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陈图南

国元证券

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恒生电子 计算机行业 2021-12-02 58.45 86.16 46.66% 59.15 1.20% -- 59.15 1.20% -- 详细
事件: 2021年 11月 26日晚,公司发布公告,宣布控股子公司云赢网络以 6500万美元(约合人民币 42155.1万元)收购 Finastra 公司的 Summit 业务。 点评: Summit 为全球领先资金管理系统,大中型银行客户资源丰富Summit 是全球领先的资金管理系统,涵盖金融机构资金业务的主要交易场景,包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等,相比同类产品,Summit 具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。 截至 2021年 9月底,Summit 在中国内地及港澳地区已有 17家银行客户,以国有银行、股份制银行、大型城商行为主,且均为长期合同。 Summit 将持续为公司贡献收入与业绩,本地化有望推升利润率2021财年,Summit 在中国内地及港澳地区实现收入 9424.95万元,其中产品许可费收入 4842.60万元,实施收入 4582.35万元。根据公司公告的预测,2022-2026年,Summit 的营收和息税前利润分别为 0.96、1.02、1.20、1.36、1.58亿元和 2034.73、2047.18、2903.90、3533.18、4738.88万元。同时,随着本地化的推进,利润率有望稳步提升。 公司快速补充资金市场产品线,相对行业内竞争对手优势进一步加大本次收购有望为公司补充资金市场产品线,快速提升公司竞争力,拉大与竞争对手的差距。1)快速建立业务优势:资金管理系统是银行使用的核心系统之一,技术壁垒较高,Summit 与目前的国内厂商竞品相比优势较大。通过收购,云赢网络可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域,并在后续完成本地化改造,形成领先优势。2)Summit 与 Opics 形成业务协同:公司另一子公司恒生利融从 Finastra 公司收购了 Opics,主要覆盖中小型银行的资金管理系统。本次收购后,公司可将 Summit 与 Opics 进行业务整合,形成协同效应,全面覆盖银行客户群体。3)获得稳定的业务收入预期及技术升级:通过收购,云赢网络承接了 Summit 在中国内地及港澳地区17家客户及正在执行的合同,后续将通过每年收取的产品许可费为公司贡献利润及现金流。此外,云赢网络还将获得 Finastra 对源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展,金融 IT 行业已经迎来高成长周期,公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 50.37、60.40、71.99亿元,预测归母净利润为 14.72、17.53、21.31亿元,EPS为 1.01、1.20、1.46元/股,对应 PE 为 57.90、48.64、40.00倍。公司研发投入较多且全部费用化,净利润率偏低,采用 PS 估值方法较为合理。过去五年,公司 PS 主要运行在 10-30倍之间,伴随着资本市场改革的不断推进,行业将保持高景气,公司有望享受较高估值水平,维持公司 2021年 25倍的目标 PS,对应目标价为 86.16元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入;金融科技政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降。
启明星辰 计算机行业 2021-11-25 28.76 37.45 24.13% 30.98 7.72% -- 30.98 7.72% -- 详细
报告要点:综合网络安全/数据安全提供商,“十四五”开启新征程公司是拥有核心技术以及自主知识产权的网络安全/数据安全软件产品、软/硬件一体化产品、平台化产品及安全运营与服务的综合网络安全/数据安全提供商。2016-2020 年,营业收入CAGR 达17.28%,扣非归母净利润CAGR达29.76%,毛利率始终维持在60%以上。2020 年,营业收入达36.47 亿元,同比增长18.04%;扣非归母净利润达7.03 亿元,同比增长22.34%;研发投入达6.58 亿元,同比增长8.83%,占营业收入的比重达18.04%。 网络安全行业空间广阔,公司领跑多个细分领域随着等保2.0、关基保护、数据安全等政策的落地,网络安全行业需求持续快速增长,高景气无忧。据中商产业研究院预测,2020-2024 年,中国网络安全市场规模的CAGR 为20.65%,2024 年的市场规模有望达到167.20亿美元。公司多款产品市占率位居行业前列,据Frost&Sullivan 报告,公司获得“2020 年度中国区工业防火墙产品市场领导奖”,以30.8%的市场份额排名第一,连续三年排名第一。据IDC 统计,2020 年,公司IDS/IPS、UTM、网闸、运维安全管理硬件产品销量排名第一。根据中国网络安全产业联盟公布的“2020 年CCIA 中国网络安全竞争力50 强”,公司位列第二。 持续打造增长新引擎,掘金新兴安全蓝海市场公司持续布局智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全等。2020 年,公司包括三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10 亿元,同比增长67%,占总营收比重从2019 年的19%提升至27%。智慧城市安全运营是公司未来主要发展方向,截至2020 年底,公司已建立75+城市安全运营中心,并计划于2021 年达到120 个城市和地区的覆盖。据Gartner 预测,2022年面向生态系统合作伙伴开放的80%新数字业务应用将通过零信任架构访问,公司紧跟技术趋势,积极布局零信任架构与解决方案,成长空间广阔。 盈利预测与投资建议公司是网络安全行业龙头,随着数字经济的发展,成长空间广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为45.93、56.54、68.70 亿元,归母净利润为9.98、12.63、15.66 亿元,EPS 为1.07、1.35、1.68 元/股,对应PE 为26.89、21.25、17.14 倍。过去三年,公司PE 主要运行在30-60 倍之间,给予2021年35 倍的目标PE,目标价为37.45 元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;产业扶持政策变化的风险;应收账款规模可能持续扩大;高素质人才竞争导致的管理风险;新业务开展不达预期。
