业绩表现亮眼，盈利水平优异 公司披露2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长16.31%、31.67%。营收来看，非息收入同比增长48%，其中净手续费及佣金收入同比增长37.3%，是营收增长的有力支撑点。业绩归因来看，受益于资产规模快速扩张、非息收入拉动和拨备反哺，公司业绩持续高水平释放。上半年公司年化加权平均ROE达16.62%，同比提升2.44pct，盈利能力持续加强。 存贷双升伴随结构优化，业绩释放底气足 资产规模提升是公司业绩高景气的基石。公司深耕经济发达的长三角地区，信贷需求旺盛。22H1末，杭州银行生息资产余额同比增长19.5%，在一季度开门红的基础上，22Q2单季同比增幅较22Q1再提升0.91pct，其中22Q2贷款总额较21Q2多增107.18亿元，展现出良好的持续增长态势。息差方面，受疫情反复、宏观经济形势变化等因素影响，公司资产端收益率下行，22H1净息差较去年同期收窄24bp，不过22Q2以来随着疫情好转、信贷投放需求增加，公司净息差下行趋势减缓。整体来看，22H1公司利息净收入同比增长3.53%，信贷供需两旺下实现了“以量补价”。 另一方面，公司资产负债结构持续优化，为后续业绩提升打下良好基础。资产端上半年贷款比上升0.83pct；22H1负债端存款增速超整体增速，22H1存款同比增长21.77%，较22Q1末同比增速再提升3.45pct，占负债比例达62.88%。同时，公司在中间业务板块持续发力，推动轻资本运营发展。22H1公司非利息净收入占营收比重达36.57%，其中中间业务收入占营收16.32%，较同期提升2.49pct。 资产质量持续改善，风险抵补能力增强 22Q2末公司不良率0.79%，较22Q1末再下降3bp，已连续23个季度呈下降趋势，资产质量保持优异。在二季度国内疫情多点散发背景下，公司22Q2末关注类贷款占比较22Q1末略微提升8bp，逾期率较年初略微提升6bp，仍处可控范围内。随着疫情形势改善，公司资产质量有望持续向好。22Q2末拨备覆盖率581.6%，较22Q1末提升1.51pct，风险抵补能力持续增强。 投资建议：深耕发达经济圈，基本面优秀的区域型银行 公司立足杭州、深耕浙江，信贷供需两旺高增业绩亮眼。在“稳经济”的主基调下，浙江作为“挑大梁”的六省之一，预计区域经济发展动能充足，信贷需求将维持在较高水平。杭州银行资产质量扎实，不良率和拨备率分别处于历史最优水平，为未来业绩的持续高水平释放提供了较高的安全边际。公司尚有150亿元可转债未转股，未来有转股扩充资本的可能性，为资产规模进一步扩张补充弹药。我们看好公司在区位优势下的业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长27.37%、20.82%、16.94%。目前对应公司PB（MRQ）1.06倍，维持2022年目标PB 1.5倍，对应目标价20.42元，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动

公司披露2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长6.37%、20.89%。营收来看，公司净利息收入同比增长4.46%，非息收入同比增长1，其中投资收益同比增速高达43.74，有效提振营收增速水平。业绩归因分析来看，公司业绩高水平释放得益于生息资产扩张，以及拨备反哺效应的强化。22H1加权平均ROE达1，同比提升1.06pct，盈利能力更上层楼。净息差承压，信贷投放保持高长22H1公司净息差2.02%，较2021全年下滑22bp，主要系贷款收益率下行导致生息资产收益率承压。随着下半年公司信贷投放向零售倾斜，生息资产收益率韧性渐显，或将对息差形成一定支撑。 22Q2末公司贷款余额同比增速长达2，持续高于总资产同比增速。22H1贷款总额占生息资产比例达63.26%，较2021年全年提升1.45pct。高收益信贷类资产占比提升不仅显示出旺盛的需求，更有助于稳定资产端定价。公司区域战略渐见成效，苏州（非吴江）地区贷款占比达1，较年初提升1.59pct，经济发达的苏州城区“新市场”有望为苏农银行业绩增长打造新的增长极。得益于突出的战略执行力度，叠加苏州地区的疫情相对可控，公司22H1新增贷款仍然同比多增9.10亿元。负债端来看，22Q2末存款余额同比增速较22Q1末提升2.44pct，上半年存款总额占计息负债比例提升为84.02，仍保持在高位。低息存款高占比有利于减轻负债成本压力，对息差形成支撑。资产质量改善，潜在不良生成压力减轻公司22Q2末不良率0.95%，较22Q1末下滑4bp，达到上市以来最低水平；关注率1.86%，较22Q1末下滑70bp，潜在不良生成压力大幅减轻。公司不良贷款认定较为严格，22Q2末逾期90天贷款余额/不良贷款余额处于35.29%的低位，在上市银行中位居前列。此外，公司22Q2末拨备覆盖率436.25，较22Q1末提升16.16pct。 公司在资产质量持续夯实的情况下，有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。投资建议：区域战略打开新市场，业绩高增有望持续苏农银行抓住市场机遇，加快融入苏州市区，积极对接长三角一体化战略，区域活跃的民营经济催生出旺盛的金融需求，信贷投放有望持续高景气。公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标，坚守支农支小的市场定位，大力执行区域战略，逐步开辟苏州主城区新战场。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长21.19%、20.43%、22.79%。目前对应公司PB（LF）0.68倍，维持2022年目标PB0.90倍，对应目标价6.97元，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济下行，信贷疲弱，信用风险波动

