中国电建发布 2022年三季报：报告期内公司实现营业收入3970.93亿元，同比增长 2.63%，实现归属于上市公司股东的净利润 86.15亿元，同比增长 18.68%。 投资要点: 前三季度业绩增长稳健，业务结构调整推动盈利水平提升。2022年前三季度，受益于新能源领域高景气及基建领域稳增长，公司业绩持续增长。报告期内，公司实现营业收入 3970.93亿元，同比增长2.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 86.15亿元，同比增长18.68%。其中单三季度营收 1308.66亿元，同比小幅下滑 3.71%，归母净利润、扣非归母净利润分别为 25.13亿元、22.71亿元，同比分别增长 17.31%、25.86%，利润增速显著高于营收增速。报告期内，公司置出房地产业务，业务结构得到优化，现金流情况持续好转，同时利润水平有所提高。报告期内，公司毛利率同比有所下滑，净利率同增 0.04pct 至 3.06%。 主营业务新签订单高增，收入有望维持增长。前三季度，公司新签合同额 7730.28亿元，同比大幅增长 48.49%，其中能源电力合同3183.51亿元，预计将为公司持续带来业绩增长。分地区看，境内、境外新签合同额同比分别增长 55.39%、16.19%。 盈利预测和投资评级：前三季度新能源领域维持高景气，基建稳增长持续发力，公司为能源建设及运营龙头，收入稳健增长，同时业务结构调整推动盈利水平持续提高。考虑到公司新签订单持续高增，且三季度利润增速较快，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年实现归净利润分别为 108.37、126. 11、148.92亿元，对应 PE 分别为 10. 12、8.70、7.36倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏、风电新增装机增速不及预期；传统工程承包业务增速下降；新签电力能源合同落地存在不确定性；国际形势变动导致国际业务受阻；疫情反复影响宏观经济。

事件: 中国交建发布 2022三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入5419.79亿元，同比增长 4.99%；实现归属于上市公司股东的净利润158.15亿元，同比增长 5.68%。 投资要点: 业绩增长稳健，财务费用改善利润水平提高。报告期内，公司业绩增长稳健，2022年前三季度实现营业收入 5419.79亿元，同比增长4.99%；实现归属于上市公司股东的净利润 158.15亿元，同比增长5.68%；报告期内公司处置非流动性资产确认收益 24.73亿元，前三季度扣非归母净利 124.95亿元，同比下降 9.1%。受三季度局地施工进度放缓影响，单三季度公司营收增速放缓，实现收入 1780.55亿元，同比小幅增长 1.4%，单季度归母净利润为 47.33亿元，同比下降 8.9%。报告期内，公司海外项目因美元升值所确认汇兑收益增加、投资类项目利息收入增加，财务费用大幅下降 62.6%，毛利率、净利率同比分别下降 0.39pct、上升 0.03pct 至 11.18%、3.64%。 境外订单逐步恢复，收入增长可期。2022年，公司聚焦主责主业，紧盯优质项目、战略类重点项目落地，三季度新签合同额稳步增长。 截至第三季度，公司累计新签项目 10,321.61亿元（基建部分9,033.40亿元），同比增长 2.5%，完成年度目标的 73%；其中，各业务来自于境外地区的新签合同额为 1,478.81亿元（约折合 229.16亿美元），同比增长 17.3%，约占公司新签合同额的 14%，公司未来收益可观。 盈利预测与投资评级：公司 2022年 Q3业绩稳健，基建订单平稳，海外订单逐步回暖，预计为公司提供可靠收入增长。随着基建需求逐步回暖，我们认为公司将维持稳定增长。三季度公司归母净利有所下滑，前三季度利润增速有所放缓，我们适当下调公司盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润分别为 199.81、221.93、241.66亿元，对应 PE 分别为 5.41、4.87、4.48倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：基建投资不及预期；下游订单回款不及预期；上游原材料价格持续上涨；重组事项存在不确定性；疫情反复影响经济。

