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华金证券

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工作经历: 登记编号:S0910521090001。曾就职于安信证券股份有限公司...>>

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博威合金 有色金属行业 2022-07-11 19.49 -- -- 22.73 16.62%
22.73 16.62% -- 详细
事件:7月8日公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长59.66%-78.08%;预计实现扣非归母净利润2.45-2.75亿元,同比增长98.75%-123.09%。 公司中期业绩复合预期:根据公司业绩预告折合中报EPS 为0.33-0.37元,符合预期,业绩增长主要来自两个方面:光伏业务销量回升、成本下降;人民币贬值带来的汇兑损益。环比Q2来看,归母净利变动区间在-8.14%和15.35%之间,扣费归母净利变动区间为-8.54%和13.55%之间。 全年新能源业务盈利修复的确定性增强: 2021年公司新能源业务受硅料价格上涨、美国对双面组件征收18%关税、海运费上涨等影响亏损0.8亿元,对公司业绩造成拖累。美国CIT 已正式宣布恢复双面组件201关税豁免,并下调201关税税率,同时,本年度合同价格不再受海运费大幅波动影响,加之公司将电池尺寸从原有的166升级到可以兼容182/210,产能从700MW 提高到1GW,下半年新能源板块盈利有望延续恢复性增长。远期来看,美国能源部预计光伏到2035、2050年占发电量的40%、45%,光伏装机节点设置为225GW(2025年)、550GW(2030年)、1000GW(2035年)、1600GW(2050年),目标市场装机需求明确且持续。 Q2新料业务暂承压,但下半年改善可期:2022年上半年受国内疫情及宏观经济影响,公司新材料业务总体销量完成情况与计划目标尚有一定的差距,但板带业务同比有较大增长。公司板带产品为高精铜板带,具有全球领先的技术水平和较高附加值,主要应用于汽车连接器和半导体引线框架。新能源汽车一方面对连接器的数量成倍增加,同时在性能上要符合高压、大电流、高工作温度、小型化的趋势,对应铜合金材料的需求为具有高强、高导、抗应力松弛及优异的折弯性能,公司高端产品的应用领域成长空间打开;5月以来,下游行业已经逐步走出疫情影响,据中汽协数据,2022年1-5月我国新能源汽车累计产量207.1万辆,同比增长114.2%;据美国半导体行业协会(SIA)数据,2022年1-5月全球半导体行业销售额为2544亿美元,同比增长21.59%。在下游行业总量上高速增长与高端需求结构性提升的市场环境下,叠加公司5万吨高附加值铜板带的产能释放,预计新材料板块下半年起对业绩的贡献比重逐步提升。 重申对公司的买入评级:公司在先进铜合金行业处于全球领先地位,下游新能源汽车对连接器的需求进入快速增长期,产能扩张与高附加值产品占比提升成为后期公司业绩主要增长点;同时,新能源板块不利外部因素逐渐好转,盈利能力回升。我们维持公司2022-2024年每股收益分别为0.79、1.09和1.45元的预测,重申对公司的买入-B 评级。 风险提示:产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;下游需求增长不及预期;疫情影响时间、范围超预期等。
北方稀土 有色金属行业 2022-06-24 33.58 -- -- 36.19 7.77%
36.19 7.77% -- 详细
事件:6月22日公司收到包钢股份发来的《关于调整包钢股份与北方稀土稀土精矿关联交易价格的函》,包钢股份拟自2022年7月1日起,将稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50%),REO每增减1%,不含税价格增减783.78元/吨,稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨。 稀土精矿交易价格调整符合合同约定,但超市场预期:公司控股股东包钢(集团)公司的控股子公司包钢股份,通过收购集团白云鄂博综合利用工程项目稀土选矿、铌选矿等相关资产,具备了年产30万吨稀土精矿的生产能力,所产稀土精矿为白云鄂博矿的伴生矿,为公司生产所需稀土原料供应方。双方约定,每季度可以根据稀土市场产品价格波动情况协商调整稀土精矿交易价格。2022年稀土精矿由1.6万元/吨上调至2.69万元/吨,幅度为65.27%,本次调整超市场预期。 本次价格上调45.75%,同期氧化镨钕市场价格涨涨9.97%,公司短期成本压力增大。 公司自2017年起共与包钢股份签订过7次《稀土精矿供应合同》,其中2017年调整过2次,2017年9月上调51.35%,与2022年情况类似。