公司公告： 3 月 4 日， 长电科技公告： 长电科技全资子公司长电管理公司拟以 6.24 亿美元现金收购晟碟半导体（上海） 有限公司 80%股权， 交易后出售方西部数据将持有标的 20%股权。 晟碟半导体（上海） 成立于 2006 年， 主要从事先进闪存存储产品的封装和测试， 产品类型主要包括 iNAND 闪存模块， SD、 MicroSD存储器等， 产品广泛应用于移动通信， 工业与物联网， 汽车， 智能家居及消费终端等领域。 国信电子观点： 1） 根据 WSTS 预测， 2024 年全球存储芯片市场规模将达到 1300 亿美元， 其中 NAND 闪存约占 40%左右（约 520 亿美元） ， 公司本次并购符合公司的大力发展存储及运算电子的战略和产品规划， 借此迅速提升公司在全球存储芯片市场的份额和竞争力； 2） 本次完成交易后， 有助于公司与重要客户西部数据建立起更紧密的战略合作关系， 增强客户黏性； 3） 晟碟 2022 年和 2023 年上半年营收分别为 34.98亿元和 16.05 亿元（约为长电科技同期营收的 10.4%和 13.2%） ， 净利润 3.57 亿元和 2.22 亿元（约为长电科技同期归母净利润的 11.0%和 44.6%） ， 且出售方及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司的主要或者唯一的客户， 标的公司的经营业绩将获得一定的保证， 有助于直接提升公司的中长期业绩。考虑到并购交割日期尚未确定， 维持 2024-2025 年盈利预测： 预计营收 343.76、 391.78 亿元， 归母净利润 25.31、33.58 亿元。 当前股价对应 2024 年 21.6 倍 PE、 1.95 倍 PB， 维持“买入” 评级。 评论：6.24 亿美元收购晟碟半导体， 获得西部数据旗下高质量“灯塔工厂”根据公司公告， 江苏长电科技股份有限公司全资子公司长电科技管理有限公司拟以现金方式收购晟碟半导体（上海） 有限公司（下称“标的公司” 或“晟碟半导体” ） 80%的股权， 收购对价约 62,400 万美元（最终价格将根据交割前后的现金、 负债和净营运资金等情况进行惯常的交割调整） ， 本次交易完成后， 出售方持西部数据继续持有有标的公司 20%股权。 晟碟半导体成立于 2006 年， 位于上海市闵行区， 主要从事先进闪存存储产品的封装和测试， 是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一， 产品类型主要包括 iNAND 闪存模块， SD、 MicroSD 存储器等。 产品广泛应用于移动通信， 工业与物联网， 汽车， 智能家居及消费终端等领域。 其工厂高度自动化， 拥有较高的生产效率， 是一家在质量、 运营、 可持续发展等方面屡获大奖的“灯塔工厂” 。 与全球 NAND 闪存巨头西部数据强化合作， 大幅拓展拓展公司在存储及运算电子版图根据 WSTS（世界半导体贸易统计组织） 统计， 存储芯片是半导体第二大细分市场， 占比 28%左右， 2024年预计存储芯片市场规模将达到 1300 亿美元。 在全球存储市场中， NAND 闪存芯片规模约占 40%左右， 2021年到 2027 年的复合增长率为 8%。 根据 Trendforce 统计， 2023 年第三季度， 本次收购标的出售方西部数据以 16.9%的市场份额， 位列全球第三大 NAND 闪存芯片品牌厂商。 根据《朝日新闻》 报道， 西部数据与全球第四的的铠侠（3Q23 全球市场份额 14.5%） 合并谈判有望再次重启， 两巨头若合并成功， 合计市场份额将与全球第一的三星相近。 公司本次并购西部数据旗下晟碟半导体， 符合公司的大力发展存储及运算电子的战略和产品规划， 借此迅速提升公司在全球存储芯片市场的份额和竞争力。 同时， 公司和西部数据分别持股 80%/20%， 有助于公司与重要客户西部数据建立起更紧密的战略合作关系， 增强客户黏性。 根据公告， 晟碟半导体 2022 年和 2023 年上半年营收分别为 34.98 亿元和 16.05 亿元（约为长电科技同期营收的 10.4%和 13.2%） ， 净利润 3.57 亿元和 2.22 亿元（约为长电科技同期归母净利润的 11.0%和 44.6%），且出售方及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司的主要或者唯一的客户， 标的公司的经营业绩将获得一定的保证， 公司将间接控制标的公司并对其财务进行并表， 有助于直接提升公司的业绩， 并提升股东回报。 投资建议： 维持 2024-2025 年盈利预测： 预计营收 343.76、 391.78 亿元， 归母净利润 25.31、 33.58 亿元。 当前股价对应 2024 年 21.6 倍 PE、 1.95 倍 PB 看好全球先进集成电路成品制造和技术提供商， 维持“买入”评级风险提示： 芯片需求不及预期； 市场竞争加剧； 国际关系波动加剧等。

2023年规模化效应逐步显现， 业绩呈现高增长。 公司发布业绩快报： 2023年实现营收 27.05亿元（YoY +58.6%） ， 主因公司持续高强度的研发投入，突破核心技术， 在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果， 产品竞争力持续增强； 归母净利润 6.65亿元（YoY +80.4%） ， 扣非归母净利润 3.13亿元（YoY 76.0%） ， 主因经营规模快速增长， 规模效应逐步显现。 新工艺和设备开发成效显著， 在手订单超 64亿元。 根据此前业绩预告， 公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效， PECVD 设备、 ALD 设备、SACVD 设备持续拓展工艺， 量产规模不断扩大， 销售收入大幅度提升； HDPCVD设备、 混合键合设备表现出色， 顺利通过客户端产业化验证， 实现了产业化应用。 公司在新客户拓展方面卓有成效， 客户群体覆盖度进一步扩大， 销售订单持续增长，2023年年末在手销售订单金额超过64亿元（不含Demo订单），为后续业绩的增长提供保障。 乘国内芯片制造扩产东风， 公司业绩有望维持快速增长。 