事件：2023年 8月 15日，公司发布 2023年半年报，2023年上半年公司实现营收 3.32亿元，同比-21.39%；实现归母净利润 0.45亿元，同比-48.55%； 实现扣非归母净利润 0.40亿元，同比-53.59%。 短期下游需求较为低迷，公司 Q2业绩有所承压。2023Q2公司单季实现营收 1.70亿元，较 2022Q2的 2.46亿元同比-30.87%，但较 2023Q1的 1.62亿元环比增长 4.94%；2023Q2实现归母净利润 0.12亿元，较 2022Q2的-0.55亿元同比-78.64%。由于通信、数据中心等领域需求较弱、部分下游客户去库存等因素影响，市场整体需求较为低迷，终端客户需求不及预期，导致公司高速通讯业务产品需求有所下滑，2023年第二季度业绩短期有所承压。 公司通信业务不断拓展，车载业务持续发力。公司通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，通过工艺结构分为精密结构件和壳体（CAGE）等，是通讯连接器模块重要的组成部分，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。目前公司仍以壳体 cage 产品为主横向品类拓展，在 QSFP-DD 112G/OSFP-DD/OSFP 等系列不断加大与客户的合作。公司车载业务不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、罗森博格等客户的合作，并以现有工艺为基础，多品类开发产品并随着时间的积累，量产的项目数量逐渐增加；同时在现有客户基础上，公司仍在不断加大新客户开发，也成功开发了中国一汽、赛川电子、同驭汽车等新客户。 公司拟发行 7.95亿可转债，加码车载业务布局。2023年 8月 15日，公司发布可转债预案，拟发行 7.95亿元可转债，其中 4.88亿元投入新能源车零部件生产建设项目，1.77亿元投入研发中心建设项目，1.3亿元补充流动资金。我们认为伴随公司新能源车零部件项目的持续加码以及公司研发投入的不断加大，有望进一步延伸公司成长曲线，带来全新业绩增量。 投资建议：我们认为通信层面伴随数据中心和服务器的不断发展对于公司核通信连接器产品需求将持续增加，新能源汽车连接器方面 E/E 架构变革叠加整车平台高压化不断深入，汽车连接器的天花板有望进一步打开，目前公司已切入比亚迪等核心主机厂客户，有望在产品品类不断延伸过程中带来全新业绩增量。短期由于外部宏观因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023~2025年营收有望分别达 9.16/12.31/18.34亿元，归母净利润有望分别达 1.84/2.43/3.43亿元，对应 PE 分别为 32/24/17X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。 风险提示：公司产品海外需求不及预期；新能源车销量不及预期；公司产品品类拓展不及预期。

事件概述：8 月 14 日，公司发布 2023 年半年报，上半年实现营业收入3.39 亿元，同比增长 7.5%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比降低 45.2%，实现扣非后归母净利润 0.20 亿元，同比降低 41.4%。从 Q2 单季度来看，实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 5.5%，环比增长 18.6%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比降低 53.6%，环比增长 4.7%。 下游需求波动以及加大新品新工艺研发投入，导致业绩短期承压：上半年业绩承压，营收同比增长 7.5%但归母净利润同比下降 45.2%，主要影响因素包括了：1）俄乌冲突对公司海外业务有一定影响；2）上半年下游光通讯、数据中心市场需求存在波动，有一定下降；3）下游工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降；4）公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加 1794 万元，同比增长 39.7%。从产品结构来看，光纤激光器件业务营收为 2.12 亿元，同比增长 25.2%，但行业竞争激烈导致产品毛利率同比下降 7.0pct，光通讯器件业务营收 0.94 亿元，同比下降 2.4%，但毛利率同比提升 8.9pct，主要源于产品结构中高毛利率产品占比增加所致。 铌酸锂领域实力突出，未来可期：铌酸锂领域公司拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。当前公司正重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，将利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、数据中心、人工智能、超算、传感等领域的发展机遇，充分打开未来成长空间。 泰国光库生产基地项目积极推进，持续优化产能布局：2023 年 6 月 8日，公司发布《2023 年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集不超过 2.8 亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”，通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284 万件。根据公司 8 月 14 日发布的最新公告，当前项目积极推进，已完成土地、地上建筑物的购买并取得权属证书，并已获得泰国投资委员会（BOI）审核通过的 BOI 优惠政策决议通知书。 投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.10/1.62/2.34 亿元，对应PE 倍数为 99/68/47x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤激光及光通信需求不及预期，铌酸锂业务进展不及预期。

