事件：公司控股子公司至微科技拟通过增资扩股引入战略投资者并进行部分股权转让。本次交易各方合计增资额为4.2亿元，股权转让涉及金额2.32亿元。 本次交易完成前，公司持有至微科技的股份比例为99.34%，本次交易完成后，公司持有至微科技的股份比例为77.11%。 点评： 至微科技为公司湿法设备主体，产业基金增资助力加速发展至微科技是公司湿法设备研发和产业化的主体，累计已获得来自各大集成电路制造领先企业的湿法设备订单超过160台，成为国内湿法设备的主要供应商之一。此次增资方包括大基金二期、中芯聚源、装备材料基金、远致星火、芯鑫鼎橡等，涵盖国内顶级半导体产业基金，一方面是对公司清洗设备的肯定，另一方面也有助于双方形成以股权为纽带的战略合作关系，加强产业合作，加速公司设备的导入。同时，此次增资方之一芯晟至远执行事务合伙人为公司高管陆磊先生，参与此次增资也有利于激励公司管理层积极投入公司业务发展。 半导体业务进入快车道，先进湿法清洗设备持续获得验证后正式订单清洗设备目前公司已可以提供28nm节点的全部湿法工艺设备，首批次单片湿法设备已交付并顺利通过验证。下半年将有7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备交付到中芯、华虹等主流客户产线。更先进14nm-7nm技术世代接到4台套机台多个工艺的正式订单，将于2022年交付至客户产线验证。 同时晶圆再生项目7月已正式量产，有望在2021年贡献2个月度产值。 盈利预测与评级维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为3.22、4.19、4.78亿元，看好公司半导体清洗设备的持续放量，维持“增持”评级。 风险提示高纯系统订单不达预期，清洗设备基地进展放缓，下游需求不达预期。

事件：公司于10月14日晚发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业收入14.79亿元，同比增长47.09%，归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长709.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,161.13万元，同比增长199.93%。 投资要点：Q3创造单季度扣非净利润新高，主业进入稳定增长轨道受益于LED芯片行业景气度持续走高的影响，尤其是中高端芯片市场的强劲需求，叠加公司高附加值产品，芯片产品结构不断优化，销售价格不断提升，公司三季度实现单季扣非净利润新高，表明公司LED主业经历行业周期持续亏损后进入稳定增长阶段。目前公司满产满销，产能稳定释放，未来随着Mini/MicroLED、车用照明、高功率等在内的高端LED芯片产品量产，公司未来成长可期。 市场规模稳步增长，周期上行迎行业拐点2008年至今，我国LED芯片行业产值从651亿元增至7013亿元，排除疫情的扰动，行业继续维持向上增长态势。行业经历了三轮周期，而随着原材料涨价、低端产能供不应求，LED芯片厂商由主动去库存逐渐转向被动去库存，第四轮上行周期已经到来，预计至2025年中国LED应用市场规模为7260亿元，LED芯片产值将达到276亿元。 盈利预测与投资建议考虑到LED行业回暖以及公司三季度经营效益的持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.76亿/2.74亿/3.45亿元，同比增长722.28%/55.86%/25.94%，对应PE64/41/33x，维持“增持”评级风险提示下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。

全球面板龙头进入稳定盈利期公司近年来“逆周期收购+扩张”策略助其市场份额快速增长，到2020年BOE出货面积稳居全球第一。国内面板制造企业与海外制造企业技术与产能优势明显，随着落后产能的出清和国内龙头积极的并购整合，公司市场份额未来将持续提升。从技术趋势角度，LCD及相关升级未来3-5年被替代可能性较小，同时随着MiniLED背光的应用渗透，LCD在大尺寸领域的竞争力相比OLED有明显提升。综合竞争格局、技术发展趋势，我们认为LCD行业周期性显著弱化，面板价格波动未来将趋于平缓，公司作为全球面板龙头，有望在较长周期内保证稳定持续的盈利能力。 行业供需边际改善，产品价格短期调整后进入稳定期当前面板行业处于高景气度，自2020年6月以来面板价格持续上涨。从供需角度分析：1.需求端，显示面板下游应用广泛，电视需求占比77%，手机、车载屏显、笔电、显示器等应用场景增多。大屏化趋势、OLED/MiniLED/MicroLED技术革新拉动面板替换需求，2020年总需求达2.27亿平米，预计未来五年CAGR达3%。2.供给端来看，随着日韩产能陆续退出，预计到2021年底大陆面板产能占比将达67%。短期看上游玻璃基板和驱动IC仍短缺，需求端由于航运等短期因素影响造成价格波动，未来我们预判价格进入稳定周期。我们预计2022年全球面板行业总市场规模超4000亿。 盈利预测与投资建议公司2021/2022/2023年实现收入1906/2039/2096亿元，归母净利润240/285/343亿元，对应当前PE为8/7/6x；预期面板价格长期高位小幅波动带来盈利能力显著改善，未来三年ROE将提高至13-17%，2021-2023年业绩CAGR＞15%，投资视角将从周期向价值/成长象限转化，由PB向PE体系转变。 建议积极配置，给予“买入”评级。 风险提示：1）产能爬坡不及预期2）下游市场需求不及预期；3）竞争加剧导致产品跌价。

