事件 公司公布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润11.5亿至11.7亿元,同比增加396%至405%。 有机硅、草甘膦齐涨价助力公司业绩大幅增长根据公司预告,公司2018年三季度单季实现净利润约4.5亿,环比基本持平。公司业绩继续维持高位主要是由于有机硅和草甘膦季度均价维持平稳。 公司目前拥有34万吨有机硅单体产能(权益29万吨)和8万吨草甘膦。二季度有机硅DMC先涨后跌,环比均价小浮下滑1.3%。受环保严查和需求旺季的影响,草甘膦均价从二季度的26000元/吨上移至28000元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产,随着有机硅的止跌回升,公司四季度业绩大概率将继续维持高位。 有机硅供给端一年内无增量,需求端有望触底反弹: 纵观三季度有机硅价格走势,在7-8月份淡季时由于星火40万吨有机硅单体检修造成的供给收缩,有机硅价格强势维持在35000元/吨,但进入9月的传统旺季后,有机硅不涨反跌,最低报价曾跌破30000元/吨,目前止跌回升,主流成交价在31000元/吨左右。9月的急跌,主要是由于需求端超预期收缩:欧盟出口资质认证和中美贸易摩擦导致出口缩减;淡季时经销商累积库存在旺季出货造成市场报价混乱;下游产品中有机硅添加量有所减少。我们预计,随着经销商及厂家的库存逐渐消耗,十月道康宁的检修以及基建投资带动的有机硅需求增加,有机硅市场将逐渐回暖,企业的高盈利将继续维持。 盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000元/吨,公司净利润将分别增厚1亿和6000万。我们预计公司2018年到2020年净利润为15.97亿、16.65亿和18.43亿元,目前股价对应为P/E7、7和6倍,维持“强烈推荐”评级 风险提示:有机硅需求不及预期,环保造成计划外停产

事件 公司公布2018年半年报,实现营业收入59.70亿元,归母净利润7.11亿元,较上年同期分别增长62.87%和237.20%。 主营产品涨价助推公司业绩大幅增长 根据公司公告,公司2018年二季度实现净利润约4.52亿,环比增加74.52%。业绩增长主要得益于公司主营产品有机硅和草甘膦价格上涨。二季度公司DMC、生胶、107胶、混炼胶和草甘膦制剂平均售价环比分别上涨14.82%、53.01%、12.20%、12.65%和3.79%。目前市场DMC主流成交价在3.4-3.5万元/吨,较公司二季度均价3.26万元/吨又有一定幅度的上涨,草甘膦受环保影响,目前价格已从底部的2.4万元/吨上涨至2.7万元/吨,随着“金九银十”的到来,公司三季度业绩大概率将再创新高。 供给依旧严峻,基建投资将带动有机硅需求: 年初以来有机硅行业的供给格局未有大的变化,且由于国家严控洋垃圾进口,削减了约10%左右的有机硅供给,目前最早的有机硅供给增量仍要到2019底。在需求方面,由于国家加大基建投资,占有机硅消费约25%的建筑类下游将带来可观的增量。目前发泡胶等建筑类产品价格已纷纷上调10%-15%,我们预计三季度旺盛的需求将带动有机硅摆脱近期高位震荡格局继续上涨。 联姻赢创,深化智能制造,未来发展可期 公司出资6400万元(占比40%)与化工巨头赢创成立合资公司,建设气相二氧化硅项目,进一步完善硅产业链;公司大力推广智能制造应用,成为工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目、工信部2018年智能制造试点示范项目,未来发展可期。 盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000 元/吨,公司净利润将增厚1亿和6000万。我们预计公司2018年到2020年净利润为15.97亿、16.65亿和18.43亿元,目前股价对应P/E7、7和6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:有机硅需求不及预期,环保造成计划外停产。

