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恺英网络
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计算机行业
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2023-04-28
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16.51
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19.40
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5.61%
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18.34
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11.08% |
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19.08
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15.57% |
-- |
详细
事件:公司于4月26日发布2022年度报告及2023年一季报。公司2022年营收37亿元,同比+57%;归母净利润10.3亿元,同比+78%。23Q1营收9.5亿元,同比-7.2%;归母净利润2.9亿元,同比+16.7%。 23年迎接产品大年,创新品类有望成为重要增量公司23Q1营收略降主要系去年同期《天使之战》高基数;归母净利润增速略超预期,主要系23Q1新游上线较少导致成本费用下降。2023年公司新游储备丰富:1)4款传奇/奇迹类:公司传统优势品类,其中《龙腾传奇》已获版号;2)6+款创新品类:其中《山海浮梦录》《龙神八部之西行记》《仙剑奇侠传-新的开始》《归隐山居图》《石器时代》5款已获版号。公司优秀的IP获取能力是创新品类研发的基础,重点关注《石器时代》(经典IP端转手,公司自研、和腾讯联合发行),以及盗墓、斗罗IP新游版号落地。 积极布局AI+游戏,探索游戏玩法创新4月23日,公司与复旦大学签署协议,共同探索AIGC技术在游戏研发中的应用,尤其是游戏NPC的AI化,将应用于公司自研的“斗罗大陆”IP手游中,探索AI驱动的游戏玩法创新。此外,公司战略投资的企业也积极布局AIGC,如幻杳网络、星跃互动通过应用虚幻引擎中的AI工具、MidJourney等,批量生成游戏角色和场景,降低研发流程中的美术成本、缩短研发周期。 稀缺性布局VR生态,一款动作类VR游戏年内上线公司全产业链布局VR生态。硬件层面,公司早期投资国内头部VR硬件厂商乐相科技,后者产品大朋VR2021年出货量全球第二;内容层面,公司旗下子公司臣旎网络研发的一款动作类VR游戏有望年内上线。公司未来有望受益于苹果MR等硬件性能提升、渗透率提升带来的成长红利。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为48/60/71亿元,对应增速30%/23%/20%,归母净利润分别为13.9/17.9/22.6亿元,对应增速35%/29%/27%,EPS分别为0.6/0.8/1.1元。考虑公司有望长期受益于AIGC及VR渗透率提升带来的成长红利,我们给予公司23年30倍PE,目标价19.4元。下调为“增持”评级。 风险提示:版号政策、游戏流水、AI技术应用不及预期风险。
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恺英网络
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计算机行业
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2023-01-20
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7.90
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12.70
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--
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9.70
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22.78% |
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15.26
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93.16% |
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详细
事件: 公司于2023年1月19日发布年度业绩预告。公司2022年归母净利润预计为9.3-11.3亿元,同比增长61.25%-95.93%。EPS预计为0.44-0.54元/股。 2022年业绩符合预期,多款新游获得版号2022年公司归母净利润维持高双位数增长,整体符合预期,主要系分别于22年1月、9月上线的奇迹类手游《天使之战》《永恒联盟》持续贡献业绩增量。其中,22Q4归母净利润预计为0.16-2.16亿元,环比增长率或将略降,主要系:1)公司于22Q4推出新游《新倚天屠龙记》,或形成销售费用前置; 2)行业层面,受2022年消费景气度下行影响,游戏用户付费能力整体下降,导致22Q4国内手游实际销售收入同比下降26%,公司在运营游戏流水也受到同步影响。展望2023年,公司新游储备丰富,其中《龙腾传奇》《龙神八部之西行纪》《仙剑奇侠传:新的开始》均已获得版号,有望贡献业绩增量。 公司控制权逐步过渡至管理层,股权激励彰显发展信心2022年,公司股权变更稳步推进。截至2022年12月31日,公司原控股股东王悦实际持股比例已降至2.68%,而公司董事长金锋持股13.78%,成为公司第一大股东,未来公司战略有望得到更为长期有力执行。此外,公司于2022年10月发布股权激励计划:拟授予中层管理人员、核心技术/业务人员等21人股票期权1971万份(占总股本0.9%),行权价格为4.86元/股。行权期考核目标:以2021年为基数,2022/2023年扣非归母净利润增长率分别不低于80%/160%,即2022/2023年扣非归母净利润分别不低于8.35/12.07亿元,彰显长期发展信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.2/51.0/63.1亿元,同比增长69.4%/26.8%/23.6%;归母净利润分别为10.9/15.2/18.7亿元,同比增长88.6%/39.9%/23.1%。我们预计公司此轮产品上线周期至少延续至2023年,2022-2024年归母净利润CAGR达48%;同时公司全产业链布局VR生态,且卡位精准,未来有望受益于VR渗透率提升带来的成长红利。综上,我们给予公司2023年18x PE(高于可比公司12x)的估值水平,对应PEG为0.51,目标价格为12.7元。维持“买入”评级。 风险提示:版号发放节奏放缓,游戏流水、上线节奏不及预期的风险,公 司无实控人状态下经营不稳定风险 Tabl e_First|Tabl e_Summary| Table_Excel 1。
