1Q24公司营收同比增长 88%， 扣非归母净利润同比增加 343%。 公司主要从事手机为核心的智能终端业务， 产品为 TECNO、 itel 和 Infinix 三大品牌手机， 包括功能机和智能机； 产品销售区域集中于非洲、 南亚、 东南亚、 中东和拉美等新兴市场国家。 随新兴市场拓展加速， 公司 23年实现营收 623亿元(YoY+33%)，扣非净利润51亿元(YoY+132%)，毛利率24.5%(YoY +3.13pct)； 进入 1Q24， 传统淡季新兴市场需求保持较好增长势头， 公司营收 174亿元(YoY+88%， QoQ -9.5%)， 扣非净利润 13.5亿元(YoY+343%, QoQ -17%)， 毛利率 22.15%(YY -1.21pct QoQ-1.48pct)。 公司新兴市场加速拓展， 非洲外地区占比持续提升。 23年公司手机出货量约1.94亿部。 根据 IDC 数据， 23年公司在全球手机市场的占有率 14.0%， 排名第三， 其中智能机市占率为 8.1%， 排名第五； 非洲智能机市占率超 40%， 非洲排名第一。 在南亚市场： 巴基斯坦智能机市占率超 40%， 排名第一； 孟加拉国智能机市占率超 30%， 排名第一； 印度智能机市占率 8.2%， 排名第六。 在此基础上， 公司东南亚、 中东、 中欧和拉美等地区份额持续提升。 1Q24公司出货量同比增长 84.9%， 高于行业平均增速。 根据 IDC 数据， 24年一季度全球智能手机出货量 2.894亿部， 同比增长 7.8%； 公司 24年一季度出货量约 2850万台， 市占率为 9.9%， 同比增长 84.9%， 显著高于行业平均增速。 基于用户需求， 公司发布探索者卫星通信技术、 卷轴屏概念手机、全场景快充技术、 AirCharge 隔空充电技术、 AIGC 人像美拍和数字人等产品技术， 提升中高端产品竞争力， 为后续新兴市场份额提升提供动力。 扩品类、 移动互联等业务带来远期成长空间。 移动互联网业务方面， 公司 23年底有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超 1000万。 此外， 随着非洲市场经济发展， 消费者需求多元化， 公司数码配件品牌 oraimo 和家用电器品牌 Syinix 进行扩品类发展， 为终端产品业务带来长期增长动力。 投资建议： 我们看好： 1)公司维持非洲市场领先地位的同时， 南亚、 东南亚、中东、 拉美等市场开拓的成效逐步显现； 2)移动互联、 家电等新业务快速成长与移动互联生态构建。 基于一季度经营费用情况， 略调整 24-25年归母净利润预期， 预计公司 24-26年归母净利润为 63.8/77.5/89.8亿元(前值： 24-25年 65.2/76.9亿元)， 对应 PE 为 18/15/13倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 手机需求不及预期， 原材料价格波动。

2023年受行业周期影响业绩短期承压。公司 2023年营业收入 5.06亿元(YoY-31.54%)， 收入下降主要受宏观经济环境、 行业周期变化、 信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响； 归母净利润-3.29亿元(YoY -736.57%)，扣非归母净利润-4.42亿元(同比多亏 2.85亿元)； 毛利率 36.06%(YoY-11.03pct)， 毛利率下降主要由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加， 同时因拓展市场份额导致部分产品价格承压。 政策性市场等因素导致工控类及信息化类芯片收入下滑明显。 公司 2023年工控类芯片收入 1.62亿元(YoY -41.21%)， 占比 32.0%， 毛利率 67.49%(YoY-8.42pct)； 信息化类芯片收入 0.92亿元(YoY -51.23%)， 占比 18.1%， 毛利率 5.30%(YoY -16.10pct)； 解决方案业务收入 2.51亿元(YoY -8.13%)， 占比 49.7%， 毛利率 26.95%(YoY -8.95pct)。 公司是国产处理器领军企业， 龙芯 CPU 性能逼近市场主流水平。 公司成立于2008年， 是一家主要从事处理器及配套芯片研制、 销售及服务的处理器与解决方案提供商， 主要产品包括龙芯 1号、 龙芯 2号、 龙芯 3号等处理器芯片，其中龙芯桌面处理器3A5000和服务器处理器3C5000性能已位于国内较高水平， 部分桌面终端、 工作站、 服务器等整机产品已逐步搭载龙芯 CPU 芯片。 推出自主指令系统， 掌握 CPU IP 核设计的核心技术。 公司推出自主指令系统龙架构 LoongArch 独立于 Wintel 体系和 AA 体系， 研发了面向桌面与服务器应用的 Loongnix 及面向终端与控制类应用的 LoongOS 两大基础版操作系统。 公司坚持自主研发核心 IP， 掌握处理器核及相关 IP 核设计的核心技术，目前已形成系列化 CPU IP 核、 GPU IP 核、 内存控制器及 PHY 等上百种 IP 核。 新一代龙芯 3A6000处理器代表国产自主桌面 CPU 领域重要里程碑。 2023年11月28日，公司发布新一代通用处理器龙芯3A6000等重磅成果。龙芯3A6000处理器采用自主指令系统龙架构 LoongArch， 是龙芯第四代微架构的首款产品， 其总体性能与英特尔 2020年上市的第 10代酷睿四核处理器相当。 投资建议： 给予“增持” 评级。 我们看好公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善及信息化类芯片新品带来的桌面产品增长动力。 预计公司 2024-2026年营业收入 7.05/10.14/13.60亿元， 归母净利润-0.99/0.30/1.22亿元， 对应 PS 分别为 48.1/33.4/24.9倍， 给予“增持” 评级。 风险提示： 盈利预测的风险； 业绩大幅下滑或亏损风险； 核心竞争力风险； 供应商集中风险； 知识产权纠纷风险； 宏观环境风险； 市场竞争风险； 坏账风险； 存货跌价风险； 研发投入相关风险； 政府补助变化风险。

