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格力电器
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家用电器行业
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2025-01-06
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46.38
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61.17
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42.16%
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47.76
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2.98% |
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47.76
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2.98% |
-- |
详细
事件:格力电器公布2024年中期利润分配预案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),共计派发现金红利55.2亿元。按2024年上半年归母净利润计算的股利支付率为39.1%。 我们认为,格力保持多年稳定的现金分红,体现了对股东回报的重视。 “以旧换新”补贴政策刺激效果显著,带动空调量价齐升:2024年8月以来全国各地以旧换新政策相继落地,有效提振格力空调销量,且对高能效等级和高单价产品的刺激作用更强,带动空调价格改善。据奥维云网数据,2024年10-11月,格力空调线上、线下销量YoY+22.5%、+81.0%;均价YoY+8.5%、+7.5%。展望后续,近期国家发改委新闻发布会指出“将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措,持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。”湖北、河北、江苏等地组织推进2025年以旧换新筹备工作。我们认为,2025年家电“以旧换新”补贴政策有望延续,将持续刺激空调更新需求释放,带动空调销量快速增长。 投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,治理和经营策略不断优化改善。公司重视股东回报,保持长期稳定的现金分红,股息率较高。预计公司2024年~2026年的EPS分别为5.63/6.12/6.67元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年的PE估值10x,相当于6个月目标价61.17元。 风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。
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九阳股份
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家用电器行业
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2024-11-05
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10.08
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12.90
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31.36%
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11.90
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18.06% |
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11.95
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18.55% |
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详细
事件: 九阳股份公布 2024年三季报。 公司前三季度实现收入61.8亿元, YoY-8.8%;实现归母净利润 1.0亿元, YoY-73.0%。 经折算, 公司 Q3单季度实现收入 18.0亿元, YoY-27.1%;实现归母净利润-0.8亿元, YoY-166.5%。 我们认为, Q3国内小家电需求较低迷,九阳单季经营表现承压,期待后续经营改善。 Q3单季收入同比有所下降: 分区域来看: 1)国内厨房小家电消费景气低迷,我们推断 Q3九阳内销收入同比下降。 据久谦数据显示, Q3九阳线上(天猫+京东+抖音)销售额 YoY-16.6%。 2) 受外销代工需求波动影响,我们推断公司 Q3外销收入同比有所下降。 展望后续, 各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类, 有望提振小家电消费景气,九阳持续拓展新品和新渠道,收入规模有望回升。 Q3单季盈利能力同比下降: 九阳 Q3归母净利率-4.3%,同比-9.0pct。公司单季净利率转负,主要因为: 1) 公司加大营销推广和研发投入力度, Q3期间费用率同比+10.7pct,其中销售费用率、研发、管理费用率同比分别+8.1pct、 +1.5pct、 +1.2pct。 2) 收入规模下降导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响, Q3毛利率同比-0.6pct。 Q3经营性现金流同比显著改善: 九阳 Q3经营性现金流净额 1.9亿元, YoY+109.5%。公司经营性现金流状况明显改善,主要因为备货支出减少, Q3购买商品、接受劳务支付的现金 YoY-19.8%。 本期末,公司货币资金余额 25.8亿元, YoY+38.4%,现金储备较为充裕。 投资建议: 九阳积极拓展产品品类,优化产品结构, 持续推进直营化渠道改造,有望助力公司长期高质量发展。 随着后续小家电消费逐步复苏,公司经营有望展现较大弹性。预计公司 2024年~2026年的 EPS 分别为 0.18/0.65/0.79元,维持买入-A 的投资评级, 给予公司 2025年 20倍动态市盈率,相当于 12个月目标价12.90元。 风险提示: 行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。
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三花智控
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机械行业
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2024-11-04
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22.00
