事件：1月10日公司发布变更回购股份用途并注销的公告，拟将2023年8月30日通过的股份回购方案中的回购股份用途由用于后续员工持股计划、股权激励计划，变更为用于注销并减少注册资本。 回购注销进一步提升公司长期投资价值，管理层持续增持彰显信心1）回购注销：截至2023年11月22日，公司以集中竞价交易方式完成上述回购方案，累计回购股份数量约1607万股，占公司总股本的0.75%，成交总金额约2亿元(不含交易费用)。截至目前，公司暂未使用上述回购股份。本次注销回购股份并减少注册资本将增厚每股收益，进一步提升公司长期投资价值。2）稳定分红：公司自2023年8月实施半年度现金分红开始，已实现每半年一次现金分红，分红节奏趋于稳定。其中，2024年半年度权益分派已完成，向全体股东每10股派发现金红利1元，合计派发现金红利2.13亿元。分红节奏稳定叠加此次回购注销彰显公司重视股东回报。3）管理层持续增持：公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持及将公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份。目前已完成两次现金分红增持，共计增持股份约980万股，增持金额约8977万元。管理层持续增持彰显对公司未来发展的信心。 游戏储备丰富，关注新游上线节奏及表现目前公司储备游戏几十余款，其中《盗墓笔记：启程》于2024年8月7日开启预约，目前官方渠道预约达80.6万，TapTap预约达11万、期待值8.4；基于超人气IP的《斗罗大陆：诛邢传说》将于2025年1月15日开启扬帆测试，目前TapTap预约达28万、期待值8.1；与盛趣游戏联合发行的3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》将于2025年2月20日正式上线。此外，2024年下半年《原始觉醒》、《永恒龙族》、《古龙群侠录》等13款游戏依次取得版号；并陆续获得黑猫警长、彩虹岛IP，未来有望推出相关IP正版授权游戏。关注未来储备游戏上线节奏，看好重点产品为公司业绩贡献新增量。 自研AI大模型持续突破，积极布局AI情感陪伴赛道在AI大模型方面，公司自研形意大模型在动画和场景制作上取得突破。通过为对应场景生成、数值编辑、动画生成等五大方向分别推出AI应用，形成完整的电子智能体系，实现AI全面赋能游戏研发自动化。此外，2024年12月2日公司自研织梦大模型正式取得生成式人工智能服务备案。该模型具备模型对话和角色扮演功能，应用场景为产品研发、商业办公及日常问答等。在AI情感陪伴应用方面，公司战投企业自然选择打造首款3DAI虚拟陪伴应用《EVE》。通过打造3DAI女友形象，以及基于情感陪伴场景下的对话、记忆、情感大模型，并创新性设计3D互动玩法、PGC剧情内容等，为男性用户提供即时恋爱陪伴。?盈利预测、估值与评级我们认为，公司重视股东回报，分红节奏趋于稳定，此次注销回购股份并减少注册资本将增厚每股收益，进一步提升公司长期投资价值。此外，公司老游戏运营稳健，持续贡献稳定流水；未来丰富的游戏储备有望驱动业绩增长。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元，对应增速25.37%/17.25%/14.03%，归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元，对应增速18.72%/18.95%/12.51%。维持公司“买入”评级。 风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

立足主旋律题材电影商业化， 构筑全产业链覆盖业务布局博纳影业以电影发行业务起家，通过发行《我的兄弟姐妹》进军中国香港电影市场，并通过引进多部优质港片确立发行业务优势。 2003年，公司正式进军电影制作领域，并以 2014年出品的《智取威虎山》揭开主旋律题材电影商业化序幕。此后，陆续主投主控一系列主旋律题材电影，形成“山河海三部曲” 、 “中国骄傲三部曲” 、 “中国胜利三部曲” 三大系列， 成就主旋律电影龙头地位。此外，公司亦发展院线影院业务，业务范围完成电影行业全产业链覆盖。 行业： 题材选择多元化， AI 赋能内容供给近年来，国产影片质量提升使得票房表现向好，票房占比自 20年起维持近 80%。优质内容成为拉动观影人次提升，进而带动票房增长的关键因素。同时产业链发生的变化也正影响着行业发展： 1）上游制作： 题材方面，观众对题材的选择呈现多元化趋势，其中主旋律电影具备获取超高票房的潜力。技术方面， AI 视频生成正在重塑电影制作流程，有望扩大创作边界，提高并丰富内容质量和供给。 2）中游发行： 23年10月提出分线发行并在部分小成本影片推行；未来随着分线发行逐渐成熟，有望优化排片，提升上映数量。 3）下游放映：虽受疫情影响，线下观影受限，但影院和银幕数量仍保持增长，未出现明显出清。 公司业务：主旋律持续发力，多品类、多形式丰富内容供给公司业务全产业链覆盖，制作和发行为主。 1）制作和投资业务：累计出品总票房近 516亿，其中三大系列主旋律电影贡献超四成，是公司票房收入的主要来源。目前公司主旋律电影储备丰富，《红海行动》续作《蛟龙行动》 定档 25年春节档；同时持续探索多类型影片、多形式内容， 成立 AIGMS 制作中心赋能影视创作，成功打造首部 AIGC 科幻短剧集《三星堆：未来启示录》 ，开启短剧布局。 2）发行业务：累计发行总票房 428亿，位列行业第 8。并通过国内影片海外发行、海外影片引入国内拓展发行业务。 