公司 1Q24年归母净利润同比增长约 507%。 公司主营业务为碳化硅长晶炉、半导体级硅单晶炉与相关晶体设备； 随碳化硅渗透加速， 碳化硅长晶炉需求较好， 23年公司实现营收 4.1亿元(YoY+82.7%)， 归母净利润 0.71亿元(YoY+106%)， 毛利率 33.5%(YoY-1.8pct)。 在此基础上， 公司在手订单陆续交付， 1Q24实现营收 0.8亿元(YoY+111.3%， QoQ-51.1%)， 归母净利润 0.15亿元(YoY+507.4%， QoQ-46.3%)， 毛利率 33.7%(YoY-5.1pct， QoQ+2.8pct)。 碳化硅长晶炉覆盖头部客户， 8英寸衬底渗透有望提升长晶炉 ASP。 公司碳化硅单晶炉主要应用于 6-8英寸碳化硅单晶衬底制备， 客户包括三安光电、东尼电子、 天岳先进、 比亚迪等行业主要厂商。 在此基础上， 公司与客户 J签订《碳化硅炉设备买卖合同》 约 1.2亿元， 待履行金额为 0.99亿元。 此外， 随着 8英寸碳化硅衬底起量， 8英寸长晶炉渗透， 产品 ASP 有望提升，未来碳化硅长晶炉业务伴随产品迭代需求有望保持快速增长。 半导体级单晶硅炉 28nm 以上制程已量产。 由于进入半导体单晶硅炉领域需硅片/衬底厂商验证并通过芯片厂商稽核， 在器件性能验证后单晶硅炉才能进入硅片供应链， 验证壁垒高且国产化率低， 公司客户已覆盖沪硅产业(上海新昇)、 立昂微(金瑞泓)、 神工股份、 合晶科技； 覆盖主流 12英寸、 8英寸轻掺、 重掺硅片制备， 28nm 以上制程工艺已实现批量化生产。 光伏设备合同待履行金额 2.9亿元， 拓品类业务打开多元成长空间。 此前公司与四川高景太阳能科技签订了《高景设备采购合同》 ， 合同价款含税合计金额约为 3.39亿元， 包括单晶炉控制系统、 光伏级单晶炉及配套产品， 待履行金额为 2.9亿元。 此外， 公司自研应用于 G10至 G12太阳能电池片的自动化拉晶控制系统已推向市场。 未来， 随着光伏类产品、 其他材料设备业务拓展， 公司增长路径将逐步多元化。 投资建议： 结合公司合同履行节奏与 23年至今经营情况， 略下调公司订单交付节奏， 上调公司研发费用率， 预计 24-26年公司有望实现归母净利润1.14/1.29/1.42亿元(前值 24-25年 1.21/1.57亿元)， 对应 24-26年 PE 分别为 36/32/29倍， 维持“增持” 评级。 风险提示： 碳化硅单晶炉需求不及预期， 半导体级单晶炉放量不及预期等。

1Q24年消费类市场恢复增长， 行业市场尚未明显复苏。 1Q24年实现营收10.07亿元（YoY -5.8%， QoQ -9.4%） ， 归母净利润 0.87亿元（YoY -23.9%，QoQ -48.3%） ， 扣非归母净利润 0.82亿元（YoY -26.05%， QoQ -43.6%） 。 计算芯片受益于产品扩张和消费类需求复苏， 收入增长至 2.40亿元（YoY+13.3%） ； 模拟芯片受益于办公设备、 白色家电、 部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客户的需求增长， 收入增长至 1.06亿元（YoY +16.9%） ； 但受工业、 医疗等领域客户持续的库存压力和全球行业市场需求尚未明显复苏等因素影响， 面向行业市场的存储芯片收入下降至 6.41亿元（YoY -13.0%）。 2023年业绩因行业市场需求低迷承压， 计算芯片逆势增收。 2023年公司实现营收 45.31亿元（YoY -16.3%） ， 归母净利润 5.37亿元（YoY -31.9%） ，扣非归母净利润 4.91亿元（YoY -34.2%） ， 毛利率 37.1%（YoY -1.5pct） 。 由于汽车、 工业、 医疗等行业市场需求较为低迷， 产业链库存压力进一步影响了客户的采购需求， 公司面向行业市场的存储芯片和模拟与互联芯片产品线销售收入均出现同比下降， 分别实现收入 29.11亿元（YoY -28.2%）和 4.09亿元（YoY -14.6%） ， 造成公司总体营业收入和净利润同比下降。 计算芯片所面向的部分消费类市场呈复苏趋势， 实现收入 11.08亿元（YoY +43.9%） 。 强化计算+存储+模拟布局， 夯实长期成长能力。 公司的 AI 芯片向医疗、 工业、 USB Camera 等泛视频类市场扩展， 未来将面向智能视觉 IOT 领域进行更多应用市场的拓展； 公司在存储业务方面不断积累高容量、 高性能和低功耗方面的技术开发能力， 根据市场定位和业务规划需求， 推进更先进的工艺制程的新产品研发， 持续致力于产品质量的提升和成本的优化。 在模拟与互联业务方面， 公司在高亮度、 高电流、 高精度和灯效 LED 方面持续投入， 在先进的汽车内部连接技术方面不断进行技术与产品的更新迭代， 引领行业的需求趋势。 投资建议： 国内计算+存储+模拟芯片设计龙头， 维持“买入” 评级。 公司主要面向行业市场的存储芯片、 模拟与互联芯片当前面临市场需求尚不明朗， 下游库存调整周期长于我们之前预期， 下调 2024-2025年营收至52.18/64.67亿元（前值 69.8/86.3亿元） ， 净利润至 6.54/8.99亿元（前值 11.8/15.3亿元） ， 预计 2026年营收 76.71亿元， 归母净利润 12.04亿元； 当前股价对应 2024-2026年 47.2/34.4/25.7倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 新产品开发不及预期； 国际关系恶化等。

