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孟昕

太平洋证

研究方向: 家电行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1190524020001。曾就职于国海证券股份有限公司、方正证券股份有限公司。...>>

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九号公司 2022-10-03 38.00 -- -- 43.99 15.76%
43.99 15.76%
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技术壁垒+娱乐品牌打造公司核心竞争力。拥有智能短程移动领域全球领先知识产权储备,研发品类协同力强;四大核心自主品牌+酷玩产品+全新营销模式塑造娱乐化形象,吸引新时代年轻消费群体。 智能短交通全赛道产品力领先行业。1)智能平衡车:收购世界平衡车鼻祖Segway,拥有技术与品牌双重优势。2)智能滑板车:国内外市场份额居首,路权宽松+共享业务繁荣有望推动需求进一步释放。3)电动两轮车:产品智能化水平领先,受益于“新国标”将持续放量。4)全地形车:推出全球首款混合动力车系,覆盖场景广。 进军机器人蓝海市场,成长空间广阔。1)割草机器人:推出智能割草机Navimow,无边界规划式割草解决行业痛点。2)配送机器人:3 款终端室内配送机器人已在酒店、写字楼等场景实现商业落地。 盈利预测和投资评级:短交通行业快速发展,机器人市场空间较大。 我们预计,公司2022-2024 年归母净利润为6.55/10.98/14.20 亿元,对应EPS 为9.21/15.43/19.96 元, 当前股价对应PE 为41.63/24.85/19.21 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策趋严、国际贸易形势风险、新冠疫情反复、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期、中国与国际市场不具有完全可比性相关数据仅供参考等。
格力电器 家用电器行业 2022-09-12 33.30 -- -- 35.72 7.27%
35.72 7.27%
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2022 年8 月30 日,格力电器发布2022 半年报。2022H1 公司实现总营收958.07 亿元,同比+4.13%;归母净利润114.66 亿元,同比+21.25%。 2022Q2 公司实现总营收602.72 亿元,同比+3.04%;归母净利润74.63亿元,同比+24.10%。 投资要点: 绿色能源业务增速亮眼,2022Q2 收入稳健增长。1)分季度看:2022Q2 公司总营收达602.72 亿元,同比+3.04%,增长稳健。2)分地区看,2022H1 公司内销主业营收达626.10 亿元,同比+7.56%,外销主业营收达137.36 亿元,同比+7.94%。3)分业务看,2022H1公司实现空调营收687.46 亿元,同比+5.18%;工业制品营收28.88亿元,同比+57.79%;智能装备营收2.00 亿元,同比+2.40%;绿色能源营收19.26 亿元,同比+131.57%,绿色能源业务表现靓丽,工业制品业务实现高增。 2022Q2 毛净利率双升,盈利能力有所增强。1)毛利率:2022Q2 公司毛利率为24.99%,同比+1.65pct,或系原材料价格略有回落所致。 2)费用率:2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别达4.92%/2.07%/2.88%/-0.64% , 同比分别-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct/+0.22pct。3)净利率:2022Q2 公司净利率为12.08%,同比+1.64pct,主要受毛利率增长的拉动。 持续进行多元化渠道布局,新零售模式逐步落地。1)线上渠道:2022H1 公司拓展了阿里巴巴(猫享&喵速达)、拼多多、抖音等电商平台旗舰店,并在主流电商平台新增风管机业务。2)下沉渠道:公司开拓格力+京东联合门店的同时,也布局了天猫优品渠道。3)新零售渠道:公司通过完善与第三方平台系统的对接和上线智能客服系统,配合线下实体门店的铺设,共同推进“线上下单+线下体验”新零售模式的落地。 盈利预测和投资评级:公司作为全球领先的家电企业,渠道端布局的逐步完善有望推动公司发展,未来原材料价格回落或将助力业绩端增长,同时绿色能源、工业制品等业务也有望为公司注入增长新动力,上调盈利预测,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为265.76/297.17/324.38 亿元, 对应EPS 为4.72/5.28/5.76 元,当前股价对应PE 为7.03/6.29/5.76 倍。 风险提示:新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、多元化发展不及预期、渠道改革不及预期等。
科沃斯 家用电器行业 2022-09-12 73.81 -- -- 76.58 3.75%
85.40 15.70%