3）院线影院业务：近年影投票房位列行业前 10，票房市场份额稳步增长，持续贡献稳定业绩。 盈利预测、估值与评级我们认为，公司深谙主旋律题材电影制作， 2025年重点电影《蛟龙行动》定档春节档，《克什米尔公主号》亦有望上映。此外，持续探索多类型影片、多形式内容，开启短剧布局。 丰富内容储备有望支撑公司 业 绩 增 长 。 因 此 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 分 别 为13.48/29.92/32.05亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26亿元。 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示行业监管趋严的风险， 票房表现不及预期的风险， 线下观影意愿降低的风险。

立足竞技品类精品游戏，打造国风电竞赛事品牌电魂网络成立于2008年，早期以MOBA+MMO类型的客户端游戏《梦三国》起家，该游戏至今已长线运营近15年。公司依靠自研能力逐步完成端转手战略调整，于2019年发行移动端代表游戏《梦三国手游》；同时收购擅长养成模拟类手游的游动网络，拓宽游戏品类。2012年公司率先提出“国风电竞”概念，并举办首届电魂娱乐星赛季，逐步打造国内具有代表性的国风电竞赛事品牌。 行业:优质研发商有望借精品化趋势突围，电竞行业蕴藏潜力国内游戏行业龙头公司虽在特定品类具备强大实力，但仍无法做到全品类覆盖。因此，具备优质创新研发能力的公司有望在擅长游戏品类中形成差异化优势，实现在特定细分品类的突破。从细分赛道来看，竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点。并且，电竞游戏市场收入仍以高于游戏行业收入的增速发展，并复制了游戏行业此前端转手的趋势，移动电竞游戏市场收入正处上升通道；叠加电竞已逐渐获得主流价值观认可，多项电竞赛事关注度提升，未来电竞行业具备较大发展潜力。 公司看点:储备新游贡献增量，电竞业务大有可为1）《梦三国》端游构筑基本盘：《梦三国》系列端游长线运营近15年，目前仍为公司主要业绩支撑。2）储备新游有望贡献新增量：两款自研储备产品值得关注，其中《修仙时代》融合修仙题材及开放世界游戏机制，通过无缝大地图和多样的玩法设计增强游戏可玩性；《野蛮人大作战2》通过引入AI对战机器人优化“3v3v3即时乱斗”玩法，丰富玩家战斗竞技体验。3）电竞业务具备发展潜力：通过举办多项电竞赛事及成立孵化器和数娱文化产业园，公司已构建成熟的电竞赛事运营体系及完善的电竞产业链。未来，在多项电竞赛事关注度提升的背景下，公司电竞业务有望迎来新一轮发展。 盈利预测、估值与评级我们认为，公司老游戏流水逐渐趋于稳定，新一轮产品周期有望明年开启，多款重点产品上线有望为公司贡献业绩增量。此外，电竞业务有望受益于多项电竞赛事关注度提升迎来新一轮发展。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.32/13.25/15.79亿元，对应增速-6.6%/109.5%/19.2%，归母净利润分别为0.92/3.74/4.66亿元，对应增速61.4%/307.4%/24.6%。给予公司“买入”评级。 风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。

事件： 公司 2024年前三季度实现营收 22.18亿元，同比下降-2.15%；归母净利润 10.71亿元，同比下降-1.29%；归母扣非净利润 12.74亿元，同比增长 14.16%。其中， 2024Q3实现营收 7.91亿元，同比下降-3.94%； 归母净利润 3.53亿元，同比下降-16.18%；归母扣非净利润 3.90亿元，同比下降-8.23%。 持续发力小游戏赛道， 2024Q3营收环增 8.28%第三季度公司营收实现环比增长，主要系： 1）老游戏长线运营：征途IP 全系列近 10款成熟产品等运营稳健，持续贡献稳定流水。 2）小游戏持续发力：根据微信小游戏畅销榜排名， 7-9月《王者征途》排名分别为 9/10/13，第二季度排名分别为 22/9/6，预计该小程序游戏流水持续释放。但因第三季度预计加大对《原始征途》小游戏和手游全新版本的买量推广，公司销售费用环比增长 22.72%；并且对联营和合营企业的投资收益较第二季度减少 0.83亿元，环比下降-42.92%， 2024Q3公司归母净利润出现环比-3.34%下滑。 积极布局“游戏+AI” ，推动 AI 与玩法创新结合公司持续提升 AIGC 核心能力： 1）在基础设施方面，公司自研的专注于游戏业务的垂类 AI 大模型 GiantGPT 已完成备案。并且，公司还打造了首个支持多种普通话方言混说的大模型 Bailing-TTS、 AI 绘画平台巨人摹境、智能发行平台、一站式 AI 美术生产平台 iMagine 等，利用 AI 技术实现降本增效。 2）在应用方面，公司在自研产品中加入了由大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型 AI NPC 等，有效提升玩家游戏体验。 3）在玩法创新方面，公司推理派对手游《太空杀》发布全新AI 原生游戏玩法“AI 残局挑战” ，由多智能体大模型驱动、打造 1个真人玩家+N 个 AI 玩家的多人在线互动推理游戏场景。 