1Q24收入确认延后及费用增长致利润下降， 全年出货预计超 1000腔。 1Q24年实现营收 4.72亿元（YoY +17.3%， QoQ -52.9%） ， 归母净利润 0.1亿元（YoY -80.5%， QoQ -97.3%） ， 扣非归母净利润-0.44亿元（YoY -325.1%，QoQ -132.4%） ， 利润下滑主因： 1） 1Q24验收机台主要为新产品， 验收周期长导致季度性收入确认的分布将有一定程度延后； 2） 1Q24出货金额同比增长超过 130%， 规模增长带来相关费用增加； 3） 1Q24研发费用大幅增至 1.53亿元（YoY +78.1%） 。 公司预计 2024年出货超 1000个反应腔， 创历史新高。 2023年规模化效应逐步显现， 业绩呈现高增长。 2023年实现营收 27.05亿元（YoY +58.6%） ， 主因公司持续高强度的研发投入， 突破核心技术， 在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果， 产品竞争力持续增强； 归母净利润 6.63亿元（YoY +79.8%） ， 扣非归母净利润 3.12亿元（YoY75.3%） ， 主因经营规模快速增长， 规模效应逐步显现。 新工艺和设备开发成效显著， 在手订单超 64亿元。 公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效， PECVD 设备、 ALD 设备、 SACVD 设备持续拓展工艺， 量产规模不断扩大， 销售收入大幅度提升； HDPCVD 设备、 混合键合设备表现出色， 顺利通过客户端产业化验证， 实现了产业化应用。 公司在新客户拓展方面卓有成效， 客户群体覆盖度进一步扩大， 2023年年末在手销售订单金额超过 64亿元（不含 Demo 订单） 。 乘国内芯片制造扩产东风， 公司业绩有望维持快速增长。 SEMI 发布《12英寸晶圆厂 2027年展望报告》 称， 在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下， 中国（不含中国台湾） 未来四年将保持每年 300亿美元以上的投资规模，累计投资将达 1200亿美元， 继续引领全球晶圆厂设备支出。 公司作为国内薄膜沉积设备龙头公司， 已形成 PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD 等薄膜设备产品系列， 广泛应用于国内集成电路逻辑芯片、 存储芯片等制造产线， 此外，推出混合键合设备， 业绩有望维持快速增长。 投资建议： 国产半导体薄膜沉积设备龙头， 维持“买入” 评级。 我们预计2024-2026年营收41.97/54.57/68.76亿元(2024-2025前值41.25、53.44亿元） ， 归母净利润 8.63/11.94/15.73亿元（2024-2025前值8.64/11.94亿元） ， 当前股价对应 2024年 39.6倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游晶圆制造产能扩充不及预期风险， 新产品开发不及预期的风险， 国际关系波动风险等。

2023年归母净利润同比增长127%。公司2023年收入74.10亿元(YoY 4.73%)，归母净利润 1.44亿元(YoY 127.06%)， 扣非归母净利润 1.53亿元(YoY187.10%)； 其中 4Q23收入 23.41亿元(YoY 8.37%， QoQ 32.26%)， 归母净利润-0.47亿元(同比减亏 1.44亿元， 环比多亏 0.16亿元)， 扣非归母净利润-0.69亿元(同比减亏 1.35亿元， 环比多亏 0.25亿元)。 2023年毛利率28.80%(YoY 2.00pct)， 4Q23毛利率 27.32%(YoY 2.09pct， QoQ -1.48pct)。 2024年一季度收入及利润承压。公司 1Q24收入 14.92亿元(YoY -8.31%， QoQ-36.27%)， 主要由于大客户订单占比提高， 首次交付标准要求高， 出货周期有所延长。 1Q24毛利率 32.31%(YoY 0.17pct， QoQ 4.99pct)， 归母净利润0.19亿元(YoY -86.56%， 环比扭亏)， 扣非归母净利润 0.09亿元(YoY-93.55%， 环比扭亏)， 主要由于： 1)销售额下降导致毛利额减少 4093万元； 2)权益法确认的投资收益亏损 4426万元； 3)销管研费用增加 4307万元。 新接订单及期末在手订单情况良好。 从订单情况来看， 公司 2023年新接订单 70.31亿元， 2023年期末在手订单 21.68亿元； 2024年一季度新接订单17.43亿元， 同比有所增长； 2024年一季度末在手订单达 24.24亿元。 全面推进 COB 与 MIP 技术路线， 积极进行 Mini/Micro 产能布局。 公司实现Mini/Micro LED 产品从 P0.3-P1.8产品全系列覆盖和规模化量产， 实现 MIP灯珠 0404成功开发并实现模组量产， 自研无衬底封装技术打通 0202器件制造关键步骤， 推进产品成本持续快速下降。 公司智慧显示总体产能合计达20000KK/月， 其中 Mini LED 产能为 3000KK/月； Mini/Micro LED 产能计划于 2024年底扩产至 10000KK/月(COB 产能 4000KK/月， MIP 产能 6000KK/月)。 发布“AI+多显示终端” 技术， 战略布局 LED+AI 领域。 公司推出 LED+AI 多产品矩阵， AI 应用获得 GPT-4官方接入许可， 与微软、 戴尔、 百度、 科大讯飞等头部企业展开多样合作； 数字人解决方案已拥有祁小蓦、 Mark 猫等明星IP， 打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI” 的数字制播全链路方案。 投资建议： 调整业绩预期， 维持“买入” 评级。 考虑到 LED 海内外需求保持较强韧性， 公司整体经营质量稳步提升； 基于期间费用及减值情况， 我们调整公司业绩预期， 预计 2024-2026年营业收入同比增长 8.4%/12.1%/14.0%至 80.33/90.06/102.65亿元(前值 80.09/90.65亿元)， 归母净利润同比增长 95.1%/32.2%/28.8%至 2.82/3.73/4.80亿元(前值 3.50/4.50亿元)， 当前股价对应 PE 分别为 22.0/16.6/12.9， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 商誉减值风险， 汇率波动风险， 市场竞争加剧。

