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王晔

国联证券

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时代电气 2022-07-25 62.50 -- -- 66.66 6.66% -- 66.66 6.66% -- 详细
事展件 :公司发布了业绩预告,公告显示上半年归母净利润8.42亿元,同比增长21.08%;扣非后归母净利润6.07亿元,同比增长23.27%。 上半年增速小于一季度,抓住新能源汽车机遇稳产达效公司2022年Q1归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为31.01%、36.98%,上半年整体业绩增速低于一季度,但依然维持在较高水平。根据公司业绩预告,上半年业绩增长的原因,一方面在于新能源汽车产业蓬勃发展,同时海外供应商受疫情、通胀等多重因素影响出现供应瓶颈,公司克服疫情影响,抓住功率半导体、汽车电驱等行业机遇,业务规模进一步扩大,稳产达效贡献利润;另一方面在于公司盈余资金较为充足,资金管理收益同比增加。 新能源汽车产销量维持高增速,IGBT/电驱有望持续放量增长根据中汽协的数据,2022年上半年新能源汽车产销分别完成266万辆和260万辆,同比均增长1.2倍。根据NE时代统计数据,2022年上半年,时代电气在国内新能源汽车电驱动系统装机量中排名第六,装机量达到6.34万套,同比增长275.4%,市场份额达到4.6%。随着公司IGBT二期产线(24万片/年)产能利用率逐步爬坡,公司核心功率器件及新能源电驱动系统将持续放量。同时公司在4月披露子公司投资4.62亿元用于SiC产线技术提升,将平面栅SiC MOSFET升级为屏蔽栅SiC MOSFET,将现有4英寸SiC芯片线年1万片/年的能力提升到6英寸SiC芯片线2.5万片/年,紧跟行业前沿发展趋势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元,归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元,增速分别为6.55%/6.92%/7.04%,EPS分别为每股1.52/1.62/1.74元,三年CAGR为6.84%,对应PE分别为42/39/37倍。维持“买入”评级。 风险提示:轨道交通下游需求低迷、IGBT产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。
华润微 2022-07-13 55.41 69.50 23.27% 57.74 4.21% -- 57.74 4.21% -- 详细
投资要点: 公司是国内功率半导体IDM龙头厂商,具有全产业链一体化运营能力。 功率器件国产替代空间大,汽车/光伏引领市场新增量全球功率器件市场长期被以英飞凌、安森美为代表的国际大厂占据,国内市场本土厂商渗透率较低,2020年中国MOSFET市占率Top10企业合计占据74%的市场,其中本土厂商仅占14%。随着汽车电子、光伏等新兴产业快速发展,功率器件尤其是IGBT、SiC器件将面临新的市场空间,Yole预计新能源汽车IGBT市场规模2020-2026年CAGR为22.26%,汽车SiC器件市场规模2021-2027年CAGR为39.21%。 全产业链一体化运营,12英寸晶圆产能即将释放公司是国内头部半导体厂商中少有的IDM企业,拥有从芯片设计、掩膜制造到晶圆制作、封装测试再到终端产品销售的全产业链一体化运营能力。2021年公司携手大基金二期、重庆西永微建设12英寸晶圆厂,总投资75.5亿元,规划产能每月3万片12英寸中高端功率半导体晶圆,并配套建设12英寸外延及薄片工艺能力,聚焦功率器件,预计2022年年底贡献产能,同时大湾区12英寸产线也在规划中,将持续为公司未来业务发展提供晶圆产能。 聚焦功率半导体,新兴产品持续放量增长2021年功率器件事业群收入同比增长35%,毛利率同比提升12个百分点。其中MOSFET持续强化中低压产品竞争优势,高压超结MOSFET收入过亿;IGBT销售收入连续多年快速增长,2019-2021年同比增速分别为45%、75%、57%,1200V 40A FS-IGBT产品在工业领域实现量产;第三代功率半导体技术和产业化双突破,SiC JBS器件2021年销售收入实现突破性增长,平面型1200VSiC MOSFET进入风险量产阶段,静态技术参数达到国外对标样品水平。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为107.66/126.32/147.68亿元,对应增速分别为16.40%/17.33%/16.91%,净利润分别为26.21/30.54/34.97亿元,对应增速15.59%/16.48%/14.53%,EPS分别为1.99/2.31/2.65元,2022-24年CAGR为15.50%。对应PE分别为29/25/22倍。DCF估值法测得公司合理价值70.95元;综合DCF和PE估值法,鉴于公司本土功率半导体IDM龙头市场地位,参照可比公司给予22年35倍PE,考虑到行业估值中枢上移,上调目标价至69.50元(原值59.26元)。维持“买入”评级。
