事件概述根据吉宏股份近期披露的 2022年报及 2023年一季报，2023年一季度实现营收 13.76亿元，同比增长14.41%，实现归母净利润 7043.08万元，同比增长 64.30%；公司 2022年实现营收 53.76亿元，同比增长3.83%，实现归母净利润 1.84亿元，同比增长-19.05%。 Q1跨境电商净利润同比翻倍，包装业务受益于经济复苏2023年一季度，公司跨境电商业务主要销售区域如东南亚等海外消费市场延续 2022年逐步复苏的市场趋势，海外市场需求增加、客户购买力提升，公司跨境社交电商业务订单规模和利润的持续上升，2023年第一季度跨境电商业务归母净利润同比增长 104.70%。2022年，公司跨境社交电商业务实现营业收入 31.06亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 1.97亿元，同比上升 14.53%。2022年，跨境电商业务毛利率 59.20%，相比去年同期提示 1.50pct。 由于宏观经济原因，2022年公司上游快消品龙头客户销售增速放缓，包装需求增速放缓、包装原纸材料价格波动及人工成本上涨等原因，2022年公司包装业务实现营业收入 19.83亿元，同比下降 5.07%，实现归母净利润 0.91亿元，同比下降 8.08%。随着经济复苏，我们预计公司包装业务有望受益于消费复苏，实现可观增长。 持续投入电商 IT 研发，ChatGPT 赋能、优化节点多跨境电商业务模式存在链条长、节点多、对数字化运营能力要求较高等特点，公司一直致力于数字化管理和智能化运营的 IT 技术开发，并通过自主研发 IT 系统探索将智能模型运用于业务环节。根据公司 2023年 3月24日公告，2017年至今已累计投入 IT 研发费用约 1.34亿元，占跨境电商业务营业收入的比例约为 1.24%。 根据公司公告，跨境电商业务于 2023年 1月开始接入 ChatGPT 的 API 接口，借助 ChatGPT 技术训练和优化各个业务链条环节，主要包括帮助选品模型在销售区域、投放平台、投放时间和产品特征主要维度进行选品决策，进一步提升选品效率和精准度；快速生成更加贴合公司产品特征及细致描述的广告文案，优化广告文案和广告投放效果；简化聊天系统开发的数据准备，在通用聊天场景下为客服业务的高效展开发挥显著的作用。 我们认为，ChatGPT 在多个业务节点的赋能将有望推动订单签收率、广告投放转化率等多个关键指标的提升，进而推动公司业务盈利能力和业务规模的提升。 ChatGPT 间接赋能“吉喵云”迭代效率，有望加速营销推广2022年上半年，公司基于多年跨境电商数字化运营积累开发的 SaaS 服务平台“吉喵云”正式上线，是基于跨境电商数字化实践而进行产品化封装的、主要专注于通过独立站助力跨境电商品牌出海东南亚的企业级技术服务平台。“吉喵云”打造面向东南亚地区的跨境电商全链路生态平台，为卖家提供选品、建站、引流、运营、支付、物流等一站式服务。随着 ChatGPT 技术对公司跨境电商数字化运营的进一步赋能，我们预计“吉喵云”的更新迭代也将更加高效，加速提升营销推广及运营管理效率，为公司贡献增量业绩。 投资建议由于新技术的数字化赋能，以及海外电商消费的复苏，我们调整了盈利预测：将公司 2023-2025年实现营收由 64.60/73.11/（未预测）亿元调整至 65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润由 3.04/3.49/（未预测）亿元调整至 3.88/5.04/5.85亿元，EPS 由 0.80/0.92/（未预测）元调整至 1.03/1.33/1.55元，对应 2023年 4月 26日 21.65元/股收盘价，PE 分别为 21、16、14倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

2023年4月17日晚间，风语筑发布2022年度报告，公司2022年实现营业收入16.82亿元，同比下降42.79%，实现归母净利润6604.40万元，同比下降84.95%，经营活动产生现金流净额2.42亿元，同比下降26.25%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税）。 宏观环境影响2022年业绩，在手订单支撑业绩复苏2022年，公司经营受到国内宏观环境影响，市场需求转弱，市场开拓、业务推进及项目交付都受到较大阻碍，导致公司业绩同比下滑。根据2022年报，公司整体毛利率为27.13%，同比减少5.83pct；分产品来看，2022年城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务的营收占比分别为38.45%、59.06%和2.49%，变化幅度分别为-1.25pct、0.57pct、0.68pct，毛利率水平分别为27.03%、26.08%和53.87%，变化幅度分别为-8.95pct、-4.15pct、-0.59pct，文化及品牌数字化体验空间营收占比接近60%，成为公司营收贡献最高的业务。费用率方面，研发费率4.27%，相比上年同期提升0.9pct，销售费率6.07%，相比上年同期提升1.21pct，管理费率5.44%，相比上同期提升1.34pct，财务费用率-0.28%，上年同期为-0.80%。截至2022年12月31日，公司在手订单余额49.51亿元，在手订单储备充沛，为公司未来的业绩释放提供保障。 深耕数字创意内容领域，团队优势明显，积极布局元宇宙&AIGC根据2022年报，公司在报告期内践行国家文化数字化战略，积极开拓大数据可视化业务，统筹推进数字化项目的实施，打造了一批新型数字化体验空间，并交付了日照市城市大脑及智慧城市科普展示项目。同时积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，公司正在运用ChatGPT、文心一言及其他底层AI模型工具，开拓AIGC、PGC在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局3D数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。