2024年一季度营业收入增长 41.6%。 公司发布 2024年一季报， 1Q24营业收入 2.70亿元(YoY 41.62%， QoQ -30.80%)， 收入增长主要由于 MEMS 业务同比实现增长、 较上年同期新增半导体设备业务所致； 归母净利润-1165.98万元(YoY -175.57%， QoQ -112.76%)， 扣非归母净利润-1371.74万元(同比多亏 59.83万元， QoQ -123.60%)；毛利率 33.13%(YoY -3.03pct， QoQ 2.63pct)。 销售费用同比增幅较大， 管理费用下降明显。 公司 1Q24销售费用 809.38万元(YoY 101.62%)， 销售费用率 3.00%(YoY 0.89pct)， 增长主要由于子公司销售相关人工成本增加所致； 管理费用 0.28亿元(YoY -24.65%)， 管理费用率 10.42%(YoY -9.16pct)； 研发费用 0.95亿元(YoY 11.51%)， 研发费用率35.23%(YoY -9.51pct)。 瑞典产线产能保障能力加强， 北京产线进入产能爬坡阶段。 截至 2023年末，瑞典 FAB1&FAB2通过添购关键设备、 收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能； 北京 FAB3在继续推进一期规模产能(1万片/月)爬坡的同时，继续开展二期规模产能(2万片/月)的建设， 实现产能的逐步扩充。 签署《战略合作协议》 ， 有助于推动 MEMS 芯片制造业务的发展。 2024年 4月 10日， 公司与北京市怀柔区人民政府签署了《战略合作协议》 ， 拟在怀柔科学城产业转化示范区建设高水平的 6/8英寸 MEMS 圆中试生产线和研发平台， 旨在充分利用公司与怀柔科学城的优势资源， 积极把握半导体产业发展机遇， 促进公司特色工艺芯片制造业务的发展。 如该协议能顺利实施和推进， 将有助于推动公司 MEMS 芯片制造业务的发展及中长期发展战略的实施。 制定“质量回报双提升” 行动方案， 多措并举提升公司投资价值。 2024年 2月 27日， 公司发布关于“质量回报双提升” 行动方案的公告， 从主业发展、技术研发、 公司治理、 信息披露、 股东回报等五个维度制定具体措施， 切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、 提振投资者信心” 及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值， 要采取更加有力有效措施，着力稳市场、 稳信心” 的指导思想， 有望切实提升公司质量和投资价值。 投资建议： 考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势， 考虑到公司新增半导体设备销售业务， 同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度， 我们维持业绩预期， 预计 2024-2026年营业收入15.71/20.81/25.43亿元(无调整)， 归母净利润 2.55/3.62/5.33亿元(无调整)， 当前股价对应 PB 分别为 2.45/2.30/2.10， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产能释放不及预期； 客户验证不及预期； 下游需求不及预期。

2023年收入同比增长3.02%，净利润有所下滑。公司2023年收入8.54亿元(YoY3.02%)，归母净利润2.35亿元(YoY-15.64%)，扣非归母净利润1.62亿元(YoY-25.23%)；其中4Q23收入2.43亿元(YoY10.03%，QoQ10.73%)，归母净利润0.62亿元(YoY-23.10%，QoQ6.43%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-19.42%，QoQ36.42%)；利润下滑主要受汇兑收益较2022年度同比大幅减少及研发、市场投入大幅增加等影响。2023年毛利率38.41%(YoY-3.68pct)，其中4Q23毛利率35.51%(YoY-7.55pct，QoQ-2.75pct)。 2024年一季度收入及扣非净利润增速明显。公司1Q24收入2.16亿元(YoY14.74%，QoQ-11.32%)，归母净利润0.46亿元(YoY-3.85%，QoQ-26.03%)，扣非归母净利润0.40亿元(YoY27.09%，QoQ-11.79%)；毛利率37.71%(YoY-0.98pct，QoQ2.20pct)；1Q24研发费用率提升3.00pct至13.22%。 高端显微镜增速较快，超分辨显微镜完成首台套销售。2023年显微镜业务收入4.14亿元(YoY15.76%)，毛利率39.29%(YoY-0.90pct)，主要受高端显微镜销售快速增长影响，高端光学显微镜品牌NEXCOPE营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元。自主研发的共聚焦显微镜对单价80-150万级进行全覆盖，NSR950超分辨显微镜完成首台套销售，技术已达世界顶尖水准。 光学元组件收入承压，条码扫描业务加速恢复。2023年光学元组件业务收入4.19亿元(YoY-6.59%)，毛利率35.34%(YoY-6.03pct)，主要受条码扫描业务相关客户去库存影响；随着库存逐步消化完毕，2023年第三季度以来，条码扫描业务季度环比均正向增长。