事件: 北新建材发布 2022年三季报： 报告期内， 公司实现营业收入 153.10亿元，同比下滑 3.87%；实现归属母公司股东的净利润 23.45亿元，同比下滑 13.98%。 投资要点: 需求下滑，业绩承压。 根据国家统计局数据，今年 1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积 87.89亿平方米，同比下降 5.3%，房屋新开工面积 9.48亿平方米， 同比下降 38%。受国内疫情多点散发、市场需求持续低迷、房地产市场持续不景气影响，公司 2022年前三季度业绩承压，报告期内，实现营业收入 153.10亿元，同比减少 3.87%，实现归属母公司股东的净利润 23.45亿元，同比减少 13.98%。三季度单季，公司盈利水平小幅改善，毛利率提升 1个百分点至 29.24%。 由于公司实施额度加账期的年度授信销售政策导致应收账款有所增长，截至 2022年 9月末，公司应收账款比年初增加 21.40亿元，增长了 114.51%。 保持石膏板领先地位，协同发展防水涂料业务。 公司继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先地位，规模优势明显。 2022年上半年，公司持续聚焦石膏板主业，促进石膏板业务持续交流对标及协同融合，深挖家装、县乡市场潜力，加大饱和营销力度，进一步强化“石膏板+”业务优势；国际业务布局稳步推进，波黑、泰国、乌兹别克斯坦等项目顺利进行。防水业务领域，公司进一步聚焦优质客户、优质项目，严控风险，推动产品质量提升，防水材料产品获中国绿色建材产品认证。涂料业务领域，公司对涂料板块组织架构和市场资源等进一步整合优化，加强涂料业务协同，龙牌涂料线上业务有序推进。 盈利预测和投资评级。 受今年国内疫情多点散发、市场需求低迷影响，叠加原材料和能源价格波动，公司成本承压盈利受限。我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 30.52亿元、 37.44亿元、 43.36亿元，对应 EPS 分别为 1.81元、 2.22元、2.57元，对应 PE 为 11.68X、 9.52X、 8.22X。目前公司石膏板及龙骨业务稳健发展， 继续保持全球最大石膏板轻钢龙骨产业集团领先地位，规模优势明显，收入规模有望持续增长，维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧；石膏板市场需求不及预期；防水材料产能扩张速度不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复对经济造成影响；公司战略规划实施进程的不确定性等。

事件:中国能建发布2022三季报：2022年前三季度公司实现营业收入2417.82亿元，同比增长15.36%；实现归属于上市公司股东的净利润41.78亿元，同比增长24.32%。 投资要点:受益新能源施工业务，业绩持续增长。2022年前三季度，受益新能源及综合智慧能源业务增长，公司实现营收2417.82亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润41.78亿元，同比增长24.32%。其中，单三季度营收834.95亿元、归母净利润13.84亿元，同比分别增长22.71%、37.48%。报告期内，公司处置非流动资产等共产生损益13.5亿元，前三季度公司扣非归母净利润28.28亿元，同比增长2.93%，增速不及归母净利润。报告期内，公司毛利率、净利率同比分别降低1.98pct、0.14pct至10.48%、1.17%。 新能源新签合同额高增，业绩增长可期。报告期内，公司新签合同额达人民币6946.42亿元，同比增长17.26%，快于上半年增速。 其中：新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2668.88亿元，同比大幅增长108.32%，占公司新签合同额38.42%，新能源工程建设业务将持续为公司提供发展增量。境内、境外新签合同额同比分别增长16.26%、19.8%，发展均衡。 盈利预测和投资评级：公司为新能源及综合智慧能源施工运营龙头，前三季度业绩增长稳健，新能源、火电、储能等领域均有增长。随着宏观经济边际回暖，社会用电量仍在高位运行，能源需求较高，叠加新能源、化石能源配比需要，公司有望持续受益。结合三季度公司业绩变化及四季度预期，我们适当下调盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为77.23、89.6、103.77亿元，对应PE分别为12.36、10.66、9.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：光伏、风电新增装机容量不及预期；新增火电规划落地不及预期；能源等新基建投资增速不及预期；全社会用电需求出现下滑；疫情反复影响经济。