2023年 8月 15日，数据港发布 2023年半年度业绩快报。1H23公司实现营业总收入 7.46亿元，同比增长 4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长 65.04%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入 3.74亿元，同比增长 1.14%；归属于上市公司股东的净利润 3357.25万元，同比增长10.37%。 ? 受益于终端客户业务需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，作为批发定制型数据中心服务商，公司利用核心竞争优势，持续精耕细作，提高服务质量，实现主营业务的稳健发展。1H23，受益于终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，经营业绩同比增长较多。 ? 业务规模持续扩张，核心区域布局完成。公司自 2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成 35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。2023年7月 12日，中国联通（怀来）大数据创新产业园作为国家“东数西算”工程算力高效调度示范项目正式揭牌，数据港联通怀来数据中心正式开启运营，将同公司张北、廊坊、北京房山数据中心基地组成京津冀环首都数据中心战略集群，为打造产业算力资源新高地，带动区域数字经济联动，促进周边数字相关产业发展产生积极影响。 ? 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。作为国内领先的绿色数据中心建设先行者，2022年数据港全国运营数据中心 PUE 水平已达到平均 1.22，最低 1.09的行业绝对领先优势。达到发达国家水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对 2025年国家枢纽节点下降到 1.25以下的要求。近两年，数据港张家口市的张北中都草原数据中心、张北 2A2数据中心分别入选了“国家绿色数据中心”和“国家新型数据中心”榜单。 ? 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计 23年~25年公司营收分别为 16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润 1.6/2.3/2.6亿元，对应 8月 15日收盘价 P/E 分别为63x/44x/39x，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。

事件概述：2023年8月10日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收5307.19亿元，同比增长6.8%，其中主营业务收入4522.38亿元，同比增长6.1%。实现归母净利润761.73亿元，同比增长8.4%，实现扣非后归母净利润698.17亿元，同比增长4.8%。 传统业务稳健增长，政企/新兴市场业务增速明显，价值经营成效显著：从2023年上半年的主营业务收入结构来看，按应用领域划分，1）个人市场收入2593.98亿元（同比+1.3%），占主营业务收入比例为57.3%。移动ARPU为52.4元/户/月（同比+0.2%），5G套餐渗透率已达73.3%；2）家庭市场收入649.46亿元（同比+9.3%），占比为14.4%。较去年年底，家宽客户净增1115万户，净增规模行业领先，家庭客户综合ARPU为43.3元/户/月（同比+0.7%）；3）政企市场收入1043.86亿元（同比+14.6%），占比为23.1%；4）新兴市场收入235.08亿元（同比+18.4%），占比为5.2%。分红派息方面，高分红延续，持续强化公司投资价值。中期派息每股2.43港元（同比+10.5%），2023年全年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 数字化转型发展成绩斐然，云业务增长显著，人工智能加速推进：2023年上半年，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达84.1%，构筑公司核心增长引擎。DICT收入同比增长24.9%，特别是云业务持续保持高增速，上年移动云实现收入422.21亿元（同比+80.5%），IaaS收入份额排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。人工智能方面，中国移动打造了具有运营商特色的“九天”人工智能平台，形成从算法、平台、能力到规模化应用的产业级智能化服务能力，赋能内外部27个领域超830个应用。