利润维持高增，业务扎实发展 公司发布2022年半年报，上半年营收、归母净利润分别同比增长8.7%、25.6%。营收来看，公司主营业务保持稳定，22H1实现利息净收入同比增长7.9%，22Q2单季利息净收入同比增速8.52%，较22Q1增速提升1.21pct。拉长时间维度来看，22H1营收、归母净利润三年复合增速分别为10.7%、12.77%，依旧保持在较高的增长水平。上半年公司加权平均净资产收益率（年化）ROE达12.20%，同比提升1.46pct。 信贷投放支撑业绩增长，量价平衡见成效 公司信贷资产投放规模扩张对净利息收入形成有力支撑。平安银行资产结构向优质信贷资产倾斜，22H1公司贷款日均余额同比增长13.2%，高于生息资产总体同比增速5.6pct。受贷款重定价效应及市场利率变化的影响，资产端收益率承压，净息差较22Q1下滑4bp。不过，公司负债端持续优化，对净息差形成一定支撑，存款负债总额比例在22Q2达69.05%，较22Q1提升2.25pct，稳定低成本的企业活期存款规模同比上升8.9%，带动计息负债成本率环比下行4bp至2.14%。 持续加大问题资产处置力度，资产质量保持平稳 22H1末公司整体资产质量保持平稳，维持不良贷款率在1.02%，与上年末、22Q1末持平；同时，关注贷款、逾期贷款占比1.32%、1.46%，较22Q1末分别下降9bp、16bp。分类型来看，22Q2末信用卡、新一贷不良率环比均上升7bp，个人住房贷款和汽车金融贷款不良率环比下滑3bp、12bp。22Q2末公司风险抵补能力继续保持较好水平，拨备覆盖率290.06%，较22Q1末提升0.96%。同时，平安银行持续加大问题资产处置力度，拓宽清收渠道，22H1收回不良资产总额266.78亿元，同比增长34.8%。房地产方面，承担信用风险的涉房业务主要是对公房地产贷款余额2,980.20亿元，不良率0.77%，整体风险可控。 集团综合金融生态引流赋能，零售银行名片亮眼 平安银行持续强化综合金融和科技赋能的优势，多年来零售业务转型深化，22H1末零售AUM和私行AUM分别同比增长16.44%、15.68%，零售业务营收占比总营收55.9%，优势长板地位明显，有望持续发力。同时，公司不良率和关注率等风险核心指标均保持在较低水平，资产质量夯实筑牢业绩根基。在集团综合金融生态的引流和零售业务加持下，我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长24.60%、19.77%、15.50%。截至8月18日收盘，公司PB（LF）为0.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期、信贷需求不足、信用风险波动

营收高增速，业绩高成长公司披露 2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长 18.86%、 19.96%。营收细分来看， 利息净收入同比增速依然保持在 20%以上高水平，主营业务保持稳定。另外公司业绩依旧保持高速增长， 主要受益于生息资产规模扩张，净息差企稳也对业绩增长呈现正向贡献。此外投资收益向好对业绩增长拉动效应提升。 上半年加权平均 ROE 达 11.72%，同比提升 0.82pct。 净息差企稳，信贷投放更旺22H1公司净息差为 3.09%，与 22Q1保持一致，同比提升 7bp。主要得益于生息资产结构优化，高收益率信贷类资产占比持续提升， 22H1贷款平均余额占生息资产平均余额达 70%，较 2021年全年提升 1.43pct。 22H1生息资产收益率较 2021年全年提升 6bp，其中贷款平均收益率提升 8bp。 具体来看， 22Q2常熟银行新增贷款达 121亿元，较 22Q1信贷投放量多出18亿元，同比多增 3亿元。在 22Q2长三角疫情影响下尚能保持更旺盛的信贷投放，展现出区域经济韧性与公司常年深耕的成效。其中零售贷款 22Q2新增 77亿元，较 22Q1多 46亿元，主要投向经营性贷款。 22Q2常熟银行新增个人经营性贷款 44.4亿元，较 Q1增加 26.57亿元，期末个人经营贷余额占个人贷款余额比例达 64.5%。户均来看， 22Q2末个人经营贷达 33.3万元，环比下滑 0.3万元，继续做小做散。 22H1存款平均余额占计息负债比例提升至 85.87%，较 2021年全年提升1.07pct。低息存款占比提升下，使得公司计息负债成本率保持在较低水平。 分类型看， 22Q2末零售存款同比增速达 17.37%，较 22Q1末提升 0.45pct。 核心指标全面优化，风险抵补能力大幅提升22Q2末不良率为 0.8%，较 22Q1末下降 1bp，为近 7年最低水平。 其中个人经营贷 22Q2末不良率为 0.96%， 整体风险可控。关注类贷款占比环比回落 6bp 至 0.88%，较 21Q4末下滑 1bp，继续保持在低位。此外逾期率较 21Q4末显著下滑 13bp 至 0.82%。核心指标全面改善。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平， 22Q2末为 535.83%，较 22Q1末上升 3.1pct，达历史新高。 低不良率+高拨备覆盖率使得公司抵御风险和反哺利润的能力大大提升。 投资建议： 深耕高景气小微赛道，有资本能扩张常熟银行小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系，业务标签明显。在信贷扩张的同时，严控风险，资产质量持续优于同业。此外常熟银行可转债已获证监会核准发行，可转债发行与转股将有助于夯实核心一级资本，为资产扩张提供支撑。公司有资本、能扩张、资产质量优异，成长性鲜明。我们预计公司 2022-24年归母净利润同比增速为21.31%、 19.26%、 17.23%。目前公司 PB（LF）为 1.06倍，维持 2022年 1.4倍目标 PB， 维持目标价 11.12元，维持“买入”评级。 风险提示： 信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动

