中长期将持续受益核电重启及乏燃料处理业务拓展，维持“买入”评级。 公司Q3实现大幅增长。受益核电项目重启及乏燃料处理业务的拓展，公司核电领域业务有望成为中长期稳健增长的主要动力。考虑疫情对上半年业绩影响，我们下调盈利预测，预计2020/2021/2022年公司可分别实现EPS 0.45（-0.05）/0.66（-0.06）/0.93（-0.1）元，当前股价对应PE 为31/21/15倍，维持“买入”评级。 受核电、冶金板块拉动，Q3实现大幅增长。 1）前三季度实现营收11.4亿元（+6.1%）、归母净利润1.6亿元（23.4%），其中Q3实现营收4.7亿元（+63.5%）、归母净利润0.7亿元（+72.5%），Q3收入/业绩大幅增长主要系核电及冶金业务拉动，包括核电项目重启促进阀门业绩释放、2019年乏燃料订单产生收入以及钢铁厂搬迁新建产能增加冶金阀门需求等因素；2）毛利率为34.4%，较2019年同期上升0.7pct，基本持平；3）费用率方面，销售/管理/财务费用率分别为8.4%/8.5%/1.0%，较2019年同期分别下降1.5/0.2/0.3pct，研发费用率为4.5%，较2019年同期上升0.8pct，变动均较小；4）资产负债方面，应收账款较年初增长31.3%，主要原因系公司及子公司无锡法兰Q3销售收入增加所致；5）现金流方面，经营活动现金流较2019年同期转正，主要系各项税费减少以及子公司瑞帆节能收回应收账款所致。 乏燃料订单大幅增长，双业务板增长可期。 1）核电：核电建设重启，预计未来年均4-6个新建机组获批，对应新增市场空间2-3亿元/年，公司核电球/蝶阀市占率超过90%，将充分受益核电项目加速建设；进军乏燃料处理蓝海市场，实力全国领先，2019/2020已公告订单0.88/2.82亿元，同时拟增发募集1.5亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化（二期）项目，该业务板块有望带来长期可持续的业绩贡献。2）冶金：随环保趋严，部分钢铁厂搬迁改造将重建产能，公司冶金特种阀门市占率超过70%，且有望向空间更为广阔的通用阀门领域拓展，有望从钢铁厂新建工程/后续维护中持续获益。 风险提示：核电项目进度低于预期，乏燃料业务拓展低预期。

航空新材料业务保持高速增长，将受益于下游高景气度，维持“增持”评级公司业绩保持稳健增长，其中航空新材料业务保持高速增长，未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测 2020/2021/2022年 EPS 为0.31/0.39/0.50元，当前股价对应 PE 为 80/64/50倍，维持“增持”评级。 2020前三季度业绩稳健增长，航空新材料盈利能力提升助力板块业绩高增长2020前三季度 1）实现营收 23.4亿元（+9.2%），归母净利润 4.0亿元（+18.5%）； 其中 Q3营收 5.7亿元（-18.1%），归母净利润 0.8亿元（-11.0%）。前三季度营收/归母净利润增长主要系复合材料业务收入增长且毛利率提升（受益于产品结构变化及规模效应）、机床装备本期交付增加所致，其中航空新材料营收 22.5亿元（+26.8%），归母净利润 4.2亿元（+62.9%）；机床装备营收 0.86亿元（+31.6%），归母净利润-0.26亿元（同比减亏 0.05亿元，主要系人工成本降低所致）；2）前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.航空新材料归母净利润高速增长；b.销售费用率 1.0%（-0.7pct），主要系受疫情影响且本期无地产业务所致； c.财务费用率-0.1%（-0.3pct），主要系利息收入增加所致；3）毛利率 30.5%（-0.4pct），基本保持稳定；4）其他费用率：a.管理费用率 8.4%（+0.4pct），基本保持稳定；b.研发费用率 3.0%（+0.3pct），基本保持稳定；5）资产负债方面： 预付款项较期初+71.1%，主要系预付货物材料款及设备款增加所致。 “十四五”期间军民航空复材需求广阔，公司作为航空复材龙头将持续受益公司背靠航空工业集团，在航空复材领域占主导地位。“十四五”将进入军队及武器装备建设新时期，新型军机有望加速列装，且军机中复材用量将进一步提升，需求旺盛，公司承担主要军机预浸料的生产和供应，业绩有望加快释放。此外，民机市场空间广阔，公司作为 C919国产预浸料供应商将长期受益其产业化推进。 风险提示：军费增长、军机新型号列装低于预期，C919进展不及预期等