今年发布九天海算政务大模型和九天客服大模型，聚焦助力产业智能化、融合化。 持续夯实算力底座，积极打造“算龙头”：公司持续优化“4+N+31+X”9算力集约化梯次布局，数据中心能力覆盖国家“东数西算”全部枢纽节点，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS。积极打造“算龙头”，面向公众市场，推出“3+2+1”10算力终端产品体系，面向政企市场，推广东数西算、弹性网络服务、智算服务、算力并网等算网融合产品。 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1357.90/1481.31/1618.91亿元，对应PE倍数为15x/14x/13x。近年来公司在持续巩固传统业务龙头地位，价值经营成效显著的同时，以云计算为代表的新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 风险提示：云计算领域竞争加剧，大模型等新兴业务的发展不及预期，分红派息不及预期。

事件：2023 年 8 月 7 日晚，华测导航发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入 12.08 亿元，同比 2022 年上半年的 9.29 亿元增长 30.09%；实现归母净利润 1.76 亿元，较 2022 年上半年的 1.35 亿元同比增长 30.33%；实现扣非归母净利润约1.57亿元，较2022年上半年的0.94亿元同比增长67.57%。 各主营业务多点开花，全球化布局成果显现。据公司 2023 年半年报指引，公司 2023 年上半年各主营业务均实现高速增长：传统业务建筑与基建实现收入5.09 亿元，同比增长 12.91%；地理空间信息业务实现收入 1.78 亿元，同比增长 44.61%；资源与公共事业板块实现收入 4.60 亿元，同比增长 42.74%；机器人与自动驾驶业务实现收入 0.61 亿元，同比高增 88.10%。分区域来看，2023年上半年公司国内市场实现收入 8.78 亿元，同比增长 18.93%，整体呈现稳健发展态势；海外市场实现收入 3.30 亿元，同比劲增 73.78%，全球化布局收效显著。 立足全球星地一体增强网络服务平台，进一步赋能机器人与自动驾驶产业发展。公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，可满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。同时公司开发的全球星地一体增强网络服务平台未来将为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。目前公司已在低速机器人、矿车、港口、 物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，并在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付，后续有望为公司带来全新业绩增量。 时空大数据发展如火如荼，公司有望充分受益。2023 年 4 月 11 日，自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。我们认为时空大数据应用规定的确立将切实指导数字经济时代智慧社会的构建，整体带动产业链中上游基础支撑层、中游数据资源/软件服务层和下游应用层的需求，我们认为公司作为卫星导航/地理信息领域核心硬件及方案供应商，有望充分受益。 投资建议：我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下，公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望分别达 4.55/5.97/8.00 亿元，对应 PE 倍数为 38x/29x/21x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。

事件：2023年8月5日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收38.65亿元，同比增长59.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长48.53%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同比增长44.69%。 公司半年度业绩超预期，Q2业绩同环比持续高增。2023Q2公司单季实现营收20.52亿元，同比增长65.60%，环比2023Q1的18.13亿元环比增长13.18%；2023Q2实现归母净利润1.62亿元，同比增长63.54%，环比2023Q1的1.40亿元环比增长15.71%，净利润环比改善明显。公司2022年全年毛利率为20.17%，2023年上半年毛利率达22.14%，较2022年全年大幅提升1.97pcts，毛利率持续回升。 公司持续加大研发投入与新产品布局，全球市场布局成果显著。公司持续聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品，5GR17模组Fx190/Fx180系列、LTECat1bis模组雁飞VN200、5GR16智能模组SC151系列、AN768系列、5GRedCap模组FG131＆FG132系列等全新产品可针对性满足不同市场不同行业客户智能网联需求。