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25.86
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--
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28.43
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29.23% |
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32.06
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45.73% |
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详细
事件:三花智控公布2024年三季报。公司前三季度实现收入205.6亿元,YoY+8.4%;实现归母净利润23.0亿元,YoY+6.6%;经折算,Q3单季度实现收入68.9亿元,YoY+6.8%;实现归母净利润7.9亿元,YoY+3.0%。我们认为,Q3三花冷配业务快速增长,汽零业务表现平稳,单季经营较为稳健。 Q3制冷零部件收入快速增长:Q3三花制冷空调电器零部件收入同比增长约12%,环比Q2增速有所提速。8月底以来,各省市家电“以旧换新”补贴细则陆续落地,有效提振空调消费景气,进而带动上游零部件需求回升。据产业在线数据显示,9月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+41.9%、+22.2%、+25.0%,较7、8月销量增速明显改善。我们认为,随着补贴政策持续发力,后续三花制冷零部件收入有望延续提升态势。 Q3汽零业务表现平稳:Q3三花汽车零部件收入同比基本持平。 三花是全球新能源车热管理的领先企业,持续完善全球布局,后续汽车零部件业务收入增速有望回升。 Q3单季盈利能力同比有所下降:Q3三花归母净利率为+11.4%,同比-0.4pct。公司净利率同比有所下降,主要因为:1)受原材料价格上涨和汇率波动影响,Q3毛利率同比-2.6pct。2)Q3管理费用率同比+1.4pct。展望后续,随着公司收入规模扩大,盈利能力有望持续提升。 Q3经营性现金流同比提升:三花Q3经营性现金流净额8.3亿元,YoY+29.0%。公司经营性现金流状况同比改善,主要因为收入规模提升,且现金回款能力增强,Q3销售商品、提供劳务收到的现金YoY+13.3%,收现比达到100.8%,同比+5.7pct。 拟发行H股,推进全球化战略:据公司公告,鉴于内外部环境等因素发生变化,公司决定终止境外发行GDR事项。董事会同意公司研究论证公司境外发行证券(H股),拟发行规模不超过发行后总股本的10%。我们认为,公司持续推进全球化战略,通过发行H股有望提升国际品牌形象和综合竞争力。 投资建议:三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.86/1.03/1.18元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价25.86元。 风险提示:人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化
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新宝股份
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家用电器行业
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2024-10-30
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15.05
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19.19
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30.54%
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16.06
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6.71% |
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16.06
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6.71% |
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详细
事件:新宝股份公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入126.9亿元,YoY+18.0%,实现归母净利润7.8亿元,YoY+6.7%,实现扣非归母净利润8.0亿元,YoY-0.6%;经折算,Q3单季度实现收入49.7亿元,YoY+12.9%,实现归母净利润3.4亿元,YoY+0.5%,实现扣非归母净利润3.1亿元,YoY-13.7%。我们认为,Q3海外小家电需求延续高景气,新宝外销同比快速增长,盈利能力受汇率波动影响。 Q3外销延续快增,内销有所承压:分区域来看:1)Q3新宝外销收入YoY+20.3%。海外小家电需求仍较旺盛,且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域,Q3公司外销收入延续快速增长态势。2)Q3新宝内销收入YoY-15.3%。 国内小家电消费景气较低迷,新宝内销短期承压。据久谦数据显示,Q3摩飞、东菱、百胜图线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY42.5%、+4.3%、+9.6%。展望后续,各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类,新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌,内销收入有望逐步改善。 Q3单季盈利能力有所下降:新宝Q3归母净利率为6.9%,同比-0.8pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)受人民币汇率波动、原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响,Q3毛利率同比-2.2pct。2)人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少,Q3财务费用率同比+1.0pct。值得关注的是,公司加强费用管控,经营效率有所提升,Q3销售、管理、研发费用率同比-0.2pct、-0.3pct、-0.3pct。后续,随着公司内销景气恢复,外销规模提升,盈利能力有望改善。 Q3经营现金流净额同比下降:Q2新宝经营性现金流净额5.6亿元,YoY-8.4%。公司经营性现金流净额同比有所下降,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+34.6%,我们推断主要受到备货支出增加影响,本期末存货规模YoY+19.8%。本期末公司合同负债余额2.6亿元,YoY+32.5%,反映下游客户预期较为积极。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策,长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛,公司外销收入有望持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.28/1.48/1.73元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.19元。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