新洁能 电子元器件行业 2022-06-29 126.00 132.00 -- 139.98 11.10%
139.98 11.10% -- 详细
事件:公司发布了第四届董事会第四次会议决议公告,会议通过了两个议案:全资子公司金兰功率半导体增资扩股引进投资者、对国硅集成电路技术增资并实现控股。 拟增资金兰功率半导体/国硅集成,深化产业链布局公司拟将子公司金兰功率半导体注册资本由6000万元增加至1亿,新增注册资本由上海千凯优电力技术合伙企业认购,金兰功率半导体致力于半导体功率模块的研发、设计、生产和销售;拟对国硅集成增资8000万元,增资后持股比例将提升至52.5%,国硅集成专注于车规级智能功率IC芯片设计,现有产品包括栅极驱动控制IC、电机驱动IC等,智能功率IC开关、功率驱动控制IC芯片及模块等系列产品还在积极研发中,相关产品已经在光伏逆变、光伏储能、汽车电子和工业控制等市场成功上量。对功率IC、功率模块相关公司增资,将进一步完善公司在功率半导体产品布局,向产品智能化、集成化、模块化迈出重要一步。 定增已获证监会核准批复,推动功率IC/功率模块产业化公司自2021年底启动定增项目,2022年5月16日已收到证监会核准批复。本次定增项目包括功率驱动IC及智能功率模块IPM的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化,总投资金额分别为6.17、5.09亿元,建设周期均为3年,目标产能分别为14.52亿只、362.60万只,预计满产后每年带来营业收入分别为9.72、5.58亿元。定增项目完成后,将与公司现有产品形成配套、优化产品结构,进一步加深公司对功率半导体产业链的布局。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元,同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%;归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元,同比分别增长28.56%/26.73%/22.89%,三年GACR约25%;EPS分别为2.64/3.34/4.11元,对应PE为48/38/31。参考A股主要Fabless功率公司估值,鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量,我们给予公司22年50倍PE,目标价132元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2022-05-13 69.49 95.00 26.84% 74.85 7.71%
86.52 24.51%
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公司是手机ODM行业龙头企业,近年来通过外延并购安世半导体、广州得尔塔介入半导体和光学模组业务,形成了三位一体的业务格局。 新能源汽车销量急增,汽车电子需求持续扩张2021年中国新能源汽车产销量分别为354.5/352.1万辆,同比增长均在1.6倍左右。根据Statista,汽车电子市场规模2028年预计达到4003亿美元,2020-2028年复合增速约为7.90%。2021年安世半导体约有44%收入来自于汽车领域,将长期受益于电动汽车渗透率的快速提升。 半导体业务积累深厚,汽车电气化//智能化带来新机遇安世半导体成立超过60年,是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商,在分立器件/车规级功率MOSFET器件等多个领域排名全球前二。根据IHS的预测,2020-2025年国内电动汽车销量复合增速高达33%,同时参考英飞凌的统计,xEV单车功率半导体用量将从90美元提升到330美元以上。公司2022年3月IGBT流片成功,第三代半导体研发顺利,未来有望带来新增长。 扩充自有产能,加强半导体和ODM业务自主供应能力2021年公司通过发行可转债扩充ODM及封装产能,分别在无锡/昆明/印度扩大生产规模,目标产能7000万台移动终端设备、4.4亿颗MOSFET器件封装和1.2亿颗SiP模组封装。在半导体业务方面,公司通过技术升级提升曼彻斯特和汉堡工厂产能,完成收购Newport晶圆厂,同时控股股东闻天下投资建设了临港12寸晶圆厂,未来将为公司下游需求提供充足产能。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年的收入分别为680.82/824.63/991.50亿元,同比增速分别为29.12%/21.12%/20.24%;净利润分别为40.83/54.05/71.49亿元,同比分别增长56.35%/32.37%/32.27%;EPS分别为3.28/4.34/5.74元,2022-24年CAGR为32.32%,对应当前PE分别为21/16/12倍。采用分部估值法对公司进行估值,对应2022年归母净利润综合PE约为29倍,对应市值约1185亿元,对应目标价95元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。
