金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信证券 银行和金融服务 2022-03-30 20.57 26.11 35.21% 21.40 4.04%
22.75 10.60%
详细
事件:公司发布2021年报,实现营业收入765亿元(YoY+40.7%),归母净利润231亿元(YoY+55.0%),加权平均ROE12.07%(YoY+3.64pct),EPS1.77元(YoY+52.6%)。 我们认为核心要点包括:1)公司全业务线表现优异,业绩增速、ROE水平及增幅、杠杆水平及增幅均显著优于行业;2)公司财富管理转型成效显著,传统经纪业务市占率提升的同时,收入结构进一步优化,客户规模显著增长;3)投行业务IPO、再融资、债承市占率均为行业第一,预计未来将显著受益于全面注册制改革的实施;4)公司融资成本进一步下行,两融及自营投资均取得较好的收益率,配股资金到位后打开资本中介业务发展空间;5)公司计提商誉减值21亿,主要源于将中信里昂和华南公司商誉分摊至各资产组合后的计提。 整体来看:11)EROE创再创62016达年以来新高,达11.2.0077%(YoY+3.6pct),同期证券行业为7.83%(YoY+0.6pct)。22)公司杠杆倍数较去年底的449.59倍进一步提升至444.94倍,优于行业(3.38倍)。33)从收入贡献来看,投资/经纪/资管业务最高,分别达30%/18%/15%,从增速来看,全业务均同比增长,信用/资管/投资业务增速最高,分别达+139%/+59%/+27%。44)融资成本下行,资金业务收益率上行。测算公司平均负债成本3.14%(YoY-0.1pct),资金业务年化收益率4.3%(YoY+0.5pct)。 轻资产业务——财富管理转型成效显著,券商资管稳步增长,投行市占率行业第一(1入)经纪业务收入140亿元,同比+24%收,贡献营收18%。2021年公司经纪业务向财富管理转型取得显著成效,一方面传统代理买卖证券业务市场份额进一步提升,实现股基成交额38.4万亿元(YoY+34%),市占率达6.95%(YoY+0.5pct);另一方面,公司实现代销金融产品收入27亿元(YoY+35%),对经纪业务收入贡献度由17%提升至19%,公募及私募基金保有规模超过3800亿元(YoY+26%)。截至2021年底,公司财富管理客户数量超过1200万户,托管客户资产规模11万亿元(YoY+29%),其中高净值客户数量及资产规模分别为3.5万户(YoY+29%)、1.5万亿元(YoY+19%),较2018年末实现翻倍。 (2)资管业务收入117亿元,同比+46%,贡献营收15%。券商资管方面,截至2021年底,公司管理资产规模16257亿元(YoY+18%),其中集合资管计划规模6605亿元(YoY+154%),管理费收入34亿元(YoY+42%)。公司私募资管业务市占率15.9%,排名行业第一。后续公司资管子公司将积极申请公募牌照,有望进一步强化领先优势。另外旗下华夏基金实现净利润23亿元(YoY+45%),净利润贡献度为6.2%(2020年为6.7%)。 (3)投行业务收入82亿元,同比+19%,贡献营收11%。境内方面,2021年公司IPO规模859亿元(YoY+97%),市占率15.8%(YoY+6.8pct);再融资规模2460亿元(YoY-9%),市占率19.3%(YoY-3.2pct);债承规模15641亿元(YoY+20%),市占率13.7%(YoY+0.7pct)。公司IPO、再融资、债承市场份额均排名行业第一,预计将显著受益于全面注册制改革红利。境外方面,公司完成境外股权项目79亿美元,其中香港市场42亿美元,排名中资券商第二。 重资产业务——两融业务量价齐升,自营投资收益率同比提升 (1)信用业务收入53亿元,同比+106%,贡献营收7%。截至2021年底,公司两融规模1265亿元(YoY+12%),市占率6.9%(YoY-0.1pct)。估算公司两融利差5.42%(YoY+1.1pct)。公司继续压降股票质押业务规模至220亿元(YoY-31%)。公司信用业务整体风险可控,计提信用减值损失9亿元(YoY-86%),同比大幅减少。 (2)自营入业务收入227亿元,同比+27%,贡献营收30%。截至2021年底,公司金融资产规模6145亿元(YoY+26%),占自有总资产58%(YoY+1.2pct),其中固收类资产2703亿元(YoY+42%),权益类资产2117亿元(YoY+13%)。测算投资收益率4.7%(YoY+0.1pct)。 投资建议:买入-A投资评级。公司综合实力领跑行业,近期完成配股募资224亿进一步夯实资本金,有望打开资本中介等业务发展空间,投行也将享受全面注册制改革红利,我们看好公司后续巩固竞争优势,盈利能力提升。当前时点公司估值处于历史低位,配置价值凸显。我们预计公司2022年-2024年分别实现归母净利润261、309、384亿元,分别同比+13%、+18%、+24%。给予公司目标价27.4元,对应2x2022EPB.风险提示:宏观经济下行//市场大幅波动//
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名