公司披露2022年半年报，财务表现与业绩快报一致。上半年营收和归母净利润同比增长25.96%、22.10%，同比增速较22Q1提升3.71pct和1.55pct。营收结构来看，净利息收入上半年同比增长20.1%，是营收增长的有力支撑点；非息收入同比增长52.57%，有效提振营收增速水平。业绩归因来看，主要得益于净息差正向拉动、生息资产扩张、非息业务高增长，以及成本管控下费用的显著优化。22H1加权平均ROE同比提升1.04pct至8.68%。净息差韧性较足，资产扩张有抓手22H1公司净息差2.19%，较22Q1略微下滑4bp，但同比上升1bp，较2021全年提升5bp，仍然具备较大的韧性。这主要系资产负债结构持续优化，高收益信贷类资产持续提升，提振了资产端定价，低息存款占负债比例保持高水平，减轻了成本端压力。 其中22H1公司贷款平均收益率5.1%，较2021年基本持平，保持在高位水平。22Q2末江阴银行贷款余额同比增长9.83，高于总资产同比增速0.42pct，资产扩张有抓手。此外贷款平均余额占生息资产比例达61.2%，较2021年全年提升0.12pct。不仅显示出区域旺盛的信贷需求，更有助于稳定资产端定价。其中22Q2末对公贷款余额同比增长12.49，扩张速度更快。公司坚守支农支小战略定位，母公司涉农与小微企业贷款占比较年初提升1.56pct至91.77%，普惠小微业务是推动公司发展的核心动力。负债端来看，22Q2末存款余额同比增速较22Q1末持平，上半年存款平均余额占计息负债比例为8，依然保持在高位水平。22Q2末低息活期存款占比达30.9%，较22Q1末提升0.39pct。存款结构优化有利于压降负债端成本。22H1存款平均成本率达2.14%，较2021年全年下滑10bp。资产质量稳中向好，风险抵补能力提升22Q2末不良率，较22Q1末下滑1bp，达上市以来最低水平。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末下滑2bp至0.49%，潜在不良生成压力持续减轻；逾期率较年初大幅下滑40bp，资产质量持续夯实。此外22Q2末拨备覆盖率达496.08%，位居上市公司前列，风险抵补能力持续增强。投资建议：区域优势拓宽市场空间，支农支小打造差异路线公司深耕“中国制造业第一县”的江阴市，依托良好的区域环境，加大对本地成长金融、产业金融和绿色金融等制造业领域的贷款投放，市场空间广阔。 同时，公司坚持支农支小战略定位，涉农和小微企业贷款占比持续提升。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长21.33%、17.71%.、16.64%。目前对应公司PB（LF）0.78倍，给予2022年目标PB0.9倍，对应目标价5.67元，维持“增持”评级。风险提示：信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动

拨备强反哺，业绩高增长公司披露 2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长 5.74%、 27.76%。营收来看， 非息收入同比增速下滑对营收增长造成一定拖累， 但利息净收入同比增速同比回升，上半年同比增速达 6.51%，较 Q1提升 0.85pct，主营业务保持稳定。另外公司业绩依旧保持高水平释放，受益于资产质量持续夯实下拨备反哺，上半年公司信用减值损失同比下滑 0.76%，其中 Q2同比下滑 18.48%。 净息差企稳，两小投放持续高景气22H1公司净息差 2.24%， 同比下滑 17bp，较 2021全年下滑 19bp， 主要系贷款收益率下行导致生息资产收益率承压。不过 22Q2以来随着生息资产收益率企稳，公司净息差下行幅度收窄。我们预计与信贷投放量增价稳相关。 具体来看，公司贷款余额同比增速持续高于整体资产， 22H1贷款平均余额占生息资产平均余额比例达 61.81%。较 2021年全年提升 1.05pct。高收益信贷类资产占比提升不仅显示出旺盛的需求，更有助于稳定资产端定价。 结构上来看，公司持续深化“两小双轮竞速机制”，截至 22H1末母公司小微企业贷款余额占各项贷款余额比例高达 66.46%，较年初提升 0.69pct， 普惠金融成为助推全行业务发展的强大引擎。得益于突出的战略执行力度，公司上半年在长三角疫情影响下， 新增贷款仍然同比多增 7.44亿元。 负债端来看， 22Q2末存款余额同比增速较 22Q1末提升 1.14pct，上半年存款平均余额占计息负债比例提升至 84%。 低息存款占比的提升有利于优化公司负债结构，减轻负债成本压力，提升盈利水平。 不良向下， 拨备向上，风险抵补能力大幅强化22Q2末不良率 0.90%，较 22Q1末下滑 4bp，达 2012年以来最低水平。