。2B& 2C 端:收购金色华勤,完善人资业务链条。公司拟以人民币 9180万元收购北京金色华勤数据服务有限公司 51%股权,产品、技术和运营服务能力将全面提升,实现业务端和市场端双重互补。 此外也将助力德生提高协助政府提升就业综合服务的能力,实质性全面打通人力资源方面 2G2B2C 商业模型。 人社行业多年经验积累,造就技术+资源+经验+服务多重壁垒:技术优势层面,受技术及资质限定,全国仅 22家企业可产金融属性社保卡,公司获 COS 检测与中国银联双认证,长期专注研发造就核心竞争力。资源优势层面,借力政府部门侧的资源积累,公司协助政府开展数据运营,有望开拓公司独有数据优势,且在乐山成功实践“公民法人数据库”项目。此外,在合作资源方面,公司开拓华为、梦网等有力合作伙伴,共创互赢市场。服务及经验壁垒层面,公司城市运营发展条线持续推进,公司“社保卡+”服务优势凸显,通过单一产品进入地市后,公司根据客户需求逐步配套就业大数据、金融应用、C 端智能客服等多种产品和服务,形成跨行业综合运营服务体系,城市 ARPU 值不断提升,公司收入超过 100万/ 500万以上的城市分别从 2019的 48个/16个增长至 2020年的 66个/18个,超千万级的城市已累计达 7个,城市 ARPU 值不断提升。 投资建议:鉴于公司资源、技术、经验及服务优势高筑,已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在人力资源业务深度发展,预计公司2021-2023年收入分别为 7.50亿、11.18亿及 18.48亿元,归母净利润分别为 1.02亿、1.46亿及 2.40亿元,EPS 分别为 0.51、0.73及 1.20元/股,PE分别为 28X、20X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、假设参数偏差风险。
德生科技 计算机行业 2021-11-01 13.90 -- -- 16.30 17.27%
23.49 68.99%
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事件:公司于近期发布2021三季度报告,实现营业收入4.08亿,同比增长23.62%,实现归母净利润0.38亿,同比增长6.27%,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同增8.46%。 上游供应链短缺及疫情影响城市服务开展,Q3单季度短暂承压:2021前三季度,公司实现营业收入4.08亿,同比增长23.62%,实现归母净利润0.38亿,同比增长6.27%,实现扣非后归母净利润0.36亿元,同增8.46%。 其中Q3单季度实现营收1.25亿元,同比下降4.42%,实现归母净利润0.12亿,同比下降33.40%,主要系上游供应链承压影响终端设备原材料供给,以及疫情影响城市服务开展所致。控费方面,2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为13.24%/ 6.58%/ 0.14%,三费率合计19.95%,同增2.02pct,主要系人员增长致使销售费用增长以及支付借款利息致使财务费用增长。 长期角度,三代卡时代价量齐升逻辑不改,公司份额持续提升。截至2021年6月底,我国居民社保卡持卡人数达到13.43亿人,其中第三代社保卡持卡人数仅为8,791万,仍存在12.55亿张三代卡发行的巨大替代空间,三代卡的渗透率仅约为6.55%。单卡价值方面,三代卡强调一卡通用,公司于公交应用、社保金融、C 端智能客服等方面不断深入挖掘卡外价值,提升单卡ARPU 值,从二代卡的十几元提升至2020年的29.17元,2021H1单卡价值达到30.6元。若13.43亿持卡人全部补、换领第三代社保卡,以每张卡10元单价测算,仅社保卡空间达125亿;若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务等社保卡全生命周期价值,以31元/张测算,则市场空间近400亿。公司于三代卡时代与当地企业合资开展一卡通业务,商业模式实现从乙方到甲方的质变,三代卡市占率从2020年的20%提升至21H1的35.18%。 