海螺水泥发布2022 年三季报公告：2022 年前三季度，公司实现营业收入853.3 亿元，同比减少29.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为124.19 亿元，同比减少44.53%。 投资要点: 行业需求下滑逐步收窄，盈利承压背景下仍具韧性。前三季度全国水泥市场需求整体偏弱，全国累计水泥产量为2012 年以来同期最低水平。9 月份单月水泥产量实现同比由负转正，成为年内首次正增长。10 月份为水泥市场传统旺季，长三角等地区需求表现良好，水泥需求呈现边际复苏，但受房地产行业拖累影响，短期市场仍存在挑战。报告期内，公司前三季度实现营业收入853.3 亿元，同比减少29.89%；实现利润总额163.38 亿元，同比减少45.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为124.19 亿元，同比减少44.53%。 政策加码有望提振行业景气度，入主海螺环保，节能转型或成新的业绩增长点，看好四季度业绩改善。三季度，随着稳经济政策逐渐落地生效，加之基础设施建设需求的拉动，全国累计水泥产量降幅有所收窄，水泥行业景气度有所改善。在房地产行业低迷及“双碳” 目标下，水泥企业节能降耗、提质增效需求更加迫切。作为龙头企业，海螺水泥积极探索节能降碳技术研发与应用，延伸产业链、提升协同处置能力，加快布局光伏等新能源领域，节能降碳发展路径日益明晰，领跑行业绿色升级。 盈利预测和投资评级：受水泥行业基本面疲弱和宏观经济下行冲击， 前三季度公司业绩暂承压，盈利具备一定韧性。随着基建及地产下滑逐步收窄并恢复，整体需求有望回暖，作为全国优质龙头企业， 公司有望迎来恢复性增长。由于前三季度公司收入及利润下滑较多， 我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为168.63、187.76、201.39 亿元，对应PE 分别为7.95、7.14、6.66 倍。作为行业龙头，公司盈利水平仍具备优势，需求恢复业绩有望回暖，维持公司“增持”评级。 风险提示：基建地产运行不及预期；需求低于预期恢复；成本上涨超过预期；宏观经济下行风险增强；政策落地效果不及预期。

事件:万年青发布2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入83.86亿元，同比减少12.95%；实现归属于上市公司股东的净利润为5.67亿元，同比减少49.79%。 投资要点投资要点:前三季度地区水泥需求偏弱，成本上涨拖累利润。2022年前三个季度水泥行情偏弱运行，公司所在江西区域受华东整体需求下滑影响，短期需求不佳，下行压力较大，同时煤炭价格上升，盈利暂时承压。 2022年1-9月全国水泥产量同比下降12.5%；2022年月全国水泥产量同比上升1%，市场需求缓慢回升。报告期内，公司实现营业收入83.86亿元，同比减少12.95%；实现归属于上市公司股东的净利润5.67亿元，同比减少49.79%。报告期内公司持有股票证券浮亏，金融资产公允价值下滑较多，影响合并净利润。煤炭成本处于高位，公司毛利率、净利率分别下降7.65pct、7.16pct至18.13%、9.34%。 需求有望逐步复苏，地区供需格局较稳定。7、8月份，国内水泥市场需求受高温、台风等恶劣天气影响以及部分地区疫情复发的冲击，维持弱运行，价格呈现震荡调整走势。由于高温天气渐近尾声及施工旺季将至，赶工进度有望加快，作为主要建材之一，9月下旬水泥市场需求环比有所提升，需求端有望逐步转好。随着疫情影响消解，行业基本面修复，加之各地水泥企业7月以来的错峰生产，库存压力和产能过剩矛盾将逐步缓解，后期市场供需关系好转，水泥价格有望止跌回升。随着水泥市场进入传统旺季周期，价格调涨动力将进一步增强。同时，受宏观经济形势走低影响，前期市场需求复苏力度预计偏弱，部分产能过剩较为严重的地区，其价格推涨或将出现反复，但整体趋势仍以保持震荡上行态势为主。 盈利预测和投资评级：受基建、地产、成本高企及华东地区疫情冲击等影响，江西地区水泥需求不佳，价格低位运行，公司报告期内销量下滑，盈利暂承压。9月下旬水泥市场需求环比有所提升，需求端有望逐步转好，后期市场供需关系好转，水泥价格有望止跌回升。 考虑三季度业绩下滑较多，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润8.73、11.97、13.07亿元，对应PE为7.24、5.28、4.83倍，考虑到公司在江西地区的龙头地位，地区需求好转后公司将率先受益，维持公司“增持”评级。 风险提示：水泥价格上涨幅度不及预期；基建项目施工进度不及预期；部分地区产能新增过多；宏观经济下行压力持续；成本高企压力超过预期。

华新水泥发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入218.11 亿元，同比减少2.86%；实现归属于上市公司股东的净利润22.25 亿元，同比减少37.57%。 投资要点: ? 需求下滑、成本上升，利润暂承压。2022 年前三季度，国内疫情点状扩散、地产产业链信用风险外溢，全国水泥需求下降较多，同时上游燃料成本高企、水泥价格承压下行。报告期内，公司实现营业收入218.11 亿元，同比减少2.86%；实现利润总额30.68 亿元，同比下降37.9%；实现归属于上市股东净利润22.25 亿元，同比下降37.57%。