事件：10月27日，农业银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收5334亿元，YoY-0.5；归母净利润2074亿元，YoY+5.0；不良率1.35，拨备覆盖率304%。归母净利润增速稳中有升。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-1.4pct、+1.5pct。资产质量平稳向好背景下，拨备适度反哺利润，对盈利增速有所支撑。拆解营收，23Q1-3净利息收入同比-3.2%，增速与23H1基本持平，规模扩张趋缓、息差收窄均有所拖累。非息收入方面，23Q1-3中收同比-0.9；其他非息收入延续较高增速，23Q1-3累计同比+57.9%。规模增速略放缓，县域贷款持续高投放。规模方面，23Q3末农业银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.4%、+15.3%、+15.7，增速较23H1分别-2.9pct、-0.5pct、-1.3pct。规模增速略有放缓，部分源于信贷投放节奏靠前，前三季度新增信贷投放3.3万亿元，较去年同期多增1.1万亿元，有力服务实体经济。县域金融战略深入推进，23Q3末县域贷款同比+，延续高速投放；23Q3末县域占总贷款比重较23H1提升0.4pct至38.7%。个贷投放较为亮眼，23年前三季度个人消费（含信用卡）、个人经营贷款余额分别较年初+18.1%、+30.1%。净息差略有收窄。23Q3末净息差1.62%，较23H1下行4BP。净息差压力因素仍然存在，LPR下行、存量按揭贷款利率调整背景下，贷款收益率仍有一定下行压力；负债端，存款定期化趋势仍有延续，23Q3末定期存款占比5，较23H1末提升0.9pct。 但同时，年内存款挂牌利率下调，后续也有望逐渐释放成本改善红利。资产质量保持稳定。23Q3末不良率与23H1末持平于1.35，仍处在下行通道之中。23Q3拨备覆盖率较23H1微降0.6pct至304%，保持较强的风险抵补能力同时，也为利润的持续释放留有空间。投资建议：盈利增速提升，资产质量平稳农业银行23Q1-3归母净利润增速稳中有升；前三季度信贷投放同比多增，有力服务实体经济，且当前县域金融贷款规模仍在高速增长，有望支撑贷款保持较高增速；资产质量表现平稳，有望延续盈利较优的增长态势。预计23-25年EPS分别为0.78、0.81、0.85元，2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件： 10月 27日， 交通银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1989亿元， YoY+1.7%；归母净利润 692亿元， YoY+1.9%；不良率 1.32%，拨备覆盖率 199%。 营收、归母净利润稳步增长。 23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-3.1pct、 -2.6pct。 营收分项来看， 23Q1-3净利息收入同比-3.0%，较 23H1下降 1pct， 规模扩张放缓、息差收窄均有拖累。 非息收入方面， 23Q1-3中收同比-2.2%， 一定程度源于资本市场波动， 代理业务规模与费率下降； 其他非息收入对营收增速起主要贡献作用， 23Q1-3同比+24.1%， 其中投资收益为主要增长驱动。 23Q1-3累计资产减值损失同比-6.0%， 进一步释放利润空间，拉动 23Q1-3归母净利润同比+1.9%。 信贷稳健扩张， 重点领域增速亮眼。 规模上， 23Q1-3总资产、 贷款总额同比+9.0%、 +9.6%， 同比增速较 23H1分别-0.8pct、 -0.4pct。 贷款总额占总资产的比重持续提升， 23Q3末占比达 57.2%， 较 23H1末提升 0.7pct。 投放领域方面， 公司加大服务实体经济力度，制造业中长期贷款、绿色贷款、涉农贷款较上年末均实现两位数增长，分别为 35.8%、 30.7%、 21.7%。 净息差彰显韧性。 23Q1-3净息差较 23H1仅降 1BP 至 1.30%， 息差韧性较强， 或源于公司对资负两端良好控制。 资产端， 根据我们测算， 23Q1-3生息资产收益率较 23H1微降 1BP 至 3.62%，管控效果较好。 负债端， 虽然存款整体延续定期化趋势， 不过伴随存款挂牌利率调降，负债端成本压力有望减轻。 住房、信用卡不良有所下降， 拨备持续提升。 23Q3末不良率较 23H1末下降 3BP 至 1.32%， 保持稳健下行趋势，其中个人住房贷款和信用卡不良率较23H1末有所降低，分别下降 7BP、 25BP。 资产安全垫夯实加厚， 23Q3末拨备覆盖率为 199%， 较 23H1末提高 6.1pct， 拨贷比相比 23H1末提高 3BP 至2.63%。 投资建议： 息差韧性十足， 资产质量扎实交通银行业绩稳步增长，持续服务实体经济，积极对接基建、绿色发展、乡村振兴等领域发债主体的融资需求， 信贷规模稳健扩张， 且净息差韧性较强。 不断提升拨备覆盖，风险管控能力持续加强。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.30、 1.38、1.45元， 2023年 10月 27日收盘价对应 0.5倍 23年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期。