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2022年 8月 26日,科沃斯发布 2022年半年报。2022H1公司实现营收68.22亿元,同比+27.31%;归母净利润 8.77亿元,同比+3.15%。2022Q2公司实现营收 36.21亿元,同比+15.54%;归母净利润 4.53亿元,同比-12.34%。 投资要点: 2022Q2收入端实现较快增速,双自主品牌业务快速发展。1)分季度看:2022Q2公司总营收达 36.21亿元,同比+15.54%,主要受公司自主品牌业务收入增长的拉动。2)分业务看,2022H1公司自主品牌业务收入达 64.49亿元,同比+38.74%,营收占比达 94.53%,产品不断推新迭代助力自主品牌收入实现快速增长;其中科沃斯、添可品牌营收分别达 34.97亿元、29.53亿元,同比分别+33.88%、+44.98%。2022H1公司 OEM/ODM 业务收入合计达 3.01亿元,同比-49.20%,营收占比达 4.41%,业务规模进一步缩小。 2022Q2业绩端短期承压,期间费用率较大幅上调。1)毛利率: 2022Q2公司毛利率为 52.28%,同比-0.48pct,环比+2.75pct,较2022Q1有所改善。2)净利率:2022Q2公司净利率为 12.53%,同比-4.01pct,跌幅大于毛利率,主因系公司市场投入产出效率下降以及研发端投入加大,致使销售和研发费用率上涨;2022Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 29.42%/4.62%/5.23%/-1.98%,同比分别+5.03/+0.01/+1.69/-3.12pct。 积极完善线下布局,新兴市场推动海外业务增长。1)线下方面:深耕线下渠道,持续丰富销售网络。截至 2022H1,科沃斯品牌线下售点的地级市覆盖率近 80%,数量近 1300家;添可品牌线下售点也超过 600家。2)海外方面:坚持全球化布局,探索新兴市场。公司积极拓展的日本和亚太地区业务显著增长,推动海外整体收入实现较快增速;2022H1科沃斯和添可品牌海外收入同比分别+17.2%、+15.9%。 T10系列扩大自清洁产品价格段覆盖,构筑食万物联网生态。1)科沃斯品牌:推出 T10Turbo 和 T10Omni 两款新品进一步拓宽公司 自清洁类产品价格带,2022H1公司自清洁产品出货量达 55万台,同比增加 254.5%,增速亮眼。2)添可品牌:芙万 3.0洗地机推出后凭借在助力系统、续航等方面的性能优势受到市场青睐,2022年 618成交额占国内洗地机产品超 30%;公司持续完善食万生态矩阵,以食万 3.0智能料理机为核心,配合自研生产的食万净菜产品和添可生活 APP,为用户提供智能烹饪的全链路解决方案。 “科沃斯+添可”自主品牌双轮驱动,助力公司业务增长,维持“买入”评级。考虑国内疫情反复或将导致公司业务增速放缓,下调盈利预测。公司作为家庭服务机器人与智能生活电器领域的领军者,科沃斯和添可品牌业务快速增长,维持“买入”评级。我们预计,公司 2022-2024年归母净利润为 22.72/27.28/36.14亿元,对应 EPS 为3.96/4.76/6.30元,当前股价对应 PE 为 19.11/15.91/12.01倍。 风险提示:芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻等。
石头科技 2022-09-08 305.00 -- -- 315.00 3.28%
315.00 3.28%
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事件:2022年8月29日,石头科技发布2022半年报。2022H1公司营收29.23亿元(+24.49%),归母净利润6.17亿元(-5.40%);2022Q2营收15.64亿元(+26.46%),归母净利润2.74亿元(-18.66%)。 投资要点:内销增长靓丽,外销短期承压期待Q3回暖。1)内销方面,2022H1公司扫地机器人收入29.22亿元,销量超110万台。据奥维云网数据,2022Q2石头扫地机销额/销量/均价分别为7.9亿元/18.7万台/4220元,分别同比128.5%/46.4%/56.1%,或系营销赋能+产品推新共同驱动。2)外销方面,我们测算2022Q2外销下滑约10%,或系欧美消费不景气,高通胀影响消费市场等外部因素影响,7月PrimeDay有望拉动2022Q3外销回暖。据三方数据,2022Q2美亚石头扫地机销额/销量分别为1760万美元/4.14万台,市占率分别为10.6%/7.1%,分别同比+3.6/+1.5pct,或系设立海外分公司提高市场地位,加大品宣获消费者认可。 毛利率环比改善,销售费用增加助力品牌建设。1)毛利率:2022Q2毛利率48.83%(-2.90pct),或系利润较高的外销短期承压占比下降。环比+1.34pct,或系高端品放量,产品结构改善。2)净利率:2022Q2净利率17.50%(-9.71pct),降幅大于毛利率,系费用率增加。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别20.44%/2.08%/7.00%/-2.46%,分别同比+5.64/-0.50/-1.34/-1.45pct,主系拓展内外销市场增加广告推广等销售费用、品牌建设赋能公司长期发展,远期锁汇产生的损益减少。 研发高速推进,发力中高端市场。1)研发端:巩固研发优势,新获多项专利。2022H1公司新增授权专利192项(发明专利19项)、授权软件著作权16项、授权商标及作品著作权合计56项。2)产品端:新品放量,高端旗舰款市占率明显提升。高端自清洁旗舰品G10S系列2022H1国内线上市占率+11.68pct至23.57%,2022Q2连续三月位居奥维云网线上扫地机销额榜首。 强劲研发实力为瞄准中高端市场保驾护航,内销市场营销发力见成效,大促节点有望拉动外销回暖,维持“买入”评级。考虑外部需求减弱等不确定因素,下调盈利预测。公司作为扫地机龙头企业具备领先的研发实力,营销助力国内市场高增,积极完善全球化市场体系,下半年海外大促或将拉动外销增长,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为15.06/19.02/23.57亿元,对应EPS为16.10/20.33/25.21元,当前股价对应PE为19.06/15.10/12.18倍。风险提示:海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料价格波动、汇率波动等。
小熊电器 家用电器行业 2022-09-07 51.00 -- -- 55.25 8.33%
67.92 33.18%
