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王晔

国联证券

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新洁能 电子元器件行业 2021-11-15 183.50 -- -- 243.10 32.48% -- 243.10 32.48% -- 详细
事件:公司发布了定增预案及股权激励方案公告。定增预计募集资金不超过14.5亿元,除补充流动资金(1.5亿)外分别投向Sic/GaN功率器件、功率IC及IPM、PIM(含车规级)三个项目,分别投入募集资金2亿元、6亿元、5亿元,建设周期为2年、3年、3年。股权激励方案预计授予142人141.68万股(预留20.03万股),授予价格84.25元/股。 点评: Sic/GaN研发夯实业内竞争力,功率模块提升配套能力SiC和GaN代表的第三代半导体具有更强大的功率处理能力、较高的开关频率等优越性能,代表了功率器件技术演进的方向。定增开展第三代半导体功率器件研发顺应行业发展趋势,有利于强化公司在行业的竞争优势。而功率IC和功率器件属于配套产品,开展功率IC和功率模块研发将和公司现有业务形成协同效应,为客户提供更加的全面的产品及解决方案。 股权激励绑定核心高管及业务技术骨干股权激励业绩考核目标中,2021-2023年收入不低于14、16、18亿元,对应同比增速分别为46.60%、14.29%、12.50%。如果股票在22年授出,则增加2024年业绩目标20亿元,同比增速11.11%。授予对象包括叶鹏、王成宏在内的6位高管,以及136位核心技术人员、业务骨干、子公司高管。人才紧缺是制约我国半导体行业发展的主要因素之一,股权激励有利于公司绑定核心高管以及业务、技术骨干,以更加稳定的团队推进业务发展。 盈利预测、估值与评级维持公司2021-23年营业收入预测为15.70、19.69、24.71亿元,2021-23年归母净利润分别为4.27、5.17、6.48亿元,对应PE为62、51、41倍,维持“增持”评级。 风险提示下游市场需求不及预期、代工厂晶圆投片量不及预期等风险。
南大光电 电子元器件行业 2021-11-08 55.85 -- -- 61.32 9.79% -- 61.32 9.79% -- 详细
事件:公司发布三季报,实现主营收入7.09亿元,同比上升65.11%;归母净利润1.24亿元,同比上升38.58%;扣非净利润9432.6万元,同比上升2,237.55%;其中三季度单季实现主营收入2.66亿元,同比上升58.83%;单季度归母净利润3,847.01万元,同比上升3,412.09%;单季度扣非净利润2,845.25万元,同比上升1,068.94%。同时,公司拟1.13亿元收购飞源气体14.86%少数股权,收购后公司将持有飞源72.83%股权。 点评:单季度盈利能力显著提升,研发费用大幅增长,期间费用改善明显公司前三季度营收显著增长,主要由于市场需求持续提升,公司电子特气等业务快速增长。三季度单季毛利率为43.57%,同比、环比分别下降1.37、1.17个百分点,单季净利率为20.08%,同比上升15.48%,环比下滑4.33%。 净利率同比提升的主要原因为销售费用率明显下降,三季度单季为4%,同比下滑5.74个百分点。同时公司研发费用大幅增长,三季度同比增长76.05%,前三季度同比增长11.58%,表明公司在研发端的持续投入。 收购飞源气体少数股权增厚公司业绩,高端光刻胶稳步推进中2019年公司收购飞源后,飞源气体已成为全球主要的三氟化氮和六氟化硫生产企业之一。飞源通过与公司的客户、技术等协同合作,以及产能扩张、技术革新实现降本增效,已成为公司主要盈利来源之一。截至2021年9月,飞源气体已建成3800吨/年的三氟化氮和3500吨/年的六氟化硫生产线。同时,公司光刻胶量产工作也在稳步推进中,年产25吨ArF光刻胶生产线已于7月通过专家组绩效评价验收,为公司量产后的长期业绩增长奠定基础。 盈利预测维持公司21-23年净利预测1.42、1.59、1.75亿元,维持“增持”评级。 风险提示公司研发与量产进度不及预期,下游客户需求不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2021-11-04 4.87 -- -- 5.09 4.52% -- 5.09 4.52% -- 详细