事件： 10月 26日， 成都银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 167.0亿元， YoY+9.6%；归母净利润 81.6亿元， YoY+20.8%；不良率 0.71%，拨备覆盖率 516%。 营收、 利润延续高景气。 23Q1-3累计营收、归母净利润分别同比+9.6%、+20.8%， 增速较 23H1分别-1.6pct、 -4.3pct。其中， 23Q3单季营收、归母净利润同比+6.5%、 +12.5%， 整体保持较高业绩景气度。 另外， 受益于信贷规模扩张， 23Q1-3净利息收入同比+9.6%。 23Q1-3信用减值损失同比-35.8%，对利润高增速有一定贡献。 转债转股诉求较强。 23Q3末核心一级资本充足率较 23H1下滑 33BP， 规模高速扩张之下， 资本补充需求较强。 截至 10月 26日，成银转债未转股比例约为 65%， 若后续成功转股， 将有效补充核心一级资本，为信贷持续高投放提供支撑。 规模扩张积极，对公信贷高投放。 规模方面， 截至 23Q3成都银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+17.1%、 +26.1%、 +19.8%，增速较 23H1分别+2.1pct、 -0.1pct、 +3.5pct。 资产端， 贷款延续高增速， 23Q3单季新增贷款投放 158亿元， Q3单季对公贷款对增量的贡献度为 69.0%（含贴现） ， 或得益于其多年深耕区域经济，形成的政务金融优势。 负债端， 存款定期化趋势稍有延续， 23Q3单季新增存款 212亿元，存款增量全部由定期存款贡献； 23Q3末定期存款占比 60.9%，较 23H1末提升 2.0pct。 资产质量优异， 不良率再下行。 23Q3不良率为 0.71%，较 23H1降低 1BP； 23Q3前瞻性指标关注率为 0.44%，与 23H1持平，均达到 2014年以来最优水平， 资产质量持续向好。 23Q3拨备覆盖率为 516%，较 23H1上涨 4.6pct， 拨备保持高位上涨， 持续优化风险抵补能力， 也为利润的持续释放留有充裕空间。 投资建议： 存贷规模高增， 资产质量夯实业绩维持高景气度， 存贷规模保持高增速， 叠加资产质量的持续优化，盈利有望继续增厚。预计 23-25年 EPS 分别为 3.24、 3.86、 4.62元， 2023年 10月 27日收盘价对应 0.7倍 23年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期。

事件： 10月 27日,邮储银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计营收 2601亿元，YoY+1.2%；归母净利润 757亿元,YoY+2.4%；不良率 0.81%,拨备覆盖率 364%。 业绩稳健增长，利息收入表现亮眼。 23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较 23H1分别-0.8pct、 -2.8pct。 拆解营收， 23Q1-3净利息收入同比+3.1%，增速较 23H1提升 0.8pct， 息差韧性较强、信贷稳步高增，量价两方面均有较优贡献。 23Q1-3累计中收同比+0.3%， 不过剔除去年理财转型一次性影响后的中收同比+16.1%。 23Q1-3累计其他非息收入同比-11.8%，主要受公允价值变动损益、汇兑损益拖累。 信贷积极扩张，资产结构优化。 23Q3末总资产、贷款总额分别同比+13.3%、+12.1%， 增速较 23H1分别+0.6pct、 +0.3pct。 23Q3末贷款总额/总资产为52.4%，较 23H1提升 0.6pct，资产结构进一步优化。 贷款结构上， 特色业务领域贡献突出， 三农金融逐渐成为信贷规模扩张的重要增长极， 23Q3末涉农贷款、个人小额贷款余额分别同比+19.2%、 +22.1%。 净息差略有收窄，负债成本管控有效。 23Q3末净息差 2.05%，较 23H1末-3BP， 在 LPR 下行、存量按揭贷款利率调整的背景下，净息差仍能保持较好韧性， 一定程度上得益于负债端成本的有力管控。 23Q1-3付息负债平均成本率1.57%， 与 23H1持平。一方面，零售存款吸收能力较强， 23Q1-3增量存款中个人存款贡献度达 96.7%，且由一年期及以下存款带动增长。另一方面，存款挂牌利率的调降，也利好负债端成本的优化。 财富管理建设深化，私行业务拓展加速。 23Q3末零售 AUM 达 14.7万亿元，同比+8.2%； 23Q3末富嘉及以上客户 477万户， 同比+15.5%。 今年武汉、杭州、广州三家私行中心开业，或有助于加速拓展私行业务， 进而推动客户层级的向上跃升，从提升客均在行资产规模的维度，进一步夯实财富管理业务基础。 不良率维持低位，资产质量平稳。 23Q3末不良率、关注率分别为 0.81%、0.62%，均与 23H1末持平，资产质量整体稳健。 23Q3末拨备覆盖率较 23H1末下降 17pct，但仍处于 364%的高水平，风险抵补能力保持优异。 投资建议： 财富转型深化，资产质量优异邮储银行坚守战略定位，厚植“三农”沃土、深化零售转型，为公司带来持续的扩表动能、 韧性十足的净息差、 较优的中收贡献，以及不断向好的资产质量。 预计 23-25年 EPS 分别为 0.90、 0.96、 1.05元， 2023年 10月 27日收盘价对应0.6倍 23年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期。