单三季度动力煤价格上升推高成本，公司利润水平下滑相对较大，三季度实现营收、归母净利润分别为74.21 亿元、6.38 亿元，同比分别-3.71%、-43.31 亿元，同时报告期内公司汇兑损失及利息支出增加致整体费用增加，毛利率、净利率同比分别下滑9.05pct、6.35pct 至27.44%、10.99%。 ? 加速拿矿、扩大骨料商混投资，持续布局矿山+骨料+商混产业链。据公司10 月12 日公告，公司控股子公司黄石华新以人民币44.8 亿元竞得湖北省阳新县石灰岩矿采矿权，资源储量约21.35 亿吨，规划年产能约9500 万吨。报告期内，公司持续扩大骨料、混凝土项目投入，在石灰石资源优势支持下，进一步延展矿山-骨料-混凝土产业链优势，协同优势有望逐步显现。 ? 盈利预测和投资评级：前三季度水泥行业整体需求下行，随着疫情好转、基建发力，水泥需求有望逐渐复苏。公司持续布局石灰石矿山、骨料、混凝土，加速产业链一体化转型，有望持续增长。考虑到三季度公司业绩下滑较多，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为33.73、46.51、52.3 亿元，对应PE 分别为8.43、6.11、5.44 倍，在水泥需求有望恢复背景下，华中地区格局稳定，公司业绩有望环比回升，维持公司“增持”评级。 ? 风险提示：煤炭价格持续走高；水泥价格大幅下跌；水泥需求萎缩； 基建项目投资不及预期；疫情对经济持续的负面影响超过预期；海外并购存在一定风险。

事件:洛阳玻璃发布2022年三季报：报告期内，公司实现营业收入33.73亿元，同比增长19.40%；归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比下降18.34%；扣非后归属母公司股东的净利润0.24亿元，同比下降90.56%。 投资要点:收入维持稳定，成本高企盈利受限。2022年第三季度，受益于公司桐城新能源的1200T/D光伏玻璃生产线投产，新能源玻璃销量价格维持稳定，三季度单季公司实现营业收入10.16亿元，同比增长0.39%；然而，自年初以来，纯碱、天然气价格维持高位，三季度单季公司毛利率同比下滑14.72个百分点至10.65%，盈利能力受限，实现归属母公司股东的净利润0.13亿元，同比下降85.59%。 采购合同保障需求，产能扩张保障供应能力。2022年10月24日，公司与天合光能股份有限公司及其附属公司达成期限为两年的采购合同。期间公司将对天合光能及其8家子公司累计供应约30GW的单玻，双玻光伏用钢化镀膜玻璃产品，保障公司光伏玻璃需求量。公司持续推动光伏玻璃产能扩张，截至2022年6月底，公司规划拟建项目包括洛阳新能源、宜兴新能源、自贡新能源及北方玻璃等均已完成建设项目听证会程序，后续扩产产能储备充足；公司已完成对台玻福建光伏玻璃有限公司的收购；此外，公司合肥新能源太阳能装备用光伏电池封装材料项目主体工程顺利完工，于2022年9月19日实现窑炉点火。随着产能持续释放，公司收入规模将不断提升，逐渐形成的规模优势也将改善公司盈利能力。 托管薄膜太阳能电池业务，培育业绩新增长点。薄膜太阳能电池领域，公司托管凯盛科技集团持有的成都中建材、瑞昌中建材和凯盛光伏等薄膜太阳能电池业务相关股权，并且依托公司托管的成都中建材太阳能薄膜电池用碲化镉薄膜电池技术及公司用于生产碲化镉玻璃的在线TCO镀膜技术，致力推行太阳能薄膜电池研发生产，为公司后续业务发展积蓄新动能，拓展新空间。 盈利预测和投资评级。受原材料价格高企影响，公司盈利能力受限，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为3.32亿元、5.51亿元、9.22亿元，对应EPS分别为0.51元、0.85元、1.43元，对应PE分别为39.11X、23.57X、14.09X。公司光伏玻璃产能储备充足，持续的产能释放将为公司业绩增长提供源动力，另外薄膜电池业务也将为公司后续业务发展积蓄新动能，维持“买入”评级。 风险提示：上游原燃料价格大幅上涨；新增产能大幅增加冲击行业供给；新增光伏装机容量不及预期；硅料涨价冲击组件需求；公司在建产线落地进度不及预期。

旗滨集团发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入98.39 亿元，同比减少9.09%；实现归属母公司股东的净利润12.49 亿元，同比减少66.03%。 投资要点: 玻璃需求疲软价格高企，公司Q3 业绩承压。自2021 年三季度以来， 玻璃价格持续下滑。根据国家统计局数据，2022 年三季度浮法平板玻璃（4.8/5mm）的平均价格为1717.48 元/吨，同比下跌44.18%， 环比下跌11.98%。从需求端来看，由于今年地产销售数据持续疲软， 玻璃需求持续低迷，随着“保交楼”政策推进，需求开始有边际改善的预期，但是终端需求改善有限；同时，受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司利润空间进一步压缩，盈利水平受到较大影响。