Q3人力资源及大数据分析业务产业链条逐步完善,锻造公司第二增长曲线:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权,次并购将助力公司向2B2C 端实现商业模式链条延伸,产品、技术和运营服务能力将全面提升,实现业务端和市场端双重互补。此外也将助力德生提高协助政府提升就业综合服务的能力,实质性全面打通人力资源方面2G2B2C 商业模型。 投资建议:鉴于公司已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势,并在人力资源业务深度发展,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.02亿、1.46亿及2.40亿元,EPS 分别为0.51、0.73、1.20元/股,PE 分别为28X、20X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、假设参数偏差风险。
英维克 通信及通信设备 2021-10-28 40.51 -- -- 50.72 25.20%
50.72 25.20%
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事件:公司于近期发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收15.04亿元,同增41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同增23.79%。 2021前三季度营收净利稳步增长。2021年前三季度,公司实现营收15.04亿元,同增41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同增23.79%,主要系一些机房温控大项目验收确认以及应用于储能的机柜温控节能产品收入增长。2021Q3单季度实现营收5.22亿元,同增33.13%,实现归母净利润0.44亿元,同比下降4.09%,主要系上游成本有所增长、产品结构变化等原因所致。 控费成效显著,经营性活动现金流大幅改善。2021Q1-Q3销售/管理/财务费用分别为1.21/0.59/0.19亿元,同增8.13%/11.05%/206.48%,其中财务费用大幅增长主要系融资费用增加和利息收入减少所致,三费率合计13.2%,同比下降2.87pct,控费成效显著。现金流方面,2021Q3公司经营性活动现金流为0.62亿元,同比增长9711%,主要系销售商品收款增加所致,现金流大幅改善。 持续加大研发投入建立大温控平台,创新推出全链条液冷解决方案占市场先机。公司近年来持续加大研发投入,在多地设立技术研究院、研究中心,2021年前三季度公司研发费用为1亿元,同增42.22%。公司已基本完成从热源到冷源的设备散热全链条的技术平台的搭建,9月15日,公司在2021开放数据中心峰会创新推出全链条液冷解决方案,包括冷板液冷、单相浸没液冷、相变浸没液冷等全链条绿色节能、高兼容性的液冷解决方案,从液冷板、快速接头、集水分歧管(Manifolder)、环形分配管路、水分配单元(CDU)、液冷冷源、到液冷工质等关键产品全面覆盖。目前,全链条液冷解决方案已实现单机柜200KW批量应用,有效提升数据中心算力,并通过余热回收帮助数据中心创造价值、实现增值,已获得客户高度认可。 碳中和提升储能需求,储能温控业务迎高速发展期:公司储能业务Q3持续高速发展,2021H1储能应用相关营业收入约1.5亿元,已远超2020年约1亿的全年收入。未来碳中和战略下储能需求持续提升,成为公司新增长点,国家发改委、国家能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》锚定2025年新型储能装机规模30GW目标,2020-2025CAGR达55%,叠加7月29日国家发改委发布了关于进一步完善分时电价机制的通知,储能配置意愿大幅提振,而储能电站对温度要求较高,将带动机柜温控设备需求。公司2013年-2020年3月期间在全球累积支撑了1.7GW/2.7GWh的电化学储能应用,市占率领先,积累了比亚迪、宁德时代、阳光电源、平高集团等储能客户,且2020年公司被中国国际储能大会组委会评为“中国储能产业最佳储能智能装备供应商奖”,具备先发优势。 新能源快充桩市场有望开启公司领先优势显著,大温控平台优势逐步释放。