事件： 10月 26日， 中信银行发布 23年三季报。 23Q1-3累计实现营收 1562亿元， YoY-2.6%；归母净利润 514亿元， YoY+9.2%；不良率 1.22%，拨备覆盖率 210%。 归母净利润同比+9.2%。 23Q1-3累计营收同比增速较 23H1下行 0.6pct。 拆解营收， 23Q1-3净利息收入同比-1.9%， 降幅较 23H1扩大 1pct， 息差收窄、规模增速放缓均有一定拖累。 非息收入方面， 理财手续费下降扰动下， 23Q1-3中收同比-1.3%； 而其他非息收入的负向拖累收窄， Q3单季其他非息收入同比+1.4%。资产质量的稳健，带来利润释放空间， 23Q1-3信用减值损失同比-15.1%，拉动 23Q1-3归母净利润同比+9.2%。 信贷切实服务实体，重点领域投放高景气。 截至 23Q3中信银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+3.5%、 +7.2%、 +8.5%，增速较 23H1分别-3.2pct、-0.2pct、持平。 信贷结构上来看， 对公端， 重点领域信贷投放增势较强， 23Q3末绿色信贷、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别较年初+28.2%、+18.7%、 +22.2%。零售端， Q3单季新增零售信贷 458亿元，信用卡、按揭贷款投放稳步回暖， Q3单季分别新增 39、 47亿元。 净息差小幅收窄。 定价方面， 23Q3末净息差 1.82%，较 23H1末下降 3BP，不过从全年情况来看，净息差降幅较一季度明显收窄，已度过压力高峰。资产端，贷款定价下行压力仍在，不过零售信贷投放的逐步回暖， 可一定程度在结构上稳定资产端收益率。负债端，存款定期化趋势仍在延续，但存款挂牌价的调整，为后续负债端成本压力带来缓解空间。 资产质量整体稳健。 23Q3不良率较 23H1微升 1BP 至 1.22%； 关注率较23H1下降 6BP 至 1.50%。 风险抵补能力保持良好， 23Q3拨备覆盖率 210%，较 23H1提升 1pct。 投资建议： 利润增速较优，资产质量稳健23Q1-3归母利润净增速较优，净息差虽仍有小幅下行，但降幅已较一季度压力高峰明显收窄；轻资本转型战略深化推进，有助于中收贡献度的逐步提升；资产质量仍在修复进程中，有望持续支撑利润释放。 预计 23-25年 EPS 分别为 1.39、1.54、 1.72元， 2023年 10月 26日收盘价对应 0.5倍 23年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期。

事件： 10 月 26 日， 常熟银行发布 23 年三季报。 23Q1-3 累计实现营收 75.2 亿元， YoY+12.5%；归母净利润 25.2 亿元， YoY+21.1%；不良率 0.75%，拨备覆盖率 537%。 业绩保持高增长，非息收入贡献突出。 23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速均边际提升， 较 23H1 分别+0.2pct、 +0.4pct。 拆解营收， 23Q1-3 净利息收入维持住了双位数增速， 同比+12.5%。 非息收入为营收增长带来重要贡献，Q3 单季度实现公允价值变动收益 2.7 亿元，拉动 Q3 单季非息收入同比+45.3%。 规模增速回升，息差略有收窄。 规模方面， 23Q3 末常熟银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+15.6%、 +16.7%、 +17.5%，增速较 23H1 分别持平、+0.8pct、 +0.8pct。 其中， Q3 单季新增信贷投放 38 亿元，主要由个贷贡献（新增 30 亿元）。定价方面， 23Q3 末净息差 2.95%，较 23H1 末-5BP，预计主要压力来自资产端定价下行。负债端，存款定期化趋势延续， 23Q3 末定期存款占比 69.4%，较23H1 末提升 1.3pct。 不过考虑到常熟深耕小微领域，风险定价能力较强，且个人按揭贷款占比较小，资产端重定价压力较低；而存款挂牌利率的调降，对负债成本的下行形成利好，综合来看，常熟银行净息差仍有望保持韧性。 不良率维持低位，资产质量平稳。 23Q3 不良率与 23H1 持平于 0.75%；关注率略有波动， 较 23H1 提升 22BP 至 1.05%。 23Q3 拨备覆盖率较 23H1 下降13pct，但仍处于 537%的高水平，风险抵补能力较强，且为利润的持续释放也留有充裕空间。 投资建议： 非息贡献突出，资产质量优异常熟银行 23Q1-3 业绩稳步高增， 信贷投放维持高增速，不良率维持低位。 常熟银行多年深耕小微领域， 锻造出成熟的微贷模式， 信贷稳步增长， 且资产质量持续保持优异， 近年来村镇银行又为公司逐步打开异地增长空间，公司有望延续高成长性。 预计 23-25 年 EPS 分别为 1.23、 1.52、 1.88 元， 2023 年 10 月 26 日收盘价对应 0.8 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期