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润12.49 亿元，同比减少66.03%；实现营业总收入98.39 亿元，同比减少9.09%。 四期员工持股计划实施，拟分拆电子玻璃创业板上市。公司拟实施第四期员工持股计划，截至2022 年10 月21 日，第四期员工持股计划已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成证券专用账户的开户手续。公司第四期员工持股计划实施，有利于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善和创新薪酬激励结构，完善公司高素质人才队伍的建设。公司拟将其控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市，可使得公司与子公司的主业结构更加清晰，有利于提升上市公司整体价值，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。公司将专注于浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、光伏玻璃及药用玻璃的生产、销售；旗滨电子将进一步加大旗滨电子核心技术的投入， 实现高性能电子玻璃业务板块的进一步做大做强。值得注意的是，旗滨电子凭借“专业化、精细化、特色化、新颖化”等特征成功入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。 盈利预测和投资评级。2022 年前三季度，受限于终端房地产资金缺口和市场疲软，平板玻璃需求受到抑制，产品价格持续走低，同时， 受地缘冲突及全球通胀加剧影响，石油、天然气、纯碱等原燃料价格大幅上涨，行业盈利能力大幅下降，公司盈利水平也受到了较大影响。我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为16.53 亿元、24.22 亿元、34.91 亿元，对应EPS 分别为0.62 元、0.90 元、1.30 元，对应PE 为12.92X、8.82X、6.12X。随着公司高端化产品生产规模逐步扩大，高端产品的收入占比也将持续增长，有望带动公司盈利能力提升，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅上涨；光伏玻璃产能过剩； 新产线投产进度不及预期；新兴业务拓展不及预期；疫情反复影响经济。

事件: 东方雨虹发布 2022年三季报：报告期内，公司实现营业收入 233.79亿元，同比增长 3.07%；实现归属母公司股东的净利润 16.55亿元，同比下滑 38.20%。 投资要点: 需求下滑成本高企，公司盈利能力受限。受新冠疫情和房地产需求低迷影响，2022年三季度单季，公司收入小幅下滑，实现营业收入80.72亿元，同比下滑 4.51%。成本方面，沥青价格在 2022年持续上升，于今年六月达到了短期高点，今年第三季度仍处于高位；涂料原材料钛白粉今年下半年均价及同比增速均处于下降阶段。总体上看原材料价格仍处于高位，公司成本承压，盈利受限，三季度单季公司毛利率同比下滑 5.14个百分点至 23.81%，受此影响，公司三季度单季实现归母净利 6.88亿元，同比下滑 39.65%。 产能分布广泛合理，行业龙头竞争优势明显。公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地，产能分布广泛合理，公司产品的生产规模和产能利用率也处于行业较高水平，这使得公司的主要产品与竞争对手相比形成了较大的规模优势；此外，为保障公司部分关键性原材料的供应稳定性、进一步优化原材料采购成本，公司产业链已向上游部分原材料非织造布、功能性薄膜、VAE 乳液、VAEP 胶粉进行延伸，以提升公司采购环节抗风险能力，进一步构筑及加深行业护城河，扩大公司成本优势。 防水新规带动行业扩容，公司有望率先受益。2022年 10月 24日，住建部发布公告，批准《建筑与市政工程防水通用规范》为国家标准。 防水新规为防水行业首部通用规范，防水新规主要变化有： （1）防水材料要求：防水材料的耐久性应与工程防水设计工作年限相适应，防水材料性能、防水层厚度、防水材料影响环境的物质和有害物质限量应符合要求。 （2）防水设计工作年限要求更高：原标准对屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏要求仅为 5年，新规有了大幅提升，要求屋面不低于 20年、室内工程不低于 25年、地下工程不低于工程结构设计工作年限。 （3） 防水适用范围更广： 按现行防水规范要求，我国建筑的防水等级主要由设计单位决定是 否采用一级防水，据建筑防水协会秘书长朱冬青估计，新规执行后，中国大概 80%-85%以上的建筑都可能会被列为建筑防水的一级防水要求。同时，一级、二级防水对防水层数也有了更高要求。该规范有利于增加建筑工程和市政工程对防水材料的需求量从而带动行业扩容，同时有利于低质防水材料加速退出，带动头部优质防水企业市占率加速提升。