事件: 2021年10月28日公司发布2021年三季报,公司前三季度实现营收1,632.78亿元,同比增长72.05%,实现归母净利200.15亿元,同比增长708.43%,实现扣非净利185.99亿元,同比增长1,994.92%。 点评: 产品结构优化调整抵御面板价格波动,研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元,同比增长46.77%,实现归母净利72.53亿元,同比增长441.14%,环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元,同比增长551.91%,环比下滑3.34%。毛利率33.55%,环比下降0.41个百分点,净利率16.24%,环比下降1.34个百分点。 三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长,分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发Mini LED、柔性AMOLED等新型显示技术, 通过面板全路线布局, 构筑公司在显示行业的高技术护城河,支撑长期成长。 需求动荡导致面板价格波动,关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多,主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑,与过去的供给端产能扩张周期不同。往后看面板供给产能开出有限,在物流缓解与新一轮备货周期到来后面板价格有望得到修复,仍看好此轮竞争格局优化后对行业价格中枢的提升与周期性削弱,看好京东方等龙头的盈利能力。 盈利预测与投资建议维持对公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/5x,对应PB 1.3/1.1/0.9,我们仍看好面板行业龙头在未来竞争格局改善后的持续盈利能力,维持公司“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期; 下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。
麦捷科技 电子元器件行业 2021-10-27 13.98 15.53 -- 17.66 26.32%
17.96 28.47% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入24.74亿元,同比增长55.06%;归母净利润2.31亿元,同比增长225.44%。2021年三季度单季度实现营业收入8.25亿元,同比增长14.60%;归母净利润0.92亿元,同比增长192.67%。 点评: 产能有序扩张带来收入稳定增长,受下游拖累环比下降公司2021年三季度收入同比依然取得了14.60%的增长,但由于三季度下游智能手机等出货量减少,公司的收入环比下降15.62%,增速低于2021年上半年。根据Canalys的数据,受芯片短缺、运费高昂等多重因素影响,2021年Q3全球智能手机出货量同比下滑6%。 盈利能力持续改善,单季度毛利率创近五年新高公司2021年三季度归母净利润0.92亿元,同比增长192.67%,环比增长26.65%。三季度毛利率达到23.62%,同比提升7.26个百分点,环比提升3.57个百分点;净利率11.58%,同比提升6.52个百分点,环比提升3.87个百分点。公司盈利能力边际改善明显,归母净利润连续三个季度环比增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-23年EPS分别为0.36、0.53、0.64元,对应PE为39、26、22倍。根据分部估值法得出的公司合理市值为132.54亿元,对应目标价15.53元,对应2021年PE约为43倍。鉴于电感及滤波器国产替代长期趋势,给予“买入”评级。 风险提示下游需求持续低迷、国产化进程不及预期、行业竞争加剧等风险。
聚灿光电 电子元器件行业 2021-10-18 20.73 -- -- 20.17 -2.70%
23.46 13.17% -- 详细
事件:公司于10月14日晚发布2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入14.79亿元,同比增长47.09%,归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长709.56%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,161.13万元,同比增长199.93%。 投资要点:Q3创造单季度扣非净利润新高,主业进入稳定增长轨道受益于LED芯片行业景气度持续走高的影响,尤其是中高端芯片市场的强劲需求,叠加公司高附加值产品,芯片产品结构不断优化,销售价格不断提升,公司三季度实现单季扣非净利润新高,表明公司LED主业经历行业周期持续亏损后进入稳定增长阶段。