事件：10月24日，平安银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1276亿元，YoY-7.7%；归母净利润396亿元，YoY+8.1%；不良率1.04%，拨备覆盖率283%。 中收表现回暖，利息收入拖累营收。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速均边际下滑，较23H1分别-4.0pct、-6.8pct。拆解营收，23Q1-3净利息收入同比-6.2%，增速较23H1下行3.9pct，规模增速放缓、息差收窄均有拖累。 非息收入方面，中收表现回暖，23Q1-3中收同比+2.5%，增速较23H1回升0.5pct。其他非息收入同比-28.0%，降幅较23H1扩大8.7pct，主要受公允价值变动损益、汇兑损益影响。 净息差收窄，或主因个贷风险偏好下调。规模方面，截止23Q3平安银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+6.2%、+3.8%、+6.4%，增速较23H1分别-1.5pct、-2.9pct、+2.2pct。23Q3末个贷规模较23H1末下行，个贷结构上，抵押类贷款占比较22年末提升3pct，风险偏好有所下调。定价方面，23Q3单季度净息差2.30%，较23Q2下降17BP，主要压力来自贷款端收益率下行。 其中，贷款端，个贷收益率降幅较大、对公贷款收益率回升。23Q3单季度总贷款、对公贷款、个人贷款收益率较23Q3分别-19BP、-37BP、+5BP。存款端成本率基本稳定，23Q3单季度存款成本率较23Q2微升1BP。 私行AUM增长亮眼，财富管理支撑中收回暖。财富管理业务基础不断夯实，私行AUM规模保持较高增速，截至23Q3零售AUM、私行AUM分别同比+13.2%、+20.6%。创收能力优异，23Q1-3财富管理手续费收入同比+10.4%，其中代销保险收入同比+98.3%，为中收回暖提供重要支撑。 资产质量整体稳健，个贷不良率下行。23Q3不良率较23H1回升1BP至1.04%；前瞻性指标关注率较23H1提升3BP至1.77%。具体来看，零售贷款不良率较23H1下降2BP至1.33%，其中信用卡、汽金不良率均较23H1显著修复；一般企业贷款（不含贴现）不良率较23H1提升8BP至0.72%。风险抵补能力保持良好，23Q3拨备覆盖率283%，较23H1下降9pct。 投资建议：财富转型提速，个贷不良修复财富管理转型纵深推进下，中收增速已经确定修复趋势；个贷风险偏好下降，虽然伴随着定价下行，但不良率得到显著修复。随着经济逐步回暖，叠加集团的赋能加持，坚持零售转型、财富转型的平安银行有望持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.55、2.85、3.25元，2023年10月24日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件： 10 月 23 日， 苏州银行发布 23 年三季报。 23Q1-3 累计实现营收 91.9 亿元， YoY+1.8%；归母净利润 37.6 亿元， YoY+21.4%；不良率 0.84%，拨备覆盖率 524%。 归母净利润延续高增速。 23Q1-3 累计营收、归母净利润同比增速较 23H1分别-3.5pct、 +0.4pct。 拆解营收， 23Q1-3 净利息收入同比+4.0%，增速较 23H1下行 3.3pct，主要拖累或来自规模增速边际下降。 非息收入方面， 23Q1-3 中收同比+6.7%，增速较 23H1 微降 0.4pct；其他非息收入同比-8.3%，降幅较 23H1扩大 5.5pct，主要受公允价值变动损益影响。而归母净利润增速延续向上趋势，或主要是资产质量持续向好背景下，信用成本得以节约。 信贷增速下行， 一定程度上是节奏影响。 截止 23Q3 苏州银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.5%、 +18.0%、 +18.5%，增速较 23H1 分别-0.2pct、-1.1pct、 -1.5pct。贷款增速边际收窄，主要是今年增量贷款以对公为主， 而对公信贷投放节奏整体靠前。 把握区域经济优势，深入服务实体、民生。 对公端， 基于苏州地区发达的民营经济优势，公司普惠金融、绿色金融、科创金融战略均有较优发展，为信贷规模扩张提供有力支撑。截至 23Q3，全行普惠小微企业、科创企业贷款余额分别达到 580+亿元、 340+亿元，绿色信贷余额近 300 亿元，较年初增长超 60%。零售端， 截至 23Q3，三代社保卡制发卡量近 415 万张，为零售存款沉淀打下坚实基础。 年内净息差降幅逐渐收窄。 23Q3 净息差 1.71%，较 23H1 下降 3BP，年内净息差降幅逐季收窄、企稳，一方面是重定价在一季度体现较为集中，另一方面是存款挂牌利率的调降利好负债端成本的下行。 