2022年，公司成功入选“中国元宇宙最具商业潜力科技企业”榜单，并荣获“元宇宙交互技术奖”和“元宇宙产业应用奖”等奖项。 多重政策利好加持，数字内容产业发展可期，公司收益空间广阔2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确了文化数字化的战略地位，多地出台的十四五规划文件中均强调了落地文化数字化的重要性与必要性；2023年3月，中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，展览展示作为党政部门调查研究的重要载体手段，随着数字化程度越来越高，行业需求有望进一步提升；2022年11月，文化和旅游部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，提出要深化虚拟现实在多行业领域的有机融合，加速多行业多场景应用落地。在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。 投资建议：维持“买入”评级根据年报，考虑到宏观环境的影响，我们调整公司的盈利预测，调整2023-2025年营收26.64/32.34/（未预测）亿元的预测至25.14/30.75/36.87亿元，调整2023-2025年归母净利润3.47/4.37/（未预测）亿元的预测至3.46/4.42/5.40亿元,调整EPS0.58/0.73/（未预测）元的预测至0.45/0.57/0.70元，对应2023年4月18日16.50元/股收盘价，PE分别为37、29、24倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

事件概述2022年10月27日晚间，锋尚文化发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入2.37亿元，同比下降24.57%，实现归母净利润4869.45万元，同比下降50.97%。同时，公司发布回购计划，回购时间为未来12个月内，回购价格不超过58.00元/股，回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元。 资产负债表质量提升，外延布局产业链上游2022年以来，公司业务扩展和订单转化受到新冠疫情的影响较大，参与曲江文旅定增项目对应的投资收益贡献了今年的主要业绩。另一方面，根据公司三季报，公司资产负债表质量持续提升，其中预付款项较年初增加1.76亿元，同比去年同期增长223.08%，同时存货较年初减少7052.36万元，同比去年同期下降50.24%。公司长期股权投资新增20%北特圣迪的股权投资，该笔投资作为又一产业链上游的重要战略布局，为公司增强长期盈利能力和维持业绩稳定性提供保障，进一步加快公司外延式发展的步伐，增强公司核心竞争力。 杭州亚运会推迟影响3Q3业绩，在手订单充足受到国内疫情影响，宏观经济走弱，公司商业生产活动受阻，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期，特别是杭州亚运会的延期举办，给公司第三季度的业绩带来较大影响。2022年以来，公司中标和签约北京2022年冬奥会开闭幕式、北京2022年冬残奥会开闭幕式、上海跨年晚会、陕西省运会、甘肃省运会等重大项目，中标和签约合同额累计1.97亿元。2022年7月公司中标了长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额为1.12亿元，根据公司9月6日披露的投资者交流内容，公司累计在手订单9.39亿，为公司2023-2024年做好了充足业绩储备。 持续布局元宇宙虚拟演艺，文化数字化空间可期公司在元宇宙虚拟演艺领域持续布局。根据公告，2022年，公司完成多个线下演艺项目AR创意设计及制作，并研发制作国内首个虚拟交互音乐嘉年华，7月，公司中标“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目”，负责项目的整体内容创意设计及制作、负责项目虚拟空间场景/人物形象制作、负责项目云观演体验以及游戏内容制作。我们认为，虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将给公司未来业务发展带来新的亮点。 2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多要求，公司作为国内数字演艺内容制作领域的龙头企业，有望显著受益。 投资建议作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，然而由于2022年新冠疫情的影响，杭州亚运会等多项重要赛事活动被迫延期举办，公司中标项目的业绩确认节奏也随着后延。因此，我们调整公司2022-2024年营收5.74/12.79/15.03亿元的预测至4.24/11.88/13.92亿元，调整2022-2024年归母净利润1.54/3.36/4.03的预测至0.96/3.06/3.61亿元，调整EPS1.12/2.45/2.94元的预测至0.70/2.22/2.63元，对应2022年10月28日40.06元/股收盘价，PE分别为57、18、15倍，维持“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

