事件公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入158.87亿元，YoY-6.37%，实现归母净利润6.55亿元，YoY-26.29%，扣非后归母净利润3.57亿元，YoY-48.98%。 24年前三季度公司非经常性损益2.99亿元，YoY+57.4%，其中计入当期损益的政府补助3.6亿元。其中，2024Q3公司实现收入55.62亿元，YoY-5.69%，实现归母净利润2.28亿元，YoY-32.37%，扣非后归母净利润1.21亿元，YoY-51.64%。核心观点需求偏弱导致收入承压。24年以来整体下游需求偏弱，24年前三季度公司新签合同约219.26亿元，YoY-4.34%，其中Q3新签合同约75.7亿元，YoY-3.74%。据公司公告，由于公司采取“按需定制，以销定产”的生产模式，产量同样受影响，24年前三季度钢结构产量约325.07万吨，YoY+0.58%，增速明显放缓（2023年YoY+28.4%）。据公司公告，公司产品定价为“材料价格+加工费”模式，原材料钢材价格持续下跌（24前三季度热轧板卷均价YoY-8.4%）导致产品价格下跌收入承压。钢价有望企稳，智能化改造持续推进，单位盈利改善可期。 据我们测算，24年前三季度吨毛/净利（不含补贴）分别同比下滑22/113元至419/117元。我们认为，吨净利下滑幅度较大的主要原因是智能化改造带来的单吨费用的提升。根据我们测算，报告期内，单吨的研发费用同比增长26元。据Mysteel，在汽车和家电以旧换新，大规模设备更新等政策加持下，制造业将继续回暖，支撑钢价反弹。9月下旬以来钢价有所回暖，我们认为，钢价有望企稳回升带动单位盈利改善，以及智能化改造的持续推进有望提升生产效率，继续强化公司竞争优势。投资建议作为传统钢结构制造龙头，规模优势带来的护城河愈发明显，智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力。由于前三季度钢材价格持续下跌等影响，下调24-26年归母净利润至8.83/10.70/11.74亿元，按11月11日收盘价，对应EPS1.28/1.55/1.70元，对应PE13.04/10.76/9.81，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；产能利用率提升不及预期风险；智能化改造推进不及预期风险

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现收入77.4亿元，YoY-1.16%，实现归母净利润9.6亿元，YoY-53.41%，扣非后归母净利润6.3亿元，YoY-50.54%。报告期，非经常性损益为3.3亿元，其中非流动性资产处置损益为2.5亿元。 核心观点：行业底部震荡，公司苦练内功。根据中国玻璃纤维工业协会，在经历了长时间的市场低迷之后，24H1全行业在复苏行业、恢复行业整体利润水平方面基本达成共识。企业主动实施产能调控措施，延迟新建生产线投产计划、缩减投产规模、关停到期冷修产线等，从而使玻纤产线增速逐步回落。24H1，行业玻纤产量增速降至2.3%，行业利润总额同比下滑59.7%，相比一季度收窄超过10pct。据中国巨石官网，24年上半年，公司应对充满挑战的市场竞争环境，全力以赴提质增效，通过对公司产品的有序复价，以及调整产品结构、加大技术转型升级力度等措施改善盈利能力，加快国内外市场开拓，产品销量同比实现大幅提升，实现并保持“热固粗纱全球第一、热塑增强全球第一、电子基布全球第一”。 粗纱销量增加，单价下滑，周期底部基本确立。24H1，公司销售粗纱及制品约152.2万吨，YoY+23%。我们认为，销量的增加主要与在产产能的增加有关。据卓创资讯，2023年5月，九江基地20万吨粗纱点火投产，24年4月埃及1线12万吨粗纱复产。我们认为，公司在行业下行期，继续按计划扩张产能，且新投产产线智能化程度提高，竞争优势显著。玻纤行业龙头的扩产更有计划性。据卓创资讯，2024年5/7月公司淮安一/二线相继点火投产，新增粗纱产能20万吨。价格方面，据财联社，4月底开始玻纤公司集体复价，我们认为本轮玻纤行业周期的价格底部或基本确定，对公司而言，复价执行需较长周期，我们预计涨价将在Q3继续有所体现。 电子布销量增加，单价小幅回升。24H1，公司电子布销量4.58亿米，YoY+13%。