现金分红积极回馈投资者9月 27日公司实施 2024年半年度权益分派，向全体股东每 10股派发现金红利 1.4元，共派发现金红利约 2.65亿元；并且截止 9月 30日，公司已累计回购股份约 840万股，已支付总金额约 7689万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司 2024年半年度现金分红及回购金额合计约 3.42亿元，占前三季度归母净利润的 31.92%。 盈利预测、估值与评级公司征途 IP 成熟产品等运营稳健，小游戏流水逐渐释放。并且，积极布局“游戏+AI” ，提升玩家游戏体验、推动游戏玩法创新。因此，我们预计公司 2024-2026年营收分别为 30.54/33.23/36.16亿元，对应增速 4.42%/8.82%/8.83%，归母净利润分别为 14.28/15.81/17.52亿元，对应增速 31.47%/10.69%/10.84%。 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收133.39亿元，同比增长10.76%；归母净利润18.97亿元，同比下降-13.45%；归母扣非净利润18.77亿元，同比下降-9.67%。其中，2024Q3实现营收41.07亿元，同比下降-4.09%；归母净利润6.33亿元，同比下降-34.51%；归母扣非净利润6.02亿元，同比下降-37.41%。 小游戏流水释放，2024年前三季度营收同增10.76%2024年前三季度公司营收实现同比增长，主要系自2023年下半年开始陆续上线的小游戏《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》等流水逐渐释放。 但因公司持续增大对表现出色游戏的买量投入，使得前三季度销售费用同比增长21.11%，叠加《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等运营超三年的老游戏流水自然回落，2024年前三季度公司归母净利润同比下降-13.45%。从单季度来看，2024Q3公司上线《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款新产品，游戏推广初期销售费用增长高于营收增长，因此2024Q3公司归母净利润承压，出现同比-34.51%下滑。 《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档，布局AI提升游戏研运效率公司储备游戏丰富多元，涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。其中，自研国漫东方玄幻MMORPG游戏《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档11月6日。并且，8、9月公司《斗破苍穹：萧炎传》、《冒险揍恶龙》共2款产品获批国产游戏版号。此外，公司积极布局AI产业，已打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；持续探索AI全要素生产游戏，如运用AI动捕等技术，推出出海游戏《Puzzles&Survival》的中国功夫联动版本；直接或间接投资智谱AI、月之暗面等大模型公司，探寻AI领域机遇。 2024年连续分红回馈投资者公司延续2024年前两个季度的现金分红安排，2024Q3拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元，拟派发现金红利超4.6亿元。结合2024年前两个季度已累计实现现金分红9.24亿元，2024年前三季度合计现金分红有望超13.84亿元，占归母净利润超72.96%。此外，截止9月30日，公司已累计回购公司股份约563万股，已支付总金额约1.01亿元。综上，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计超14.85亿元，占归母净利润超78.28%。 盈利预测、估值与评级公司老游戏运营稳健，多款小游戏流水逐渐释放。丰富多元游戏储备有望保证未来新产品上线节奏，并贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为174.84/189.42/204.83亿元，对应增速5.66%/8.34%/8.13%，归母净利润分别为25.23/28.83/31.39亿元，对应增速-5.12%/14.29%/8.89%。维持公司“增持”评级。 风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收7.01亿元，同比增长80.91%；归母净利润3627万元，同比增长10.51%；归母扣非净利润3411万元，同比增长59.45%。其中，2024Q3实现营收2.94亿元，同比增长59.39%；归母净利润1634万元，同比增长52.34%；归母扣非净利润1569万元，同比增长104.36%。 效果营销业务驱动2024Q3营收同比高增2024Q3公司营收实现同比增长，主要系公司与出海营销服务商试玩互动及业内资深团队设立因赛互动和因赛信息，拓展出海信息流投放业务；设立赛成数科和因赛河南，强化国内信息流投放业务，为智谱AI、问小白等AI应用提供国内投流服务；与子公司影行天下加强开拓达人营销业务，持续推动效果营销业务规模增长。 自研InsightGPT大模型，高效赋能营销业务公司持续加大对营销AIGC大模型的开发与应用系统投入，凭借独特的算法和海量高质量的营销数据资产，自研多模态营销AIGC应用大模型InsightGPT。目前已上线“视频智能剪辑”、“图生视频”、“文生视频”等多项功能与产品，完成营销需求集中的营销创意、电商营销、营销视频、营销工具等模块的开发。