公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，获得Zebra、霍尼韦尔模组订单，2024年下半年开始逐步批量出货。 激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系，2023年车载及激光雷达业务实现收入超9000万，同比增长超50%。2024年一季度，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米激光雷达部件定点。 医疗光学作为新兴战略业务打造新增长点。2023年医疗光学业务收入6300万元，近2年已实现50%以上增长。公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。 投资建议：我们看好公司高端显微镜升级及条码扫描业务加速回暖，激光雷达及医疗光学带来新增长点，基本维持业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别同比增长31.9%/29.5%/24.8%至3.11/4.02/5.02亿元(前值3.08/4.00亿元)，对应PE分别为26.4/20.4/16.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

高端智能手机及自动驾驶产品放量， 1Q24业绩显著复苏。 1Q24年实现营收56.44亿元（YoY +30.2%， QoQ -5.0%） ， 营收实现同比显著增长主要系消费市场进一步回暖， 下游客户需求有所增长背景下， 公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透；归母净利润5.58亿元（YoY+180.5%， QoQ +197.9%） ， 扣非归母净利润 5.66亿元（YoY +2476.8%， QoQ+6843.3%） ， 剔除股份支付费用影响后， 1Q24归母净利润为 6.16亿元（YoY357.2%） ， 产品结构优化和成本有效控制推动毛利率恢复至 27.89%（YoY+3.17pct， QoQ +4.99pct） ， 从而实现盈利能力显著提升。 2023年业绩因需求疲软承压， 1H23逐步开启复苏。 2023年公司实现营收210.21亿元（YoY +4.7%） ， 归母净利润 5.56亿元（YoY -43.88%） ， 扣非归母净利润 1.38亿元（YoY +44.1%） ， 毛利率 21.76%（YoY -9.0pct） ， 业绩承压主因上半年下游需求整体仍旧较低迷， 由于产业供应链端库存高企带来的供需关系错配， 造成去库存化过程中部分产品价格承压， 部分产品毛利率水平受到较大幅度的影响。 下半年， 市场需求开始逐步复苏， 下游客户需求有所增长， 公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透， 公司营业收入恢复增长。 图像传感器增长 14%， 高端智能手机和汽车电子份额提升。 2023年， 公司图像传感器解决方案业务实现营收 155.36亿元（YoY +13.6%） ， 其中来自智能手机市场收入为 77.79亿元（YoY +44.1%） ， 下游库存去化顺利以及公司50MP 及以上高端产品上量优化了产品结构系增长主因。 汽车市场实现营收45.47亿元（YoY +25.2%） ， 公司先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、 电子后视镜、 仪表盘摄像头、 后视和全景影像等， 获得更多新设计导入， 市场份额快速提升。 安防和笔记本市场收入 23.71亿元（YoY-27.4%） 和 5.34亿元（YoY -20.7%） ， 主因对应市场需求持续疲软。 触控与显示市场份额提升， 大力拓展汽车模拟芯片业务。 2023年， 触控与显示解决方案实现营收 12.50亿元（YoY -15.0%） ， 系市场供需关系波动， 销售价格出现了一定幅度的下滑。 产品线包含了 LCD-TDDI、 OLED Driver IC、TED 等多款产品， 2023年销量达 1.33亿颗（YoY +65.3%） ， 份额显著提升。 模拟解决方案业务实现营收 11.54亿元（YoY -8.6%） ， 剔除 2022年已剥离的产品线收入， 则营收实现 13.4%同比增长。 2023年公司完成了对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队， 持续推进 CAN/LIN、 SerDes、PMIC、 SBC 等多产品的验证导入， 促车用模拟成为模拟芯片产品线新增长点。 投资建议： 产品升级叠加多元化的芯片设计公司， 维持 “买入” 评级。 半导体市场复苏节奏以及幅度相较我们之前预期更温和， 小幅下调公司2024-2025年营收至 266.46/317.20（前值 270.89/330.43亿元） ， 2026年营收预计为 362.34亿元； 下调 2024-2025年归母净利润至 27.47/42.63亿元（前值31.94/44.87亿元），预计 2026年归母净利润55.87亿元。2024-2026年 EPS 为 2.26、 3.51、 4.60元， 当前股价对应 2024-2026年 45.0、 29.0、22.1倍 PE， 维持“买入” 评级 。 风险提示： 需求不及预期； 芯片制造产能不及预期； 新品不及预期等。

