事件：公司发布2021年年报，报告期内，实现营业收入206.17亿元，同比+45.56%；归母净利润46.76亿元，同比+104.33%。单季度实现归母净利润分别为10.64/13.71/13.96/8.46亿元。 钛白粉量价齐升带来业绩快速增长。产销量方面，2021年生产钛白粉90.22万吨，同比增长10.41%，其中生产硫酸法钛白粉64.61万吨，同比增长6.86%，氯化法钛白粉25.62万吨，同比增长20.52%；共销售钛白粉87.78万吨，同比增长5.46%，其中销售硫酸法钛白粉62.12万吨，同比减少2.75%，销售氯化法钛白粉25.66万吨，同比增长32.52%。价格方面，公司2021年钛白粉平均售价为17314元/吨，同比+31.6%。公司2021年毛利率提升6.58pct至41.93%，净利率提升6.53pct至23.03%。 钛产业继续扩张，龙头地位愈加稳固。氯化法钛白粉方面，新材料公司10万吨/年产能设备已经调试，云南禄丰20万吨/年预计2022年12月建成投产，后续还规划攀枝花20万吨/年产能以及南漳20万吨/年钛白粉后处理项目。海绵钛方面，云南国钛1万吨/年升级改造以及年产3万吨转子级海绵钛（一期1.5万吨/年）、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛多个项目正在进行设备安装调试，钛产业继续做大做强，龙头地位无法撼动。 布局新能源切入第二成长曲线，放量在即。公司利用产业链优势，筹划了年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目，年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，年产15万吨电子级磷酸铁锂项目，其中年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）已进入试生产阶段或具备投产条件。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为57.49/66.69/75.69亿元，EPS分别为2.41/2.80/3.18元，对应PE分别为9/8/7倍，考虑公司钛白粉规模全球第三，且有望成长为全球龙头，产业链一体化优势明显，新增产能陆续释放，盈利提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期