依托InsightGPT营销大模型，公司与文心一言、Kimi、豆包等知名大模型在API接口调用方面进行合作，并为客户提供具备内容创作时间周期更短、内容品质更高等优势的营销服务，如为腾讯游戏、Krafton、魅族等大客户提供图片、视频的AI生成、剪辑等。 公告拟并购智者品牌80%股权，进一步完善营销链路和业务布局公司拟通过发行股份及支付现金的方式向刘焱、宁波有智青年投资管理合伙企业(有限合伙)、黄明胜、韩燕燕、于潜购买其合计持有的智者品牌80%股权。智者品牌为国内头部数智化公关传播服务商。本次并购有望强化公司公关传播专业能力、品牌管理与数字整合营销经营实力、营销AIGC技术和商业化能力等，进一步完善公司营销链路和业务布局，拓宽AIGC技术在营销领域的应用场景，实现战略客户资源的共享。 盈利预测、估值与评级公司效果营销业务规模持续增长，并且AIGC大模型持续迭代升级，赋能营销业务。此外，并购智者品牌有望进一步完善公司营销链路和业务布局。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为11.1/15.44/19.71亿元，对应增速106.93%/39.11%/27.66%，归母净利润分别为0.52/0.83/1.16亿元，对应增速25.86%/59.02%/39.73%。给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，AI技术发展不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收4.13亿元，同比下降-18.35%；归母净利润7473万元，同比下降-34.62%；归母扣非净利润5148万元，同比下降-50.47%。其中，2024Q3实现营收1.41亿元，同比下降-24.86%；归母净利润1543万元，同比下降-44.17%；归母扣非净利润1067万元，同比下降-68.32%。 第三季度营收及归母净利润均环比改善2024Q3公司营收环比增长4.43%，主要系《梦三国2》端游在第三季度开启十四周年庆活动。《梦三国2》为公司核心产品，其营收占比超60%，流水近年来逐渐趋于稳定。营收环比改善驱动2024Q3归母净利润环比增长19.27%。此外，2024年前三季度公司拟计提各类资产减值准备合计858万元，代理游戏已经上线或者解约、转销或核销减值准备579万元。 关注《修仙时代》和《野蛮人大作战2》等重点产品上线进展公司储备产品丰富，《螺旋勇士》、《轮回契约》、《修真聊天群》计划2024Q4陆续上线。重点关注公司两款自研游戏，其中《修仙时代》为国风修仙题材开放大世界游戏，目前已获移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》为魔性竞技+RPG多元化游戏，其在TapTap国际站评分高达9.2，且已获主机、客户端、移动端全平台版号。此外，9、10月公司《大当家之路》、《非日常邂逅故事》、《龙之宝藏猎手》共3款产品获批国产游戏版号。看好多款重点产品上线为公司贡献业绩增量。 高分红比例回馈投资者10月17日公司实施2024年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利2.32元，合计派发现金红利约5645万元；并且截止2024年9月30日，公司已累计回购公司股份约79万股，已支付总金额约1381万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司2024年半年度现金分红及回购金额合计约7026万元，占2024年前三季度归母净利润的94.02%。 盈利预测、估值与评级公司老游戏流水逐渐趋于稳定，新一轮产品周期有望明年开启，多款重点产品上线有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.03/13.34/15.58亿元，对应增速-10.93%/121.19%/16.79%，归母净利润分别为0.90/3.55/4.30亿元，对应增速59.03%/293.28%/20.88%。给予公司“买入”评级。 风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收28.18亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58亿元，同比下降-23.48%；归母扣非净利润6.13亿元，同比下降-25.54%。其中，2024Q3实现营收8.59亿元，同比下降-10.36%；归母净利润1.40亿元，同比下降-23.82%；归母扣非净利润1.51亿元，同比下降-15.33%。 2024Q3营收及归母净利润环比下降2024Q3公司营收环比下降-16.83%，归母净利润环比下降-47.19%，主要系：1）老游戏表现下滑：《问道》端游和《问道手游》在二季度举行周年庆活动后，三季度营收及利润环比回落；2）销售效率下降：《一念逍遥(大陆版)》发行投入增加额超过营收增长额导致利润环比大幅减少；3）财务费用增加：因定存利息减少及汇率波动导致汇兑损失，财务费用从-0.39亿元增加至0.15亿元。 新一轮产品周期开启，五款游戏拟陆续上线2024Q3公司《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共4款储备游戏获得版号。 新游上线方面，根据七麦数据，9月23日上线的《王都创世录》在模拟游戏畅销榜中最高排名40；10月18日开启公测的《封神幻想世界》在游戏畅销榜中最高排名52。