SEMI 预计 2024年中国（不含中国台湾） 开始运营 18个新项目， 月产能将增长 100万片至 860万片(YoY +13%)； 随着新的晶圆厂项目、 产能扩张和技术迁移， SEMI 预计2025年全球晶圆厂设备投资将提升至1100亿美元(2023年 906亿美元，2024年 933亿美元)， 中国（不含台湾） 、 中国台湾和韩国设备支出名列前三。 公司作为国内薄膜沉积设备龙头公司， 已形成 PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD等薄膜设备产品系列， 广泛应用于国内集成电路逻辑芯片、 存储芯片等制造产线， 此外， 推出混合键合设备， 业绩有望维持快速增长。 投资建议： 国产半导体薄膜沉积设备龙头， 维持“买入” 评级。 根据业绩快报， 我们下调 2023年营收至 27.05亿元（前值 28.97亿元） ，上调归母净利润至 6.65亿元（前值 5.70亿元） ； 我们预计 2024-2025年营收 41.25、 53.44亿元（前值 42.3、 54.4亿元） ， 归母净利润 8.64、 11.94亿元（前值 8.2、 11.0亿元)， 当前股价对应 2024-2025年 45.7、 33.1倍 PE，维持“买入” 评级。 风险提示： 下游晶圆制造产能扩充不及预期风险， 新产品开发不及预期的风险， 国际关系波动风险等。

4Q23 归母净利润环比增长 346%-416%。公司发布 2023 年业绩预告， 预计 2023年归母净利润 23-25 亿元， 同比下降 67%-70%， 扣非后归母净利润亏损5.5-7.5 亿元， 同比减亏 66%-75%。 4Q23 归母净利润 12.8-14.8 亿元， 环比增长 346.85%-416.78%， 扣非后归母净利润 7.4-9.4 亿元， 环比大幅改善。 LCD TV 面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。 LCD 面板方面， 供给端坚持按需生产， 回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况， 据 WitsView 数据， 2023年1-9月， 32/43/55/65英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至 38/66/126/169 美金， 10-12 月 32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价格分别下跌 13%/8%/3%/4%至 33/61/122/163 美金。 4Q23 是行业淡季， 在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。 2024 年 1 月 LCD TV 面板价格企稳， 2 月开始涨价， 在供给端控产的策略下， LCD TV 面板价格波动逐渐平缓， 行业有望进入稳定盈利阶段， 公司作为行业龙头将充分受益。 2023 年柔性 OLED 出货目标达成， 投建 8.6 代 OLED 产线开拓中尺寸市场。 在中高端旗舰、折叠机型推动下， 2023 年全球柔性OLED 出货量同比增长23%。据 DSCC 数据， 2023 年全球 OLED 智能手机面板出货量将同比增长 6%至 6.24亿片， 其中柔性 OLED 智能手机面板出货量同比增长 23%， 可折叠 OLED 智能手机面板同比增长 46%， 柔性 AMOLED 在智能手机领域的渗透率不断提升。 公司积极布局柔性 AMOLED， 重点推动 LTPO、 折叠、 COE 等高端产品出货提升；着力推进高端中尺寸 IT、 车载类产品向 AMOLED 的升级换代， 开拓中尺寸AMOLED 市场。 2023 年公司柔性 AMOLED 出货近 1.2 亿片， 出货量大幅增长，基本完成年度出货目标， 成熟产线盈利能力同比改善明显。 投资建议： 由于 2023 年上半年面板价格处于较低水平， 根据公司业绩预告，我们下调公司 2023/2024/2025 年归母净利润至 23.56/44.47/104.17 亿元（前值82.10/116.40/142.49亿元）， 同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%，对应 PB 为 1.13/1.10/1.06 倍。 在面板厂“按需生产、 动态控产” 经营模式的支撑下， 我们看好面板价格实现温和波动， 行业有望进入稳定盈利新阶段，维持“买入” 评级。 风险提示： 面板价格波动， 需求不及预期， 公司 OLED 业务不及预期。

事项： 2月27日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，并从“聚焦主业发展，打造国际化经营的知名半导体制造领先企业”“坚持自主研发，掌握核心技术”“夯实公司治理，实现高质量发展”“加强投资者沟通，提升信息披露质量”“重视股东回报，共享发展成果”五大方面制定对应具体举措。 国信电子观点：1）公司“质量回报双提升”行动方案从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”及国常会提出的“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想，我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司质量和投资价值。 2）考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；结合公司BAW滤波器、MEMS微振镜、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等新品的量产/试产进度，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(无调整)，归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(无调整)，当前股价对应PB分别为2.97/2.82/2.62，维持“买入”评级。 评论： 制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值2月27日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从五大方面制定具体举措，目的是扎实提升公司质量和投资价值，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。