据嘉兴人民政府官网，公司目前拥有9.5亿米的电子布产能，市占率23%，全球第一。受整体需求低迷影响，电子布价格长期在低位徘徊近3年，公司在细纱薄布方面具备较强的市场竞争力。从24年4月份开始，电子布价格出现恢复性上涨。现阶段，电子布行业整体库存不高。展望未来，随着智能手机、家电等消费品的提升以及在新兴领域方面的渗透应用加快，电子布价格提升具备一定的空间。 投资建议：我们认为24Q2已基本确立行业周期底部，继续看好公司在行业上行期的业绩弹性。公司的行业竞争力持续增强，海外产能布局完善，能充分享受全球经济复苏红利。由于上半年玻纤价格持续下跌，下调24-26年归母净利润至21.7/28.7/35.8亿元，按9月20日收盘价，对应EPS0.54/0.72/0.90元，对应PE17.1/13.0/10.4，维持“买入”评级。 风险提示：玻纤新增产能释放速度超市场预期，原材料价格上涨超市场预期，下游需求增速低于市场预期。

事件公司发布 2024年半年报， 24H1公司实现营业收入 103.3亿元， YoY-6.73%，实现归母净利润 4.3亿元， YoY-22.58%，扣非后归母净利润 2.4亿元， YoY-47.50%。 24H1公司非经常性损益 1.9亿元， 同比增长86.4%， 其中计入当期损益的政府补助 2.3亿元。 核心观点钢价有望回升， 期待盈利拐点。 由于公司产品定价机制主要为“材料价格+加工费”模式， 主要原材料钢材价格的持续下跌导致公司收入承压， 以上海热轧板卷为例， 24H1价格下降 5.5%。据 Mysteel，展望 2024下半年，在汽车和家电以旧换新，大规模设备更新等政策加持下，制造业将继续回暖，预计四季度工业补库信号增强，原料或率先进入补库周期，支撑钢价反弹。 我们认为，钢价回升能带动单位盈利提升。 下游需求偏弱叠加智能化改造， 导致短期业绩承压。 24H1公司新签合同 143.56亿元， YoY-4.66%。 24年一季度是 19年以来新签订单首次下滑， 显示整体下游需求偏弱。 产量同样受到影响， 24H1钢结构产量 210.58万吨，同比+ 0.12%， 增速明显放缓（23H1YoY+32.6%）。 公司加大智能化改造力度， 研发费用率同比提升 1.37pct。 据我们测算，24H1吨净利（包含/不含补贴）分别同比下滑 63/108元至 216/119元。 智能化改造有望提升生产效率， 降低生产成本，继续强化竞争优势。 现公司十大生产基地已部分投入使用了轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。 按照我们之前的测算，假设未来每条产线配置 10台焊接机器人，钢构单吨成本将下降 118元，较纯焊工费用下降 48%。另一方面，焊工供给短缺，需求大，每新增 100万吨产能需增加约 2500名焊工，引入机器人将有效缓解这一问题。 投资建议作为传统钢结构制造龙头，规模优势带来的护城河愈发明显，智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力。 由于上半年钢材价格持续下跌及智能化改造对产量的影响，下调 24-26年归母净利润至10.5/12.4/13.8亿元，按 9月 20日收盘价，对应 EPS 1.52/1.80/2.00元，对应 PE7.4/6.2/5.6， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；产能利用率提升不及预期风险；智能化改造推进不及预期风险

公司深耕民用电工领域，形成电连接/智能电工照明/新能源三大主营业务。 电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照明产品主要包括墙壁开关插座、 LED 照明（智能无主灯）、安全断路器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储能等。 23年电连接/智能电工照明/新能源板块分别实现收入 74/79/3.8亿元， YoY+5%/15%/149%。展望未来，公司在智能电工照明和新能源业务依然存在较大发展空间，转换器的增长更多依靠产品单价的提升。 创新性推行线下“配送访销”销售模式，建立超 110万的线下实体经销渠道，稳定的经销商队伍， 帮助其在地产下行周期实现稳健增长。 