事件：8月30日，中国银行发布22H1报告，营收3132.5亿元，YoY+3.4%；归母净利润1199.2亿元，YoY+6.3；不良率1.34，拨备覆盖率183.3%。营收增速环比回升，净利息收入提供坚实支撑。 截至22H1，营收同比增速环比+1.3pct，归母净利润同比增速环比-0.7pct，一定程度受21H1高基数影响。营收拆分来看，净利息收入延续良好增长势头，同比增速实现连续五个季度上行，主要受益于资产结构改善下的净息差企稳；净手续费收入同比-7.8%，既来自资本市场波动带来的佣金、代销业务收入减少，也是主动减费让利的结果；其他非息收入同比小幅下滑，主要是以公允价值计量的金融资产投资收益下降和估值浮亏所致。以“八大金融”为载体，积极投放支持国家重点战略。积极担当国有大行责任，信贷投放力度不断增强，截至22H1，贷款平均余额同比增速环比再升0.4pct，境内人民币贷款总额新增超1万亿元，创历史新高。“八大金融”发展理念持续落地，其中科技金融贷款较年初+，战略新兴产业贷款较年初大幅+67%，服务实体质效有效提升；跨境金融特色优势进一步巩固，上半年跨境人民币清算同比增长超1，市场份额稳步提升。资产端结构改善，支撑净息差企稳。 截至22H1，净息差较2021年全年+1BP，在行业整体息差承压背景下实属不易。资产端，贷款增速持续高于生息资产、领先幅度较21年进一步走阔，且受益于非房消费贷提速发展，个贷利率+6BP，叠加美联储多次加息拉升外币资产收益率，共同支撑生息资产收益率+4BP。计息负债负债成本率+3BP，主要是对公活期成本上行明显以及个人定期吸收较多。资产质量和拨备水平基本稳定。截至22H1，不良率较年初+1BP，但关注率-6BP，个贷不良率在上半年疫情多发下有所上行，但我们预计更多是短期扰动以及个贷结构调整下的正常现象，展望全年，随着疫情等影响因素消退，居民偿债能力有望实现修复，资产质量仍稳中向好。拨备覆盖率小幅-4.3pct，符合鼓励方向，资产安全边际仍处合理水平。投资建议：营收增速回升，净息差实现企稳净利息收入增长较好，支撑营收增速回升；积极担当国有大行责任，加大信贷投放力度，聚焦“八大金融”，支持国家战略重点；信贷投放强劲、个贷结构优化，共同支撑净息差逆势企稳；资产质量和拨备水平保持稳定。 预计22-24年EPS分别为0.79元、0.84元和0.91元，2022年8月30日收盘价对应0.4倍22年PB，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8月26日，浦发银行发布22H1报告，营收986.4亿元，YoY+1.3%；归母净利润301.7亿元，YoY+1.1%；不良率1.56%，拨备覆盖率156%。 营收、利润实现小幅增长。22H1公司营收同比增速较Q1环比+0.3%，规模扩张、净息差企稳为主要动因；归母净利润同比增速环比-2.6pct，或归因于拨备计提力度加大。营收拆解来看，利息净收入同比增长1.5%，受Q2信贷需求疲软影响，环比-1pct；中收同比微增0.1%，环比-2.4pct，其中银行卡业务同比增长12.2%，受资本市场波动影响，托管、代理等业务收入均出现负增长；其他非息收入受益于投资收益、汇兑损益的增加，同比增速环比+8.8pct。 规模稳健扩张，息差边际企稳。22H1净息差为1.84%，较2021年小幅上行1BP，净息差边际企稳。资产端，22H1贷款增速放缓，其中对公继续做大做强，上半年贷款增量1321亿元，已超过2021年对公增长总量，支撑生息资产稳步扩张。贷款平均余额占比生息资产比值不断走高，但受贷款重定价影响，生息资产收益率仍环比-4BP。负债端，22H1活期存款占比下降导致存款付息率环比+5BP，但受益于同业负债成本的压降（环比-23BP）、负债结构不断优化，计息负债成本率较2021年环比-5BP，对净息差形成呵护。 打造“轻型、绿色、全景”三大银行。轻型银行，2022年浦银理财开业，“大财富一体化”进一步完善，22H1非保本理财规模半年增量扭负为正，有望成为全新盈利点。绿色银行，做强、做优“浦发绿创”品牌，22H1公司绿色信贷较年初增长22%，余额居股份行第二位。全景银行，科技赋能用户发展，搭建手机银行、浦惠到家、浦慧云仓等数字平台，不断提升获客、活客能力，22H1零售手机银行MAU较年初增长27%。 “控新降旧”两手抓，资产质量稳步夯实。22H1不良率较Q1环比-2BP，不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”，Q2公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率环比+9.6pct，拨贷比环比+16BP。降旧，2016年以来公司始终保持600亿元以上核销处置力度，存量包袱加速出清。控新，22H1对公不良率较2021年末-26BP，主要得益于制造业不良的有效压降。零售不良率受疫情影响环比+14BP，主要受按揭（+12BP）、经营贷(+30BP)拖累。 投资建议：息差边际企稳，资产质量夯实 公司持续打造长三角区位优势，规模扩张稳步扩张，资产负债结构持续优化；22H1承受住疫情冲击，经营绩效实现双增。风险“控新降旧”两手抓，不良处置力度不断加大，不良余额、不良率连续十个季度实现“双降”。预计22-24年EPS分别为1.87元、1.94元和2.04元，2022年8月30日收盘价对应0.4倍22年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；资产质量恶化。

