事件:银轮股份发布2022年一季报：报告期内公司实现营业收入20.55亿元，同比+2.77%，环比+3.53%；归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比-33.22%，环比+1300%。 投资要点： 控费效果良好，盈利能力显著改善。报告期内公司毛利率19.24%，同比-2.15pct，环比-0.49pct；净利率4.23%，同比-1.76pct，环比+3.55pct。同比来看，受上海疫情、商用车产销量明显下降及原材料、海运费价格上涨等因素影响，盈利压力仍在；环比来看，报告期内公司控费效果良好，销售费用为3.60%，环比-2.80%，盈利能力环比显著改善。 加大研发投入，拓展热管理系统，布局海风和氢燃料电池。2021年公司研发费用3.26亿元，同比+21.19%，主要投向15个研究项目，其中6个为新能源车热管理系统相关，包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端冷却等。前三者已完成研发，进入量产或生产准备阶段，预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域，提升公司盈利能力。同时，公司积极布局新兴领域，覆盖海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究，寻求新增长点，支撑未来业务扩张。 新能源业务高增，募资加码热管理领域。银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。2021年，银轮新能源实现营业收入10.48亿元，同比增长223.49%，实现归母净利润0.44亿元，占公司归母净利润总额比重达20.12%；上海银轮实现营业收入8.93亿元，同比增长133.25%；热交换器业务实现收入62.84亿元，同比+28.30%。2021年6月公司发行7亿元可转债，资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域，项目建成后将形成70万套热泵空调、85万台电池热管理系统产品生产能力，新增年销售收入9.73亿元。 积极开拓下游客户与项目订单，支撑业务持续成长。公司客户已涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、比亚迪等国内外知名主机厂。年内公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板、约翰迪尔冷却模块、卡特彼勒冷却模块、曼胡默尔机油冷却器、戴姆勒机油冷却器总成等141个新项目。预计上述项目达产后公司新增年销售收入近41.17亿元，其中新能源汽车业务占比约48.7%。 设立财务预算与董事薪酬激励方案，彰显管理层经营决心。面对外部环境冲击，公司规划2022年营业收入确保完成88亿元，力争达到92亿元，其中新能源产品的收入占比达到25%以上，并加强成本费用管控，净利率同比提升1-2pct。同时调整董事薪酬方案，从重规模转变为重效益，年度净利润、质量三包、新项目定点权重分别为51%/25%/24%。此举彰显管理层经营决心，有利于提振公司管理层积极性，实现2022年业绩目标。 盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善。预计公司2022-2024年实现主营业务收入92、108、133亿元，同比增速为17%、18%、22%；实现归母净利润 3.7、5.2、7.5亿元，同比增速为69%、40%、44%，EPS 分别为0.47、0.66、0.95元，对应当前股价的PE 分别为18、 13、9倍，估值合理，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）新能源汽车销量增长不及预期；3）客户拓展不及预计；4）新业务拓展不及预期；5）出口运费持续上涨。

事件:保隆科技发布2021年年报和2022年一季报：2021年，公司实现营业收入38.98亿元，同比+17.01%；实现归母净利润2.68亿元，同比+46.52%。 2022年Q1,公司实现营业收入9.65亿元，同比+3.6%；实现归母净利润0.45亿元，同比-40.62%。 投资要点：盈利能力短期承压。2021Q4，公司实现营业收入10.58亿元，同比+3.74%；实现归母净利润0.44亿元，同比+3.43%；毛利率10.91%，同比-22.33pct；净利率4.62%，同比+3.05pct。从全年来看，公司毛利率27.41%，同比-4.47pct；净利率7.48%，同比+3.51pct，主要系原材料价格大幅上涨、运费上涨以及清关税费上涨等导致成本增加所致。 2022年Q1营收同比+3.60%，营收连续7个季度同比提升。2022Q1，公司实现营业收入9.65亿元，同比+3.60%；实现归母净利润0.45亿元，同比-40.62%；毛利率28.28%，同比-6.24pct；净利率4.58%，同比-3.36pct。主要原因系：1）原材料价格大幅上涨；2）人民币升值；3）国际运费上涨等。公司自2020Q3~2022Q1,已实现7个季度营收同比提升。 2021年费用率同比-5.19pct，控费能力良好。报告期内费用率20.12%，同比-5.19pct。其中销售费用率4.99%，同比-3.73pct；管理费用率6.16%，同比-0.67pct；财务费用率1.77%，同比-0.34pct；研发费用率7.20%，同比-0.45pct。 传统业务营收稳定增长。1）TPMS及配件和工具：2021年实现营收13.32亿元，同比+16.96%，毛利率25.46%，同比+4.10pct；2）汽车金属管件：2021年实现营收11.65亿元，同比+20.05%，毛利率19.57%，同比-9.35pct；3）气门嘴及配件：2021年实现营收6.88亿元，同比+14.84%，毛利率42.06%，同比-6.26pc。成熟的传统业务正在为公司贡献持续稳定的现金流。 传感器、ADAS、结构件、空簧减振四大新业务进入发展快车道。2021年，传感器销售898.48万支，同比+31.23%。目前公司已获得三家主机厂空悬系统项目定点。2022年，公司对于智能化和轻量化的新产品开发和新业务的拓展仍将继续投入，传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等产品都将进入业务快速成长阶段。 盈利预测和投资评级公司作为TMPS龙头，随着TPMS逐步普及，国内市场规模继续成长、北美欧盟存量市场TPMS发射器进入更换周，预计OEM及售后市场将持续放量。新业务方面，传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等产品都将进入业务快速成长阶段。预计公司2022~2024年实现主营业务收入46、57、69亿元，同比增速为18%、23%、22%；实现归母净利润3.3、4.1、5.1亿元，同比增速为22%、26%、23%；对应EPS为1.57、1.98、2.44元；对应PE为19、15、12，估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示1）原材料价格持续上涨；2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期；4）公司新客户拓展不及预计；5）公司新业务产能不及预期。