EVTank在2021年7月发布的《全球新能源汽车市场中长期发展展望(2030年)》中预计2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆,2030年达到4000万辆。据罗兰贝格在第十三届国际汽车变速器及驱动技术研讨会上预估,2030年车桩比将达到5:1,则2030年我国充电桩数量有望达800万桩,在“双碳”的大背景下,180kW以上的超充系统正逐步成为标配,充电桩散热需求有望放量。公司在新能源汽车充电桩散热领域的产品已能够满足360kW充电桩高效散热需求,可提供端到端的充电桩散热全链条产品,且借助大温控平台技术联通优势领先开发液冷充电桩散热系统。 投资建议:鉴于公司机房温控下游IDC需求高增、机柜温控业务受5G驱动量价齐升、储能业务海外重大突破、且快充桩温控、健康环境控制等大温控领域多点开花,预计公司2021-2023年收入分别为23.08、30.82、38.30亿元,净利润分别为2.44、3.27、4.11亿元,EPS分别为0.73、0.98及1.23元/股,PE分别为60X、45X、36X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、技术发展不及预期、下游市场增速不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-28 34.05 -- -- 33.85 -0.59%
34.76 2.09%
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事件:公司于近期发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营收838.25亿元,同增 13.08%,实现归母净利润58.83亿元,同增115.81%业绩高增,盈利能力大幅提升:公司2021年前三季度实现营业收入838.25亿元,同比增长13.08%,其中Q3单季度实现营收307.54亿元,同增14.2%,主要系运营商业务稳步推进、政企及消费级业务持续发力。2021前三季度公司毛利率提升4.68pct 至36.82%,Q3单季度毛利率同比提升8.13pct至38%,运营商业务毛利率改善及产品结构变化带动下公司毛利率持续提升。此外,Q3现金流大幅改善,同比提升188.74%至111.71亿元。控费方面,2021前三季度销售/管理/财务费用率分别为7.67%/ 4.87%/ 0.94%,三费率合计13.48%,同比下降0.03pct,控费稳健。毛利率提升叠加控费稳健,公司2021前三季度实现归母净利润58.53亿元,同增115.81%,实现扣非后归母净利润33.38亿元,同增130.85%,净利率提升3.04pct 至7.38%。 研发持续加码,巩固核心竞争力:公司2021年前三季度研发费用为141.71亿元,同比增长31.32%,研发投入连续多年超过100亿,专利技术价值已超过450亿元,全球专利申请8万+件,研发人员33000+人。同时,为不断加强核心技术的探索和研发,公司成立未来实验室探索研究前瞻性技术,产学研合作项目达800+项,在无线网络上,公司持续进行5G 后向演进相关技术的研发,且已启动6G 关键技术领域研究;在有线网络上,持续提升光传输容量的数量级;在算力方面,加强AI、大数据等在PaaS、SaaS 层上的融合与应用。 以运营商业务为主的第一曲线稳健增长,以政企、消费者业务及汽车电子等新业务为代表的第二曲线快速拉升:运营商网络业务板块,公司市场份额不断扩张,在H2规模集采中于高端交换机路由器、存储及服务器等产品上获得突破,在中国移动2021-2022年高端路由器和高端交换机产品集采项目标段4招标中,公司高端路由器产品ZXR10M6000-18S 和ZXR10M6000-8S Plus 以排名第一的成绩获得50%份额。政企业务板块,公司聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业,积极布局新基建、5G 行业应用及企业数字化转型升级,目前政企已经形成了较好的市场基础,H1服务器与存储收入实现翻番增长。