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捷成股份
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传播与文化
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2022-11-08
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4.74
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7.40
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12.46%
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5.15
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8.65% |
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5.76
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21.52% |
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详细
公司于10月27日发布三季报,公司前三季度实现营业收入22.9亿元,同比减少11.8%;归母净利润4.88亿元,同比增长5.86%;扣非归母净利润4.57亿元,同比增长14.4%。其中Q3单季度营收5.72亿元,同比减少22.8%;归母净利润0.84亿元,同比减少45.71%;扣非归母净利润0.81亿元,同比减少48.2%。 聚焦版权运营,拓展新客户及版权应用场景前三季度,公司聚焦版权运营业务,一方面继续深挖现有客户的需求与合作,加大片库发行力度,增强片库发行能力;另一方面积极拓展新客户,与移动咪咕、华为、快手等合作伙伴开展联合运营。此外,公司也在不断探索新的版权变现模式,以家庭客厅影院为场景,创建从内容供给、宣发、排播、消费结算的完整发行体系。 新媒体版权龙头地位稳固,超前布局元宇宙公司是行业领先的影视版权运营商,拥有超5万小时的内容版权库。短期公司不断拓展新客户,深挖版权价值,客户由“优爱腾”等视频平台,拓展至小米、华为、咪咕视频等运营商及硬件制造商。随着新兴移动硬件生态不断成长,未来有望进一步拓展至VR硬件厂商、新能源汽车厂商等,为公司带来业绩增量。长期来看,世优科技深耕XR领域多年,在该领域具有多项自主知识产权和专利技术。随着Web3.0时代到来,公司相关虚拟技术的应用有望迎来新的机遇。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入33.9/40.7/46.8亿元,对应增速分别为-9%/20%/15%,净利润分别为7.57/9/10.2亿元,对应增速75.4%/19.4%/13%,EPS分别为0.29/0.35/0.4元,对应当前股价PE分别为15/12/11倍。公司具有较强的影视版权壁垒,并超前布局元宇宙业态。参照可比公司估值,我们给予23年21倍PE估值,目标价7.4元,维持“增持”评级。 风险提示::内容监管政策趋严,影视版权合同履约不及预期。
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芒果超媒
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传播与文化
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2022-11-08
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24.10
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32.50
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8.12%
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27.95
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15.98% |
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36.15
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50.00% |
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详细