公司将制造业与服务业相融合，通过对经销商的培训、支持和深度服务，组织全国经销商在其经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服务及上门销售。已在全国范围内建立了 75万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、 12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及 25万多家数码配件渠道售点，广泛布局的终端网点能够及时、便捷地为消费者提供优质服务和产品。此外，忠诚而有活力的经销商，是公司的又一护城河。公司设立了销售额折扣、市场开发折扣及市场推广折扣等相应奖励措施，实现与经销商共赢，与公司合作的经销商平均毛利率基本在 30%以上， 通常随着合作年限的增加而提高，这些举措都增加了经销商的粘性。 电连接业务是业绩基石， 智能电工照明业务成长属性更为突出。 23年公司电连接业务实现收入 74亿元， YoY+5%， 公司是转换器行业龙头，市占率由 01年约 20%提升至目前超 70%。 未来转换器业绩成长的动力来源于产品创新更迭带来的单价提升，针对细分场景需求产生的增量产品和海外市场开拓带来的新需求。 23年智能电工照明产品实现收入 79亿元， YoY+15%。 墙开业务方面，公司天猫市占率 30%左右，依然有较大提升空间。基础光源业务，继家庭照明之后逐步完善了面向中小工程项目、中小工商业体用户的空间照明解决方案。智能无主灯也已成为公司照明业务重点发展方向，其中沐光品牌无主灯致力于为消费者提供套系化智能灯光解决方案，公司对其寄予厚望。 新能源业务有望持续高速发展。 公司的新能源业务 23年收入YoY+149%，在产品端为 C 端消费者和 B 端运营商提供了能满足其需求的充电桩/枪，借鉴之前在转换器/智能电工照明渠道端的成功经验，快速铺设经销商渠道， C 端渠道重点拓展新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商， B 端渠道重点围绕覆盖机关事业单位、企业、物业、充电场站等场景的客户开发。 ? 投资建议作为民用电工行业领导者，公司在线下的经销渠道护城河优势难以撼动，保障了电连接和墙开业务的稳健增长，新布局的新能源及海外业务有望继续带给公司第二成长曲线。 我们预计公司 24-26年归母净利润 44/50/56亿元， 按 9月 6日收盘价，对应 EPS 3.4/3.84/4.34元，对应 PE18.5/16.36/14.51，首次覆盖， 给予“买入”评级。

核心观点全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业，拥有全球竞争力。 公司是全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商， 通过并购合肥院/中材矿山，业务范围拓展至高端装备制造和矿山运营服务。 23年收入/归母净利润 458/29亿， YoY+6.9/14.8%， 工程/装备/运营板块收入占比分别为 58%/16%/23%。 未来看点一， 新签合同稳步增长， 收入和利润体量相应提升； 看点二， 在业务整合以及工程业务带动下， 装备/运营收入占比有望持续增加，这两个板块毛利率中枢高于工程板块毛利率 6-10pct； 看点三，海外新签合同加速放量（公司23FY/24Q1海外新签合同 YoY+55/70%），远高于国内（23FY/24Q1国内新签合同 YoY-8/-48%），而海外业务毛利率相对更高（23FY 海外/国内毛利率 21.2%/17.8%），也将提升公司整体盈利能力。 工程技术板块，海外新建需求依旧旺盛，国内受益老线节能降碳改造。 据 Onfield 预测， 2024年境外水泥需求和价格较 2023年总体保持稳定， 作为全球市占率 65%的水泥 EPC 业务龙头，公司将充分受益海外水泥需求的增长。 国内市场，根据中国水泥网大数据研究院《2023年水泥市场运行总结与分析》预计， 23年至 25年，水泥需求降幅平均每年在 2%—3%，但对产线的改造需求依然不容小觑。 国家发展改革委等五部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，到 25年底，能效标杆水平以上产能占比达到 30%。 