消费者业务板块,公司在产品和渠道方面持续突破,目前公司5G 移动互联产品累计突破 30多个国家和地区,2021年前三季度,手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长,其中手机营收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。公司积极开拓线下渠道,2021年公司目标建设5000个零售阵地,目前已达约4000家,后续将加快渠道零售店建设。此外,公司在汽车电子等新业务上加大培育,已与上汽等车企达成合作。 投资建议:公司业绩向好,研发优势显著,经营效率优化,我们预计2021-2023年归母净利润为72.21、87.36、102.71亿元,EPS 分别为1.56、1.88、2.21元/股,对应PE 为22X、18X、15X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;公司中标份额不及预期风险;5G 资本开支不 及预期风险;原材料价格反复风险;宏观经济风险;同业竞争加剧风险。
锐明技术 通信及通信设备 2021-10-26 35.90 -- -- 43.00 19.78%
53.13 47.99%
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事件:公司于10月21日发布2021年第三季度报告,2021年前三季度公司实现营收12.96亿元,同增 24.89%,实现归母净利润5330.4万元,同比下降60.33%。 2021年前三季度业绩短暂承压,长期仍具成长性。2021年前三季度,公司实现营收12.96亿元,同增24.89%;实现归母净利润5330.4万元,同比下降60.33%;其中Q3单季度实现营收4.54亿元,同增 7.48%,实现归母净利润60.15万元,同比下降98.77%,业绩短暂承压主要由于几方面事件性原因: (1)收入及生产端:产能搬迁致使产能不足影响延续至八月中下旬逐渐消除,限电政策导致部分原材料供应受限、生产效率下降,此外疫情导致延迟交货,以及人民币升值不利于公司海外销售结算。 (2)成本端:部分关键物料成本涨价以及公司搬迁至东莞扩大生产面积后厂房租赁费用同比增加,此外产品结构变化如“两客一危”产品占比提升致使公司综合毛利率同降7.48pct 致37.36%。 (3)费用端:以长期发展为出发点,公司加大研发及销售投入,销售/ 管理/ 财务费用分别为1.57/ 1.08/ -0.05亿元,分别同比变动+26.59%/ 34.93%/ -258.96%,其中财务费用大幅减少主要系汇兑损失减少,研发上公司增聘约500人、销售上增聘约150人抢先布局市场为未来发展作战略储备从而相应费用有所增加。三费率合计20.04%,较同期仅增0.1pct,控费相对稳健。公司业绩虽因宏观环境或事件性原因暂时承压,但公司加大研发投入和销售投入等行为将奠定长期发展基础。 战略储备原材料,存货增长。2021年前三季度公司存货为5.84亿元,同比增长162.91%。主要系公司面对贸易冲突、新冠疫情、技术壁垒等对全球原材料供应体系可能产生的持续不利影响,进行积极的供应链管理,合理调控库存,对原材料进行战略储备,从而有效保障前三季度生产经营活动正常推进免受缺芯影响。 与地平线机器人公司战略合作,在商用车智能化领域进行深层协作。2021年 8月 27日,公司与北京地平线机器人技术研发有限公司签订《战略合作框架协议》,公司将依托其在商用车安全及信息化领域的领先技术与开发经验,而北京地平线机器人技术研发有限公司将依托其在人工智能芯片领域的技术与产品,以ADAS 和自动驾驶等领域为重点进行技术合作,并联合发布360环视与盲区监测预警系统和前视 ADAS 摄像机两款基于地平线旭日3芯片的商用车后装产品方案投资建议:鉴于公司在公交、两客一危、出租及渣土环保行业深耕市场持续巩固龙头地位,但同时受到疫情、上游原材料涨价、限电等事件影响,预计2021-2023年净利润分别为2.37亿、3.44亿、4.36亿元,EPS 分别为1.37、1.98、2.52元/股,PE 分别为26X/18X/14X。 风险提示:贸易摩擦升级、市场竞争加剧、技术发展不及预期、项目建成不及预期、政策落地不及预期、上游涨价、限电影响生产风险、宏观经济风险
德生科技 计算机行业 2021-09-15 17.12 -- -- 16.88 -1.40%
16.88 -1.40%