2023 年营收、 归母净利润同比增长， 1Q24 归母净利润同比增长 379%。 公司发布2023 年年报及2024 年一季报， 2023 年营收 544.91 亿元（YoY +16.69%)，归母净利润 30.21 亿元（YoY +23.42%） ， 分产品看智能手机与电脑类、 新能源汽车及智能座舱类、 智能头显与智能穿戴类分别占总营收的 82.4%、9.17%、 5.70%。 1Q24 营收 154.98 亿元（YoY +57.52%， QoQ -25.07%） ， 营收大幅增长主要来自智能手机与电脑类业务的营收增加， 归母净利润 3.09亿元（YoY +379.02%， QoQ -77.46%） 。 智能手机与电脑业务营收同比增长 18%， AI 手机、 AIPC 推动需求增长。 2023年公司智能手机与电脑业务营收 449.01 亿元（YoY +17.5%） 。 公司与各大客户在玻璃、 金属、 陶瓷、 蓝宝石等结构件和模组领域保持深度合作， 市场份额领先。 在组装领域， 湘潭蓝思不断优化效率、 良率、 品质， 批量组装多款高端手机及零部件， 如期完成扭亏为盈年度经营目标。 2023 年下半年各大手机厂商新品发布提振了市场需求， 消费电子行业逐步回暖， 据 IDC 数据， 4Q23 全球智能手机出货量 3.26 亿部（YoY +8.5%） ， 预计 2024 年全球智能手机出货量将达到 12 亿部（YoY +2.8%） 。 同时， 据 IDC 预测， 2024 年 AI手机出货量将达 1.7 亿部， 渗透率 15%， AIPC 新机出货渗透率将超过 50%。AI 软硬件市场的升级热潮， 有望使提前布局新材料应用、 结构件、 模组和组装的企业受益。 2023 年公司新能源汽车及智能座舱业务同比增长 39%。2023 年公司新能源汽车及智能座舱类营收 49.98 亿元（YoY +39.47%)。 公司已与超过 30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立合作关系， 客户结构持续优化， 中控模组、 仪表面板、 智能 B 柱与 C 柱等新产品得到更多客户认证， 进入批量生产阶段。 动力电池精密结构件业务在 2023 年内完成研发、 认证、 量产， 市场份额实现突破。 根据中汽协的数据， 2023 年国内新能源汽车销量 949.5 万辆， 同比增长 38%， 渗透率达到 40.2%， 2023 年充电基础设施增加 338.6 万台， 同比增长 30.6%， 新能源汽车渗透率不断提升将推动公司业绩增长。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 38.49/49.41/62.64 亿元 （ 前 值 2024-2025 年 为 36.16/41.71 亿 元 ） ， 同 比 增 速 分 别 为27.4%/28.4%/26.8%， 对应 PE 为 18.5/14.4/11.4 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期； 汇率波动风险； 客户集中的风险。

公司1Q24毛利率环比回落8.69pct，毛利率短期承压。23年公司实现营收36.6亿元(YoY+35.4%)，扣非归母净利润8.9亿元(YoY+16.3%)，其中4Q23营收10.4亿元(YoY+25.6%,QoQ+12.2%)，扣非归母净利润2.6亿元(YoY+18.0%，QoQ+16.9%)，毛利率40.5%(YoY+1.9pct，QoQ+3.9pct)，成本优化带来4Q23毛利率改善；进入1Q24，公司营收8.05亿元(YoY+3.2%,QoQ-22.9%)，扣非归母净利润1.62亿元(YoY-18.6%,QoQ-36.8%)，受光伏、新能源汽车下游竞争激烈与同行价格竞争影响，公司产品价格调整，1Q毛利率回落：31.78%(YoY-4.64pct，QoQ-8.69pct)。 公司新能源行业IGBT模块出货量稳健增长。公司23年新能源行业营业收入为21.6亿元（YoY+48.09%），尽管1Q24下游竞争加剧带来产品价格调整，公司出货量与产品类型持续优化：在光伏发电领域，相比1H23，公司IGBT模块在地面电站和大型储能、北美等海外电站份额迅速提升，1200V/650V大电流单管大批量应用，光伏产品结构优化；在新能源汽车领域，公司全年配套超过200万套新能源汽车主电机控制器，获得多个海内外厂商定点。 斯达欧洲收入同比增超200%，车规IGBT已批量交付欧洲一线品牌Tier1。 斯达欧洲23年收入3.1亿元(YoY+227%)，相比1H23净利率提升2.3pct；非斯达欧洲海外收入0.77亿元(+70.88%)；海外毛利率达42.66%，好于亚洲地区；未来预计随斯达海外收入逐步起量，平均毛利率有望逐步改善。此外，23年公司车规IGBT模块在欧洲一线品牌Tier1已大批量交付，新增多个IGBT/SiCMOSFET主驱项目定点，海外新能源汽车收入呈快速增长趋势。 车规级SiCMOSFET模块加速起量。23年公司新能源汽车碳化硅主驱模块已大批量装车应用，同时新增多个800V碳化硅主驱模块项目定点与欧洲品牌Tier1定点。公司年产6万片6英寸车规级SiCMOSFET芯片及30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片产线持续建设中，项目主体-斯达微电子已有部分硅基中低压产品，23年实现营收2.63亿元，净利润0.62亿，预计自主碳化硅产线24年有望逐步起量。 投资建议：短期新能源产品价格降幅高于我们此前预期，下调24-25年产品毛利率，中长期维度我们看好公司海外与碳化硅的先发优势，预计24-26年公司归母净利润9.6/10.8/12.3亿元(前值24-25年11.1/13.2亿元)，对应24-26年PE分别为25/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源需求不及预期，产线建设不及预期等。