此前，2023年7月24日，中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心；2024年1月22日，国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 聚焦主业发展，保持MEMS纯代工领域全球领先地位公司及子公司MEMS业务积累沉淀超过20年，拥有世界先进的纯MEMS代工工艺及正在扩张的代工产能； 全资子公司瑞典Silex在2019-2022年全球MEMS纯代工厂商排名中均位居第一，在2022年全球MEMS厂商综合排名中居第26位。同时北京8英寸MEMS国际代工线已建成运营，在经历多年积累之后，北京MEMS产线(FAB3)进入产能爬坡阶段，营收大幅增长，在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。公司将持续积极推动境内外产线的产能及良率爬坡，继续扩大公司MEMS业务的竞争优势。坚持自主研发及创新战略，掌握MEMS业务核心技术公司持续保持较高研发强度，2020-2022年研发费用率分别达25.5%/28.7%/44.0%，同时自主研发并掌握了相关工艺核心技术及相关产品的软硬件设计核心技术。公司不断扩大自主创新及技术研发成果，截至2023年6月末已注册集成电路商标24件；累计拥有/享有集成电路国际/国内软件著作权21项，各项集成电路国际/国内专利132项；正在申请的集成电路国际/国内专利90项。夯实公司治理，加强投资者沟通，重视股东回报公司将不断夯实公司治理基础，不断健全完善公司法人治理结构和内控制度，持续提升规范运作水平及公司法人治理水平。公司将持续加强投资者关系管理，拓宽投资者参与公司治理的渠道，通过多渠道积极与投资者进行沟通交流，进一步严格遵守相关法律法规的规定履行信息披露义务。公司将严格执行股东回报规划及利润分配政策，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，不断提升股东回报水平。公司MEMS微振镜、MEMS加速度计、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等产品先后启动量产/试产2023年9月13日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京以MEMS工艺为某客户制造的MEMS微振镜完成了小批量试生产阶段。2023年9月13日，该客户已与赛莱克斯北京同步签署采购订单，赛莱克斯北京开始进行MEMS微振镜的商业化规模量产。MEMS微振镜具有小型化、高精度的特点，在激光雷达等领域具有重要应用。 2023年10月23日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京代工制造的某款MEMS加速度计通过了客户验证，赛莱克斯北京收到该客户发出的采购订单，启动首批MEMS加速度计8英寸晶圆的小批量试生产。 MEMS加速度计是一种基于MEMS技术的惯性传感器，具有体积小、重量轻、能耗低及高精度等特点，可被广泛应用于汽车、无人机、机器人、消费电子终端等各类测量、导航、动作识别、状态记录等应用场景。 公司全资子公司瑞典Silex在MEMS惯性传感器方面已拥有丰富业务经验。 2023年12月17日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京以MEMS工艺为某客户制造的MEMS超高频器件完成了工艺及性能验证，并于2023年12月15日收到该客户发出的批量采购订单，赛莱克斯北京开始进行MEMS超高频器件的商业化规模量产。MEMS超高频器件具有开关效率高、反向恢复快、正向电流大、体积小、使用简便等特点，不仅可以在开关电源、脉宽调制器、不间断电源等领域应用，还可广泛用于新能源逆变、超高频电源、工业伺服电机、新能源汽车电机驱动等领域。 2023年12月24日公司发布公告，其全资子公司瑞典Silex以MEMS工艺为某客户制造的OCS(光链路交换器件)完成了工艺及性能验证(工艺开发与试产的总耗费时间超过7年)，并于2023年12月22日收到该客户发出的批量采购订单，瑞典Silex开始进行MEMS-OCS的商业化规模量产。MEMS-OCS可用于精确调节光链路的折射方向，实现光链路之间的信号切换与双向传播，提高运算系统的整体性能及稳定性，同时降低系统成本与功耗，可在数据中心网络、超算系统集群等场景中得到广泛应用。 2023年12月29日公司发布公告，其控股子公司赛莱克斯北京代工制造的某款MEMS-IMU(惯性测量单元)通过了客户验证，赛莱克斯北京收到该客户发出的采购订单，启动首批MEMS-IMU8英寸晶圆的小批量试生产。IMU是惯性测量定位的核心，MEMS-IMU可实时输出高精度的三维位置、速度、姿态等信息，可被广泛应用于智能手机、可穿戴设备(包括AR/VR/MR)、无人系统、智能驾驶、人形机器人等领域。 “质量回报双提升”行动方案有望切实提升公司质量和投资价值，维持“买入”评级我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司质量和投资价值；同时考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；结合公司BAW滤波器、MEMS微振镜、MEMS超高频器件、MEMS-OCS、MEMS-IMU等新品的量产进度，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(无调整)，归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(无调整)，当前股价对应PB分别为2.97/2.82/2.62，维持“买入”评级。 风险提示需求不及预期；产品研发不及预期；客户导入不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期；产能利用率和良率爬坡不及预期。