事件：8月 29日，江苏银行发布 22H1报告，营收 351.1亿元，YoY+14.2%； 归母净利润 133.8亿元，YoY+31.2%；不良率 0.98%，拨备覆盖率 341%。 营收高增，业绩靓丽。在宏观经济压力及 Q2长三角疫情影响下，业绩依然表现高景气度，Q2单季营收、拨备前利润、归母净利润同比+17.4%、+17.3%、+36.7%，增速环比+6.3pct、+3.9pct、+10.6pct。在去年同期高基数情况下，仍实现较 Q1显著提升的增长水平，反映出其经营能力的扎实稳健。 拆解营收构成，22H1利息净收入同比+14.1%，环比+0.4pct，净息差回升叠加信贷积极投放，支撑利息净收入在高基数上持续提升。22H1中收同比+14.8%，环比+5pct，其中代理业务收入同比+12.3%，在上半年市场波动情况下，仍实现中收较高增长，主要得益于近年来江苏银行积极布局财富管理业务，6月末零售AUM 已达到 1.05万亿元，较 21年末+13.6%。其他非息收入同比+14.5%，其中 Q2单季同比+27%，投资收益为主要增量贡献。 资负结构改善，净息差逆势提升。22H1净息差 2.36%，较 2021年+8BP，资负两端均有亮眼改善。资产端，结构不断调优，平均贷款在平均生息资产中占比持续提升，6月末达到 61.5%，拉动生息资产收益率较 2021年提升 6BP 至4.59%。战略业务小微金融融资韧性较强，22H1小微贷款余额 5670亿元，较21年末新增 864亿元，增量与去年同期相比+122%。负债端有效压降负债成本，除市场利率下行因素外，江苏银行还通过压缩结构性存款占比、把握市场窗口配置同业负债，主动管控负债成本，22H1计息负债成本率较 2021年-7BP。 资产质量向好，拨备反哺有空间。22H1不良率环比-5BP，延续 2020年以来逐季向好趋势；关注率、逾期率 1.31%、1.05%，分别环比-2BP、-8BP，潜在风险状况改善。拨备覆盖率环比+11pct，随着资产质量的改善，未来拨备存在反哺利润空间。 转股诉求较强，资本基础有望增厚。22H1核心一级资本充足率仅为 8.57%，环比+16BP，Q2盈利提升形成了良好的内源补充。但规模的积极扩张对资本金要求不断提高，目前江苏银行 200亿元可转债尚在转股期内，公司业绩表现靓丽，预计 2022年内转股将稳步推进，资本基础有望增厚，业务扩张将更有底气。 投资建议：净息差逆势回升，资产质量全面向好在行业景气度下行、高基数下，Q2业绩仍表现靓丽；资负结构的积极管理助推息差逆势上升；资产质量全面向好，拨备反哺有空间；转股有望稳步推进，助力业绩持续高增。预计 22-24年 EPS 分别为 1.75元、2.23元和 2.83元，2022年8月 29日收盘价对应 0.6倍 22年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件： 8月 29日， 农业银行发布 22H1报告，营收 3872.0亿元， YoY+5.9%； 归母净利润 1289.5亿元， YoY+5.5%；不良率 1.41%，拨备覆盖率 305%。 业绩增长显韧性。 截至 22H1， 营收同比增速环比持平， 归母净利润同比增速环比-2pct， 以量补价实现稳步增长。 营收拆分看， 净利息收入同比+6.0%， 积极扩表提供支撑； 中收同比增速环比-1.5pct， 其中电子银行业务形成一定拖累，但银行卡手续费收入表现亮眼。 其他非息收入扭转 22Q1负增长趋势， 同比+9.2%， 主要来自交易性金融资产估值浮盈以及子公司保费业务贡献。 积极服务实体，发挥信贷“头雁”作用。 截至 22H1， 贷款总额同比增速延续上行，环比+0.5pct，仍保持对总资产的领先。 上半年新增信贷投放中， 制造业中长期贷款同比增速高达 34%，带动制造业贷款在对公贷款中的比重较年初+1.3pct， 战略性新兴产业贷款净增额贡献度超 15%。展望下半年，伴随政策性金融工具配套融资加速落地，农行信贷投放有望保持强劲，助力稳住经济大盘。 净息差有所收窄， 但资产收益率较为坚挺。 截至 22H1， 净息差较 2021年全年-10BP， 符合行业整体趋势。 生息资产收益率降幅不大（-4BP） ， 主要是个贷收益率+10BP， 这背后是聚焦社会关切下， 个人经营贷、农户贷实现较多投放，客观形成对个贷结构的改善所致，上半年两类贷款在个贷中占比合计较年初+2.2pct。 负债端， 定期存款增长较多导致计息负债成本率+6BP。 资产质量稳中向好，拨备水平依旧厚实。 截至 22H1， 不良率环比持平，关注率较年初-2BP，尽管信用卡业务不良率较年初有所波动，但随着疫情影响消退，资产质量有望延续改善。 