轨道交通系统+机械龙头，城市群结构优化带来新机遇轨道交通业务占收入比重最高，2021年上半年收入43.96亿元，占比83%，同比下降8%。公司成功研发了新一代具有完全自主知识产权的时速350公里“复兴号”中国标准动车组牵引变流系统。未来我国城市化将向多中心、郊区化、组团式发展，2035年高速铁路里程将达到7万公里，50万以上人口城市通达，为公司的轨道交通业务带来新的机遇。 ? IGBT功率器件国内领先企业，前沿布局享受国产替代红利2020年公司功率半导体收入8.01亿元，占比5%，同比增长54%。公司IGBT逐步进入车规级领域，技术已覆盖750V-6500V全电压等级，处于国内领先地位。新能源汽车占据IGBT下游应用规模的31%，是IGBT产业发展的最强驱动力，预计2020-2025新能源汽车销量的复合增速高达34%。 ? 高研发开支投资未来，车规级IGBT进入广汽、东风供应链2021年上半年公司研发费用6.41亿，同比增长约6%，占总收入的比重达到12.10%。和行业国内外头部厂商相比，公司的研发投入比例名列前茅，显著高于国内同行。基于高额的研发投入，公司在轨道交通电气相关技术和功率半导体核心技术方面均处于国内顶尖水准，车规级IGBT在2020年底已有广汽、东风等车企批量订单。 ? 盈利预测和评级我们预计公司2021-23年收入分别为151.94/171.59/192.72亿元，同比增长-5.24%/12.93%/12.31% ， 20-23年 CAGR 为 6.32% ； 归 母 净 利 润 分 别 为21.79/26.26/29.66亿元，同比增长-11.96%/20.51%/12.92%，20-23年CAGR为6.21%；EPS分别为1.54/1.85/2.09元，对应PE为32/27/24倍。鉴于公司IGBT功率半导体业务处于业绩释放拐点，首次覆盖，给予“增持”评级。 ? 风险提示新股上市初期股价波动风险、行业与政策风险、单一境外供应商风险等。

事件： 公司于2021年8月26日发布半年报，上半年实现营业收入约4.43亿元，同比增加69.14%；归属于上市公司股东的净利润盈利约8552万元，同比减少3.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6,587.35万元，同比增长4,013.99%。 投资要点： 电子特气、MO源产品市场需求大涨产销两旺，主营利润增速显著公司上半年电子特气实现营收3.12亿元，同比增长66.21%，产品毛利率上升6.19%。MO源产品实现营收0.91亿元，同比增长61.64%，产品毛利率上升6.75%。营收与毛利的双升主要来自于产品产销两旺，产品产能的扩张以及高毛利新产品的持续推出带来的新应用市场增长。 核心产品品质持续提升，下游高端客户不断实现突破电子特气方面，新一代安全源、混气产品相继产业化，最新升级的超高纯砷烷产品品质在下游客户的测试中已超过目前国际先进同行的技术水平，超高纯磷烷产品进入国际一流制程的芯片企业，公司氢类电子特气已跃居世界前列。MO源方面，除了已有产品外，公司通过提升MO源超纯化和超纯分析技术实现了在第三代半导体领域的新应用市场增长，高纯ALD/CVD前驱体产品也实现批量供货国内外先进半导体企业。 光刻胶实现小批量订单后产线已完成验收，为规模化量产奠定基础ArF光刻胶产品既取得小批量订单后，公司年产25吨ArF光刻胶生产线已于7月通过专家组绩效评价验收，为ArF光刻胶的规模化量产奠定了基础。 盈利预测维持公司21-23年净利预测1.42、1.59、1.75亿元，维持“增持”评级。 风险提示公司研发与量产进度不及预期，下游客户需求不达预期。