公司发布业绩快报，23年归母净利润31.06亿元(YoY+21.51%)。23年随半导体产能加速释放，轨交业务稳步推进，公司实现营收216.13亿元(YoY+19.85%)，归母净利润31.06亿元(YoY+21.51%)，扣非归母净利润25.58亿元（YoY+28.03%）。4Q23单季度营收实现75.18亿元(YoY+5.02%,QoQ+36.1%)，归母净利润10.53亿元(YoY+5.98%,QoQ+17.1%)，扣非归母净利润8.78亿元(YoY+2.16%,QoQ+16.9%)，同环比保持稳定增长。 以半导体、电驱与工业变流为代表的新兴装备业务加速增长。根据NE时代数据，公司23年乘用车功率模块装机量位居行业前三，市场占有率达11.2%；新能源汽车电驱在国内市占率达4.5%，位列国内第六，同比增长77.1%，目前电驱年产能达到50万套，累计下线超100万套。根据索比光伏网数据，公司光伏逆变器23年中标规模为17.4GW，排名国内第三位，基于自身电力电子技术方面的优势，株洲变流已进入光伏逆变器企业“第一梯队”。 轨交业务稳步推进，无锡S1线顺利开通运营。无锡S1线于24年1月正式开通运营，首次集成了包括车辆牵引及网络控制系统、供电系统、站台门等自产系统与外购系统，在城轨业务实现新进展。此前，公司前三季度轨道交通装备产品实现营收77.22亿元(YoY+7.24%),其中轨道交通电气装备62.52亿元(YoY+9.63%),轨道工程机械8.83亿元(YoY+12.89%),通信信号3.82亿元(YoY+2.14%)。 股东回购显信心，提质增效持续推进。基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,公司控股股东中车株洲所于23年11月4日至24年2月3日期间累计增持公司A股股份1415017股，合计增持金额约5059万元。此外，公司持续提质增效，近三年对战略性新兴产业累计投入超过55.6亿元，近三年研发投入强度均高于10%，以多样激励方式使工资分配向做出突出贡献的骨干人才倾斜。 投资建议：我们看好公司“器件+系统+整机”一体化的产业布局，参考业绩快报，我们将公司2023年归母净利润由30.1上调至31.0亿元，考虑到公司新兴装备板块产能增加、规模效应带来的盈利能力改善，我们略上调24-25年公司归母净利润至33.9/38.2亿元(前值：33.6/37.7亿元)，对应2024年2月27日股价的PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，产线建设不及预期等。

2023年收入增长 15.6%， 4Q23归母净利润创季度新高。 根据公司 2023年业绩快报， 2023年实现收入 8.87亿元(YoY +15.60%)， 归母净利润 2.00亿元(YoY +36.87%)， 扣非归母净利润 1.78亿元(YoY +37.92%)。 其中 4Q23实现收入 2.52亿元(YoY +65%, QoQ -3.7%） ， 归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈， 分别为 0.81亿元和 0.70亿元， 环比增长 62%和 51%。 2023年收入和利润均实现增长， 主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖， 主要客户对公司产品需求进一步提升， 同时公司围绕市场和客户需求， 不断扩充研发队伍， 积极推动新产品线开发与升级， 新产品在客户端导入情况良好。 4Q23全球智能手机出货量同比正增长， 预计 2024年 AI 手机占比近 15%。 根据 IDC 的数据， 2023年全球智能手机出货量 11.7亿部， 同比下降 3.2%， 其中 4Q23出货量 3.26亿部，同比增长 8.5%；2023年中国智能手机出货量 2.71亿部， 同比下降 5.0%， 其中 4Q23出货量 7363万部， 同比增长 1.2%， 结束了连续 10个季度的下滑。 展望 2024年， AI 手机成为亮点， 小米、 三星等品牌相继推出 AI 手机， IDC 预计 2024年全球智能手机出货量将同比增长 2.8%至 12亿部， 其中 AI 手机达 1.7亿部， 占比近 15%。 公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片， 有望继续受益 2024年 AI 手机推动的行业复苏。 海外电子雷管替代空间较大， 控股子公司在新三板正式挂牌。 根据中国爆破行业协会数据， 我国电子雷管产量从 2019年的 0.58亿发增长到 2023年的6.70亿发， 替代率从 5.29%提高至 92.54%， 基本已经完成替代。 但海外电子雷管推动缓慢、 渗透率较低， 大部分场景未实现电子雷管替代， 市场空间较大。 公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件， 有望受益电子雷管的全面推广， 开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于 2024年 1月 22日在新三板正式挂牌。 投资建议： 消费电子需求复苏叠加新品导入， 维持“买入” 评级参考业绩快报， 我们将公司 2023年归母净利润由前次预测值 2.05亿元调整至 2.00亿元，2024-2025归母净利润预测值保持不变，为 2.82/3.39亿元。 对应 2024年 2月 23日股价的 PE 分别为 31/22/18x。 公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

2023 年公司预计实现营收 9.94 亿元， 归母净利润 0.90 亿元。 公司发布业绩预告， 2023 年公司预计实现营收 9.94 亿元(YoY +7.28%)， 归母净利润 0.90亿元(YoY -44.16%)。 对应单季度， 4Q23 公司实现收入 2.95 亿元(YoY +13.56%， QoQ -1.29%)， 归母净利润 0.40 亿元(YoY-25.40%， QoQ +54.34%)。公司全年营收略增， 利润大幅下滑主要系： 1） 1H23 行业去库存导致开工率低以及固定成本分摊提高， 综合毛利率由 32.23%下降至 27.47%； (2)公司于2023 年 8 月发行可转债， 报告期内根据实际利率计提财务费用 1066.67 万元导致财务费用大幅增加； (3)报告期内， 公司为了开拓市场和加大研发力度导致销售费用、 研发费用增加。 大客户新料号顺利导入， 受益大客户新品发布。 苹果是公司 3C 类产品的主要客户， 根据 IDC 数据， 2023 年苹果的手机销量微增， 但电脑、 可穿戴设备等销量均出现两位数的下滑， 但公司 3Q23 营收同比增长 10%， 4Q23 营收同比增速进一步提高到 14%。 