22Q2末拨备覆盖率 533.31%，较 22Q1末提升 50.98pct，达历史最高水平，该水平位居 22Q1末上市银行数据的第二位。资产质量持续夯实强化风险抵补与业绩反哺实力。 22Q2末关注类贷款占比较 22Q1末略微提升 8bp， 逾期率较年初提升 25bp， 预计受 Q2长三角疫情影响，信用风险有所暴露。随着疫情影响缓释，信用风险趋于缓和，我们预计公司资产质量有望继续向好。 投资建议：“两小”动能强劲，成长特色鲜明公司深耕普惠金融领域持续多年，积累了丰富的经验，在坚守“支农支小、做小做散”的战略定位下， 不断释放“两小”竞速动能，“两小”信贷投放持续展现出高景气度。同时本异地协同发展，成长特色鲜明。 公司目前尚有 24.97亿元可转债未转股，正股价距离强赎线仅 15.70%，完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性，预计公司 2022-2024年归母净利润同比长 25.18%、 20.84%、 18.69%。目前对应公司 PB（LF）0.92倍，维持 2022年目标 PB 1.25倍，对应目标价 7.62元，维持“买入”评级。 风险提示： 信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动

营收增速保持高位，业绩释放有底气公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润43.74亿元、12.01亿元，同比分别增长18.86%、19.98%，同比增速较22Q1分别下滑0.48pct、3.40pct。拉长时间维度来看，22H1营收三年复合增速达11.90%，较22Q1增长0.47pct，归母净利润近三年复合增速达12.02%，与营收增速的匹配度较高。这说明公司业绩的释放来自于实打实的营收增长。公司盈利水平持续提升，22H1年化加权平均ROE达11.72%，同比提升0.82pct。区域信贷需求旺盛，净息差有望保持平稳22Q2末公司总资产同比增长18.77%，较22Q1末提升1.67pct，其中贷款同比增长22.37%，信贷扩张推动资产高增长。22Q2新增贷款121.42亿元，不仅实现同比多增2.99亿元，环比亦实现增长18.19亿元，信贷投放在Q2更进一步。 据公司披露，上半年新增贷款中对公贷款占比大。我们预计主要与苏州地区一季度受疫情影响更明显相关。5月份随着长三角疫情进入尾声，同时常熟市40条助力市场主体纾困的政策效力发挥，小微企业经营活性逐步恢复，信贷需求有望持续回升。除了贷款增速持续高于资产增速，推动高收益资产占比提升外，根据公司投资者问答，22Q2以来常熟银行持续提高个人经营性贷款、信保类贷款占比，同时稳定存款成本，预计全年净息差有望保持平稳。资产质量继续压实，核心指标优中更优22Q2末不良率为0.8%，较22Q1末下降1bp，为近7年最低水平，我们预计仍将继续保持上市银行领先地位（22Q1末不良率位居上市银行第2低）。同时公司拨备覆盖率继续保持在高位水平，22Q2末为535.83%，较22Q1末上升3.1pct，达历史新高，我们预计仍明显优于行业（22Q1末拨备覆盖率位居上市银行第2高）。得益于优异的风控能力，公司受疫情影响较小。低不良率+高拨备覆盖率使得公司抵御风险和反哺利润的能力大大提升。投资建议：深耕小微，信贷投放高景气常熟银行地处民营经济发达的长三角地区，始终坚持服务“三农”、服务小企业、服务小微企业的市场定位。小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系。在信贷扩张的同时，严控风险，资产质量持续优于同业。 2022年7月25日，常熟银行可转债获证监会发审委通过，可转债发行与转股将有助于夯实核心一级资本，为资产扩张提供支撑。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长21.31%、19.26%、17.23%。目前公司对应PB（LF）为1.07倍，给予2022年目标PB1.4倍，对应目标价11.12元，维持“买入”评级。风险提示：信贷疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度报告为准

业绩表现超预期，营收利润增速双双提升公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润351.07亿元、133.8亿元，同比分别增长14.22%、31.2，同比增速较22Q1分别提升3.18pct、5.2pct，归母净利润再次回到30%以上高速增长态势。拉长时间维度来看，22H1营收、归母净利润三年复合增速达17%、19.35%，均保持高水平增长。此外，公司盈利能力继续强化，年化加权平均ROE达16.09，同比提升2.89pct。区域信贷需求旺盛，二季度投放更进一步22Q2末总资产同比增长1，较22Q1末提升2.05pct，其中贷款总额同比增长15.2%，贷款增速持续高于资产增速，高收益资产占比持续提升。 值得注意是，22Q2新增贷款688.88亿元，环比22Q1增长35亿元；22Q2贷款同比多增73.2亿元，同比多增量较22Q1增长107.56亿元。22Q2末存贷比达9，环比提升2.75pct。二季度在长三角疫情影响下，江苏银行的信贷投放甚至更优，显示出区域旺盛的信贷需求与公司丰富的项目储备。为应对疫情冲击，4月江苏省政府在“苏政40条”的基础上又出台针对性的22条助企纾困措施。政策发力下有助于激活市场主体经营活性，为银行信贷需求提供支撑。不良率达十年新低，涉房贷款风险可控22Q2末不良率为，较22Q1末下降5bp，达近十年新低。