公司作为行业龙头，产能分布广泛合理，公司产品的生产规模和产能利用率也处于行业较高水平，有望率先受益。 盈利预测和投资评级。受国内新冠肺炎疫情反复、房地产需求低迷影响，三季度单季公司收入小幅下滑，同时沥青等大宗材料价格上涨，公司成本承压盈利受限。我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 27.32亿元、42.74亿元、53.92亿元，对应 EPS 分别为 1.08元、1.70元、2.14元，对应 PE 为 24.33X、15.55X、12.33X。公司作为行业龙头企业，行业地位突出，防水新规落地有望带动公司市占率进一步提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格持续上涨；疫情反复对经济造成影响；行业政策发生不利变化；房地产行业波动带来风险。

事件: 上峰水泥发布公告 2022年三季度报告：2022年前三季度，公司实现营业收入 51.64亿元，同比减少 9.27%；实现归属于上市公司股东的净利润为 8.46亿元，同比减少 46.75%。 投资要点: 前三季度需求收缩，煤炭价格上升推高成本，盈利水平仍领先行业。 2022年前三季度，受到国内疫情多点频发和全国地产开发投资增速持续下行影响，水泥需求恢复较为缓慢，水泥价格下滑。同时国内煤炭供给偏紧、煤炭进口受阻，煤炭价格持续上扬，公司经营成本有所上升。相比去年同期水泥价格与煤炭价格的高基数，公司业绩有所下滑。报告期内公司实现营业收入 51.64亿元，同比减少 9.27%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 8.46亿元，同比减少 46.75%。 报告期内公司持有股票证券浮亏产生损益额-2.35亿元，公司扣非归母净利润 10.43亿元，同比下降 31.35%。报告期内，煤炭价格上涨较多推高生产成本，同时管理费用、销售费用上升，公司毛利率、净利率同比分别下滑 7.45pct/11.77pct 至 37.1%/16.93%，仍处行业内较高水平。 “一主两翼”战略持续推进，骨料业务增长较快，新经济投资有望兑现投资收益。前三季度公司砂石骨料销量 1254万吨，同比大幅增长 416万吨。报告期内，内蒙古松塔水泥骨料生产线顺利投产、广西都安上峰一期熟料生产线即将投产；与阳光电源合作的首批光储项目已开始施工建设，计划今年底投运，未来将成为公司升级发展新动力。新经济股权投资方面，公司与专业机构合作新成立了苏州璞达创业投资合伙企业（有限合伙）私募基金，新增对先导薄膜材料有限公司项目的投资。“一主两翼”战略持续推进将进一步提升公司综合竞争力。 盈利预测和投资评级：受水泥行业供需失衡及疫情冲击等影响，前三季度公司业绩暂承压，同时煤价上升推高成本，公司盈利暂承压，但仍好于行业平均水平。报告期内骨料业务增长较快，部分抵消主业下滑影响，公司广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线已陆续建成投产，将持续为公司带来增量。考虑到水泥需求仍待复苏、煤 价仍处高位，同时公司持有二级市场证券浮亏影响利润，我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润 11.7、17.4、23.12亿元，对应 PE 分别为 9.22、6.2、4.66倍，下调公司评级至“增持”评级。 风险提示：需求侧改善不及预期；基建投资落地不及预期；水泥价格持续低位徘徊；新能源项目落地进度预期；宏观经济下行风险加大。

中国巨石发布 2022年三季报： 报告期内，公司实现营业收入 161.02亿元，同比增长 16.38%；归属母公司股东的净利润 55.17亿元，同比增长28.17%。 投资要点: 玻纤需求疲软，业绩短期承压。 2022年前三季度，公司实现营业收入 161.02亿元，同比增长 16.38%；归属母公司股东的净利润 55.17亿元，同比增长 28.17%。单季度来看，三季度玻纤量价齐跌，公司业绩承压，实现营业收入 41.93亿元，同比减少 20.53%；归属母公司股东的净利润 13.11亿元，同比减少 23.21%。需求：内贸市场来看，玻纤下游应用主要板块分别为地产、基建、汽车、新能源（风电）。其中今年 1-8月地产工程开工及竣工数据均呈现负增长趋势； 汽车市场虽有所回暖，但整体用量及回暖力度尚不明显； 1-8月，全国新增风电装机量 1614万千瓦，和年初预计全年风电新增装机量仍有一定差距，整体风电装机进程延后。外贸市场来看：需求量环比缩减，根据海关数据统计显示， 1-8月，玻纤及制品出口数据逐步缩减。截至 8月底，国内玻纤及制品出口量 13.35万吨，同比下降17.12%，环比下降 15.73%。价格：需求下滑叠加行业新增产能逐步释放，三季度玻纤价格持续下滑，据卓创资讯数据统计，截至 9月上旬，主流产品 2400tex 无碱缠绕直接纱均价在 4415.44元/吨，同比跌幅达 26.75%。