这主要得益于公司新料号拓展顺利， 蓝牙追踪器、type-c 充电接口等料号目前处于批量出货状态。 另一方面， 苹果在 23 年 9月后接连推出了 iPhone15 系列、 M3 芯片及 Macbook、 以及 Vision Pro 等新品， 带动整体销量改善。 1H23 光伏金刚线母线收入 0.52 亿元， 同比增长 90.06%。 根据 TrendForce数据， 2024 年全球光伏新增装机量将达到 474GW， 同比增长 16%， 下游光伏硅片行业需求继续增长， 公司订单持续饱满。 今年， 公司将持续释放产能，预计三季度末将爬产至 1000w 公里/月， 支撑强芯科技实现业绩高增。 同时，公司持续推动金刚线母线细线化进程， 莫顿工艺优势渐显， 23 年 5 月 31μ m母线开始小批量出货， 27μ m 送样检测中， 逐步与竞争对手拉开差距。 公司取得兰博基尼定点项目， 多领域零部件业务持续拓展。 1H23 公司汽车类精密金属零部件收入 0.81 亿元(YoY +10.24%)， 除了继续与汽车天窗客户保持深度合作， 公司还与某头部新能源汽车客户开展合作， 相关业务收入占比逐步提升。 未来， 公司将继续重点拓展结构组件、 尾翼运动结构件和空调机加工件等领域零部件业务。 根据公司公告， 目前已取得兰博基尼定点项目。 投资建议： 下调盈利预期， 维持“买入” 评级。 考虑到公司下游大客户销量低于此前预期， 我们下调公司 23-25 年归母净利润预期， 由 1.13/2.38/2.66亿元下调至 0.90/1.57/2.17 亿元， 对应当前股价 PE 分别为 30/17/12x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产能释放不及预期； 料号导入不及预期； 下游需求不及预期

2023 年公司归母净利润预计同比增长 704%-857%。 公司发布 2023 年业绩预告， 2023 年营收预计同比增长 4%-6%至 1735.5-1773.5 亿元， 归母净利润预计同比增长 704%-857%至 21-25 亿元。 扣非后归母净利润预计同比增长133%-148%至 9-13 亿元。 公司净利润同比大幅增长主要得益于半导体显示业务的主要产品 LCD TV 面板价格在 3-4Q23 保持在较高水平。 预计 2023 下半年半导体显示业务实现净利润 31-34.5 亿元。 在半导体显示业务领域， 大尺寸行业格局进一步优化， 主要厂商盈利能力逐步修复， 中、小尺寸新型显示技术和产品应用迎来增长机遇。 公司半导体显示业务 2023上半年亏损 34.5 亿元， 下半年预计可实现净利润 31-34.5 亿元。 公司持续坚定大尺寸高端化策略、 加速中尺寸 IT 和车载等业务布局、 巩固小尺寸市场地位、 拓展 VR/AR 及专显市场， 实现半导体显示业务持续健康发展。 供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。 回顾 2023 全年 LCD TV 面板价格情况， 据 WitsView 的数据， 2023 年 1-9 月， 32/43/55/65 英寸 LCD TV 面板价 格 分 别 上 涨 31%/32%/52%/54% 至 38/66/126/169 美 金 ， 10-12 月32/43/55/65 英寸LCD TV 面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。23Q4 是行业淡季， 在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年 1 月 LCD TV 面板价格企稳， 2 月价格开始上涨， 在供给端控产的策略下， LCD TV 面板价格波动逐渐平缓， 行业有望进入稳定盈利阶段。 2023 年 TCL 中环预计归母净利润同比减少 29.6%-38.4%。 2023 年 TCL 中环归母净利润预计同比减少 29.6%-38.40%至 42-48 亿元， 扣非后归母净利润同比下降 44.47%-52.18%至 31-36 亿元。 2023 年光伏产业链价格整体呈波动下行态势， 由于第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间， TCL 中环主营业务盈利能力承压； 同时， 产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。 投资建议： 由于 TCL 中环 4Q23 业绩受产品价格下跌影响， 根据公司业绩预告， 我们下调公司 2023、 2024、 2025 年营收至 1772、 1891、 2152 亿元（前值： 1938/2300/2657 亿元） ， 同比增速分别为 6.4%、 6.7%、 13.8%， 归母净利润 23.87、 47.07、 72.58 亿元（前值： 41.05/67.87/81.07 亿元） ， 同比增速分别为 813.3%、 97.2%、 54.2%， 对应 PE 分别为 34.3、 17.4、 11.3 倍，我们看好面板厂控产策略下 LCD TV 面板价格温和波动， 行业进入稳定盈利新阶段， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期； LCD 面板价格波动； 新业务开拓不及预期。