公司1Q24扣非净利润同比增长522%。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘及移动存储。受市场疲软影响，23半年各存储颗粒原厂营业利润均跌入负值区间，随着上游厂商持续减产供给收缩，存储价格4Q23显著回暖，1Q24涨价持续，在此背景下：公司4Q23实现营收8.0亿元(YoY+124.6%，QoQ+107.3%)，扣非归母净利润1.34亿元(YoY+470.7%，QoQ+494.1%)，毛利率32.6%(YoY+21.2pct，QoQ+26.7pct)；1Q24实现营收8.1亿元(YoY+168.5%，QoQ+1.4%)，扣非归母净利润1.93亿元(YoY+521.8%，QoQ+44.2%)，毛利率37.3%(YoY+31.4pct，QoQ+4.7pct)。 存储步入上行周期，需求修复亦将带动存储器销售逐步增加。存储模组环节主要通过购买存储颗粒，将晶圆设计封装为存储器产品，存储颗粒占产品成本约80%，存储晶圆的价格波动直接影响公司盈利水平。存储行业下行周期自22年延续至23年三季度，存储原厂集体亏损。在此背景下，原厂持续采取减产措施，叠加需求复苏，4Q23存储价格进入上涨通道；依据WSTS预测，24年全球存储市场规模将同比增长45%，公司作为中游环节厂商显受益NANDFlash和DRAM产品价格持续上涨，公司产品结构不断优化。公司在行业低谷准备低价原材料，借助行业上行周期，公司产品客户加速铺开，23年公司移动存储类产品营收10.35亿元（YoY+46.31%），固态硬盘类产品营收6.86亿元（YoY+52.98%）。根据Trendforce数据，1Q24NAND涨幅约为23-28%，预估2Q24NANDFlash上涨持续，行业上行趋势明确，公司新产品有望实现加速成长。 23年研发投入同比增长61.39%，持续聚焦主控芯片与模组开发。公司23年研发投入1.08亿元，聚焦NANDFlash、SSD、eMMC主控芯片研发。在此基础上，公司计划定增12.5亿元，其中4.5亿元用于PCIeSSD主控芯片与模组开发，6.14亿元用于嵌入式存储主控芯片与模组开发；未来，公司将开发适用于各类用用和场景的PCIeSSD存储控制芯片与模组，提供集成化产品服务以实现由消费级、商业级市场切入向企业级市场延伸。 投资建议：由于存储涨价幅度远高于我们此前预期，公司存货补充高于此前预测，基于公司23年与24年一季度经营情况，上调24-25年净利润预测，预计24-26年归母净利润为8.3/8.6/7.4亿元（前值24-25年2.98/4.91亿元），对应股价PE分别为18/18/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，产品客户拓展不及预期。

公司1Q24扣非归母净利润同比增加4.22%。公司主营产品主要分为三大板块：材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5吋、6吋、8吋等各类芯片）及封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号及其他产品系列等），1Q24单季度公司实现营收13.3亿元(YoY+1.3%，QoQ-3.0%)，扣非归母净利润1.88亿(YoY+4.22%,QoQ+107.8%)，毛利率27,7%(YoY-3.04pct，QoQ-0.79pct)，光伏二极管、碳化硅产品、IGBT产品销售量大幅增长，而上述产品毛利率低于公司平均毛利率，导致整体毛利率有所下滑。 一季度产线稼动率逐步提升，汽车与光伏客户持续突破。消费与工业市场需求逐步复苏，产线稼动率提升，公司库存水位有所下降。在新能源应用领域，公司汽车电子与清洁能源行业收入占比持续增长，客户已覆盖国内和国外TOP企业，在光伏领域与SMA、SOLAREDGE等客户持续扩大合作，在汽车领域取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。随需求复苏与增量扩展，公司出货量先于毛利率进入改善区间。 23年公司海外收入12亿元(占22.5%)，随库存去化24年有望步入增长区间。 受海外业务库存去化影响，公司23年海外收入同比下降27%，业务短期承压，未来随着海外大厂逐步退出部分中低压产品市场，公司海外业务有望受益。 与国内业务不同，进入海外市场须有品牌与渠道，公司15年收购MCC品牌后海外业务加速成长，在此基础上，公司在越南投资增设MCC（越南）公司，建设封测厂，增强海外供应能力。 23年公司研发投入同比增长22%，MOSFET、IGBT与碳化硅产品加速迭代。 公司H2业务重点产品MOSFET持续升级：基于Fabless模式的8吋、12吋SGTMOSFET芯片逐步完成车规验证陆续进入批量阶段，SJMOSFET产品各项性能均有提升；H3业务（IGBT\SiC）产品目前以Fabless为主，产品类型不断拓宽:IGBT新能源汽车PTC用1200V单管批量交付，并研制了750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩSiC模块；光伏IGBT模块已开始投放市场。 投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式，考虑费用端优化略上调24-25年预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润9.3/10.3/11.8亿元(前值：24-25年8.8/9.7亿元)，对应24-26年PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。