资产质量向好， 不良率持续下行。 23Q3 不良率较 23H1 下降 2BP 至 0.84%；前瞻性指标关注率略有波动， 较 23H1 上行 11BP 至 0.84%。 风险抵补能力充裕， 23Q3 拨备覆盖率较 23H1 上升 12pct 至 524%。 投资建议： 资产质量优，盈利能力稳苏州银行 23Q3 归母净利润延续高增速， 净息差降幅收窄， 资产质量稳健向好，风险抵补能力较强。 苏州银行深耕本土，经济区位优势深厚，叠加零售转型战略驱动，中长期业绩增长潜力较大、韧性较足。 预计 23-25 年 EPS 分别为 1.30、1.54、 1.74 元， 2023 年 10 月 23 日收盘价对应 0.6 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行； 资产质量恶化； 行业净息差下行超预期。

事件：8 月 31 日、9 月 4 日、9 月 7 日，江苏银行发布公告称，江苏广电、江苏交控、凤凰集团此前分别以自有资金通过上交所集中竞价方式增持江苏银行股份。另外，截至 9 月 7 日收盘，苏银转债累计转股比例已达到 69.96%。 三大股东增持，彰显对公司发展坚定信心。近期，江苏银行接连发布公告，三大股东均增持公司股份。其中，江苏广电于 2022 年 5 月 26 日至 2023 年 8月 31 日增持 9987 万股，占公司总股本比例 0.613%；江苏交控于 2023 年 8 月14 日至 9 月 4 日增持 9812 万股，占公司总股本比例 0.60%；凤凰集团于 2023年 8 月 14 日至 9 月 6 日增持 6860 万股，占公司总股本比例 0.40%（以上增持比例均以增持截止日收盘后总股本进行计算）。多个股东接连增持，既表明了股东对江苏银行的长期发展信心，同时也为转债转股创造良好环境。 转债转股比例已近 70%，资本持续补充中。9 月 4 日晚，江苏银行发布公告称，“苏银转债”满足赎回条件，此后苏银转债转股比例加速提升，截至 9 月 7日收盘，苏银转债累计转股比例已达到 69.96%。江苏银行立身经济发达的长三角地区，近年来资产规模保持高速扩张，资本补充需求较大。截至 23H1 末，苏银转债累计转股比例为 22.38%，江苏银行核心一级资本充足率 8.86%，较监管要求高出 111BP。以 23H1 数据静态测算，可转债转股全部完成后，可在中报基础上进一步补充核心一级资本充足率 70BP 至 9.57%。资本有效补充，可支撑公司维持强劲的扩表态势，或将在一定程度上对冲转股对 ROE 的摊薄影响。 战略清晰，基本面优异。深耕小微、零售转型战略为江苏银行带来高 ROE 表现。公司把握江苏小微经济发达、制造业转型升级机遇，差异化定位中小客群，建立起小微业务护城河；零售转型战略引领下，较早布局消费贷，为其带来了同业领先的净息差。净息差优势延续、中收贡献逐步提升、资产质量稳定向好下信用成本的节约，均有望支撑 ROE 延续靓丽表现。 基本面表现良好，23H1 累计营收、归母净利润同比增速分别为 10.6%、27.2%，归母净利润增速在 42 家 A 股上市银行中位列第一；23H1 不良率 0.91%、拨备覆盖率 378%，资产质量优异。 投资建议：股东增持彰显信心，转股推进补充资本三大股东接连增持，彰显出对公司发展的强劲信心，为转债转股“保驾护航”；当前可转债已触发赎回条件，转债转股比例正高速上升，有力补充核心一级资本，支持规模持续高速扩张，并助力业绩维持优异表现。预计 23-25 年 EPS 分别为1.88、2.31、2.83 元，2023 年 9 月 7 日收盘价对应 0.6 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件：8 月 30 日，兴业银行发布 23 年中报。23H1 实现营收 1110.5 亿元，YoY-4.1%；归母净利润 426.8 亿元，YoY-4.9%；不良率 1.08%，拨备覆盖率 246%。 业绩增速边际修复。23H1 累计营收、归母净利润同比降幅较 23Q1 分别收窄 2.6pct、收窄 4.0pct，业绩增速已触底后回升。 “三张名片”愈发闪亮。23H1 非息收入占营收比例 35.3%，较 23Q1 微降0.8pct。其中，23H1 其他非息收入同比+12.7%，高基数下，增速较 23Q1 有所下行。23H1 中收同比-30.3%，一方面，去年同期理财老产品净值化转型一次性收益兑现，一定程度上拉高了基数；另一方面，绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”业绩贡献依然靓丽，23H1 财富代销收入同比+21.7%，投行承销及顾问类中收同比+14.5%。 息差虽仍承压，但降幅收窄。23H1 净息差 1.95%，同比-20BP，但同比降幅较 23Q1 收窄 9BP。或受益于息差降幅缩小，Q2 单季净利息收入同比+5.1%。 资产端，受行业性新发贷款定价下行影响，23H1 生息资产、贷款收益率较 22 年末分别-9BP、-18BP。负债端，美联储加息导致外币存款付息率提升，但公司成本管控成效整体较好，23H1 计息负债、存款成本率较 22 年末分别+4BP、持平。 把握新赛道，对公信贷投放强劲。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+10.1%、+9.4%、+10.5%。