事件 公司发布中期业绩报告,2018年上半年营业收入和归母净利润分别为7.13亿和8621.31万元,较上年同期分别增长27.18%和49.98%。 新增产能改善供公司产品结构,大幅推升公司业绩 公司现有抗老化剂产能32400吨,2017年底建成的7500吨抗氧剂和1500吨的光稳定剂产能快速释放,大幅改善公司产品结构,带动公司营业收入大幅增长;同时,受益于产品的优化,公司光稳定剂的毛利率大幅改善,同比由23.89%大幅提升至35.87%,是公司净利增速高于营收收入增速主要动力。根据公司规划,公司宁夏中卫新建的三条产线(1万吨抗氧剂+1500吨光稳定剂)和控股子公司常山科润一期工程的4000吨光稳定剂项目都将在下半年陆续投产,建成后公司总产能将达到47900吨。此外,公司投资20亿拟在珠海建设12.5万吨抗老化剂的项目目前进展顺利,其一期工程(6.5万吨)将在2018年底开工,预计2019年底投入生产,为公司的高速发展提供了有力的保障。 环保压力下行业供给增量有限,煤化工保证未来需求增速: 受环保因素及退城入园政策影响,过去几年中小抗老化剂企业纷纷退出市场,造成行业长期供不应求,且行业内除公司及天罡的2万吨光稳定剂项目外目前未见明显的大规模的扩产,未来供给将持续紧张。在需求端,西北地区近几年将陆续投放近2000万吨煤制烯烃项目,国内炼化项目及沿海地带百万吨PC项目也将陆续投产,我们预计其对应抗老化剂的需求增量将达10万吨。公司作为同行业唯一上市公司,在未来增量市场竞争和行业整合中将具有先发优势。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.81、2.39、3.12亿,考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定的特点,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩建不达预期,营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量

事件:公司公告中报实现营业收入30.95亿元,同比增长54.63%,实现归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比增长122.28%,EPS为1.82元/股。公司预计前3季度净利润7.68~9.82亿,同比增长80%~130%。 量价齐升推动业绩高增长,Q2人民币贬值公司充分受益:一方面苏北化工园区因环保问题停顿导致菊酯及中间体供应紧张,上半年高效氯氟氰菊酯原药均价25万元/吨,同比增长14%,联苯菊酯原药均价36元/吨,同比增长52%,公司2018H1毛利率为31.19%,同比增加5.55%;另一方面2017年年中优嘉二期建成以来麦草畏、卫生菊酯等产能持续释放,2018H1除草剂产销量约3万吨(同期仅1.8万吨)。Q2单季度业绩2.89亿环比略增,其中收入、毛利率虽然受淡季影响环比下降,但Q2单季度财务费用仅为-0.63亿(Q1为0.5亿),我们估算其中Q2单季度汇兑收益约6000万,公司充分受益人民币贬值。 看好菊酯全年景气和麦草畏持续放量:7月苏北化工园出台复产措施,但企业复产进度不及预期,农药三废排放问题更是短期难解决,供给趋近背景下高效氯氟氰菊酯原药上涨至30万元/吨、联苯菊酯原药上涨至40万元/吨,公司是国内唯一掌握关键中间体工艺并实现一体化生产的菊酯龙头,拥有8000万吨菊酯产能充分受益。公司麦草畏主要供应孟山都,全年销量预计超2万吨,推动业绩继续增长。长期看,公司投资20亿建设优嘉三期项目,产能未来有望陆续释放,打开成长空间。 整合集团资产,拟打造农药一体化平台公司:8月3日公司公告拟现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和农研公司100%股权,分别属于中化集团旗下的农药销售和研发公司,2018H1净利润分别1.82亿和-0.28亿。收购完成后有利于拓宽公司销售渠道、提高研发能力,为公司打造成为一体化农药平台公司打开局面。 一体化菊酯龙头继续坐享环保红利,维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别11.00、13.78、15.96亿元(前次预测10.09、13.01、14.85亿),当前股价对应PE分别13、10和9倍。看好菊酯景气和麦草畏放量推动业绩增长,优嘉三期项目确保公司成长可期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:菊酯价格大幅下降;麦草畏需求下滑;优嘉三期进展不及预期

事件:公司公告上半年实现营业收入186.76亿元,同比增长27.89%,归属于母公司净利润13.61亿元,同比增长119.33%,EPS为0.98元。 量价齐升推动上半年业绩创新高:产能方面,嘉兴石化30万吨FDY、恒邦三期20万吨技改、恒腾三期60万吨功能性差别化纤维以及220万吨PTA项目全部投产,上半年涤纶销量212万吨,同比增加33万吨;盈利方面,涤纶长丝毛利率提高至15.63%,同比增加6.95%,PTA毛利率提高至8.49%,同比增加3.69%。单季度看,Q2/Q1业绩分别8.6/5.0亿,环比增长72%,其中Q2/Q1涤纶销量分别为120/92万吨,收入环比增长38%,另外Q2研发支出和借款利息增加导致管理费用和财务费用大幅提高至5.52亿和2.44亿。 