事件：公司发布2021年度业绩预增公告。公司预计2021年全年实现营收199-213.7亿元，同增35%-45%，实现归母净利润26.4-28.5亿元，同增28%-38%，实现扣非净利润24.8-26.7亿元，同增28%-38%；单季度看，公司预计21Q4实现营收54.97-69.71亿元，同增9.8%-39.2%，实现归母净利润5.27-7.33亿元，同增-14%到19.7%，实现扣非净利润4.63-6.57亿元，同增-15.5%到19.9%。业绩预告对应21Q4营收、归母净利润、扣非净利润增长中枢分别为24.5%、2.8%、2.2%。 四季度营收增长稳健，盈利受原材料及工程业务市场竞争影响。根据业绩预告中枢计算，21Q1/Q2/Q3/Q4公司单季度收入增速分别为130.7%/38.6%/30.1%/24.5%，归母净利润增速为340%/30.2%/14.6%/2.8%。终端调研看，零售渠道稳健，Q4整装表现良好，整体接单势能延续，大宗渠道受地产层面扰动增长放缓。盈利能力方面，根据业绩预告中枢计算，2021年全年公司归母净利率预计为13.3%（-0.7pct.），21Q4归母净利率预计为10.1%，同比-2.1pct.，环比-7.7pct.。 零售渠道稳健增长凸显龙头韧性。零售：整装接单良好，看好整装渠道2022年持续放量。21Q1-3零售渠道实现营收116.26亿元，同增49%。受益衣柜及整装渠道高速放量，预计Q4零售渠道保持稳健增长。大宗：预计Q4大宗接单受地产层面扰动而有所波动。 21Q1-3公司大宗渠道营收26.34亿元，同比增长44%，公司深化总部+服务商模式，聚焦优质地产客户，Q3业务毛利率环比趋稳。受地产信用风险扰动，我们预计Q4大宗业务接单有所波动，短期渠道增速有所放缓。 围绕定制核心进行品类融合，大家居战略稳步推进。公司开辟“定制核心+配套品+门墙系统”的融合销售模式，带动全品类业绩提升，21Q1-3衣柜营收57.36亿元，同增50.5%；厨柜营收53.95亿元，同增30.6%；卫浴、木门及其他配套品同比增长38.1%、72.5%、125.9%。其中，整装渠道定制柜类之外的其他产品开始高速放量，品类融合及大家居战略效果持续显现。 整装渠道模式迭代助力平台逻辑演绎。公司于2018年在行业内率先拓展整装渠道，凭借整体厨柜、全屋定制（衣柜）两大核心定制品类的龙头地位，发挥品牌、制造、供应链优势，与头部装企合作，抢占前置渠道。2021年公司推出整家定制品牌“星之家”及材料供应平台“欧派优材”，实现从单品到平台整合化营销，带动定制、配套、装材等主辅材品类快速增长，整装业务步入快车道的同时龙头α凸显。截至21Q3末，公司有接近700家整装大家居门店，整装代理商覆盖近600座城市。我们认为，整装渠道有望持续发力贡献核心增量。 投资建议：公司产品力、渠道力、品牌力优势突出，大家居战略行稳致远，龙头地位稳固。我们预估公司2021-2023年实现营业收入203.1、241.7、283亿元，同比增长37.8%、19.0%、17.1%，实现归母净利润27.6、33.2、39.3亿元（根据业绩预告调整盈利预测，前次预测值为28.63、34.39、40.57亿元），同比增长33.8%、20.3%、18.2%，对应EPS 为4.59、5.52、6.53元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、经销商管理风险等