京东方A 电子元器件行业 2022-04-29 3.57 4.97 29.09% 3.99 5.84%
4.06 13.73%
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事件: 公司发布了2022年Q1财报,实现营业收入504.76亿元,同比增长0.40%;归母净利润43.89亿元,同比下降16.57%;扣非后归母净利润35.11亿元,同比下降23.05%。 点评: 盈利水平承受压力,面板价格下降空间有限2022Q1公司销售毛利率和净利率分别为21.38%、6.39%,同比分别增长-6.75%、-6.30%,环比分别增长1.75%、-2.36%,受LCD面板价格下降的影响,公司的盈利水平承受较大压力。LCD面板尤其是TV-LCD面板价格在较长时间下降之后已经接近历史底部位置,后续考虑到国内疫情对行业生产出货的影响,以及下半年重大赛事对需求端的刺激,面板价格的下降空间或将进一步收窄。 规模化生产保障竞争力,OLED业务发展前景良好大尺寸化趋势保障了TV-LCD面板面积的稳定需求,未来仍将持续发挥作用。公司大尺寸LCD面板产能位居全球顶尖,未来将持续受益于规模化生产带来的产品和成本优势。 2021年公司 AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米,同比分别增长59%/67%,产销率高达98%,柔性OLED面板2021年12月单月出货量首次突破千万级。OLED产能处于快速释放状态,成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。尽管面临零部件紧缺、物流不顺等多方面影响,公司仍然维持了今年柔性OLED屏1亿片的出货量目标,显示出公司在OLED业务的发展信心和竞争优势。 盈利预测与投资建议我们维持预计2022-24年营收分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元,归母净利润分别为168.31/241.60/263.65亿元,EPS分别为每股0.44/0.63/0.69元,对应PE分别为9/6/5倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势,对应2022年盈利预测给予12倍PE,维持目标价5.25元,维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
晶晨股份 2022-04-19 105.11 148.50 46.75% 112.98 7.49%
114.20 8.65%
详细
公司发布了2021年年度报告, 2021年营业收入47.77亿元,同比增长74.46%; 归母净利润8.12亿元,同比增长606.76%;扣非后归母净利润7.16亿元,同比增长742.66%。 点评: 规模效应带动盈利能力持续提升2021年全年业绩超预期,公司积极把握市场机遇,加大全球市场开拓力度,营业收入和净利润逐季度不断提升。 Q1-Q4四个季度营业收入分别为 9.29亿元、 10.73亿元、 12.32亿元、 15.44亿元,归母净利润分别为0.89亿元、1.60亿元、 2.52亿元、 3.10亿元。 盈利能力大幅增长主要得益于公司持续研发投入形成的技术优势, 2021年公司研发费用9.04亿元,占营收比为18.92%,同比增长56.45%。 2021年公司综合毛利率40.03%,同比增加7.14个百分点,主要是产品结构升级和销售价格调整等因素影响。净利率提升了13.16个百分点达到17.33%。 多媒体智能终端芯片的出货量高速增长,新产品加速导入2021年公司全年芯片出货量1.59亿颗,其中多媒体智能终端芯片的出货量高速增长, 出货1.55亿颗, 实现营收47.39亿元,同比增长73.44%,毛利率提升至40.07%, 进一步巩固并提升了公司的市场地位。 同时借助现有优质客户群体和渠道优势, 公司新产品如应用于车载信息娱乐系统、 WIFI芯片、机器人等场景的芯片加速导入,有望成为公司新的成长曲线。 盈利预测与投资建议公司各条产品线在全球加速布局,我们预计2022-2024年营收分别为64.58/84.65/108.09亿元,归母净利润分别为11.11/14.40/18.36亿元, EPS分别为2.70/3.50/4.47元/股,对应PE分别为39/30/24倍。 我们认为公司具备长期积累技术和产品优势, 参考可比公司的估值,公司平台型优势明显,对应2022年盈利预测给予约55倍PE,目标价148.5元, 给予“买入”评级。 风险提示新产品拓展进度不及预期;下游需求出现大幅波动
时代电气 2022-04-04 54.48 67.94 2.94% 53.94 -0.99%