上半年信贷增量均由对公端贡献，在 Q1 已强势投放背景下，Q2 对公贷款（不含贴现）增量 1211 亿元，仍较去年同期多增 721亿元。结构上，“五大新赛道”贡献卓著，23H1 普惠、科创、能源、汽车、园区金融领域对公贷款余额分别较 22 年末+26%、+23%、+10%、+23%、+23%。 资产质量整体向好，重点领域风险可控。23H1 不良率、关注率较 23Q1 分别-1BP、-9BP 至 1.08%、1.35%。对公端，房地产、政信类业务风险均趋缓，23H1 对公房地产贷款不良率较 22 年末-49BP 至 0.81%，改善显著；23H1 地方政府融资平台债务余额、不良资产余额均较 22 年末下行。23H1 零售不良率较 22 年末-8BP，主要压力点信用卡资产质量已呈现向好态势，23H1 信用卡业务不良率、关注率较 22 年末分别-7BP、-30BP。23H1 拨备覆盖率较 23Q1 上升 13pct 至 246%，风险抵补能力充裕。 投资建议：业绩增速回升，资产质量向好公司 23H1 业绩增速边际修复，资产质量稳健向好，重点领域风险趋缓；在擦亮“三张名片”，瞄准“五大新赛道”的战略引导下，公司有望持续实现营收结构优化、信贷稳步扩张。预计 23-25 年 EPS 分别为 4.49、4.68、4.95 元，2023 年8 月 30 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件：8 月 29 日，农业银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 3658 亿元，YoY+0.8%；归母净利润 1332 亿元，YoY+3.5%；不良率 1.35%，拨备覆盖率 305%。 归母净利润同比增速回升。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1分别-1.4pct、+1.7pct。具体来看，23H1 净利息收入同比-3.3%，降幅较 23Q1收窄 0.3pct。23H1 非息收入贡献度较 23Q1 下降 2.5pct 至 20.6%，其中中收同比+2.5%，增速较 23Q1 微降 0.3pct；其他非息收入同比+88.3%，增速较23Q1 的高位有所下滑。 深耕县域金融，信贷规模稳步增长。信贷增速边际放缓，但仍保持较高水平，23H1 总资产、贷款总额分别同比+17.3%、+15.6%，增速较 23Q1 分别-1.9pct、-0.9pct。县域金融战略扎实推进，业务规模维度，23H1 县域贷款余额 8.3 万亿元，同比+20.4%，在总贷款中占比较 22 年末提升 1.2pct 至 38.3%。业绩贡献维度，23H1 县域金融业务营收贡献度进一步提升，较年初增加 5.2pct 至 49.0%。 服务实体有力，重点领域信贷实现较高增长，其中 23H1 制造业中长期、绿色贷款余额分别较 22 年末+45%、+34%。 息差降幅边际收窄。23H1 净息差 1.66%，较 23Q1 下行 4BP，降幅边际收窄（23Q1 较 22 年末下行 20BP）；预计降幅收窄主因贷款重定价在年初集中体现，影响逐渐减弱。分解来看，资产端，贷款重定价和新发贷款定价下行共同影响下，23H1 生息资产、贷款收益率为 3.43%、3.87%，较 22 年末分别-14BP、-22BP。负债端，23H1 计息负债、存款成本率为 1.94%、1.77%，较 22 年末分别+10BP、+7BP；归因一是存款定期化趋势延续，23H1 活期存款占比较 22 年末-3.8pct 至 44.7%；二是美联储加息拉动外币存款利率上行。 资产质量稳健向好。23H1 不良率较 23Q1 下降 2BP，资产质量整体向好。 分类来看，23H1 对公不良率 1.86%，较 22 年末-14BP。其中房地产贷款不良率较年初+31BP 至 5.79%；其他信贷投放比例较高的领域，如制造业、租赁和商务服务业、批发零售业不良率均较 22 年末下行。23H1 零售不良率 0.66%，较 22 年末+1BP，主要压力来自信用卡业务。风险抵补水平保持合理充足，23H1拨备覆盖率、拨贷比较 23Q1 分别+2pct、-2BP 至 305%、4.13%。 投资建议：息差降幅收窄，信贷稳步扩张归母净利润增速提升，信贷仍保持较高增速、有力服务实体经济，县域金融当前业务规模、业绩贡献度均处在上行通道之中，且资产质量稳健向好，业绩有望延续较优的增长态势。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.78、0.83、0.88 元，2023 年8 月 29 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件：8 月 30 日，邮储银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 1769.8 亿元，YoY+2.0%；归母净利润 495.6 亿元，YoY+5.2%；不良率 0.81%，拨备覆盖率 381%。 业绩稳健增长。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别-1.5pct、持平。