拨备覆盖率基本保持稳定， 拨备水平充足为反哺利润提供有效支撑。 围绕服务乡村振兴，县域金融创新高。 农行积极贯彻乡村振兴国家战略，加大县域重点行业投放，加强县域线上线下服务渠道建设，并对重点帮扶县加大信贷支持力度。 截至 22H1， 新增县域贷款投放占比全行达 43.8%，创十年来新高； 县域金融业务营收贡献度较年初再升 0.4pct。 投资建议： 业绩增长稳健， 县域战略释放潜力营收、利润平稳增长； 信贷投放保持强劲，县域金融创新高，彰显大行担当； 聚焦社会关切，加大经营贷、农户贷投放，并形成对资产端收益率的支撑；资产质量稳中向好。 预计 22-24年 EPS 分别为 0.74元、 0.79元和 0.86元， 2022年 8月 29日收盘价对应 0.4倍 22年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8 月29 日，成都银行发布22H1 报告。22H1 营收99.9 亿元，YoY+17.0%；归母净利润44.6 亿元，YoY+31.5%；不良率0.83%，拨备覆盖率474%。 中收增长突出，利润增速高位再向上。截至22H1，营收同比增速环比小幅-0.6pct，但仍保持较好水平。拆分来看，净利息收入保持稳健增长，同比+18.7%；净手续费收入同比增速环比+6.9pct，主要是理财以及清算结算业务的拉动，其中理财业务在已全面完成净值化转型的基础上，进一步推进现金管理类产品的调整；其他非息收入同比下降较为明显，主要是交易性金融资产公允价值波动所致。 归母净利润同比增速环比+2.7pct，既来自营收稳健增长的支撑，也受益于信用成本下行的利润反哺。 基建类贷款支撑高扩张，实体投放亦不俗。截至22H1，贷款平均余额延续同比30%以上高增长，预计在上市银行中处于领先水平，充分反映了身处国家级战略焦点的区位优势。22H1 银政业务优势尽显，其中仅租赁和商务服务业（多为基建类业务）的新增贷款贡献度近37%，支撑对公信贷投放基本盘。与此同时，服务实体质效也不断提升，普惠贷款余额较年初+40.4%，制造业贷款占全部贷款比重较年初+0.9pct。以基建为矛、拥产业致远，对公扩张逻辑愈加清晰。 净息差有所收窄，但资产端收益率保持坚挺，部分受益于个贷结构改善。截至22H1，净息差较2021 年全年下行6BP，资产负债两端拆分看，生息资产收益率仅-2BP，其中个贷利率甚至+8BP，主要是高收益品种个人经营贷、信用卡业务贡献了上半年新增个贷投放的96.6%，优化了按揭贷款占比过高的个贷结构。计息负债成本率+9BP，主要是对公存款付息率上行所致，个人定期存款实现“量升价优”。成都银行“大零售”战略成效逐渐释放。 资产质量大幅改善，可转债即将进入转股期。截至22H1，不良率环比再降8BP，关注率、逾期率均较年初下降超10BP，报表洁净度再上新台阶。资产质量持续改善助力拨备覆盖率环比+38.7pct，拨贷比基本保持稳定，拨备反哺利润空间充足。22 年9 月，成都银行80 亿可转债将进入转股期，高拨备有望支撑高业绩延续，为可转债转股再添助力，进而提高资本充足率，为高扩张备足“弹药”。 投资建议：利润高增，信贷强劲业绩高景气，利润增速环比再向上；银政业务优势尽显，服务实体质效提升；生息资产收益率坚挺，部分来自“大零售”转型的推动；资产质量显著改善，拨备覆盖率反哺利润空间再拓宽，有望与可转债转股形成良好互动，支撑高扩张延续。 我们上调预测，预计22-24 年EPS 分别为2.58 元、3.32 元和4.27 元，2022 年8 月29 日收盘价对应1.0 倍22 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8月26日，宁波银行发布22H1报告。22H1营收294.1亿元，YoY+17.6%；归母净利润112.7亿元，YoY+18.4%；不良率0.77%，拨备覆盖率522%。营收增速回升，其他非息收入表现亮眼。截至22H1，营收同比增速环比+2.2pct。拆分来看，净利息收入同比增速环比有所回落，预计主要来自净息差收窄的影响；净手续费收入同比增速环比回升，主要来自于成本压降以及22H1低基数效应共同驱动；其他非息收入同比增速环比大幅+19.4pct，或主要来自于交易性金融资产投资收益的增加。归母净利润同比增速环比-2.4pct，主要受所得税费用增幅较大的影响。 小微业务发展强劲，财富转型深入推进。截至22H1，零售公司存款余额较年初大幅+30.9%，其中新增活期存款占比达44.4%，助力存款结构持续优化，进一步巩固对公活期付息率低的优势；同时，零售公司贷款较年初也显著+22%。财富管理业务上，尽管受上半年资本市场震荡影响，财富业务收入同比有所下降，但宁银理财规模较年初+18.5%，在上市行中或处于较优水平；同时零售AUM增长快、结构好，其中私行AUM占比升至24.1%，较2018年底累计+10.8pct。信贷投放增速保持高位，净息差较年初收窄。在二季度疫情多发背景下，22H1贷款总额仍实现同比+24.3%，实现对总资产增速的反超，反映出区域良好的经济活力。