PTA供需改善明显,盈利能力保持稳中有升:7月至今“PTA-PX-醋酸”价差从1450元/吨扩大至2400元/吨,一方面PX景气回升叠加人民币贬值导致成本端抬升,推动价格上涨,另一方面行业供需格局持续向好,上半年新增产能少(桐昆220万吨)并且库存持续去化,流通环节库存已降至40万吨的历史低位,下游聚酯需求保持旺盛,盈利预计将稳中有升,公司400万吨PTA目前满负荷运行,价格每提高100元/吨,业绩增厚约2.6亿。 涤纶需求保持旺盛,“金九银十”旺季可期:1-7月涤纶长丝产量1906万吨(中纤网),同比增长16%,下游需求表现强势,同时涤纶长丝库存还在持续下降,目前POY/FDY/DTY库存天数分别为3/7/16天,均处于年内低位,供需表现紧平衡下“涤纶-PTA-MEG”价差约1700元/吨,而随着“金九银十”旺季将至,价差有望进一步扩大。2018年底公司涤纶长丝产能570万吨受益充分,2019年将增加至660万吨,国内涤纶长丝龙头地位继续巩固。 大炼化项目投产渐近,盈利能力值得期待:公司参股浙石化项目20%股权,一期炼油能力2000万吨/年(含400万吨PX等),预计2019年项目投产,未来将极大增厚公司业绩。 景气周期加速扩张的涤纶全产业链龙头,维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为27.88、39.48、44.37亿元,当前股价对应PE分别12、9和8倍。在涤纶产业链景气下公司加速扩张,各产品量价齐升推动公司快速成长,炼化项目也即将投产助力加码,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:涤纶长丝/PTA价格大幅下滑;炼化项目投产不及预期

事件: 公司发布中期业绩报告称,2018年上半年营业收入和归母净利润分别为106.1和17.2亿元,同比分别增长45.6%和212.1%。 单季业绩创新高,期待PC与甲酸下半带来业绩增量: 根据公司半年报,公司二季度净利为9.0亿,环比增长10.0%。一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。公司主营产品价格二季度总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱、双氧水、尿素和有机硅DMC二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。目前PC和甲酸由于受淡季影响,价格逐步下滑,但我们认为随着需求旺季的到来,价格将止跌回升维持高位震荡。 2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC二期以及20万吨甲酸。在公司主营产品价格大概率将维持高位的情况下,其新增产能将推动今年利润再上台阶。 多产业链协同发展,PC和有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,未来增长可期: 2018年公司产能主要包括90万吨尿素、170万吨复合肥、40 万吨烧碱、40 万吨甲酸、20 万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20 万吨PC和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,多产业链协同发展。公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动。公司100万吨PC和100万吨有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,打开未来成长空间。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018年到2020年净利润为32.69亿,38.89亿以及41.33亿(前次预测32.75亿,40.24亿、42.77亿),对应当前股价P/E为7倍、6倍和6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期