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2022年 8月 29日,小熊电器发布 2022年半年报。 2022H1公司营收18.48亿元(+13.15%),归母净利润 1.48亿元(+6.65%),扣非归母净利润 1.58亿元(+26.40%)。 2022Q2营收 8.71亿元(+19.96%),归母净利润 0.44亿元(-10.30%),扣非归母净利润 0.59亿元(+43.48%)。 投资要点: 2022Q2收入增速较快,线上渠道助力增长。 1)分季度看: 2022Q2总营收 8.71亿元(+19.96%),或系线上电商渠道助力增长。 2)分地区看: 2022H1,公司内销收入 17.81亿元(+15.73%),占比96.36%,实现双位数增长;外销收入 0.67亿元(-28.86%),占比3.64%,或系疫情、地缘政治动荡等因素导致海外需求减弱。 3)分产品看: 2022H1,厨房小家电营收 15.20亿元(+12.46%),占比82.26%,主系锅煲类、西式电器拉动增长;生活小家电营收 1.61亿元(-9.30%),占比 8.72%,其他小家电营收 1.34亿元(+67.22%),占比 7.27%,实现高增。 2022Q2毛利率同比改善,销售费用率提升。 1)毛利率: 2022Q2毛利率为 33.21%(+0.19pct),或系产品结构优化、内部降本增效有所见效所致。 2)净利率: 2022Q2净利率为 5.04%(-1.73pct),主系公司仓库失火计提损失致使营业外支出较大幅提升。 3)费用率: 2022Q2销售/管理/研发费用率分别为 17.69%/3.87%/3.92%,同比+1.35/-0.61/-0.20pct,销售费用率提高或系巩固线上渠道优势所致。 发力品牌建设, 618战绩喜人。 2022年 5月公司举行品牌战略升级发布会,以“年轻人喜欢的小家电”作为全新定位, 5月 28日,推出短片《和你“檀”个小想法》,持续推进品牌年轻化战略,加深品牌认同,撬动年轻消费群体。 2022年 618公司九大品类包揽天猫销售额第一、六大品类包揽京东销售额第一,全渠道同比增长 20%+,空气炸锅、电压力锅等品类销售额同比增长 100%+,表现亮眼。 把握智能化潮流,生产端赋能成长。 公司聚焦生产基地建设,提升智能制造水平,助力长远发展。 2022年 5月,“小熊智能小家电制造基地”二期项目开工。小熊电器智能小家电制造基地项目 2022H1实现效益 3105.47万元,有望实现年度预期效益。自动化设备增加、组装生产工艺改进,助力小熊电器创意小家电生产建设(均安)项目一期 2022H1实现效益 3539.26万元,超半年度平均预期效益。 发布三年股权激励计划,助力公司长期发展。 公司发布 2022年股权激励计划,拟授予员工股票期权 74.4万份,授予董事、高管、核心骨干限制性股票 13万股,占总股本的 0.08%。考核目标以 2021年营收、净利润为基数,公司 2022-2024年营收增长率分别不低于10%/20%/30%,且同期净利润增长率分别不低于 15%/25%/40%,由此推算 2022-2024年公司营收和净利润 CAGR 分别不低于 8.71%和 10.34%,考核指标相对温和。 线上流量推动国内业务增长,布局生产端分享智能化红利,维持“买入”评级。 公司产品结构优化, 2022Q2业绩端提升,上调盈利预测。 公司巩固线上渠道优势,持续发力品牌建设,布局智能化生产基地,为公司发展提供动力,股权激励计划助力公司长期健康发展, 维持“买入”评级。我们预计, 2022-2024年公司归母净利润分别为3.58/4.55/5.36亿元,对应 EPS 为 2.30/2.92/3.44元,当前股价对应 PE 为 23.66/18.64/15.81倍。 风险提示:原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、线上销售集中度较高的风险等。
美的集团 电力设备行业 2022-09-05 53.10 -- -- 57.20 7.72%
57.20 7.72%
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事件:2022年8月30日,美的集团发布2022年半年报。2022H1公司实现总营收1837亿元(+5.04%),归母净利润160亿元(+6.57%)。2022Q2公司实现总营收927亿元(+0.97%),归母净利润88亿元(+3.24%)。 投资要点:内外销营收增长稳健,各业务板块收入增势良好。1)分地区:公司2022H1国内营收1048亿元,同比+4.98%,增速稳健;国外营收778亿元,同比+5.24%,主要系产品结构变化及本土化运营的增强。2)分业务:公司2022H1智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务营收1259/121/122/122/52亿元,同比增长3.48%/13.26%/33.09%/2.15%/42.37%,我们认为楼宇科技及数字化创新业务的快速增长主要系公司在ToB市场领域销售规模及品牌力的扩大。 2022Q2毛净利率双升,会计准则变更使销售费用率下降。1)毛利率:2022Q2毛利率为24.05%,同比+0.62pct,公司通过优化价格策略、改善产品结构及渠道体系保持盈利能力提升。2)归母净利率:2022Q2归母净利率9.64%,同比+0.17pct,增长稳健。3)费用率:2022Q2年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66/2.77/3.17/-0.63%,同比分别-1.91pct/+0.76pct/+0.13pct/+0.85pct,销售费用率下降主要系会计准则变更导致运输费用由销售费用调整至营业成本,财务费用率增加主要系汇兑损失增加。 发布多款AI智慧新品,推动家庭及产业数字化。2022Q2公司发布“数字美的2025”战略,提出家庭数字化及产业数字化目标,并推出家庭服务机器人品牌WISHUG及其首代家庭服务机器人小惟,家庭AI健康清洁机器人W12智净者,以及数字门店智慧导购机器人R10待客君等新品。2022H1公司IoT平台新增连接近1300万个设备,累计服务超7000万个家庭,同比+87%;智能场景累计执行超过2.1亿次,同比+300%。 持续完善海外渠道布局,强化海外本地化运营。2022H1公司新增海外自有品牌销售网点超2万家,新增活跃合作用户近2600个,并在巴西、菲律宾开展直营零售模式试点。公司致力推动海外品牌、营销及售后服务的本土化,截至2022年6月,公司在海外市场的IoT产品出货量超过140万台;成立面向全球应用市场的服务团队,完成面向5个重点国家市场所对应语种的FAQ;通过赞助海外知名体育赛事触达全球超8亿粉丝,助力当地市场的本土化营销。海外渠道拓展叠加产品数字化进程推进,共同助力公司业绩增长。考虑国内疫情反复和海外地缘政治等因素影响或将导致公司业务增速放缓,下调盈利预测。公司作为全球知名的科技集团,持续拓展海外渠道,积极推动产品数字化进程,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为316.97/359.39/395.42亿元,对应EPS为4.53/5.14/5.65元,当前股价对应PE为11.84/10.45/9.49倍。风险提示:新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。