4Q23 收入环比增长 12%， 高投入导致盈利能力承压。 根据公司 2023 年业绩快报， 2023 年受整体宏观经济及半导体周期下行， 以及客户去库存行为等因素影响， 公司全年收入同比下降 21.51%至 13.11 亿元。 与此同时， 公司仍然加大投入， 导致销售费用、 管理费用、 研发费用持续上升， 全年实现归母净利润-2.36亿元(YoY -194.21%)， 扣非归母净利润-3.22亿元(YoY -290.19%)。另外， 公司 2023 年股份支付费用达 2.21 亿元， 剔除股份支付费用后的归母净利润为-1500.80 万元。 单季度来看， 4Q23 实现收入 3.10 亿(YoY -21%, QoQ +12%） ， 归母净利润 1486 万元(YoY -21%, QoQ +12%)， 归母净利润 1486 万元(YoY +73%, QoQ +112%)， 扣非归母净利润-810 万元(YoY +127%, QoQ +94%)。 除光储市场外， 其他下游需求均逐步恢复。 公司应用领域包括泛能源、 汽车和消费电子， 2023 年前三季度收入占比分别为 61%、 28%、 11%， 其中泛能源具体包括光伏和储能、 工业、 数字电源等。 从下游需求来看， 除光储下游客户仍在去库存外， 其他下游需求均逐步恢复， 其中汽车电子经过 2Q23 去库存， 3Q23 收入已明显环比增长， 在公司收入中的占比进一步提升。 众多新产品有望在 2024 年贡献收入。 公司在磁传感器、 隔离类产品、 电源管理产品方向推出的众多新产品有望在 2024 年贡献收入。 1） 磁传感器方面，磁电流传感器 2023 年营收主要来自光伏市场， 2024 年将有望逐步拓展至汽车三电系统应用； 同时， 磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐贡献营收。2） 隔离类产品方面， 带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产， 功能安全主驱隔离驱动产品预计 2024 年量产推向市场。 3） 电源管理产品方面， 供电电源 LDO 已经实现部分客户的导入工作， 2024 年有望逐步贡献营收； 高边开关相关产品将于 2024 年实现量产。 投资建议： 聚焦泛能源和汽车电子， 维持“买入” 评级由于公司 2023 年收入未达到 2022 年股权激励计划目标， 4Q23 存在股份支付费用冲回， 2023 年净利润亏损幅度低于我们此前预测值， 参考业绩快报， 我们将公司 2023 年归母净利润由-3.79 亿元上调至-2.36 亿元；考虑到公司下游需求已逐步恢复并采取降本增效措施， 我们略上调公司2024-2025 年归母净利润至-1.53/+0.89 亿元（前值-1.81/+0.80 亿元） 。对应 2024 年 2 月 23 日股价的 PS 分别为 12/9/7x。 公司聚焦泛能源和汽车领域， 下游需求逐步恢复， 新品导入顺利， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 产品研发不及预期， 客户导入不及预期

2023年归母净利润预计15-18亿元，同比增长30%-57%。公司发布2023年度业绩预告，预计2023年归母净利润15-18亿元，同比增长30.90%-57.08%，扣非后归母净利润13.9-16.9亿元，同比增长45.57%-76.99%。 2023年公司电视ODM业务出货量全球第三位，同比增长24%。在电视ODM领域，受益于北美电视市场复苏，2023年公司电视ODM出货量同比增长。根据洛图科技的数据，2023年公司电视ODM业务全年出货量约1050万台，同比增长24%，出货量位于全球电视ODM厂商第三位。 LED芯片产品结构优化，盈利能力有望提升。公司LED芯片在2023年7月达到月产能氮化镓芯片105万片（4寸片），砷化镓芯片5万片（4寸片），新释放的产能投向更高价值量的MiniBLU，MiniRGB，高光效及特种照明等高毛利照明产品以及细分产品领域。2023年下半年，公司针对原有低毛利的普通照明产品以及倒装芯片等优势产品适当调涨价格。产品结构优化将提升公司LED芯片盈利能力。 iMiniDLED背光覆盖头部电视品牌客户，高毛利照明产品量产出货。在LED封装领域，公司高毛利大功率照明已量产，全光谱健康照明产品已实现批量出货；公司MiniLED背光产品布局完整，可实现MiniCOB、MiniPOB、MPOB、MiniLens等技术路径，覆盖电视、MNT产品，其中，MiniLED电视的背光模组客户覆盖国内外头部电视品牌客户。MiniLED背光渗透率提升以及新场景开拓将成为LED封装业务新的成长驱动。 COB封装在LED小间距显示渗透率持续提升，是公司未来业绩增长点。公司布局COB显示，截至2023年12月，公司现有的700条MiniCOB封装线已全部实现满产，单月产能10000平米。目前，公司COB产品在P1.25以下的点间距显示市场渗透率已经超过50%，公司产品近期将陆续投放在P1.56及P1.87显示市场，满足更多市场需求。 投资建议：根据公司业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润至16.68/22.07/26.35亿元（前值17.07/21.07/26.33亿元），对应PE分别为12.8/9.7/8.1倍，我们看好公司电视ODM业务的稳健增长，看好MiniLED背光及COB显示的渗透率提升、LED芯片产品结构优化带来的盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示：：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。

预计2023年归母净利润同比增长105.46%-167.09%。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现归母净利润1.31-1.70亿元(YoY105.46%-167.09%)，预计实现扣非归母净利润1.49-1.93亿元(YoY178.44%-261.98%)；其中，4Q23预计归母净利润中值-4066.87万元(同比减亏78.62%，环比多亏34.52%)，预计扣非归母净利润中值-5119.75万元(同比减亏74.87%，环比多亏15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年改善。 公司毛利率改善主要受益于产品附加值提高及海外业务贡献。公司以LED超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐步凸显；此外，得益于连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司海外业务贡献持续发力。 Mini/MicroLED时代来临，公司Mini/MicroLED能力持续提升。公司在LED显示技术方面持续引领行业发展，在COB、MIP技术路线上持续布局，持续推出系列先进技术和产品，包括COB、MIP、AM驱动、动态像素等。2023年6月，公司Mini/Micro全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升50%以上，综合产品良率达98%以上。 