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长虹美菱
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家用电器行业
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2024-10-24
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9.29
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11.81
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49.12%
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9.68
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4.20% |
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9.68
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4.20% |
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详细
事件:长虹美菱公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入227.6亿元,YoY+18.7%;实现归母净利润5.3亿元,YoY+6.3%;实现扣非归母净利润5.1亿元,YoY+0.2%。经折算,公司2024Q3实现收入78.1亿元,YoY+23.2%;实现归母净利润1.2亿元,YoY-18.0%;实现扣非归母净利润0.8亿元,YoY-37.7%。 我们认为,Q3长虹美菱外销持续高景气,内销受益于以旧换新政策,单季收入快速增长。 Q3单季收入持续快速增长:分产品来看:1)8月以来,各地家电“以旧换新”政策陆续落地,刺激空调更新需求释放,我们推断Q3公司空调内销收入快速增长。拉美、中东市场空调景气较高,公司加快拓展新市场、新客户。我们认为Q3公司空调外销收入持续高增长。据产业在线数据显示,Q3长虹空调内、外销出货量YoY+34.4%、+146.9%。2)我们推测Q3公司冰洗内销业务有所承压,外销收入延续增长。据产业在线数据,7-8月美菱冰箱内、外销出货量YoY-1.0%、+13.4%。展望后续,公司持续完善国内渠道,加速拓展海外市场,收入有望持续提升。 Q3单季毛利率同比下降:Q3长虹美菱毛利率10.0%,同比4.7pct。公司单季毛利率同比有所下降,我们推断主要因为:1)国内空调价格竞争压力提升,公司代工客户及自主品牌业务盈利能力有所承压。据奥维云网数据,Q3空调行业线上均价YoY-4.2%。 2)Q3人民币汇率升值影响外销业务毛利率。 Q3盈利能力同比小幅下降:Q3长虹美菱归母净利率1.5%,同比-0.7pct。公司净利率降幅低于毛利率降幅,主要因为:1)公司坚持价值导向、全面提效的经营思路,持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率,Q3公司期间费用率同比-2.2pct,其中销售、研发费用率同比-1.6pct、-0.3pct。2)受非主营业务影响,Q3公允价值变动收益、信用减值损失占收入的比例同比分别+0.5pct、+0.6pct(信用减值损失减少)。后续,随着公司持续坚持以价值为导向,逐步提升经营效率,公司盈利能力有望稳步改善。 Q3经营性现金流净额同比下降:长虹美菱Q3经营性现金流净额+0.2亿元,YoY-98.3%。公司经营性现金流同比减少,我们推断主要因为生产备货支出增加,Q3购买商品、接受劳务支付的现金YoY+24.2%,且存货规模YoY+38.5%。Q3公司合同负债余额4.2亿元,YoY+34.4%,显示下游经销商预期较为积极。 投资建议:长虹美菱产品布局多元,内外销协同发展。公司持续贯彻“一个目标,三条主线”的经营方针,收入规模和盈利能力有望持续提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.79/0.89/1.01元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍动态市盈率,相当于6个月目标价11.81元。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险
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荣泰健康
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家用电器行业
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2024-08-29
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11.82
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14.79
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--
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13.55
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12.17% |
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15.76
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33.33% |
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详细