业务有望多点开花，首次覆盖给予“增持”评级 公司收购欧立通完善消费电子领域产品图谱，伴随消费电子产品升级换代，业务有望多点开花；推出2020年股权激励计划，业绩考核目标彰显高成长信心。我们看好公司未来发展前景，预计2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.51/0.59/0.72元，当前股价对应PE 79.1/68.2/55.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。 多业务板块在手订单充足，支撑全年高增长预期 1）FPD检测设备：显示面板行业正从LCD向OLED升级换代，公司凭借原有LCD面板检测领域深厚的技术积累和研发优势，成功实现进口替代，并帮助京东方顺利实现量产导入，使其成为继三星后国内第一家柔性OLED面板量产厂商。公司OLED 检测设备的终端客户主要为苹果、华为等手机厂商，受益iPhone 12等多款5G新品即将推出，平板显示检测设备在手订单充裕，有望支撑公司平板显示业务全年高增长。2）IC检测设备：BMS芯片检测设备已形成较大订单规模，2020年订单超3亿元；标准化检测设备预计可实较大突破，但因基数较小对业绩增长贡献有限。公司在该业务板块的布局成果已实现零的突破，伴随国内半导体设备行业在封测产线配套新建以及国产化持续推进的大背景下快速增长，公司的半导体检测设备业务将进入高增长通道。3）欧立通：公司定增收购欧立通完成，已于2020年7月并表。交易对手承诺欧立通2019-2022年累计扣非净利润/净利润（孰低）不低于4.19 亿元，2019-2020H1已累计实现归母净利润1.47亿元。欧立通是苹果公司国内智能手表检测设备主力供应商，同时积极拓展无线耳机等其他领域业务，目前在手订单充裕，预计全年或可维持较高增长。 发布2020年股权激励方案，业绩考核目标彰显公司高成长信心 公司发布2020年限制性股票激励计划，拟向147名激励对象授予400万股限制性股票，授予价格20.26元/股。公司层面业绩考核目标为，以2019年数据为基数，2020/2021/2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%/40%/50%，彰显对未来发展的信心。 风险提示：疫情影响设备交付、OLED投资不及预期、IC业务进展低于预期。

看好射频/微波、军工新材料业务前景，维持“买入”评级 公司聚焦军品业务后，子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务有望在“十四五”期间各类武器装备持续放量（尤其是高景气度的军机、导弹等应用领域）的背景下迎来高速成长。我们维持盈利预测不变，公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.54/0.78/1.19元，对应PE 49/34/22倍，维持“买入”评级。 剥离传统金属基超硬材料制品业务、聚焦军品业务，有助盈利能力提升 事件：公司发布公告正在筹划资产出售的事项，拟出售金刚石工具、香港劲刚以及科大博德三家子公司100%股权，最终购买方为公司实控人王刚先生，若交易完成，公司将不再经营传统金属基超硬材料制品业务。此次剥离传统民品业务，公司将退出景气度相对低迷的建筑陶瓷行业，有助于改善资产质量和财务状况；并集中有效资源聚焦军品业务，未来公司将以广东宽普科技有限公司为核心，做大做强军工电子业务，以佛山市康泰威新材料有限公司为载体，稳步拓展军工新材料业务，提升盈利能力。 “十四五”期间各类武器装备持续放量，军品业务有望迎来快速增长 宽普科技军工射频/微波产品以及康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品有望充分受益航空、导弹等细分领域高景气度，成为公司未来业绩增长的主要来源：1）“十四五”期间，以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升，所搭载导弹需求也将随之大幅增加，叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗，随着导弹需求的快速释放，弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 风险提示：新产品拓展低于预期、武器装备列装不及预期