霍莱沃 2021-11-24 133.50 168.00 10.19% 157.00 17.60% -- 157.00 17.60% -- 详细
技术创新为本,核心技术自主可控,持续快速成长公司依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法,形成了相控阵校准测试系统、相控阵相关产品、电磁场仿真分析验证业务和通用测试业务,业务广泛应用于星载、机载、舰载及陆基等相控阵雷达和 5G 通信等领域。2017-2020年,公司营业收入呈现快速增长态势,CAGR 达到32.79%,毛利率始终保持在 40%左右。分业务来看,相控阵校准测试系统业务增长较快,CAGR 达到 65.56%,毛利率维持在 35%左右,是公司成长的主要驱动力。展望未来,相控阵相关产品业务有望成为新的增长点。 相控阵雷达市场蓬勃发展,三维电磁仿真软件打开新空间在相关政策的支持下,我国相控阵雷达市场和技术逐步发展,已在全球相控阵雷达产业中占据重要地位。根据公司招股说明书,2025年我国国防科技工业的雷达市场规模将达到 573亿元。公司于 2021年全国天线年会正式发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0版,该产品应用改进的矩量法及其快速算法,可实现任意三维结构的电磁场问题的仿真分析,应用领域包括天线/天线阵列、微波器件和雷达散射等,可以显著提升设计效率、降低研发成本。 聚焦测试和仿真技术,不断拓展应用领域公司从能量聚束、灵活指向的相控阵核心算法着手,深入研发并成为相控阵雷达测试、仿真和整体系统领域内的国内核心服务商。未来,公司将围绕相控阵应用,针对设计方案仿真模拟的虚拟测试与系统半实物验证,从相控阵实物产品的调试、优化与测试以及相控阵雷达技术的设计开发等三个方面,对算法技术和研发能力进行提升建设。公司将持续聚焦测试和仿真技术,将在相控阵雷达领域中已经成熟应用的各类技术,应用到 5G 通信、低轨通信和智能驾驶领域,未来的成长空间较为广阔。 投资建议与盈利预测国防信息化建设的持续推进为相关的电子信息公司带来了新的发展机遇,公司有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 3.15、4.29、5.76亿元,归母净利润为 0.62、0.86、1.17亿元,EPS 为 1.68、2.32、3.17元/股,对应 PE 为 75.84、54.99、40.24倍。上市以来,公司 PE 主要运行在60-150倍之间,考虑到公司所处赛道的成长空间,给予公司 2021年 100倍的目标 PE,对应目标价为 168.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;技术升级迭代风险;人才流失风险;产业政策变动风险; 境外采购可能受出口管制和贸易摩擦影响;市场竞争加剧。
东方财富 计算机行业 2021-11-15 35.21 43.80 25.61% 36.37 3.29% -- 36.37 3.29% -- 详细
事件: 近期,中国证券投资基金业协会在官网公布了2021年三季度末的基金销售机构公募基金销售保有规模数据,上海天天基金销售有限公司股票+混合公募基金保有规模为4841亿元,非货币市场公募基金保有规模为5783亿元。 点评: 公募基金保有规模环比提升,基金销售业务前景广阔 根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2021年9月末,我国公募基金数量为8866只,基金规模为23.90万亿元。公募基金销售保有规模中,独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%,基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%,独立基金销售市场前景广阔,为公司该业务的持续成长奠定坚实基础。从2021年三季度末的基金销售机构公募基金销售保有规模来看,上海天天基金销售有限公司股票+混合公募基金保有规模为4841亿元,环比增长9.65%;非货币市场公募基金保有规模为5783亿元,环比增长13.95%,在排名前十的机构中增速最快。 流量和用户粘性优势明显,尾随佣金收入保障未来持续成长 天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台积累的海量用户资源和良好的品牌形象,通过金融电子商务平台向用户提供一站式互联网自助基金交易服务。天天基金流量和用户粘性优势明显,根据公司公告,2020年,天天基金网日均访问用户数交易日和非交易日分别为295.81万和117.99万人,较2019年均有显著提升。从收费模式来看,目前天天基金的收入以申购费和管理费分成为主,大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入,保障了公司未来的持续成长。 投资建议与盈利预测 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来成长空间较为广阔。预测2021-2023年营业收入为124.11、165.08、206.23亿元,归母净利润为75.27、102.74、130.87亿元,EPS为0.73、0.99、1.27元/股,对应PE为48.65、35.64、27.98倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,维持公司2021年60倍的目标PE,对应的目标价为:43.80元。维持“买入”评级。 风险提示 国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧;基金销售市场竞争激烈;金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
