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房乔华

海通证券

研究方向: 汽车行业

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继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92%
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公司发布2023年年业绩预盈公告。经财务部门初步测算,公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润16100万元到24000万元,与2022年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈;预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润16700万元到24600万元。 2022年度,受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企,以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击,公司出现了较大亏损。 我们认为2023年公司实现扭亏为盈,一方面,受益于全球主要汽车市场需求的复苏,公司业务收入实现了较大增长,公司预计2023年度营业收入将首次超过200亿元(2022年度为179.67亿元),其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产,并开始贡献收入;另一方面,2023年度公司成本端持续优化,其中海外能源价格、原材料价格有所回落,物流运输费用也得到有效控制,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。 2024年以来公司年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点,有望助力公司长期成长。2024年2月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司收到了客户的《定点函》,获得某头部传统汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的高端品牌座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2025年1月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为50亿元,该定点项目为公司获得新客户的订单,使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固,我们认为不同汽车主机厂的座椅订单,彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024年3月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》,获得某新能源汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元,该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,我们认为公司再次获得原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可,同时在手订单的不断积累,也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件,持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59亿元,EPS分别为0.18/0.49/0.83元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其2024年25-29倍PE,对应合理价值区间为12.25-14.21元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
继峰股份 有色金属行业 2023-12-04 14.13 15.00 36.12% 14.15 0.14%
14.15 0.14%
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公司发布 2023年三季报,前三季度公司业绩实现扭亏为盈。2023年前三季度公司实现营收 159.39亿元,同比+22.28%,归母净利润 1.54亿元,同比扭亏为盈,毛利率为 14.51%,净利率为 1.01%,2023年前三季度公司营收实现显著增长,净利润扭亏为盈,我们判断主要由于全球主要汽车市场需求复苏,同时公司积极拓展新业务贡献业绩增量。 2023Q3公司营收创单季度历史新高。分单季度看,2023Q3公司实现营收55.03亿元,同比+19.58%,环比+3.35%,归母净利润 0.72亿元,同比-21.39%,环比+220.06%,公司 23Q3营收实现同、环比持续增长并创下单季度历史新高,净利润环比大幅提升,同比略有下滑;毛利率为 15.10%,环比+0.59pct,净利率为 1.30%,环比+0.88pct,公司 23Q3净利率环比改善。 2023年以来公司新业务稳步推进,逐步放量,有望迎来爆发。 2023年上半年,公司新兴业务发展迅速,乘用车座椅业务首个项目顺利量产,实现销售额 1.08亿元(其中二季度实现销售额 1.04亿元),向客户交付座椅产品近万套;新订单方面公司揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众的合计 5个车型定点且新增原造车新势力客户的新车型订单,我们判断乘用车座椅定点的加速落地彰显了公司座椅产品强大的竞争力,公司已成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企,并实现在传统燃油车领域从 0到 1的突破;产能方面,公司加快乘用车座椅新产能建设以匹配业务规模的持续扩大,其中合肥基地(一期)已建成并投产,常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设中。我们认为,乘用车座椅的国产替代市场空间广阔,公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商,乘用车座椅业务有望迎来爆发并为公司贡献业绩增量。出风口业务快速增长,2023年上半年实现销售额近 9500万元; 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累。 定增获批有望加速公司新兴业务扩张和升级。2023年公司启动定增项目,拟募集不超过 18.1亿元,用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”。2023年 11月,公司收到中国证监会出具的《关于同意宁波继峰汽车零部件股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》,本次定增的注册申请获批,我们认为该定增项目有望加速公司产品扩张和升级,提升产能水平。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为2.81/6.89/10.71亿元,EPS 分别为 0.24/0.60/0.93元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其 2024年 25-29倍 PE,对应合理价值区间为 15-17.4元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