半导体检测设备前景广阔，维持“增持”评级公司半导体业务版图持续扩大，布局的前道量测及后道存储芯片测试等细分领域属于半导体设备中具备较高壁垒的优质细分赛道，前瞻布局有望率先分享广阔国产替代及行业增长空间。考虑疫情及面板领域投资低迷的影响，我们下调2020/2021/2022年EPS 至 0.95（-0.37）/1.30（-0.33）/1.63（-0.37）元，当前股价对应PE 57.2/41.6/33.3倍，维持“增持”评级。 半导体业务版图、投入规模持续扩大，公司坚定发展信心继公司此前公告拟使用自有资金5亿元设立北京精测后，控股子公司上海精测拟增资扩股引入新投资者进一步扩大投入规模。武汉科颐、彭骞拟增资上海精测合计1.2亿元，本次增资完成后，公司持股比例下降为46.67%（上海精测仍并表）。 上海精测本次增资扩股有利于其获得充裕资金得以开展半导体量测设备研发及产品化，有效降低上市公司的投资风险和资金压力。 半导体检测设备前、后道全领域布局稀缺标的，产品及客户实现突破公司已形成半导体检测前道、后道全领域布局：1、前道：上海精测聚焦半导体前道量测设备，以椭圆偏振技术为核心开发了膜厚量测及OCD 量测系统,其中膜厚产品已取得国内一线客户批量重复订单，电子显微镜相关设备预计2020年推向市场；2、后道：a、与韩国IT&T 合资设立武汉精鸿，主要聚焦ATE 设备（存储芯片测试），已实现关键核心产品技术转移、国产化研发制造，在国内一线客户实现批量重复订单，在Memory 老化测试机核心测试板卡取得千万级别订单； b、子公司WINTEST 及其武汉全资子公司伟恩测试现阶段聚焦驱动芯片测试设备，已取得批量订单。公司该板块业务布局处于半导体设备领域高壁垒的优质细分赛道，短期因投入较大形成亏损，但随产品研发及客户拓展持续突破，公司因具备先发优势将率先分享广阔的国产替代及行业增长空间。根据公司公告，公司整个半导体领域目前已累计取得亿级别订单，2020H1实现销售收入501万元。 风险提示：LCD 投资低迷；OLED 投资不及预期；半导体业务进展低于预期。

公司有望受益航空机电系统跨代升级及先进军机加快列装，维持“买入”评级 公司作为航空机电系统龙头，有望充分受益于航空机电系统升级及军机加快列装。我们维持预测公司2020-2022年EPS分别为0.30/0.35/0.40元，当前股价对应PE分别为33/28/24倍，维持“买入”评级。 2020H1业绩整体保持平稳，其中航空产品主业实现稳定增长 2020H1实现1)营收52.1亿元（-3.7%），整体保持平稳；其中航空产品营收39.2亿元（+8.9%），主要系巩固现有市场，完成航空业务订单所致；非航空产品营收12.7亿元（-28.2%），主要系受疫情冲击较大所致；2）归母净利润3.45亿元（+3.4%），增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率1.0%（-0.4pct），主要系制冷产品销售运输费减少所致；b.管理费用率8.5%（-0.7pct），主要系差旅/业务招待/修理费等费用减少所致；c.财务费用率1.6%（-0.3pct），主要系利息收入增加所致；d.研发费用率3.5%（-0.2pct），基本保持稳定；3）毛利率21.4%（-1.6pct），基本保持稳定；4）资产负债表方面：存货较期初+5.0%，其中原材料/在产品分别较期初+9.1%/+13.7%，反映公司生产任务较充足。 聚焦航空主业，将充分受益航空机电系统跨代升级及先进军机加快列装 航空机电系统正面临跨代升级，我国已在新一代军机上采用综合化管理技术，行业将迎来发展机遇；“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续，且在国际政治遭遇历史性变局下，为保障国家政经、领土安全，先进军机具有加速放量的必要性，公司作为军用飞机机电产品最重要的系统级供应商将充分受益。 航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，有望进一步整合同类资产 自公司主营航空机电系统业务以来，陆续开展资产整合工作，并受托管理集团旗下同类资产，承担被托管单位各项管理职能和生产经营决策权，成为航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。考虑到公司平台属性和同类资产合并的行业趋势，未来公司有望进一步整合相关资产，提高公司的核心竞争力及盈利能力。 风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。