展望未来新游上线计划，自研游戏《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》计划于2025H1上线；代理游戏《异象回声》计划于2024年11月上线，《亿万光年》、《开罗全能经营家》计划于2025H1上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。 持续现金分红积极回馈投资者2024Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利20元，合计拟派发现金红利1.44亿元。包括半年度现金分红，2024年前三季度现金分红合计预计为4.66亿元，现金分红比例为70.94%。并且，2024年前三季度公司已累计回购公司股份约28.5万股，已支付总金额0.52亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计为5.19亿元，占前三季度归母净利润的78.87%。 盈利预测、估值与评级公司核心产品《问道》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润环比下滑。 2024Q3两款新游上线，开启新产品周期，后续储备产品丰富，五款新游拟陆续上线。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为36.89/45.36/50.08亿元，对应增速-11.84%/22.96%/10.39%，归母净利润分别为8.61/11.53/12.78亿元，对应增速-23.48%/33.99%/10.82%。维持公司“增持”评级。 风险提示：政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%；归母扣非净利润12.81亿元，同比增长23.43%。其中，2024Q3实现营收13.72亿元，同比增长30.33%；归母净利润4.71亿元，同比增长31.52%；归母扣非净利润4.80亿元，同比增长32.53%。 2024Q3营收与归母净利润均实现同比及环比快速增长第三季度公司业绩高增，主要系：1）复古情怀老游戏长线运营：传奇奇迹类《热血合击》、《原始传奇》等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）海外游戏持续发力：《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在中国港澳台、新马等地上线，持续三天霸榜中国台湾iOS游戏免费榜第一；《天使之战》海外版在东南亚地区上线，泰国iOS游戏免费榜最高第四。预计已上线的《诸神劫：影姬》、《怪物联萌》的海外版《怪咖纠察队》亦有望为海外业务贡献增量。3）旗下游戏平台贡献信息服务收入。 游戏储备丰富，关注新游上线节奏及表现公司储备游戏几十余款，其中基于超人气IP的《斗罗大陆：诛邢传说》于10月16日结束首测；《盗墓笔记：启程》于8月7日开启预约，截止10月15日全平台预约达80万；《龙之谷世界》十一测试期间数据表现优异，或将年底上线。此外，8-10月《原始觉醒》、《蓝月纪元》、《黑龙风暴》等7款游戏依次取得版号；并陆续获得黑猫警长、彩虹岛IP，未来有望推出相关IP正版授权游戏。对于增长迅速的小游戏市场，公司也已储备《太上补天卷》、《萌英雄》等多款产品。关注未来新游上线节奏及表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。 分红节奏稳定，持续增持彰显长期信心8月28日公司实施2024年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利1元，合计派发现金红利2.13亿元。自2023年8月实施半年度现金分红开始，公司已实现每半年一次现金分红，分红节奏逐渐稳定提升长期投资价值。此外，公司实控人金锋及全体高管在9月5日完成2024年第二次现金分红增持，共计增持股份约851万股，增持金额约7876万元。持续增持体现管理层对公司未来发展前景信心。 盈利预测、估值与评级公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水；海外游戏流水陆续释放，贡献业绩新增量。未来，丰富游戏储备有望持续驱动业绩增长。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为53.85/63.14/72.00亿元，对应增速25.37%/17.25%/14.03%，归母净利润分别为17.35/20.64/23.22亿元，对应增速18.72%/18.95%/12.51%。维持公司“买入”评级风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