但受LPR下调、普惠金融支持实体力度加大等影响，生息资产收益率较年初显著-33BP，拖累净息差较年初-25BP。展望后续，净息差收窄速度或趋缓，一方面小微、大财富业务有望进一步助力低成本负债沉淀，利好负债成本进一步压降；另一方面，按揭贷款占比较低（22H1为4.55%），5Y-LPR下调对其资产收益率影响相对较小。资产质量保持优异，拨备覆盖率延续高位。截至22H1，不良率、关注率以及逾期率均与年初持平，预计在同业中保持较优水平。拆分来看，对公业务不良率较年初有所下降，但个人业务较年初+9BP，预计是疫情冲击下居民短期偿债能力下滑所致，随着疫情影响逐渐消退，资产质量有望进一步改善。拨备覆盖率保持超520%的高位水平，反哺利润空间充足。 投资建议：信贷投放强劲，资产质量领先营收增速实现回升，其他非息收入增长突出；小微业务存、贷两端发展强劲，财富管理转型扎实推进；信贷增速保持坚挺，彰显区域经济活力；尽管上半年净息差收窄明显，但收窄速度有望收敛；资产质量保持优异，拨备厚度依旧领先。预计22-24年EPS分别为3.54元、4.39元和5.53元，2022年8月26日收盘价对应1.2倍22年PB，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8月26日，公司发布2022年中报，营收1158.5亿元，YoY+6.3%；归母净利润448.9亿元，YoY+11.9%；不良率1.15%，拨备覆盖率251.3%。 营收增速保持平稳，拨备前利润增速回升。22H1营收YoY+6.3%，环比-0.4pct，而拨备前利润YoY+1.8%，环比+1.9pct，盈利能力稳健。受宏观经济影响，兴业银行22H1净利息收入和中收增速表现低迷，分别环比-1.7pct、-15.3pct；所幸，靠着投资实力和浮盈兑现，其他非息收入YoY+37.1%，力挽狂澜，撑住大局。 需求趋弱、息差承压，靠投资生态圈撑住。上半年，在“资产荒”的背景下，兴业银行贷款平均余额YoY+10.8%，环比下行；又伴随着LPR调降，生息资产收益率较2021全年下降16BP，计息负债成本率提升3BP，双重挤压使净息差下降14BP到2.15%。靠着加大金融投资的配置，将生息资产增速拉回至10.2%，撑住了整体扩张。 非息收入占比提升，尽显“商行+投行”优势。22H1中收整体虽弱，主要弱在代理业务，同比-8.1亿元，然而顾问投行中收同比+14.4亿，形成有效对冲。 在优秀投资能力加持下，投资收益同比+70.1亿元，接近翻倍。于是，非息收入占比从2021年的34.0%提升至22H1的37.5%，抗周期的优势开始显现。 三大生态圈协同并进，对公FPA和零售AUM更上层楼。22H1对公FPA达到7.65万亿元，YoY+17.2%(2021年15.7%)，零售AUM达3.07万亿元，YoY+14.1%(2021年9.2%)，协同作战，呈加速之势。表内贷款结构已显著优化，制造业、基建行业在生息资产中占比分别+0.8pct、+0.4pct，房地产业-0.2pct。 主动压实不良，资产质量稳定。22H1受疫情影响，房地产业、租赁及商务服务业、信用卡不良额分别净增44亿元、35亿元、24亿元，共同将整体不良率推高5BP，拨备覆盖率受此影响也下降17.6pct。但从逾期结构来看，90天以上占比+4BP，90天以内占比+5BP，表明不良认定较严，未来生成压力也较小。 投资建议：以投资生态圈扛住了“资产荒”，以投行中收和投资收益扛住了“中收荒”，以三大生态圈高效协同推动对公FPA、零售AUM增速更上层楼，在大环境低迷时，营收和PPOP增速仍保持了平稳向好态势，战略开始落实到报表。预计22-24年EPS分别为4.49元、5.15元和6.09元，2022年8月26日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8月26日，公司发布2022年中报，营收1158.5亿元，YoY+6.3%；归母净利润448.9亿元，YoY+11.9%；不良率1.15%，拨备覆盖率251.3%。 营收增速保持平稳，拨备前利润增速回升。22H1营收YoY+6.3%，环比-0.4pct，而拨备前利润YoY+1.8%，环比+1.9pct，盈利能力稳健。受宏观经济影响，兴业银行22H1净利息收入和中收增速表现低迷，分别环比-1.7pct、-15.3pct；所幸，靠着投资实力和浮盈兑现，其他非息收入YoY+37.1%，力挽狂澜，撑住大局。 需求趋弱、息差承压，靠投资生态圈撑住。上半年，在“资产荒”的背景下，兴业银行贷款平均余额YoY+10.8%，环比下行；又伴随着LPR调降，生息资产收益率较2021全年下降16BP，计息负债成本率提升3BP，双重挤压使净息差下降14BP到2.15%。靠着加大金融投资的配置，将生息资产增速拉回至10.2%，撑住了整体扩张。 非息收入占比提升，尽显“商行+投行”优势。22H1中收整体虽弱，主要弱在代理业务，同比-8.1亿元，然而顾问投行中收同比+14.4亿，形成有效对冲。在优秀投资能力加持下，投资收益同比+70.1亿元，接近翻倍。于是，非息收入占比从2021年的34.0%提升至22H1的37.5%，抗周期的优势开始显现。 