事件: 公司于10月24日发布三季报,公司前三季度实现营业收入102亿元,同比减少11.9%;归母净利润16.7亿元,同比减少15.2%;扣非归母净利润15.3亿元,同比减少22%。其中Q3单季度营收35.2亿元,同比减少6.72%;归母净利润4.88亿元,同比减少7.8%;扣非归母净利润4.42亿元,同比减少16.9%。 广告业务承压,会员及运营商业务彰显韧性广告: 前三季度公司广告业务同比下滑26.3%,受宏观经济、疫情影响较大。 会员: 会员收入同比增长7.83%。一方面,公司持续推出优质内容,包括《披荆斩棘2》、《少年派2》等系列口碑佳作,拉动会员数量提升。另一方面,公司通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法,提升会员黏性和续费率。 运营商: 运营商业务收入同比增长16.3%。 公司优化付费模式,运营商省内用户拉新效果明显,与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线。 短期关注内容排播情况,看好长期内容竞争力短期来看, Q4有望上线《再见爱人2》、《天下长河》等内容,贡献业绩增量。 长期来看,芒果TV是唯一国资背景新媒体平台,对于内容审核理解深刻。同时, 公司双线发展综艺和剧集,综艺工业化制作能力得到验证,有望继续延展至剧集制作。在此基础上,公司核心主业具有稳健提升空间,广告随经济复苏具有增长弹性,会员提价及数量增长逻辑持续验证。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年实现营业收入145/167/186亿元,对应增速分别为-5%/15%/11%,净利润分别为21/24.3/26.7亿元,对应增速分别为-0.32%/15.3%/10%, EPS分别为1.13/1.3/1.43元, 对应当前股价PE分别为20/17/15倍。 尽管短期受宏观经济影响,广告业务承压,但是公司作为国有新媒体平台内容竞争力仍然稳固。参照可比公司估值,我们给予公司23年25倍 P E 估 值 , 目 标 价 32. 5元 , 维 持 “ 增 持 ” 评 级 。 风险提示: 内容政策监管趋严,用户增长不及预期。
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恺英网络
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计算机行业
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2022-10-31
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6.16
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12.70
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7.56
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22.73% |
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8.92
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44.81% |
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详细
事件: 公司于2022年10月27日发布三季报,公司前三季度实现营业收入28.3亿元,同比增长71.23%;归母净利润9.14亿元,同比增长82.21%。其中,22Q3单季度营收8.16亿元,同比增长23.14%;归母净利润2.87亿元,同比增长27.65%。 Q3业绩符合预期,新游储备丰富2022年第三季度,公司营收、归母净利润维持双位数增长。主要系年初上线的《天使之战》,以及9月上线的奇迹类手游《永恒联盟》持续贡献业绩增量。公司未来新游储备丰富:1)22Q4有望推出回合制RPG手游《新倚天屠龙记》、国风卡牌手游《山海浮梦录》,二者均已获得游戏版号;2)2023年及以后有望上线的新游包括:《龙腾传奇》《龙神八部之西行记》《仙剑奇侠传-新的开始》等。未来,在传奇/奇迹类游戏的稳健业绩基础上,IP新游上线有望持续贡献业绩增量。 公司控制权逐步过渡至管理层,股权激励彰显发展信心近期,公司股权变更稳步推进。截至10月27日,公司原控股股东王悦持股比例已降至2.68%,而公司董事长金峰持股13.78%,成为公司第一大股东,未来公司战略有望得到更为长期有力执行。此外,公司于10月21日发布《2022年股票期权激励计划(草案)》:拟授予中层管理人员、核心技术/业务人员等21人股票期权1971万份(占总股本0.9%),行权价格为4.86元/股。行权期考核目标:以2021年为基数,2022/2023年扣非归母净利润增长率分别不低于80%/160%,即2022/2023年扣非归母净利润分别不低于8.35/12.07亿元,彰显长期发展信心。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.2/51.0/63.1亿元,同比增长69.4%/26.8%/23.6%;归母净利润分别为11.2/15.2/18.7亿元,同比增长93.3%/36.4%/23.1%。我们预计公司此轮产品上线周期至少延续至2023年,2022-2024年归母净利润CAGR达48%;同时公司全产业链布局VR生态,且卡位精准,未来有望受益于VR渗透率提升带来的成长红利。综上,我们给予公司2023年18x PE(高于可比公司12x)的估值水平,对应PEG为0.51,目标价格为12.7元。维持“买入”评级。 风险提示:版号发放节奏放缓,游戏流水、上线节奏不及预期的风险,公司无实控人状态下经营不稳定风险。
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电魂网络
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计算机行业
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2022-10-31
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19.73
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21.25
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23.56
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19.41% |
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25.95
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31.53% |
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详细