涉房贷款方面，截至22Q2末个人住房贷款余额2446亿元，不良率为0.1%；个人住房贷款余额占贷款总额比例为15.94%，较21Q4末下滑1.48pct，不良率为0.1%。同时，公司公告存在“保交楼”风险楼盘涉及的个人住房贷款不良余额为0.31亿元，仅占个人住房贷款余额的0.01%，业务风险整体可控。此外，公司拨备覆盖率仍保持在高位水平，22Q2末为340.65，较22Q1末上升10.58pct，达历史新高，风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。投资建议：受益宽信用、区位信贷高景气，助力业绩高成长江苏银行扎根经济发达的江苏省，有望充分享受江苏制造业为主的产业红利。同时宽信用持续推动下，区域基建投资和产业园区建设也催生大量信贷需求。目前公司尚有近200亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎线仅14%，完成转股扩充资本有望支撑信贷扩张。 我们认为，公司定位清晰，又迎合江苏省“产业强链”三年行动计划，持续加大制造业信贷投放力度，打造行业专长。我们看好公司业绩成长性，将2022-2024年归母净利润同比增速由此前的26.87%、20.36%、17.34%调整30.13%、20.25%、17.29%。目前公司PB（LF）为0.66倍，维持2022年目标PB0.9倍，对应目标价由10.16元上调至10.20元，维持“买入”评级。风险提示：信贷疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度报告为准

公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润23.54亿元、7.61亿元，同比分别增长5.8%、27.68，同比增速较22Q1分别下滑6pct、2.06pct。其中利息净收入同比增长6.58%，同比增速较22Q1提升0.92pct。拉长时间维度来看，22H1营收、归母净利润三年复合增速达9.3%、17.09%，业绩持续保持高水平释放。同时公司盈利水平继续提升，年化加权平均ROE达11.96%，较22Q1提升0.12pct，同比提升1.58pct。信贷扩张快于总资产，存款增长喜人22Q2末总资产同比增长，其中贷款总额同比增长16.79%，贷款增速高于资产增速2.97pct，信贷扩张有抓手。虽然受长三角疫情影响，公司信贷投放有所承压。但22H1公司新增贷款量达94.30亿元，仍然实现同比多增7.44亿元。信贷客户总数（不含互联网贷款户）达13.43万户，较年初增加1.44万户，增幅达12%。值得注意的是，公司两小业务表现亮眼，小企业部普惠口径小微贷款突破200亿元，户数突破1万户，实现了跨越式发展。在疫情影响之下区域小微企业经营具备一定韧性，信贷需求较大。随着疫情接近尾声，企业生产经营活动恢复常态化，叠加政策利好，如张家港市出台减租新政，我们预计张家港银行信贷投放有望继续较好增长。公司负债端存款的增长喜人，22Q2末存款总额增长1，同比增速较22Q1末提升1.18pct。22Q2末存款占总负债比例达8，较22Q1末提升1.76pct，低息存款占比的提升有利于优化公司负债结构，减轻负债成本压力，提升盈利水平。资产质量优异，拨备厚度大幅提升22Q2末不良率为0.90%，较22Q1末下滑4bp，达2012年以来最低水平。资产质量稳中向好。此外公司拨备覆盖率大幅增厚，22Q2末为534.24%，较22Q1末提升51.91pct，达历史最高水平，位居22Q1末上市银行披露拨备覆盖率水平的第二位。风险抵补能力和利润反哺能力显著强化。投资建议：坚守“做小做散”差异化战略定位，成长特色鲜明公司不断深化“两小双轮”竞速机制，发挥“支农支小”信贷主力军作用，将“两小”战略引领向纵深推进。同时公司坚持“做小客户、做大客群”的理念，通过线上和线下渠道融合互补，本异地协同发展，成长特色鲜明。公司目前尚有24.97亿元可转债未转股，正股价距离强赎线仅11.32%，完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比长24.85%、21.51%、18.74%。目前对应公司PB（LF）0.98倍，给予2022年目标PB1.25倍，对应目标价7.62元，维持“买入”评级。风险提示：信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度审计报告为准

盈利能力更优，业绩同比增速保持在30%以上公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润172.95亿元、65.85亿元，同比增长16.26%、31.52%，同比增速较22Q1提升0.53pct、0.13pct。业绩同比增速在去年同期基数抬升的情况下还能更上层楼，显示出强劲的利润释放能力。拉长时间维度，22H1营收和归母净利润三年复合增速达18.25%、21.97%，较22Q1三年复合增速维持稳定，保持在高水平。 同时公司盈利水平优异，年化加权平均ROE达16.6%，同比提升2.42pct。 存贷两旺，贷款投放强劲公司资产扩张二季度提速，22Q2末总资产同比增速达19.18%，同比增速较22Q1末提升0.54pct，其中主要受益于强劲的信贷投放。22Q2末贷款总额同比增长22.53%，同比增速较22Q1末提升1.17pct。信贷投放快于资产增速，资产扩张有抓手。从新增贷款投放同比表现来看，22Q2甚至更好。22Q2新增贷款同比多增107.18亿元，同比多增量较22Q1提升78.31%。 