2020H1业绩稳健上升，龙头地位稳固将受益行业高景气，维持“买入”评级上半年业绩稳健上升，数字化转型将提升经营能力，公司作为行业龙头将受益下半年需求旺盛；我们维持预测公司2020-2022年EPS 分别为1.64/1.85/1.95元，当前股价对应PE 分别为13.8/12.2/11.6倍，维持“买入”评级。 2020H1业绩稳健上升，在手订单充足保障未来增长1)2020H1实现a.营收491.9亿元/+13.4%，营收上涨主要系国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等推动工程机械销售增加及产品竞争力提升所致；b.实现归母净利润84.7亿元/+25.5%，归母净利润增速高于营收增速的主要原因：销售费用率5.2%/-1.8pct，主要系产品运输开支减少所致；管理费用率1.8%/-0.3pct，主要系折旧/摊销减少所致；2)2020Q2实现营收319.2亿元/+44.5%，归母净利润62.7亿元/+78%，主要系复工复产快速推进，前期积压需求加速释放所致；3)毛利率30.3%/-2.3pct，主要系挖掘机械/起重机械毛利率分别-2pct/-5.8pct 所致；4)其它费用率方面：a.财务费用率0.01%/-0.02pct，基本持平；b.研发费用率3.4%/-0.7pct，主要系工程机械及关键零部件研发投入加大所致。5)资产负债方面：存货较2019年同期+43%，反映公司在手订单充足。 公司龙头地位稳固，数字化转型助力人均产值提升，将受益行业高景气2020H1挖掘机/桩工机实现销售收入186.5/37.5亿元，同比+17.22%/+26.6%，销量均为国内第一；混凝土机营收135.1亿元，同比+4.5%，销量全球第一；汽车起重机/摊铺机/压路机等市场份额提升明显，龙头地位稳固。公司积极推进数字化、智能化转型，2019年人均产值达410万元，超卡特彼勒（350万元），达行业一流水平，预计2020全年人均产值将达到500万元，经营能力将持续提升。 需求方面，7月地产开工面积同比+11.3%，持续回暖；剩余1.2万亿专项债将于10月末前发放完毕，将对基建需求形成支撑；叠加存量设备更新需求，预计年内需求无忧。公司作为行业龙头，供给能力将稳步提升，持续受益行业高景气。 风险提示：地产基建投资额增速不达预期；行业竞争加剧等。

持续看好射频微波、军工新材料业务增长前景，维持“买入”评级 持续看好军工电子、军工新材料业务在军机/导弹等高景气度应用领域率先实现快速增长。我们维持预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.54/0.78/1.19 元，当前股价对应PE 分别为60/42/27 倍，维持“买入”评级。 2020H1 宽普科技射频微波业务增强公司盈利能力，实现业绩扭亏高增长 2020H1 实现1)营收1.48 亿元(+79.4%)，主要系子公司宽普科技并表所致；2）归母净利润0.34 亿元（2019H1 为-0.06 亿元），扭亏为盈的主要原因：a.毛利率41.0%(+14.3pct)，主要系子公司宽普科技并表所致；b.销售费用率4.0%(-5.4pct)，主要系差旅费减少所致；3）其他费用率方面：管理费用率20.8%(+2.1pct)，主要系发行事项支付的中介费用增加所致；财务费用率6.1%(+4.9pct)，主要系并购及发行事项产生的利息支出增加所致；研发费用率8.9%(+1.9pct)，主要系合并口径变化所致；4）资产负债表方面：预付款项较期初+133.1%；存货较期初+4.4%，其中原材料/在产品分别+6.1%/+92.1%；反映公司积极备货，预计订单充足。 