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林承瑜

开源证券

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沪电股份 电子元器件行业 2022-06-09 16.41 -- -- 17.31 5.48%
17.31 5.48% -- 详细
公司决议拟投建泰国工厂,全球化布局满足海外数通客户,维持“买入”评级公司决议在泰国投资新建生产基地,投资金额约2.8亿美元,计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产,初步计划分阶段实施建设泰国生产基地,其中厂房分两期投入,生产设备分三期投入,并于2025年上半年实现一定规模的量产。2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产,造成短期波动,我们维持2022-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4亿元,对应EPS为0.72/1.05/1.34元,当前股价对应PE为22.6/15.4/12.1倍,考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化,本次投资规划缓解了市场对于公司扩张动力不足的顾虑,维持“买入”评级。 加强地缘区域风险分散战略,全球化布局分泰国电子产业配套服务优势公司拟在大城府洛加纳工业园区设立工厂,位于曼谷以北,而泰国大部分电子工厂坐落于曼谷地区,具有较好的地理位置优势。泰国电子产业配套亦相对完善,是全球第二大计算机硬盘出口商,且日本企业如索尼、日立、三菱、松下及美国企业IBM等在泰国均设有工厂。公司有望在发挥当地人力、税收、土地、厂房等优势的同时,与终端客户的EMS电子组装工厂实现产业配套。我们预计公司的泰国新工厂仍将以中高端数通类产品为主,未来有望承接青松工厂溢出订单。 持续贯彻差异化竞争策略,卡位核心网络与汽车电子应用国内PCB厂商大幅扩产或将导致行业竞争加剧,而公司卡位相对技术高端的服务器及产品认证壁垒更高的汽车PCB市场,有望维持稳定的盈利,并在下游产品迭代期中获得超额利润。数通领域,400G交换机的产品已批量生产,Pre800G产品小批量;汽车电子领域,公司专注于汽车智能化的高端产品,4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品已实现量产。公司服务海外头部厂商,全球化配套有利于增强客户粘性,高端产品订单牵引公司PCB技术精进。 风险提示:对外投资仍有不确定性、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。
兴森科技 电子元器件行业 2022-06-01 8.95 -- -- 11.68 30.50%
11.80 31.84% -- 详细
国内封装基板业务领先,PCB+半导体脉络清晰,首次覆盖给予“买入”评级级公司是国内封装基板第一梯队厂商,围绕PCB+半导体双主线布局,有望受益于半导体产业配套趋势。考虑到2022年公司规划封装基板项目进入新一轮产能释放期,前期储备的海外及国内核心客户均进入量产,公司业务重心将从传统PCB样板及中小批量板转移至国内渗透空间更广阔的封装基板,我们预测公司2022-2024年营业收入分别为60.4/74.5/88.3亿元,YoY+19.9%/23.3%/18.4%,归母净利润为7.4/8.6/10.0亿元,YoY+18.6%/17.3%/16.2%,EPS为0.50/0.58/0.67元,当前股价对应PE为18.6/15.9/13.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 封装基板国产替代正当时,公司前瞻卡位细分市场封装基板用于承载芯片,随高端封装制程发展而成长,根据Primark预测,全球封装基板2026年市场空间有望达到214亿美元,2021-2026年复合增速8.6%,是PCB产品中成长性最好的细分品类。封装基板高加工难度与高投资门槛是核心壁垒,2020年前十大封装基板厂商集中度高达83%。内资厂商封装基板产业处于发展初期,归属于中国大陆地区的封装基板制造占全球比例仅为4%。国内半导体产业从封测、制造到设计各个环节日渐成熟,为内资封装基板厂商发展提供优质的配套环境。公司封装基板业务的营收规模与技术能力位列国内第一梯队,公司产品主要面向存储领域且以国内客户为主,珠海兴科产能投放有望受益于国内市场的配套需求。公司规划广州FC-BGA工厂,预计2024年底实现量产,产品有望从FCCSP到FC-BGA的产品进阶化发展,补足内资厂商技术短板。 PCB小批量板与半导体测试业务稳固,有望反哺封装基板业务公司样板与小批量板属于利基产品,相对不易受到宏观经济的扰动,半导体测试业务用于晶圆级芯片封装测试,经营模式与样板类似,公司的柔性生产能力与快速响应能力是核心竞争力,半导体测试业务盈利丰厚,有望反哺封装基板。 风险提示:封装基板产能爬坡不及预期、PCB下游需求疲软、原材料及设备供给紧缺导致成本上涨、行业竞争加剧。