公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效。目前公司已在中国香港、中国台湾、美国和德国等地设立子公司或办事处，负责海外市场拓展业务，子公司锐凌无线也已在卢森堡、法国、德国、日本、韩国等地设立海外子公司或办事处，不断进行海外业务拓展。 人工智能技术持续发展，物联网市场规模不断提升。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入AI技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据TheInsightPartners数据，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元，复合年增长率为29.4%。我们认为公司作为全球物联网模组核心供应商，有望充分受益后续人工智能技术发展为物联网领域带来的全新需求。 投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元和10.5亿元，当前股价对应23-25年PE分别为28x、22x、17x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。

事件概述：7月28日，公司发布2023年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润-1772万元，上半年预计实现扣非归母净利润-3235万元。公司同时披露关于签署《投资意向书》的公告，公司于7月27日与裕汉广电签署《投资意向书》，拟通过裕汉广电参与收购美国应用光电公司（AOI）的中国资产及相关业务（旗下的光通讯模块及设备事业部）。裕汉光电是一家为收购AOI中国资产及相关业务而特别设立的控股公司。公司有意向按照裕汉光电投后估值11亿元向裕汉光电投资1.5~2亿元人民币并取得不超过30%股权，以参与裕汉光电对AOI中国资产及相关业务的收购案。公司在裕汉光电为非实控的财务投资意向股东，本次投资完成后，公司有权委派1名董事，裕汉光电同意以意向协议约定的条件赋予仕佳光子“优先认购权”“最优惠待遇”等权益保障。 需求波动等短期因素致业绩承压，但400G/800G光模块相关配套产品已实现客户验证及小批量出货，静待进一步放量：从下游需求来看，上半年AI对光通信领域的需求拉动还未显著体现，传统云计算领域的需求也呈现一定疲软，因而短期存在需求波动。叠加部分产品降价导致的毛利率有所下降、研发费用率较高，导致公司业绩短期承压。当前公司重点对400G/800G光模块用AWG、平行光组件、连续波高功率激光器等芯片及组件，相干通讯用超宽带密集波分复用AWG等关键技术持续攻坚，现已实现客户验证及小批量出货，未来伴随相关产品加速放量，有望开始为业绩提供重要贡献。 参与收购AOI有望进一步完善公司光通信产业链上下游布局，同时AOI深厚的海外客户关系也有望助力公司光芯片&光器件产品的客户认证和导入：AOI成立于1997年，2013年在纳斯达克上市（代码：AAOI），作为老牌光通信厂商，研发&生产实现全球三地布局（美国德州休斯顿总部、中国台湾、宁波），聚焦光芯片/光器件/光模块/光学子系统，产品广泛应用于有线电视(CATV)、数据中心、电信、光纤到户（FTTH）领域。23Q1，上述四大领域的营收占比分别为52%、38%、7%、2%。2023年6月21日，AOI公告与微软达成供货协议，微软是AOI在数通领域的核心客户，2022年营收占比达18.4%。我们认为，此次收购将帮助公司进一步完善产业上下游布局，从光芯片&光器件向下游光模块延伸。同时，AOI与微软等北美客户紧密的合作关系也有望加速推动公司光芯片&光芯片产品的海外客户认证和导入。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.45/2.08亿元，对应PE倍数为65X/42X/29X。作为国内稀缺的光无源&有源芯片全面布局的厂商，公司秉承IDM模式技术实力突出，在数通&电信市场持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。 风险提示：电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，收购进展不及预期。

事件：2023 年7 月22 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营收4.24 亿元，同比下降12.88%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降27.11%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比下降11.63%。 公司毛利率持续提升，Q2 环比改善明显。2023Q2 公司单季实现营收2.48亿元，同比下降10.51%，环比2023Q1 的1.76 亿元环比增长40.90%；2023Q2实现归母净利润0.43 亿元，同比下降35.51%，环比2023Q1 的0.19 亿元环比增长126.32%，净利润环比改善明显。公司2022 年全年毛利率为34.71%，2023年上半年毛利率达40.92%，较2022 年全年大幅提升6.21pcts；其中2023Q2实现毛利率41.29%，环比2023Q1 的2023Q1 的40.39%提升0.90pcts，毛利率持续回升。 