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段进才

大同证券

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瑞茂通 能源行业 2022-05-12 9.91 -- -- 10.68 7.77% -- 10.68 7.77% -- 详细
事件:4月27日公司发布2021年年报,报告期内公司实现营业收入476.43亿元,同比增长29.94%;利润总额9.25亿元,同比增长357.92%;归母净利8.19亿元,同比增长422.49%;基本EPS0.81元。每10股派发现金人民币1.826元(含税),平均ROE为12.64%。 2021年公司煤炭大宗商品供应链管理、非煤大宗商品供应链、供应链金融、产业互联网平台服务业务分别实现营业收入361.28亿元、112.00亿元、2.40亿元和0.75亿元;同比增速35.64%、20.45%、-47.78%和3.38%,公司战略做出调整,应收保理款项清零。 公司同时发布2022年一季报,报告期内公司实现营业收入101.24亿元,同比下降11.48%;利润总额3.05亿元,同比增长20.08%;归母净利润为2.76亿元,同比增长34.84%,基本EPS为0.27元,平均ROE为3.96%投资要点:煤炭价格上涨助力业绩提升,下游需求增大煤炭供应链业务仍有提升空间。基于新冠疫情的持续影响以及世界经济走向的不确定性加剧,2021年煤炭行业波动加剧。受国际大宗商品供应短缺,国内清洁能源政策调控以及雨季山西、陕西等重要煤炭供应省份受洪涝灾害影响,瑞茂通2021年煤炭发运量仅实现4903万吨,同比下降23.72%。 但受益于煤炭价格全年震荡上行,瑞茂通2021年仍实现营收和归母净利润的双双大涨;后期预计在国家政策相关调控下,煤炭价格将会趋于稳定,瑞茂通上游成本端将会保持平稳,而在宏观经济增速保5.5%的政策目标下,工业生产力度加大将会促进用电量增长,进而推动下游企业煤炭需求量的提升。同时瑞茂通自身客户关系稳定,客户结构相对分散,采销两端前五大客户占比均不足20%,积极响应国家政策,布局“一带一路”沿线煤炭供应链产业,拥有先进的国际经验,有利于持续扩展客户端。预计未来瑞茂通市占率将再度回归自身正常水平,在煤炭价格趋于平稳导致上游成本端保持稳定的情况下,下游需求端的增大将为公司煤炭供应链业务再度扩张发展空间。 非煤大宗供应链业务表现亮眼,平台经济业务进入发力期。2021年,瑞茂通非煤大宗商品供应链业务表现亮眼,全年实现营业收入112.00亿元,同比增长20.45%,非煤端主要以石油化工、农产品为主,多元化的产品品类也帮助瑞茂通有效的抵御了煤炭产品带来的周期波动。同时,瑞茂通的平台经济业务近几年研发投入持续增长,煤炭类产业互联网平台“易煤网”模式成熟,油品及农产品相关平台也在筹备中,结合2022年国家出台《关于加快建设全国统一大市场》等政策支持,预计公司平台经济业务即将计入发力期,未来营收增速将实现几何式增长。 积极响应混改政策,主动降低运营风险。瑞茂通近年来积极响应国家混改政策,积极同各大国营企业进行联营、合营子公司,2022年4月,再度发布公告称同河南交投共同出资设立物流子公司,积极扩大自身业务。另外,在持续扩展业务同时,公司多次以纸货、期货等对大宗商品贸易进行对冲,同时2021年主动暂停供应链金融业务,以拉低公司运营风险。 盈利预测:预计2022-2024年,公司实现收入594.17、680.85、744.7亿元,同比增长24.71%/14.59%/9.38%。对应EPS分别为0.89/1.02/1.12元,我们给予公司2022年对应目标价11.7元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:煤炭价格波动、国际关系紧张、国内外疫情反复、市场震荡调整
瑞茂通 能源行业 2021-12-16 6.14 7.33 -- 7.53 22.64%
8.27 34.69%
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顺应行业发展趋势,战略发展方向明晰。大宗商品市场产销维持高位,供应链管理发展空间增大。瑞茂通深耕煤炭供应链20余年,顺应行业发展趋势,加强以煤炭为主的大宗商品供应链服务专业化水平;搭建智能化供应链互联网产业平台;响应“一带一路”政策,增强国际化发展。 “双轮驱动”模式成型,线上线下齐发力各项业务高速发展。瑞茂通当前业务模式已经实现以煤炭供应链管理为主的线下自营业务,和以易煤网为主的产业互联网平台产业的“双轮驱动”发展方式,公司以产业互联网平台加强了同产业链上下游企业之间的黏性,推高煤炭供应链管理规模,规模扩大后的煤炭贸易业务再度带来更多优质的上下游企业,促进产业互联网平台业务的成长。 年内业绩表现亮眼,扩品类降低主营周期性风险。瑞茂通2021年前三季度营收涨超25%,净利润涨超200%,业务规模大增下,借助煤炭供应链成熟的线上线下产业协同模式,积极扩张自身大宗商品的品类,搭建多品类大宗商品互联网产业平台,有效的降低了煤炭业务带来的周期性风险,为自身业务开拓出了新的利润增长点。 盈利预测:预计2021-2023年,公司实现收入420.05、492.22、578.85亿元,同比增长14.58%/17.18%/17.60%。对应EPS分别为0.88/1.03/1.21元,我们给予公司2021年对应目标价7.33元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国际环境不确定性增强,业务扩展不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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