公司贷款增长受长三角疫情影响较小，一方面浙江疫情防控较好，另一方面公司上半年信贷投放以对公为主，其中22Q1新增贷款中86%为对公贷款，此类贷款主要与项目储备相关。对公贷款中基建类贷款占比高达56%（21Q4末），我们判断上半年基建类贷款对信贷投放起到核心支撑。随着浙江发布38条稳经济措施，基建投资加码，22Q2浙江省政府专项债发行达1097亿元，较22Q1增长15%，基建贷款需求有望继续支撑公司信贷投放。 负债端亦表现不俗，22Q2末公司总负债同比增速达19.79%，其中存款总额同比增速达21.58%，同比增速较22Q1末提升3.35pct。22Q2新增存款同比多增266.05亿元，同比多增量较22Q1提升24.93%。 资产质量优异，核心指标全面向好22Q2末不良率、关注类贷款占比分别为0.79%、0.46%，较22Q1末下滑3bp、上升8bp，关注率略微上升，我们判断主要与二季度疫情影响下个人消费贷和经营性贷款信用风险略有提升相关。不良贷款和关注类贷款合计占比仅1.25%，预计在上市银行中仍保持绝对低位水平。此外不良认定持续加强，逾期90天以上贷款与不良贷款比例达62.29%，较22Q1末下滑1.88pct。同时拨备覆盖率继续维持在高位，达581.60%，较22Q1末提升1.51pct，我们预计仍保持在上市银行首位。风险抵补能力和利润反哺能力持续强化。 投资建议：，享区域发展红利，“二二五五”继续发力公司持续享受浙江共同富裕示范区建设的政策红利，区域金融需求有望继续保持活跃，信贷空间大。可转债转股后为资产扩张提供资本弹药。同时“二二五五”战略有望加速发力，推动业绩高增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润增速为27.37%、20.82%、16.94%。目前公司PB（LF）为1.17倍，维持2022年目标PB1.5倍，对应目标价20.42元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度审计报告为准

业绩高水平释放，22H1归母净利润同比增速超30% 公司披露2022年半年度业绩快报，上半年实现营收和归母净利润23.36亿元、10.2亿元，同比分别增长6.72%、30.27%，同比增速较22Q1分别下滑2.35pct、上升7.75pct。拉长时间维度来看，22H1营收、归母净利润三年复合增速达12.15%、16.57%，均保持在较高水平。我们认为，公司强劲的业绩释放主要得益于资产端快速扩张及资产质量向优下拨备反哺效应提升。同时公司盈利水平继续提升，年化加权平均ROE达13.46%，同比提升2.6pct。 资产持续扩张，信贷投放稳中向好 二季度受上海疫情外溢影响，无锡地区信贷投放承压。但22Q2末总资产同比增长5.52%，其中贷款总额同比增长10.16%，贷款增速高于资产增速，资产扩张有抓手。2021年起无锡银行持续将普惠小微作为发展重点，22Q2疫情冲击下，无锡银行贷款总额仍保持双位数增长，体现区域经济活性较足、小微信贷需求较大。本轮疫情进入尾声，六月末企业复工复产加速，企业生产经营活动恢复常态化节奏，叠加政策利好，如无锡市七月起实施中小微企业缓缴社会保险费政策，无锡银行信贷投放有望持续增长。 负债端方面，22Q2末总负债同比增长5.2%，其中，存款总额同比增长6.98%，占负债比例较22Q1提升0.4pct至87.22%。低息存款占比持续提升，有利于负债结构的优化和成本端的改善。 资产质量优异，核心指标稳中有进 22Q2末不良率、关注类贷款占比分别为0.87%、0.27%，较22Q1末分别持平、上升3bp，关注率略微上升，可能与二季度疫情影响下个人消费贷和经营性贷款风险暴露相关。但无锡银行不良贷款和关注类贷款合计占比仅为1.14%，我们判断在上市银行中仍处绝对低位水平。此外，公司拨备覆盖率继续增厚，22Q2末为531.55%，较22Q1末上升11.61pct，风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。 投资建议：转向普惠小微，打开业绩增长空间 公司坚定“支农、支小、支微”市场定位，发力普惠金融业务，市场空间广阔。2022年是公司转型普惠小微关键一年，在疫情冲击下信贷投放依旧强劲。显示出区域活跃的民营经济，旺盛的信贷需求。长期以来无锡银行资产质量扎实优异，更确保公司业绩的稳健增长。公司目前尚有29.21亿元可转债未转股，静态测算下全部转股后将提高核心一级资本充足率1.97pct，为资产扩提供资本弹药。我们看好公司业绩成长性，鉴于半年报业绩的超预期释放，我们将公司2022-2024年归母净利润同比增速由19.22%、16.97%、16.20%调整为30.15%、17%、16.27%。目前对应公司PB（LF）0.84倍，维持2022年目标PB 1.05 倍，对应目标价8.28元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷疲弱，信用风险波动，半年度业绩快报为初步核算数据，请以公司最终发布的半年度审计报告为准