1Q24营收同比增长 53%， 公司重回健康增长轨道。 1Q24公司实现营收 2.49亿元(YoY +52.93%， QoQ -9.90%)， 归母净利润 0.14亿元(YoY 213%， QoQ-28.1%)， 扣非归母净利润 0.12亿元(YoY 193.70%， QoQ -3.40%)。 公司在经历了 2022-2023年的战略调整后， 重新回到健康成长轨道。 1Q24公司降本增效成果显著， 毛利率创历史新高。 1Q24公司费用率29.33%(YoY -4.90pct， QoQ +3.98pct)， 其中管理费用率为 8.33%， 同比+36.98%，主因为股权激励费用增加所致；财务费用率-0.77%(YoY -2.92pct)，主要系美元汇率变动以致用美元结算资产的汇兑收益增加； 研发费用率为11.11%(YoY -5.22pct)； 销售费用率为 3.39%(YoY +0.33pct)。 1Q24公司实现毛利率 36.46%(YoY +9.61pct， QoQ +4.72pct)， 创历史最高水平， 这主要得益于公司主动对低毛利业务进行优化调整， 叠加海外市场的核心品类血压计、 秤、 远程医疗服务商的订单获得较大增长， 高盈利业务收入占比提升。 股权激励计划目标 24～25年利润增速达到 45%、 60%， 并设立员工持股计划。 公司发布股权激励计划， 拟向 44名激励对象授予股票期权数量 200万份，以业绩作为考核指标， 2024～25年分别实现达到 5000万元、8000万元的(归母)净利润， 同时也对激励对象个人设置了严密的绩效考核体系， 只有在这两类指标都达标后才能按计划逐年授予 50%、 50%的股份份额。 则以 2023年实现的 3437万元归母净利润计算， 2024年、 2025年公司归母净利润同比增长分别将达到 45%、60%。员工持股计划的业绩考核目标与股权激励目标一致，解锁期内达到业绩目标即可解锁， 彰显公司对于达成目标的强大信心。 我国进入老龄化社会， AI+医疗场景落地顺利。 我国目前已经进入老龄化社会阶段， 根据统计局数据， 2023年我国 65岁及以上人口为 2.17亿人， 占全国人口的 15.4%， 同比增长 0.5pct， 接近中度老龄化社会。 AI 赋能下的可穿戴医疗设备具有实时监测、监护等功能， 远程健康管理及远程患者监护（RPM）市场前景极为广阔。 2023年公司推出智能血糖仪、 OTC 助听器， 进一步完善健康 IoT 产品线， 并聚焦心脑血管慢病领域， 布局数字化血压管理服务、 远程动态心电服务， 目前心电服务已在多个应用场景落地。 随着“健康 IoT+大数据+AI+医疗服务” 商业模式逐渐成熟， 公司第二增长曲线将凸显。 盈利预测与估值： 维持盈利预测， 预计公司 2024-26年归母净利润0.50/0.64/0.84亿元(+46.0%/28.1%/31.4%)， EPS 分别为 0.23/0.30/0.39元， 当前市值对应 PE 为 38/30/23x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品技术不及预期、 客户拓展不及预期、 医疗政策变化风险。

一季度收入同比增长 67%， 研发费率同环比均提高。 公司 2023年收入 43.78亿元（YoY +19.05%） ， 归母净利润 11.22亿元（YoY +4.95%） ， 扣非归母净利润 10.95亿元(YoY +2.78%)， 毛利率下降 6.5pct 至 46.45%。 1Q24营收11.90亿元(YoY +67%， QoQ -8.8%)， 归母净利润 1.98亿元(YoY +70%， QoQ-35%)， 毛利率 42.78%（YoY -6.1pct， QoQ -0.2pct） ， 研发费用 2.69亿元(YoY +119%, QoQ +23%)， 研发费率提高到 22.6%（YoY +5.3pct， QoQ +5.8pct）。 2023年射频模组收入同比增长 42%， 占比提高到 36%。 其中分产品线来看，2023年公司射频分立器件收入 27.14亿元（YoY +8.94%） ， 占比 62%， 毛利率下降 6.0pct 至 47.25%； 射频模组收入 15.91亿元（YoY +42.22%） ， 占比36%， 毛利率下降 7.3pct 至 45.77%。 6英寸滤波器实际发货已超 8000片/月， 集成自产 MAX-SAW 的 L-PAMiD 已处于工程样品阶段。 公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破， 具备双工器/四工器、 单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力， 并推出集成自产滤波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS 模组、 高端模组 L-FEMiD 等产品， 其中MAX-SAW 已实现高良率的批量生产， 出货量占比逐步提升。 公司 6英寸滤波器产线第一期产能规划为 1万片/月， 第二期产能增加至 1.6万片/月。 截至2023年底， 实际发货已超过 8000片/月。 1Q24集成公司自产 MAX-SAW 的L-PAMiD 产品实现从“0” 到“1” 突破， 已处于工程样品阶段。 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段。 2024年一季度公司 12英寸 IPD 平台已正式转入量产阶段， 生产的 IPD 滤波器充分展现了 12英寸工艺的精度高、架构先进性等特点， 集成自产 IPD 滤波器的 L-PAMiF、 LFEM 等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。 公司持续着力储备基于 12英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力， 不断探索新的工艺技术、 产品形态与行业应用领域， 以发展新质生产力加快构建“智能质造” 主要竞争力，集聚平台化资源为客户创造价值。 投资建议： 射频前端产品平台型企业， 维持“买入” 评级由 于 研 发 投 入 加 大 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为12.33/15.15/18.23亿元（2024-2025年前值为 14.57/17.72亿元） ， 同比增速+10/+23/+20%， 对应 2024年 4月 29日股价的 PE 分别为 40/33/27x。 公司已形成射频前端产品平台， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期， 需求不及预期， 竞争加剧的风险。