66.87 22.74%
详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入151.21亿元,同比下降5.69%;归母净利润20.18亿元,同比下降18.49%;扣非后归母净利润15.25亿元,同比下降18.56%。 点评:铁路投资缩减导致轨道交通业务下滑,新兴装备业务快速增长2021年公司整体业绩出现下滑,主要原因是国铁集团移动装备新造投资下降,导致轨道交通业务规模缩减,该业务2021年收入122.52亿元,同比下降11.80%。而新兴装备业务强势增长,2021年收入25.72亿元,同比增长35.31%,其中功率半导体和新能源汽车电驱受益于新能源汽车行业蓬勃发展,2021年分别取得收入10.68/4.56亿元,同比分别增长33.26%/171.32%,是占比最大的两个新兴装备子业务。 乘新能源东风,IGBT、碳化硅、电驱等业务不断突破2021年半导体子公司收入约13亿元,其中IGBT收入约9亿元。公司IGBT在轨交、电网领域批量交付,占有率国内第一。同时受益于新能源整体领域的迅速发展,公司在新能源汽车和新能源发电领域全年交付的IGBT器件数量大幅增长。2021年中国新能源汽车销量达到352万辆,同比增长约1.6倍,且未来几年预计仍将处于快速增长通道。公司依托IGBT一二期产线和碳化硅产业基地,IGBT、碳化硅器件、电驱系统等业务将持续受益于碳达峰碳中和的长期国家战略。 盈利预测与投资建议考虑到轨道交通业务低迷,我们预计22-23年营收分别为161.85/181.07亿元(原值为171.59/192.72亿元),归母净利润分别为21.50/22.99亿元(原值为26.26/29.66亿元),同时增加24年盈利预测营收为198.57亿元,净利润为24.60亿元,EPS分别为1.52/1.62/1.74元/股,对应PE分别为36/34/32倍。考虑到公司在功率半导体长期竞争优势,对应2022年盈利预测给予约45倍PE,目标价68.43元,上调至“买入”评级。 风险提示轨道交通下游需求持续低迷、IGBT产能建设不及预期、竞争加剧等风险。
聚灿光电 电子元器件行业 2022-02-23 16.98 17.57 31.41% 17.90 5.42%
17.90 5.42%
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事件:公司发布2021年年报。2021年公司共计实现营业收入20.09亿元,同比增长42.83%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长728.43%,实现扣非净利润0.41亿元,较上年扭亏为盈,全年毛利率为16.89%。 点评:产能扩张与产品结构优化调整带动公司主营业务持续增长公司营收与净利润实现大幅增长主要由于产能与产品单价的同步提升。一方面,公司产能由2020年的1,420万片/年提升至1,919万片/年,后续在建产能710万片/年;产能扩张同时公司产能利用率与产销率仍保持高位,2021年分别为98.72%与99.15%。另一方面,公司持续推动以MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明、植物照明等为代表的高端LED芯片,LED芯片产品毛利率较上年增长了6.79%,单片价格较上年提升5.09%。此外,由于公司定增资金成功到位,有效管控了有息负债规模,降低了利息支出约0.27亿元。 强化技术创新推进产品升级,募投产能持续释放公司在高光效、背光、高压和倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。MiniLED产品已通过客户验证,银镜产品通过设计试样,与中科院半导体研究所联合开发的高带宽GaN基可见光通信芯片进展顺利,随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位,新产品量产可期。同时保持业内领先经营效率水平,坚持降本增效,存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。未来随着宿迁基地产能持续释放,公司盈利预计将稳步提升。 盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.74亿/3.31亿/3.67亿元,同比增长54.60%/20.99%/10.81%,对应PE33/27/25x,综合行业可比公司PE水平,给予公司22年35xPE,对应目标价17.62元,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期风险;产品价格下降风险;产能释放不及预期风险。
博通集成 计算机行业 2022-01-27 46.37 53.43 47.96% 48.55 4.70%
48.55 4.70%
详细