7次交易价格依次为9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/吨,变化幅度为51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%,同期市场氧化镨钕价格变化幅度为89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提价后公司氧化物单位成本将上涨22.88%,按照下半年采购量估算预计影响公司EPS0.36元。 公司具备价格传导能力和条件::一方面,公司作为全球轻稀土龙头,占2022年第一批轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的67.42%和55.33%,占二者增量的比重均为95.7%,是全球轻稀土的主要供应商,具备定价能力;另一方面,下游中新能源汽车、风电、工业电机等景气度较高,其中稀土永磁电机作为新能源汽车的核心部件影响加速、爬坡及最高速度等性能指标,镨钕及电机成本占新能源汽车的整体成本分别约为5%和10%左右,远低于电池40%的成本占比,因此公司具备传导成本压力的能力和条件。 投资建议:考虑成本传导时滞,我们下调公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元,净资产收益率分别为30.6%、29.7%、28.3%,综合考虑永磁市场应用前景和公司行业地位,我们维持公司级买入-B评级。 风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期。
云海金属 有色金属行业 2022-06-17 21.41 -- -- 29.33 36.99%
29.33 36.99% -- 详细
布局镁全产业链,宝镁青阳项目强化龙头地位: 公司已形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链, 目前拥有年产 10万吨原镁和 18万吨镁合金的生产能力。 宝钢入股云海金属后共持股14%,成为公司第二大股东,双方均聚焦汽车轻量化领域,战略布局协同互补,客户资源实现共享,技术研发上深度合作。 2021年 12月共同出资建设安徽宝镁青阳项目, 预计 2023年投产,预计达产后将每年为公司贡献 5.61亿元净利润。 环保压力加速原镁落后产能淘汰,公司市占率有望提升: 全球原镁主要产地陕西榆林主要采用皮江法生产,耗能大,污染严重,受双控和环保政策限制严重, 2022年 1-4月产量同比下降 8.1%。公司采用行业先进的竖罐炼镁技术,生产成本较低,拥有相关专利,政策明确支持竖罐炼镁技术, 落后产能淘汰有利于公司提升市占率; 我们预计 2025年云海金属原镁产量行业占比将从目前约 10%上升到 17%。 汽车轻量化大势所趋,镁合金优势突出: 轻质新材料的应用是汽车实现轻量化的关键,镁合金相对铝合金、高强钢优势明显,吸振性、重量等性能更加优越; 镁铝比低于 1.3时有利于镁金属大规模替代铝金属, 22年 6月镁/铝比价已经从 2021年年底的 2.5左右下降至 1.4左右, 替代优势凸显。 根据 IHS 数据, 2025年全球轻型车产量将达到 9890万辆,我们预计对应镁合金需求量将达到 112万吨。 镁价回归至合理区间, 长景气可期: 我们测算公司单吨镁毛利为 19661元, 其他条件不变的情况下原镁价格每变化 10%,公司毛利将变化将近 2.5亿元。 2021年受到能耗双控政策的供给扰动影响,镁价波动幅度加大,低点和高点分别为 13750和71750元/吨; 2022年以来,受到能耗双控政策的纠偏以及疫情下需求收缩的双重影响,镁价出现合理回归, 6月初创本轮调整低点 27500元/吨,较年初回落 49.5%,我们认为当前镁锭价格已处于相对合理区间。 根据我们的供需平衡测算, 2023年后镁合金供应缺口将逐年增大,镁价有望进入长景气区间。 投资建议: 我们公司预测 2022年至 2024年每股收益分别为 1.25、 1.42和 1.68元,对应 6月 15日收盘价 PE 为 16.9/15.0/12.6,净资产收益率分别为 23.7%、 22.1%和 21.4%, 给予买入-B 建议。 风险提示: 环保限产放松等导致榆林地区镁产量恢复超预期; 环保整改导致公司整改限产; 硅铁价格上涨超预期; 青阳项目投达产进度不及预期; 疫情或其他因素导致行业需求不及预期。
博威合金 有色金属行业 2022-05-31 13.38 -- -- 19.08 41.65%
22.73 69.88% -- 详细