成渝“升极”，金融需求起量成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。区域经济发展离不开金融的支持，按照川渝十四五规划推算，成渝经济圈2025年底贷款余额达17.8万亿元，较2020年末有64%提升空间，2021-2025年复合增速达10.46%。成都银行凭借强大的政务资源禀赋，近年来本地贷款份额逐年提升。经测算若成都银行本地贷款市占率提升至2025年末的8%，占全行贷款比例提升至75%，则全行贷款余额2022-2025年复合增速达16.21%。 对公禀赋显著，铸就负债优势虽然是一家传统对公型银行，但成都银行盈利能力表现持续优于同业，2021年加权平均ROE更是跃升至上市银行首位，达17.60%。这主要得益于低成本负债优势，成都银行计息负债成本率持续位居行业第一梯队，2021年仅为2.17%，较其他上市城商行平均水平低30bp。具体来看，多年通过股东背景积累的对公客户资源，以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力，成都银行活期存款占比明显高于可比同业，截至2021年末对公活期存款占比高达60.63%。低息成本为资产腾挪创造空间，区域金融地位稳固及强大的政务资源禀赋加持下，成都银行负债优势有望继续保持。 卸下不良包袱，业务开展少后顾之忧近几年来成都银行加强对不良资产处置及对新增贷款的严格把控，不良风险逐步出清。截至22Q1末不良+关注贷款占比仅为1.36%，已明显优于上市城商行平均水平。随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料等重点产业发力，部分高风险行业逐步退出，资产质量有望进一步改善。此外四川省及成都市政府财政实力强劲，近几年积极推进地方隐性债务压降，并取得不错成效。考虑到成都银行以对公业务为主，在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担，区域隐性债务风险化解有利于提升资产安全边际。 投资建议：区位优、背景强，基建加码打开增长空间，维持“买入”评级成都银行基建类贷款占比较高，无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前，还是远期规划下成渝地区经济再上台阶，公司均明显受益。拥有深厚国资背景的成都银行，背靠成都市政府，加速成渝经济圈网点布局，有望持续受益于经济圈建设，资产扩张有抓手。我们对公司业绩保持乐观，预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。 截至5月24日收盘，我们预计公司股价对应2022年PB为1.01倍。考虑到成都银行的业绩趋好，ROE领先优势有望继续保持，我们给予公司2022年目标PB1.5倍，对应目标价22.07元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，对公收入下滑，揽储压力加剧，资产质量恶化

业绩增速保持行业前列，盈利能力持续增长公司披露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长6.72%、15.62%，近三年业绩复合增速达11.95%，位于已披露数据股份行第三，保持了较高的业绩释放水准。22Q1加权平均ROE 同比提升0.44pct 至18.04%，股份行中仅略低于招商银行，强劲的盈利水平继续提升。 对公投放强劲，实现信贷“开门红”测算得22Q1净息差环比出现下行，主要受贷款利率下行影响。一方面22Q1贷款投放中对公占比更高，另一方面LPR 下调后重定价效应显现。随着后续零售信贷资产占比提升，存款成本继续压降。同时去年净息差前高后低，基数效应减弱，后续净息差同比降幅有望收窄。 信贷投放来看，22Q1末贷款余额同比增长10.87%，单季度新增贷款量达2012亿元，位居已披露数据股份行首位。新增贷款已达2021年全年投放的43%，其中对公投放占比达91%。继续巩固公司对公业务的传统优势。零售贷款在个人住房按揭需求疲弱下依然实现了224亿元的新增贷款投放，期末贷款余额同比增速达9.02%，同比增速较21Q4基本稳定。存款吸收来看，22Q1存款总额同比增长8.23%，同比增速较21Q4末提升1.59pct，新增存款达985亿元。 中收表现亮眼，轻资产业务盈利效能提升公司持续深化战略转型，以“轻资本、轻资产、高效率”为方向，打造“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片，不断优化调整业务布局。22Q1非息收入实现216.28亿元，同比增长15.13%，其中手续费及佣金净收入同比增长18.78%，占营收比例分别提升至36.41%、22.42%。营收增长对资本耗用业务的依赖度进一步下降，轻资产业务转型下盈利效能提升。 关注类贷款占比回落，资产质量保持稳定22Q1末不良率1.1%、环比持平，关注类贷款占比环比下滑2bp 至1.5%，止住21Q4的上升态势。整体资产质量核心指标改善明显，保持股份行领先优势。此外拨备覆盖率稳步提升中，环比继续上升0.16pct 至268.89%。 投资建议：三张名片特征鲜明，轻型化转型卓有成效公司积极把握双碳发展、共同富裕、直接融资等国家战略，前瞻性挖掘市场机遇，持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片，尤其绿色银行先发优势明显。同时轻型化转型卓有成效，降低资本耗用，同时稳步释放有效补充资本，可以看到近年来公司核心一级资本率稳中向上。 公司500亿元可转债于6月底进入转股期，完成转股将进一步夯实资本实力。我们对公司未来业绩增长保持乐观，预计2022-2024年归母净利润同比增长17.15%、13.77%和13.09%。截至4月28日收盘公司PB（LF）为0.71倍，维持2022年目标PB 1倍，对应目标价32.03元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动。