AI赋能LED行业，为公司光显数字化提供助力。公司基于多显示终端，打开AI虚拟数字人创新应用领域。借助AI加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼3D等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环。同时，公司基于传统/开源/商用等大模型自研开发垂类模型，有效解决各类应用场景的交互问题，从而为客户带来集显示硬件于一体的AI应用落地解决方案。 投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时XR虚拟拍摄、裸眼3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能。由于公司净利润水平受减值损失特别是资产减值损失、信用减值损失等因素影响仍然较大，我们调整公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入分别同比增长3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65亿元(无调整)，归母净利润分别同比增长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50亿元(前值3.11/4.04/5.19亿元)，当前股价对应PE分别为38.1/16.4/12.8，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

受益AI需求爆发，公司业绩增长提速。公司发布业绩快报，2023年实现营收89.38亿元（YoY +7.2%） ， 归母净利润 15.13亿元（YoY +11.1%） ， 扣非归母净利润14.07亿元（YoY +11.3%） 。 经公司初步测算， 2023年需计提的各项资产减值准备金约为1.51亿元，预计影响公司归母净利润约1.33亿元。4Q23实现营收28.56亿元（YoY +11.0%, QoQ +23.2%） ， 归母净利润 5.59亿元（YoY +27.1%, QoQ+21.4%） ， 扣非归母净利润 5.29亿元（YoY +35.4%, QoQ +22.0%） 。 2023年 PCB 业务营收同比增长 8%， 3Q23AI 相关营收 3.8亿。 公司 PCB 业务实现营业收入约 85.72亿元， 同比增长约 8.09%， 同时随着公司 PCB 业务产品结构的进一步优化， PCB 业务毛利率提升至约 32.46%， 同比增加约 0.74pct。 3Q23公司 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品营业收入约 3.8亿元， 保持强劲成长。 公司整合生产和管理资源， 产品升级+效率优化提升盈利。 公司将青淞厂 22层以下PCB以及沪利微电中低阶汽车板产品向黄石厂转移，以应对价格竞争； 并对黄石、 青淞厂、 沪利微电相关瓶颈及关键制程进行了更新升级和针对性扩产； 海外布局方面， 公司已加速泰国生产基地建设进程， 公司与新士电子共同向公司泰国子公司增资 47.49亿泰铢， 预计在 4Q24实现量产。 海外重要客户 AI 产品已批量供货， 传统服务器库存进入合理水位。 传统数据中心领域， 随着整个供应链的库存水平逐渐下降到较合理水平， 交换机等相关需求逐步回升。 2023年， 公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和 AI 服务器的产品认证， 并已批量供货； PCIE 算力加速卡、 网络加速卡已在黄石厂批量生产； 800G 交换机产品已开始批量交付； 基于半导体EDA 仿真测试用 PCB 已实现批量交付。 随着 AI 训练和推理需求持续扩大， 对大尺寸、 高层数、 高阶 HDI 以及高频高速 PCB 产品的需求强劲。 沪利微电技改升级， 胜伟策亏损进一步收窄。 2023年 1月公司向沪利微电增资约 7.76亿元， 扩充汽车高阶 HDI 等产能。 2023年 5月公司完成控股收购胜伟策，3Q23胜伟策亏损约 0.37亿元。胜伟策应用于 48V 轻混系统的 p2PackPCB 产品已于 4Q23实现量产， 未来将加快应用于 800V 高压架构的产品技术优化和转移， 推动采用 p2Pack 技术的产品在纯电动汽车的商业化应用。 投资建议： 基于公司 4Q23业绩表现及 AI 算力产业链需求释放节奏， 我们将公司 23-25年归母净利润预期由 13.61、 16.70、 19.49亿元提升至 15. 13、25.01、 30.09亿元， 对应当前股价 PE 为 26、 16、 13x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期， 下游需求不及预期， 客户导入不及预期等。

公司发布业绩预告，4Q23归母净利润中值环比增加5倍。23年公司预计实现净利润2400万元至2900万元，同比下降56.84%-64.28%；扣非归母净利润1300万元至1800万元，同比增加13.20%-56.74%。对应4Q23归母净利润中值1.38亿元环比增加5倍，同比增加14倍；扣非归母净利润中值1.34亿元，环比增加5倍，同比增加4.7倍。 原厂减产成效渐体现，海力士、三星等原厂盈利能力显著修复。海力士4Q23营收约85.5亿美元(YoY+47%，QoQ+25%)；经营利润扭亏为盈至约2.6亿美元，经营利润率转正至3.06%；三星存储业务4Q23营收约119亿美元(YoY+49%，QoQ+29%)，DRAM恢复盈利；西部数据4Q23(2QFY24)营收实现30.32亿元，环比增长10%，NAND毛利率转正至7.9%。经历原厂减产并进行制程迭代升级，一季度存储价格涨幅进一步扩大，预计24年存储将保持高速修复。 存储步入上行周期，需求修复亦将带动存储器销售逐步增加。参考海力士预期，PC市场受换机需求和Windows升级的推动预计将增长5%左右；AIPC存储容量约是普通PC的2倍，长期将带来PC换机需求与存储容量的持续性增长；智能手机市场存储产品出货量将增加5%左右，其中旗舰机型对高密度和高性能存储器产品的强劲需求将推动存储需求；除AI服务器外，传统服务器存储需求有望随相关厂商资本支出增加逐步复苏。 计划定增12.5亿元，聚焦PCIeSSD、嵌入式存储主控芯片与模组研发。