事件:公司发布2021年年度业绩预报称,2021年预计实现净利润约5,362.67万元至6,435.21万元,同比增长61.0%至94.0%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为4,191.37万元至5,029.64万元,同比增加99%至139%。 点评: Wi-Fi业务成长迅速,研发支出大幅增长导致公司营收增长先于利润2021年业绩增长主要来源于Wi-Fi芯片产品收入及毛利增长,依靠公司前期的研发布局及市场开拓,公司Wi-Fi芯片产品销售收入继续保持增长,增加幅度超100%。同时,公司持续推进采用更先进工艺制程的Wi-Fi芯片产品的升级迭代,新一代Wi-Fi芯片产品的毛利率和销售占比有所提升。费用方面,为保持市场竞争力与开拓新产品线,公司研发人员人数与人均薪酬同步增长,且新产品研发光罩耗材也有所增长,公司研发投入较上年同期增加近一亿元,增加幅度超过80%,影响了公司2021年度净利润水平。 物联网Wi-Fi市场增长迅速,关注涂鸦、美的等头部厂家IoT业务放量物联网IoT市场快速成长,根据CIC预测,2024年全球智能设备出货量将增长至38.1亿,2019-2024年复合增速为26.2%。公司背靠涂鸦与美的等优质IoT客户,提供核心Wi-Fi MCU芯片,将深度受益IoT行业的快速发展。 盈利预测公司无线音传产品受下游TWS需求短期的不确定性不及预期,且研发支出增长较高,业绩短期承压。下修21-23年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润0.63、1.39、2.11亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,给予公司22年55倍PE,对应目标价53.43元,维持“增持”评级。 风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS 品牌客户导入不及预期;Wi-Fi 芯片客户需求不及预期;新厂商进入导致产品价格大幅下滑。
兆易创新 计算机行业 2022-01-25 152.50 187.63 44.24% 161.00 5.57%
167.00 9.51%
详细
事件:公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约为22.8亿元到24.2亿元,同比增加158.88%到174.78%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为21.67亿元到23.07亿元,同比增加290.25%到315.46%。 点评:市场需求持续旺盛,公司业绩同比大幅增长受益终端智能化和供应链本土化趋势,市场需求持续旺盛,公司2021年业绩大幅增长,扣非净利润同比增长约300%;2021年非经常性损益约为1.13亿,同比减少2.13亿元的原因是2020年包含思立微业绩补偿收益约2.258亿元。单季度看,取业绩预告均值计算,公司Q4单季归母/扣非净利润约为7.02/6.73亿,对比Q3单季归母/扣非净利润8.62/8.24亿略有下滑,我们预计主要是受季节因素外加Q4计提费用影响。 短期受益周期性缺货,长期看好公司多产品线国产替代市占率提升公司产品NORFlash与MCU在该轮周期性缺货中均有大幅度成长,也借此机遇加速导入了工业与汽车等领域。展望未来,公司NORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,且随着车规级MCU产品规模出货、WIFI产品、电源管理芯片等新品推出,公司在工业与汽车领域的销售占比有望提升。同时今年也将推出自有17nmDDR3产品,进一步丰富公司存储产品线。 盈利预测与估值考虑到公司产品在缺货环境的加速渗透,公司主力NORFlash与MCU产品的量价齐升,以及自有DRAM出货量的快速增长,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为22.94、25.93、29.27亿元,给予目标价189.02元,对应21年55倍PE,上调至“买入”评级。 风险提示需求下滑导致价格下行:产能供应不足,迭代不及预期,开发补贴不持续
京东方A 电子元器件行业 2022-01-24 5.07 6.38 66.15% 5.04 -0.59%
5.04 -0.59%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元,同比增长59%-62%;预计全年实现归属于上市公司股东净利润257亿元-260亿元,同比增长410%-416%。 点评:2021年显示行业经历史上最长周期,业绩创历史新高2021年半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期,LCD涨价显著。三季度以来,由于海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的需求下滑,LCD面板价格由高位回撤较多。面对产品价格结构性调整,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。