苏泊尔 家用电器行业 2022-09-05 44.41 -- -- 48.61 6.62%
50.83 14.46%
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事件:2022年8月30日,苏泊尔发布2022年半年报。2022H1公司营收103.24亿元(-1.05%),归母净利润9.33亿元(+7.77%)。2022Q2营收47.12亿元(-11.05%),归母净利润3.95亿元(+9.39%)。 投资要点:2022Q2收入短期承压,内销业务表现稳健。1)分季度看:2022Q2总营收47.12亿元(-11.05%),主系疫情反复等宏观因素冲击导致消费支出下降,使得公司营收承压。2)分地区看:2022H1,公司内销收入74.57亿元(+6.28%),占比72.23%,主系线上渠道转型战略初显成效拉动增长;外销收入28.67亿元(-16.12%),出现下滑原因主系海外需求低迷导致客户仍需消化库存。3)分行业看:2022H1,公司电器行业、炊具行业营收分别为71.15亿元(-1.6%)、30.67亿元(-0.39%),占总营收比例分别为69.5%、29.7%,基本与去年同期持平。2022Q2毛利率、净利率同比改善,盈利能力提升。1)毛利率:2022Q2毛利率为26.11%(+0.68pct),公司劳动生产率与自动化水平的优化对冲生产要素价格的上涨,助力毛利率提升。2)净利率:2022Q2净利率为8.36%(+1.56pct),主系公司存款利息收入与汇兑收益增加大幅削减财务费用,财务费用降为负值,财务费用率同比-0.75pct。 产品推新与流量营销并举,积极拓展新兴渠道。1)产品端:2022年5-8月,公司推出苏泊尔料理快锅、远红外烤箱、小容量版本釜远红外电饭煲等新品,丰富产品矩阵。2)营销端:公司携手张继科进行产品种草,通过“破圈”营销扩大品牌影响力。3)渠道端:积极探索拼多多、抖音等新兴渠道;2022H1公司位列抖音渠道小厨电行业第一;2022年618公司销额达13.8亿元(+13.25%),多类产品销额全网第一。 限制性股票激励调动员工积极性,助力公司长期发展。公司发布2022年限制性股票激励计划,拟授予员工限制性股票133.25万股,占总股本的0.165%,公司层面业绩考核目标为2022、2023年归母净利润同比增速均不低于5%。股权激励计划有助于提升公司管理团队、核心骨干的稳定度,调动员工积极性,促进公司长远发展。 内销业务增速稳健,产品、营销双管齐下驱动增长,维持“买入”评级。国内疫情反复、欧美需求放缓等不利因素影响下,公司经营短期承压,下调盈利预测。公司大力发展线上渠道,借新品创造增长空间,以营销触达更多消费群体,限制性股票激励计划绑定员工核心利益,助力公司长期发展,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别为21.69/24.38/27.55亿元,对应EPS为2.68/3.02/3.41元,当前股价对应PE为17.07/15.19/13.44倍。风险提示:原材料价格波动、新冠疫情反复、汇率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动风险等。
新宝股份 家用电器行业 2022-09-05 19.33 -- -- 19.26 -0.36%
19.26 -0.36%
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2022年 8月 26日,新宝股份发布 2022年半年报:2022H1公司营收71.26亿元(+7.26%),归母净利润 4.86亿元(+54.72%)。2022Q2营收 34.84亿元(+1.46%),归母净利润 3.08亿元(+113.90%)。 投资要点: 2022Q2国内营收实现增长,海外营收稳健上升。1)分季度看: 2022Q2营业收入 34.84亿元(+1.46%),高基数下增长态势稳健; 2)分地区看: 2022H1外销收入 54.47亿元(+5.81%),增速放缓,或系俄乌冲突加剧引发大宗原材料价格高位震荡、主要经济体货币政策剧烈变化导致;2022H1内销收入 16.79亿元(+12.27%),2022Q2国内小家电行业需求的逐步恢复助力业务实现快速增长;3)分品类看:2022H1电热类厨房电器收入 34.11亿元(+0.82%),占比 47.86%;电动类厨房电器收入 15.92亿元(+4.06%),占比22.34%;家居电器收入 11.02亿元(+10.32%),占比 15.47%。 2022Q2盈利能力明显增强,费用端控制良好。1)毛利率:2022Q2毛利率 20.78%(+4.27pct),公司通过产品调价、技术创新、生产效率提升等措施降本增效,盈利能力明显增强; 2)净利率:2022Q2净利率为 9.28%(+4.91pct),涨幅大于毛利率,主因系整体费用端控 制 良 好 ; 2022Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为3.01%/5.70%/3.21%/-3.93%,同比-0.25/+1.12/+0.04/-4.80pct;营业费用率略有下降,财务费用率受汇率波动影响,汇兑损失减少。 拟收购摩飞商标,助力品牌业务长远发展。公司与 MR 签订《谅解备忘录》,拟收购 MR 持有的国内、英国、新西兰、爱尔兰以及澳大利亚的摩飞商标使用权,解决国内商标使用权授权经营问题,有利于摩飞品牌业务长远发展。 打造品牌矩阵,自主品牌持续发力。