事件:双环传动发布2021年年报和2022年一季报：2021年，公司实现营业收入53.91亿元，同比+47.13%；实现归母净利润3.26亿元，同比+536.98%。 2022Q1，公司实现营业收入16.55亿元，同比+40.92%；实现归母净利润1.19亿元，同比+124.05%，取得2022年业绩开门红。 投资要点： Q4净利润同比+170%，毛利率连续6个季度同比提升。2021Q4，公司实现营业收入13.25亿元，同比+9.96%；实现归母净利润1.00亿元，同比+170.27%；毛利率25.63%，同比+4.02pct；净利率8.04%，同比+4.35pct；期间费用率14.72%，同比-0.05pct。费用率同比略有下降，毛利率和净利率同比增长显著。2022Q1，公司销售毛利率19.35%，同比+0.79pct；销售净利率7.54%，同比+2.35pct。公司自2020Q4-2022Q1，已连续实现6个季度毛利率同比提升。 公司各项主营业务领域客户拓展顺利。1）乘用车：公司产品覆盖EV、PHEV，已与特斯拉、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等公司形成战略合作并实现批量出货。报告期内，公司全资子公司双环嘉兴获得邦奇标志雪铁龙合作，项目将于2022Q4投产、2024年产能达峰，协议生命周期内（2022-2028）将实现销售金额约33.54亿元。2）重型卡车：公司积极布局AMT 自动变速器齿轮业务，并与标杆客户采埃孚深度合作，实现产品能力提升。3)工业机器人：公司子公司环动科技通过提前布局，已逐步实现6-1000KG 工业机器人精密减速器的全覆盖，同时获得核心客户认可并批产增量。 公司定增募投新能源车传动齿轮、商用车自动变速器齿轮、高速低噪传动部件。2021年10月，公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过20亿元，发行数量并不超过11.7亿股。本次募集资金将用于新能源汽车传动齿轮、商用车自动变速器齿轮、高速低噪声部件实验室等项目建设。我们认为，本次募投将有助于公司实现工艺技术上的升级，将基础研究与新技术开发转化为市场优势，并实现客户拓展及ASP 提升。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在新能源汽车传动齿轮业务上的布局和客户拓展，公司产品将随新能源汽车渗透率的持续提升而快速放量，定增募投项目有助于公司保持产品竞争力和客户拓展。 基于审慎性原则，暂不考虑非公开增发对公司业绩的影响，预计公司2022-2024年实现主营业务收入67.8、76.9、90.3亿元，同比增速为26%、13%、17%；实现归母净利润5.5、7.5、9.4亿元，同比增速为68%、37%、25%；对应EPS 为0.71、0.97、1.21元；对应PE 为24、17、14，估值合理，给予“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期；4）公司新客户拓展不及预计；5）公司新业务产能不及预期；6）公司非公开增发的不确定性。

比亚迪发布2022 年一季度报告：2022 年Q1，公司实现营业收入668.25亿元，同比+63.20%，实现归属于上市公司股东的净利润8.08 亿元，同比+240.59%。 投资要点：? Q1 盈利能力逆势提升。2022 年Q1，公司净利率1.36%，同比+0.11pct，环比+0.41pct。期间费用率8.92%，同比-1.38pct，环比-0.84%；其中，财务费用率-0.12%，同比-1.57pct，环比-0.71，主要受益利息收入增加，利息支出与汇兑损失减少；管理费用率2.55%，同比-0.29pct，环比-0.17pct。一季度是行业传统淡季，经营活动现金流净额119 亿元是历史一季度最高水平，这体现了公司日益强大的造血能力，预示了全年盈利能力的高质量表现。 ? Q1 行业换挡期率先加速，3 月份燃油车正式停产。公司2022 年1-3月共销售汽车291378 辆，同比+179.78%；销售新能源乘用车284737辆，同比+433.42%。在经历一季度的补贴退坡及原材料涨价导致的整车出厂价提升的情况下，公司销量依旧保持强劲增长。此外，3 月份，公司正式停产燃油车，全面进入新能源汽车时代。 ? 产品矩阵加速丰富，支撑销量持续高增。2022 年3 月17 日，海洋网军舰系列首款车型—驱逐舰05 上市；3 月15 日，全新汉系列DM-i与DM-p 车型正式发布并开启预售，10 小时订单即达12098 辆；3 月14 日，比亚迪的两款海洋网新车—护卫舰07 和海豹，进入工信部354 批新车公示，有望年内上市。其中，海豹将采用CTB 设计，实现电池与车身的一体化设计。多款重磅车型的上市或即将上市进一步丰富了海洋网产品矩阵，也大幅拓展了公司产品的整体多样性，推动品牌持续向上，对公司新能源汽车的持续高速发展起到有力的支撑作用。 ? 电池、整车产能持续扩张。2021Q3，公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子（孙）公司，动力电池产能有望加速扩张；公司拟利用太原比亚迪现有工厂进行设备改造，建设年产50 万套混动系统核心部件EHS 的装配线及配套设施，提升DM-i 混动系统产能；合肥新能源汽车高端核心零部件项目已于2021年8 月3 日完成备案，建成后将具备40 万辆新能源汽车核心配套零部件生产能力。公司整车及电池产能持续扩张以应对下游需求的高速增长，为公司长期可持续发展奠定良好产能基础。 ? 盈利预测和投资评级 2022 年是公司车型大年，比亚迪有望成为销量冠军，同时涨价&高端化助力，Q2 开始盈利能力持续提高。预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入3063、4116、5168 亿元，同比增速为42%、34%、26%；实现归母净利润 75、120、178 亿元，同比增速为147%、59%、49%；EPS 为2.59、4.11、6.12 元，对应当前股价的PE 估值分别为91、57、38 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示 新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；高端品牌发布及量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。