2022年10月24日晚间，数码视讯发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入6.62亿元，同比下降6.95%，实现归母净利润7548.61万元，同比增长2.73%，实现扣非净利润8751.01万元，同比增长40.62%；第三季度实现归母净利润2556.03万元，同比增长585.36%，实现扣非净利润1856.50万元，同比增长13.27%。 超高清技术行业领先，助力多地广电完成安播保障公司拥有自主研发的AVS2/AVS3系列超高清视频算法库，具备4K/8K采集、核心传输交换、存储等全产业链解决方案，积极参与总台、北京电视台2022年北京冬奥会、冬残奥会直播报道，助力总台实现奥运会历史上转播技术方面的全球领先，为人民日报新媒体提供了包括5G+4K便携式直播背包等超高清视频产品及技术支持，持续刷新、提升观众的观奥体验。特别是在今年10月份，公司的产品及服务助力多地广电系统圆满完成多个重要会议的安播保障工作。 加入星闪联盟，积极拓展智能汽车应用场景根据公告，公司业务涉及智能汽车领域视频技术解决方案，同时根据互动易回复，公司已加入由华为牵头成立的星闪联盟，成为联盟智能汽车产业推广组及安全组的支持单位，智能汽车产业推广组主要方向是研究新一代无线短距通信技术SparkLink在智能汽车领域的需求及解决方案，开展试验和应用示范，进行产业推广；安全组主要负责研究星闪技术应用场景的安全（包括网络安全和功能安全）需求和安全解决方案等相关问题。 目前相关业务对公司经营和财务不构成显著影响，但随着智能汽车出货量的快速增长，智能汽车应用场景有望为公司带来新的业务发展增量。 拥抱产业趋势，积极探索构建元宇宙技术底座2022年以来，多地发布元宇宙产业规划，强调元宇宙底层核心技术研发，公司利用5G等技术储备，探索构建元宇宙场景基础。子公司快视听旗下洞壹元典平台联合国内大型机构，发行多款公益数字藏品及《宝庆竹刻非遗文化》《敦煌境飞天赐福》等多个商业项目，实现了极大社会关注和传播宣导。年报显示，未来公司将结合安全系统框架、低延时传输、超高清编码、5G视频应用、区块链应用及智能合约等技术储备，为相关应用从底层构建一个符合元宇宙身份认知、沉浸感、低延迟、经济系统等核心要素的元宇宙场景基础。 投资建议根据三季报业绩，我们调整公司的盈利预测，调整2022-2024年营收13.98/17.27/19.59亿元的预测至10.88/13.30/16.13亿元，调整2022-2024年归母净利润1.40/1.74/2.08亿元的预测至1.04/1.32/1.67亿元,调整EPS0.10/0.12/0.15元的预测至0.07/0.09/0.12元，对应2022年10月26日4.89元/股收盘价，PE分别为65、51、40倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险；行业政策波动风险；投资项目不及预期风险。

事件概述2022年 10月 27日晚间，捷成股份发布三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 22.91亿元，同比下降 11.84%，实现归母净利润 4.88亿元，同比增长 5.86%，实现扣非净利润 4.58亿元，同比增长 14.49%。 毛利率提升幅度较大，与快手战略合作打造“放映厅”2022年，为应对新冠疫情对公司院线新片发行业务带来的冲击，公司继续深挖现有客户需求与合作，加大片库的发行力度，增强片库的变现能力，由于片库发行的边际成本较低，版权发行业务毛利率整体得到提升，前三季度公司整体毛利率由去年同期的 29.38%提升至 35.77%。根据公司 9月 18日的互动易回复，公司与快手达成战略合作，与快手联合打造“放映厅”频道，为用户提供极致的观影体验，从内容供给、内容运营等多领域多角度产业赋能，共享投资回报。公司还不断尝试探索新的版权内容变现模式，抓住 5G 时代大屏端发展机遇，拓展家庭多屏数字发行模式，创建从内容供给、内容宣发、内容排播、内容消费结算的完整发行体系，创新数字发行，打造家庭客厅影院。 内容制作功底深厚，《王牌部队》《罚罪》市场表现可圈可点2022年 10月 27日，第 33届电视剧“飞天奖”颁奖典礼新闻发布会介绍了本届“飞天奖”入围作品名单，其中包括公司与爱奇艺联合出品的军旅题材电视剧《王牌部队》。公司与爱奇艺联合出品的另一部电视剧《罚罪》于第三季度在爱奇艺平台上映，根据灯塔数据，2022年 9月初，《罚罪》全网播放市占率均排名第一，其中9月 6日、9月 8日更以 19.79%、19.69%逼近 20%的播放市占率，其内容也在同时期引起全网热议，舆论口碑较佳。《王牌部队》《罚罪》的成功，体现了公司作为影视行业老玩家，在内容制作和题材把握方面的深厚功底，特别是在影视行业过去若干年经历监管洗牌、行业出清的背景下，优质的影视内容生产商的市场份额有望进一步得到提升。 超前布局元宇宙业态，短视频二创提升优质版权价值展望公司的未来，在元宇宙方面，公司早有布局——于 2016年投资世优科技，超前布局虚拟人虚拟技术。 2022年为元宇宙元年，多地推出元宇宙产业政策，世优科技元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技 2021年实现营收 3437.99万元，实现净利润 804.35万元，其中前三季度实现营收 1167.35万元，实现净利润 333.90万元，算得 Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计 2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面，随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议根 据 三 季 报 业 绩 ， 考 虑 到 疫 情 的 影 响 ，我 们 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ，调 整 2022-2024年 营 收48.83/59.15/68.87亿元的预测至 33.70/40.30/46.28亿元，调整 2022-2024年归母净利润 8.06/9.79/11.84亿元的预测至 6.05/8.02/9.49亿元,调整 EPS 0.31/0.38/0.46元的预测至 0.23/0.31/0.37元，对应 2022年10月 27日 4.64元/股收盘价，PE 分别为 20、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。