2022H1公司自主品牌业务营运良好,旗下东菱、摩飞销售量初具规模,百胜图 6月天猫平台销额2479万元(+605%)。公司通过:1)产品端:巩固提升西式厨房小家电产品优势,向家居护理电器、婴儿电器等领域拓展。2)营销端: 优化营销方式,根据产品品类进行精细化运营,打造品牌矩阵,推动自主品牌业务增长。 外销仍具潜力,自主品牌发力,维持“买入”评级。上调盈利预测,主因系外销市场仍有较大空间,内销精细化经营等措施效果明显,拟购入摩飞商标使用权助力摩飞品牌长远发展,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 10.99/13.08/14.74亿元,对 应 EPS 为 1.33/1.58/1.78元 , 当 前 股 价 对 应 PE 为14.43/12.13/10.76倍。 风险提示:国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、劳动力成本上升、募集资金投资项目风险、收购摩飞商标使用权进程不及预期等。
火星人 家用电器行业 2022-09-05 30.55 -- -- 32.14 5.20%
32.14 5.20%
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2022 年8 月28 日,火星人发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入10.23 亿元(+10.99%);实现归母净利润1.38 亿元(-0.60%)。 2022Q2 实现营业收入5.73 亿元(-0.10%);归母净利润0.78 亿元(-17.58%)。 投资要点: 集成灶业务保持优势地位,线上销量销额双领先。1)分季度看:2022Q2 单季度营收5.73 亿元(-0.10%),或系公司所在地海宁因疫情管控导致工厂停工停产所致。2)分业务看:集成灶主业收入保持稳健增长。2022H1 公司集成灶收入为8.98 亿元(+11.99%),占比87.78%;水洗类产品收入为0.62 亿元(+5.38%),占比6.06%。根据奥维云网数据,2022H1 公司集成灶线上销量6.44 万台(+5.57%),均价10333 元(+8.69%),量价双升;线上销量份额(18%)、销额份额(22.9%)均保持第一,分别高出第二名7.1%和8.9%。 2022Q2 业绩短期承压,费用端控制良好。1)毛利率:2022Q2 公司实现毛利率45.49%(-5.84pct),主系原材料价格仍处高位、运费转列成本和渠道结构变化所致。2)净利率:2022Q2 净利率13.54%(-3.05pct),降幅小于毛利率,主系费用端控制合理。2022Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为21.67%/4.38%/4.91% , 同比-4.18/+0.56/+1.79pct。 持续发力品牌营销,完善售后政策优化服务。1)营销方面:2022年公司继续携手代言人黄磊参与《向往的生活》第六季,Q6BC 和X5BCZ02 蒸烤独立集成灶在节目中亮相,品牌的影响力和知名度持续提升。2)服务方面:公司不断完善售后服务体系,2022 年推出“365 无忧退”政策,进一步优化消费者的产品使用体验。 电商渠道维持快速增长,发行可转债推动产能扩张。1)电商方面:公司紧抓大促节点,并通过推出新品提升线上销量,2022H1 电商渠道营收同比+21%;2022 年618 期间,公司集成灶产品全网销售突破3.47 亿元,蝉联集成灶类目全网销售第一,同时实现集成洗碗机类目全网销售第一;公司推出的蒸烤独立集成灶新品T7BCZ 在京东首发销额突破1300 万元。2)产能方面:8 月23 日,公司“火星转债”挂牌上市,募集资金5.29 亿元用于智能厨电生产基地建设项目,进一步实现产能扩张。 投资建议:考虑到疫情反复以及地产景气度短期难以改善,公司业务短期承压,因此下调盈利预测。随着公司产品矩阵不断丰富,营销发力提升品牌知名度,巩固电商平台领先优势,积极拓展新兴渠道,公司业绩有望稳健增长,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为4.47/5.44/6.78 亿元, 对应EPS 为1.10/1.34/1.67 元,当前股价对应PE 为27.41/22.50/18.08 倍。 风险提示: 房地产和家装市场波动、集成灶市场竞争加剧、主要原材料价格波动、新冠疫情反复、新品研发不及预期等。
海尔智家 家用电器行业 2022-09-05 26.05 -- -- 27.09 3.99%
27.09 3.99%
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2022年 8月 29日,海尔智家发布 2022半年报。2022H1公司营收 1218.6亿元(+9.1%),归母净利润 79.5亿元(+15.9%);2022Q2营收 616.1亿元(+8.2%),归母净利润 44.3亿元(+16.5%)。 投资要点: 多品类逆势增长,高端品牌+全球协同驱动内外销营收提升。1)分地区看,2022H1内销收入 593.6亿元(+10.5%),或系卡萨帝高端品牌迅速成长,智慧家庭解决方案增加用户粘性,数字化变革赋能终端;外销收入 625.0亿元(+7.7%),或系深化研发、采购、供应链等全球协同,三大高端品牌占比提升。美洲 /澳洲 /南亚 /欧洲 /东南亚/中东非/日本/其他地区营收增速 5.97% / 0.90%/ 22.84%/12.66% /11.93%/27.86%/3.30%/-36.66%。2)分产品看,2022H1空调/电冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务营收增速9.45%/12.71%/10.83%/16.17%/6.12%/-5.38%,传统品类韧性显现,逆势稳健增长。 毛、净利率双升,数字化变革降费提效。1)毛利率:2022Q2毛利率 31.81%(+0.24pct),系产品结构优化、供应链实现有效成本管理、精简 SKU、优化二三级供应商管理、提高零部件自制比例等。2)净利率:2022Q2净利率 7.19%(+0.43pct),增幅大于毛利率,系费用端控制良好。