事件:荣泰健康公布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入8.2亿元,YoY-7.3%,实现归母净利润1.1亿元,YoY+6.1%;经折算,2024Q2单季度实现收入4.2亿元,YoY-15.8%,实现归母净利润0.5亿元,YoY-27.9%。我们认为,国内可选消费景气较低迷,海外订单受海运费上涨而有所减弱,Q2荣泰经营表现短期承压,期待经营逐步改善。荣泰拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),合计拟派发现金股利0.5亿元,半年度分红率为47.2%。 QQ22单季收入同比下降::分区域来看:1)国内居民消费能力和意愿正在逐步恢复,但可选消费景气仍显低迷,我们推断Q2荣泰内销收入同比有所下降。据久谦数据显示,Q2荣泰系品牌(荣泰+摩摩哒)线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-32.3%。2)Q2海外订单需求波动,各区域市场表现不一,我们推断整体有所承压。其中,Q2韩国市场需求有所恢复;美国市场收入受海运费上涨等因素影响而有所减弱;欧洲、中东市场稳中有升;俄罗斯市场需求增长较好,但受国际金融制裁影响,收款效率问题制约出货进度;东南亚市场表现平稳。展望后续,公司持续优化产品策略,积极开拓海外新客户,后续收入有望回升。 QQ22盈利能力同比有所下降:Q2荣泰归母净利率为11.5%,同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)Q2期间费用率同比+4.3pct。其中,受美元汇兑收益减少影响,Q2财务费用率同比+3.5pct;受职工薪酬、股份支付等费用增加影响,Q2管理费用率同比+1.1pct。2)收入减少导致规模效应减弱,且行业价格竞争有所加剧,Q2荣泰毛利率同比-2.3pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望改善。 QQ22单季经营性现金流同比下降::荣泰Q2经营性现金流净额+1.1亿元,YoY-25.0%。公司经营性现金流状况有所下降,主要因为销售规模减少,Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-21.0%。 投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.26/1.49/1.73元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年12倍PE,6个月目标价为15.12元。 风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。
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长虹华意
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机械行业
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2024-08-09
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6.05
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7.39
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5.87%
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6.36
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5.12% |
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8.08
|
33.55% |
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详细
事件:长虹华意公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入67.3亿元,YoY-13.0%;实现归母净利润2.3亿元,YoY+37.7%;实现扣非归母净利润2.1亿元,YoY+20.4%。经折算,2024Q2单季度实现收入33.9亿元,YoY-3.1%;实现归母净利润1.5亿元,YoY+44.3%;实现扣非归母净利润1.4亿元,YoY+13.8%。我们认为,受原材料及配件收入减少及出让格兰博股权的影响,Q2长虹华意单季收入有所下降,但冰压主业收入延续增长态势,产品结构持续优化。 Q2单季收入有所承压:Q2长虹华意收入同比有所下降,主要因为原材料及配件收入减少,且公司出让格兰博股权后不再并表。 主业方面,公司加速拓展国内外客户,持续优化产品结构,我们推断Q2冰压收入同比快速增长,其中商用压缩机和变频压缩机销量占比提升。据产业在线数据,Q2长虹华意全封活塞压缩机出货量YoY+16.8%。展望后续,家电“以旧换新”补贴政策落地,有望刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级,进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头,有望充分受益于“以旧换新”政策。 Q2单季毛利率同比有所改善:Q2长虹华意毛利率12.8%,同比+1.5pct。公司毛利率有所提升,主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少,且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价格竞争的影响,公司冰压业务毛利率同比有所下降,可资参考的是,2024H1公司冰箱冰柜压缩机业务毛利率同比-1.0pct(根据中报数据计算,2024H1冰箱压缩机均价YoY-4.4%)。 Q2盈利能力同比提升:Q2长虹华意归母净利率4.3%,同比+1.4pct。公司盈利能力改善,主要因为:1)受计提和转回的坏账准备影响,Q2信用减值损失/收入同比+1.0pct。2)受远期外汇合同公允价值变动的影响,Q2公允价值变动收益/收入同比+0.7pct。3)因处置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财务公司分红的影响,Q2投资收益/收入同比+0.4pct。 Q2经营性现金流同比有所下降:长虹华意Q2经营性现金流净额+8.1亿元,YoY-17.6%。公司经营性现金流有所减少,主要因为收入规模下降,Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-12.2%。 Q2期末货币资金余额57.4亿元,YoY+28.1%,现金储备较为充裕。 投资建议:长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固,公司持续优化产品结构,且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务,经营表现有望稳步提升。预计公司2024年~2026年的EPS分别为0.62/0.70/0.82元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年12倍动态市盈率,相当于6个月目标价7.39元。风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,海外贸易冲突风险。
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格力电器
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家用电器行业
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2024-08-06
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38.34
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51.76