长亮科技 计算机行业 2021-11-08 13.25 21.00 47.68% 15.04 13.51%
15.04 13.51% -- 详细
事件:公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。 点评:三季度营业收入受到大客户项目确认影响,全年营收增速有望回升第三季度,公司实现营业收入2.86亿元,同比增长2.66%;实现归母净利润1035.15万元,同比下滑67.06%。前三季度,公司实现营业收入7.78亿元,同比增长19.94%;实现归母净利润1886.89万元,同比下滑44.66%。 业绩下滑的主要原因包括:1)公司业务增长及上年度社保减免造成本年度人力成本大幅增长,导致前三季度营业成本同比增长43.83%,毛利率同比下滑9.35pct。2)计提免费维护费用较上年同期有所增加、销售人员成本增加、差旅招待等费用增加,导致销售费用同比增长69.80%。截至三季度末,公司存货为6.73亿元,同比增长95.99%,主要原因是大客户占比快速增长,初期项目周期长,造成未验收项目履约成本增加。全年来看,我们预计随着大行项目收入逐步得到确认,公司营业收入增速有望回升。 公司持续投入研发,与华为发布分布式新核心联合解决方案从费用情况来看,公司前三季度销售费用率为10.31%,管理费用率为17.24%,研发费用率为12.90%。2021年9月,公司作为华为金融行业的重要生态伙伴,正式发布分布式新核心联合解决方案。目前,公司与华为已建立了多层次的深入合作,完成与了鲲鹏泰山服务器、华为高斯数据库的对接,以及基于华为硬件+操作系统+数据库与华为云生态的全面融合,未来有望为市场带来更大想象空间的全生态链的核心系统解决方案。 三季度业务拓展成绩亮眼,持续赋能金融机构高质量转型发展上半年,公司整体中标率超过48%。大行业务拓展取得了显著成效,与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的8家以及全部全国性股份制银行展开了合作;与48家资产规模达5000亿以上的城商行及农商行中的41家展开了合作,对所有资产规模达5000亿以上的客户的覆盖率已超过85%。 根据公司微信公众号10月15日发布的《长亮科技第三季度中标简报》,公司三季度在大行、省农信领域成绩亮眼,中标招商银行、平安银行、光大银行、辽宁农信、浙江农信、南京银行、江南农商等多个项目。 投资建议与盈利预测作为全球数字银行领域的先行者,公司不断加大研发投入,产品方面优势明显,逐步打开国有大行和海外市场。预测公司2021-2023年的营业收入为19.54、24.33、30.02亿元,归母净利润为3.00、3.78、4.76亿元,EPS为0.42、0.52、0.66元/股,对应PE为30.95、24.52、19.49倍。目前计算机(申万)指数PETTM为55.1倍,过去三年公司PE主要运行在40-120倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为26.19%,考虑到公司近期估值水平有一定调整,下调公司2021年的目标PE至50倍,对应的目标价为21.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;金融行业信创政策推进不及预期;银行核心系统业务拓展不及预期;海外市场开发不及预期;市场竞争加剧等。
中控技术 2021-11-08 90.85 107.65 33.25% 95.15 4.73%
95.15 4.73% -- 详细
事件: 公司于 2021年 10月 26日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评: 营业收入稳健增长,经营性现金流环比大幅改善随着石化、化工等流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长,公司工业自动化及智能制造解决方案、 S2B 平台等业务保持增长。 第三季度,公司实现营业收入 10.90亿元,同比增长 27.10%;实现归母净利润 1.22亿元,同比增长 17.63%。前三季度,公司实现营业收入 29.22亿元,同比增长41.25%;实现归母净利润 3.33亿元,同比增长 37.78%。公司第三季度现金流情况好转,经营性现金流净额为 2.10亿元,环比增长 280.53%。公司费用管控情况良好,前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.91%/6.96%/11.64%,同比变动分别为-1.8pct/-2.52pct/-0.16pct。 在研项目稳步推进,与中国联通联合发布 5G+MEC 云化控制系统公司在研项目稳步推进,第三季度研发投入为 1.31亿元,同比增长 28.83%,营收占比为 12.01%,同比提升 0.16个百分点。 截至 2021年 6月底,公司拥有 1391名研发人员,占全部员工数量的 30.65%,其中核心技术人员在公司任职均超过 15年,为科研创新提供了人才队伍条件。 今年 10月,公司与中国联通联合发布基于 5G+MEC 的云化控制系统“DeepContro”,5G+MEC 云化控制系统通过将虚拟化 PLC 和 SCADA 云化部署在联通MEC 上,实现工业控制网络全 5G 无线化、数据采集的云化和海量数据的接入与快速处理,目前已在中煤等企业应用和试运营。 智能制造项目广泛落地,加速“工业 3.0+工业 4.0”战略转型2021年上半年,公司加快实施中石油广东石化 2000万吨炼油、 260万吨芳烃、 120万吨乙烯炼化一体化智能工厂、山东神驰化工集团智能工厂等项目;中控云化 PLC 控制系统在中煤集团智慧电厂开展试点应用;自主研发连续重整装置实时优化(RTO)项目在宁波大榭石化成功验收。公司持续推进数字化解决方案,与 DSS(杜邦可持续解决方案)、天津石化、万华化学、新特能源、鹏飞集团等国内外多家企业签署战略合作协议。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求, 通过多年的发展,已经成长为智能制造整体解决方案提供商,未来成长空间较为广阔。 