目前公司满产满销,产能稳定释放,未来随着Mini/MicroLED、车用照明、高功率等在内的高端LED芯片产品量产,公司未来成长可期。 市场规模稳步增长,周期上行迎行业拐点2008年至今,我国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元,排除疫情的扰动,行业继续维持向上增长态势。行业经历了三轮周期,而随着原材料涨价、低端产能供不应求,LED芯片厂商由主动去库存逐渐转向被动去库存,第四轮上行周期已经到来,预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元,LED芯片产值将达到276亿元。 盈利预测与投资建议考虑到LED行业回暖以及公司三季度经营效益的持续改善,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.76亿/2.74亿/3.45亿元,同比增长722.28%/55.86%/25.94%,对应PE64/41/33x,维持“增持”评级风险提示下游需求不及预期风险;产品价格下降风险;产能释放不及预期风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-10-11 5.25 7.36 49.90% 5.32 1.33%
5.32 1.33% -- 详细
全球面板龙头进入稳定盈利期公司近年来“逆周期收购+扩张”策略助其市场份额快速增长,到2020年BOE出货面积稳居全球第一。国内面板制造企业与海外制造企业技术与产能优势明显,随着落后产能的出清和国内龙头积极的并购整合,公司市场份额未来将持续提升。从技术趋势角度,LCD及相关升级未来3-5年被替代可能性较小,同时随着MiniLED背光的应用渗透,LCD在大尺寸领域的竞争力相比OLED有明显提升。综合竞争格局、技术发展趋势,我们认为LCD行业周期性显著弱化,面板价格波动未来将趋于平缓,公司作为全球面板龙头,有望在较长周期内保证稳定持续的盈利能力。 行业供需边际改善,产品价格短期调整后进入稳定期当前面板行业处于高景气度,自2020年6月以来面板价格持续上涨。从供需角度分析:1.需求端,显示面板下游应用广泛,电视需求占比77%,手机、车载屏显、笔电、显示器等应用场景增多。大屏化趋势、OLED/MiniLED/MicroLED技术革新拉动面板替换需求,2020年总需求达2.27亿平米,预计未来五年CAGR达3%。2.供给端来看,随着日韩产能陆续退出,预计到2021年底大陆面板产能占比将达67%。短期看上游玻璃基板和驱动IC仍短缺,需求端由于航运等短期因素影响造成价格波动,未来我们预判价格进入稳定周期。我们预计2022年全球面板行业总市场规模超4000亿。 盈利预测与投资建议公司2021/2022/2023年实现收入1906/2039/2096亿元,归母净利润240/285/343亿元,对应当前PE为8/7/6x;预期面板价格长期高位小幅波动带来盈利能力显著改善,未来三年ROE将提高至13-17%,2021-2023年业绩CAGR>15%,投资视角将从周期向价值/成长象限转化,由PB向PE体系转变。 建议积极配置,给予“买入”评级。 风险提示:1)产能爬坡不及预期2)下游市场需求不及预期;3)竞争加剧导致产品跌价。
时代电气 2021-10-01 47.48 -- -- 66.17 39.36%
92.60 95.03% -- 详细
轨道交通系统+机械龙头,城市群结构优化带来新机遇轨道交通业务占收入比重最高,2021年上半年收入43.96亿元,占比83%,同比下降8%。公司成功研发了新一代具有完全自主知识产权的时速350公里“复兴号”中国标准动车组牵引变流系统。未来我国城市化将向多中心、郊区化、组团式发展,2035年高速铁路里程将达到7万公里,50万以上人口城市通达,为公司的轨道交通业务带来新的机遇。 ? IGBT功率器件国内领先企业,前沿布局享受国产替代红利2020年公司功率半导体收入8.01亿元,占比5%,同比增长54%。公司IGBT逐步进入车规级领域,技术已覆盖750V-6500V全电压等级,处于国内领先地位。新能源汽车占据IGBT下游应用规模的31%,是IGBT产业发展的最强驱动力,预计2020-2025新能源汽车销量的复合增速高达34%。 ? 高研发开支投资未来,车规级IGBT进入广汽、东风供应链2021年上半年公司研发费用6.41亿,同比增长约6%,占总收入的比重达到12.10%。