事件:公司公告上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%,归属于上市公司股东净利润16.80亿元,同比增长207.98%,EPS 为1.04元。 产品涨价+成本下降,上半年业绩创新高:上半年公司各产品价格较去年同期明显增长,其中醋酸、己二酸、尿素、DMF、辛醇、乙二醇分别同比增长72%、14%、23%、22%、14%、8%,综合毛利率提高至33.13%,同比增加14个百分点,另外公司分别于2017年10月和2018年5月投产100万吨/年氨醇和100万吨/年尿素。单季度看,Q2收入35.59亿元(Q1为34.38亿元),而Q2成本22.77亿元(Q1为24.02亿元),毛利率达36%(历史最高),主要是煤炭成本下降所致,二季度秦皇岛动力煤均价为584元/吨,环比下降6%。 50万吨乙二醇即将投产,公司整体业绩再上台阶:公司50万吨/年乙二醇项目预计9月投产,凭借规模优势,当前煤价下完全成本预计4200元/吨,目前下游聚酯需求旺盛,乙二醇市场价格约7500元/吨,保守按照7000元/吨测算,对应吨净利1550元/吨,项目若完全达产将贡献净利润约7.7亿,公司整体业绩迈上新台阶。 三季度需求回暖,产品价格企稳回升:随着金九银十旺季将至,下游需求逐步回暖,二季度末公司各产品价格已接近底部,未来预计陆续企稳回升,各产品目前价格(Q2最低价):醋酸4425(4125)元/吨、尿素1880(1820)元/吨、甲醇3000(2625)元/吨、DMF 5250(4650)元/吨、己二酸9550(9200)元/吨、乙二醇8000(7200)、辛醇9650(7950)元/吨。另外,2020年之前全球醋酸新增产能停滞,下游PTA 需求旺盛,未来供需持续趋紧,醋酸将长期维持可观盈利。 化工园区认定落地+入选新旧动能转换项目,打消公司成长疑虑:公司所在化工园区顺利获得山东省认定,扫清公司发展障碍,同时150万吨绿色化工新材料项目 (乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等) 入选山东新旧动能转换项目库,打消市场对公司前景疑虑,打开未来成长空间。 煤化工白马再度起航,维持“强烈推荐”评级:预计公司2018-2020年净利润分别为29.25、36.94、38.61亿元,对应PE 分别为 10、8和8倍。公司作为煤化工白马业绩增长稳定,同时50万吨乙二醇项目将投产,打开公司成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;煤炭价格大幅提高;乙二醇投产不及预期。

事件: 公司公布半年报,2018年上半年实现营业收入18.22亿,同增49.45%,归母净利润2.61亿,同增74.51%;同时预计2018年1-9月净利3.20-3.89亿,同增40%-70%。 草铵膦持续放量,子公司业绩快速增长: 公司一季度净利1.16亿,二季度净利1.45亿,环比增长25%,主要受益于公司草铵膦产销量持续增长,同时由于人民币快速贬值,二季度汇兑收益弥补了一季度的汇兑损失,半年合计汇兑收益约750万,使得财务费用减少,业绩符合预期。控股子公司江苏快达(持股51%)业绩快速增长,上半年净利润4482万,同比增长157%,全年净利有望达1亿元;利尔作物(持股85%)上半年净利润1642万,同比增长49.8%,公司制剂业务进展顺利。 广安项目投产在即,新工艺新产品大有可为: 广安利尔新建10000吨草铵膦,采用先进的拜耳工艺,完全成本有望由目前约9万/吨下降至约7万/吨,按市场价15万/吨计算,草铵膦新工艺万吨净利约5.9亿。丙炔氟草胺目前市场价约60万/吨,新增1000吨产能有望带来净利润超1亿元。国内主要氟环唑生产企业因环保原因被关停,公司1000吨氟环唑将弥补市场空缺,预计未来吨净利约15万。2018年上半年公司对广安项目新增投资5.74亿,累计投资达8.79亿(一期计划投资11.9亿),其中1000吨丙炔氟草胺有望年内达产。 具有技术优势的创新型农化平台,维持“强烈推荐”评级: 公司现有8400 吨草铵膦、1800 吨毕克草、3000 吨毒莠定等产品,产销两旺,盈利能力强劲。随着广安项目落地,公司将成为全球最大的草铵膦生产企业,同时具有氯代吡啶类农药全产业链,是稀缺的创新型农化平台,我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.47亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件:公司公告上半年实现营业收入300亿元,同比增长23%,归母净利润69.49亿元,同比增长42.97%,EPS为2.54元;公布8月纯MDI上调500元/吨(聚合MDI已公布上调1000元/吨),同时烟台工业园复产。 业绩符合预期,MDI、石化、新材料齐发力,盈利站稳新台阶:1H2018/2017聚氨酯系列销量94.83/86.84万吨,收入168/139亿元,其中纯MDI和聚合MDI挂牌价同比提高19%和2%;1H2018/2017石化系列销量182.19/151.69万吨,收入83/69亿元,价差方面,丙烯-丙烷涨幅16%,PO/MTBE-丙烯涨幅14%;1H2018/2017精细化学及新材料销量14.06/9.61万吨,收入27/18亿元,年初投产的7万吨PC贡献主要增量。单季度看,虽然MDI价格回落等原因导致Q2毛利率环比降低2.91%,但随着产能不断释放,Q2扣非归母净利润32.56亿元环比基本持平。 