事件:广汽集团发布20222年一季度报告：报告期内公司实现营业收入232.68亿元，同比+45.21%，环比+15.40%；归属于上市公司股东的净利润30.09亿元，同比+27.17%，环比+46.71%。 投资要点：广汽埃安高歌猛进，“两田”销量稳健增长。2022年Q1，公司汽车累计销量60.82万辆，同比+22.48%；广汽埃安销量增速亮眼，累计销量4.49万辆，同比+154.85%；合资品牌增速稳健，本田、丰田累计销量21.24/24.70万辆，同比+16.75%/23.44%；新能源汽车累计销量5.28万辆，同比+144.80%。报告期内自主品牌汽车销量同比大幅增长，带动公司营业收入高增。 控费成效显著，净利率环比向上。报告期内公司毛利率6.12%，同比+0.57pct，环比-4.15pct，受原材料上涨及补贴退坡影响，毛利率明显承压；净利率12.94%，同比-1.85pct，环比+2.43pct，主要系费用端改善明显，一季度销售/管理/研发/财务费用率为4.96%/4.11%/1.04%/0.01%，环比-0.85/-2.06/-0.10/-0.29pct。“两田”稳健增速下，报告期内公司联营合营企业实现投资收益41.42亿元，同比+24.31%，环比+21.72%，贡献主要利润增量。 221021年自主新能源车销量同比增长777.35%。2021年，公司乘用车销量214.17万辆，同比+4.97％；其中，节能汽车（HEV）全年销量29.88万辆，同比+43.63％；新能源汽车销量14.29万辆，同比+77.35％。 广汽埃安投放AIONY、AIONSPlus和AIONVPlus三款新产品，进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵，埃安品牌全年累计销量12.02万辆，同比增长101.80％。AIONS、AIONY、AIONV终端销量均位居各自纯电细分市场前列，预计2022年将继续保持良好增长。 221021年广丰AAPSP升升116.16万元。2021年，广汽本田销量超78万辆，推出雅阁、型格、凌派等多款车型，品牌ASP达14.71万元，与2020年大致持平。广汽丰田销量82.8万辆，同比增长8.23％，主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场，品牌ASP达15.64万元，同比提升1.16万元；其中，首款MPV车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间；凯美瑞销量超过21万辆，同比增长17.08％，终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。 新能源汽车扩建项目逐步落地，222022年产能增3300万辆。公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期（10万辆／年）已于2022年2月竣工并投产，另有广汽丰田新能源车扩建二期项目（20万辆/年）、广汽本田新能源车扩建项目（12万辆/年）将分别于2022年和2024年建成，为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。 盈利预测和投资评级公司新能源汽车销量高速增长，合资品牌持续发力，预计公司2022-2024年实现主营业务收入982、1102、1199亿元，同比增速为30%、12%、9%；实现归母净利润96、1 12、138亿元，同比增速为30%、17%、24%，对应EPS分别为0.92、1.08、1.33元，对应当前股价的PE分别为 12、 10、8倍，估值合理，维持“买入”评级。 风险提示自主新能源汽车销量增长不及预期；合资品牌销量增长不及预期；上游原材料价格持续上涨；终端涨价对销量影响超出预期；产能扩张进度不及预期。

事件:长安汽车发布2021年年度报告：公司实现营业收入1051.42亿元，同比+24.33%；归属于上市公司股东的净利润35.52亿元，同比+6.87%。 投资要点：Q4毛利率环比回暖，研发费用挤压净利率。2021年Q4，公司实现营业收入259.42亿元，同比-9.68%，环比+15.73%；实现上市公司股东的净利润5.60亿元，同比+446.41%，环比-55.66%；毛利率18.88%，环比+1.49pct；净利率2.07%，环比-3.56pct，主要系公司面临智能电动转型，研发费用率上升所致；研发费用率5.51%，环比+2.88%。全年来看，公司毛利率16.64%，同比+2.34pct；净利率3.43%，同比-0.46pct。公司毛利率改善，主要由于自主板块销量提升，以及合资板块盈利能力总体向好。 自主合资齐发力，汽车销量行业领先。2021年，公司实现汽车销量230.1万辆，同比+14.8%，市占率达8.76%，同比+0.84pct，重回汽车集团第四。自主品牌方面，汽车销售175.5万辆，同比+16.7%，增速行业第二；其中，长安乘用品牌、欧尚品牌实现销量96.6/22.8万辆，同比增长20.0%/49.0%。欧尚X5月销持续保持在万台级，居自主品牌紧凑型SUV第六，CS75PLUS、逸动PLUS、UNIT/K等车型也均在细分领域中表现出色。合资品牌方面，长安福特全年销量30.5万辆，同比+20.3%，实现扭亏为盈，SUV车型和高端轿车贡献超70%销量。年内公司与林肯品牌合作落地，冒险家、航海家、飞行家等全新产品正式投产，全年销售8.9万辆，同比增长109.1%。 新能源车销量增速200%。2021年公司新能源汽车销量首次突破10万辆，同比增长超200%，其中乘用车10.64万辆，商用车0.77万辆，对应销售收入合计12.36亿元，主要包括逸动EV、奔奔Estar、CS55E-Rock等车型。2022年公司计划继续投放LUMIN、C385、阿维塔等多款纯电车型，加快UNI系列电气化产品布局，助力实现2025年105万台新能源车销量目标。 软硬件协同布局，推动智能电动转型。公司一方面持续加码智慧座舱与智能车控研发，打造长安汽车智算中心以支撑智能驾驶和车联网服务；另一方面自主研发了超集电驱、电驱突破电池零起火技术和紧凑级纯电平台，打造了智能整车域控制器“智慧芯”SVDC，同时与中航锂电、宁德时代、华为、地平线等企业展开合作。软硬件协同布局，推动公司构建较为全面的产业生态，向智能低碳出行科技公司转型。 盈利预测和投资评级近两年公司投放七款新品，新品年销量达56.6万辆，看好公司产品定义能力。随自主品牌和新能源新车型交付放量，公司收入盈利有望持续增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入1140、1248、1373亿元，同比增速为8%、9%、10%；实现归母净利润57、64、73亿元，同比增速为59%、13%、14%，对应EPS分别为0.74、0.84、0.96元，对应当前股价的PE估值分别为12、11、10倍，估值合理，维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；原料价格上行；芯片短缺持续；新车型交付进程不及预期；电动化智能化转型缓慢；疫情反复影响供应链稳定。