2022 年10 月24 日晚间，芒果超媒发布三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入102.39 亿元，同比下降11.97%，实现归母净利润16.78 亿元，同比下降15.24%，实现扣非净利润15.37 亿元，同比下降22.04%。 坚守正能量使命担当，内容制作创新壁垒高筑面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。多维度构筑正能量传播矩阵，积极营造浓厚热烈、昂扬向上的舆论氛围，充分展示十年来以中国式现代化推进中华民族伟大复兴的壮阔历程和伟大成就。公司核心主平台芒果 TV 紧扣时代脉搏，回归内容本质，坚持长期主义，持续筑牢媒体价值引领和内容自主创新这一主流媒体的核心竞争力，我们看好芒果TV的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。 会员粘性持续提升，广告业务短期承压2022 年第三季度，公司持续以优质内容为依托，推出《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派 2》等一系列口碑佳作，积极推行一体化运营策略，全面提升 IP 的市场价值，会员业务和运营商业务保持稳健增长。其中，通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度芒果 TV 会员业务收入同比增长 7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果 TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，芒果 TV 前三季度广告业务收入同比下降26.33%。 芒果幻城上线VR 平台，持续探索元宇宙新业态2022 年第三季度，公司元宇宙产品——芒果幻城在PICO、爱奇艺奇遇、NOLO 等各大VR 平台全面上线。公司自主研发“光芒”云制播平台，成功将5G、VR 制播技术应用在《披荆斩棘的哥哥》“家族诞生夜”，陆续推出包括虚拟主持人、互动视频平台、IMGO 超高清视频修复和增强平台、互联网4K 超高清生产播出平台、3D 视频内容现实增强系统等在内的系列创新成果。公司持续聚焦AR、VR、XR 等前沿技术，以国家广电总局授牌成立的5G 重点实验室为基座，推动NFT、数字人制作与虚拟内容制播技术的研发及应用，新业态的探索有望为公司内容创新提供新赋能。 投资建议结合公司三季报及疫情的影响，我们调整公司2022-2024 年营收160.27/182.61/202.47 亿元的预测至142.67/162.39/179.95 亿元， 调整2022-2024 年归母净利润24.18/28.22/31.88 亿元的预测至21.18/24.69/27.86 亿元, 调整EPS 1.29/1.51/1.70 元的预测至1.13/1.32/1.49 元，对应2022 年10 月26 日21.76 元/股收盘价，PE 分别为20、18、16 倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。

事件概述2022年 10月 25日晚间，风语筑发布三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 12.77亿元，同比下降43.15%，实现归母净利润 1230.70万元，同比下降 96.85%，Q3单季度实现归母净利润 8530.25万元，环比扭亏为盈。2022年第三季度确认资产减值损失 5610.72万元，主要是计提了信用减值损失 5950.37万元。 Q3业绩逐步回暖，订单储备支撑复苏2022年上半年，公司经营受到疫情冲击较大，完工验收项目及资金回收减少，叠加信用减值损失计提影响，公司半年报业绩自上市以来首次出现亏损，三季报业绩转正表明疫情的冲击减小，公司经营持续向好。与此同时，公司在手订单储备充足，截至 2022年 6月 30日，公司在手订单余额 55.11亿元，较上年末增加2.99%。公司上半年新签订单 9.45亿元，为公司业绩复苏奠定了基础。 积极探索元宇宙业态，投资企业 VeeR 联合主办戛纳 XR公司为国内展览展示行业龙头，率先探索沉浸式体验应用在展览展示场馆项目的应用。在 2022年开启元宇宙元年之际，公司在元宇宙领域持续布局、积极探索。公司率先与国内元宇宙平台达成合作关系，聚焦 3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设等创新业务，全力打造元宇宙标杆示范应用场景，率先布局落地了“元宇宙+城市服务”、 “元宇宙+商业零售”、 “元宇宙+教育”、 “元宇宙+文旅”等应用场景。公司超前布局元宇宙业态，投资的 VR 企业 VeeR 作为中国唯一合作方与戛纳 XR 自 2020年起连续三年联合主办戛纳 XR 沉浸影像单元，戛纳 XR 是法国戛纳国际电影节电影市场专注于未来沉浸影像的新兴板块。 多地出台文化数字化实施方案，行业龙头受益空间广阔2022年 5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。目前，福建、宁夏等地已率先出台文化数字化战略实施方案，预计其他地区也将陆续出台文件，共同推进文化数字化战略整体落地实施进程，进一步支撑文化产业做大做强，提升我国的文化软实力和国际竞争力。2022年 8月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《“十四五”文化发展规划》，明确强调公共文化基础设施的数字化建设，我们认为“文化数字化”对应巨大的市场空间，公司作为行业龙头将显著受益。 投资建议根 据 三 季 报 业 绩 ， 考 虑 到 疫 情 的 影 响 ，我 们 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ，调 整 2022-2024年 营 收20.16/29.74/36.32亿元的预测至 18.79/26.64/32.34亿元，调整 2022-2024年归母净利润 2.15/4.44/5.79亿元的预测至 1.49/3.47/4.37亿元,调整 EPS 0.36/0.74/0.97元的预测至 0.25/0.58/0.73元，对应 2022年 10月 26日 10.18元/股收盘价，PE 分别为 39、17、13倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