具体来看，23H1 利息净收入同比+2.3%，增速较 23Q1 提升 1.3pct，或主要受益于净息差的坚挺。非息收入方面，23H1 其他非息收入同比增速较 23Q1回升 2.6pct；中收同比+1.8%，增速较 23Q1 下降 25.7pct，主要受到去年同期理财净值型产品转型一次性因素的影响，剔除该因素影响下中收同比+24%。 规模稳健扩张，深耕“三农”沃土。23H1 总资产、贷款总额、存款总额分别同比+12.6%、11.9%、+9.7%，增速较 23Q1 分别+1.9pct、-0.1pct、-1.4pct。 坚守“三农”战略，“三农”领域信贷投放已成为规模扩张的重要增长极，其中，23H1 涉农贷款余额 2.04 万亿元，同比+18.6%，余额占贷款总额比例约为 26%；23H1 个人小额贷款余额 1.32 万亿元，同比+22.4%，上半年增量为 1887 亿元，增量创下历年同期新高。 净息差坚挺，水平高、降幅小。23H1 净息差 2.08%，较 23Q1 仅微降 1BP，主要得益于良好的负债管理水平。资产端，贷款定价行业性下行，23H1 生息资产、贷款收益率为 3.63%、4.24%，较 22 年末分别-18BP、-24BP。负债端成本率亮眼改善，23H1 计息负债、存款成本率为 1.57%、1.54%，较 22 年末分别-6BP、-7BP，广泛且深入县域的代理网点、不断深化的零售转型战略，均为低成本存款的吸收带来较好助益。 零售特色鲜明，财富管理不断精进。23H1 末零售 AUM 达 14.5 万亿元，同比+8.3%。私行体系加速建设，高贡献度客户数增长更快，有助于推动 AUM结构的不断优化。23H1 末 VIP 客户数（在行资产 10 万元及以上）同比+9.2%至 5051 万户；其中富嘉及以上客户（在行资产 50 万元及以上）数达 474 万户，同比+16.8%。 资产质量持续表现优异。23H1 不良率、关注率为 0.81%、0.61%，较 23Q1分别-1BP、+7BP，资产质量较为稳健。拨备覆盖率为 381%，与 23Q1 持平，风险抵御能力保持平稳。 投资建议：零售战略深化，资产质量优异邮储银行坚守战略定位，厚植“三农”沃土、深化零售转型，为公司带来持续的扩表动能、高水平且稳定的净息差、亮眼的中收贡献，以及不断向好的资产质量。 预计 23-25 年 EPS 分别为 0.92、1.00、1.10 元，2023 年 8 月 30 日收盘价对应 0.6 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件：8月29日，江苏银行发布23年中报。23H1累计营收388.4亿元，YoY+10.6%；归母净利润170.2亿元，YoY+27.2%；不良率0.91%，拨备覆盖率378%。 业绩增速保持强劲。23H1累计营收、归母净利润同比增速较23Q1分别+0.3pct、+2.4pct，彰显较高业绩景气度。具体来看，23H1非息收入对营收贡献度较23Q1提升3pct至30%，其中或受益于Q2债市整体表现较优，23H1其他非息收入同比+49.6%，增速较23Q1提升19.3pct；23H1中收同比-24.2%，或主因上半年居民投资风险偏好下降，与之相关的代理、托管业务中收均同比下行。23H1净利息收入同比+6.4%，坚挺的息差为利息收入正增长的主要驱动力。 息差坚挺，存、贷规模保持良好增长。规模方面，23H1总资产、贷款总额、存款总额分别同比+14.8%、+13.8%、+13.4%，增速较23Q1分别-0.6pct、-1.1pct、持平。Q2信贷投放节奏边际放缓，与行业趋势一致，但增速仍显著优于行业整体水平。 定价方面，息差表现坚挺，23H1净息差2.28%，较22年末仅小幅收窄4BP。 资产端，23H1生息资产、贷款收益率4.45%、5.32%，分别较22年末-8BP、-4BP，银行业贷款利率整体走低背景下，公司得益于其良好的客群结构和区位背景，贷款定价仍保持优势。负债端，23H1计息负债、存款成本率2.36%、2.26%，分别较22年末-6BP、-8BP，得益于结构性存款量价管控有力等因素，存款成本率显著优化。 资产质量稳健向好。23H1不良率、关注率为0.91%、1.29%，较23Q1分别-1BP、+5BP。拨备覆盖率较23Q1提高12pct至378%，达到上市以来新高，对于利润的反哺空间也较为可观；拨贷比较23Q1上升9BP至3.45%。 业绩高增长，转债转股可期。截至2023年8月29日，苏银转债转股比例已达到43.67%。而在23H1上市银行整体可能相对平淡的中报业绩背景下，江苏银行如此强势的业绩表现，对可转债转股或是关键助力。若资本实现有效补充，对于江苏银行强劲扩表形成重要支撑，可进一步弱化转股对ROE的摊薄影响。 投资建议：营收、利润增速双升，资产质量持续向好业绩增速强势回升，23H1归母净利润同比增速高达27.2%，有望为可转债转股增添助益；扩表延续强劲态势，资产质量持续改善。预计23-25年EPS分别为1.68、2.07、2.54元，2023年8月29日收盘价对应0.7倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