三大生态圈协同并进，对公FPA和零售AUM更上层楼。22H1对公FPA达到7.65万亿元，YoY+17.2%(2021年15.7%)，零售AUM达3.07万亿元，YoY+14.1%(2021年9.2%)，协同作战，呈加速之势。表内贷款结构已显著优化，制造业、基建行业在生息资产中占比分别+0.8pct、+0.4pct，房地产业-0.2pct。 主动压实不良，资产质量稳定。22H1受疫情影响，房地产业、租赁及商务服务业、信用卡不良额分别净增44亿元、35亿元、24亿元，共同将整体不良率推高5BP，拨备覆盖率受此影响也下降17.6pct。但从逾期结构来看，90天以上占比+4BP，90天以内占比+5BP，表明不良认定较严，未来生成压力也较小。 投资建议：以投资生态圈扛住了“资产荒”，以投行中收和投资收益扛住了“中收荒”，以三大生态圈高效协同推动对公FPA、零售AUM增速更上层楼，在大环境低迷时，营收和PPOP增速仍保持了平稳向好态势，战略开始落实到报表。预计22-24年EPS分别为4.49元、5.15元和6.09元，2022年8月26日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件： 8月 26日， 光大银行发布 22H1报告，营收 784.5亿元， YoY+1.8%； 归母净利润 233.0亿元， YoY+3.8%；不良率 1.24%，拨备覆盖率 188%。 业绩表现回暖， 其他非息表现亮眼。 22H1公司营收、归母净利润同比增速较 Q1环比+1.7%、 +1.8%，规模扩张、非息收入高增为主要原因。 营收拆解来看， 净息收入同比增速环比+1.3pct， 主要受益于积极的信贷投放；净手续费收入同比-1.5pct，预计是资本市场波动对财富管理业务影响较大所致； 其他非息收入同比+13.2%， 主要受益于投资收益的增加，一定程度弥补中收对营收的拖累。 净息差略有收窄， 信贷投放以量补价。 资产端， 22H1信贷投放聚焦重点领域、重点行业，制造业、绿色、普惠贷款较年初分别增长 12.4%、 26.6%、 18.9%，新增贷款超 2052亿元， 已超过 2021年投放总额 2/3， 同比增长 6.2%， 高于总资产同比增速 19BP，资产结构不断优化； 负债端， 22H1总负债及总存款分别同比增长 6.4%、 7.4%， 结构持续优化同时， 成本控制效果逐渐显现，成本率自2018年开始持续下降，对净息差形成一定呵护。 净息差略有收窄， 22H1净息差为 2.06%，较年初-10BP，主要受资产端贷款重新定价导致收益率下降拖累。 财富战略持续推进，零售转型成效显著。 公司致力于“打造一流财富管理银行” ，通过“双曲线”融合发展实现客户、规模、盈利表现同步向好，为零售金融注入新动能。 客户层面， 零售客户 1.47亿户， 其中财富客户突破 110万户，私行客户达 5.3万户； 规模层面， 零售 AUM 总量 2.31万亿元，其中私行AUM5371万亿元， 以 5.3万高净值客户占据超过 1/5的零售 AUM 总量； 盈利层面， 财富管理业务尽管受上半年资本市场震荡影响， 仍实现手续费净收入 47亿元，同比增长 5.7%，占比中收达 32%。 公司以财富管理为抓手，推动零售业务整体发展， 22H1零售业务收入占比营收同比+0.6pct 至 42.07%。 资产质量“3降 1升” ，资本充足率略有下降。 22H1不良率较 Q1环比持平、拨备覆盖率环比+0.8pct， 房地产业不良率较年初+1.22pct 至 2.56%，主要受行业整体走弱影响。 关注率 1.84%、 逾期率 1.96%，较年初均有下降。 不良率、关注率、逾期率、拨备覆盖率实现“3降 1升” ， 均处于 2015年以来最佳水平。 22H 核心一级资本充足率较 Q1环比-18BP 至 8.59%， 受规模增长所致。 投资建议： 业绩触底回升， 财富战略推进公司致力于“打造一流财富管理银行”， 财富战略持续推进，有望为业务发展和业绩表现发挥“生力军”作用； 信贷投放高增支撑净利息收入稳健增长， 其他非息收入亮眼表现，助力营收、净利润稳步增长； “3降 1升” ， 资产质量持续向好。 预计 22-24年 EPS 分别为 0.87元、 0.96元和 1.07元， 2022年 8月 26日收盘价对应 0.4倍 22年 PB， 我们上调评级， 给予“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济增速下行；疫情风险多点频发。