事件概述2022年8月31日，公司发布2022年半年报。22H1，公司实现营业收入4.33亿元，同比-14.71%，归母净利润1.45亿元，同比-30.13%，扣非净利润1.25亿元，同比-28.79%。二季度单季实现营业总收入2.06亿元，同比-15.76%，归母净利润0.74亿元，同比-30.31%，扣非净利润0.61亿元，同比-27.53%。 短期业绩承压，核心游戏贡献流水超六成2022年上半年，营收承压，系老游流水自然回落，未有重磅新游接续所致。净利润暂时下滑，主要系受投资计提减值及人员优化支出等一次性事件影响，发生公允价值变动损失2992.11万元，管理费用同比增长30.74%。公司核心IP“梦三国”运营周期已超十年，22H1《梦三国2》贡献收入占比高达63.01%，长线运营能力及研发实力均受验证，静待后续新品上线流水回升，进一步改善收入结构。 版号在手储备接续，亚运赛期尘埃落定公司管线储备充足。目前已有三款产品取得版号，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》预计23H1上线，重磅储备《野蛮人大作战2》商业化前景明朗，有望延续前作热度；境外发行储备亦丰满，《卡噗拉契约》将于22Q3开测，《ImperialDestiny》预计22H2上线，《卢希达：起源》预计23H1发行；亦有《神判包青天》《甄嬛传》等IP产品，静待后续版号发放。 端游《梦三国2》已形成首个国产电竞联赛体系，并成功入选杭州亚运会电竞赛项，此前受疫情影响亚运会延迟，随着赛期确定至2023年9-10月，看好届时旗舰产品海内外影响力进一步拓展。 完成游动网络全资收购，持续蓄力出海2022年上半年，公司完成对游动网络的全资收购及新加坡子公司的增资，截至半年报披露日，公司在澳大利亚设立全资子公司，进一步增强出海实力。游动网络与efun、绿洲、游族、畅游等厂商已建立良好合作关系，于中国港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十，旗下产品《华武战国》《新鹿鼎记》收益表现亮眼，后续《kingdom》《ImperilalDestiny》《代号黑珍珠》等储备将陆续出海。 投资建议：维持“增持”评级公司长线运营能力及研发实力兼具，但考虑到版号政策及亚运会延期举办的影响，我们调整公司2022-2024年的营收预测由11.64/13.34/14.76亿元至10.49/12.54/14.25亿元，调整归母净利润由4.16/4.85/5.45亿元至3.61/4.37/5.02亿元，对应的EPS由1.69/1.97/2.21元调整至1.47/1.78/2.04元，对应2022年9月1日21.43元/股收盘价，PE分别为15、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响亚运承办风险；新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。

2022年8月30日晚间，名臣健康发布半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入3.45亿元，同比降低14.13%，实现归母净利润2714.66万元，同比降低72.55%，非扣净利润2019.05万元，同比降低79.31%。 版号政策影响游戏上线进度，原材料价格上涨扰动业绩2022年上半年，受到游戏版号政策影响，游戏产品被迫延迟上线，叠加日化业务上游原材料价格上涨影响，公司上半年业绩同比均出现负增长。分业务来看，日化用品业务、网络游戏业务分别实现营收2.32亿元、1.12亿元，营收增速分别为-9.74%、-20.39%，毛利率分别为34.31%、60.13%，同比去年同期分别提升0.62pct、-34.38pct。费用率方面，销售费用率为11.05%，比去年同期提升1.01pct，管理费用率为10.84%，比去年同期提升2.72pct，研发费用率为14.45%，比去年同期提升3.01pct，财务费用率为-0.41%，去年同期为0.09%。 新设多家游戏子公司，发行业务有望贡献增量根据半年报，公司上半年新设和取得多家游戏子公司，其中飞游互娱、广州飞游互动于报告期内设立后即获得盈利，可见公司游戏业务持续稳健成长扩张。由于游戏版号政策的影响，公司多款游戏由于未能如期拿到游戏版号，叠加存量游戏生命周期处于衰退期，公司上半年业绩同比去年有较大幅度的负增长。公司以往的游戏业务以内容研发为主，即公司主要进行创意策划、研发制作等。2021年第四季度，公司开始尝试游戏发行业务，未来公司将对自研的不同游戏品种择机采取自主运营或联合运营模式，并尝试对外代理发行业务。基于公司多年的游戏行业积累，我们判断，新设的游戏发行业务有望给公司未来带来增量业绩。 《我的战盟》已获版号，《锚点降临》优先海外发行根据公司8月31日在深交所互动易平台公开披露的信息，2022年上半年，公司上线的游戏有《九州之下》《至尊无极》等，但目前还处于推广期。截至2022年8月31日，全资子公司雷焰游戏研发的《锚点降临》Taptap评分高达8.5，预约量超过69万人。根据公司互动易披露，《锚点降临》预计三季度于海外优先发行。 此外，公司下半年预上线的游戏还有雷焰的MMORPG《我的战盟》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）以及子公司华多的强PK类ARPG手游《约战沙城》、《代号CQ》（暂定名）等。其中，《我的战盟》已获版号，其余游戏的具体上线时间受限于游戏版号发放、公司内容优化等因素。 投资建议：维持“增持”评级由于游戏版号政策的影响，我们调整公司2022-2024年营收10.02/11.45/12.68亿元的预测至9.76/12.13/14.41亿元，调整2022-2024年归母净利润2.20/2.75/3.19亿元的预测至1.76/3.15/4.13亿元,调整EPS1.80/2.25/2.61元的预测至1.03/1.84/2.41元（EPS变动包含了2021年报每10股转4股的影响），对应2022年8月31日25.45元/股收盘价，PE分别为25、14、11倍。我们认为公司业绩增长空间大，估值水平具有提升空间，维持“增持”评级。 风险提示日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；喀什奥术收购失败的风险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。