生益电子 2022-03-29 10.84 -- -- 11.00 0.00%
11.48 5.90%
详细
公司2021Q4盈利迎来漂亮反转,产品结构优化可期,维持“买入”评级公司公布2021年年报,实现营业收入36.5亿元,YoY+0.38%,归母净利润2.6亿元,YoY-39.8%,其中2021Q4单季度实现营业收入9.8亿元,YoY+19.1%,归母净利润0.82亿元,YoY+76.5%。考虑到公司产能爬坡与产品结构调整,我们下调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润3.9/4.6(前值为5.6/6.9)/5.1亿元,EPS为0.46/0.56/0.61元,当前股价对应PE为24.1/20.1/18.4倍,公司在中高端市场维持竞争优势,服务器迭代并布局汽车电子类产品,产品结构持续优化可期,维持“买入”评级。 2021Q4东城厂区产能释放叠加产品结构调整,盈利环比大幅提升公司正经历产品结构调整的阶段,从基站产品为主的通信设备板切换至服务器为主的网络设备板,由于通信设备板产品降规格与行业竞争加剧,盈利水平出现一定程度的回落,公司积极导入服务器和汽车电子类客户、优化产品结构,公司2021年PCB销量117.4万平米,YoY+44.7%,平均单价2994元/平米,YoY-32.3%,毛利率为17.5%,YoY-8.5%。2021Q4公司降本增效结果显著,单季度毛利率21.8%,QoQ+4.5pct/YoY+1.3pct,盈利呈现拐点。公司吉安生益一期第二阶段与东城工厂四期产能步入释放期,有望匹配客户订单贡献营收。 PCB技术卡位优势显著,服务器车、汽车PCB产品厚积薄发通信领域对于PCB的技术及稳定性要求高,公司坚守竞争优势,围绕全球化市场扩张和国产替代,在主要客户端维持份额。服务器领域,行业将受益于国内“东数西算”工程而提速,2021年X86服务器Whitley平台进入铺货期并逐步向下一代EagleStream平台切换,公司配合客户进行高端服务器产品开发,通过多家客户认证,服务器板块PCB将带动公司收入端及盈利端迎来拐点。汽车领域,公司凭借高端工艺及高可靠性生产经验切入市场,2021年收入占比达到8%。 风险提示:公司东城与吉安工厂产能调整不及预期、核心网络类PCB客户导入不及预期、上游原材料覆铜板提价侵蚀利润、服务器出货量不及预期
沪电股份 电子元器件行业 2022-03-01 16.68 -- -- 17.87 5.99%
17.68 6.00%
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2021低谷已过,核心网络成为新动能,维持“买入”评级公司发布2021年业绩快报,实现营业收入74.2亿元,YoY-0.55%,归母净利润10.6亿元,YoY-20.8%,其中PCB业务实现营业收入70.6亿元,毛利率28.5%,YoY-2.7pct。考虑到主力产品的更新迭代加快,我们上调2022-2023年盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润分别为14.6/20.0(前值为14.3/17.8)亿元,EPS为0.77/1.06(前值为0.75/0.94)元,当前股价对应2022-2023年公司PE为22.3/16.2倍,公司有望迎来拐点,维持“买入”评级。 2021Q4服务器业务收入起量,产品进入新一轮迭代期公司2021Q4单季度实现营业收入20.0亿元,YoY+5.5%/QoQ+7.4%,归母净利润2.78亿元,YoY-28.4%/QoQ-8.9%。其中,2021年计提应收款项、存货、固定资产各项资产减值准备1.35亿元,我们测算对2021Q4单季度资产减值损失为0.41亿元。从收入结构看,公司已逐步摆脱5G基站订单的波动,从无线网络侧向核心网络侧迁移,服务器订单随芯片供应缓解而修复,同时PCIe4.0产品难度升级带动PCB平均单价抬升,渗透率提升有望提振公司营业收入。从成本端看,覆铜板价格已出现回落,公司汽车类PCB订单前期受成本上涨牵制最为严重,后续随着订单结构优化,盈利能力有望进一步显现。 卡位数通类高端产品,数字经济基础建设的发展司推动公司PCB业务向好公司是国内为数不多能够供应高多层PCB的厂商之一,受益于通信类应用需求回暖。400G数据中心交换机有望在2022年快速发展,2023年800G交换机迭代开启;英特尔推出Eagle平台芯片及AMD推出Genoa系列适用于PCIe5.0产品,服务器PCB有望在2022H2从预研转向量产。公司青淞工厂、沪利微电向黄石工厂转单的效应亦将有所体现,黄石工厂将发挥先进产能的规模化生产优势,优化订单成本,我们预计随着新一轮通信类应用启动,净利率有望再创新高。 风险提示:公司技改能力不及预期、上游原材料覆铜板涨价侵蚀成本、服务器PCB需求不及预期、400G交换机迭代不及预期、汽车PCB市场竞争加剧。
崇达技术 电子元器件行业 2021-12-21 15.40 -- -- 18.10 17.53%