参考《2021年第三季度报告》,小幅上调公司 2021-2023年的营业收入预测至 40.91、 50.03、 59.85亿元, 上调归母净利润预测至 5.44、 6.77、 8.15亿元, EPS 为 1. 11、 1.38、 1.66元/股,对应 PE 为 78.40、 63.04、 52.38倍。 目前,公司处于较快发展阶段,市场机遇较多,研发、市场等费用投入较多,因此净利润率偏低,采用 PS 估值法较为合适。 上市以来,公司 PS 主要运行在 10-20倍的区间, 维持公司 2021年 13倍的目标 PS, 对应的目标价为 107.65元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;工业 4.0业务推进不及预期;核心零部件供应风险; 化工、石化、制药等下游行业需求波动; DCS 研发及推广不及预期等。
中科创达 计算机行业 2021-11-08 145.99 161.70 3.64% 163.35 11.89%
163.35 11.89% -- 详细
事件: 公司于 2021年 11月 3日晚发布《关于公司与实际控制人控制的企业共同出资设立智能驾驶平台公司的公告》。 点评: 拟与伽承荷华共同出资设立智能驾驶平台公司,公司持股 95%公司拟与实际控制人赵鸿飞先生控制的企业北京伽承荷华科技有限公司共同出资设立智能驾驶平台公司。智能驾驶公司注册资本 2亿元,公司出资1.9亿元,持股 95%;伽承荷华出资 0.1亿元,持股 5%。智能驾驶公司成立后,将从事高级驾驶辅助系统和自动驾驶的电子控制单元及相关组件的开发、制造,以及相关的零部件、软件和技术咨询服务;相关高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统的电子控制单元产品及相关组件、相关软件的批发和零售;汽车控制类软件、集成电路元器件的进出口等业务。 加码智能驾驶与整车计算平台布局,契合公司长期发展战略公司自 2013年开始正式进军智能网联汽车领域,目前已形成了包括智能座舱、智能驾驶、智能网联、自动化测试工具在内的产品布局。2021年,公司完成收购全球领先的自动泊车技术提供商辅易航,进一步提升了在自动驾驶领域的产品和技术优势。公司本次与伽承荷华共同出资设立智能驾驶平台公司,有望助力公司进军智能驾驶和未来整车计算平台市场,形成从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态,有利于公司长远发展。 自动驾驶渗透率有望快速提升,千亿蓝海市场尚待挖掘目前我国自动驾驶整体处于 L1-L2水平,各大整车厂正积极研发储备 L3及以上级别的自动驾驶技术。根据 IHS Markit 发布的《中国自动驾驶市场和未来出行市场展望》报告,假设国家层面的激励措施在市场上取得积极效果、规模效应在技术成本上快速显现、新兴商业模式有效推动更高级别自动驾驶的发展,未来自动驾驶的渗透率将快速提升,搭载 L2+和 L3级别自动驾驶功能的新车销量在 2025年将达到 50%以上,2030年将达到 70%以上。罗兰贝格预计,2030年国内自动驾驶车端系统的市场规模将达到 5000亿元,其中芯片、传感器和软件算法是主要贡献者。公司深耕智能网联汽车市场,积累了丰富的操作系统与智能座舱技术经验,有望助力产业变革。 投资建议与盈利预测公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术,在万物互联时代拥有广阔的成长空间,公司业绩持续高成长可期。预测公司 2021-2023年营业收入为 36.82、49.99、65.78亿元,归母净利润为 6.22、8.59、11.93亿元,EPS为 1.47、2.03、2.82元/股,对应 PE 为 92.21、66.75、48.07倍。过去三年,公司 PE 主要运行在 60-160倍的区间,预测未来三年归母净利润 CAGR为 39.07%,高景气度无忧,估值水平有望维持,维持公司 2021年 110倍的目标 PE,目标价为 161.70元,维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;研发投入效果不及预期;智能网联汽车业务需求不及预期;智能物联网业务拓展不及预期;市场竞争加剧等。
石基信息 计算机行业 2021-11-08 24.61 27.41 2.66% 31.59 28.36%
31.59 28.36% -- 详细
事件: 公司于 2021年 10月 28日晚发布《2021年第三季度报告》。 点评: 营业收入仍受到海外疫情影响,各期间费用率稳中有升第三季度,公司实现营业收入 8.54亿元,同比下滑 1.94%;实现归母净利润 1955.36万元,同比下滑 35.04%。前三季度,公司实现营业收入 22.45亿元,同比增长 0.35%;实现归母净利润 7941.07万元,同比下滑 9.81%。 营业收入下滑的原因主要系公司国际化业务拓展仍受海外疫情影响。业绩下滑的主要原因包括:1)下属子公司青岛海信智能商用系统股份有限公司由于芯片主板等原材料涨价导致净利润同比下降较多;2)联营企业产生的亏损比上年同期有所增加。公司坚持平台化与国际化发展战略不动摇,在疫情期间持续加大费用投入,主要期间费用率均呈上升趋势。前三季度,公司销售费用率为 10.34%,同比提升 0.82pct;管理费用率为 21.66%,同比提升 0.62pct;研发费用率为 10.92%,同比提升 1.96pct。 坚持平台化与国际化战略,凯宾斯基中国区已全部上线畅连平台平台化方面,2021年上半年,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约 1326亿元,同比增长 40.3%;预订平台产量超过 561万间夜,同比增长 138%,较疫情前 2019年上半年产量 410万间夜增长 37%。国际化方面,公司 2021年 6月底 SaaS 业务年度可重复订阅费为 2.21亿元,较 2020年底增长了 7.8%。2021年 10月,公司宣布与凯宾斯基酒店集团达成合作。目前,凯宾斯基旗下中国区酒店已全部上线石基畅联提供的微信预订平台,有望进一步促进集团奢华酒店品牌直订产量提升。 