事件:均胜电子发布2021年年报和2022年一季报：2021年，公司实现营业收入456.70亿元，同比-4.64%；实现归属于上市公司股东的净利润-37.53亿元；同比-709.13%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-37.87亿元，同比-1206.81%。2022年Q1，公司实现营业收入117.30亿元，同比-4.53%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.58亿元，同比-171.32%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-0.46亿元，同比-119.12%。 投资要点： Q4利润端承压，2022Q1环比有所改善。2021年商誉减值20.2亿元。 2021Q4，公司实现营业收入115.63亿元，同比-17.46%；实现归母净利润-37.71亿元，同比-519.93%；毛利率6.9%，同比-1.82pct；净利率-36.68%，同比-41.82pct。2022Q1，公司毛利率10.87%，同比-4.57pct，环比+3.97pct；净利率-2.61%，同比-4.96pct，环比+34.07pct。公司2021年归母净利润下滑，主要原因为公司对汽车安全事业部相关资产组的商誉计提减值约20.2亿元，以及上游原材料和运输费用上涨。 Q1控费效果明显。公司全年销售费用率2.59%，同比+0.71pct；管理费用率6.05%，同比-0.35pct；研发费用5.14%，同比+0.33pct；财务费用率2.13%，同比-0.11pct。全年期间费用率15.92%，同比+0.58pct，主要原因是研发费用率提升所致。2022Q1，销售费用率1.38%，环比-3.70pct；管理费用率6.13%，环比-0.97pct；研发费用率4.74%，环比-0.87pct；财务费用率1.27%，环比-2.45pct。Q1整体期间费用率13.52%，环比-8.00pct，控费效果明显。 分业务来看：汽车电子：公司汽车电子系统实现营业收入127.1亿元，同比+24%，毛利率18.99%，同比+1.6pct。其中1）智能座舱/网联系统业务收入106.1亿元，公司控股子公司均联智行于2021年8月与华为在智能座舱领域展开合作，开发完整的智能座舱解决方案，预计2022年四季度开始量产。智能座舱交互系统领域，公司与大众、宝马、奥迪、特斯拉等国际客户保持合作，并不断拓展与国内自主品牌及新势力客户。智能网联领域，公司车路协同5G-V2X 技术于2021年5月搭载于高合HIPHIX 量产落地，成为全球首次量产，同时国内新势力订单于2022年初量产。2）新能源管理系统业务收入21亿元。公司产品包括BMS、充电升压模块、OBC 等，是宝马、奔驰、大众、保时捷等核心供应商。3）智能驾驶业务上，公司于2021年7月成立俊生汽车技术研究院，定位该领域Tier 1，开展L0-L4级自动驾驶技术研发。 汽车安全系统：公司汽车安全系统业务营业收入323.1亿元，同比-2.5%，毛利率8.49%，同比-2.75pct。公司汽车安全事业部于2021年11月引入战略投资者，进一步拓展国内汽车安全业务份额。公司主动安全领域持续深耕DMS 系统，凯迪拉克已搭载量产，未来将在通用等品牌其他车型中大规模应用。 盈利预测和投资评级 我们看好公司智能驾驶领域布局，智能网联业务产能提升，汽车主动安全业务稳步向前。预计公司2022-2024年实现营业收入494.4、562.8、598.1亿元，同比增速为8%、14%、6%；实现归母净利润7.6、11.6、14.5亿元，同比增速120、53%、25%；EPS 为0.55、0.85、1.06元，对应PE 为18、12、10，估值相对合理。但由于公司对KSS 和日本高田的资产整合仍需时日，业绩表现存在一定不确定性，因此下调评级至“增持”。 风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期；4）公司新客户拓展不及预计；5）公司大客户销量不及预期；6）公司新业务产能不及预期；7）公司业务整合不及预期；8）公司商誉减值超过预期。

事件:华阳集团发布2021年年度报告及2022年一季报：2021年公司实现营业收入44.88亿元，同比+33.01%；归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比+64.94%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比+117.71%。2022年Q1公司实现营业收入12.00亿元，同比+25.23%；归属于上市公司股东的净利润0.69亿元，同比+25.57%投资要点：Q4净利率环比向上，Q1毛利率环比回暖。2021年Q4，公司实现营业收入13.57亿元，同比+8.09%，环比+25.66%；实现上市公司股东的净利润0.90亿元，同比-1.44%，环比+26.76%；毛利率18.37%，环比-5.10pct；净利率6.67%，环比+0.08pct，主要系会计准则变更，运费计入营业成本所致；费用端，销售费用率0.59%，环比-4.78pct。2022年Q1，毛利率21.98%，环比+3.61pct，回升明显；净利率5.82%，环比-0.85pct。2021年全年来看，公司毛利率21.57%，同比-2.05pct；净利率6.63%，同比+1.29pct，期间费用率改善显著，销售/管理费用率分别为4.06%/3.59%，同比-1.39/-0.48pct。面对缺芯、原材料价格攀升、运输成本大增等严峻形势，公司业绩表现亮眼，彰显较强经营韧性。汽车电子销量高增，降本效果显著。2021年，公司汽车电子业务实现收入29.46亿元，同比+39.88%；汽车电子产品销量达625.49万套，同比+53.52%，主要系年内中控、组合座舱、HUD、无线充电等产品订单大幅增加。规模效应之下，汽车电子产品单位成本降至371元/套，同比-6.71%。公司募投汽车电子项目2022年6月后陆续落地，成本或将进一步降低。 客户开拓卓有成效，项目订单支撑业务扩张。在汽车电子业务方面，公司加快拓展新能源车和海外车企客户，年内承接了长城、长安、比亚迪、蔚来、零跑、越南Vinfast等客户的新项目；在精密压铸业务方面，年内成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、大疆等客户的新项目，其中新能源汽车和汽车电子（HUD、激光雷达、毫米波雷达等）相关项目订单持续增加。伴随下游客户及项目订单的开拓，预计公司产品的市场份额提升空间较大。 研发费用持续投入，强化公司配套能力。公司在汽车电子、精密压铸领域持续保持较高研发投入，2021年投入约3.82亿元，同比+27.01%，占营业收入的8.50%。公司研发围绕汽车智能化、低碳化、轻量化展开，主要用于项目和前瞻性技术研发。2021年公司建立了三个座舱域控平台，大幅升级W-HUD，规模化量产AR-HUD，承接了高难度的压铸零部件项目，延伸了镁合金产品线。目前公司拥有专利714项，其中发明专利250项。预计公司产品矩阵将随项目研发日益丰富，客户配套能力持续强化。盈利预测和投资评级公司经营彰显韧性，随配套主机厂新车型交付，预计2022年公司客户持续拓展，汽车电子和精密压铸业务放量，带来收入盈利增长。预计公司2022-2024年实现主营业务收入58、72、88亿元，同比增速为29%、25%、23%；实现归母净利润4.5、5.8、7.3亿元，同比增速为51%、30%、26%，对应EPS分别为0.95、1.23、1.54元，对应当前股价的PE估值分别为29、22、18倍，估值合理，维持“增持”评级。风险提示下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈；疫情反复影响供应链稳定。