和行业国内外头部厂商相比,公司的研发投入比例名列前茅,显著高于国内同行。基于高额的研发投入,公司在轨道交通电气相关技术和功率半导体核心技术方面均处于国内顶尖水准,车规级IGBT在2020年底已有广汽、东风等车企批量订单。 ? 盈利预测和评级我们预计公司2021-23年收入分别为151.94/171.59/192.72亿元,同比增长-5.24%/12.93%/12.31% , 20-23年 CAGR 为 6.32% ; 归 母 净 利 润 分 别 为21.79/26.26/29.66亿元,同比增长-11.96%/20.51%/12.92%,20-23年CAGR为6.21%;EPS分别为1.54/1.85/2.09元,对应PE为32/27/24倍。鉴于公司IGBT功率半导体业务处于业绩释放拐点,首次覆盖,给予“增持”评级。 ? 风险提示新股上市初期股价波动风险、行业与政策风险、单一境外供应商风险等。
南大光电 电子元器件行业 2021-08-30 61.00 -- -- 68.90 12.95%
68.90 12.95% -- 详细
事件: 公司于2021年8月26日发布半年报,上半年实现营业收入约4.43亿元,同比增加69.14%;归属于上市公司股东的净利润盈利约8552万元,同比减少3.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6,587.35万元,同比增长4,013.99%。 投资要点: 电子特气、MO源产品市场需求大涨产销两旺,主营利润增速显著公司上半年电子特气实现营收3.12亿元,同比增长66.21%,产品毛利率上升6.19%。MO源产品实现营收0.91亿元,同比增长61.64%,产品毛利率上升6.75%。营收与毛利的双升主要来自于产品产销两旺,产品产能的扩张以及高毛利新产品的持续推出带来的新应用市场增长。 核心产品品质持续提升,下游高端客户不断实现突破电子特气方面,新一代安全源、混气产品相继产业化,最新升级的超高纯砷烷产品品质在下游客户的测试中已超过目前国际先进同行的技术水平,超高纯磷烷产品进入国际一流制程的芯片企业,公司氢类电子特气已跃居世界前列。MO源方面,除了已有产品外,公司通过提升MO源超纯化和超纯分析技术实现了在第三代半导体领域的新应用市场增长,高纯ALD/CVD前驱体产品也实现批量供货国内外先进半导体企业。 光刻胶实现小批量订单后产线已完成验收,为规模化量产奠定基础ArF光刻胶产品既取得小批量订单后,公司年产25吨ArF光刻胶生产线已于7月通过专家组绩效评价验收,为ArF光刻胶的规模化量产奠定了基础。 盈利预测维持公司21-23年净利预测1.42、1.59、1.75亿元,维持“增持”评级。 风险提示公司研发与量产进度不及预期,下游客户需求不达预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-08-27 42.17 -- -- 52.25 23.90%
55.10 30.66% -- 详细
事件:公司于8月26日发布2021年半年度报告,实现营业收入302.88亿元,同比增长94.49%;归属于上市公司股东的净利润17.31亿元,同比增长121.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.10亿元,同比增长91.17%;基本每股收益0.52元。同时,公司发布了前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润32.14亿元-34.61亿元,同比增长59.38%-71.64%,单季实现14.83-17.30亿元,同比增长20.00%-40.00%投资要点:VR虚拟现实产品、智能无线耳机助力公司上半年业绩实现高增长公司上半年营收快速增长主要来自于智能无线耳机产品与VR虚拟现实产品的快速放量,分别对应公司智能声学整机业务与智能硬件业务。其中智能声学整机营业收入124.92亿元,比上年同期增长91.94%,智能硬件营业收入112.10亿元,比上年同期增长210.83%。 “元宇宙”概念兴起,VR产品全年出货量有望快速增长随着VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容的不断丰富,VR与AR产品得到广泛的认可,IDC预计2021-2025年间,全球VR虚拟现实产品出货量CAGR有望达到约41.4%,AR增强现实产品出货量CAGR有望达到约138%。根据映维网估计,OculusQuest2在2021年上半年销量约为250万~300万台,并预计今年销量将达到800万台。考虑到OculusQuest2的快速放量,公司业绩将迎快速增长。 盈利预测维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润41.76、60.17、82.76亿元。公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“增持”评级。 风险提示TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期,疫情反复导致的需求萎靡。