事件概述 2022年8月28日下午，捷成股份发布半年度报告，公司2022年上半年实现营业收入17.19亿元，较上年同期下降7.45%；实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，较上年同期增长32.14%；实现扣非净利润3.77亿元，较上年同期增长54.85%。 营收结构进一步聚焦版权，激励摊销费用抬高管理费用率 分业务来看，2022年上半年公司新媒体版权运营及发行业务、影视剧内容制作业务、音视频技术业务分别实现营业收入16.97、0.15、0.07亿元，营收增速分别为1.73%、-81.43%、-93.13%，毛利率水平分别为39.77%、20.84%、65.43%，变化幅度分别为12.74pct、1.61pct、20.25pct。费用率方面，销售费用率为2.71%，同比去年同期降低0.03pct，管理费用率为9.48%，同比去年同期提升4.71pct，主要是股权激励摊销费用导致提升幅度较大，财务费率2.54%，同比去年同期降低0.58pct。 版权业务盈利能力提升，腾讯订单验证片库发行价值 2022 年上半年，公司的核心业务新媒体版权运营及发行业务保持良好势头，实现营收16.97亿元，同比增长1.73%，实现净利润4.86亿元，同比增长55.05%；版权业务毛利率大幅提升，由去年同期的27.03%提升了12.74pct至39.77%，主要是受益于腾讯订单的签订，公司高毛利率的片库业务收入确认体量较大。自2020年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，与腾讯签订18亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的价值和商业模式的竞争力。 超前布局元宇宙业态，短视频二创提升优质版权价值 展望公司的未来，在元宇宙方面，公司早有布局--于2016年投资世优科技，超前布局虚拟人虚拟技术。2022年为元宇宙元年，多地推出元宇宙产业政策，世优科技元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技2021年实现营收3437.99万元，实现净利润804.35万元，其中前三季度实现营收1167.35万元，实现净利润333.90万元，算得Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面，随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议：维持“买入”评级 我们维持原来的盈利预测：2022-2024年营业收入分别为48.83/59.15/68.87亿元，归母净利润分别为8.06/9.79/11.84亿元, 对应EPS分别为0.31/0.38/0.46元，对应2022年8月26日5.71元/股收盘价，PE分别为18、15、12倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

事件概述2022年8月17日晚间，芒果超媒发布中报，公司上半年实现营收67.14亿元，同比下降14.50%，实现归母净利润11.91亿元，同比下降17.95%。其中，第二季度单季度实现营业收入35.91亿元，环比第一季度增长14.93%，第二季度单季度实现归母净利润6.83亿元，环比第一季度增长34.64%。 疫情影响上半年广告招商，会员及运营商业务稳步增长公司核心主业芒果TⅣ互联网视频业务实现营业收入52.27亿元，同比下降11.36%。其中: (1)广告业务实现营业收入21.63亿元，同比下降31.15%，下降的原因主要是去年同期广告收入基数相对较高，同时受宏观经济及新冠肺炎疫情影响，广告行业整体景气度有所下滑;(2）会员业务实现营业收入18.58亿元，同比增长6.48%，一方面，加强精细化运营，持续迭代创新运营策略，助力用户留存，增强用户粘性，提升会员付费转化率，另一方面，加大渠道拓展合作力度，有效提升收入规模，拓宽会员基数;(3）运营商业务实现营业收入12.06亿元，同比增长19.31%，继续保持稳健增长，主要受益于持续深化与中国移动在大屏业务、5G创新业务等方面的合作。 以内容创新践行国资媒体担当，多部正能量综艺作品广受好评面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。二季度上线的《乘风破浪的姐姐3》和《声生不息·港乐季》广受好评，《姐姐3》将媒体流量聚焦到社会更多领域的姐姐，更加积极传递新时代女性自洽悦己的风采，《声生不息》入选“国家广电总局网络视听节目精品创作传播工程”项目，献礼香港回归25周年，视频内容获得主流媒体广泛转发点赞;《初入职场的我们·法医季》是国内首档将镜头对准法医职业的文教节目，展现法医严谨、细致、求真、临危不惧的职业精神。我们看好芒果TⅣ的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。 下半年优质内容储备丰富，联合招商机制提升台网独家优势(1）公司下半年内容储备丰富。8月19日上线《披荆斩棘的哥哥2》，掀起新一轮经典内容“回忆杀”，之后《哥哥2》相关衍生综艺还将上线，同时《姐姐3》衍生节目也将陆续上线，《声生不息·宝岛季》同样值得期待。 (2)公司在媒体融合中积极推进体制创新，有望进一步推动湖南台商业模块的变现空间。公司上半年创新联合招商机制，从单平台的内容营销升级为以台网IP为核心的跨平台、多圈层、全链路的立体营销体系，依托台网独家优势，未来随着疫情影响的逐步消除和宏观经济的复苏，将为广告主提供更高价值、多元化的综合营销解决方案。 投资建议:维持“增持”评级结合公司半年报，结合疫情的影响，我们调整公司2022-2024年营收177.16/200.33/221.71亿元的预测至160.27/182.61/202.47亿元，调整2022-2024年归母净利润25.18/29.16/32.55亿元的预测至24.18/28.22/31.88亿元，调整EPS 1.35/1.56/1.74元的预测至1.29/1.51/1.70元，对应2022年8月19日29.54元/股收盘价，PE分别为23、20、17倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示行业监管风险;人才流失风险;新业务拓展不及预期风险。