据公司 23年年报， 截止到 22年底，全国新型干法水泥生产线累计共有 1572条， 其中运转 10年以上的线占比 80%， 公司承接了国内 90%以上的新型干法水泥线的设计或建设， 国内存量水泥线绿色智能技术改造有较大需求。 高端装备制造板块， 强强联合， EPC 业务带动装备业务发展。 23年，公司股权结构上完成合肥院收购，成为水泥领域规模最大/品种最全的装备业务。 24年，公司将继续深化合肥院的人员/业务线整合，协同效应有望逐步体现。 据麦肯锡预测，到 25年水泥装备全球市场规模预计每年约 350-400亿元，按照公司 23年装备业务收入测算，水泥装备全球市占率约 20%，相比水泥 EPC 业务全球市占率 65%，装备业务仍有较大提升空间。 矿山运维和水泥运维业务空间巨大。 目前，公司主要矿山运维服务集中在国内的水泥石灰石和骨料矿，持续向其他品类矿延伸，受益于国内水泥走出去步伐加快和公司工程业务带动，境外市场未来有望进一步打开增长空间。 据麦肯锡预测， 25年国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模约 280-300亿/年。 在水泥运维业务方面，一方面，受益于公司在海外新建水泥 EPC 项目的持续获单，水泥运营线有望持续增加；另一方面，全球水泥熟料生产线存量规模较大，考虑到设备使用寿命限制和替换材料升级需求，售后和备品备件市场规模可观。 据麦肯锡预测,未来 5年备品备件及运维服务市场规模 400-450亿/年。 投资建议作为水泥工程/装备/运营全产业链央企， 公司在全球竞争力不断增强。 业务结构的变化也将带来盈利能力的持续提升，看好公司持续成长。 我们预计公司 24-26年归母净利润 33.5/38.1/43.1亿元， 按 7月 5日收盘价， 对应 EPS 1.27/1.44/1.63元， 对应 PE 9.26/8.14/7.19，首次覆盖给予“买入”评级。

公司是全球最大的玻纤生产企业，产能规模持续扩张。据中诚信24年度跟踪评级报告，截止23年底，公司拥有19条在产玻纤生产线和4条电子布产线，在产的玻纤和电子布产能分别为241.6万吨和9.6亿米/年。淮安基地一期10万吨玻纤产线于5月下旬投产，埃及8转12万吨的冷修产线已于5月初投运，上述产能完全释放后，在产产能将增至263.6万吨。由于高技术和高资本壁垒，玻纤行业保持明显的寡头竞争格局，23年国内前3大玻纤企业产能占比70%以上。在双碳目标推动下，风电、光伏和新能源汽车等领域需求长期向好的态势不变，玻纤行业领军企业竞争优势突出，行业集中度或将进一步提升。 行业供给增长放缓，自3月中下旬粗纱价格出现普涨，行业反转可期：据公司23年年报，大部分玻纤纱产品已处于历史最低价。我们以主流的产品缠绕直接纱2400tex华东报价为例，根据卓创资讯，其平均价格从2023年1月的4050元/吨不断下降至2024年3月的3012元/吨。 成本端，根据卓创资讯，2400tex无碱缠绕直接纱综合成本约在4000元/吨，多数厂家的生产成本在3200元/吨，行业处于普遍亏损状态。 据中国玻璃纤维及制品行业2023年度发展报告，21/22/23年我国玻纤总产量增速分别为15.2%/10.2%/5.2%，呈现增速递减态势。在产产能方面，根据卓创资讯，玻纤行业22年底/23年底/24年4月底的国内在产产能分别为658/680.5/691.8万吨，23年/24年前4个月同比增速分别为3.4%/1.7%。在行业下行周期，供给增速也明显放缓。24年3月25日，中国巨石、长海股份等玻纤头部企业相继发布了涨价函，将缠绕直接纱价格上调200-400元/吨，将合股纱价格上调300-600元/吨。此次价格上调，一方面来自于业内价格的理性回归，另一方面行业成本的压力支撑加之业内盈利持续亏损状态持续较长时间，存在一定盈利修复的需要。我们判断后续价格有望继续温和上涨，4月或将成为本轮周期的价格低点。 电子纱价格亦出现反转走势，提供额外业绩弹性：同玻纤粗砂价格走势类似，电子纱价格自2023年以后一直处于下行趋势，我们认为这一情况在2024年4月初或得以终结。根据卓创资讯，重庆国际无碱电子纱（G75）价格已从4月初的7250元/吨上涨至5月下旬的8800元/吨。根据公司投资者互动平台公告，公司现有27万吨电子纱产能，配套9.6亿米电子布产能，绝大部分电子纱以自用为主，少量电子纱对外销售。