2022Q2销售/管理/研发/财务费用率 14.95% /4.78%/ 3.43%/ -0.55%,分别同比-0.71/ -0.34/ +0.49/-0.77pct,系数字化研发/制造/业务平台优化产品设计/交付/费用投放效率,提升资金管理效率增加利息收入及优化外汇管理策略增加汇兑收益等。 多品牌运作见成效,三翼鸟场景体验持续优化。1)卡萨帝:高端市场份额领先,套系化满足多元需求。2022H1收入+20.8%,成套销售占比 38.6%(+1.5pct),冰箱/洗衣机万元以上价格段市场份额分别 38.6%/75.2%,空调 1.5万元以上市场份额 31.2%。2)三翼鸟: 深度融入智慧家庭,提升单用户价值。2022H1发布“1+3+5+N”全屋智慧全场景解决方案,全屋设备互联满足各生活场景需求,网器销量+14.5%,网器日活+63%,场景日活用户+88%至 283万。新增三翼鸟触点 200+家,门店坪效+8.2%至 21000元/年/平米,高端产品销售占比 39.74%(+4.65pct)。3)外销高端品牌:2022H1Monogram/Cafe/ GE Profile 把握高端、定制化、智能科技市场机遇, 于美国市场收入同比增长 40%+。 持续发挥内销高端市场优势,数字化转型提升效率,全球协同应对外部冲击实现逆势增长,维持“买入”评级。卡萨帝市占行业领先,三翼鸟深度赋能,收入结构不断优化。数字化变革引领效率提升,费用端持续改善,助力公司长远健康发展。全球布局有效应对海运高涨芯片短缺等不良影响。上调盈利预测,系公司高端品牌建设、数字化变革、智慧家庭布局、全球协同等有望持续拉动业绩提升。 我们预计,2022-2024年公司归母净利润为 152.93/175.68/197.05亿 元 , 对 应 EPS 为 1.62/1.86/2.09, 当 前 股 价 对 应 PE 为16.19/14.10/12.57。 风险提示:新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、新品类拓展不及预期等。
莱克电气 家用电器行业 2022-09-05 32.95 -- -- 35.89 8.92%
35.89 8.92%
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2022 年8 月29 日,莱克电气发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收45.10 亿元(+10.81%),归母净利润4.82 亿元(+45.35%)。2022Q2公司实现营收21.59 亿元(+4.97%),归母净利润2.71 亿元(+92.46%)。 投资要点: 2022Q2 收入端稳健增长,帕捷并表助力核心零部件业务实现亮眼增速。1)分季度看:2022Q2 公司总营收达21.59 亿元(+4.97%),主因系核心零部件业务增速亮眼,拉动营收实现稳健增长。2)分业务看,a.自主品牌业务:2022H1 整体销售收入与去年基本持平,其中国内电商渠道营收同比增长约20%,跨境电商受地缘政治影响出现较大幅度下滑;线下营收同比+10%左右,销售渠道的进一步多元化发展助力线下收入实现增速较快。b. 核心零部件业务:2022H1营收同比增长100%+,其中帕捷并表后公司铝合金精密压铸业务收入增长靓丽,同比增长近700%。 毛利率短期承压,汇兑收益增加致使净利率实现逆势提升。1)2022Q2 公司毛利率为21.38%(-0.71pct),略有下滑或系受原材料价格波动影响。2)2022Q2 公司净利率为12.54%(+5.69pct),净利率实现逆势提升主因系汇兑收益增加导致财务费用减少至负值;2022Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.66/2.63/6.17/-7.81%,同比分别+1.33/-1.00/+1.39/-10.81pct。 与帕捷协同发展核心零部件业务,发行可转债推动新能源汽零发展。 公司与上海帕捷形成较强协同,并表后精密压铸业务增速靓丽,同时公司借助帕捷下游丰富的客户资源,切入知名整车厂一级供应商体系,持续推动核心零部件业务的发展。2022 年8 月,公司公开发行可转换公司债券再融资项目通过证监会审核,该项目拟募集资金12 亿元,助力公司产能实现进一步提升,进而推动公司新能源核心零部件等业务的发展。 渠道+产品+营销三驾马车齐发力,拉动自主品牌业务发展。1)渠道方面:线上与京东、天猫等电商平台持续合作;线下与品牌和渠道联手举办异业合作召开品鉴会和发布会,并加强与地方家电连锁渠道的合作。2)产品方面:公司三合一吸尘洗地机天狼星S680 成为高端国货代表产品,莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机也持续稳居细分市场领先地位。3)营销方面:线下以发展微商和建立销售生态为重点,优化KA 渠道营销模式;线上加强与小红书等内容营销新平台的合作,短视频种草与直播相结合助力实现品效合一。 新能源汽零+自主品牌并举,共同助力公司业绩增长。下调盈利预测,考虑国内疫情反复和海外地缘政治等因素影响或将导致公司自主品牌业务增速放缓。公司与上海帕捷协同发展助力新能源汽零业务高增,同时加大营销及渠道拓展力度助推自主品牌成长,维持“买入”评级。我们预计, 2022-2024 年公司归母净利润分别为8.44/10.47/11.57 亿元,对应EPS 为1.47/1.82/2.01 元,当前股价对应PE 为22.40/18.06/16.35 倍。 风险提示:新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨等。
德昌股份 机械行业 2022-08-30 27.30 -- -- 28.48 4.32%
28.48 4.32%