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事件:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权。 勤德生科技收购金色华勤51%股权,于人力资源领域再下一城,提升公司盈利能力及现金流:公司于9月11日发布公告拟以人民币9180万元(含税)收购北京金色华勤数据服务有限公司51%股权,金色华勤深耕人力资源服务软件领域,通过互联网平台链接客户与服务提供商,为客户提供薪酬、社保、福利外包服务,目前已经实现了全国30个省和直辖市的覆盖。 金色华勤承诺2022、2023年分别实现1800万、2160万的净利润,将为公司的营业收入和净利润提供有效支持和补充,提升公司的盈利能力,在标的公司顺利完成2022、2023年对赌利润的前提下,公司将发起对剩余49%股权的收购。同时,基于金色华勤先收款后服务的经营模式,现金流充足,能有效改善公司的现金流状况,提高公司的资本配置能力。 向并购助力公司向2B2C,端实现商业模式链条延伸,产品、技术和运营服务能力将全面提升::产品方面,金色华勤的核心产品“亲亲小保”以互联网平台模式面向小微企业和灵活就业个人,整合了全国超过100家优质的人力资源服务企业,在各大应用商店常年排名“社保”类目靠前,且更新数量明显高于同行,产品端实力显著。技术方面,金色华勤自主研发的低代码开发平台“Uniplat”,能迅速基于人力资源运营的需求完成产品开发,有助于提升公司在技术端的模块化开发和快速响应能力。运营服务方面,金色华勤针对个人提供社保服务的特性与公司主要面向政府提供项目实施的能力充分互补,此次并购将帮助德生实现商业模式链条的延伸。9月10日,人社部等4部门对美团、饿了么、滴滴等10家企业开展联合指导,强调切实维护好灵活就业者权益,而金色华勤具备完整的为小微企业和灵活就业的个人提供运营服务的能力,此次政府高度重视劳动者权益保障问题将助力公司社保民生服务业务发展。 “1+1>2”双向赋能,实现业务端和市场端双重互补:业务层面,公司基于在全国150多个城市的社保业务深耕经验,已形成可观的数据积累,有望助力金色华勤挖缺潜在市场,而另一方面金色华勤可弥补公司C端及B端人力资源服务空缺,从而助力公司实现商业模式链条延伸。市场层面,目前公司的人力资源大数据业务集中于非一线城市,而金色华勤的主要业务集中于北京、上海、深圳等一线城市,可实现区域互补。此前公司已与金色华勤在毕节项目上顺利展开合作,并购后新商业模式有望快速复制。 21H1公司顺利承接贵州省毕节市“劳动力信息数据采集及分析服务项目”,并与金色华勤在毕节合作探索基于城市和政府视角的人力资源运营新模式,并购后此模式将在全国进一步推广,双方1+1>2的结合,将大大增强公司的运营能力,助力公司业务的战略级跨越。 投资建议:本次交易是公司“基于大数据的人力资源运营服务”业务战略的重要一步,也是公司启动资本经营的重要开始。预计公司2021-2023年收入分别为7.83亿、11.73亿及17.51亿元,归母净利润分别为1.22亿、1.81亿及2.62亿元,EPS分别为0.61、0.90及1.31元/股,PE分别为29X、20X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等。
中兴通讯 通信及通信设备 2021-09-06 32.94 -- -- 35.88 8.93%
35.88 8.93%
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事件:公司于近期发布2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入530.71亿元,同比增长12.44%;实现归母净利润为40.79亿元,同比增长119.60%;实现扣非后归母净利润为21.12亿元,同比增长134.16%。 国内外市场营收双位数增长,H1业绩超预期增长::公司21H1实现营业收入530.71亿元,同增12.44%。其中,国内、国际市场营业收入均实现双位数同比增长,在国内市场,公司紧抓5G、新基建发展机遇,市场格局和份额双提升,赋能各行各业数字化转型,实现营业收入359.55亿元,同增13.24%,占整体营业收入的67.75%;在国际市场,公司通过ICT技术、员工本地化以及产业链高效协同等方式降低海外疫情影响,实现营业收入171.16亿元,同增10.80%。