石基美国与六洲酒店签订 MSA,SEP 推广进展有望加速2021年9月,公司全资子公司石基美国与六洲酒店股份有限公司签订MSA,约定将为洲际酒店集团旗下酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的PMS,是一套将替换部分现有 PMS 的新一代解决方案。截至 2021年 6月30日,洲际酒店集团在全球超过 100个国家拥有 5994家开业酒店,88.4万间客房。如果 SEP 未来能够依据 MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 投资建议与盈利预测随着酒店业云化转型的加速推进,公司新一代云平台已经打开全球高端市场;凭借海量客户资源,平台化战略有望助力公司转型升级。预测公司 2021-2023年营业收入为 37.36、43.31、51.15亿元,归母净利润为 2.20、3.89、5.52亿元,EPS 为 0.15、0.26、0.37元/股,对应 PE 为 155.19、87.75、61.86倍。目前公司处于转型期,各项投入较大,对净利润率影响较大,采用 PS 估值法较为合理。过去三年,公司 PS 主要运行在 8-12倍之间,维持公司 2021年 11倍的目标 PS,对应的目标价为 27.41元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;SEP 在海外拓展进度低于预期;平台化战略推进不及预期;中美贸易争端可能影响海外业务拓展。
宇信科技 通信及通信设备 2021-11-04 17.76 29.60 45.81% 22.54 26.91%
22.54 26.91% -- 详细
事件:公司于2021年10月28日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评:长前三季度,公司营收同比增长26.59%,创新业务同比增长58.23%2021年,公司持续稳健经营,第三季度实现营业收入7.02亿元,同比增长28.93%;实现归母净利润2172.96万元,同比增长207.09%。前三季度,公司实现营业收入20.53亿元,同比增长26.59%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长13.77%。剔除非经常性损益和股份支付费用影响后,公司前三季度归母净利润为2.20亿元,同比增长25.83%。分产品来看,前三季度,公司软件开发服务实现收入16.32亿元,同比增长31.71%;创新运营业务实现收入0.83亿元,同比增长58.23%,信贷(包括网贷和小微场景)、存款、理财、营销、科技基础设施整体外包运营等领域都取得了实质性突破。 统一开发平台投产顺利,存货与合同负债提供成长动能公司2021年前三季度研发费用为2.92亿元,同比增长54.58%。根据公司微信公众号10月28日披露的信息,三季度,公司自研的基于微服务架构的统一开发平台市场捷报频传,基于该平台的某清算所核心业务系统、某股份制银行企业级技术中台项目顺利投产,充分验证了该平台的成熟度和高可靠性。截至三季度末,公司存货为13.24亿元,较年初增长50.83%,主要原因是公司软件业务一般集中在年底验收;合同负债为6.18亿元,较年初增长55.83%,主要原因是公司集成销售预收款增加。 四大产品线中标情况良好,东南亚市场开拓成效显著根据公司微信公众号10月28日披露的信息,四大产品线在三季度均取得良好进展。1)数据产品线:公司在国内、外市场都实现重点突破,在国外市场中标新加坡某银行大数据平台项目。2)信贷产品线:第三季度继续保持高中标率,在股份制银行、大中型城商行、农信社、外资银行、非银机构等拿下多层次的信贷项目。3)监管产品线:公司先后中标政策性银行、股份制银行、城商行的监管报送项目,覆盖的客户类型进一步向上扩展。4))渠道产品线:推出多款新产品,其中新一代企业网上银行系统在几家股份制银行和头部城商行形成落地案例;新手机银行产品成功输出至东南亚市场;“金融e店”完成了产品布局,为后续市场开拓奠定基础。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合,银行业有望不断加大IT投入,公司凭借行业领军者的地位,有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2021-2023年营业收入为37.74、45.24、53.87亿元,归母净利润为4.91、6.13、7.76亿元,EPS为0.74、0.93、1.17元/股,对应PE为24.89、19.95、15.75倍。 目前计算机(申万)指数的PETTM为55.1倍,上市以来公司PE主要运行在25-65倍的区间,预期未来三年归母净利润CAGR为19.66%,维持公司2021年40倍的目标PE,目标价为29.60元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;银行业IT投入不及预期;信创业务拓展不及预期;创新运营业务推进不及预期;海外业务推进不及预期;市场竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2021-11-03 18.84 24.90 9.21% 22.39 18.84%
24.08 27.81% -- 详细
事件: 公司于 2021年 10月 27日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评: 营收与利润稳健增长, 毛利率水平提升明显第三季度, 公司经营情况良好,实现营业收入 2.28亿元,同比增长 21.42%; 实现归母净利润 3578.49万元,同比增长 16.11%; 实现扣非归母净利润3278.91万元,同比增长 36.36%。 前三季度,公司整体毛利率为 61.83%,同比提升 4.02个百分点。费用方面, 前三季度,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.33%/14.34%/-0.68%/10.29%; 费用率分别+2.01%/-0.30%/+0.76%/+1.71%。 省级医保平台相继上线, 医疗健康业务顺利推进1) 医疗保障业务: 省级医保平台的招投标工作接近尾声,后续有望逐步上线。 上半年, 公司中标 5个省份新一代医保信息化平台建设项目(四川、湖北、西藏、新疆兵团和内蒙古), 承建的国家医保局“新医保”第 2包和第8包系统已顺利上线。 