新材料为主、新能源辅的双主业格局:公司30年来深耕高性能、高精度有色金属合金材料,形成精密板带、精密棒材、精密线材和高性能精密细丝四大类产品,累计授权国内外发明专利200余件,承担编制我国铜合金棒材、线材21项国家标准和9项行业标准,产品应用于5G 通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业,是国内合金材料的引领者。2016年收购宁波康奈特后,形成了新材料为主、新能源为辅的业务布局。2021年公司实现营收100.38亿元,同比增长32.27%,其中,新材料板块分别贡献收入的90.39%和毛利的96.36%,是公司的核心利润来源。 先进铜合金材料国产化方兴未艾:先进铜合金材料是航空航天、电子信息、高端装备等新兴产业的关键支撑材料,也是当前国际新材料竞争焦点之一。我国铜材产量占全球60%以上,通用铜材的国内满足度达到96%,并在2021年第二次实现净出口,但在高新技术领域亟需的具有高强度、高导电、高弹性的高性能铜合金上进口依存度较高。部分企业通过技术积累和研发创新已实现技术突破,引领国产替代。 高端铜合金下游行业景气度高,用铜量维持高增长: 1)新能源汽车:耗铜量94kg/辆,高于传统汽车,快速充电桩平均含铜量为60kg/个,预计2025年新能源汽车新增用铜量130万吨左右,较2021年增长4倍。2)连接器:新能源汽车与5G通讯所需为高压连接器和高速连接器,对铜合金性能要求高。3)半导体引线框架:国内引线框架在全球市场份额占比超过40%,但其原材料-高端合金严重依赖进口。 4)风电:海上风电单兆瓦用铜量9.56吨,高于陆上风电的3.52吨,预计未来5年风电新增装机用铜量达到251万吨左右。 公司积极扩产高端产能,持续优化产品结构: 2021年公司新材料业务总产能约19.8万吨,随着年产5万吨特殊合金带材和越南贝肯霍夫3.18万吨棒、线材等项目的建成于产能释放,预计2022/ 2023/ 2024年,公司铜合金总产能分别为23.4/26.69/ 30.29万吨。2021年公司铜合金产品单吨价格5.02万元/吨,同比增长28.44%;净利率4.30%,远高于同行可比公司。在公司持续研发推动下,高附加值产品占比将进一步提高。 新能源板块有望于下半年实现盈利修复:受原材料价格上涨、海运费价格上涨等因素影响,2021年新能源板块实现净利润-0.80亿元,拖累整体盈利。2019/ 2020/2021年公司新能源板块毛利率分别为14.70%/ 19.99%/ 5.61%;净利率分别为6.92%/ 10.56%/ -10.47%。随着美国重新加入《巴黎协定》以及恢复双面太阳能电池组件关税豁免权,加之下半年硅料放量、海运费有望回落,预计公司新能源板块有望迎来盈利修复。 投资建议:我们公司预测2022年至2024年每股收益分别为0.79、1.10和1.46元,净资产收益率分别为11.9%、14.6%和16.6%,重申买入-B 建议。 风险提示:产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;海运费持续高涨;下游需求增长不及预期;疫情影响超预期;美国市场光伏组件关税政策变化等。
博威合金 有色金属行业 2022-04-21 12.04 -- -- 15.04 24.09%
19.49 61.88%
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营收同增32.27%,净利润同降27.66%: 2021年公司实现营业收入100.38亿元,同比增长32.27%;实现归母净利润3.10亿元,同比下降27.66%;毛利率为12.01%,同比下降3.44%;净利率为3.09%,同比下降45.31%;EPS 为0.39元;分配方案为每10股派发现金股利1.70元(含税)。Q4单季度实现营业收入26.63亿元,同比增长36.08%;实现归母净利润0.48亿元,同比下降37.02%%;毛利率为12.28%。 新材料板块为业绩增长主要驱动,新能源板块拖累净利润: 2021年公司新材料合计销量18.08万吨,同比增长16.60%;实现营收90.73亿元,同比增长49.76%;实现净利润3.91亿元,同比增长41.36%,远高于销量增速,系公司高附加值产品及研发转化产品的比例稳步提升所致。新能源板块光伏组件销量246MW,同比下降56.84%;实现营收7.67亿元,同比下降46.92%;实现净利润-0.80亿元,同比下降152.66%,主要系2021年受全球疫情影响导致的海运费大涨、行业爆发使得以硅料为代表的原材料价格高企,以及美国对双面组件征收关税所致。 新材料板块积极扩产迎量价齐升:公司下游为5G 通讯、半导体芯片、新能源汽车等高景气行业,市场空间广阔。公司战略性扩展高端产能,预计2023年铜合金总产能达到26.7万吨较2021年增长34.80%;2025年达到31.7万吨,较2021年增长59.95%。目前重点在建项目:1)5万吨特殊合金带材项目预计2022年6月底完成;2)6700吨铝焊丝项目正在推进产品认证及试产工作;3)贝肯霍夫(越南)31800吨棒、线项目实施设备到货、安装及调试工作;4)氧化铝弥散铜项目实现小批量供货;5)智能终端镜头专用材料项目已完成标杆客户测试,正在进行生产设备调试。公司持续研发以提高产品附加值,2021年新材料产品单吨价格4.39万元/吨,同比增长33.77%。新产能的建成与逐步释放叠加高附加值带来的价格提高,在下游强烈需求的带动下,有望实现量价齐升。 