事件:拓普集团发布2022年一季报：2022年一季度，公司实现营业收入37.45亿元，同比+54.34%；实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比+56.84%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润3.77亿元，同比+57.08%。 投资要点：Q1盈利能力环比改善。2022年Q1，公司毛利率20.77%，同比-1.16pct，环比+3.22pct；净利率10.67%，同比+0.43pct，环比+3.62pct。相比2021年Q4，公司当季盈利能力显著回升。从费用端来看：期间费用率7.94%，同比+1.17pct；其中，销售费用率1.36%，同比-0.21pct；管理费用率2.46，同比-0.45pct；研发费用4.57%，同比-0.51pct，整体控费效果显著。 特斯拉上海工厂产能恢复。公司大客户特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%，2022年1-3月特斯拉国产销售 182174辆，同比大增162.86%。受上海疫情影响，特斯拉上海工厂3月16和17日停产，之后3月28日起再次停产，4月16日，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》。 4月19日，特斯拉上海工厂8000名员工到岗，正式复工复产，并将在3-4天产能逐步爬坡达到单班满产状态。4月21日，在Q1财报电话会上，马斯克表示，上海工厂产能已恢复，接下来会有创纪录的周产量出现，并预测Q2产量将与Q1持平，在Q3、Q4实现更高的产量。我们预计2022年特斯拉全球销量的预期为160万辆，其中国产特斯拉销量75万辆。 业务协同优势渐显，持续探索Tier0.5合作模式。公司积极布局新能源汽车相关业务，是汽车轻量化底盘领域的重要供应商，在热管理系统方面实现突破。公司2021年热管理系统销量51.39万套，产品包括集成式热泵总成、多通阀、电子水泵、电子膨胀阀等。此外，依托在IBS、橡胶方面、真空泵方面的经验积累，公司迅速开发空气悬架系统项目，单车配套 5000-10000元，具备很大的市场空间。至此，公司已完成八大业务板块布局，即NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，目前最高单车配套金额约3万元，推进大客户战略，持续探索Tier0.5级合作模式。 我们认为，公司基于NVH 减震系统优势切入汽车悬架赛道，后募投电子真空泵EVP 和智能刹车系统IBS 发力汽车电子业务，并基于IBS研发优势布局汽车热管理，再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品，至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显，未来有望在现有业务中持续深入布局，不断提升单车配套价值量。 客户结构优秀，收入突破传统体系天花板。公司客户主要包括特斯拉、吉利、通用等，并在蔚来、理想、小鹏供应体系快速增长，同时也进入了Rivian、Lucid 等新势力，其中配套Rivian 的单车价值量高达11000元。我们看好特斯拉成为第一大客户，同时新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商，这种客户结构也驱动供应商突破传统配套体系收入天花板。 拓普集团，零部件的新势力。公司全面布局一体化压铸、线控制动、空气悬架、电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新业务。 近期，公司在杭州湾制造基地量产下线7200T 一体化压铸后舱，配套高合汽车，成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商；公司空气悬架计划2022年6月正式投产，新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架，满足每年50万辆车的配套；公司最新一代智能刹车系统IBS-PRO 预计今年量产，满足50万辆车的配套，采用集成度更高的One-Box 线控制动解决方案；公司也布局了电动调节方向盘和电动车门，同时公司还可以提供从热管理、智能刹车、线控转向、电动助力转向、空气悬架等系统级集成的滑板底盘解决方案。我们认为，拓普集团就是零部件的新势力，有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 盈利预测和投资评级 我们看好公司在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统IBS、热管理系统的项目扩张。预计公司2022-2024年实现主营业务收入167、224、288亿元，同比增速为46%、34%、28%；实现归母净利润17、23、32亿元，同比增速为67%、38%、35%；EPS 为1.54、2. 13、2.87元，对应PE 为32、23、17倍，估值合理，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期；4）公司新客户拓展不及预计；5）公司大客户销量不及预期；6）公司新业务产能不及预期。

科博达发布2021 年年度报告和2022 年Q1 季报：2021 年，公司实现营业收入28.07 亿元，同比-3.68%；归属于上市公司股东的净利润3.89 亿元，同比-24.44%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.39 亿元，同比-26.73%。2022 年Q1，公司实现营业收入7.36 亿元，同比-2.76%；归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比-24.67%；扣非后归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元，同比-23.28%。 投资要点：? 盈利能力短期承压。2021 年Q4，公司营收7.62 亿元，同比-18.28%，环比+29.92%；实现归母净利润1.17 亿元，同比-39.78%，环比+180.49%；毛利率33.81%，同比-3.30pct，环比+0.95pct。从全年来看，公司毛利率34.56%，同比-1.83pct；净利率13.86%，同比-3.81pct，主要系原材料涨价、欧元贬值以及新品研发投入等导致成本增加所致。费用端：研发费用率10.83%，同比+2.58pct；管理费用率5.81% ， 同比+0.83pct ； 财务费用率0.41% ， 同比+0.81pct。 ? 新产品逐步转产，前期投资进入收益期。公司持续增加新产品投入，灯控系列产品销售占比过高的局面正在改变。