2) 医疗健康业务: 公司重点推进 HIS、 医共体信息平台等升级研发, 完成了重庆市垫江县中医院、重庆市长寿区人民医院、郑州市第六人民医院、盐城市第四人民医院等三甲医院的信息化项目实施。 行业迎来发展机遇,公司在医保等领域竞争优势明显随着全社会对医疗健康及民生建设愈发重视, 行业迎来发展机遇,公司具备领先的竞争优势。 医疗医保方面, 截至上半年,公司已为超过 1000家医院提供医院信息系统, 共参与 17个省份新一代医保信息化平台建设,其中累计中标 7个省份核心业务系统。 数字政务方面,公司人社核心业务的市场占有率持续提升, 住房公积金业务覆盖区域不断增加。 投资建议与盈利预测公司在省市级新一代医保 IT 建设中优势明显, 已经迎来高景气周期。 预测公司 2021-2023年营业收入为 15.19、 19.07、 23.33亿元,归母净利润为2.61、 3.39、 4.38亿元, EPS 为 0.83、 1.08、 1.40元/股,对应 PE 为 23.08、17.78、 13.73倍。过去三年公司 PE 主要运行在 25-65倍之间, 预期未来三年归母净利润 CAGR 为 32.93%, 维持公司 2021年 30倍的目标 PE,对应的目标价为 24.90元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复; 省市级医保系统招投标进度低于预期;金民工程进度低于预期;行业竞争加剧。
安恒信息 2021-10-26 305.02 365.23 32.81% 319.77 4.84%
319.77 4.84% -- 详细
事件:公司于2021年10月22日晚发布《2021年第三季度报告》。 点评:长第三季度营业收入同比增长18.72%,归母净利润受季节波动影响2021年第三季度,公司实现营业收入4.04亿元,同比增长18.72%;前三季度实现营业收入8.66亿元,同比增长31.11%,主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展,公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快,同时公司持续推进安全服务业务。公司第三季度实现归母净利润-9353.24万元,前三季度实现归母净利润-2.68亿元,主要系公司人员增加、经营规模扩大,受经营业绩季节性波动影响,季节性亏损加大。 各项费用投入显著增长,募投项目保障长期科技创新水平前三季度,公司销售费用为4.42亿元,同比增长63.15%;管理费用为1.13亿元,同比增长76.77%;研发费用为3.65亿元,同比增长84.85%;经营活动现金流净流出增加2.54亿元,主要系公司人员增加、薪酬上涨导致支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。2021年10月,公司通过定增募集资金13.33亿元,拟围绕数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、网络安全培训、新一代智能网关及车联网安全等方向设立募投项目,在现有网络信息安全产品及服务体系基础上进一步升级和拓展。募投项目的实施能够有效保障公司研发投入,储备科研资金,为公司的新产品及服务的研发和产业化实施提供必要的硬件设施与资金支持,进一步促进公司科技创新水平提升。 数据安全千亿市场有望开启,公司数据安全平台获工信部认可2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》等政策推出,信息安全从“互联网大蛮荒时代”、“网安法时代”走向“大合规时代”。据Gartner数据,到2023年,隐私驱动的数据保护和合规技术支出将在全球突破150亿美元以上,即达到千亿人民币以上。伴随着数据要素市场改革加速,隐私计算技术成为数据价值安全释放的关键突破口,有望在金融、政务、医疗等行业实现快速应用。 公司前瞻引入“数据安全岛”,并拟投入4亿元募集资金用于数据安全岛项目的创新研发,赋能数据安全流通。在近日工信部公布的“2021年大数据产业发展试点示范项目公示名单”中,公司自主研发的“跨行业全加密数据安全可信融合计算平台”入选,标志着公司在大数据安全领域得到认可。 投资建议与盈利预测随着《网络安全法》、等保2.0等法律和政策的落地,网络信息安全行业迎来高景气周期。参考《2021年第三季度报告》,小幅下调2021-2023年营业收入预测至19.04、26.68、36.68亿元,下调归母净利润预测至1.90、2.66、3.65亿元,EPS为2.43、3.40、4.67元/股,对应PE为129.83、92.73、67.42倍。公司目前收入体量较小,各项费用投入较多,净利润率较龙头公司偏低,采用PS估值法较为合理。上市以来公司PS主要运行在9-25倍之间,维持公司2021年15倍目标PS,目标价为365.23元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;等保2.0等政策落地低于预期;新产品研发及市场推广低于预期;行业竞争加剧,行业整体盈利能力下降等。
航天宏图 2021-10-26 54.14 64.35 3.99% 68.49 26.51%
68.49 26.51% -- 详细
国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,持续高成长可期公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,研发并掌握具有完全自主知识产权的PIE 系列产品和核心技术,为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务等空间信息应用整体解决方案,目前已形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。2016-2020年,公司营业收入CAGR 为44.35%,扣非归母净利润CAGR 为37.50%,展望未来,持续高成长可期。 卫星应用服务星辰大海,自主化、商业化趋势有望重塑行业格局美国卫星产业协会的数据显示,全球卫星服务业在2019年达到1230亿美元,成为带动全球航天经济增长的重要引擎。