新能源板块有望实现盈利修复:美国恢复双面太阳能电池组件关税豁免权有利于公司业务的正常运营。短期来看,海运费上涨、硅料短缺而引起价格上涨将持续一段时间;中长期来看,碳中和背景下,光伏赛道将持续维持高景气,随着下半年硅料放量,海运费回落,2022年下半年公司新能源业务板块有望迎来盈利修复。 首次覆盖给予买入-B 评级:公司2022年新材料销售目标23.85万吨,其中,合金带材、棒材、线材分别为6.5、10.6、3.45万吨,精密细丝3.3万吨;光伏组件销售目标1000MW。结合行业判断、公司2022年销售目标和在建项目进度,我们预测2022年至2024年每股收益分别为0.83、1.15和1.56元,净资产收益率分别为12.4%、15.1%和17.4%。公司持续扩产高端产能,优化产品结构,高附加值产品有望持续为公司带来盈利,首次覆盖给予买入-B 建议。 风险提示: 产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致成本增加;国际政策变 动;海运费持续高涨;下游需求增长不及预期;海外疫情严重持续影响等。
中国神华 能源行业 2022-03-29 28.01 -- -- 32.98 17.74%
35.53 26.85%
详细
2021年归母同比增长 28.3%,股息率 9.90%:2021年公司实现收入 3352.16亿元,同比增 43.7%,实现归母净利 502.69亿元,同比增长 28.3%;毛利率为 33.04%,同比下降 7.36个百分点;净利润率为 15.00%,同比降 1.80个百分点,EPS 为 2.53元,分配方案为每 10股派现金 25.4元(含税),分红比例 100.4%,按照报告日收盘价计算股息率为 9.90%。 Q4减值吞噬利润:4季度公司收入和归母净利分别为 1022.67亿元和 95.18亿元,环比分别变化 14.95%和-35.36%,毛利率和净利率分别为 34.36%和 9.31%,环比增加 2.49和下降 7.24个百分点;Q4增收不增利的主要原因是对存在减值迹象的煤炭生产设备及备品备件计提资产减值损失 12.86亿元,同时对长账龄款项计提信用减值损失 26.01亿元,合计约影响单季度 EPS0.18元。 2021年煤炭板块量价齐升:煤炭板块贡献收入和毛利的比重分别为 70.36%和73.08%,受益行业景气回升,煤炭量价齐升,板块收入和毛利分别增 54.01%和0.11%。具体来看,2021年公司煤炭销量 4.82亿吨,同比增 8.04%,吨煤销售价格 588元,同比大增 43.41%;从销售结构来看,公司年度长协总量 2.1亿吨,占比增 0.57个百分点至 43.11%,价格增加 20%至 456元/吨,现货销售比重从 2020年的 17.16%下降至 11.32%,价格增长 43.30%至 599元/吨;自产吨煤成本 156元,同比上升 30.45%。 电力板块收入、毛利下降:电力板块实现合并前收入和毛利分别为 641.24亿元和4.95亿元,同比分别下降 29.58%和 64.31%,毛利率为 7.72%,下降 19.51个百分点,占合并前的收入和毛利的比重分别为 15.42%和 4.49%。 港口和铁路板块收入增盈利降,航运盈利大增 208.83%:铁路和港口板块收入增长但毛利有所下降,航运和煤化工收入和毛利改善。铁路、港口、航运、煤化工收入分别同比增加 5.10%、1.27%、99.07%和 13.28%,毛利分别同比下降 15.04%、下降 10.54%、增长 6.82%和增长 3.20%. 分季度看,收入逐季回升,板块盈利分化:公司收入呈现逐季回升态势,Q4环比增 14.95%,但受电力和运输板块环比下降拖累,毛利环比仅增 2.49%;煤炭板块利润呈同步逐季修复态势,电力板块在 4季度煤价上涨的冲击下,毛利环比下降154.2%,拖累板块全年表现;煤化工板块毛利 Q4环比降 92.76%至 21亿元,单季度毛利率仅 1.88%。 2022年夯实资产配套,维持稳健增长:公司计划煤炭产量 2.98,同比下降 3.0%,煤炭销量 4.03亿吨,同比降 16.5%,自产吨煤成本预计上升 10%,营业收入 2966亿元,同比降 11.5%;计划资本开支 326.11亿元,较 2021年降 24.82%,其中煤炭、电力和铁路板块分别占比 18.88%、52.70%、19.89%,主要用于神东矿区各矿技改项目、胜利一号露天煤矿生产系统优化项目、新街台格庙矿区新街一井前期 准备等;湖南永州一期项目、内蒙古胜利发电厂一期工程等在建发电项目;购置铁路通用及专用设备、黄大铁路建设;以及煤制烯烃升级示范项目、包头化工外排废水脱盐达标排放改造等技改项目。 投资建议:我们公司预测 2022年至 2024年每股收益分别为 2.93、 3.08和 3.11,净资产收益率分别为 14.7%、14.3% 和 13.5%,维持增持-A 建议。 风险提示:煤价下跌超预期风险;环保监管风险;汇兑风险;项目投达产进度不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名