2021 年，新产品销售开始呈现良好的增长势头，智能执行器、舱内智能光源、USB、商用车国六排放系统等新产品逐步转产销售；战略产品底盘控制器项目逐步增量，在原底盘控制器DCC 基础上，首次将产品延伸到底盘域控技术相关的ASC 等产品，并先后获得比亚迪、吉利、小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点。上述新产品全年合计销售4.15 亿元，同比+36.5%，前期投资开始进入收益期。2022年，公司计划灯控、底盘控制器、智能执行器、USB 和商用车国六排放相关新品转产项目近55 个，客户涵盖比亚迪、蔚来、小鹏、日产、一汽大众等。其中：灯控项目23 个；底盘控制器项目5 个；智能执行器项目9 个；USB 项目10 个；商用车国六排放相关项目8个。 ? 加快新能源客户导入，单车价值量最高1300 元。公司基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，已覆盖大众集团MEB 和PPE 平台、比亚迪、吉利、长城、长安、东风、蔚来、小鹏、华人运通以及国内外有重要影响力的某些造车新势力等客户不同新能源车型。 2021 年公司共获得新能源汽车定点项目22 个，同比增长约50%，新能源车用产品销售1.58 亿元，同比+135.82%，目前单车配套价值量最高已超1300 元。 ? 盈利预测和投资评级 公司积极布局新产品并已逐步实现转产，前期投资开始进入收益期，同时新能源客户加速导入，单车配套价值量稳步提升，中长期业绩增长可期。预计公司2022-2024 年实现营业收入33.9、40.4、48.6 亿元，同比增速为21%、19%、20%；实现归母净利润5.4、7.1、8.7 亿元，同比增速为39%、31%、24%；EPS 为1.35、1.76、2.18 元，对应PE 为31、24、19，估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示 疫情恢复低于预期；原材料价格及运费持续上涨；新能源汽车需求增长不及预期；新产品拓展落地不及预期；汽车智能化发展进度不及预期；客户拓展不及预期。

事件:拓普集团发布12021年年报：2021年，公司实现营业收入114.63亿元，同比+76.05%；实现归属于上市公司股东的净利润10.17亿元，同比+61.93%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比+68.89%。 投资要点：4Q4收入同比+66%，全年控费效果良好。2021Q4，公司实现营业收入36.40亿元，同比+66.01%；实现归母净利润2.64亿元，同比+9.62%；毛利率17.55%，同比+1.46pct；净利率7.05%，同比-3.95pct。全年来看，公司毛利率19.88%，同比-2.81pc；净利率8.47%，同比-1.21pct；期间费用率8.64%，同比-2.97pct,控费效果良好。 各业务保持高成长。2021年，公司实现11）减震器收入33.47亿元，同比+30.73%，毛利率23.82%，同比-2.66pct；2）内饰功能件收入35.78亿元，同比+60.89%，毛利率17.25%，同比-0.73pct；3）底盘系统收入26.24亿元，同比+97.21%，毛利率17.68%，同比+2.41pct；4）汽车电子1.82亿元，同比+2.21%，毛利率26.30%，同比-2.23pct；5）新业务热管理系统12.85亿元，毛利率17.83%。 业务协同优势渐显，持续探索5Tier0.5合作模式。公司积极布局新能源汽车相关业务，是汽车轻量化底盘领域的重要供应商，在热管理系统方面实现突破。公司2021年热管理系统销量51.39万套，产品包括集成式热泵总成、多通阀、电子水泵、电子膨胀阀等。此外，依托在IBS、橡胶方面、真空泵方面的经验积累，公司迅速开发空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，具备很大的市场空间。至此，公司已完成八大业务板块布局，即NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，目前最高单车配套金额约3万元，推进大客户战略，持续探索Tier0.5级合作模式。公司业务的完善布局离不开研发创新的持续投入，2021年公司研发费用5.02亿元，同比+41.41%。 我们认为，公司基于HNVH减震系统优势切入汽车悬架赛道，后募投电子真空泵减震系统优势切入汽车悬架赛道，后募投电子真空泵EVP和智能刹车系统IBS发力汽车电子业务，并基于IBS研发优势布局汽车热管理，再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品，至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显，未来有望在现有业务中持续深入布局，不断提升单车配套价值量。 研发优势布局汽车热管理，再进一步通过完善的业务布局拓展至滑板底盘产品，至此公司的业务协同优势已经逐渐凸显，未来有望在现有业务中持续深入布局，不断提升单车配套价值量。 作为特斯拉核心供应商，22022年年1Q1业绩出色。公司大客户特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同比+87%，2022年1-3月特斯拉国产销售182174辆，同比大增162.86%。受上海疫情影响，特斯拉上海工厂3月16和17日停产，之后3月28日起再次停产，至今仍未复工，因此我们下调2022年特斯拉全球销量的预期为165万辆，其中国产特斯拉销量75万辆。公司受益大客户特斯拉销量高增，Q1业绩实现开门红，一季度业绩预告中，预计实现营业收入36.30-37.30亿元，同比+50%-54%；预计实现归母净利润3.46-3.86亿元，同比+41%-57%。 客户结构优秀，收入突破传统体系天花板。公司客户主要包括特斯拉、吉利、通用等，并在蔚来、理想、小鹏供应体系快速增长，同时也进入了Rivian、Lucid等新势力，其中配套Rivian的单车价值量高达11000元。我们看好特斯拉成为第一大客户，新势力进入前五大客户的特斯拉产业链国产供应商，这种客户结构也驱动供应商突破传统配套体系收入天花板。 拓普集团，零部件的新势力。公司全面布局一体化压铸、线控制动、空气悬架、电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新业务。 近期，公司在杭州湾制造基地量产下线7200T一体化压铸后舱，配套高合汽车，成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商；公司空气悬架计划2022年6月正式投产，新工厂投产后可实现年产量200万只空气悬架，满足每年50万辆车的配套；公司最新一代智能刹车系统IBS-PRO预计今年量产，满足50万辆车的配套，采用集成度更高的One-Box线控制动解决方案；公司也布局了电动调节方向盘和电动车门，同时公司还可以提供从热管理、智能刹车、线控转向、电动助力转向、空气悬架等系统级集成的滑板底盘解决方案。我们认为，拓普集团就是零部件的新势力，有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 我们认为，拓普集团就是零部件的新势力，有望成为智能电动时代汽车零部件国际级供应商。 盈利预测和投资评级我们看好公司在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统IBS、热管理系统的项目扩张。预计公司2022-2024年实现主营业务收入167、224、288亿元，同比增速为46%、34%、28%；实现归母净利润17、23、32亿元，同比增速为67%、38%、35%；EPS为1.54、2. 13、2.87元，对应PE为32、23、17倍，估值合理，维持公司“买入”评级。 风险提示1）原材料价格持续上涨；2）国际海运价格持续上涨；3）新能源汽车销量增长不及预期；4）公司新客户拓展不及预计；5）公司大客户销量不及预期；6）公司新业务产能不及预期。