整体上市方案落地,跻身MDI国际巨头:公司MDI权益产能约150万吨,整体上市后产能将提高到210万吨(注入宁波万华剩余股权和BC100%股权等),超过巴斯夫(180万吨)跃居全球第一大MDI企业,跻身国际化工巨头,同时全球MDI产能进一步集中,长期看MDI盈利有望稳定在合理可观水平。近期受陶氏不可抗力及装置检修影响,MDI价格底部企稳回升,随着下游旺季将至,MDI迎来盈利回升。 TDI、PC、PMMA等贡献盈利增长点,100万吨乙烯项目打开成长空间:2018年底到2019年30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA、二期13万吨PC将陆续投产,TDI价格坚挺盈利高位,其他新材料市场前景广阔。长期看,公司投入178亿建设100万吨乙烯项目,与现有业务形成协同效应,完善产业链一体化,项目预计2020年6月建成,将为公司打开成长空间。 三大业务板块持续发力,维持“强烈推荐”评级:暂不考虑吸收合并,预计公司2018-2020年净利润分别为140、150、165亿元,当前股价对应PE分别10、9和8倍。看好公司MDI国际地位进一步提升、石化板块持续发力以及新材料多点开花,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑;原料成本大幅提升;项目进展不及预期

公司公布2018年半年报预告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.1-7.3亿,比上年度增加4.99-5.19亿元,同比增加237-246%。 根据公司预告,公司2018年二季度实现净利润约4.6亿,环比增加76.92%。业绩增长主要得益于公司主营产品有机硅和草甘膦价格上涨。公司目前拥有34万吨有机硅单体产能(权益29万吨)和8万吨草甘膦。二季度有机硅DMC价格继续上涨,环比增长14.13%,且由于上游金属硅价格下降,产品价差快速扩大,环比增加26.47%。受环保严查影响,草甘膦价格已从四月初的24500元/吨涨至目前27500元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产,随着产品均价逐渐上移,公司三季度盈利水平将再创新高。 产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。2019年6月以前全球未有新的产能投产,全球企业开工率目前维持在极限的90%左右;未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计在2020年前全行业将保持30-50万吨的产能缺口。2018年6月以来,由于进入传统的淡季,有机硅DMC价格在急涨后维持在35000元/吨高位震荡。但国际有机硅终端产品巨头陶氏、瓦克、信越等在5月份以来纷纷提高终端产品价格15%左右,上半年提价共计35%-50%,产业链涨价传导顺畅,说明下游需求在淡季中仍然旺盛。随着行业内巨头蓝星星火45万吨产能在7月中旬将集中检修近一个月以及秋季传统旺季到来,有机硅产品价格大概率将继续上涨。 盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000元/吨,公司净利润将增厚1亿和6000万。我们预计公司2018年到2020年净利润为15.97亿、16.65亿和18.43亿元,目前股价对应P/E7、7和6倍,维持“强烈推荐”评级。

事件:公司公告上半年预计实现归母净利润16.46~16.96亿元,同比增长202%~211%,Q2单季度业绩9.12~9.62亿元,环比增长24%~31%。 醋酸、尿素景气提升增厚业绩,煤气化平台技术优势持续巩固:业绩超预期,主要受益醋酸景气等。1~6月醋酸均价4694元/吨(同比增长74%),受装置检修影响,醋酸Q2单季度均价4877元/吨(环比增长86%);1~6月尿素/DMF/己二酸均价2047/5828/11820元/吨,同比增长20%/8%/14%,单季度环比涨跌不一。成本方面受益原料煤价格回落,Q2单季度动力煤(Q5500)均价584元/吨,环比下降6%。另外,公司100万吨尿素5月中旬已投产运行,且氨醇产能也通过产业升级项目扩大至320万吨,煤气化平台效率进一步提升。 50万吨乙二醇助力公司再上新台阶:公司50万吨/年乙二醇项目下半年将投产,比现有5万吨乙二醇装置具备规模优势,成本预计降低700~1000元/吨,当前煤价下估算完全成本约4200元/吨,目前乙二醇市场价格7000元/吨,保守按照6800元/吨测算,对应吨净利1600元/吨,项目若完全达产将贡献净利润约6亿,未来随着产能释放,助力公司再上新台阶。 