18.10 17.53%
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2021Q3业绩拐点明确,公司迎来困境反转,给予“买入”评级公司逐步走出中小批量PCB的利基市场,采取大客户战略并积极拓展国内市场。 在转型过程中,公司克服了经营策略由技术驱动转向成本驱动、直销客户储备的两大难题。公司业绩迎来单季度反转,2021Q3单季度归母净利润实现2.1亿元,YoY+101.6%,是自2020Q3以来首个增速转正的季度。我们预计2021-2023年公司营业收入62.1/75.4/86.3亿元,归母净利润为6.5/8.5/10.4亿元,对应EPS为0.74/0.97/1.18元,PE为20.7/15.7/12.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 技术累积丰厚,国内高端数通PCB领域新贵公司凭借中小批量高端定制化订单经验,制程能力逐步对标龙头厂商。从PCB最高层数、完成尺寸、厚度指标看,与头部厂商接近,前期公司高端产品量产经验不足,目前公司已取得高端超算、服务器、基站背板订单,提升制程良率能力。 数通领域PCB的发展机遇将由通信设备板逐步切换至网络设备板及计算机/服务器用PCB。根据Prismark预测,2020-2025年服务器/存储类PCB的行业复合增速将达到8.5%超过行业平均增速5.8%,行业规模将由2020年的58.9亿美元增长至88.6亿美元。随着英特尔PCIe4.0服务器平台的陆续推出,服务器产品迭代加快,有望引入新的供应商,公司或将得到增量市场份额。 公司PCB产品布局全面益,受益IC封装基板国产替代趋势芯片升级推动PCB产品进入高密化阶段,HDI及封装基板是未来的发展趋势。 根据Prismark预测,2020-2025年HDI与封装基板年复合增长率分别为6.7%及9.7%,超过PCB行业产值复合增速5.8%。过去IC载板被日资与台资厂商垄断,随着下游半导体产业的国产化进程加快,有望推动上游IC载板配套,公司控股普诺威55%股权,或将受益于IC封装基板国产化替代浪潮,普诺威2021H1营业收入2.5亿元,净利润6797.6万元,净利率达到27.2%远超2020年的12.9%。 风险提示:原材料提价侵蚀成本、下游需求不及预期、高多层PCB良率不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2021-09-27 25.97 -- -- 29.50 13.59%
32.88 26.61%
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公司受让科发富鼎财产份额, 享有珠海越亚股权,维持“买入”评级公司公告使用自有资金 8958.94万元受让宁波科发富鼎创业投资合伙企业98.97%的财产份额,其主要从事创业投资,持有珠海越亚半导体有限公司 2.16%股份,交易完成后,预计公司将实现对珠海越亚的间接持股从而享有珠海越亚股东权益。 我们维持此前盈利预测, 预计公司 2021-2023年营业收入分别为70.9/100.3/127.3亿元,归母净利润为 8.4/12.8/16.4亿元,对应 EPS为 1.07/1.64/2.11元,当前股价对应 PE 为 23.8/15.6/12.1倍,考虑公司不断布局 HDI、 IC 载板等高阶产品,伴随海外客户步入放量期, 盈利能力再上新台阶, 维持“买入”评级。 受让珠海越亚,补齐封装载板业务拼图珠海越亚主要从事无芯封装载板的研发,由方正集团与以色列 AMITEC 公司共同投资组建,认缴出资金额分别占注册资本的 39.7%/39.7%。珠海骏亚在内资封装载板企业中位列前三, 全球首家利用“铜柱增层法”实现“无芯”封装基板量产的企业, 细分产品射频模块封装载板、高算力处理器封装载板、系统级嵌埋封装产品处于世界领先地位。 根据 CPCA 印刷电路披露,珠海越亚 2018-2020年营业收入分别为 4.1/4.7/9.2亿元,从内资 PCB 厂商中排名第 91位跃进至第 30位。 坚定产品升级之路, 人才引进兼容并蓄公司是内资厂商中产品、规模配套最积极的厂商,与客户未来 2-3年的新方案契合度高。公司坚定产品升级之路, 从传统多层板向 HDI、 IC 封装基板等产品进军,有望受益于 AIoT 终端应用放量及半导体材料国产化浪潮。 公司在 HDI、网通类产品领域具备可借鉴的成功经验, 管理层积极进取,并且从外部引进台资、外资厂商核心团队成员, 及时对接客户产品。 公司有望通过间接持有珠海骏亚股权,实现客户、产品、技术协同,目前在体内已有 IC 载板试产线,规划南通新厂区布局 IC 封装基板,“内生+外延”的形式摘取 PCB 领域“皇冠上的明珠”。 风险提示: 汇兑损失风险、 定向募资方案仍有不确定性、 疫情影响 PCB 业务需求、 HDI 订单导入不及预期、高多层 PCB 硬板量产良率不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名