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20.29%
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40.44
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5.48% |
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52.73
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37.53% |
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详细
事件:格力电器公布第三期员工持股计划,股票规模不超过7946.2万股,占总股本的1.4%,拟参与的员工总人数不超过1.2万人,购买价格为20.31元/股,资金规模不超过16.14亿元。我们认为,公司持股计划覆盖范围较广,将有效绑定核心员工与上市公司利益,激发员工积极性和创造性,健全长效激励机制。 持股计划覆盖范围较广:格力第三期员工持股计划拟参与总人数不超过1.2万人,覆盖公司16.5%的员工(按2023年报公布员工数量计算)。公司董监高拟认购比例上限30%;公司管理干部、技术专家、业务骨干等其他人员拟认购比例上限合计70%。公司已推出两期员工持股计划,通过推出第三期员工持股计划有望将更大范围的员工的利益与公司业绩绑定,实现公司的可持续、高质量发展。 明确ROE考核要求:本次员工持股计划的公司层面业绩考核指标为,2024年、2025年两个考核期的净资产收益率不低于20.0%,若第一个考核期公司业绩考核未达标,第一期未能归属的股票全部递延至第二个考核期合并考核,若第二个考核期公司完成业绩考核指标,且两年净资产收益率算数平均值不低于20.0%,仍可对两期股票权益进行归属分配;另外,本次员工持续计划也设定了个人层面的业绩考核指标。我们认为,本次员工持股计划明确ROE考核指标,有望建立管理层、核心员工和上市公司的利益共享、风险共担机制,使员工长期关注公司发展以实现更好的激励效果。 投资建议:格力员工持股计划有望建立长期激励机制,带来治理结构和经营效率的改善。格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,治理和经营策略不断优化改善。考虑本次员工持股计划费用摊销后,我们预计公司2024年~2026年的EPS分别为5.48/5.97/6.53元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值10x,相当于6个月目标价54.82元。 风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。
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苏泊尔
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家用电器行业
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2024-07-29
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49.32
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59.36
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12.57%
|
50.91
|
3.22% |
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64.30
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30.37% |
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详细
事件: 苏泊尔公布 2024年半年度业绩快报。公司 2024年上半年实现收入 109.6亿元, YoY+9.8%,实现归母净利润 9.4亿元,YoY+6.8%;经折算, 公司 2024Q2实现收入 55.9亿元, YoY+11.3%,实现归母净利润 4.7亿元, YoY+6.4%。 我们认为, Q2苏泊尔内销稳步增长,外销持续快速提升, 单季经营表现稳健。 Q2单季收入增速环比提速: Q2苏泊尔单季收入 YoY+11.3%,增速环比 Q1增速提升 2.9pct, 我们认为主要因为欧美市场去库存后需求回升, 苏泊尔主要外销客户订单同比明显增长, Q2公司外销收入同比快速提升。 内销方面, 我们推断, 苏泊尔通过持续创新和拓展 O2O 下沉市场等策略, 实现 Q2内销收入同比小幅增长。 随着展望后续,公司持续优化渠道布局,不断推出创意产品,收入有望稳健提升。 Q2盈利能力同比有所下降: Q2苏泊尔归母净利率 8.4%,同比-0.4pct。 Q2苏泊尔盈利能力同比有所下降,我们推测主要系为应对当前较低迷的消费环境, 公司增加高性价比产品的投放比例,对毛利率产生一定影响。可资参考的是, Q2公司营业利润率同比-0.4pct。展望后续,公司持续提高营销效率并严控各项费用支出,盈利能力有望改善。 投资建议: 苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业,品牌影响力保持领先。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移,收入和业绩有望保持快 速 增 长 。 预 计 公 司 2024年 ~2026年 的 EPS 分 别 为2.97/3.33/3.68元,维持买入-A 的投资评级, 给予公司 2024年20倍动态市盈率,相当于 6个月目标价 59.36元。 风险提示: 行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。
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三花智控
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机械行业
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2024-07-03
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19.68
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27.33
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--
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20.73
|
5.34% |
|
20.73
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5.34% |
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详细