事件：公司2024年前三季度实现营收12.00亿元，同比下降-11.53%；归母净利润-858万元；归母扣非净利润-7111万元。其中，2024Q3实现营收4.39亿元，同比增长23.58%；归母净利润-190万元；归母扣非净利润-282万元。2024Q3营收同比增长23.58%公司第三季度营收同比增长23.58%。此外，公司前三季度营收同比下滑，归母净利润出现7111万元亏损，主要系合营、联营企业投资收益减少及根据最新诉讼结果调整导致投资收益亏损，以及应收账款计提减值准备减少导致信用减值损失同比减少-220.72%。依托AI技术，三大业务平台持续发力公司自研“智者千问”大模型已完成算法和模型双备案。同时，三大业务平台持续迭代，为多个行业提供数字化转型和智能化升级。其中，1）AI营销SaaS平台魔方mix提供AIGC广告素材生成、广告投放策略优化、AI直播电商转化功能。24H1服务企业客户数量超1600家。2）空间智能MaaS平台元享提供面向3D空间智能领域的基础大模型服务，现有的AI+3D可视化和AI+3D数据集功能涵盖33个功能模块。3）移动应用分发PaaS平台通过服务众多头部生成式AI产品，实现新增长。24H1新增用户1252万，服务移动应用数量超6000个。数据资源及流量谷助力数据要素发展数据资源方面，公司以各业务平台汇聚的文本、图像、音视频、3D数据为基础，形成多个私有数据集。目前积累约400万条营销视频素材、超80万组3D数据、35万组多模态数据。 数字业务场景方面，继山西数据流量谷之后，大连数据流量谷也于24年上半年正式开园。目前山西园区已吸引数字智造、数字文娱等16个数字经济细分领域的约800家企业入园，为公司数字化、智能化业务持续提供丰富应用场景。盈利预测、估值与评级公司依托AI技术能力及三大业务平台推动数据流量业务发展，并且数据流量谷将为公司数字化业务持续提供应用场景。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为18.63/19.75/20.84亿元，对应增速5.74%/6.02%/5.56%，归母净利润分别为0.13/0.20/0.37亿元。维持公司“增持”评级。风险提示AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

事件：公司2024H1实现营收2.72亿元，同比下降-14.52%；归母净利润5931万元，同比下降-31.57%；归母扣非净利润4081万元，同比下降-41.91%。 其中，2024Q2实现营收1.35亿元，同比下降-17.22%；归母净利润1293万元，同比下降-67.12%；归母扣非净利润1026万元，同比下降-73.01%。 受产品周期影响，12024H1营收同比下降--14.52%公司2024H1营收同比下降，主要系受产品周期等因素影响，游戏充值收入同比减少；利润主要来源于利息收入和政府补助。其中利息收入2951万元，较上年同期增加1636万元；收到的政府补助增加使得其他收益达1931万元，较上年同期增加1259万元。 多款储备游戏计划下半年上线，探索“文旅++电竞”新模式公司储备产品丰富，其中《修仙时代》已获得移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》TapTap国际站评分高达9.2，且已获得主机、客户端、移动端全平台版号，计划择期多端发行。2024Q3计划《江湖如梦》在国内上线，《轮回契约》在港澳台和新马地区上线。2024Q4计划《螺旋勇士》在国内上线，《修真聊天群》在港澳台地区上线。此外，公司探索“文旅+电竞”新模式，涵盖“景点数字化”、“地域文化皮肤”和“戏曲文化宣传”三大方向，为用户提供景游联动体验。我们认为，在国务院促服务消费发展的政策支持下，下半年新游陆续上线及“文旅+电竞”业务发展有望为公司贡献业绩增量。 高分红比例回馈投资者2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.32元，合计拟派发现金红利5645万元，现金分红比例为95.18%；并且截止2024H1，公司已累计回购公司股份约54万股，已支付总金额约997万元。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为6642万元，占2024H1归母净利润的112%。 盈利预测、估值与评级下半年储备产品陆续上线以及“文旅+电竞”新模式探索有望为公司业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为7.60/8.58/9.74亿元，对应增速12.24%/12.94%/13.48%，归母净利润分别为1.81/2.15/2.29亿元，对应增速217.72%/18.88%/6.69%。维持公司“增持”评级。风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。

事件： 公司 2024H1实现营收 52.13亿元，同比下降-13.59%；归母净利润 5.79亿元，同比下降-20.09%；归母扣非净利润 6.09亿元，同比下降-6.10%。 其中， 2024Q2实现营收 22.84亿元，同比下降-22.19%；归母净利润 2.86亿元，同比下降-26.04%；归母扣非净利润 2.95亿元，同比下降-22.50%。 2024H1归母净利润受所得税影响有所下滑2024H1公司营收同比下降-13.59%，主要系教育装备业务及供应链业务营收下滑。而因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，公司不再享受所得税政策优惠， 2024H1所得税费用 1.78亿元，同比增长 1140%，导致公司归母净利润下降-20.09%。 推动数字化赋能业态升级，持续布局“AI+教育”公司完善电商建设，开设线上图书店铺 36个，报告期内销售码洋达 3.7亿元，同比增长 34.5%；丰富皖美教育平台线上渠道功能，上半年平台用户累计缴费 7.3亿元，同比增长 120%。并且，加快 AI 教育产品布局，包括开发皖新 AI 阅读大模型、推出阅伴智能学习机、皖新元小鳌机器人。 