军工电子及新材料业务有望受益于军机/导弹需求释放驱动业绩高增长 军工电子、军工新材料有望成为未来业绩增长主要来源：1）“十四五”期间以“20 系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）随中国空/海/陆/火箭军武器平台数量快速提升，叠加国内实战化训练增多，导弹搭载/消耗需求将随之大增，弹载微波相关产品有望受益。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期，有望超额完成大幅增厚公司利润 宽普科技业绩承诺为2019-2021 年扣非归母净利润不低于4000/5000/6000 万元，2019 年扣非净利润4354 万元，超额完成率8.9%。随军改落地和军民业务协同建设方略持续推进，预计宽普科技未来5 年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示：军费增长及新型武器装备列装换装不及预期、传统业务景气度下降。

军民机业务市场前景广阔，看好全年业绩稳健增长，维持“买入”评级公司军民航空业务前景广阔，2020H1航空产品盈利能力改善，看好全年业绩稳健增长。我们维持预测公司2020-2022年EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为102/89/77倍，维持“买入”评级。 2020H1国内市场经营稳定，航空产品盈利能力改善实现扣非业绩大幅增长2020H1实现1)营收134.8亿元(-8.3%)，主要系受疫情影响，国际转包产品收入下降所致; 2)归母净利润2.3亿元( +3.7%)，扣非归母净利润2.2亿元. ( +46.5%), 增速高于营收增速的主要原因: a.毛利率6.6% (+0.95pct)， 主要系.航空产品毛利率改善所致; b.销售费用率0.9%(-0.3pct)，主要系销售服务费减少所致; c.财务费用率-0.3%(-0.2pct),主要系汇兑收益增加所致; 3)其他费用率方面:管理费用率3.5%(+0.6pct),主要系职工薪酬/无形资产摊销等费用增长所致;研发费用率0.6% (+0.2pct)， 主要系自筹研发支出增加所致; 4)资产负债表方面:存货较期初+33.6%，主要系生产投入增加所致,反映公司生产任务充足。 军民业务前景广阔，公司作为军民用大飞机整机制造唯一 平台将持续受益军机方面，大中型运输机是实现快速战略投送的核心装备，中国军用运输机数量较少且以中型运输机为主，总运载能力与美国差距明显;运-20是国产大型战略运输机，未来还有望发展出加油机、预警机、指挥机等衍生机型，市场前景广阔;公司有望持续受益于空军战略转型释放需求。民机方面，根据中国商飞预测，未来20年中国航空市场将接收50座以上客机9205架，市场价值约1.4万亿美元，.公司作为国内民用大飞机主要参与者有望充分受益。 积极推进重大资产置换，完成后将提升公司盈利能力2019年11月公司公告拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。重组完成后将提升公司盈利能力: 1)置入资产增厚公司业绩; 2)避免代理服务费分成; 3)节省厂房设备租赁费用。 风险提示:军机需求释放低于预期，民机市场增长不达预期等。

军品随装备定型批产将快速放量，民品迎来机遇期，维持“增持”评级考虑到军品即将放量，民品迎来“战略机遇期”，我们调整预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.1(+1.8)/9.1(+1.2)/10.6(+0.6)亿元，EPS 分别为0.51/0.57/0.66元，当前股价对应PE 分别为73/65/56倍，维持“增持”评级。 2020H1红外测温产品及政府装备类产品需求旺盛，实现业绩超高增长2020H1实现1)营收11.8亿元（+76.5%），主要系红外测温产品需求上升及政府装备类产品增长所致；2)归母净利润5.2亿元（+246.7%），增速高于营收增速的主要原因：a.毛利率72.7%（+18.3pct），主要系产品结构变化及规模效益所致；b.销售费用率2.7%（-1.8pct），主要系差旅/招待/展览等费用减少所致；c.管理费用率5.5%（-12.0pct），主要系规模效益所致；d.财务费用率-0.6%（-1.6pct），主要系公司资金较充裕，专项贷款利率较低，利息收入增长所致；e.