事件：8 月 28 日，苏农银行发布 23 年中报。23H1 累计营收 21.0 亿元，YoY+0.5%；归母净利润 9.7 亿元，YoY+15.3%；不良率 0.92%，拨备覆盖率 452.5%。 归母净利润同比+15.3%，业绩增长有韧性。23H1 累计营收、归母净利润同比增速较 23Q1 分别-0.8pct、-0.7pct。其中，23H1 非息收入对营收贡献度较 23Q1 提升 9.3pct 至 26.5%，主要由其他非息收入提升拉动；23H1 其他非息收入同比+16.2%，增速较 23Q1 提升 1.1pct。受息差收窄影响，23H1 净利息收入同比-1.9%。资产质量向好背景下，拨备对盈利保持较高贡献度，23H1 信用减值损失同比-34.8%，带动归母净利润增速明显高于营收增速。 区域信贷景气度高，扩表再提速。23H1 总资产、贷款总额、存款总额同比+17.0%、+15.2%、+18.6%，增速较 23Q1 分别+0.8pct、+1.8pct、-0.9pct。 资产端，区域经济优势加持之下，23H1 对公贷款同比+16.7%；个贷投放亦有所恢复，Q2 单季零售信贷增量 16.6 亿元，主要增量贡献预计来自于经营贷、消费贷的较好投放。区域结构上来看，进军苏州城区战略稳步推进，23H1 除吴江外苏州其他地区贷款余额占贷款总额比例为 21.9%，占比延续上行趋势。 负债端，个人存款保持较优增长态势，23H1 个人存款同比+36.2%，其中 Q2 单季个人存款增长 31.8 亿元，较去年同期多增 5.1 亿元。 息差收窄，负债端成本率稳定。23H1 净息差 1.73%，较 22 年末收窄 31BP。 压力主要来自资产端，23H1 贷款收益率 4.46%，较年初下行 31BP，一是上半年贷款重定价压力较大，二是上半年消费复苏较弱、按揭提前还款等因素影响下，零售信贷占比较年初下行的结构性影响。负债端成本基本稳定，23H1 存款成本率 2.02%，较年初微升 1BP。 关注率大幅下行，拨备覆盖率高位提升。23H1 不良率 0.92%，较 23Q1 下降 2BP；23H1 关注率 1.23%，较 23Q1 下降 13BP，潜在风险持续下行。 拨备持续增厚，23H1 拨备覆盖率 453%，较 23Q1 提升 9pct，风险抵补能力充裕的同时，也为盈利的持续释放奠定良好基础。 投资建议：资产质量优化，城区战略深入区位优势及进军苏州城区战略双重加持下，信贷扩张提速，“五年再造一个苏农银行”战略目标实现确定性不断增强；资产质量持续优化，拨备覆盖率不断走高，业绩释放能力确定性亦较强。预计 23-25 年 EPS 分别为 0.96、1.12、1.31 元，2023 年 8 月 28 日收盘价对应 0.5 倍 23 年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期

事件：8月 25日,交通银行发布 23年中报。23H1实现营收 1372亿元,YoY+4.8%；归母净利润 460亿元，YoY+4.5%；不良率 1.35%，拨备覆盖率 193%。 营收、利润增速稳健。截至 23H1，营收累计同比增速（若无特殊说明，下文均为累计同比增速）较 23Q1下降 0.7pct，归母净利润同比增速较 23Q1下降 1.1pct，主要受其他非息收入增速回落影响。拆解营收，净利息收入同比增速虽仍为负数，但较 23Q1收敛 1.3pct，主要是净息差降幅明显收窄的支撑；净手续费收入同比增速较 23Q1回升 6.9pct，主要受益于代理类收入同比增速修复至 3.65%（2022年为-12.08%）；其他非息收入同比增速回落明显，在基数效应影响的同时，汇兑及汇率产品收益大幅下降形成核心拖累，主要是美元多头折算损益下降以及部分货币互换产品产生亏损。 积极服务实体，彰显大行担当。截至 23H1，贷款总额同比增速较 23Q1下降 0.9pct 至 10.0%，但在国家重点领域保持了强劲的支持力度，境内行制造业中长期贷款、绿色信贷、战略性新兴产业贷款较 22年末增幅分别高达 28.7%、25.2%和 31.1%。此外，在居民消费复苏尚不牢固的背景下，交行 23H1消费信贷投放取得良好成效，境内行个人消费贷余额较年初增长近 40%，一定程度弥补了按揭贷款的负增长。 净息差降幅明显收窄。2023年上半年净息差较 23Q1仅下降 2BP（23Q1较年初下降 15BP），来自于生息资产收益率的支撑，尽管贷款收益率较 2022年仍有下行，但现金类、同业资产以及金融投资收益率上行明显；计息负债成本率较 2022年上行 25BP，各细分品种付息率均有所上升。展望下半年，央行已在 23Q2货政报告中提出商业银行需保持合理利润和净息差，叠加 2次降息落地，负债成本有下行推动力，进而对净息差形成呵护。 资产质量基本稳定，拨备计提力度有所加大。截至 23H1，不良率较 23Q1微升 1BP，关注率、逾期率较年初有所抬升，主要来自个人贷款的影响，特别是信用卡业务。拨备覆盖率、拨贷比较 23Q1提高 9.6pct、14BP，风险抵补能力有所增强。 投资建议：经营稳健，净息差有韧性业绩增速保持稳健，在净息差降幅明显收窄的支撑下，净利息收入负增长有所收敛；保持强劲扩表，并在国家重点领域延续较大支持力度，个人消费贷投放亮眼；资产质量整体稳定，拨备覆盖率有所提升。预计 23-25年 EPS 分别为 1.30、1.38、1.45元，2023年 8月 25日收盘价对应 0.5倍 23年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。