事件概述2021年8月26日公司披露2021上半年年度报告，公司上半年营业收入约2.08亿元，同比增加147.82%；归属于上市公司股东的净利润-792.20万元；基本每股收益-0.0174元。 分析判断: 上半年营收大幅增长，费用率高是净利润亏损的直接原因营收大幅增长，主要来自政府行业客户。上半年公司营收大增约148%，主要原因为1）今年上半年疫情得到控制，项目进行顺利；2）公司订单较上年储备充裕。上半年营收分行业看，来自政府、电信、金融客户的收入分别达到0.96、0.53、0.23亿元，分别同比+311.7%、+82.3%、+44.4%，其中来自政府的收入大幅增加，主要或源于1）去年上半年疫情导致收入确认延后；2）20年面向党政口的信创项目开始落地，公司与上半年陆续确认收入。 公司收入具有季节性，下半年业绩或将爆发。公司上半年销售净利率为-3.80%，相较于去年同期的-52.32%有所好转。上半年公司加大销售、研发投入，销售与研发费用率分别达到41.93%、54.04%，费用率高是公司上半年亏损的直接原因。我们认为公司大力投入销售与研发，将对公司营收带来直接的正向影响。同时东方通本身业务多面向政企客户，确认收入多集中在下半年（19、20年上半年占全年总收入分别为36%、13%），而销售研发等费用季节性低，因此往年公司上半年净利率总大幅低于全年净利率；按照往年规律，我们认为公司今年全年收入增速可期，业绩有望爆发增长。 与中移合作将带来20亿元收入增量，将进一步拓宽客户渠道8月11日公司发布与中国移动、中移资本签署战略合作备忘录的公告，预计在2022-2024年战略合作期内共同协作创造的新增合同总金额累计不低于20亿元。 双方在合作计划中指定了4大举措，分别是：1）互为客户，优质服务，2）产品及解决方案联合创新，合作共赢，3）互为渠道，共拓市场，4）核心技术联合攻关，推动全产业链优化升级。我们认为，值得重点关注的是第四点，双方将共同加强科研投入，共同推动中间件、大安全、物联网领域科技创新战略研究与体系建设。 党政信创与金融信创齐发力，东方通持续受益于国产替代行业信创元年，金融等行业率先落地，东方通中间件市场空间抬升。2020-2022年是信创集中落地的3年， 2021年起信创项目或将从党政口向区县及细分行业下沉落地，东方通作为国产中间件龙头将持续受益于国产替代。 一方面党政信创仍有增量：党政信创推广为自上而下，是由中央部委向县级行政区单位逐渐推广的过程，我们推测2021-2022年信创项目将进一步推广到区县级单位，下沉市场空间极大，党政信创项目将持续为东方通带来营收增量。 另一方面金融信创有望加速放量：2020年中国工商银行作为金融行业标杆，安装了东方通OA、声誉风控系统等产品，为全国金融行业信创改革提供示范和重点参考。国内金融行业从办公系统到核心业务系统，大多使用国外产品或开源软件。目前东方通金融客户已经覆盖包括工商银行在内的国有六大行、中国人民银行、银保监会、证监会、部分股份制银行等300多家商业银行。随着信创试点的扩大和系统替代的深入，东方通金融领域市场贡献率将大幅提升。 投资建议维持此前盈利预测不变：预计2021-2023年公司实现营业收入分别为10.07/13.85/18.61亿元，实现归母净利润分别为4.50/6.05/8.12亿元，每股收益（EPS）为0.99/1.33/1.78元，对应PE 分别为33/25/18倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 风险提示1）宏观经济或下滑的风险；2）业务规模扩大导致的管理风险；3）信创项目推进进度不及预期风险；4）中间件市场竞争加剧风险。