研发费用率9.9%（-8.5pct），主要系多个政府装备类重点型号产品完成定型，直接投入/统筹费用/固定资产折旧等费用减少所致；3）资产负债表方面：存货较期初+55.8%；预付款项较期初+154.7%；预收款项较期初+183.8%；反映公司在手订单充裕。 承研型号陆续定型批量订货，军贸市场取得突破，预计军品业务将快速放量公司持续巩固既有型号产品的交付与保障；近年承担多个重点型号高端装备类系统产品研制生产任务，2020年多个重点型号产品完成定型并实现首批批量订货；在出口领域，完成多款政府装备类产品的出口立项审批，已与军贸公司形成战略合作关系，上半年首次实现军贸完整武器系统订单销售。看好军品业务快速放量。 防疫产品大量应用成为民品市场拓展契机，公司迎来民品业务“战略机遇期”公司的民品在国内传统民用红外领域保持较大市场份额，并积极布局智慧家居、智能安全驾驶等新兴领域。疫情防控将红外热成像设备的重要性向社会各界充分曝光，公司品牌在协助政府防控疫情期间得到市场认可，且进一步强化了与国内外合作伙伴的联系，有望凭借品牌和渠道优势在广泛的民用领域打开市场空间。 风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。

上半年经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，维持“增持”评级 上半年经营明显好转，军民品业务均有望持续增长，产能扩张将带来新成长动能，看好全年业绩增长前景。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.12/1.29/1.48元，当前股价对应PE为39/34/29倍，维持“增持”评级。 复工复产顺利，二季度营收/归母净利润增长亮眼 1)2020H1实现营收48.1亿元/+4.6%，主要系光器件及光电设备销售增加所致；2)2020H1实现归母净利润6.6亿元/+15.7%，增速高于营收增速主因：a.销售费用率为2.7%（-1.1pct），系疫情之下/人工/差旅/销售服务费下降所致；b.财务费用率为-0.4%（-0.9pct），系可转债利息减少及汇兑收益增加所致；c.研发费用率为7.6%（-1.2pct），系营收增长快于研发费用增长所致；其中2020Q2实现营收30.1亿元/+23.3%，归母净利润5.0亿元/+46.8%，系复工复产后抓紧组织生产交付订单所致；3)毛利率为33.3%，各产品毛利率均同比基本持平；4)其它费用方面：管理费用率为5.4%（+1.3pct），主要系新增二期股权激励摊销所致；5)资产负债表方面：预付款项同比增加6.0%，表明公司在手订单数量有所增长。 军品与民品均处于优质赛道，扩充产能业绩有望持续增长 需求：军品业务上，预计2020年国内军用连接器的市场规模将达124亿元，公司系军用连接器龙头，市场份额超40%，将持续受益军队信息化的不断推进；民品业务上，5G建设持续加码，公司自主研发出国际先进的56Gbps高速连接器，供应华为/中兴/三星/爱立信等巨头，订单有望持续增长；新能源汽车未来几年大概率持续高增长，公司深入渗透新能源汽车市场，客户包括比亚迪/江淮/奇瑞/长安/东风/宇通等国内主要厂商以及特斯拉等国际巨头，有望借优质赛道而起。供给：子公司中航富士达公开发行股票募集资金2.39亿元，用于扩充射频同轴连接器及电缆等产品产能，同时新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目（二期）也在持续推进。需求上升，公司扩充产能及锋而试，业绩有望持续增长。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格上涨。