事件:三花智控公布2024年半年度业绩预告。公司预计2024H1实现收入131.6亿元~144.1亿元,YoY+5.0%~+15.0%;实现归母净利润14.6亿元~16.0亿元,YoY+5.0%~+15.0%;经折算,2024Q2单季度实现收入67.2亿元~79.7亿元,YoY-2.0%~+16.3%;实现归母净利润8.2亿元~9.6亿元,YoY+2.9%~+20.5%。我们认为,Q2三花制冷配件收入持续增长,汽零业务表现平稳,单季经营表现良好。 Q2制冷零部件收入持续增长:年初以来,空调厂商排产出货积极,带动上游制冷零部件需求持续提升,我们推断Q2三花制冷零部件收入稳健增长。可资参考的是,据产业在线数据显示,4-5月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀累计销量YoY+4.1%/+11.2%/+22.2%。展望后续,随着节能和环保要求提高,高效变频空调占比提升,有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业,将充分受益于行业需求提升。 Q2汽零业务表现平稳:据中国汽车工业协会数据,4-5月我国新能源汽车累计产销量分别为180.5万辆/181.0万辆,YoY+33.4%/+33.8%。 三花是全球新能源车热管理的领先企业,运用标杆客户示范效应,持续获得订单,我们推断Q2三花汽车零部件业务经营表现较为稳健。 投资建议:三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.91/1.11/1.27元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价27.45元。 风险提示:人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化
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三花智控
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机械行业
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2024-06-04
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23.15
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27.41
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--
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24.70
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6.70% |
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24.70
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6.70% |
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详细
4月三花制冷零部件销量快速增长:据产业在线数据,4月三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+7.9%/+24.0%/+28.5%。年初以来,空调厂商内外销排产积极,带动上游制冷零部件需求持续提升。我们认为,受益于海外补库存需求延续,且各地家电“以旧换新”政策刺激空调更新需求释放,我国空调企业排产持续增长,拉动制冷零部件销量延续较高增速。据产业在线数据,5月、6月空调内销排产量较去年实绩增长10.0%/4.4%;外销排产量较去年实绩增长34.5%/30.5%。另外,随着节能和环保要求提高,高效变频空调占比提升,有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业,将充分受益于行业需求提升。 4月新能源汽车市场表现平稳:据中国汽车工业协会数据,4月我国新能源汽车产销分别完成87.0万辆和85.0万辆,YoY+35.9%/+33.5%。伴随着汽车“以旧换新”政策落地及新车型推出,4月新能源汽车产销量延续快速增长态势。三花专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发,具有显著的规模优势和领先的研发实力,我们认为4月三花汽车零部件销量同比快速增长。 投资建议:三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头,公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域,收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.93/1.13/1.30元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值30x,相当于6个月目标价27.82元。 风险提示:人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化的风险。
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盾安环境
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机械行业
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2024-04-22
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10.94
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15.58
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27.50%
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12.53
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14.53% |
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12.53
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14.53% |
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详细