事件:德赛西威发布2021年年度报告：2021年，公司实现营业收入95.69亿元，同比+40.75%；归属上市公司股东的净利润8.33亿元，同比+60.75%；扣非后归属上市公司股东的净利润8.21亿元，同比+77.71%。 投资要点：Q4业绩符合预期，盈利能力持续增强。2021年Q4，公司实现营业收入32.67亿元，同比+30.61%，环比+47.16%，智能座舱、智能驾驶及网络服务三大产品收入稳步提升，新产品相继量产落地；实现归母净利润3.42亿元，同比+70.93%，环比+180.33%；毛利率24.76%，同比+0.67pct，环比+0.89pct。 获年化销售额破百亿新项目订单。2021年，公司获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同比增长超过80%。智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升，其中智能驾驶产品获得年化销售额超40亿元的新项目订单，销售额同比增长近100%。 具体来看：1）智能座舱业务：公司与国内外芯片供应商在智能座舱领域深度合作，产品竞争力持续提升。2021年4月，公司与地平线宣布双方将围绕智能座舱领域进行研发和技术深度合作；2022年1月，公司与高通宣布双方将基于第4代骁龙?座舱平台，共同打造第四代智能座舱系统。目前，智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。 2）智能驾驶业务：公司设计开发了4代智能驾驶域控制器，可满足不同客户的定制需求。基于德州仪器TDA4芯片可实现L2+级别功能的全新自动驾驶域控制器IPU02于2021年正式发布，进军ADAS 市场；基于英伟达Xavier 芯片可实现L3级别功能的自动驾驶域控制器IPU03搭载于小鹏P7，已于2020年正式量产；基于英伟达Orin芯片可实现L4级别功能的自动驾驶域控制器IPU04，已获得了包括理想在内等多个项目定点，有望2023年量产。目前，公司智能驾驶产品已获得理想汽车、小鹏汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单。 3） 智能网联业务：公司已实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS 终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等网联服务产品的商品化，获得一汽-大众、长安福特、广汽丰田、上汽通用五菱等多个客户的订单。 盈利预测和投资评级 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，客户持续拓展，新产品加速放量，业绩稳步提升，看好公司未来发展，预计公司2022-2024年实现主营业务收入124、161、205亿元，同比增速为30%、29%、28%；实现归母净利润12.2、15.9、21.6亿元，同比增速为46%、30%、36%； EPS 为2.2、2.86、3.88元，当前股价对应PE 为46、35、26倍，估值合理，故将公司上调至“买入”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）芯片短缺缓解不及预期；5）新业务拓展进度不及预期。

事件: 银轮股份发布 2021年年度报告： 报告期内公司实现营业收入 78.16亿元，同比+23.60%；归属于上市公司股东的净利润 2.20亿元，同比-31.47%； 扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.08亿元，同比-20.15%。 投资要点： 2021年 Q4毛利率回暖。 2021年 Q4，公司实现营业收入 19.85亿元，同比+9.30%，环比+11.71%；实现上市公司股东的净利润 0.05亿元，同比-89.07%，环比-87.50%；毛利率 19.73%，环比+0.32pct；净利率 0.68%，环比-2.05pct，主要系销售费用率环比+1.9pct 所致。 全年来看，公司毛利率 20.37%，同比-3.55pct；净利率 3.38%，同比-2.41pct， 公司盈利能力持续承压，主要是受汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨等因素影响。 加大研发投入， 拓展热管理系统，布局海风和氢燃料电池。 2021年公司研发费用 3.26亿元，同比+21.19%，主要投向 15个研究项目，其中 6个为新能源车热管理系统相关，包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端冷却等。前三者已完成研发，进入量产或生产准备阶段，预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域，提升公司盈利能力。同时，公司积极布局新兴领域，覆盖海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究， 寻求新增长点， 支撑未来业务扩张。 新能源业务高增，募资加码热管理领域。 银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。 2021年， 银轮新能源实现营业收入 10.48亿元，同比增长 223.49%，实现归母净利润 0.44亿元，占公司归母净利润总额比重达 20.12%；上海银轮实现营业收入 8.93亿元，同比增长 133.25%；热交换器业务实现收入 62.84亿元，同比+28.30%。 2021年 6月公司发行 7亿元可转债，资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域， 项目建成后将形成 70万套热泵空调、 85万台电池热管理系统产品生产能力， 新增年销售收入 9.73亿元。 积极开拓下游客户与项目订单， 支撑业务持续成长。公司客户已涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、比亚迪等国内外知名主机厂。 