冷链运输与动物追踪溯源产品表现亮眼，海外业务逆势增长。从产品类型来看资产管理信息智能终端实现营业收入1.36 亿元，同比增长41.80%，其中冷链运输类产品实现营业收入近4500 万元，同比增长59.54%；动物溯源产品实现营业收入1812.73 万元，同比增长1.7%，电子商务平台目前已在澳大利亚、加拿大、新西兰、南非、美国、博茨瓦纳地区成功上线，并得到了博茨瓦纳当地政府的支持，获得了当地的政府标单。公司海外市场拓展顺利，持续保持增长的态势，2023 年上半年公司境外实现营业收入 4.00 亿元，较上年同期上升 4.78%，其中南美洲同比增长28.26%，非洲同比增长 18.45%，大洋洲同比增长4.72%，欧洲同比增长4.34%。 人工智能技术持续发展，物联网市场规模不断提升。伴随人工智能技术不断发展，物联网设备融入 AI 技术可以更好的分析数据，从而提高效率和可靠性，将来AI 技术与物联网更紧密的结合，应用场景更加丰富，物联网将继续保持快速发展的态势，市场规模将不断扩大，5G 技术、边缘计算和人工智能技术将成为物联网技术的主要发展方向。据The Insight Partners 数据，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。我们认为公司作为全球物联网终端核心供应商，有望充分受益后续人工智能技术发展为物联网领域带来的全新需求。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G 技术、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。我们预计公司2023-2025 年营业收入有望分别达13.2、17.4、22.5 亿元，归母净利润分别有望达2.14、2.68、3.44 亿元，对应PE 倍数25X/20X/16X。我们认为公司下游需求旺盛后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：全球疫情恢复进程低于预期；海外市场受国际关系扰动。

事件概述：2023年 7月 12日，公司发布公告，收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意河北中瓷电子科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。批复文件提到，同意公司向中国电子科技集团公司第十三研究所发行 78,418,158股股份、向数字之光智慧科技集团有限公司发行1,519,754股股份、向北京智芯互联半导体科技有限公司发行 891,029股股份、向中电科投资控股有限公司发行 793,387股股份、向北京首都科技发展集团有限公司发行 531,141股股份、向北京顺义科技创新集团有限公司发行 531,141股股份、向中电科国投（天津）创业投资合伙企业（有限合伙）发行 489,219股股份购买相关资产的注册申请。同意公司发行股份募集配套资金不超过 25亿元的注册申请。 资产重组正式获批，布局 GaN 和 SiC 业务切入高成长大赛道：博威公司聚焦氮化镓（GaN）通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件。 “氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债”主要聚焦氮化镓通信基站射频芯片的制造。国联万众聚焦氮化镓通信基站射频芯片产品、碳化硅功率模块产品。同时，公司还将以非公开发行股份方式募集不超过 25亿元，用于标的公司“氮化镓微波产品精密制造生产线建设项目”、“通信功放与微波集成电路研发中心建设项目”、“第三代半导体工艺及封测平台建设项目”、“碳化硅高压功率模块关键技术研发项目”及补充流动资金。公司通过收购优质资产切入 GaN 和 SiC高成长大赛道，有望助力公司充分打开成长空间。 加速布局精密陶瓷零部件领域推动国产替代，进一步打开成长天花板：精密陶瓷零部件是采用氧化铝、氮化铝等先进陶瓷经精密加工后制备的半导体设备用核心零部件，具有高强度、耐腐蚀、高精度等优异性能，应用于刻蚀机、涂胶显影机、光刻机、离子注入机等半导体关键设备中。当前，公司已开发了精密陶瓷零部件用氧化铝、氮化铝核心材料和配套的金属化体系，建立了完善的精密陶瓷零部件制造工艺平台，开发的陶瓷加热盘产品核心技术指标已达到国际同类产品水平并通过用户验证，实现了关键零部件的国产化，已批量应用于国产半导体关键设备中。 投资建议：我们预计公司 2023-2025归母净利润分别为 2.30/3.24/4.60亿元，对应 PE 倍数为 112X/79X/56X。公司作为国内电子陶瓷外壳龙头，技术实力突出，加速推进电子陶瓷领域的国产替代。三代半导体（GaN、SiC）高成长赛道的布局有望进一步拓展公司未来的成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：募投项目建设进度不及预期、行业竞争加剧。