事件: 盾安环境公布 2023年年报及 2024年一季报。 公司 2023年实现收入 113.8亿元, YoY+11.5%,实现归母净利润 7.4亿元,YoY-11.5%,实现扣非归母净利润 8.2亿元, YoY+78.1%;经折算,2023Q4单季度实现收入 29.4亿元, YoY+1.4%,实现归母净利润2.0亿元,YoY+43.1%,实现扣非归母净利润 2.0亿元,YoY+126.8%。 公司 2024Q1实现收入 26.3亿元, YoY+7.3%;实现归母净利润 2.1亿元, YoY+28.9%,实现扣非归母净利润 2.0亿元, YoY+13.9%。 我们认为, 盾安制冷配件和汽车热管理业务快速增长,经营表现稳步提升。 下游空调景气回暖, Q1单季收入增速环比提升: 2024Q1盾安收入 YoY+7.3%, 增速环比 2023Q4收入增速提升 5.9pct。 2024Q1盾安单季收入增速有所提升,我们认为主要因为下游空调出货量增速提升,带动制冷配件需求改善。可资参考的是,产业在线数据显示, 2024Q1空调内销出货量 YoY+17.0%,环比提升 12.0pct。 公司制冷配件业务新客户突破取得成效,销量逐步提升。据产业在线, 2024年 1-2月,盾安截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+47.3%、 +17.9%、 +33.8%。 据公司公告显示,公司预计 2024年与格力电器的关联交易销售额 29.0亿元,较上一年实际发生金额增长 20.2%。 格力电器的稳定订单转移有望推动盾安收入持续提升。 汽车热管理业务持续高增长:盾安凭借制冷技术基础,积极拓展延伸新能源汽车热管理业务,技术和产品性能优势明显,已成为比亚迪、吉利、理想等主机厂的供应商。 我们推断 2023Q4、2024Q1公司汽车热管理业务延续高增态势。可资参考的是,2023H2盾安汽车热管理收入 YoY+128.6%。 近两季盈利能力持续改善: 2023Q4、 2024Q1盾安归母净利率分别为+6.7%、 +7.9%,同比分别+2.0pct、 +1.3pct。 2023Q4盈利能力提升,主要受益于毛利率改善, 2023Q4毛利率同步+2.2pct。 2024Q1毛利率同比-2.0pct,推测主要受到产品结构变化影响,但公司净利率仍实现提升,主要因为: 1) 应收账款计提坏账损失减少, Q1信用减值损失/收入同比+0.9pct; 2)上年同期承担前期出售天津节能所产生的或有负债支出, Q1营业外支出/收入同比-0.8pct; 3) 受益于利息收入增加和效率提升, Q1财务费用率、研发费用率同比-0.7pct、 -0.4pct。 展望后续,随着公司持续拓展高毛利的商用制冷配件和热管理业务,公司盈利能力有望改善。 Q1经营性现金流同比改善: 盾安 Q1经营性现金流净额+0.7亿元, 去年同期为-1.7亿元。公司经营性现金流状况同比明显改善,主要因为收入规模回升, Q1销售商品、提供劳务收到的现金YoY+13.3%,且原材料价格下行,公司采购支出减少, Q1购买商品、接受劳务支付的现金 YoY-21.0%。 Q1公司合同负债余额 1.1亿元, YoY+27.1%,显示下游客户预期较为积极。 投资建议: 盾安是制冷元器件行业龙头企业, 积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务,盈利能力有望持续提升。预计公司2024年~2026年的 EPS 分别为 0.87/1.01/1.23元,维持买入-A的投资评级,给予公司 2024年 18倍动态市盈率,相当于 6个月目标价 15.58元。 风险提示: 行业竞争加剧,原材料价格大幅上升, 客户开拓不及预期风险。
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荣泰健康
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家用电器行业
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2024-04-17
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16.24
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20.80
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35.59%
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25.26
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15.50% |
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18.76
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15.52% |
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详细
事件:荣泰健康公布2023年年报及2024年一季度业绩预增公告。2023年实现收入18.6亿元,YoY-7.5%,实现归母净利润2.0亿元,YoY+23.4%;经折算,Q4单季度实现收入5.6亿元,YoY+25.8%,实现归母净利润0.5亿元,YoY+32.2%。公司预计2024Q1实现归母净利润5925.2万元~6458.5万元,YoY+58.0%~+72.2%。我们认为,海外按摩椅需求回暖,荣泰外销业务持续复苏,盈利能力逐步改善。 Q4单季收入增速转正:分区域来看:1)海外需求持续复苏,荣泰灵活调整产品策略,下半年海外订单持续恢复,我们推断Q4公司外销收入同比明显提升。2)国内线下消费活动逐步恢复,荣泰深化渠道改革,加大在终端渠道拓展、新品上市推广、店面形象升级等方面的投入,线下销售稳步增长。考虑到线上竞争加剧,且摩摩哒处于组织结构调整中,我们推测2023Q4和2024Q1荣泰线上收入仍有所承压。据久谦数据显示,2023Q4/2024Q1荣泰双品牌(荣泰+摩摩哒)线上销售额YoY-23.0%/-21.2%。展望后续,公司持续调整产品策略,推出不同价位段产品,以满足各市场的不同需求,同时制定积极的销售政策,后续收入有望回升。 Q4盈利能力同比提升:Q4荣泰归母净利率为9.2%,同比+0.4pct。公司盈利能力同比持续改善,主要因为:1)公司强化降本增效,采取销售费用精准投放、减少不必要开支等措施,Q4期间费用率同比-1.6pct,其中销售费用率同比-4.8pct。2)受益于汇率和原材料价格回落等因素,Q4毛利率同比+1.4pct。考虑到荣泰预计2024Q1归母净利润同比大幅提升,我们推测公司盈利能力延续改善趋势。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续提升。 Q4单季经营性现金流同比明显改善:荣泰Q4经营性现金流净额+2.0亿元,YoY+101.4%。公司经营性现金流状况明显改善,主要因为:1)销售规模回升,Q4销售商品、提供劳务收到的现金YoY+9.9%。2)原材料价格下降,且公司购买原材料及商品支付货款周期延长,Q4购买商品、接受劳务支付的现金YoY-17.2%。 分红率水平同比提升:荣泰拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增3股。 合计拟派发现金股利1.3亿元,分红率为66.4%,较2022年分红率明显提升(2022年为41.3%)。按2024年4月15日收盘价计算股息率为5.0%,股息率较高。 投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.91/2.25/2.61元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为28.62元。 风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。
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新宝股份
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家用电器行业