事件：公司于8月26日发布2021年半年度报告，实现营业收入302.88亿元，同比增长94.49%；归属于上市公司股东的净利润17.31亿元，同比增长121.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.10亿元，同比增长91.17%；基本每股收益0.52元。同时，公司发布了前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润32.14亿元-34.61亿元，同比增长59.38%-71.64%，单季实现14.83-17.30亿元，同比增长20.00%-40.00%投资要点：VR虚拟现实产品、智能无线耳机助力公司上半年业绩实现高增长公司上半年营收快速增长主要来自于智能无线耳机产品与VR虚拟现实产品的快速放量，分别对应公司智能声学整机业务与智能硬件业务。其中智能声学整机营业收入124.92亿元，比上年同期增长91.94%，智能硬件营业收入112.10亿元，比上年同期增长210.83%。 “元宇宙”概念兴起，VR产品全年出货量有望快速增长随着VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容的不断丰富，VR与AR产品得到广泛的认可，IDC预计2021-2025年间，全球VR虚拟现实产品出货量CAGR有望达到约41.4%，AR增强现实产品出货量CAGR有望达到约138%。根据映维网估计，OculusQuest2在2021年上半年销量约为250万~300万台，并预计今年销量将达到800万台。考虑到OculusQuest2的快速放量，公司业绩将迎快速增长。 盈利预测维持公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润41.76、60.17、82.76亿元。公司业绩增长动能确定，成长路径清晰，维持公司“增持”评级。 风险提示TWS销量不达预期，VR/AR应用发展不达预期，疫情反复导致的需求萎靡。

事件：公司于2021年8月26日发布半年报，上半年实现营业收入12.92亿元，同比增长76.44%，归母净利润为1.46亿元，同比增长203.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为1.34亿元，同比增长229.49%。基本每股收益为0.57元。 投资要点： 新型显示发展推动面板投资延续，显示检测设备需求旺盛上半年，国内平板显示行业LCD产线投资放缓，但受益于OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示产品的发展，以及因面板价格涨价、疫情原因招工难度加大等多方面因素的影响导致客户产线扩线及设备技改需求量较大。在平板显示检测领域，AOI光学检测系统实现营收5.20亿元，同比增长100.07%；OLED调测系统实现营收3.57亿元，同比增长6.61%；平板显示自动化设备实现营收1.46元，同比增长234.59%；信号检测系统实现销售收入1.59亿元，同比增长189.12%。 半导体检测设备实现批量订单，基本形成前后道检测全领域布局子公司武汉精鸿聚焦存储芯片ATE设备领域，老化设备在国内一线客户实现批量重复订单，CP/FT产品完成送样。子公司WINTEST聚焦驱动芯片测试设备领域并已取得批量订单。子公司上海精测聚焦半导体前道检测，膜厚产品已取得国内一线客户的批量重复订单、OCD量测设备以及半导体电子束检测设备eViewTM全自动晶圆缺陷复查设备也已实现交付国内客户。 半导体板块上半年实现销售收入0.65亿元，较上年同比增长1,200.50%。 盈利预测维持公司21-23年净利润预测4.33、5.91、7.89亿元，维持“增持”评级。 风险提示客户大幅下调资本开支；公司产品研发不及预期；下游客户导入不及预期。

事件：公司于2021年8月26日发布半年报，上半年实现营业总收入124.48亿元，同比增长54.77%；归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%；扣非净利润19.66亿元，同比增长111.90%；基本每股收益2.59元。 投资要点：上半年公司各项业务均实现大幅增长2021年上半年度，公司半导体设计业务实现收入105.49亿元，其中CMOS图像传感器实现营业收入90.82亿元，较上年同期增加51.32%。公司触控与显示解决方案实现营业收入6.13亿元，占公司半导体设计营业收入的5.81%，成为公司新的利润增长点。同时公司模拟解决方案收入较去年同期也实现了55.52%的增长。在行业高景气下，半导体分销业务也实现回升，上半年实现收入18.51亿元，较上年同期增长62.91%。 手机高像素CIS需求仍将上升，汽车、安防、医疗等新领域成长迅速CIS手机市场中，受益高像素产品向中低阶手机的渗透，高像素产品市场需求仍将保持上升。同时受益ADAS系统发展与自动驾驶需求，单车摄像头数量快速提升。医疗领域公司推出适用于医疗市场设备的超小型传感器，在医疗市场内窥镜应用等医疗设备领域表现突出，打开了新应用市场。 TDDI芯片渗透率迅速提升，触控与显示解决方案成为公司新增长点随着智能手机LCDTDDI方案占比逐年提高，TDDI的需求保持稳定增长，借助集团供应链和销售渠道优势，公司TDDI市场份额实现快速提升，上半年公司TDDI产品在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，增长迅速。 盈利预测维持公司21-23年净利预测45.08、57.96、76.70亿元，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，产品迭代不及预期，下游客户导入不及预期。