年内公司陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板、约翰迪尔冷却模块、卡特彼勒冷却模块、曼胡默尔机油冷却器、戴姆勒机油冷却器总成等141个新项目。 预计上述项目达产后公司新增年销售收入近 41.17亿元，其中新能源汽车业务占比约 48.7%。 设立财务预算与董事薪酬激励方案， 彰显管理层经营决心。 面对外部环境冲击， 公司规划 2022年营业收入确保完成 88亿元，力争达到92亿元，其中新能源产品的收入占比达到 25%以上，并加强成本费用管控，净利率同比提升 1-2pct。同时调整董事薪酬方案， 从重规模转变为重效益， 年度净利润、质量三包、新项目定点权重分别为51%/25%/24%。 此举彰显管理层经营决心，有利于提振公司管理层积极性，实现 2022年业绩目标。 盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善。 预计公司 2022-2024年实现主营业务收入 92、 108、 133亿元，同比增速为 17%、 18%、 22%；实现归母净利润 3.7、 5.2、 7.5亿元，同比增速为 69%、 40%、 44%， EPS 分别为 0.47、 0.66、 0.95元，对应当前股价的 PE 分别为 18、 13、 9倍， 估值合理， 维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格持续上涨； 2）新能源汽车销量增长不及预期； 3） 客户拓展不及预计； 4）新业务拓展不及预期； 5） 出口运费持续上涨。

事件:伯特利发布221021年年报：2021年，公司实现营业收入34.92亿元，同比+14.81%；实现归属于上市公司股东的净利润5.05亿元，同比+9.33%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比+5.77%。 投资要点：利润端短期承压。2021年Q4，公司实现营业收入11.64亿元，同比+14.48%；实现归母净利润1.36亿元，同比-15.79%；毛利率22.13%，同比-2.79pct；净利率11.68%，同比-3.38pct。全年来看，公司毛利率24.19%，同比-2.24pct；净利率15.10%，同比-1.09pct。我们认为，公司盈利能力的下降主要是受原材料价格上涨和研发投入增长的影响。 新增定点项目11060项，研发费用率++1.09pct。报告期内，公司研发费用率6.84%，同比+1.09pct。2021年，公司在研项目数为189项，涉及96款新车型；2021年新增定点项目160项，涉及90款新车型，其中新能源汽车项目63项，占比40%，并呈逐年增长趋势；新增项目中，电子驻车制动系统（EPB）项目83项、线控制动系统（WCBS）项目11项、ADAS项目9项、电动尾门开闭系统(PLG)项目2项、轻量化项目17项。同时，公司2021全年投产项目119项，涉及57个车型，其中新能源汽车项目43项，涉及新能源车型23个。 顺应智能电动发展，产能加速扩张。公司预计2022年将分别新增30万套/年WCBS总成组装生产线、30万套/年ESC620组装生产线、50万套/年EPB卡钳组装生产线、60万套/年WCBS阀体机加生产线、42万套/年EPB钳体机加生产线、32万套/年EPB支架机加生产线、7万套/年YOKE项目连接件机加生产线以及20万套/年双缸EPB卡钳组装生产线。此外，公司积极布局基于前视摄像系统的ADAS产品，生产线也将进入投产状态。 盈利预测和投资评级公司产品技术领先，智能电动项目不断拓展，定点项目持续增长，产能加速扩张，看好公司未来发展。预计公司2022-2024年实现营收45.84、58.58、73.62亿元，同比增速为31%、28%、26%；实现归母净利润6.52、8.81、11.8亿元，同比增速为29%、35%、34%；EPS为1.60、2.16、2.89元，当前股价对应PE为37、28、21倍，估值合理，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示1）原材料价格持续上涨；2）新能源汽车销量增长不及预期；3）公司新客户拓展不及预计；4）新业务产能不及预期；5）产能扩张不及预期。

事件:广汽集团发布2021年年度报告：报告期内公司实现营业收入756.76亿元，同比+19.82%；归属于上市公司股东的净利润73.35亿元，同比+22.95%；扣非后归属于上市公司股东的净利润59.77亿元，同比+24.33%。 投资要点： Q4盈利能力提升显著。2021年Q4，公司实现营业收入201.63亿元，同比+0.77%，环比-3.72%；实现上市公司股东的净利润20.51亿元，同比+112.76%，环比+116.58%，其中投资收益贡献35.30亿元，同比+57.1%，环比+98.2%。盈利能力也有所改善，毛利率10.27%，同比+0.83pct,环比+2.38pct； 净利率10.51% ，同比+5.57pct,环比+6.01pct。 自主新能源车销量同比增长77.35%。2021年，公司乘用车销量214.17万辆，同比+4.97％；其中，节能汽车（HEV）全年销量29.88万辆，同比+43.63％；新能源汽车销量14.29万辆，同比+77.35％。 广汽埃安投放AION Y、AION S Plus 和AION V Plus 三款新产品，进一步完善10-35万元新能源汽车核心市场的产品矩阵，埃安品牌全年累计销量12.02万辆，同比增长101.80％。AION S、AION Y、AION V 终端销量均位居各自纯电细分市场前列，预计2022年将继续保持良好增长。 “两田”表现稳健，广丰ASP 升1.16万元。2021年，广汽本田销量超78万辆，推出雅阁、型格、凌派等多款车型，品牌ASP 达14.71万元，与2020年大致持平。广汽丰田销量82.8万辆，同比增长8.23％，主要系凯美瑞、汉兰达、赛那等高价车型相继投放市场，品牌ASP 达15.64万元，同比提升1.16万元；其中，首款MPV 车型赛那进入40万元豪华品牌价格区间；凯美瑞销量超过21万辆，同比增长17.08％，终端销量稳居中高级轿车细分市场首位。 新能源汽车扩建项目逐步落地，2022年产能增30万辆。公司自主品牌新能源汽车产能扩建项目二期（10万辆／年）已于2022年2月竣工并投产，另有广汽丰田新能源车扩建二期项目（20万辆/年）、广汽本田新能源车扩建项目（12万辆/年）将分别于2022年和2024年建成，为公司新能源汽车业务的快速发展打好产能基础。 盈利预测和投资评级 看好公司新能源汽车业务的快速增长以及合资品牌的发力，预计公司2022-2024年实现主营业务收入98、1 10、120亿元，同比增速为30%、12%、9%；实现归母净利润 9.6、11.2、13.8亿元，同比增速为30%、17%、24%，对应EPS 分别为0.92、1.08、1.33元，对应当前股价的PE 分别为 12、 10、8倍，估值合理，维持“买入”评级。 风险提示 自主新能源汽车销量增长不及预期；合资品牌销量增长不及预期；上游原材料价格持续上涨；终端涨价对销量影响超出预期；产能扩张进度不及预期。