同时,OLED方面出货量快速提升,2021年12月单月出货量首次突破千万级。 LCD进入行业成熟期,供需稳定后关注新技术带来的增量机会LCD方面,我们认为新供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后LCD面板价格有望得到修复,LCD由于其高性价比仍是未来5-8年的显示主流技术,我们看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱。同时,公司在新型显示技术也有深度布局,面对行业新增量机遇如MiniLED、MicroLED等也将继续保持优势地位。 盈利预测与投资建议根据行业公开价格数据,结合公司产品结构调整,我们上调2021年盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润259/244/300亿元,对应当前PE为7/8/6x,对应PB1.3/1.1/1.0,我们仍看好公司作为面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,参考成熟行业的龙头估值,给予21年10xPE,对应目标价6.74元,维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
华润微 2022-01-24 57.90 70.21 22.72% 59.88 3.42%
61.62 6.42%
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事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年公司归母净利润约为22.09亿元-22.33亿元,同比增长129%-132%;扣非后归母净利润约为20.40亿元-20.65亿元,同比增长129-132%。 点评:2211年QQ44维持高速增长,持续巩固国内功率半导体领先地位公司2021年Q4归母净利润位于5.25亿元-5.49亿元之间,同比增速约为89.49%-98.24%,依然保持高速增长态势。公司在2021年度订单充足,产能利用率高,凭借IDM模式优势保障产品供应能力,营收和毛利率相比2020年均有较大幅度提升。 SiCMOSFET积极导入客户,车规级功率产品逐步量产碳化硅(SiC)是一种宽带隙材料,与硅相比,工作温度更高,散热性能更好,开关和导通损耗更低,在功率领域有着宽广的应用前景。公司及时布局SiC技术,各产线不断突破,SiC产品的成品率达到90%以上,SiCMOSFET正在积极导入客户,预计2022年形成量产销售。公司通过长期产业积累和IDM生产优势,与国内车厂建立良好关系,车规级产品实现突破性进展,并且已有部分产品达成规模销售,公司同时也在推进其他系列产品的车规级验证。 盈利预测、估值与评级预计公司2021-2023年营业收入分别为92.12/107.13/125.60亿元,同比增长32.03%/16.29%/17.24%;考虑到公司IGBT、SiC系列尖端产品量产进度较快,上调归母净利润预测分别为22.13/26.14/30.06亿元,同比增长129.67%/18.12%/14.97%。对应PE分别为35/29/26倍,考虑到公司在功率半导体领域优势地位,给予42倍PE,目标价70.42元,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、产能扩张不及预期、未来行业产能过剩等风险。
立昂微 计算机行业 2022-01-20 119.40 92.40 41.98% 123.20 3.18%
123.20 3.18%
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事件: 公司发布2021年业绩预告,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.90亿元至6.40亿元,同比增长192.14至216.90%。实现归母扣非净利润为5.47亿元至5.97亿元,同比增长264.20%至297.49%。 点评: 业绩增长超预期,市场需求旺盛公司产销量大幅提升公司硅片、功率芯片与射频业务在2021年营业收入都得到大幅提升。一方面公司产品产能持续高增长,产品结构持续优化,高端12寸硅片技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路,图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点且已大规模出货,车规级功率芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升,射频芯片产销量也稳步提升。另一方面受益新能源需求快速增长,市场高景气度下供给紧张,公司部分产品涨价,产品量价齐升,公司业绩得到高速增长。 2022年迎晶圆厂产能高速期,预计硅片行业持续供不应求需求来看,2021年底全球有19座高产能晶圆厂迈入建置期,另有十座晶圆厂将于2022年动工,伴随晶圆厂产能逐步释放,硅片需求快速提升。同时海外头部企业目前对硅片扩产保持谨慎,预计12寸为主的硅片市场在2022年持续供不应求。国内看华虹、华润微、士兰微等功率厂持续扩产,对应的重掺硅片需求旺盛,国内领先硅片厂如立昂微将深度受益国产替代需求。 盈利预测考虑到行业高景气度下公司量价齐升格局,我们对公司业绩预测进行了调整。预计公司2021-2023年实现归母净利润5.95、10.50、15.49亿元,三年CAGR为97.20%,对应P/E为90x、51x、35x,给予公司22年60x P/E,对应目标价137.76元,上调公司评级至“买入”。 风险提示半导体行业周期性波动;技术迭代不及预期;产能爬坡不及预期。