事件:公司于2022年10月27日发布三季报,公司前三季度实现营业收入6.17亿元,同比下降19.32%;归母净利润1.95亿元,同比下降31.54%。其中22Q3单季营收1.84亿元,同比下降28.43%;归母净利润0.50亿元,同比下降35.36%。 受《梦三国手游》生命周期影响,22Q3业绩短期承压22Q3公司业绩同比下降,主要系《梦三国手游》生命周期影响,较去年同期流水有所回落。而公司主力产品《梦三国》端游流水同比基本持平,长线运营超过十年,目前仍为公司主要业绩支撑点。《梦三国》已入选2023年杭州亚运会,有望在增强原有老玩家游戏粘性、重新拉动游戏热度的同时扩充潜在用户群体,为公司其余产品引流。 新游储备丰富,海外布局提速产品储备方面,1)子公司游动网络旗下大航海模拟经营类手游《ImperilalDestiny》有望于22Q4起上线海外;2)2023年及以后有望上线的游戏包括:公司重点产品《野蛮人大作战2》有望在23Q1上线,游戏前作《野蛮人》口碑优秀,但因付费设计轻度,对公司营收贡献不大;《野蛮人2》则引入了更具经验的商业化团队,有望实现口碑到利润转化。自研自发的《螺旋勇士》预计23H1在国内上线;《卢希达:起源》、《跃迁旅人》计划于23H1分别在港澳台以及东南亚地区上线;其余产品储备包括《卡噗拉契约》、《甄嬛传》、《神判包青天》等。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年营收分别为8.54/11.9/13.7亿元,同比增长-14.3%/39.0%/15.3%;归母净利润分别为3.08/3.60/4.29亿元,同比增长-9.02%/16.8%/19.0%;EPS分别为1.25/1.46/1.74元。鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商,符合行业趋势并具备稀缺性,给予公司2022年17倍PE,目标价21.25元。维持“增持”评级。 风险提示:版号发放节奏放缓;游戏流水不及预期;亚运会继续延后;游戏上线进程不及预期的风险。
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完美世界
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传播与文化
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2022-10-26
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11.72
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15.72
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14.93
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27.39% |
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15.09
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28.75% |
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详细
事件: 公司于2022年10月20日发布三季报,公司前三季度实现营业收入57.1亿元,同比下降-15.25%;归母净利润14.4亿元,同比增长80.3%。其中, 22Q3单季实现营业收入17.9亿元,同比下降-29.4%;归母净利润3.04亿元,同比下降-43.9%。 受游戏生命周期影响, 22Q3业绩短期承压2022年第三季度,公司业绩同比下滑幅度较大。主要系: 1) 《梦幻新诛仙》 于2021年6月上线, 21Q3进入投放回收期,当期业绩贡献较大。目前该款游戏已进入成熟稳定期,较上线初期的流水和利润高点自然下滑; 2)欧美子公司处置后,相关子公司的净利润不再纳入合并范围; 3)公司加大重点在研项目的资源投入, 22Q3研发费用率达32%,同比+11.9ppt, 数款在研游戏计划于近期开启测试; 4)《幻塔》 海外版等游戏带来的业绩增量,部分抵消了上述因素导致的业绩影响。 《幻塔》出海表现优异,公司全球化竞争力初显公司自研的二次元开放世界MMORPG《幻塔》于8月11日在海外多地区上线,其中韩国地区由公司自主发行,港澳台地区由艾玩天地发行,其余地区由腾讯发行。 在代理发行的地区,公司以固定版权金+流水分成款确认收入。 据Sensor Tower数据,《幻塔》 8月海外收入超过4400万美元,其中日本市场贡献了约42%的海外收入。 上线取得优异成绩后,《幻塔》游戏内容更新的体量与节奏持续提升,其大规模更新的2.0版本已于10月20日在海外上线。 一方面, 丰富的内容供给有望提升用户留存率,延长游戏生命周期; 另一方面, 内容生产效率提升凸显公司研发实力,全球化的竞争实力得到初步体现。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为88.2/99.5/111.6亿元,对应增速分别为3.5%/12.9%/12.2%, 归母净利润分别为17.6/20.5/21.5亿元,对应增速分别为378%/16.3%/4.9%, EPS分别为0.91/1.06/1. 11。公司新游储备丰富,《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》 等有望在获国内版号前先于海外上线,开启新一轮产品周期,贡献业绩增量。 参照可比公司估值,我们给予公司2023年15倍PE,目标价16元。维持“买入”评级。 风险提示: 版号发放节奏放缓,游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
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恺英网络
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计算机行业
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2022-09-05
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8.10
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12.70
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8.48
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4.69% |
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8.48