根据财联社报道，公司自4月15日起，对新增订单及需求，按照G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米。根据卓创资讯数据，电子纱行业供给24年暂未观察到新增，供给格局相较玻纤粗纱更优。作为覆铜板的主要原材料之一，不排除电子纱/布继续涨价的可能性。 投资建议我们认为行业拐点刚刚出现，看好公司在行业上行周期的弹性。具体逻辑如下：首先，公司在产产能持续扩张，竞争优势不断增强，且产品下游中风电/光伏/新能源汽车长期需求向好；其次，在历经过去3年的行业下行期后，粗纱和电子纱/布价格有望迎来趋势性上涨，公司盈利弹性可期；最后，作为出海制造的龙头企业，海外产能不断增加，全球化布局将日趋完善，全球竞争力不断增强。我们预计公司24-26年归母净利润分别为26.14/33.45/40.54亿元，按6月3日收盘价，对应EPS分别为0.65/0.84/1.01元，对应PE17.52/13.69/11.30，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示玻纤新增产能释放速度超市场预期，原材料价格上涨超市场预期，下游需求增速低于市场预期

核心观点钢结构市场稳步增长，市场集中度依然处于低位， 23年 CR5仅 7%。 《钢结构行业“十四五”规划及 2035年远景目标》 预测到 25年，全国钢结构用量将达 1.4亿吨， 22年-25年 CAGR+15%。行业下游需求稳步增长， 22年新建公共建筑钢结构增长 5%， 十九大以来新建学校/医院应用增幅达 15%。 对比国外，钢结构住宅占比依然有较大提升空间。 公司钢结构销量持续增加，目前已稳居全国第一， 22年市占率达 4%。 18/23年销量分别为 133/426万吨，对应 CAGR+26%。钢结构产量增加，叠加战略转型（专注钢结构制造）带来公司收入/净利润持续增长，23年分别达 235/11.8亿元。 18-23年，公司收入/净利润 CAGR 分别达24%/23%。按照公司规划，后续依然有新增产能持续落地。此外，产能利用率提升和智能化改造持续推进，单位面积/时间产出存在提升空间。 护城河持续拓宽。 主要体现在三方面： 一、聚焦钢结构制造，受宏观环境影响较小，新签订单稳健增长。 19-23年公司新签订单分别增长了27%/16%/31%/10%/18%；二、品牌效应逐渐显现，产品已列入多家业主方及总包企业的指定产品名录。大订单销售额占比持续提升，其金额占比已从 20年的 3%升至 23年 5%；三、集采和多基地生产带来成本优势， 公司与多家钢厂为战略合作伙伴确保采购成本竞争优势，此外，定价模式较为灵活，可将原材料价格波动风险部分转嫁给下游客户。公司拥有十大生产基地，确保快速交货，且运费相对可控。 智能化改造持续推进中，有望进一步控制成本，提高产品质量，建立未来潜在优势。 钢结构制造，焊接是重要环节，但焊工成本较高，较普工高 28%。假设每条产线配置 10台焊接机器人，钢构单吨成本将下降 118元，较纯焊工费用下降 48%。另一方面，焊工供给短缺，需求大，每新增 100万吨产能需增加约 2500名焊工，引入机器人将有效缓解这一问题。以湖南建投安装集团装配式钢结构制造工厂智能化改造示范项目为例，智能化改造降低 50%以上人工成本，提升 40％以上焊接效率。 投资建议作为传统钢结构制造龙头，规模优势带来的护城河愈发明显，智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力。预计 24-26年归母净利润 12.8/14.7/16.8亿元， 按 4月 25日收盘价， 对应 EPS 1.85/2.12/2.43元，对应PE9.94/8.67/7.58， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；产能利用率提升不及预期风险；智能化改造推进不及预期风险