直升机装备长期建设叠加近期应对国际紧张局势所需，先进直升机有望加速列装，公司作为直升机制造龙头有望充分受益，维持“买入”评级2020H1公司业绩走出疫情负面影响实现稳健增长。“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续，且在国际政治遭遇历史性变局下，为保障国家政经、领土安全，包括先进直升机在内的武器装备具有加速放量的必要性。直-20是中国中型通用战术直升机，填补国内10吨级通用直升机空白，是海、陆、空三军急需的通用机型，具备强大的拓展能力，可对标美军直升机中数量占比高达53%的“黑鹰”系列。直-20有望成为中国未来直升机主力机型，受益直-20等先进机型的需求提升，公司业绩或进入快速放量期。我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.2/1.5/1.8元，当前股价对应PE为49/40/34倍，维持“买入”评级。 2020H1克服疫情影响，实现营收稳定增长，归母净利润稳健增长2020H1实现1)营收76.8亿元（+11.3%），主要系航空产品交付量增加及主要销售机型变化所致；2)归母净利润3.0亿元（+23.8%），增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率为0.5%（-0.1pct），主要系差旅费、运输费等受疫情影响降低所致；b.管理费用率为4.9%（-0.9pct），主要系管理人员薪酬、差旅费、水电费等受疫情影响降低所致；c.研发费用率为1.0%（-0.4pct），主要系研发项目进度放缓所致；3）毛利率为10.6%（-0.7pct），主要系销售机型变化所致；4）其他费用率方面：财务费用率为-0.30%（+0.02pct），主要系利息费用增加所致；5）资产负债表方面：合同负债为48.5亿元（+12.8%），反映公司在手订单增长良好。 上市公司体外仍有集团直升机资产，值得关注业务整合进程航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所（602所）等资产在上市公司体外，资产质量相对优质。未来上市公司的体外同类资产有望注入，将带来盈利规模的提升，以及关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示：军品列装不及预期、民品市场开拓不及预期、研发进度不及预期等。

本土半导体测试设备龙头超预期增长，维持“增持”评级得益于行业景气周期及公司新品开发、市场拓展，2020H1实现营收/归母净利润大幅增长。公司业绩超预期，上调 2020-2022年 EPS 分别至 2.74(+0.58)/3.80(+0.95)/4.88(+0.93)元/股，当前股价对应 PE111/80/62倍，维持“增持”评级。 受益行业景气+公司新品开发/市场拓展，营收/归母净利润大幅增长1）2020H1实现营收 1.84亿元，同比大增 80.0%（2020Q20.99亿元/+132.3%），主要系国内半导体行业景气度较高以及公司持续开发新品、开拓市场等因素所致；2）2020H1实现归母净利润 0.89亿元，同比大增 135.4%（2020Q20.54亿元/+263.3%），归母净利润增速大于营收增速主要系收益的规模效应及理财产品投资收益等非经常性损益增加所致；3）毛利率 81.3%，同比下降 0.5pct，基本持平且维持高位；4）费用率方面：销售费用率 10.9%，同比下降 3.0pct，主要系收益的规模效应所致；管理费用率 10.9%，同比上升 0.7pct，主要系第一期股权激励计划增加工资薪酬所致；财务费用率-3.24%，同比下降 2.3pct，主要系存款利息收入大幅增加所致；研发费用率 11.4%，同比下降 1.4pct，但因收入基数大幅增加，公司仍旧保持高额的研发投入；5）资产负债方面：存货较期初增加 13.7%，在手订单较为充足；6）现金流方面：经营性现金流净额同比增长 172.5%，主要系销售收入快速增长、回款较好等所致。 产品、市场、管理多维度发力，成长潜力十足1）产品：传统模拟/混合 ATE 包含 STS8200/8300两代测试平台，后者价值量更高且有望成为后续重点产品，进一步提升市场份额；募投项目突破产能瓶颈、进入空间更大的 SoC 以及大功率 ATE 新品市场，保障中长期持续增长；2）市场： 是为数不多进入国际封测供应链的本土半导体设备商，销售区域已覆盖大陆/台湾、美、欧、日、韩等半导体产业发的国家地区，未来将进一步拓展海外市场； 重视设计企业，从源头把握客户资源；3）大范围股权激励绑定核心人才。 风险提示：新品开发、市场拓展不及预期，模拟/混合 ATE 市场竞争加剧。