我国航天产业紧跟世界步伐,民用空间基础设施不断完善,给下游应用服务厂商带来了巨大的发展机遇。 鲸准研究院预测,我国卫星应用服务市场规模2022年有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR 为23.08%。伴随高分专项工程等的落地,我国遥感数据趋向自主化、遥感应用服务加速商业化,行业集中度有望提升。 PIE 加速向各行业领域渗透,云服务打开长期成长空间1)PIE+行业:在民用领域,公司参与实景三维、风险普查等项目的顶层设计与试点工作,项目成果有望在全国复制。截至2021年8月,风险普查累计中标金额约1.5亿元。在特种领域,公司技术领先、资质完备,2020年实现收入3.16亿元,同比增长149.50%。2)云服务:公司于2020年发布了国内首个遥感云服务平台PIE-Engine,并将云业务纳入2020年度股权激励计划考核目标。3)SAR:2021年,公司成功通过定增净募资6.89亿元,其中3.58亿元将投向“分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统项目”。 投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR 高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS 为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE 为54.05、39.15、28.41倍。上市以来,公司PE 主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。首次推荐,给予“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE 及行业应用推广不及预期;SAR 遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等。
东方财富 计算机行业 2021-10-19 34.00 43.80 25.61% 35.90 5.59%
36.37 6.97% -- 详细
事件:公司于2021年10月15日收盘后发布《2021年第三季度报告》。 点评:金融电商业务带动收入快速增长,扣非归母净利润延续高增长态势2021年第三季度,公司实现营业总收入38.56亿元,同比增长47.85%,实现扣非归母净利润25.03亿元,同比增长58.23%。前三季度,公司实现营业收入40.51亿元,同比增长75.19%,主要原因是金融电子商务服务业务收入增加;经营性现金流净额为55.58亿元,同比增长239.94%,主要原因是代理买卖证券款净流入同比增加。分业务来看,前三季度利息净收入为17.02亿元,同比增长55.11%,主要原因是融资融券利息收入同比增加;手续费及佣金净收入为38.83亿元,同比增长53.11%,主要原因是证券经纪业务净收入同比增加;投资收益为4.93亿元,同比增长118.98%,主要原因是证券自营业务投资收益增加;研发费用为4.78亿元,同比增长127.34%。 公募基金销售保有规模排名上升,基金销售业务前景广阔根据中国证券投资基金业协会的数据,截至2021年8月底,我国公募基金数量为8674只,基金规模为24.02万亿元。公募基金销售保有规模中,独立基金销售机构占比从2015年的2.14%提升至2019年的11.03%,基金公司直销的占比从2015年的61.90%下降至57.29%,独立基金销售市场前景广阔。 从2021年二季度的销售机构公募基金销售保有规模来看,天天基金的股票+混合公募基金保有规模为4415亿元,非货币市场公募基金保有规模为5075亿元,在机构中排名由一季度末的第5名升至第4名。大规模基金保有量有望给公司带来较高的尾随佣金收入,保障了公司未来的持续成长。 对东方财富证券资增资24.25亿元,促进证券业务快速发展9月11日,公司发布公告称以对东方财富证券的债权15.00亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资,合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中,5.00亿元作为注册资本,19.25亿元作为资本公积。增资完成后,东方财富证券注册资本由83.00亿元增至88.00亿元,东方财富证券资本实力及综合竞争力将得到提升,有望进一步促进公司证券业务快速发展。目前公司是行业内唯一一家获取证券业务全牌照的互联网公司,证券业务的发展使公司在未来业务发展的多样性以及获取新的流量变现渠道上有更大的想象空间。 投资建议与盈利预测公司是国内较为稀缺的互联网服务平台,向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展,公司未来成长空间较为广阔。考虑到前三季度公司业务成长迅速,上调2021-2023年的营业收入预测至124.11、165.08、206.23亿元,上调归母净利润预测至75.27、102.74、130.87亿元,EPS为0.73、0.99、1.27元/股,对应PE为46.51、34.07、26.75倍。过去三年,公司PE主要运行在50-90倍的区间,维持公司2021年60倍的目标PE,对应的目标价为:43.80元。维持“买入”评级。 风险提示国内证券市场股票交易额增长低于预期;证券行业竞争加剧;基金销售市场竞争激烈;金融监管及政策法规趋严;资产管理业务发展不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2021-10-11 57.20 82.35 70.14% 58.45 2.19%
58.45 2.19% -- 详细