从盈利能力来看，公司第三季度单季实现毛利率 33.92%，同比下滑 15.53个百分点，得益于公司出售铑粉或铂铑合金实现非流动性资产处置损益 6.55亿元，使得公司净利率基本维持稳定，达 32.45%。 行业龙头地位稳固，需求回暖可期。 报告期内，巨石成都年产 15万吨短切原丝生产线 5月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产 10万吨细纱配套 3亿米电子布生产线 6月顺利点火，桐乡智能制造基地全面收官；巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产 12万吨粗纱生产线项目建设稳步推进。公司玻纤产能规模全球第一，规模的增长有利于各项固定费用的降低，有利于产生规模经济。规模领先所奠定的行业地位，有利于提升客户粘性，使公司在产品供应能力及定价权方面占据更加有利的主导地位。 中长期来看，地产、基建领域玻纤需求边际改善，“双碳”战略下，汽车轻量化、风电快速发展，国内外玻纤需求均有望回暖，作为行业龙头，公司业绩也将稳步提升。 盈利预测和投资评级。 受三季度玻纤市场需求疲软影响，公司业绩短期承压，我们下调公司盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 61.61亿元、 68.80亿元、 78.12亿元，对应 EPS 分别为 1.54元、 1.72元、 1.95元，对应 PE 分别为 8.20X、 7.34X、 6.47X，公司玻纤产能规模全球第一，规模优势明显，同时玻纤需求回暖可期，公司业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示： 玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；天然气价格大幅上涨；汇率变化超预期；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。

事件: 山西焦煤发布 2022年三季度报告： 2022前三季度实现营收 411.79亿元，同比增长 38.68%，实现归属母公司股东的净利润 82.96亿元，同比增长161.37%。 投资要点: 前三季度业绩持续增长，盈利能力进一步提高。 受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响，报告期内，公司主要煤炭产品盈利水平大幅提高，实现营业收入 411.79亿元，同比增长 38.68%；实现利润总额 119.8亿元，同比增长 154.78%，其中归母净利润 82.96亿元，同比增长 161.37%。经营成果重大变动主要是煤炭、焦炭产品销售价格同比上涨影响所致。 焦煤基本面持续性好转。 8月下旬以来，下游钢铁行业景气度有所回升，钢材价格震荡反弹，加之因亏损而限产的钢厂逐渐复产，对焦煤需求上升，焦煤价持续上涨。 近期受煤矿安全检查及事故影响，煤矿产量有所减少，焦煤市场供应收紧，且下游企业补库较为积极，煤矿厂内焦煤库存持续下降，支撑部分煤种价格上涨。 近期煤焦市场偏强运行，但远期市场仍存忧虑，有下行的担忧。 资产注入推进，公司竞争力提升。 资产注入方案的交易标的是华晋焦煤 51%的股权，李金玉、高建平合计持有的山西华晋明珠煤业 49% 股权。2022年9月28日，上市公司召开第八届董事会第十七次会 议，华晋焦煤 51%股权交易价格由此前的 659,929.80万元调增至731,146.37万元，明珠煤业 49%股权交易价格由此前的 44,263.25万元调增至 61,620.09万元；发行数量由此前的 963,871,325股调整为 1,245,566,526股。山西焦煤通过本次交易提升公司资产规模、营业收入和归属于母公司的净利润等主要财务指标，提高了整体的业务水平，增强了公司竞争力。 盈利预测和投资评级： 受益于煤炭市场上行，煤炭价格在高位波动，公司报告期内营收利润均实现稳健增长。从规模和质量优势而言，公司的冶炼精煤在市场上有较强的竞争力，在国内冶炼精煤供给方面具有重要地位。凭借此次资产注入方案，公司业绩水平进一步提高，符合上市公司及全体股东的利益。随着二十大召开、宏观经济回暖，市场行情持续看好，公司有望维持稳健增长。 基于审慎性原则，暂不考虑资产注入对公司业绩的影响， 我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 102.15、 106.77、 114.65亿元，对应 PE分别为 5.21、 4.98、 4.64倍。首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 风险提示： 煤炭市场波动，价格下行；资产注入不及预期；业绩承诺无法实现的风险；疫情反复影响经济。

