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李疆

安信证券

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联赢激光 2022-01-03 48.42 59.24 130.69% 51.12 5.58%
51.12 5.58%
详细
核心观点:联赢激光是激光焊接设备与成套解决方案供应商,下游覆盖动力电池、3C、通信和五金件。2013-2020年收入/净利润CAGR34%/31%,2020年营收/净利润8.78/0.67亿元,其中动力电池领域收入占比超70%。动力电池激光焊接具备较高技术壁垒,公司具备自研激光器能力,拥有“多波长复合焊接、蓝光激光焊接”等先进工艺,深度绑定宁德时代,并与其他一、二线电池厂深入合作,测算国内市占率近50%。受益动力电池行业加速扩产,公司收入端有望高速增长。 公司盈利能力拐点已至,22022--32023年净利润率有望快速修复。①费用前臵效应影响减弱。激光焊接成套项目从接单到验收周期在1年左右,项目前期需要摊销大量研发和管理费用,决定了当前费用率很高。2020年受疫情影响设备招标延后,2020年Q3陆续招标,2021年H1新签订单19.21亿元(含税),比21年全年订单增长27%(其中85%来自动力电池行业),随着收入兑现,费用率有望快速下行。②规模效应提升与产品标准化压缩费用率。动力电池激光焊接定制化属性强,技术创新周期短,专利保护与方案迭代造成研发与生产的低复用率,随着头部电池厂招标项目体量上升,规模效应体现。同时公司开始建立标准化体系,提升研发与生产装配的复用率,有望进一步压缩费用率。 440680方案推升焊接环节价值量,公司有望充分受益。2020年9月特斯拉发布4680圆柱电池,相对于21700能量提升5倍,功率提升6倍,同时成本降低14%,续航里程提高16%,未来有望快速抢占市场份额,主流电池厂商均已跟进布局。 4680电池采用全极耳设计,将正负集流体都变成极耳,相比传统电池单极耳设计,焊接面积更大,大幅推高了焊接难度和对焊接设备的需求。联赢激光已完成圆柱电池装配线的样机设计,匹配4680电池的自动化装配生产,目前处于样机装配调试中,未来将充分受益4680电池渗透率提升带来的焊接设备需求增长。 投资建议:我们预计公司2021年-2023年收入增速分别为50.8%、120.4%、47.1%,净利润增速分别为50.0%、219.8%、83.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价59.24元,对应2023年30X的动态市盈率。 风险提示:动力电池扩产低于预期,竞争格局恶化,标准化推进低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名