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4.69% |
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详细
投资要点:公司管理问题出清后业绩持续兑现,VR生态布局具备稀缺性。 公司介绍:传奇类游戏头部厂商,公司治理重回正轨恺英网络成立于2008年,初期以页游的研发、发行起家。2014年后,相继推出《原始传奇》《蓝月传奇2》等传奇类手游,以及《全民奇迹》《天使之战》等奇迹类手游,细分领域竞争优势稳固。2020年后,公司股权逐步过渡至新管理层,战略上聚焦“研发、发行、投资+IP”三条主线,公司经营重回正轨。 游戏行业:出海打开成长空间,传奇类游戏需求稳固随着国内游戏用户红利见顶,行业增长动能已从用户红利转换至ARPU驱动,同时游戏出海有望成为第二增长曲线。从细分品类看,传奇/奇迹类游戏作为发展20余年、市场规模超过300亿元的长青品类,用户需求稳定、付费能力强;同时随着传奇IP版权纠纷的逐步落地,相关上市公司市占率有望提升。 公司看点:新游上线周期释放成长红利,前瞻布局VR生态1)新游上线周期释放业绩红利:22H2基于《天使之战》等贡献的稳定现金流,以及《永恒联盟》《山海浮梦录》等新游上线,公司业绩有望继续维持较高增速。未来,公司传奇/奇迹类游戏有望保持每年1-2款稳定迭代;同时随着管理层更新完成,公司战略得到更为长期有力执行,IP创新品类有望贡献业绩增量。 2)VR布局具备稀缺性:公司全产业链布局VR生态,且卡位精准。硬件层面,公司是国内头部VR硬件厂商乐相科技第一大机构股东,后者产品大朋VR 2021年出货量全球第二;内容层面,公司旗下子公司臣旎网络具备业内公认的优异VR游戏研发能力。公司未来有望受益于国内VR硬件渗透率提升带来的成长红利。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.2/51.0/63.1亿元,同比增长69.4%/26.8%/23.6%;归母净利润分别为11.2/15.2/18.7亿元,同比增长93.3%/36.4%/23.1%。我们预计公司此轮产品上线周期至少延续至2023年,2022-2024年归母净利润CAGR达48%;同时公司全产业链布局VR生态,且卡位精准,未来有望受益于VR渗透率提升带来的成长红利。综上,我们给予公司2023年18x PE(高于可比公司12x)的估值水平,对应PEG为0.51,目标市值为273亿元,目标价格为12.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:版号发放节奏放缓,游戏流水、上线节奏不及预期的风险
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电魂网络
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计算机行业
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2022-06-16
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19.90
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25.33
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21.04
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5.73% |
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22.60
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13.57% |
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详细
公司介绍:《梦三国》起家,致力于精品游戏研运电魂网络成立于2008年,以MOBA+MMO类型的端游《梦三国》起家,至今已长线运营超10年,且目前流水仍保持稳定。近几年,公司移动端收入增速较快,2021年占收入比重达到42%,主要由《梦三国手游》、《我的侠客》、《野蛮人大作战》等自研游戏,和收购的游动网络旗下养成类游戏贡献。 游戏行业:精品化、多元化、全球化仍为主要趋势随着国内游戏用户红利见顶,行业增长动能已从用户红利转换至ARPU驱动,同时游戏出海有望成为第二增长曲线。随着版号缩减以及下游发行模式的改变,游戏产业链价值逐渐向上游研发商转移,尽管腾讯、网易占据了当前行业的主要市场份额,但中小研发商在擅长的细分品类上仍具备比较优势,有望通过创新化差异挑战传统赛道,借力细分品类实现突围。从细分品类来看,竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点,且电竞也逐渐获得主流价值观认可,具备较大的市场空间。 公司看点:专注优势品类,品类融合和出海寻求第二增长曲线11)核心团队经验丰富,《梦三国》营收基本盘稳固。公司联合创始人余晓亮为《QQ堂》、《梦三国》端游制作人;其中《梦三国》端游长线运营超10年,目前仍为公司主要业绩支撑。22)夯实竞技品类研运优势,积极进行多品类布局。公司有超过10年的电竞游戏运营经验,《梦三国》端游此次入选亚运会将进一步拉动游戏热度,同时有望为公司其余品类产品引流。33)游戏出海增速亮眼。2021年公司出海收入增速达47%;另外,曾在欧美地区获得过高口碑的自研游戏《野蛮人大作战》续作将在今年上线,游戏引入了更成熟的商业化团队,上线后有望实现高口碑到高回报的转化。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年营收分别为10.8/13.5/15.9亿元,同比增长8.4%/25.3%/17.3%;归母净利润分别为3.82/4.59/5.39亿元,同比增长12.7%/20.1%/17.5%;EPS分别为1.55/1.86/2.19元。游戏行业商业模式稳定,因此我们采用了相对PE估值方法,鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商,符合行业趋势并具备稀缺性,给予公司2022年17倍PE,得出目标价26.35元,结合绝对估值法,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:版号发放节奏放缓;游戏流水不及预期;亚运会继续延后;游戏上线进程不及预期的风险。
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