事件：近期公司发布第二期限制性股票激励计划草案， 本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计为 415.00万股，约占计划草案公告时公司股本总额 63,294.40万股的 0.66%。 点评： 年内两次发布股权激励目标， 目标 CAGR 达 50%， 有望助力经营活力持续显现。 本次股权激励计划激励人数为 11人， 包括在公司（含子公司） 任职的董事、 高级管理人员、 核心管理人员及核心技术（业务）骨干（不包括独立董事、 监事） ， 股数达 415万股。 回顾今年 3月已实施的股权激励计划， 首次授予 59人 349万股。 今年两次激励计划对应的公司层面业绩考核要求均为“以 2021年业绩为基数， 2022年营业收入或净利润增长率不低于 50%； 以 2021年业绩为基数， 2023年营业收入或净利润增长率不低于 125%； 以 2021年业绩为基数， 2024年营业收入或净利润增长率不低于 237.5%” ， 即 2022-2024年连续三年的年均复合增速均为 50%， 凸显公司对于经营业绩的信心。 “城市群” 快速发展， 公司作为轨交减振龙头企业持续受益。 自去年 12月发改委会议称未来五年， 我国将在京津冀、 长三角、 粤港澳大湾区新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约 1万公里， 要求梳理明确未来三年开工项目， 规模约 6000公里， 计划到 2025年基本形成区域城际铁路和市域(郊)铁路骨架网络， 形成城市群 1-2小时交通圈和都市圈 1小时通勤圈。 因此城际市域发展前景广袤， 同时该类轨交领域属于减振降噪主要需求之一， 有望受益于“城市群” 提速。 投资建议： 公司是轨交减振降噪龙头企业， 在“城市群” 快速发展的背景下， 有望持续受益于需求提振， 同时延伸至建筑减隔震与锂化物板块， 综合竞争力不断增强。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.70/7.07/11.01亿，EPS 分别为 0.74/1.12/1.74,对应 PE 分别为 19.68/13.08/8.39倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： “城市群” 建设不及预期

事件：公司发布 2021年年报，实现营业收入 59.74亿元，同比增长 20.56%；归属上市公司股东净利润 7.94亿元，同比增长 2.92%；扣非净利润 7.32亿元，同比增长 10.94%；拟每 10股派发现金红利 4.00元（含税）。 公司发布 2022年一季报，实现营业收入 13.19亿元，同比增长2.32%；归属上市公司股东净利润 1.94亿元，同比增长 36.47%； 点评： 2021年公司业绩稳健。报告期内，公司克服出口退税取消，下半年限电政策影响，净利润增速为 2.92%。2021年公司毛利率有所下降，毛利率/净利率分别为 24.93%/13.43%，同比分别降低 4.28/2.22个百分点。公司持续加大研发投入，布局高端装备制造及新材料领域，研发费用同比增长 33.23%。2022Q1公司业绩好转。归母净利增速达36.47%，公司继续克服疫情和部分出口退税取消影响，保持稳定的发展态势；此外，永兴材料的投资收益增厚公司业绩。 精密管材项目投产，进一步提升综合竞争力。公司可转债募集资金投资项目之一“年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线于 2021下半年顺利投入生产。有利于提高高端产品占比，提升市场竞争力，实现可持续发展。 公司龙头地位稳固，产品结构不断优化。公司已拥有年产 13.5万吨工业用不锈钢管的生产能力，市占率多年居国内第一，行业龙头地位和规模优势显著。改善产品结构，公司研发替代进口产品，推动高端产品国产化，用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 19%。 公司员工持股计划有助于激发企业活力。第二期员工持股计划持有的公司股票已全部顺利退出；在二级市场累计回购股份 16,800,065股，占总股本 1.72%，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划，进一步激发企业活力。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计 2022-2024年 EPS 为1.02/1.18/1.32，对应 PE 为 15.1/13.1/11.7。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动