川环科技 基础化工业 2023-11-29 18.85 -- -- 19.35 2.65%
19.35 2.65%
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川环科技是优质的汽车橡塑软管供应商。川环科技地处四川省达州市大竹县,主营业务为传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售,具备同时生产橡胶类管路、尼龙类管路和两者相结合管路及总成化供货能力,同时能够对各类连接件、三通、快装接头等自主化生产。公司与国内 50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商,以及 200 多家二次配套厂商建立了稳定的供配关系,是国内规模较大的专业汽车胶管主流供应商之一,同时也是国内摩托车胶管系列产品的主要供应商之一。 新能源汽车配套客户放量及新建产能逐步释放是公司业绩稳健增长的基础。 车用管路系统主要包括车用燃油系统、冷却系统、制动系统、动力转向系统、车身附件系统、进排气系统等,根据《2023 年 9 月 26 日投资者关系活动记录表》中所述,公司目前配套传统燃油车的单车价值量一般在 200-400 元左右,纯电系统一般在 400-800 元左右,混动系统一般在 800-1000 元左右,有部分车型在设计中使用量最大可达到 1000-1200 元左右。我们判断公司在新能源汽车上的配套价值量显著提升,新能源汽车的放量有望为公司贡献业绩增量。在产能方面,公司老厂区产能约 8-10 亿元左右,截至 2023 年 2月,公司新厂区建设的 101、102 号车间厂房已经建成投入使用,产能正在持续爬坡中,这两个车间的设计产能约 8-10 亿元,另外还有 103 和 104 厂房正在建设中。2023 年前三季度,公司实现营收 7.46 亿元,同比+18.49%,归母净利润 1.09 亿元,同比+28.32%,我们判断随着下游新能源汽车的放量及新建产能的投产有望,公司业绩维持稳健增长的势头。 积极布局储能管路等新市场,开辟新成长曲线。近年来,公司在保持主营业务不变的同时,不断开拓新市场,如大数据超算、储能领域的管路市场。截至 2023 年上半年,公司储能产品目前已经与 G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系,储能领域产品已经实现了批量供货,大数据超算领域产品也经过 1 号客户验证合格,下一步将按客户流程推进。该类产品目前主要以国外进口产品为主,川环率先填补国内空白,我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔,公司具备先发优势,有望实现供货量的快速增长,为公司开辟新的成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为1.62/2.27/2.85 亿元,EPS 分别为 0.75/1.05/1.32 元,参考同行业公司估值水平,考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线,给予其 2024 年 19-24倍 PE,对应合理价值区间为 19.95-25.2 元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行;新能源汽车产销量不及预期;原材料价格大幅波动;新产品与新客户开发进度不达预期。
继峰股份 有色金属行业 2022-11-04 13.45 12.99 17.88% 15.53 15.46%
17.60 30.86%
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公司发布 2022年三季报,受累于上半年多种外部因素的影响,前三季度累计亏损 0.77亿元,营收微增。2022前三季度公司累计实现营收 130.35亿元,同比+4.23%,归母净利润亏损 0.77亿元,相比去年同期由盈转亏,毛利率为 12.23%,净利率为-0.59%。我们认为导致公司 2022年前三季度出现亏损的主要是受上半年业绩亏损的影响,主要原因包括: (1)国内新冠疫情封控政策导致公司出现停工停产; (2)由于公司战略新兴业务--乘用车座椅业务的高速发展,在 2022H1发生了较大的费用性支出; (3)原材料价格持续高位上涨,同时跟客户协商的补偿方案的落实相对滞后; (4)俄乌冲突、全球范围内汽车芯片持续短缺、物流运输费用居高不下、海外能源成本大幅度上升等。 三季度公司实现大幅扭亏,盈利拐点或至。分单季度看,2022Q3公司实现营收 46.02亿元,同比+21.71%,环比+8.83%,归母净利润 0.91亿元,实现扭亏为盈,净利率为 1.98%,环比+5.07pct,毛利率为 14.11%,环比+3.89pct,盈利能力显著回升,期间费用率为 13.48%,环比+2.08pct,其中销售费用率环比+0.06pct,管理费用(含研发)率环比-1.04pct,财务费用率环比+3.06pct。 2022年以来公司新业务步入正轨,多点开花,静待业绩兑现。 2022H1,公司根据战略部署,大力整合内部资源,完善产业结构,推进新兴业务发展,乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱等新业务已步入正轨,其中在乘用车座椅方面,在去年实现从 0到 1的突破之后,2022H1公司再获新主机厂的座椅总成项目定点,我们认为,乘用车座椅的国产替代市场空间广阔,公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为1.04/4.92/7.33亿元,EPS 分别为 0.09/0.44/0.66元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,采用 PE 估值法,给予其 2023年27-32倍 PE,对应合理价值区间为 11.88-14.08元,采用 PB 估值法,给予其 2023年 2.8-3.4倍 PB,对应合理价值区间为 12.99-15.78元,综合上述方法后对应的合理价值区间为 12.99-14.08元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