国内稀缺的高端无线电测试仪器厂商，核心产品打破国际长期垄断。在国内高端电子测量仪器长期依赖进口的背景下，公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，公司自主研制的无线信道仿真仪和射频微波矢量信号发生器产品综合核心技术指标或性能已接近或者超过国外厂商在该领域产品中的高端系列竞品，打破国际厂商在该产品领域的长期垄断。与国内运营商、全球知名通信设备厂商、中电科、航天科工、航天科技、中科院等单位建立稳定合作关系，产品和技术在国内无线电领域获得了客户的广泛认可。 下游需求景气度上行，高端化、国产化打开增量空间。新一代信息技术的发展拉动了高性能仿真测试仪器仪表的需求，5G相关通信设备（如基站、手机）、物联网、车联网等领域的相关产品大规模应用，迫切需要高性能无线电测试仿真仪器仪表为相关设备的研发、生产提供技术保障。航空产业、卫星及应用产业、轨道交通装备业等高端装备业，对无线电测试仪器仪表提出了高规格、平台化、模块化的要求。根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年我国通用电子测量仪器市场规模48亿美元，我们梳理了普源精电、鼎阳科技、优利德、创远仪器、坤恒顺维与思林杰2020年度国内相关业务收入，测算本土厂商在国内市场份额。 上述公司2020年国内市占率合计4.1%，国产化替代仍存在较大空间。 经营业绩快速增长，研发投入巩固竞争优势。受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，高端测试仿真仪器的国内市场需求呈现快速增长趋势。公司拳头产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等凭借突出的性能，在国产仪表中具有较强的竞争优势，逐步进入更多下游客户。营收增长保障了公司持续的高强度研发投入，不断完善产品矩阵、提升产品性能、丰富产品功能、拓展应用领域，对标全球头部厂商的高端产品技术指标不断突破，逐步形成较强的技术竞争优势，各产品线及核心技术体系研发层面都取得显著突破。2022年，公司研发费用3488万元，研发费用率提升4.2pct，主要系公司持续加大研发投入、积极推动新产品研发及现有产品快速迭代。 投资建议：受益于国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，公司产品矩阵不断完善，我们预计公司核心产品市占率持续提升，预计23-25年公司收入分别为3.3/4.5/6.3亿元，归母净利润分别为1.31/1.76/2.48亿元，对应203年7月13日收盘价PE分别为44x/33x/23x。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料供应紧缺及价格波动；芯片等电子元器件进口依赖；吸引人才与保持创新能力的风险。

事件概述：6月 29日下午，嘉环科技股份有限公司与中国移动通信集团江苏有限公司苏州分公司在苏州工业园区隆重举行战略合作签约仪式，双方围绕“5G+数字苏州”达成友好战略合作，共同推动苏州数字经济高质量发展。 和移动苏州数字化合作，强强联合打造本地化解决方案。 苏州是长三角地区重要中心城市、国家高新技术产业基地和中国软件特色名城，产业数字化发展基础好、机遇多、创新氛围浓。2023年 5月，苏州市政府出台《全市数字政府建设工作要点》全面部署数字苏州标准化建设具体行动，奋力打造全国数字政府样板城市、数字化发展标杆城市。本次合作主要内容包括：在智慧教育、智慧金融、数字党政军、数字交通等领域，整合双方优势，在 5G、云计算、大数据、人工智能、物联网、专线业务等场景进行融合，统一运营，为客户输出标准化解决方案，深入合作，实现双方信息化业务的共同增长。 苏州移动为本地最大的通信运营商，客户规模超千万，年运营收入超百亿，与公司有长久合作历史。而公司深耕 ICT 技术服务 20多年，积极拥抱数字经济，做强数字产业。同时，公司于 2022年在苏州成立子公司，扎根本地，以更好地适应并服务于苏州地区的客户需求。本次合作属强强联合，通过有效整合生态资源，有机融合业内先进的理念、规划与技术，必将有力助推苏州打造成为国内一流的“5G+数字苏州”城市样板。 通服基本盘上，深化运营商合作，推动政企智能化发展。 2022年公司荣获“中国移动 2022年一级集采 A 级供应商——网络综合代维服务专业”荣誉，这也是公司继中国移动 2020年首次开展集采供应商分级评选后，连续三年获评 A 级。 公司在通服业务基本盘稳固的基础上，2022年大力开发政企智能化业务，政企行业智能化服务营业收入达 11.28亿，收入排产品线第二，同比增长 39.57%，增速排产品线第一，远超其他产品线。同期，政企业务毛利率达到 17.37%，远超公司传统业务中网络运维和网络建设服务 11.52%及 12.91%的毛利率。在战略发展方面，公司继续坚持依靠模式、管理与技术创新驱动业务发展，立足客户需求，深入拓展政府、高校、电力、交通、地产、金融、工业等新业务领域，培育孵化多个智慧化与智能化新业务产业，在“云”、“管”、“边”、“端”全领域为客户提供全方位的端到端综合服务，并立志于 2023年持续全力推动公司在政企行业智能化综合服务业务的快速发展。 投资建议：考虑公司作为运营商核心通服供应商基本盘稳固，政企业务持续拓展、成长曲线亮眼，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.58/3.23/4.18亿元，当前市值对应 PE 倍数为 20/16/12X。维持“推荐”评级。 风险提示：合作进程不及预期；企业数字化转型不及预期。