分业务来看,运营商网络/政企/消费者业务分别实现营业收入350.52/56.67/123.52亿元,同比增长0.23%/17.65%/66.63%,政企和消费者业务加速增长。 毛利率恢复性增长,叠加控费成效显著,盈利能力大幅提升::公司21H1毛利率为36.14%,同增2.71pct,主要系运营商网络业务毛利率上升所致。 受益于5G产品毛利率提升,上半年运营商网络毛利率为42.83%,同增6.49pct;政企业务毛利率28.1%,同比基本持平;消费者业务毛利率20.82%,同比下降2.26pct,主要系于国际家庭终端产品、国际手机产品毛利率下降所致。控费方面,公司21H1销售/管理/财务费用分别为41.70/25.44/4.81亿元,同比变化5.82%/12.29%/-24.04%,其中管理费用上升主要系去年同期受疫情影响费用处于较低水平及本期股权激励成本增加的综合影响所致。三费率合计13.56%,同比下降0.93pct,公司控费成效显著。毛利率提升叠加控费稳健,公司盈利能力大幅提升。公司21H1净利率为8.57%,同比提升3.65pct,实现归母净利润为40.79亿元,同比增长119.60%,相对2019H1复合增长率66.53%;实现扣非后归母净利润为21.12亿元,同比增长134.16%,相对2019H1复合增长率85.77%。 研发持续加码,提升核心竞争力::公司21H1研发费用为88.61亿元,同增33.51%,研发费用率为16.70%,较上年同期的14.06%上升2.64pct。 据仲量联行发布的报告,截至21年4月,中兴通讯的专利技术价值已超过450亿元人民币。截至报告期末,公司拥有约8万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4万件。其中,芯片专利申请近4,400件,授权的芯片专利约1,950件。此外,今年上半年,公司一项专利荣获第二十二届中国专利金奖,是通信行业唯一金奖。公司坚持向下扎根,不断加大研发投入,强化技术优势,提升核心竞争力。 运营商业务份额扩张,政企业务转型升级,消费者业务持续突破:运营商网络业务板块,公司市场份额不断扩张,2019-2021年度连续中标中国移动PC服务器集采最大份额;6月7日,中国移动公示集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购的中标结果显示,公司在标包1获得60%最大份额;6月8日,在中国移动2021-2022高端路由器及高端交换机采购中,公司中标标包3与标包5,份额分别达到14%和30%。此外,截至报告期末,公司的固网接入产品PONOLT端口全球累计发货超2,400万,在国内三大运营商的市场份额均超过了40%,其中千兆光接入产品(10GPON)获得了40%以上的新增市场份额。政企业务板块,公司聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业,积极布局新基建、5G行业应用及企业数字化转型升级,目前政企已经形成了较好的市场基础。公司GoldeDB数据库3亿+用户,领衔中国金融级分布式数据库市场新格局,在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年。公司将持续保持政企业务资源投入,推动核心产品销售,巩固云网生态圈,全力支撑政企业务拓展。消费者业务板块,公司在产品和渠道方面持续突破。产品方面,上半年发布了年度旗舰中兴Axo30系列5G手机等新产品,国内上市首销日在京东、天猫两大平台都是安卓手机单品销量第一。渠道方面,目前公司5G移动互联产品累计突破30多个国家和地区,公司积极开拓线下渠道,2021年公司目标建设5000个零售阵地,目前已超3500家,后续将加快渠道零售店建设。 投资建议:公司业绩向好,研发优势显著,经营效率优化,我们预计2021-2023年归母净利润为68.28、82.25、97.86亿元,EPS分别为1.47、1.77、2.11元/股,对应PE为23X、19X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;公司中标份额不及预期风险;5G资本开支不及预期风险;原材料价格反复风险;宏观经济风险;同业竞争加剧风险。
万达信息 计算机行业 2021-09-06 13.10 -- -- 13.74 4.89%