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事件: 2022年 8月 25日,德昌股份发布 2022年半年报。2022H1公司实现营收 11.84亿元(-18.33%),归母净利润 1.68亿元(+7.12%)。2022Q2公司实现营收 6.14亿元(-26.40%),归母净利润 1.08亿元(+9.93%)。 投资要点: 收入、毛利率短期承压,汇兑收益助力净利率实现逆势提升。1)收入端:2022Q2公司总营收达 6.14亿元(-26.40%),吸尘器业务销售收入减少致使公司收入端出现较大幅度下滑。2)利润端:2022Q2公司毛利率为 16.47%(-2.47pct),同步下降或系受原材料价格波动影响;净利率为 17.56%(+5.80pct),实现逆势提升,主因系公司汇兑收益增加,导致财务费用率大幅减少至-13.69%(-15.62pct)。 EPS 电机业务获得采埃孚定点,EPS 汽车电机生产项目逐步投产。 1)项目定点:2022年 7月,公司宣布成为采埃孚国内整车厂 EPS电机的零部件供应商,预计项目可于 2023年 8月开始量产;截止2022年 8月,公司已获得 16个型号项目定点,另有正在推进的项目 30余个。2)EPS 电机产能:公司年产 300万台 EPS 汽车电机生产项目逐步推进,预计截至 2023年底公司 EPS 电机合计设计产能有望达到 480万台/年。 越南德昌增长靓丽,增资 3700万美元助力规模再扩张。2022年 7月,为支持越南德昌吸尘器业务的发展,公司向越南厂区年产 380万台吸尘器产品建设项目增加投资 3700万美元。越南德昌自 2020年以来经营规模快速扩张,2021年实现营业收入 1.56亿元(+184%),净利润达 0.22亿元(+2545%),收入和业绩端均实现亮眼增速。 具备规模化制造优势,汽零业务产能和客户规模均持续增长,首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为行业吸尘器制造龙头之一,产能扩张助力公司进一步夯实制造规模优势,同时 EPS 汽车电机业务产能和客户方面不断拓展,共同为公司业绩增长注入动力,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润为3.97/4.90/5.88亿元,对应 EPS 为 1.49/1.84/2.21元,当前股价对应 PE 为 18.27/14.79/12.33倍。 风险提示:新冠疫情反复、汇率波动、原材料价格波动、贸易关税风险、人才流失风险。
北鼎股份 休闲品和奢侈品 2022-08-29 10.07 -- -- 10.42 3.48%
10.42 3.48%
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事件:2022 年8 月24 日,北鼎股份发布2022 年半年报:2022H1 公司营收3.69 亿元(+4.11%),归母净利润0.23 亿元(-54.95%)。2022Q2 营收1.86 亿元(+3.75%),归母净利润0.06 万元(-71.56%)。 投资要点: 2022Q2 公司收入增速稳健,自主品牌驱动增长。1)分季度看:2022Q2 总营收1.86 亿元(+3.75%),主系占比较高的自主品牌驱动增长。2)分业务看:2022H1,公司“北鼎BUYDEEM”自主品牌收入2.98 亿元(+12.32%),占比80.84%,实现快速增长。其中北鼎中国、北鼎海外营收分别+9.41%、+41.9%,面对海外需求压力海外自主品牌逆势高增;OEM/ODM 收入0.71 亿元(-20.42%),占比19.16%,其下滑系海外需求减弱影响。 加大费用率投放拉低利润率水平,利好自主品牌长期发展。1)毛利率:2022Q2 毛利率为47.64%(-3.81pct),或系原材料价格波动导致成本端承压。2)净利率:2022Q2 净利率为3.28%(-8.69pct),或系:a.海外业务前期起步费用率投放水平较高;b.人力成本、品牌推广、仓储成本增加导致费用率明显提升。3)费用率:2022Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为34.42%/10.84%/5.73% , 同比+7.54/+1.9/+1.68pct,销售费用率提升主系发展自主品牌业务所需。 丰富产品矩阵,拓展使用场景,推新拉动销售增长。围绕传统的养生、饮水场景,推出养生壶升级版Mini K32 及夏日冻干水果茶、换季免煮银耳等新品,借新产品刺激消费;进一步探索咖啡场景,推出调温手冲壶,完善产品使用生态圈;拓展户外场景,推出居家露营必备不粘烤肉锅。不断推出新品为销售创造新增长点,拓宽使用场景,挖掘新增长空间。 品牌+渠道共同赋能,助力自主品牌业务增长。1)品牌端:洞察消费者对健康、饮食的追求,结合产品使用场景,抖音、b 站、公众号不定期更新食谱,通过多新兴社交平台传达精致生活理念触达潜在消费群体。2)渠道端:坚持“自营为主,线上线下并举”模式,线上直销天猫、京东、北鼎商城、抖音等渠道持续推进,占北鼎中国65.14%,抖音渠道增速亮眼,客单价较高;线下直营发力门店建设,截至2022H1 开设线下体验店21 家,占北鼎中国收入的5.45%。 公司自主品牌增速表现优秀,维持“买入”评级。海外需求减弱,OEM/ODM 业务短期承压,下调盈利预测;2022H1 国内外诸多突发因素冲击下,品牌建设、渠道建设双管齐下,推新品、拓场景,自主品牌收入增速表现优异,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别为1.14/1.42/1.69 亿元,对应EPS 为0.35/0.44/0.52 元,当前股价对应PE 为28.67/22.95/19.34 倍。 风险提示:新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、经营规模扩大带来的产品质量风险等。
盾安环境 机械行业 2022-08-26 17.35 -- -- 18.23 5.07%
18.23 5.07%