中国中冶发布 2022年中报： 2022上半年实现营收 2892.02亿元，同比增长 15.22%，实现归属母公司股东的净利润 58.71亿元，同比增长18.91%。 投资要点: 上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提高。 受疫情影响， 2022年上半年建筑领域震荡运行，经历低点后在一系列“稳增长”政策支撑下逐步回暖，进入 6月份后明显好转。报告期内，公司主要经营指标逆势实现增长，实现营业收入 2,892.02亿元，同比增长 15.22%； 实现利润总额 86.48亿元，同比增长 7.69%，其中归母净利润58.71亿元，同比增长 18.91%。分板块看，工程承包为公司主要收入来源，上半年实现营收 2707.95亿元，同比增加 17.1%，毛利率8.55%，同比提高 0.18pct；房地产板块实现营收 90.31亿元，同比下降 20.27%；装备制造板块营收 68亿元，同比增加 12.04%；资源开发板块营收 35.93亿元，同比增加 3.31%。报告期内，公司带息负债结构不断优化，同时受汇率变动影响，财务费用同比大幅下降89.69%，在上游成本增加、毛利率上升情况下，公司上半年净利率2.54%，同比上升 0.22pct。 科技创新推动冶金工程转型，非冶金业务持续增长。 报告期内，公司新签合同额在高位的基础上继续保持增长，完成新签工程合同额6,280.90亿元，同比增长 6.15%。其中，公司传统主业冶金工程建设业务加速从增量向存量转变，对冶金工程服务商提出更高要求，上半年新签冶金工程合同额 986.49亿元，同比基本持平，占新签工程合同额的比例为 15.71%。非钢工程建设业务稳健增长，房建工程、交通基础设施、其他工程业务分别实现营收 1378.95、530.52、235.85亿元，新签非冶金工程合同额 5294.4亿元，同比增长 7.26%，占新签工程合同额的比例为 84.29%。随着国内外新冠疫情影响逐渐消除，下半年宏观经济持续回暖，建筑领域支撑托底作用突显，公司业绩有望保持稳健增长。 盈利预测和投资评级：受益上半年新、老基建发力，项目集中落地，公司报告期内营收利润均实现稳健增长，同时凭借技术优势推动传统冶金工程业务向绿色、低碳、高质量发展转型。报告期内公司冶金业务新签订单保持平稳，非冶金业务新签订单稳健增长，随着下半年宏观经济回暖，基建持续发力，公司有望维持稳健增长。 鉴于上半年受到疫情等因素影响， 基建施工进度不及预期， 我们下调公司盈利预测， 预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 98.85、111.86、 125.48亿元，对应 PE 分别为 6.67、 5.89、 5.25倍，维持公司“买入”评级。 风险提示： 冶金工程行业需求持续下滑；冶金行业低碳减排转型进度不及预期；基建投资不及预期；国际安全形势及汇率变动；疫情反复影响经济。

中国建筑发布 2022年半年度报告： 2022年 H1公司实现营业收入 1.06万亿元，同比增长 13.2%；实现归属于上市公司股东的净利润 285亿元，同比增长 11.2%。 投资要点: 上半年业绩稳健，基建新签订单额高速增长。 受益稳增长， 上半年公司实现营业收入 1.06万亿元，同比增长 13.2%。其中： 房建业务占比 64.05%，实现营收 6793.95亿元，同比增长 14%基建业务占比 21.02%，实现营收 2229.5亿元，同比增长 15.2%。 公司实现归属于上市公司股东的净利润 285亿元，同比增长 11.2%；实现基本每股收益 0.68元，同比增长 9.7%。报告期内，公司新签项目 2.02万亿元，同比增长 10.8%， 房建、基建业务新签订单额分别为 13175亿元/5148亿元，同比增长 9.1%/31.1%，较去年同期稳中有升，基建业务新签订单增速较快。 规模优势显著，后疫情时代海外市场或迎新机遇。 公司是中国最早开展国际工程承包业务的企业之一， 面对疫情影响和国际形势变动，仍将国际化作为重点发展方向。报告期内，公司境外实现营收 560.87亿元，同比增长 26.6%；实现业务新签合同额 556亿元，同比下降14.7%， 目前公司正整体统筹推进境外疫情防控和生产经营各项工作，随着境内外疫情好转，境外业务有望恢复良好增长势头。公司中建南洋于 2022年 7月 26日与新海逸集团签订正式项目合作协议，并成立项目公司开发住宅项目， 项目投资约 104.89亿元人民币，将完善公司海外市场布局。 盈利预测和投资评级： 上半年在疫情影响、房地产下行背景下，公司逆势实现营收、利润稳健增长，新签订单额同比稳中有升，其中基建订单增速较快。全年宏观经济稳健基调下，公司有望受益稳增长、保持稳定发展势头。 我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 568.37、649.84、742.34亿元，对应 PE 分别为 3.77、3.30、2.89倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：房地产复苏不及预期；基建领域投资不及预期；上游原材料成本持续上涨；海外项目推进不及预期；疫情反复影响经济。