精测电子 电子元器件行业 2021-08-27 68.66 -- -- 68.30 -0.52%
68.30 -0.52% -- 详细
事件:公司于2021年8月26日发布半年报,上半年实现营业收入12.92亿元,同比增长76.44%,归母净利润为1.46亿元,同比增长203.43%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为1.34亿元,同比增长229.49%。基本每股收益为0.57元。 投资要点: 新型显示发展推动面板投资延续,显示检测设备需求旺盛上半年,国内平板显示行业LCD产线投资放缓,但受益于OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示产品的发展,以及因面板价格涨价、疫情原因招工难度加大等多方面因素的影响导致客户产线扩线及设备技改需求量较大。在平板显示检测领域,AOI光学检测系统实现营收5.20亿元,同比增长100.07%;OLED调测系统实现营收3.57亿元,同比增长6.61%;平板显示自动化设备实现营收1.46元,同比增长234.59%;信号检测系统实现销售收入1.59亿元,同比增长189.12%。 半导体检测设备实现批量订单,基本形成前后道检测全领域布局子公司武汉精鸿聚焦存储芯片ATE设备领域,老化设备在国内一线客户实现批量重复订单,CP/FT产品完成送样。子公司WINTEST聚焦驱动芯片测试设备领域并已取得批量订单。子公司上海精测聚焦半导体前道检测,膜厚产品已取得国内一线客户的批量重复订单、OCD量测设备以及半导体电子束检测设备eViewTM全自动晶圆缺陷复查设备也已实现交付国内客户。 半导体板块上半年实现销售收入0.65亿元,较上年同比增长1,200.50%。 盈利预测维持公司21-23年净利润预测4.33、5.91、7.89亿元,维持“增持”评级。 风险提示客户大幅下调资本开支;公司产品研发不及预期;下游客户导入不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2021-08-27 259.93 -- -- 273.17 5.09%
289.00 11.18% -- 详细
事件:公司于2021年8月26日发布半年报,上半年实现营业总收入124.48亿元,同比增长54.77%;归母净利润22.44亿元,同比增长126.60%;扣非净利润19.66亿元,同比增长111.90%;基本每股收益2.59元。 投资要点:上半年公司各项业务均实现大幅增长2021年上半年度,公司半导体设计业务实现收入105.49亿元,其中CMOS图像传感器实现营业收入90.82亿元,较上年同期增加51.32%。公司触控与显示解决方案实现营业收入6.13亿元,占公司半导体设计营业收入的5.81%,成为公司新的利润增长点。同时公司模拟解决方案收入较去年同期也实现了55.52%的增长。在行业高景气下,半导体分销业务也实现回升,上半年实现收入18.51亿元,较上年同期增长62.91%。 手机高像素CIS需求仍将上升,汽车、安防、医疗等新领域成长迅速CIS手机市场中,受益高像素产品向中低阶手机的渗透,高像素产品市场需求仍将保持上升。同时受益ADAS系统发展与自动驾驶需求,单车摄像头数量快速提升。医疗领域公司推出适用于医疗市场设备的超小型传感器,在医疗市场内窥镜应用等医疗设备领域表现突出,打开了新应用市场。 TDDI芯片渗透率迅速提升,触控与显示解决方案成为公司新增长点随着智能手机LCDTDDI方案占比逐年提高,TDDI的需求保持稳定增长,借助集团供应链和销售渠道优势,公司TDDI市场份额实现快速提升,上半年公司TDDI产品在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产,增长迅速。 盈利预测维持公司21-23年净利预测45.08、57.96、76.70亿元,维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期,产品迭代不及预期,下游客户导入不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名