我们认为，公司运用数字技术及 AI 技术，有望拓展文化教育领域数字新赛道，收获业绩新增长。 未来三年分红回报规划提升长期投资价值2024H1公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.00元，合计拟派发现金红利 1.96亿元，现金分红比例为 33.84%；并且截止 2024H1，公司已实施股份回购金额约 1.56亿元。综上， 2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为 3.52亿元，占 2024H1归母净利润的 60.85%。此外，公司制定未来三年（2024-26年）股东分红回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配。 盈利预测、估值与评级公司主业稳健运营，并持续推进数字技术及 AI 技术与文化教育领域相结合，营收有望收获新增量。因此，我们预计公司 2024-2026年营收分别为121.00/130.41/140.54亿元，对应增速 7.61%/7.78%/7.77%，归母净利润分别为 9.27/10.10/10.96亿元，对应增速-0.94%/8.95%/8.50%。维持公司“增持”评级。

事件： 公司 2024H1实现营收 92.32亿元，同比增长 18.96%；归母净利润 12.65亿元，同比增长 3.15%；归母扣非净利润 12.75亿元，同比增长 14.27%。 其中， 2024Q2实现营收 44.82亿元，同比增长 12.16%；归母净利润 6.48亿元，同比增长 43.63%；归母扣非净利润 6.59亿元，同比增长 47.99%。 2024H1营收同增 18.96%， Q2营收环比下降-5.65%2024H1公司营收同比增长 18.96%，主要系 2023下半年上线的小游戏《寻道大千》、《灵魂序章》、《霸业》流水逐渐释放，同时老游戏《斗罗大陆： 魂师对决》、《叫我大掌柜》等完成周年庆典更新，长线运营稳健。同时销售费用在去年同期高基数下，出现同比 25.26%增长，主要系去年下半年上线的小游戏仍持续买量。 2024Q2营收环比下降-5.65%，销售费用环比下降-14.60%，主要系此前上线新游买量节奏放缓。 新游储备丰富，布局 AI 提升游戏研运效率目前公司储备自研或代理游戏超 25款，包括自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、《代号战歌 M》等，代理游戏《帝国与魔法》、《时光杂货店》等。 涵盖 MMORPG、 SLG、 RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。 并且 5-7月《四季城与多米糯》、《斗罗大陆：猎魂世界》等多款产品获得国内游戏版号。丰富游戏储备有望在未来贡献业绩新增量。此外，公司积极布局 AI 产业，形成涵盖游戏研发、推广和运营的九大数智化中台产品，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；并直接或间接投资智谱华章、月之暗面等大模型公司，探寻 AI 领域机遇。 2024连续分红回馈广大投资者公司履行此前提出的 2024年度中期分红规划， 2024H1拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.10元，合计拟派发现金红利 4.66亿元。结合一季报已实现现金分红 4.62亿元， 2024上半年有望实现现金分红 9.28亿元，现金分红比例约为 73.38%。 此外，按照此前的计划， 2024Q3公司有望派发现金红利不超过 5亿元，全年分红合计不超过 15亿元。 盈利预测、估值与评级公司老游戏运营稳健，同时已在小游戏赛道积累多个成功研运产品。并且，丰富的游戏储备将保证未来新产品上线节奏，后续新游上线有望为业绩贡献新增量。因此，我们预计公司 2024-2026年营收分别为 191.08/213.43/234.14亿元，对应增速 15.48%/11.69%/9.70%，归母净利润分别为 27.18/29.96/31.38亿元，对应增速 2.23%/10.23%/4.74%。维持公司“增持”评级。

事件： 公司 2024H1实现营收 25.55亿元，同比增长 29.28%；归母净利润 8.09亿元，同比增长 11.72%；归母扣非净利润 8.01亿元，同比增长 18.55%。 其中， 2024Q2实现营收 12.48亿元，同比增长 22.13%；归母净利润 3.83亿元，同比下降-11.85%；归母扣非净利润 3.77亿元，同比下降-3.30%。 老游戏运营稳健，游戏海外上线拉动海外营收大幅增长2024H1公司业绩实现增长，主要系： 1）复古情怀老游戏长线运营：传奇奇迹类《热血合击》、《原始传奇》等运营稳健，持续贡献稳定流水。 2）创新品类新游戏表现亮眼： Q 版休闲塔防游戏《怪物联萌》开启全平台公测，在小程序游戏畅销榜中排名前十。 3）多款游戏海外上线，拉动海外营收同增 334.95%：《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在中国香港、中国台湾、新加坡等地上线，持续三天霸榜台湾 iOS 游戏免费榜第一；《天使之战》海外版上线东南亚地区， iOS 畅销榜最高第四、 Google Play 游戏畅销榜最高第三。 游戏储备丰富，关注下半年新游上线表现公司储备游戏几十余款，其中基于超人气 IP 自研的《斗罗大陆：诛邢传说》和《盗墓笔记：启程》已开启预约，《关于我转生变成史莱姆这档事： 新世界》公测定档 8月 28日，目前全平台预约已突破 200万。