表 事件: 1:公司于 2021年 10月 7日发布《2021年限制性股票计划(草案)》。 点评: 激励方案广泛覆盖各层级管理人员及核心骨干,进行多维度业绩考核根据草案,公司拟向激励对象授予 9973万股限制性股票,占公司总股本的1.07%,激励对象共计 9973人,约占上年末公司总人数的 23.36%(包括公司高级管理人员 6人、中层管理人员 115人、基层管理人员 753人以及核心骨干员工 9099人)。本次股权激励的授予价格拟为 29.71元/股,授予后 24-60个月为解锁期,解锁条件为:1)前一年度的净资产收益率不低于 20%,且不低于标杆公司 75分位水平;2)营收复合增长率不低于 15%,且不低于标杆公司 75分位水平;3)前一年度的经济增加值(EVA)需同比增长,且高于授予前一年的 EVA。 公司经营稳健,半年报表现亮眼,股权激励成本摊销对未来业绩影响可控股权激励的成本摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响,但按比例来看影响相对较小。以 9月 30日收盘价 55.00元/股为基准,假设 12月初完成授予,则 2021-2025年摊销金额分别为 0.79、9.46、9.04、4.20和 1.73亿元。经过中美贸易争端、实体清单事件、疫情等一系列负面影响,公司逐渐走出最为困难的时期,经营发展回到正轨。上半年,公司营收和归母净利润分别为 339.02亿元和 64.81亿元,同比增长 39.68%和 40.17%,特别是 EBG 业务在去年相对较高基数下依然表现优异(+22.07%),萤石、机器人等创新业务保持高增长(+122.18%),为公司后续发展提供了强劲增长引擎。 软件与 AI 赋能行业数字化转型,技术能力延伸大力发展创新业务公司日益提升的软件和 AI 能力为产品和解决方案赋予更多能力,客户属性从安防拓展至管理、生产等诸多部门。公司在助力各行业数字化转型中积累大量know-how,成为公司核心竞争力。公司将技术能力拓展,大力发展创新业务,收入占比已经提升至超 16%。目前,公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进,同时,公司拟投资 18.50亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目,作为萤石网络的智能制造工厂。我们认为,公司的创新业务均继承了公司优秀的技术和管理能力,相较创业公司竞争力更强,未来发展可期。 投资建议与盈利预测公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间广阔。预计公司2021-2023年营业收入为 789.32、939.46、1093.09亿元,归母净利润为170.57、202.39、233.47亿元,EPS 为 1.83、2.17、2.50元/股,对应 PE 为30. 13、25.39、22.01倍。考虑到:EBG 业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年 PE 主要运行在 20-50倍等因素,维持公司 2021年 45倍的目标 PE,对应目标价为 82.35元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-30 23.39 32.12 29.41% 24.58 5.09%
26.16 11.84% -- 详细
表 事件: 1: 公司于 2021年 9月 27日晚发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》。 点评: 华睿科技专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案华睿科技是一家专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案研发、生产与销售的高科技公司,以技术创新为驱动,助力客户构建数字化车间,打造智能工厂,提升智能制造水平,推动各行业人工智能产业化和工业互联数字化进程。华睿科技拥有坚实的研发团队和技术平台优势, 基于长期深耕的核心技术,在机器视觉和工业移动机器人领域研发了多款产品,开发了重点行业解决方案, 并已成功应用于物流、 3C 制造、光伏、锂电、纺织等多个行业。 分拆上市有利于强化公司机器视觉实力, 与公司创新业务布局相契合2021年上半年, 公司创新业务延续高增趋势,实现收入 11.97亿元,同比增长 94.25%。 机器视觉、工业移动机器人等高端智能装备是公司重点布局的创新业务之一, 发展创新业务有助于公司形成对客户用户场景更丰富的应用支撑,同时建立新的技术高地,为公司长期的可持续发展不断注入新动力。 本次分拆上市将有利于华睿科技进一步提升多渠道融资能力和品牌效应,通过加强资源整合能力和产品研发能力形成可持续竞争优势,充分利用资本市场,把握市场发展机遇,以推进智能制造为方向,延续与制造业深度融合的创新发展模式,布局和渗透更多行业,为制造业数字化、智能化升级改造贡献力量。 国内机器视觉需求旺盛, 华睿科技未来成长空间广阔根据 Markets and Markets 的数据, 2020年,全球机器视觉市场规模达 107亿美元,近 5年复合增速达 14.48%。 中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一, 根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从 2018年的 101.80亿元增长至 2020年的 144.20亿元, CAGR 达19.02%。 随着《中国制造 2025》 战略的持续推进, 本土机器视觉企业有望得到快速发展。 奥普特是国内较早进入机器视觉领域的企业, 上市以来, 奥普特的 PE 主要运行在 80-120倍的区间,市场给予了较高的估值水平。我们认为,华睿科技依托大华的资源优势和技术支持, 未来有较为广阔的发展空间。 投资建议与盈利预测伴随着 AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 325.52、 390.07、 457.19亿元,归母净利润为 43.72、 53.44、 66.40亿元, EPS 为 1.46、 1.78、 2.22元/股,对应 PE 为 15.97、 13.07、 10.52倍。 公司过去五年的 PE 主要运行在 13-33倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为 19.38%,维持公司 2021年 22倍的目标 PE, 目标价为 32.12元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期; 海外市场拓展不及预期; 创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名