事件：8月 22日，邮储银行发布 22H1报告。22H1年营收 1734.6亿元，YoY+10%；归母净利润 471.1亿元，YoY+14.9%；不良率 0.83%，拨备覆盖率409%。 业绩稳健增长，中收增速强势向上。截至 22H1，营收同比增速环比小幅-0.1pct，归母净利润同比增速环比-2.9pct，但仍保持近 15%的较好水平。营收拆分看，受净息差收窄影响，净利息收入同比增速环比-0.3pct；净手续费收入表现突出，同比增速环比大幅+16.9pct，主要是理财业务的拉动，其收入同比增幅高达 155.2%，一方面来自产品规模的增加，另一方面也受产品净值化转型中一次性收入确认的影响；其他非息收入同比增速环比有所回落，但仍保持 30.7%的较高水平。 财富管理转型“硕果累累”。邮储持续推进财富管理战略落地实施，客户经营上，截至 22H1(下同)，财富客户数突破 400万人，同比+17.5%，其新增资产规模贡献度已超 40%；资产管理上，中邮理财净值型产品规模较年初+11%，超过 8500亿元；叠加投研体系和数字化服务能力的构建，共同推动零售客户 AUM同比+11.5%，且新增 AUM 中非储蓄资产占比近 40%。 信贷投放强劲并向普惠小微倾斜，净息差有所收窄。截至 22H1，贷款总额同比+12.9%，环比小幅回落，但仍领先总资产增速 3pct，同时积极践行普惠金融使命，普惠型小微企业贷款同比+22.7%；负债端，存款总额同比增速实现连续四个季度的提升，且定期存款成本管控良好，个人、公司定期平均付息率较年初均有所下降，助力计息负债成本率保持稳定。净息差较年初-9BP，主要是生息资产收益率下降的影响。 资产质量小幅波动，拨备覆盖率维持高位。截至 22H1，不良率环比+1BP，但仍优于可比同业，关注率、逾期率亦较年初小幅上行。不良率上升主要来自上半年疫情多发，对个人贷款资产质量形成短期冲击，其中消费贷及信用卡不良率上行相对明显。随着疫情好转、经济企稳，资产质量有望稳中向好。拨备覆盖率环比-5pct，但仍维持 409%的高水平，反哺利润能力强。 投资建议：信贷投放强劲，资产质量领先中收增速强势向上，带动业绩平稳增长；财富管理转型成效显著，客户经营、理财规模、AUM 均实现良好发展；发挥大行信贷“头雁”作用，普惠小微贷款投放积极；资产质量仍处于行业领先水平。预计 22-24年 EPS 分别为 0.96元、1.19元和 1.48元，2022年 8月 22日收盘价对应 0.6倍 22年 PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8 月19 日，杭州银行发布22H1 报告。22H1 营收173 亿元，YoY+16.3%；归母净利润65.9 亿元，YoY+31.7%；不良率0.79%，拨备覆盖率582%。 营收、利润增速双升，中收增长强势。截至22H1，营收同比增速环比+0.6pct，带动归母净利润同比增速高位再向上，环比+0.3pct。营收拆分看，净利息收入同比增速环比+2.1pct，主要来自强劲扩表；净手续费收入同比增速环比大幅上行17.2pct，预计在上市行中表现较好，主要来自理财业务收入，一定程度上反映了此前市场出现的理财“破净”对其影响较为有限，截至22H1，杭银理财管理规模较年初增长15.7%，此外，结算手续费收入增加亦拉动中收实现较好增长；其他非息收入同比增速保持58%高位水平。 信贷投放强劲，既有基建业务支撑，也向服务实体倾斜。截至22H1，贷款总额同比增速环比+1.2pct，已实现连续六个季度的持续上升，反映了区域旺盛的融资需求，受疫情的阶段性冲击较为有限，其中对公贷款贡献主要增量。从对公行业投向看，基建（水利等行业）、租赁商服务行业贡献72.3%的新增投放，是杭州银行银政业务特色的体现；同时服务实体质效也实现有效提升，涉农贷款余额较年初大幅提升40.1%，绿色贷款余额较年初增长14.9%。 净息差有所回落，资产端为主因，负债端形成呵护。截至22H1，净息差较21 年全年收窄14BP，主要受生息资产收益率下降的拖累。计息负债成本率-2BP，其中定期存款的较多吸收弱化了同业负债、债券融资成本显著下行对净息差的支撑力度。但随着存款结构的改善以及存款利率市场化的推进，负债端有望成为下半年缓解净息差收窄的关键力量。 资产质量持续改善，拨备覆盖率延续高位。截至22H1，不良率环比-3BP 至0.79%，预计在上市行中处于较优水平，尽管关注率、逾期率小幅上行，或主要来自疫情带来的阶段性影响；拨备覆盖率基本持平，稳定在约580%的高位水平，对反哺利润形成有效支撑。 投资建议：业绩处于景气区间，资产质量保持优异业绩增速环比再向上，中收表现抢眼；信贷投放强劲，既有银政业务支撑基本盘，又发力支持实体；资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。预计22-24 年EPS分别为1.69 元、2.19 元和2.80 元，2022 年8 月19 日收盘价对应1.0 倍22 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8 月17 日，苏农银行发布22H1 报告。22H1 年营收20.8 亿元，YoY+6.4%；归母净利润8.4 亿元，YoY+20.9%；不良率0.95%，拨备覆盖率436%。 营收增速继续回升，利润增速保持高位。自21H1 以来，苏农银行营收同比增速保持逐季抬升趋势，彰显业绩高景气。拆分来看，净利息收入保持稳健增长，净息差收窄一定程度弱化了积极信贷投放的拉动作用；净手续费收入同比下降较多，主要受理财业务的拖累，但更多是基数效应的影响，21 年是资管新规过渡期最后一年，部分产品集中到期带来投资收益的确认回表，使得21H1 净手续费收入同比+90.2%；其他非息收入增长亮眼，同比增速环比+28.2pct，其中投资收益、汇兑收益贡献核心增量。