营收增速再提升，业绩高水平释放公司披露2021年报，全年实现营收、归母净利润38.34亿元、11.60亿元，同比增长2.17%、21.96%，同比增速较前三季度提升0.02pct、4.45pct。从盈利驱动因素看，业绩增速的提升主要来源于生息资产的加速扩张及拨备反哺。此外公司披露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长6.35%、21.36%，营收增速继续改善，业绩维持高水平释放。 城区战略加速推进，信贷投放高增公司2021年净息差为2.24%，较上半年提升4bp，主要受益于生息资产结构优化，高定价贷款占比提升。从信贷投放来看，公司持续保持快速扩张态势，信贷资源充沛。21Q4末贷款总额同比增长21.26%，较21Q3末提升0.22pct，22Q1末继续抬升至21.75%。 公司充分发挥苏州地区民营经济活跃和制造业发达的优势，将对公业务列为发展重心，信贷投放专注于中小微企业和制造业。21Q4末制造业贷款余额占总贷款比例达31.11%，是公司第一大信贷投向。同时公司加速零售金融拓面增量固本强基，21Q4末零售贷款余额同比增速达30.23%，22Q1末达27.58%，仍维持在较高水平。 同时公司加大苏州城区信贷投放，22Q1苏州城区新增贷款投放量占总新增贷款比例高达34.54%，苏州城区新增贷款占比由2020年末的10.60%提升至22Q1的17.21%。城区战略的推进，将为公司打开信贷投放空间。 资产质量持续改善，拨备覆盖率大幅提升22Q1末不良率和关注类贷款占比分别为0.99%、2.41%，较21Q4末分别下降1bp、15bp，资产质量显著改善。同时公司持续加强不良认定，21Q4末逾期90天以上贷款/不良贷款余额仅为28.43%，同比下降2.89pct，在同业处于领先位置。资产质量压实的同时，拨备覆盖率大幅提升，22Q1末达420.09%，较21Q4末提升7.87pct，近一年提升100.68pct。公司拨备厚实，风险抵补能力和利润反哺能力强劲。 投资建议：推进零售业务新动力，业绩高增有望持续公司秉持“五年再造一个苏农银行”的奋斗目标，坚守支农支小市场定位。以吴江作为“大本营”，加快融入苏州城区，信贷投放持续维持高景气度。此外公司零售贷款占比相对较低，仍有较大提升空间。在业务快速扩张的同时，公司资产质量显著改善，核心指标持续优化。我们对公司未来业绩成长性保持乐观，由此我们将此前预测的2022-2023年归母净利润由12.44亿元、14.04亿元上调为13.91亿元、16.48亿元，2022-2024年归母净利润同比增长19.85%、18.47%、17.19%。截至4月29日收盘，公司PB（LF）为0.73倍，给予其2022年0.9倍目标PB目标，对应目标价7.01元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行，疫情反复，信贷需求不足，信用风险波动

业绩强劲释放，两年复合增速居上市银行首位公司披露2021年年报，全年营收和归母净利润同比增长28.37%、29.87%。 全年业绩增速位居已披露数据上市银行第三位，进一步看2019-2021年归母净利润复合增速为19.38%，位居已披露数据上市银行首位。2021年公司ROE同比提升1.73pct至16.63%，仅略低于招行的16.96%，展现出强劲盈利能力。公司营收持续保持高增长主要系非息业务增速较快，在息差业务收入同比增速维持在17%以上基础上，非息收入同比增速提升至50%以上。 净息差小幅收窄，信贷结构继续优化2021年公司净息差2.21%，同比下滑8bp，下滑幅度较前三季度提升7bp。 得益于前三季度净息差较为稳定，全年净息差只是小幅收窄。 公司持续加大对制造业、普惠金融、绿色金融等支持力度，积极引入各类优质资产和核心客户，主动退出风险客户和低效客户。同时在降低实体融资成本方面主动作为，适度实施优惠、让利活动等。此外零售贷款方面，公司在集中度监管范围内加大按揭贷款投放。受2020年5年期LPR两次下调影响，重定价效应显现。个人消费贷依旧是零售信贷主要投向，公司坚持审慎的风险偏好，持续优化客群及资产结构，注重推进生态圈建设。此外个人经营贷方面积极响应普惠金融的发展要求，提升信贷投放的力度和实效性。综合影响下信贷收益率虽有所下滑，但有利于信贷质量持续改善。 不良率保持低位，拨备覆盖率达历史新高截至21Q4末不良率为0.77%，较21Q3末继续下滑1bp。21Q4公司核销不良贷款达18.80亿元，高于前三季度总和的18.47亿元，不良贷款的及时核销使得不良率得以继续保持较低水平。实际上公司不良率长期保持0.78%上下的低位，21Q4末处于已披露数据上市银行最低水平。与此同时公司风险抵补能力继续保持领先，21Q4末拨备覆盖率达525.52%，较21Q3末提升10.22pct，为历史最高水平，预计仍保持上市银行前三。 内生+外源下核心一级资本得到有力补充配股完成叠加业绩加速释放有效补充了核心一级资本，截至21Q4末公司核心一级资本充足率达10.16%，较21Q3末提升0.77pct。充足的资本弹药为公司资产扩张打下坚实的基础，21Q4末公司资产总额与贷款总额同比增速为23.90%、25.45%，均保持较高的扩张速度。 投资建议：有资本、能扩张，业绩有望继续保持高质量增长首先制约资产扩张的资本因素已经解决；其次收购华融消金70%股权将为公司打开城商行消费贷展业的区域限制；最后公司管理层已经实现平稳过渡。目前公司有资本、有资产扩张空间、有较强的风控能力。预计2022-24年归母净利润同比增长21.19%、18.44%、17.77%。目前公司PB（LF）为1.95x，给予2022年目标PB2.3x，对应目标价53.78元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，AUM增长不及预期。