此外， 5、6月《百工灵》和《蒸汽堡垒》依次取得游戏版号。 7、 8月公司陆续获得金庸射雕三部曲及古龙武侠系列小说正版授权，未来将推出以小说为背景的新游；并宣布将与盛趣游戏联合发行 3D 动作 MMORPG 手游《龙之谷世界》。对于增长迅速的小游戏市场，公司也已储备《太上补天卷》、《萌英雄》等多款产品。关注 2024年下半年新游上线表现，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。 分红节奏稳定，承诺不减持及持续增持彰显信心2024H1公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元，合计拟派发现金红利 2.13亿元，现金分红比例为 26.28%。自 2023年 8月实施半年度现金分红开始，公司已实现每半年一次现金分红，分红节奏逐渐稳定提升长期投资价值。此外，公司实控人金锋及全体高管承诺未来五年不减持以及将税后分红所得用于持续每年增持公司股份。公司管理层不减持及持续增持承诺体现对当前公司股价的长期认可。 盈利预测、估值与评级公司老游戏运营稳健，贡献稳定流水。 下半年多款储备游戏上线， 有望贡献业绩新增量。因此，我们预计公司 2024-2026年营收分别为 51.02/59.84/69.33亿元，对应增速 18.78%/17.28%/15.87%，归母净利润分别为17.25/19.67/22.04亿元，对应增速 18.00%/14.02%/12.07%。给予公司 1倍 PE，对应目标价 12.00元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

事件：公司2024H1实现营收19.60亿元，同比下降-16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降-23.39%；归母扣非净利润4.63亿元，同比下降-28.36%。其中，2024Q2实现营收10.32亿元，同比下降-14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降-28.41%；归母扣非净利润2.65亿元，同比下降-27.52%。 2024H1业绩同比承压，其中Q2业绩环比企稳2024H1公司营收及归母净利润下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润均同比减少，并且公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023Q2到期，此后不再确认该游戏营收及利润；而新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》等贡献的增量营收及利润有限。2024Q2公司营收环比增长11.34%、归母扣非净利润环比增长33.67%，主要系《问道手游》开启8周年庆活动，营收及利润环比增加。此外，截止2024H1公司尚未摊销的充值及道具余额共5.16亿元，较2023年末增加0.76亿元，主要系本期上线新游《不朽家族》、《飞吧龙骑士(境外版)》等根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认收入递延余额，有望支撑未来公司业绩。 多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期2023年公司共8款自研或代理游戏以及5款由子公司出版但未代理运营的游戏获得版号。2024年6月《问剑长生(代号M72)》、《道友来挖宝》、《黑星勇者成名录》；7月《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共7款储备游戏获得版号。其中《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》计划于2024年下半年上线，《杖剑传说(代号M88)》计划于2025年上半年上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。现金分红及股份回购积极回馈股东2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利45元，合计拟派发现金红利3.23亿元，现金分红比例为62.36%；并且，截止2024H1，公司已累计回购公司股份约24.2万股，已支付总金额0.45亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占2024H1归母净利润的71.00%。 盈利预测、估值与评级2024Q2公司核心产品企稳带动营收环比增长，新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》等贡献业绩增量。同时，多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为41.30/46.09/50.88亿元，对应增速-1.32%/11.62%/10.39%，归母净利润分别为10.03/11.54/12.77亿元，对应增速-10.87%/15.03%/10.70%。给予公司16倍PE，对应目标价为222.72元/股。维持公司“增持”评级。 风险提示：政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。