归母净利润同比增速环比虽小幅回落，但仍保持20.9%的高位水平，部分来自于营收向好、信用成本下降的共同推动。 苏州城区战略深入推进，零售转型成效显著。区域发展上，苏农银行坚定执行“三进”发展思路，积极开拓苏州城区新市场，截至22H1，从苏州地区信贷投放内部结构看，非吴江地区的贷款占比已升至25.5%，较2020 年底提升10.5pct。业务发展上，构筑零售业务新动力，并向财富管理布局延伸，截至22H1，储蓄存款占存款总额比重达47%，较2019 年底提升8.7pct，此外苏农银行于22 年上半年首次上线理财产品代销业务，在理财业务中向渠道侧的转型迈出重要一步。 净息差环比收窄，但信贷投放保持强劲、结构趋于优化。截至22H1，净息差环比-7BP，主要是对公贷款收益率降幅较大，但符合行业整体趋势，值得关注的是，在上半年短贷、票据冲量较明显的背景下，苏农银行中长期贷款占比延续上行，较年初+1.7pct，或有利于下半年信贷投放的稳定增长。负债端，受个人定期存款吸收较多影响，存款成本较年初+1BP，但同业负债、债券融资成本改善显著，对净息差形成呵护。 资产质量显著改善，拨备覆盖率再创新高。截至22H1，不良率环比-4BP，同时关注率较年初大幅下行70BP，逾期率虽小幅上行，但预计主要来疫情期间的短期影响。资产质量不断优化且有望持续向好，也助推拨备覆盖率环比+16.2pct，反哺利润能力进一步夯实。 投资建议：业绩处于景气区间，信贷投放保持强劲营收增速再向上，带动利润增速保持高位，其中非息收入表现亮眼；区域战略、零售转型扎实推进，成效逐渐释放；信贷投放保持强劲，中长期贷款占比提升，或表明信贷需求较为扎实；不良率、关注率均明显下行，资产质量显著改善。预计22-24 年EPS 分别为0.65 元、0.79 元和0.94 元，2022 年8 月17 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8 月17 日，平安银行发布22H1 报告，营收920 亿元，YoY+8.7%；归母净利润221 亿元，YoY+25.6%；不良率1.02%，拨备覆盖率290%。 归母净利润保持高增，净利息收入持续回暖。平安银行22H1 营收同比+8.7%，环比-1.9pct，主要受中收下行拖累；归母净利润同比+25.6%，环比小幅下行1.2pct，但整体看处于较高水平。拆解营收构成，净利息收入同比增速7.9%，环比+0.6pct，支持营收增长。其他非息收入同比+50.2%，延续高增速，主要是把握外汇市场机会获取较高汇兑损益。因主动压降非标产品、市场行情波动影响代销，中收同比有所下行。 信贷投放显韧性。平安银行22H1 总资产、贷款分别同比+8.2%、+12.2%，在楼市低迷及二季度疫情扰动影响下信贷仍实现双位数增长，彰显韧性。22Q2净息差为2.72%，环比-8BP，主要受生息资产收益率环比-16BP 拖累。资产端，主要是疫情扰动下消费贷需求有所疲软，同时个贷结构上倾向提升优质资产占比，导致Q2 个贷收益率下行。负债端，受益于二季度流动性宽松市场利率下行，负债成本率环比-4BP 至2.14%。 展望下半年，随着疫情影响消退、楼市逐渐回暖，住房按揭及消费信贷需求有望回升，个贷投放将提振整体生息资产收益，从而缓解息差收窄压力。 银保团队效能释放，大财富注入新动能。截至6 月末银保新队伍已扩张至800 余人，历经一年探索逐步显效，22H1 代理保险收入同比+26.3%，同时新队伍营收中近五成为非保险营收，为大财富管理注入新动能。22H1 零售AUM、私行AUM 分别达到3.47 万亿元和1.55 万亿元，同比+16.4%、15.7%，私行AUM 占比环比+0.4pct 至44.8%。非保本理财规模同比+25.3%至9473 亿元。 资产质量持续夯实。22H1 不良率维持稳定，拨备覆盖率保持高位上升；关注率、逾期率分别环比-9BP、-16BP，信用成本存在下行空间，归母净利润增速有望保持高增。地产风险可控。22H1 对公房地产贷款余额2980 亿，不良率仅为0.77%；同时公司特别披露，22H1 住房按揭贷款不良率仅为0.18%。 投资建议：归母净利润高增，银保团队效能渐显22H1 归母净利润保持高增速，资产质量持续向好、信用成本有望下行进而支撑全年业绩高增；下半年消费信贷投放有望提速，息差收窄幅度或低于预期；零售AUM 持续增长带来大财富底气，银保团队建设则又注入新动能。预计22-24 年EPS 分别为2.38 元、2.90 元和3.56 元，2022 年8 月17 日收盘价对应0.7 倍22 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8 月15 日，南京银行发布22H1 报告。22H1 年营收235.3 亿元，YoY+16.3%；归母净利润101.5 亿元，YoY+20.1%；不良率0.90%，拨备覆盖率395%。 