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2024-03-01
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13.73
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19.23
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30.82%
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16.79
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22.29% |
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19.19
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39.77% |
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详细
事件:新宝股份公布2023年业绩快报。公司2023年实现收入146.5亿元,YoY+6.9%;实现归母净利润9.8亿元,YoY+1.6%。 经折算,公司Q4单季度实现收入38.9亿元,YoY+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,YoY+104.9%。我们认为,海外小家电需求逐步恢复,Q4新宝外销收入高增,盈利能力明显改善。 Q4外销收入显著增长,内销收入同比持平:Q4新宝单季收入增速环比Q3有所提速。分区域来看:1)Q4新宝外销收入YoY+51.6%,低基数背景下,海外小家电需求逐步复苏,公司外销收入同比大幅提升。2)国内厨房小家电消费景气较为平淡,Q4公司内销收入YoY+0.5%,较Q3有所改善(Q3内销收入YoY-13.9%)。据久谦数据,Q4摩飞、东菱线上销售额YoY-20.4%、-13.9%,我们推断摩飞、东菱单季收入仍有所承压,但降幅环比缩窄。展望后续,新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,内销收入有望恢复增长;海外需求持续改善,预计后续外销收入有望持续增长。 Q4单季盈利能力同比明显改善:新宝Q4归母净利率为6.2%,同比+2.2pct。公司盈利能力有所提升,我们判断主要因为:1)公司收入规模扩大,规模效应有所增强;2)公司外汇套保产生一定的投资收益及公允价值变动收益。后续,随着公司内销经营改善,外销规模回升,盈利能力有望持续改善。 投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道,未来成长空间可期。随着海外小家电消费需求逐步复苏,公司外销收入有望持续提升。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.19/1.32/1.50元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年的PE估值15x,相当于6个月目标价19.75元。 风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大涨、海外需求大幅下降。
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格力电器
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家用电器行业
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2023-12-22
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31.10
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37.76
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--
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34.24
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10.10% |
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41.25
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32.64% |
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详细
事件:格力电器公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现总收入2050亿元~2100亿元,YoY+7.8%~+10.4%;实现归母净利润270亿元~293亿元,YoY+10.2%~+19.6%。经折算,Q4单季度实现总收入491.9亿元~541.9亿元,YoY+17.7%~+29.6%;实现归母净利润69.1亿元~92.1亿元,YoY+11.4%~+48.5%。我们认为,格力空调主业经营稳健,多元业务协同发展,Q4经营表现亮眼。Q4单季收入同比显著增长:按照业绩预告中值计算,Q4格力单季收入YoY+23.6%。分区域来看:1)国内方面,前期受疫情影响而积压的空调更新需求持续回补,叠加去年同期低基数(去年Q4收入YoY-16.6%),我们判断Q4格力空调内销稳健增长。可资参考的是,据奥维云网数据,10-11月格力空调线上、线下销量YoY+5.1%、+18.7%。2)海外方面,欧美通胀压力趋缓,叠加人民币贬值及海运运费下降等因素,我们推断Q4格力空调外销明显增长。据产业在线数据,10-11月格力空调外销出货量YoY+27.0%。格力始终聚焦空调主业,持续推动新零售渠道改革,收入有望稳健提升。Q4盈利能力同比提升:按照业绩预告中值计算,格力Q4净利率为15.6%,同比+0.8pct。 公司净利率同比延续提升态势,主要因为:1)原材料价格低于去年同期,成本压力缓解;2)公司产品结构持续优化,且内部降本增效措施持续凸显成效。受让格力钛股份,有望发挥协同效应:格力拟受让12名交易对方持有的格力钛24.5%的股份,并拟在未来十二个月内择机协议受让其不超过27.5%的股份。格力钛聚焦钛酸锂电池技术,其产品具有高安全、大倍率、快充放、耐宽温、长寿命等特点,应用领域较为广泛,我们期待未来格力钛经营情况好转。我们认为,格力增持格力钛股份,有利于加强对其管理和控制,有望与空调主业发挥协同效应,进而降低管理成本。投资建议:格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端零售能力有望持续提升,我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年~2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年的PE估值8x,相当于6个月目标价39.99元。风险提示:原材料大幅涨价,房地产景气大幅下行,外贸环境恶化的风险。
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