文体产业整体集成方案商，高规格项目持续落地大丰实业是一家文体产业整体集成方案解决商，是集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的平台企业。公司业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备等文体旅产业链上下游环节，从高端智造向内容创意和运营服务延伸。随着产业链逐渐完善，公司已打造了创意、科技、数字、运营四大业务平台，各平台业务横纵联合、探索文体旅产业与数字经济相结合的创新型业务。凭借全产业链优势和技术研发优势，公司不断揽取高规格项目，满足客户多样化需求。公司目前参与的知名项目包括但不限于中国共产党100周年文体活动《伟大征程》、北京冬奥会点燃主火炬、国庆70周年浙江彩车“潮涌之江”、G20杭州峰会、雅加达亚运会“杭州时间”。 订单充足支撑稳定增长，数艺科技业务最具看点公司2021年实现主营业务收入28.85亿元，同比增长17.3%，归母净利润为3.91亿元，同比增长24.61%，扣非净利润为3.70亿元，同比增长27.65%，业绩增长稳定。分业务看，数艺科技业务毛利率显著高于文体科技装备和轨道交通装备业务。截至2022年3月末，文体科技装备和数字艺术科技业务已签订合同但未确认收入的订单金额为36.32亿元，同时2021年数艺科技业务新增订单数据亮眼，未来确认收入金额有望显著提升，驱动公司盈利能力持续上行。政策驱动文体旅产业复苏，文化数字化催生装备需求2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确提出“推动文化数字化装备的规模化生产和应用”。作为文体旅产业装备制造企业，公司将持续受益。参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多数量要求，多地首次在产业规划中提及文旅融合，泛文化场馆成为未来五年文化产业建设的重要内容，“文化新基建”驱动文化产业发展趋势明显；《全民健身计划》助力体育场馆建设，推动体育产业发展；随着疫情好转，多地出省旅游政策放宽，文化旅游产业有望迎来复苏。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预测公司2022-2024年营收分别为33.42、38.89、44.38亿元，归母净利润分别为4.34、5.27、6.30亿元,EPS分别为1.06、1.29、1.54元，对应2022年6月24日10.92元/股收盘价，PE分别为10、9、7倍。参考同行业公司风语筑、锋尚文化的盈利预测与估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示宏观经济下行风险、核心人才流失风险、项目竞争加剧风险。

2021年全年净利润3.80亿元，毛利率稳定2021年全年公司实现营收74.59亿元，同比上升1.55%；实现归母净利润3.15亿元，同比上升86.88%。受疫情和行业形势影响，公司营收和利润一定程度影响，但公司主营业务结构发展向好，盈利能力稳定，2021年全年，公司销售毛利率为29.01%，同比提升3.91pct，销售净利率5.08%，同比提升2.16pct，均回升至2019年及以前的水平。2022年一季度营收17.52亿元，同比增长3.19%，归母净利润0.92亿元，同比增长26.19%，业绩持续回暖。 “全国一网”、5G 牌照加持，积极探索元宇宙业态2018年以来，广电网络“全国一网”整合已经取得初步成果，随着中国广电网络股份有限公司成立与5G 牌照的发放，公司抢先进行广电5G 技术应用研发，在 5G 建设上，以支撑中国广电正式启动“192”放号运营为导向，计划完成广电 5G 核心网东部大区节点落地南京；加快推进“智慧广电”建设，开发4K、8k 超高清项目，为进一步创造新业态新活力打下基础，探索“5G+4K/8K+AI”融合创新的传播新格局，为元宇宙提供基础设施；Web3.0时代流量生态退潮，内容导向需求下政府将补位，凸显国资企业价值。 出资5亿参与设立一网公司，估值修复空间较大2020年中国广电网络股份有限公司成立以来，“全国一网”整合速度加快，目前已基本完成各省非上市广电公司整合，各省通过非上市广电资产控股权参与出资设立一网公司，上市公司除歌华有线以其控制权参股外，纷纷以现金参股，其中江苏有线出资5亿，占比0.4941%。2022年4月20日完成中广电移动网络有限公司江苏分公司注册，与江苏有线实行一体化运营。随着“全国一网”整合的推进，公司市净率仅为0.70，处于“市值破净”状态，我们认为，公司股价存在较大的估值修正空间。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为76.30/78.60/82.42亿元，实现归母净利润分别为3.65/4.15/4.63亿元，EPS 分别为0.07/0.08/0.09元，对应2022年5月6日3.18元/股收盘价，PE 分别为43、38、34倍，市净率分别为0.70/0.69/0.68倍，再结合全国一网整合趋势和方式，我们认为公司当前股价显著被低估，未来存在修复空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示用户流失风险；一网整合不及预期风险；宏观经济下行风险。