公司计划定增12.5亿元，其中4.5亿元用于PCIeSSD主控芯片与模组开发，6.14亿元用于嵌入式存储主控芯片与模组开发；未来，公司将针对不同级别的市场需求开发适用于相关领域和场景的PCIeSSD存储控制芯片与模组，提供集成化产品服务以实现由消费级、商业级市场切入向企业级市场延伸。 在嵌入式方面，公司将引进先进的生产、测试等设备设施，扩大eMMC以及UFS标准下的产品生产规模及生产效率，以满足未来的订单需求。 投资建议：我们看好存储上行周期带来的业绩修复，公司主控芯片设计能力与产品线拓展带来的成长空间；根据公司业绩预告，存储4季度价格修复节奏好于我们此前预期，上修23-25年业绩预测，预计23-25年归母净利润0.25/2.42/2.87亿元（前值：-0.60/1.23/2.01亿元），当前股价对应24-25年PE30.4/25.6x，维持“增持”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，产品客户拓展不及预期。

4Q23营收创历史同期次高，利润率显著回升。公司发布2023年业绩快报，其中4Q23实现营收15.10亿元（YoY+31.9%,QoQ+0.2%），继3Q23收入创历史同期新高后，4Q23收入创历史同期次高。归母净利润1.83亿元（YoY+294.0%,QoQ+41.8%），扣非归母净利润1.54亿元（YoY+464.6%,QoQ+42.0%）；毛利率提升至38.9%（YoY+3.1pct，QoQ+2.9pct），净利率提升至12.1%（YoY+8.1pct,QoQ+3.6pct），扣非净利率提升至10.2%（YoY+7.8pct，QoQ+3.6pct）。 2023年营收及毛利率小幅下滑，公司预计2024年进一步增长。2023年实现营收53.67亿元（YoY-3.2%），归母净利润4.97亿元（YoY-31.6%），扣非归母净利润4.21亿元（YoY-37.0%），毛利率为36.3%（YoY-0.8pct）。 其中，全年股权激励对归母净利润的影响为1.58亿元，剔除上述股份支付费用影响后，2023年归母净利润约为6.55亿元。公司预计1Q24以及2024年全年经营业绩有望同比进一步增长。 研发投入持续增强，携优质客户及新品继续提升全球市场占比。2024年公司研发费用12.94亿元（YoY+11.6%），研发人员同比增加约100人。高强度的研发投入推动了一系列重要产品的商用上市，智能白电领域有国际头部客户的重量级新产品上市，前装车规级智能座舱芯片实现规模量产车型上商用并出海，Wi-Fi芯片累积销售量超过1600万颗，Wi-Fi6、8K等新产品达到商业量产，将持续为公司提供新的增长动力。随着消费电子市场整体需求的继续回暖，新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大，凭借不断扩充的全球优质客户群和不断增强的客户黏性，公司经营将会继续改善。 投资建议：国内领先智能终端SoC设计公司，维持“买入”评级。 根据业绩快报，我们下调公司2023年营收至53.78亿元（前值56.51亿元），归母净利润至4.97亿元（前值5.14亿元）。考虑到当前全球消费电子复苏进程较我们之前预期温和，以及生成式AI全面落地在智能终端仍需经历产品定义-设计-量产等环节，下调2024-2025年营收至68.12/85.68亿元（前值75.45/95.92亿元），归母净利润至7.78/12.49亿元（前值9.47/14.27亿元）。当前股价对应2024-2025年23.3、14.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

预计32023年收入同比增长58%-63%，归母净利润同比扭亏为盈。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现收入12.42-12.81亿元(YoY+58%至+63%)；预计归母净利润0.88-1.06亿元，较上年同期亏损0.73亿元扭亏为盈；预计扣非归母净利润0-1139.55万元，较上年同期亏损2.28亿元扭亏为盈。 预计4Q233收入中值同比增长52.53%，归母净利润同环比提升较大。公司4Q23预计收入中值3.52亿元(YoY+52.53%，QoQ-31.36%，其中3Q23有较大金额半导体设备销售收入)；预计归母净利润中值8494.71万元(YoY较4Q22的-7496.80万元扭亏为盈，QoQ+113.99%)；预计扣非归母净利润中值5567.44万元(YoY较4Q22的-1.37亿元扭亏为盈，QoQ+364.37%)。 公司聚焦发展主营业务MEMS，订单饱满，生产与销售旺盛。公司是全球最大的纯MEMS晶圆代工厂，在工艺开发与晶圆制造方面均具备突出、领先的全球竞争优势，拥有业内顶级专家与工程师团队，并在境内外同时布局扩张新的8英寸/12英寸产能，从而较好地把握了下游通讯、生物医疗、工业汽车、消费电子等应用领域的市场机遇，因此订单相对饱满，生产与销售情况旺盛。 公司瑞典产线重新调整扩产方案，北京产线进入产能爬坡阶段。在原有境外扩产计划受挫之后，公司瑞典MEMS产线(FAB1&2)在2023年上半年完成收购产线所在的半导体产业园区，营收及盈利能力得到显著恢复；在经历多年积累之后，公司北京MEMS产线(FAB3)进入产能爬坡阶段，营收大幅增长，在客观面临折旧摊销压力、工厂运转及人员费用压力的情况下实现亏损收窄。 公司新增半导体设备销售业务创造了部分营收及盈利。由于近年来国际政治经济环境较为复杂，公司从境外增加了数批次半导体设备的战略性采购，在满足集团旗下产线自身中长期需要的同时，结合国内其他半导体制造厂商的需求新增了半导体设备销售业务，为集团贡献了一定体量的营收及盈利。 投资建议：上调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；同时结合公司BAW滤波器和激光雷达MEMS振镜等新品的量产进度，我们上调公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入12.63/18.93/26.09亿元(前值13.22/16.88/20.72亿元)，归母净利润0.97/2.74/4.08亿元(前值0.37/1.27/2.06亿元)，当前股价对应PB分别为2.76/2.62/2.43，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。