华润微 2021-12-28 63.52 75.94 32.74% 65.08 2.46%
65.08 2.46%
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2021年12月24日公司发布股票激励计划草案, 拟向1300名员工授予不超过1506.98万股,约占本计划草案公告时公司总股本13.2亿股的1.14%。 其中,首次授予股票占比80%,预留股票占比20%。 首次授予限制性股票的授予价格为34.10元/股。 点评: 股权激励绑定核心骨干,吸引激励优秀人才为了巩固和保持公司产品和技术的领先地位,有必要通过股权激励留住现有人才,同时吸引外部人才。 本次股权激励授予对象1300人,占公司总员工数量的12.10%,其中高管6人,核心技术人员12人,技术研发骨干875人,其他骨干407人。业绩考核目标要求2022-2024年归母净利润相比2018-2020年归母净利润均值的复合增速分别不低于25%/26%/27%, 且不低于对标企业50分位或行业均值。 推出新品SiC MOSFET, 尖端功率产品业绩持续增长功率器件是电子系统中电能转换和开关控制的核心,公司前沿产品不断实现突破。 12月17日, 公司继SiC二极管产品上市后,又宣布推出1200V SiCMOSFET新品,主要应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。公司IGBT业务和去年同期相比,业务增速超70%, 2022年预计同样会有显著增长。 盈利预测、估值与评级预计公司2021-23年营业收入分别为92.12/107.13/125.60亿元,归母净利润分别为20.11/23.52/27.61亿元,对应PE为41/35/30倍, 考虑到公司在功率半导体领域优势地位,给予50倍PE,目标价76.17元,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、产能扩张不及预期等风险。
博通集成 计算机行业 2021-12-17 55.84 -- -- 56.14 0.54%
56.14 0.54%
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事件:公司发布2021年第三季度季报,前三季度营业收入8.01亿元,同比增长43.2%;归属于母公司所有者的净利润4,946.99万元,同比减少14.65%;基本每股收益0.33元,同比减少21.43%。 点评:营收增长先于利润,研发支出增长显著公司三季度单季实现营业收入2.79亿元,同比增长21.43%;归属于上市公司股东的净利润1,652.62万元,同比增长107.73%。单季度毛利率28.92%,同比提升4.65pcts,环比提升3.98pcts;净利率5.91%,同比提升2.45pcts,环比下滑2.09pcts。净利率下滑主因系公司研发费用同比环比上升,由二季度15.52%提升至22.21%(同比提升9.93pcts),主要是研发人员薪酬的增加、希腊团队费用增长、新产品研发光罩耗材、股权激励费用等。 消费电子市场面临不确定性,关注公司产品由低端向中高端边际改善受到航运运力紧张、芯片产能紧缺等因素,终端产品芯片缺料无法出货,且短期区域性需求下滑,消费电子市场整体面临较大不确定性。以TWS产品为例,旭日大数据数据显示,3-7月TWS蓝牙芯片出货量呈环比下滑趋势,供给端,疫情影响直接导致许多厂商备货与产能扩张收紧,中高端品牌出货相比白牌产品更为稳定。公司持续对各系列产品进行升级迭代,IoT与TWS芯片客户由低端转向中高端,关注公司升级带来的边际改善。 盈利预测公司产品毛利率受下游需求短期的不确定性不及预期,研发支出增长较高,业绩短期承压。下修盈利预测,预计公司21-23年归母净利润0.92、1.64、2.46亿元,关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖,下调评级至“增持”。 风险提示晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升;TWS 品牌客户导入不及预期;Wi-Fi 芯片客户需求不及预期;新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名