其他非息收入表现亮眼，展现较强债券投资、交易能力。截至22H1，营收同比增速环比-4.1pct，主要受净利息收入和净手续费收入的拖累，归母净利润同比增速环比-2.3pct，但仍维持在较高水平。 营收拆分看，净利息收入同比下降，主要受净息差收窄影响；净手续费收入同比减少，一定程度受22H1 高基数影响，但截至22H1，南银理财总规模升至近3800亿元，较年初增长超16%，零售AUM 亦增长12.4%，大财富管理加速布局；其他非息收入则延续22Q1 高增态势，同比+108.2%，投资收益和公允价值变动损益贡献核心增量，一定程度反映出南京银行出色的债券投资交易能力，在上半年流动性宽松环境下得到较好释放。 负债成本下降，部分缓解净息差收窄压力。截至22H1，净息差2.21%（口径调整，并对2020 年以来披露数据进行重述），较年初-4BP。拆分来看，资产端收益率较年初-11BP（因该数据为公布重述数据，或有误差），负债端较年初-6BP，对净息差形成一定呵护，除了债券发行成本下降外，定期存款吸收较21年全年“量升价优”。展望全年，尽管资产端收益率下行趋势大概率延续，但伴随流动性宽松环境或延续以及存款利率锚定10 年期国债收益率和1 年期LPR，负债成本仍有望压降，进而缓解净息差收窄压力。 资产质量稳中向好，风险抵补能力充足。截至22H1，不良率环比持平，关注率、逾期率均较年初显著下行，资产质量趋于改善；拨备覆盖率环比小幅-3.2pct，但仍维持在近400%的高位水平，反哺利润空间充足。 年初以来，股东、高管多次增持，彰显强劲发展信心。2022 年以来，南京国资、法国巴黎银行、江苏交通控股有限公司相继增持南京银行股份，20 位董监高拟增持不少于845 万元的公司股份，传递出股东、管理层对南京银行发展的强劲信心，叠加可转债转股意愿强，有望促进业绩保持良好增长。 投资建议：利润保持高增，风险抵补能力充足业绩增长平稳，其中其他非息收入表现亮眼，一定程度反映出色的债券投资交易能力；负债成本有效压降且有望延续，对净息差形成呵护；资产质量稳中向好，拨备仍保持高位；年初以来股东、高管多次增持，是强发展信心的表现。预计22-24 年EPS 分别为1.86 元、2.11 元和2.58 元，2022 年8 月15 日收盘价对应0.8 倍22 年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

事件：8月15日，常熟银行发布22H1报告，营收43.7亿元，YoY+18.9%；归母净利润12.0亿元，YoY+20.0%；不良率0.80%，拨备覆盖率536%。 业绩维持高增，其他非息表现亮眼。22H1公司营收、归母净利润同比增速环比均小幅下滑，但仍维持较高增速，主要由规模增长及息差企稳驱动。在二季度疫情扰动下，22H1净利息收入仍实现同比+20.8%，筑牢营收增长基础；其他非息收入表现亮眼，同比+64.7%，助力营收维持高增速。 净息差企稳，规模稳步扩张，共同驱动净利息收入增长。净息差逐季向好，22H1净息差为3.1%，维持住21H1以来逐季企稳回升态势，主要由生息资产收益率提升贡献。资产端，22H1总资产、贷款分别同比增长18.8%、22.4%，贷款同比增速高于总资产，资产结构优化；同时Q2新增零售贷款占比达64%，支撑整体贷款收益率水平提升。负债端，22H1总负债及总存款分别同比增长19.4%、14.2%。结构上，新增存款中储蓄存款占比较高，导致负债端成本较年初+4BP，但后续随着存款定价机制改革效果逐渐显现，负债成本有望回落。 资产质量稳健。截至22H1，不良贷款率环比-1BP，达到上市以来的最佳水平；拨备覆盖率在高位基础上继续较22Q1提升3.1pct，拨备持续增厚提升利润反哺能力。村镇银行健康发展，22H1兴福村镇银行不良率 0.99%，拨备覆盖率296%。 资本充足率略有下降，可转债落地进一步将打开成长空间。截至22H1，核心一级资本充足率为9.86%，环比-15BP，主要是规模增长对资本消耗较多。目前60亿元可转债已获批，后续转股成功，可为高质量扩表进一步拓展空间。 聚焦经营贷细分市场，结构优化提振贷款收益率。常熟银行坚持做小做散做长尾定位，22H1个人经营性贷款、100万元以下贷款在总贷款中占比分别达到38.4%、41.5%；个人经营性贷款户均规模进一步缩小，环比22Q1下降0.3万元。同时，通过“向小、向农、向信用”策略，一方面拓展长尾客群市场空间；另一方面提升风险定价，22H1总贷款及经营贷中信用类贷款占比分别+3.9pct、+4.1pct 至25.3%、29.6%，对小微贷款综合定价的企稳回升起到提振作用。 投资建议：净息差企稳向好，业绩维持高增速净息差呈现逐季向好态势，叠加信贷投放高增速，支撑净利息收入高增；其他非息收入亮眼，亦助力营收增速维持高水平；资产质量持续改善，可转债获批可补充资本。提出“向小、向农、向信用”策略，不断优化贷款结构有望支撑净息差持续坚挺。预计22-24年EPS 分别为0.95元、1.16元和1.36元，2022年8月15日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。