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2022 年8 月23 日,盾安环境发布2022 年半年报。2022H1 公司营收48.77 亿元(-3.16%),归母净利润5.93 亿元(+128.82%)。2022Q2 营收28.65 亿元(-0.75%),归母净利润5.09 亿元(+215.81%)。 投资要点: 主营业务表现稳健,2022Q2 收入基本与去年同期持平。2022Q2,公司总营收达28.65 亿元(-0.75%),主因系公司收入占比较大的制冷配件和制冷设备业务营收表现稳健。2022H1,公司制冷配件、制冷设备和节能板块业务收入分别为39.61 亿元(-1.99%)、6.91 亿元(-0.32%)、0.06 亿元(+4.42%),占总营收比例分别为81.23%、14.18%、0.13%。 毛利率净利率双升,营业外收入拉动业绩端实现超预期。1)2022Q2公司毛利率为16.90%(+1.17pct),主要系毛利率较高的境外业务收入占比和毛利率均有所提升;2022H1 公司境外业务收入占比达20.52%(+3.70pct),毛利率达21.48%(+2.55pct)。2)2022Q2 公司净利率为17.71%(+12.24pct),同比大幅上升的主要原因为盾安控股偿还关联担保款项冲回计提损失等,致使公司营业外收入高达3.35 亿元,占利润总额的52.30%。 汽车热管理业务客户广泛,大口径电子膨胀阀加速业务发展。1)合作客户方面:公司客户囊括汽车和电池双行业,已与主机厂、车用空调系统厂、热管理新势力、电池企业和商用车企均建立了良好的合作关系。2)产品方面:随着超级快充和电池直冷直热技术的快速发展,大口径电子膨胀阀或将发展为热管理核心零部件之一,公司有望凭借在大口径电子膨胀阀系列产品上的市场领先地位,快速发展热管理业务,进一步实现市场份额的提升。 格力订单助力制冷业务收入业绩提升,持续布局商用制冷市场。1)制冷业务:格力电器订单量实现高速增长,2022 年预计向公司采购制冷配件、制冷设备、热管理配件29 亿元(+71.60%),其中1-5 月实际采购6.22 亿元,我们预计大部分定量将于2022H2 释放,助力公司制冷业务收入业绩增长。2)商用设备:公司持续深耕核电、轨交、通讯、冷链等特种行业,同时布局商用设备并延伸拓展系统集成业务,未来有望通过服务升级助力业绩端提升。 新能源汽车热管理业务快速增长,作为制冷元器件龙头分享行业红利维持“买入”评级。随着变频空调升级换代和新能源汽车热管理需求的扩张,公司作为行业龙头有望凭借其在规模和技术上的优势,分享市场扩容红利,维持“买入”评级。上调盈利预测,主因系公司新能源热管理业务有望快速增长,格力订单助推制冷业务发展,助力公司业绩实现较大提升。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响, 我们预计, 2022-2024 年公司归母净利润为8.61/7.32/8.12 亿元,对应EPS 为0.94/0.80/0.88 元,当前股价对应PE 为18.42/21.67/19.54 倍。 风险提示:新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿方案执行不及预期等。
光峰科技 2022-08-23 26.83 -- -- 30.69 14.39%
30.69 14.39%
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事件:2022年8月19日,光峰科技发布2022年半年报。2022H1公司实现营收12.69亿元(+14.90%),归母净利润0.46亿元(-69.64%)。2022Q2公司实现营收7.44亿元(+28.37%),归母净利润0.28亿元(-71.02%)。 投资要点:核心器件业务增速亮眼,2022Q2收入实现较快增长。1)分季度看:2022Q2公司总营收达7.44亿元(+28.37%),主要受公司核心器件、工程业务和C端业务收入增长的拉动。2)分产品看,2022H1公司光源与光机业务收入增速亮眼,同比+120.97%;激光投影整机业务表现稳健(+4.90%),其中C端智能微投业务收入同比+35.09%,实现快速增长;影院放映服务业务受疫情反复的影响收入下滑,同比-27.17%。 高毛利影院放映服务业务收入下降,公司业绩短期承压,但2022Q2反弹明显。1)2022Q2公司毛利率为28.75%(-7.27pct),主因系高毛利率的影院放映服务业务收入和毛利率均有所下降。2)2022Q2公司归母净利润为0.28亿元,环比+57.39%,同比-71.02%,同比大幅下降的主因系:a.公司推出限制性股票激励计划导致股份支付费用大幅提升;b.公司获得的政府补助同比减少0.56亿元,致使其他收益率出现较大下滑。 商用领域:基本盘业务稳健发展,市占率均保持行业领先。1)影院业务:公司光源安装量保持行业领先,同时市场份额不断扩大;截至2022年8月,公司ALPD激光放映解决方案国内市场安装量已突破2.7万套。2)专业显示业务:公司工程投影、教育投影业务销量份额领先行业;根据奥维睿沃数据,2021H1公司在工程投影和教育市场销量市占率均位居第一,分别达17.9%、26.2%。 家用领域:核心器件业务不断扩张,C端品牌峰米高速发展。1)核心器件:公司家用激光投影核心器件业务迅速扩张,2022H1实现收入约2.3亿元,与2021年全年业绩体量相当。2)自有品牌:公司持续发力C端业务,2022H1峰米自有品牌业务收入实现高增,同比+50%;2022年618期间,峰米品牌全网GMV突破2亿元,连续五年获得618激光电视线上销额销量双料冠军。 创新领域:获得IATF认证加速切入车载赛道,AR领域实现突破。1)车载领域:公司于2022年3月取得IATF认证,目前已顺利进入汽车行业供应链,未来公司将持续拓展车载显示的前装、后装市场业务,加强与整车厂商和一级供应商的全方位合作。2)AR领域:2022年5月,公司公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组,实现了AR领域技术研发上的重大突破。3)家庭服务机器人领域:公司与美的集团在家庭服务机器人领域达成战略合作,于2022年6月推出搭载ALPD激光投影核心器件的首代美的家庭服务机器人。高毛利影院放映服务业务短期承压,致使盈利预测下调,进军车载等新赛道助力公司估值提升,维持“买入”评级。受疫情反复影响,2022Q2公司高毛利的影院放映服务业务短期承压,因此下调盈利预测;公司进军车载、AR等前景广阔的激光显示新赛道,助力估值实现逆势提升,维持“买入”评级。我们预计,2022-2024年公司归母净利润分别为2.25/2.93/3.63亿元,对应EPS为0.49/0.64/0.80元,当前股价对应PE为55.72/42.67/34.45倍。风险提示:重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名