事件：据有方科技2023年6月27日公告，公司的全资子公司有方数据科技有限公司与深圳市瑞驰信息技术有限公司和苏州大普微电子科技有限公司签署了《联合开发分布式存储服务器等项目的合作框架协议》。 公司投资1亿元设立有方数据，加码物联网及大数据领域布局。据公司2023年6月13日公告，公司在持续开拓城市物联感知领域市场的过程中，发掘了政府客户和行业客户对物联网大数据的深度需求，包括但不限于云存储、云灾备和边缘计算等需求。作为云管端基础架构的重要组成部分，物联感知云平台是公司持续耕耘和深度拓展的业务。公司已经开发出物联网运管服平台、智能边缘终端等产品，但为了解决客户在物联网大数据场景的需求，公司拟对外投资设立全资子公司有方数据，并将基于公司的技术储备自行开发或者与行业合作伙伴联合开发自主可控的存储系统、智能灾备系统、存储设备等产品作为公司物联感知云平台业务的载体，满足客户对物联网大数据的深度需求，进一步扩大公司业务规模。 框架协议签署三方均在各自领域具备领先技术，强强联合入局分布式存储服务器领域。此次三方合作的主体除有方数据外，瑞驰信息是国内外领先和创新的ARM边缘云基础产品和解决方案提供商，拥有国家高新技术企业、广东省高性能分布式存储系统工程技术研究中心等众多资质；大普微电子是深圳大普微电子科技有限公司的全资子公司，是国内领先的企业级SSD主控芯片、SSD产品及存储方案专家，拥有国际一流的研发实力，具备从芯片设计到存储产品量产交付的全栈能力。此次协议的签署下，三方拟发挥各自在物联感知、数据存储、数据灾备、边缘计算和大数据服务方面的软硬件研发优势，联合开展国产化自主可控的ARM高密度存储服务器、阵列式AI服务器、分布式存储软件、视频AI算法等系列产品开发项目，共同打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务。 公司实控人认购彰显对公司后续发展信心。此前公司发布发行预案，拟定增4.14亿元，公司实控人王慷先生及其控制的企业文森特王拟以现金认购公司本次发行的股票，彰显公司实控人对于公司未来发展的信心。本次募集资金，拟全部用于补充流动资金或偿还贷款，提高公司抗风险能力。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入有望分别达10.86亿元、13.93亿元和17.84亿元，归母净利润有望分别达-0.04亿元、0.29亿元和0.81亿元。我们预计2023年公司业绩相较于2022年将有明显修复，亏损大幅收窄，2024年达到盈利拐点，并有望于2025年实现业绩的快速增长。我们看好后续公司基本面的逐步改善，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期、车载导入不及预期，行业竞争加剧。

综合性ICT 龙头企业，数字经济筑路者。公司是通信端到端解决方案供应商，业务延伸至ICT 多领域，作为全球TOP4 通信设备提供商，21 年全球份额10.5%且在不断提升；22 年公司进入“超越期”开局之年，以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务作为公司原有传统业务突破口，提出未来2-3 年第二曲线实现40%+复合增长目标。 行业：数字经济快速发展，叠加AI 时代，拉动ICT 设备需求。预计23-25年ICT 市场产业年收入CAGR 为9.9%，且IT 增速快于CT 行业。主要受到三大趋势影响：1）伴随着数字经济整体布局规划的落地，数字经济有望成为我国经济发展的重要引擎。2）AI 大模型的发展与应用，全球算力需求进一步提升。 3）各大运营商5G 基站投资高峰已过，资本开支开始向云网倾斜，有望加大对服务器、存储、数据库、5G 专网、工业互联网等领域的投资。 基本盘：通信主设备市场公司市占率小幅提升，自研芯片有望改善盈利能力。全球网络设备竞争格局整体稳固，公司持续强化竞争力，有望逐步提升无线、有线国内外市场份额。无线网络业务：整体企稳，海外5G 建设和国内专网拉动需求；有线网络业务：算力推动传输侧扩容，欧美光纤到户驱动增长。芯片：子公司中兴微电子加速推进多产品条线芯片自研，提供设计到量产一站式服务，实现产品性能提升，同时有效提升公司毛利率。 第二曲线：公司由CT 转向ICT，由单一设备商向数字经济筑路者转变。公司积极推动服务器及存储、数据中心、数据中心交换机等产品创新，大力推动对运营商、政企扩展。（1）服务器：22 年中兴通讯服务器及存储营业收入百亿元，同比增长近 80%，全球服务器发货超24 万台。2022 年公司为电信行业服务器集采市场份额第一，系服务器电信行业龙头，电信行业份额有望继续提升。未来将受益于算力需求增长加速发展。（2）数据库：GoldenDB 在金融行业绝对领先，有望逐步拓展至运营商市场。（3）操作系统：首家走出国门的国产操作系统，覆盖政务/通信/政务/电力/轨道交通/制造/汽车等行业。 投资建议：看好公司在运营商市场提升份额且抓住云网转型机遇，加速拓展政企市场，实现基本盘稳健增长，第二曲线加速成长；同时期待供应链成本管理及产品结构的优化进一步推动公司费用端改善。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为101.83/118.04/132.40 亿元，当前市值对应的PE 倍数为21x/18x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：运营商资本开支不及预期风险、新产品增长不及预期的风险、政策风险、企业数字化转型不及预期风险。