醋酸新增产能有限,高景气未来有望维持:2018年仅天津渤化永利10万吨新增产能,行业产能增长几乎停滞,国外醋酸装置运行不稳,国内出口受益好转,加上涤纶景气带动PTA需求增加,醋酸开工率维持高位,供需持续紧张。公司醋酸产能55万吨,装置运行稳定、全年基本满负荷生产,醋酸价格上涨500元/吨,增厚公司业绩约1.78亿元。 山东加快新旧动能转换,公司未来成长可期:山东通过项目带动加快新旧动能转换,在6月份公布的第一批优选项目中,华鲁恒升150万吨绿色化工新材料项目入选(150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等),表明公司也在积极规划新的布局方向,未来成长可期。 50万吨乙二醇投产在即,煤化工白马再上台阶,维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为29.25、36.94、38.61亿元,对应PE分别为9、7和7倍。公司作为煤化工白马业绩增长稳定,同时50万吨乙二醇项目将投产,打开公司成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;煤炭成本大幅提升。

事件: 公司公布2018年半年报预告,预计2018年上半年实现归母净利润22.29-24.32亿,同比增长120%-140%,扣除非经常性损益事项后预计净利润17.65-19.65亿 染料、中间体行业景气持续,投资收益提升业绩: 公司一季度扣非后净利7.64亿,预计二季度经营性收益10.01-12.01亿,环比增长30.9%-57.2%,主要由于公司主营的染料以及化工中间体产品价格上涨,公司充分享受行业景气红利。预计公司非经常性收益4.64亿,主要来自可出售金融资产的增值收益。公司间接持有XiaojuKuaizhiInc.(滴滴出行)、宁德时代、药明康德以及BilibiliInc.(哔哩哔哩公司)股份,其公允价值增加提升公司业绩。 环保高压促成染料价格强势,新格局带动中间体盈利: 国内环保高压延续,特别是近期江苏环保回头看专项整治,大量环保不到位的染料及染料中间体企业被关停整顿,分散黑ECT300%年初约3万/吨,上涨至目前超5万/吨;活性染料中间体H酸及对位脂报价分别由3.3、2.7万/吨上涨至8、4.5万/吨,推动活性黑报价由底部2.8万/吨上涨至4.8万/吨。环保新形势下,染料及中间体供给短缺,未来价格将保持强势。 中间体间苯二酚全球生产企业仅有日本住友以及浙江龙盛,市场报价由8万/吨上行至目前约11万/吨,寡头格局下中间体业务盈利能力强劲。 染料、中间体双主业景气,维持“强烈推荐”评级: 公司浙江上虞生产基地建有“中间体-染料”全产业链,在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料5万吨,同时控股德司达,已成为具有全球影响力的国际巨头;受行业集中度提升影响,中间体间苯二酚带来超额利润。我们预计公司2018-2020年净利润分别为39.57、42.50、48.61亿元,当前股价对应18-20年PE分别为9、8和7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:染料价格大幅下降,房地产项目进度及盈利低于预期

事件: 公司公告2018年半年业绩预告,半年业绩由原来预计同比增长30%-60%,上调至同比增长50%-80%,预计归母净利润2.24-2.68亿元。 公司草铵膦产销两旺,汇兑收益提升业绩: 公司一季度实现净利润1.16亿,预计二季度净利1.08-1.52亿,环比增长-7%-31%,业绩继续保持高速增长。受国内市场淡季影响,草铵膦散单价格由20万/吨下降至17.5万/吨,但公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,采用长协价受市场散单价影响不大,二季度公司产销两旺,同时由于二季度人民币贬值,公司汇兑收益提升业绩,超过市场预期。 继续推进可转债项目,广安项目颇具亮点: 公司可转债项目已经过会,将募集8.52亿用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑。草铵膦受益百草枯禁用以及转基因作物的推广,三年内全球需求有望达3.9万吨,年复合增速超30%。受环保趋严影响,氟环唑市场供应短缺,目前价格约67万/吨,环保新形势下价格将保持强势。丙炔氟草胺是由住友化学开发的“其他PPO抑制剂类除草剂”中的第一大产品,由于生产工艺限制,国内规模化生产企业较少,公司产能将弥补国内市场空缺,整个可转债项目将为公司带来丰厚回报。 