继峰股份 有色金属行业 2022-08-16 16.42 16.59 50.54% 16.97 3.35%
16.97 3.35%
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公司发布公司发布2022年年中报,上半年亏损上半年亏损1.68亿亿,多因素导致业绩短期承压。 2022H1公司实现营收84.33亿元,同比-3.34%,归母净利润亏损1.68亿元,相比去年同期由盈转亏,毛利率为11.2%,净利率为-2.15%;分单季度看,2022Q2公司实现营收42.29亿元,同比+0.88%,环比+0.59%,归母净利润-1.31亿元,亏损幅度环比扩大,净利率为-3.09%,环比-2.19pct,毛利率为10.22%,环比-1.97pct,期间费用率为11.4%,环比-1.58pct,其中销售费用率环比+0.13pct,管理费用(含研发)率环比+0.04pct,财务费用率环比-1.76pct。我们认为导致公司2022H1出现亏损的主要原因包括: (1)国内新冠疫情封控政策导致公司出现停工停产; (2)由于公司战略新兴业务--乘用车座椅业务的高速发展,在2022H1发生了较大的费用性支出; (3)原材料价格持续高位上涨,同时跟客户协商的补偿方案的落实相对滞后; (4)俄乌冲突、全球范围内汽车芯片持续短缺、物流运输费用居高不下、海外能源成本大幅度上升等。 新业务步入正轨,多点开花,静待业绩兑现。2022H1,公司根据战略部署,大力整合内部资源,完善产业结构,推进新兴业务发展,乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱等新业务已步入正轨,其中在乘用车座椅方面,在去年实现从0到1的突破之后,2022H1公司再获新主机厂的座椅总成项目定点,我们认为,两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可,凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长、显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可;在商用车座舱方面,公司对于原重卡智能家居式座舱进行了升级,开发出了2.0版本,并完成个别客户的样车试装,待路试等后续验证,目前,公司已和某改装厂签订合作协议,并获得了订单,今年下半年,座舱改装的重卡车辆将陆续交付;在隐藏式电动出风口方面,2022H1,公司隐藏式电动出风口产品交付客户数量约为7.7万个,实现营业收入超过1600万元。2022H2,随着蔚来ET5、吉利博越、长城哈弗H6等新项目实现量产,预计2022年全年营业收入将超过7000万元,目前,公司出风口产品在手项目将近30个。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.85/6.18/8.8亿元,EPS分别为0.17/0.55/0.79元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,同时考虑到2022年的国内疫情和俄乌冲突等因素对公司业绩带来较大的短期不利影响,采用PE估值法,给予其2023年30-35倍PE,对应合理价值区间为16.5-19.25元,采用PB估值法,给予其2023年3.4-3.8倍PB,对应合理价值区间为16.59-18.54元,综合上述方法后对应的合理价值区间为16.59-18.54元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2022-04-21 20.93 22.37 55.67% 21.57 1.51%
29.95 43.10%
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公司发布2021年年报年年报,原材料价格上涨等因素导致盈利能力下滑。2021年公司实现营收8.21亿元,同比+1.55%,归母净利润1.63亿元,同比-25.91%,毛利率为40.21%,同比-8.93pct,净利率为19.91%,同比-7.38pct,我们判断公司营收微增而利润下滑,主要由于原材料价格上涨和下游缺芯停产等因素导致利润率下降;分单季度看,2021Q4公司实现营收2.47亿元,同比+2.42%,环比+22.48%,归母净利润0.20亿元,同比-66.7%,环比-50%,毛利率为30.45%,环比-9.66pct,净利率为8.26%,环比-11.97pct,期间费用率为17.03%,环比+3.50pct,其中销售费用率环比+1.22pct,管理费用(含研发)率环比+4.83pct,财务费用率环比-2.55pct。我们判断Q4公司利润率下滑与原材料价格上涨、制造费用提升和毛利率相对较低的超纤产品放量等因素有关。 公司发布公司发布2022年一季报年一季报,疫情等因素致使业绩承压。2022Q1公司实现营收1.35亿元,同比-33.6%,环比-45.19%,归母净利润0.17亿元,同比-76.34%,环比-15.99%,毛利率为27.96%,环比-2.49pct,净利率为12.66%,环比+4.4pct。我们判断东北和长三角地区疫情等因素导致Q1公司营收和净利润均下滑。 超纤革产品开始放量,中长期成长空间打开。公司是国内稀缺的中高端汽车皮革供应商,目前汽车皮革产品已经获得了一汽大众奥迪等高端客户的充分认可,从短期看,公司募投项目陆续投产将为业绩增长奠定基础。从中长期看,公司开发的全水性定岛超纤革在2021年顺利量产,2021年该产品实现营收0.52亿元,占比约6%,我们判断水性超纤产品将为公司打开长期成长空间。我们认为汽车行业智能电动化的浪潮正在重塑汽车产业链的格局,公司有望凭借优质的产品质量、强大的创新研发能力和高效的同步开发服务能力等优势获得更多客户的认可,超纤革产品有望持续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.89/2.86/3.72亿元,EPS分别为1.14/1.71/2.24元,参考可比公司估值水平,同时考虑到公司中长期业绩具有较高的成长性,给予其2022年20-24倍PE,对应合理价值区间为22.8-27.36元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业恢复不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;新客户拓展不及预期;新产品上市进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名