13.74 4.89%
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事件:公司于近期发布 2021半年度报告,2021H1公司实现营业收入 17.53亿元,同比增长 120.52%;实现归母净利润为 0.27亿元,同比增长 112.52%; 实现扣非后归母净利润为 0.13亿元,同比增长 104.99%。 H1各业务顺利拓展,营收向好:2021H1公司实现营业收入 17.53亿元,同增 120.52%,主要系公司持续加强智慧城市、健康管理两大战略业板块的拓展和积累,同时加强传统优势板块的项目精细化管理。分业务来看,21H1智慧医卫/智慧政务/互联网服务业务分别实现营收 7.80/ 7.42/ 2.30亿元,分别同增 88.02% /175.84% /107.29%。 控费成效显著,毛利率大幅提升,归母净利润扭亏为盈:公司 21H1实现毛利率 34.66%,同增 6.36pct,凭借资源整合和精细管理,各业务板块毛利率均大幅改善,智慧医卫/智慧政务/互联网服务业务的毛利率分别为40.38% / 28.89% / 33.95%,分别同比增加 2.43pct /13.22pct /11.04pct。控费方面,公司 21H1销售/管理/财务费用分别为 0.62/ 2.33/ 0.53亿元,同比变化 17.67% / 61.16% / -11.05%,其中管理费用上升主要系新设子公司等新增常规运营费用的支出以及社保优惠取消导致同比增加所致。三费率合计 19.85%,同比大幅下降 12.44pct,公司控费成效显著。毛利率提升叠加控费稳健,公司上半年实现归母净利润为 0.27亿元,同比增长 112.52%,较 2020H1实现扭亏为盈。 研发持续加码,提升核心竞争力:公司 21H1研发费用为 2.46亿元,同增25.85%。截至 6月底,公司拥有 1500余项自主知识产权的软件产品和软件著作权、36项国内外专利技术,其中今年上半年获得专利 1项、完成专利申请受理 6项、获得软件著作权 69项。此外,公司还主持和参与了 3项工信部核高基科技重大专项计划,两项科技部智慧城市领域重点研发计划,4项科技部大数据领域重点研发计划,2项 863计划生物医学大数据项目,数十项省部级疫情防控、智慧教育、医疗大数据、医疗人工智能重点项目的研发及推广工作。 持续推进“3+2”战略,传统与创新业务并重:在智慧医卫板块,智慧卫健上 21H1除了在上海、浙江、山东等省市的老客户项目形成稳定营收,公司积极开拓贵州、重庆、甘肃等省市新客户,进一步夯实市场地位。智慧医保上,截至 6月底,在已经确定 DRG/DIP 软件服务商的约 30个医保支付改革试点城市中,公司已覆盖其中 11个,市占率名列前茅。智慧医疗上,21H1公司中标深河人民医院信息化建设、同济大学附属口腔医院电子病历配套改造等项目,持续拓展业务边界。在智慧政务板块,作为国内政务信息化领域的龙头企业之一,公司业务范围涵盖全国 30多个省/市/自治区,服务 2000余万市场主体客户。截至 6月底,上海“一网通办”总用户数超 5000万,电子证照归集 602类超 1.3亿张,持续推动政务服务领域的拓展和延伸。在互联网服务板块,公司打造的市民云、健康云及蛮牛健康迅速落地,稳中求进。截至 2021年 6月底,市民云正式签约城市数达 23个,覆盖人口超 1.4亿,实名用户数达 8957万,其中上半年新增用户 1789万。作为上海健康云平台建设和运营的唯一特许承运方,健康云累计已覆盖 3个省/直辖市、56个地市(区县);全国注册用户累计突破 4071万。蛮牛健康作为中国人寿成为万达信息第一大股东后首个重点孵化的战略项目 APP 于上半年新增注册用户 87.57万人,环比增长208.3%,累计注册用户数达 130.28万人。 投资建议:鉴于公司毛利率大幅改善,业绩趋好,创新业务快速发展,预计公司 2021-2023年收入分别为 45.99、59.99、76.49亿元,归母净利润分别为 2.34、3.84、6.01亿元,EPS 分别为 0.20、0.32、0.51元/股,PE 分别为 66X、40X、26X,给予“增持”评级。 风险提示:疫情反复风险;行业竞争加剧风险;行业政策变化风险;宏观经济风险;创新业务推进不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名