未来草铵膦全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级: 公司目前主要产能有8400吨草铵膦、1800吨毕克草、3000吨毒莠定等,凭借出色的工程技术能力,公司草铵膦产能未来还将扩产至1.5万吨以上,成为全球草铵膦龙头;氯代吡啶类农药盈利稳定,多个新品种农药锦上添花。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.44亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件:公司公告上半年业绩预增,实现归属上市公司股东净利润为13.2~13.8 亿元,同比增长112.7%~122.4%。 产品盈利提升、产能释放推动业绩持续增长:业绩符合预期,得益于PTA、涤纶的产能释放及盈利提升:1)220 万吨PTA 已顺利投产,总产能达400 万吨,同时2018H1“PTA-PX-醋酸”价差提高至1539 元/吨,同比增长27%;2)涤纶长丝产能持续释放,2017 年恒邦二期30 万吨项目投产,2018Q1 恒邦三期20 万吨和嘉兴石化30 万吨项目投产;3)单季度看,Q2 盈利8.19~8.79 亿元, 环比增长63%~75% , 除产能释放之外, 涤纶景气高企,Q2“POY-PTA-MEG”价差1730 元/吨,环比增长37%。 涤纶行业景气高企,公司产能持续释放,业绩长期增长有保障:供给侧背景下涤纶新投放产能增速下降,同时居民生活水平提升及出口持续向好,带动涤纶需求向上,2018 年1-5 月涤纶长丝产量1317 万吨,同比增长14%,2018 年1-3 月出口57 万吨,同比增长29%。公司早在2016 年启动了涤纶扩产计划,产能持续释放让公司充分受益行业景气,2018-2020 年预计公司产能将达到570、660 和700 万吨,为业绩增长持续提供动力。 供需逐步修复至平衡,PTA 盈利回升:下游涤纶景气提升带动PTA 需求向好,自2017 年下半年以来翔鹭、华彬等装置纷纷重启,目前具备重启条件的装置所剩无几,PTA 供需进入平衡状态,而受过去行业低迷所致PTA新增产能下降,2019 年之前仅新凤鸣220 吨/年等,供需改善推动PTA 盈利回升。另外,公司220 万吨PTA 已投产,有行业领先的成本优势,进一步提升公司盈利水平。 参股浙石化项目,未来极大增厚业绩:公司参股浙石化项目20%股权,一期炼油产能2000 万吨/年,包括400 万吨/年PX、140 万吨/年、800 万吨/年乙二醇等产品,预计2019 年项目投产,未来将极大增厚公司业绩。 全产业链布局的涤纶龙头,涤纶持续投产保障业绩增长:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为27.88、39.48、44.37 亿元,看好公司涤纶全产业链布局,同时涤纶产能释放和炼化项目投产保障公司业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;涤纶、PTA 价格大幅下滑

事件: 公司发布2018年半年报预告,预计上半年归属上市公司股东净利润16.8亿-17.3亿,同比增长205%-214%。 量升价稳推升业绩创新高,PC 与甲酸将带来业绩增量: 根据公司业绩预告,公司二季度净利为8.9亿左右,环比增长约8.9%。 一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。价格方面,公司主营产品价格二季度互有涨跌,总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜碱)、双氧水、尿素和有机硅DMC18年二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。 2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC 二期以及20万吨甲酸。我们认为,在当下油价维持高位、供给侧改革和环保督查仍在持续加强的情况下,公司的主营产品价格大概率将维持高位,而公司的新增产能将推动今年利润再上台阶。 多产业链协同发展,成长白马属性凸显: 公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20万吨PC 和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,业绩稳定增长。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018年到2020年净利润为32.75亿,40.24亿以及42.77亿,对应当前股价P/E 为8倍、6倍和6倍,考虑到公司多产业链协同发展和先进化工园区的优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期。