事件概述根据捷成股份发布的 2021年报及 2022年一季报，公司 2021年实现营收 37.27亿元，同比增长 17.07%，实现归母净利润 4.31亿元（低于上月业绩快报 4.60亿元），同比扭亏为盈； 2022年一季度实现营收 9.88亿元，同比增长 33.44%，实现归母净利润 2.90亿元（超出一季报预告 2.30-2.60亿元的预测区间上限），同比增长 197.62%。 进一步聚焦影视版权业务，财务费用率明显下降根据 2021年报，公司整体毛利率为 22.96%，同比提升 0.25pct；分产品来看，影视版权运营及服务、音视频整体解决方案、影视剧制作营收占比分别为 82.84%、 5.04%、 12.11%（由于 2021年底公司对部分资产进行剥离，预计未来影视版权营收占比将超过 90%），毛利率水平分别为 24.14%、 36.91%、 9.06%，变化幅度分别为-4.17pct、 24.12pct、 19.44pct。费用率方面 ，研发费率 0.65%，相比去年同期下降 1.03pct，销售费率2.99%，相比去年同期下降 1.04pct，管理费率 5.91%，相比去年同期下降 0.75pct，财务费用率 3.66%，去年同期为 5.09%。 腾讯 18亿元订单落地， Q1财报现金状况明显改善2022年一季度，华视网聚子公司新疆华秀与腾讯签订了 18亿元的《影视节目授权合同》，根据一季报财务数据，公司实现经营活动现金流净额 10.99亿元，去年同期为 3.50亿元，同比增长 214.31%，截至 2022年 3月 31日，公司账面现金 5.15亿元，为近三年来最高，可以看到，腾讯订单的落地和付款为公司现金状况带来积极的改善。自 2020年新冠疫情爆发以来，公司加大片库发行力度，进一步提升片库的变现能力，与腾讯签订18亿元片库授权订单，进一步验证公司版权库的价值和商业模式的竞争力。 影视版权政策暖风不断，投资世优科技布局元宇宙业态2021年下半年以来， 《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。公司于 2016年投资世优科技，超前布局虚拟技术。 2022年为元宇宙元年，公司元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技 2021年实现营收 3437.99万元，实现净利润 804.35万元，其中前三季度实现营收 1167.35万元，实现净利润 333.90万元，算得 Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计 2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 投资建议： 维持 “买入” 评级根据改善最新的财报，我们调整了盈利预测： 2022-2024年，营业收入的预测由 48.80/56.23/（未预测）亿 元 调 整 至 48.83/59.13/68.87亿 元 ， 归 母 净 利 润 的 预 测 由 7.98/9.68/ （ 未 预 测 ） 亿 元 调 整 至8.06/9.79/11.84亿元, 对应 EPS 的预测由 0.31/0.38/（未预测） 元提升至 0.31/0.38/0.46元，对应 2022年4月 29日 4.82元/股收盘价， PE 分别为 15、 12、 10倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑， 行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态， 我们认为其整体估值水平较低，维持并强调“买入” 评级。 风险提示战略投资股东引进进度不及预期；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

2021年业绩增速超 30%，拟回购股份根据名臣健康发布年度报告，公司 2021年实现营业收入 7.44亿元，同比增长 9.34%，实现归母净利润1.33亿元，同比上升 30.57%；拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.0元（含税），转增 4股。 2022年一季度实现营收 1.49亿元，同比下降 31.24%，实现归母净利润 163.82万元，同比下降 97.39%。公司同时发布回购公告，拟以自有资金 5000万-1亿元在未来一年回购公司股票用于公司股权激励计划或员工持股计划，回购价格不高于 35元/股。 《锚点降临》延迟上线影响 Q1业绩，产品各项数据表现较好2022年一季度，公司业绩下滑明显，根据公司季报披露，主要是受疫情影响，日化版块营业收入有所减少；游戏版块已上线产品逐步进入衰退期，新产品上线时间因调整滞后，导致收入预期延后。根据 Taptap 游戏社区运营信息，公司全资子公司杭州雷焰自研科幻题材 RPG 手游《锚点降临》原定于 2022年一季度上线，目前在平台上的预约量已突破 64万，评分高达 8.5分，之后由于产品调优原因推迟上线。根据 4月 23日公司的互动易回复，《锚点降临》目前测试数据比较理想，预计于第二季度上线，该游戏有望填补二次元现代题材手游市场的空白，为公司打开二次元市场，新游上线有望带来业绩增量。 产品储备丰富，依托爆款 IP 打造精品根据年报披露，除了《锚点降临》以外， 3D MMOARPG 产品《我的战盟》也处于优化调试阶段，未来 1-3年也有《创星之王》《九州之下》《至尊无极》多款产品储备。公司拟收购的喀什奥术已与字节、中手游合作项目，依托字节系发行资源及顶级国漫 IP,有望为公司带来较大的业绩增长, 《镇魂街：天生为王》依托爆款IP“镇魂街”，目前在 Taptap 平台评分高达 8.6分，预约人数突破 38万，多轮测试数值表现优秀。 版号进入新一轮常态化发放节奏，行业估值有望回升游戏是文化出海的重要载体，电竞行业获多重政策加持，行业景气度不改。游戏版号自 2021年 7月份停发， 2022年 4月 12日，随着版署官网披露新一轮获批的游戏版号名单，我们认为版号政策将进入新一轮常态化发放节奏，有望显著改善游戏板块在版号停发期间被下杀的估值。同时，游戏作为与元宇宙最接近的业态，元宇宙相关技术的发展也将为游戏行业带来新的增长驱动，点燃新的商业模式，助力板块长期发展。 投资建议： 维持“增持”评级我们调整公司 2022-2024年营收 12.76/14.74/(未预测)亿元的预测至 10.02/11.45/12.68亿元， 调整2022-2024年归母净利润 4.05/5.04/（未预测） 亿元的预测至 2.20/2.75/3.19亿元, 调整 EPS 3.31/4.13/（未预测） 元的预测至 1.80/2.25/2.61元，对应 2022年 4月 29日 23.06元/股收盘价， PE 分别为 13、 10、 9倍。我们认为公司业绩增长空间大，估值明显低于同行业公司，维持“增持”评级。 风险提示日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；喀什奥术收购失败的风 险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。