看好射频/微波、军工新材料业务前景,首次覆盖给予“买入”评级 我们看好子公司宽普科技的军工电子业务、康泰威的军工新材料业务在国家大力发展军队现代化建设的时代背景下,率先在高景气度的军机/导弹等应用领域实现快速增长。预计公司2020-2022年可分别实现营业收入3.4/4.8/6.0亿元,归母净利润0.7/1.0/1.6亿元,EPS0.54/0.78/1.19元,当前股价对应PE47/33/22倍,公司2020-2022年动态PE估值低于可比上市公司平均估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 传统民品业务稳定盈利,军工电子及新材料业务有望成为业绩增长主要动力 公司形成新材料与电子业务协同发展、民品军品双轮驱动的业务格局。传统民用金属基超硬材料制品业务将继续优化产品客户结构,拓展海外市场,保持盈利稳定;康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品、宽普科技军工射频/微波产品充分受益航空、导弹等细分领域高景气度,有望成为公司未来业绩增长的主要来源:1)“十四五”期间,以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装,带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长;2)伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升,所搭载导弹需求也将随之暴增,叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗,随着导弹需求的快速释放,弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期 新劲刚收购宽普科技时,交易对方承诺标的2019-2021年期间各年度实现的扣非归母净利润数分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。其中2019年,宽普科技已实现扣非净利润4354万元,超额完成率8.9%。若标的公司完成业绩承诺,将大幅增厚公司利润。随着军改落地和军民业务协同建设方略的持续推进,预计宽普科技未来5年仍有望保持30%-50%的复合增长率。 风险提示:军费增长及新型武器装备列装换装不及预期;传统业务景气度下滑。

全球电动化+动力电池扩产,锂电设备龙头受益,首次覆盖给予“买入”评级公司长期受益新能源汽车产业发展,短期受益下游动力电池扩产周期。预计公司2020/2021/2022年可实现归母净利润10.6/13.3/16.2亿元,分别同比增长38.0%/25.5%/21.9%;EPS分别为1.2/1.5/1.8元;当前股价对应PE为39/31/26倍。参考可比上市公司,公司2020/2021/2022年动态PE估值略高于可比上市公司平均水平,但考虑到公司龙头地位和绑定下游优质客户,首次覆盖,给予“买入”评级。 ?中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期,锂电设备行业中长期景气向上中国制定产业发展目标,2025年新能源汽车渗透率实现25%,2019年渗透率为4.68%,未来5年提升空间较大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年,补贴温和退坡,政策边际改善将促进新能源汽车消费。欧洲推行严苛碳排放标准,2020年启动碳排放考核,多国制定禁售燃油车时间表,促进车企向电动化转型,动力电池供不应求,开启扩产周期。锂电设备作为新能源汽车产业链的上游行业,将受益于动力电池扩产带来的大量设备投资。 ?动力电池龙头宁德时代产能快速扩张,公司作为其重要供应商有望受益公司与宁德时代是长期的战略合作伙伴,2015-2017年是其最大的锂电设备供应商,长期保持合作关系。宁德时代正在勾勒全球锂电版图,2019年产能为53.0GWh,按照投建项目的产能规划,2022年产能有望达到150GWh。公司作为宁德时代的核心供应商将充分受益。 ?定增募集资金,有望扩大公司产能、实现降本增效4月28日,公司公告拟非公开发行股份募集25亿,其中17.5亿元用于4项募投项目,将提高公司本部和珠海泰坦的产能及生产效率;提高工业智能化水平,实现降本增效;开发锂电智造整体解决方案,实现向整体解决方案提供商的转型。 ?风险提示:疫情影响超预期,新能源汽车销售情况不及预期,行业竞争加剧等