事件概述：6 月21 日公司发布公告，拟通过全资子公司江苏智驰网联控股有限公司以增资及股权转让的方式收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权。其中，以人民币3,960.00 万元受让刘世勇等7 名股东合计持有的660.00 万元股权，同时以人民币26,040.00 万元对君歌电子进行增资，4,340.00 万元计入注册资本，其余21,700.00 万元计入资本公积。本次交易完成后，智驰网联合计持有君歌电子5,000 万元的股权，占君歌电子注册资本的62.45%。本次交易完成后，君歌电子将纳入上市公司合并报表范围。 君歌电子当前深度布局智能驾驶和车身电子领域：君歌电子的主营业务为超声波雷达、视觉传感器及车身控制器等产品研发、生产销售，主要产品包括了超声波雷达、摄像头和控制器等。目前已取得比亚迪、上汽、广汽、长安、长城、东风等国内知名汽车厂的一级供应商资质并实现量产供货。依托在超声波与视觉领域的客户资源，君歌电子以超声波雷达、视觉传感器为基础，致力于成为智能驾驶领域集销售、研发、生产于一体的综合性企业。2021 年和2022 年君歌分别实现营业收入2.20 亿元、3.89 亿元，实现净利润-369.5 万元和699.5 万元。 2023 年1~4 月，实现营业收入1.62 亿元，实现净利润-147.1 万元。公司未来的业绩考核目标为2023~2027 年净利润分别达到2,000 万元、3,500 万元、5,500 万元、8,000 万元和11,000 万元。 收购助力公司持续完善汽车领域布局，并有望充分发挥市场渠道和客户资源的协同效应：中际旭创当前正积极推进汽车智慧座舱与智能驾驶领域的新型汽车光电子产品的应用开发，例如车载光互联、新一代激光雷达等应用，打造未来的第二增长曲线。以激光雷达为例，在代工领域公司拥有核心的光电技术、产能和供应链优势，能够满足客户提升品质、降低成本与大规模交付的需求，根据公司公告，车规认证预计将于2023 年完成。未来伴随君歌电子的并入，将完善公司在的汽车领域的产品矩阵，实现在智能驾驶、车身电子、智慧座舱领域的多元化产品布局。特别是君歌电子丰富的市场渠道和客户资源有望充分发挥协同效应，加快公司在汽车光电子产品的客户导入与量产。 投资建议：考虑到AI 持续火热未来有望拉动800G 等高端数通光模块的整体需求，我们上调盈利预测，不考虑君歌电子并表影响的情况下，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.55/30.68/39.81 亿元， 对应PE 倍数为78X/42X/32X。公司是全球数通光模块龙头，先发优势显著，有望充分受益于AI和云计算带来的高端数通光模块需求增长。另外当前公司加速汽车等领域的多元化布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。 风险提示：AI 及云计算领域的需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域拓展不及预期，收购进展不及预期。

事件概述：6月 8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟发行不超过 1200万股，募集不超过 2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”。 设立泰国光库生产基地，强化光通讯器件和激光光源模块产品海外产能： “泰国光库科技生产基地项目”总投资额 20697.9万元，拟投入募集资金19900万元，由公司全资子公司泰国光库负责实施，位于泰国巴吞他尼府，拟通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284万件。激光光源模块领域的具体产品主要包括激光光纤元器件及发射光源集成，可用于激光雷达领域。激光光源模块是公司未来的重要发展方向之一，公司定位为具备一站式元器件组合交付能力和 1550nm 发射光源的集成解决方案专家，将以 1550nm 发射光源模块和相关元器件为切入点，加快推进公司在激光光源模块领域的战略布局。 优化境外产能布局战略意义显著，更好满足公司客户需求：境外市场是公司重要的收入来源，近年来公司境外营收占比持续提升（20/21/22年三年的境外营收占比分别为 34.7%/37.4%/40.4%）。泰国政府鼓励外商投资，能给予在当地设厂的外商企业较大幅度的所得税、设备进出口关税等税收优惠，能有效降低公司产线布局的成本，是公司海外产能布局的理想区位。同时考虑到公司部分重要境外客户已在泰国设立生产工厂，为进一步优化公司产能布局，更好地服务战略客户的配套需求，公司募投项目选择在泰国建厂，可以更深度融入核心客户全球供应链体系，从而满足全球不同地区客户的差异化需求。 铌酸锂募投项目加速推进：公司铌酸锂调制器芯片及器件主要用于100Gbps 以上的长距骨干网相干通讯和单波 100/200Gbps 的超高速数据中心中，公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术，既可以用在相干传输形式，也可以用于非相干传输模式。根据公司公告，当前公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化募投项目已基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收，目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建，整体进度可期。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.40/2.00/2.6亿元，对应 PE 倍数为 94/66/51x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。同时，激光雷达业务持续推进未来可期。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务推进不及预期。