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周嘉乐

开源证券

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工作经历: 登记编号:S0790522030002。曾就职于中国国际金融股份有限公司...>>

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富佳股份 电子元器件行业 2022-08-11 19.20 -- -- 19.62 2.19% -- 19.62 2.19% -- 详细
吸尘器代工稳健发展,洗地机打开成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级 公司起家于吸尘器代工,通过深度绑定JS环球生活快速发展;公司聚焦国内拓客户和拓品类,并积极实现降费提效,实现净利率持续提升。我们看好公司在关税减免等利好下吸尘器代工主业保持稳健增长,以ODM模式切入高景气洗地机赛道,借助与方太厨具、JS环球生活及顺造科技的合作,持续构筑收入增量;在原材料价格下行、人民币贬值趋势下,看好公司利润率修复机会。我们预计公司2022-2024 年归母净利润2.88/3.74/4.64亿元,对应EPS分别为0.72/0.93/1.16元,当前股价对应PE为26.9/20.7/16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 深度合作JS环球生活、入股小米生态链,看好吸尘器基本盘稳健发展 全球吸尘器市场规模稳步提升,市场品牌格局稳固。公司深度绑定全球清洁电器龙头JS环球生活拓展北美及欧洲市场,此外公司也积极拓展国内市场,与顺造科技等小米生态链企业合作逐步深化。伴随关税减免、人民币贬值、叠加塑料粒子等原材料价格进一步回落等利好,看好公司吸尘器代工主业基本盘平稳发展。 ODM模式切入高景气洗地机赛道,公司拓品类进展顺利 2022年上半年国内洗地机市场规模57.8亿,同比增长84%。公司依托深耕清洁电器积累的技术优势,通过和方太厨具合作米博洗地机V6切入洗地机赛道,针对传统拖布易发臭的痛点,主打差异化的无滚布地刷设计。根据奥维云网,6月米博洗地机V6销额达3612.6万元,销额市占率达3.5%。此外,我们预计公司将以ODM业务方式与方太厨具推出米博第二代洗地机、Shark品牌洗地机、顺造品牌洗地机等新品,打开成长空间,并在后续有望推出自有品牌清洁保姆新品。 募资解决产能瓶颈,助力拓品类以及客户关系深化 公司通过IPO募资约6亿元,主用于产能扩张、研发投入和补充流动资金。其中扩产能计划约在国内实现130万台无线锂电吸尘器及20万台有线吸尘器的产能扩张,同时在越南设厂规避关税波动影响,进一步深化与JS环球生活的合作。 风险提示:外销需求回落风险;新品拓展不及预期风险;原材料价格上涨风险。
海信视像 家用电器行业 2022-08-08 12.62 -- -- 12.71 0.71% -- 12.71 0.71% -- 详细
激光电视业务携手影像龙头徕卡,看好品类渗透提速,维持“买入”评级8月 3日, 公司控股股东海信集团与德国徕卡相机公司宣布双方已达成一项技术合作协议,将共同研发攻关新的激光电视技术,并加速推广在全球市场的应用和普及。 德国徕卡预计将于在 9月 2日举办的柏林国际电子消费品展览会(IFA)上独家展出旗下首款激光电视 Leica Cine 1。 我们认为, 公司与德国徕卡在激光电视领域的联手,有望发挥各自领域的技术专长,进一步加速超短焦激光电视在全球的普及和渗透,公司作为激光电视行业龙头有望充分受益。 我们维持盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润为 14.68/18.83/22.12亿元,对应 EPS 分别为 1.12/1.44/1.69元,当前股价对应 PE 为 10.9/8.5/7.3倍, 维持“买入”评级。 激光电视销售延续高增,海信品牌全球持续引领内销方面, 行业保持高速增长。 根据洛图科技, 2021年中国大陆激光电视市场出货量达 28万台,同比增长 31.9%,销售额 47亿元,同比增长 27.7%。 从 2015到 2021年中国激光电视市场年复合增长率达 155.8%。 3月公司推出售价 7999元的 75寸激光电视 75L5G,主机体积相比上一代产品缩小 30%,海信激光电视在 618开启后的 3小时内销量超过了 2021年同期全天的销量。 外销方面, 根据Omdia, 2021年度全球激光电视市场中公司的市场份额达 49%。 凭借在色彩、护眼、沉浸体验方面的优势,激光电视在海外保持热销。根据 Gfk, 2022年 1-6月海信品牌激光电视在澳大利亚市场销量同比增长 170%,销量超 2021年全年。 核心器件国产化进程持续推进成本下降,激光电视放量可期依托技术深耕,公司已实现激光电视的完全自主研发和自主生产制造, 我们认为随着屏幕、激光器、镜头等主机核心器件国产化进程的持续推进,我们看好公司激光电视产品每年双位数以上的成本下降。根据公司激光显示首席科学家刘显荣博士预计,到 2024年公司将把激光电视体积缩小到目前的 30%,成本降低 45%。 我们预计依托色彩、护眼、沉浸体验方面的优势, 公司激光电视品类放量可期。 风险提示: 原材料价格上涨风险;海外需求下行风险;疫情扰动风险。
兴业科技 纺织和服饰行业 2022-08-01 12.37 -- -- 13.25 7.11% -- 13.25 7.11% -- 详细
制革龙头切入汽车内饰,三极增长成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级公司深耕制革行业30年,主营天然牛头层皮革的研产销,产品定位中高端领域并广泛应用于鞋面/包袋/军用/家具及特殊功能性皮革。围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类,主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确,2022年4月收购宏兴皮革股权并增资(股权56%)切入汽车真皮内饰领域,收购宝泰切入胶原蛋白领域。预计2022-2024年归母净利润为2.1/2.5/3.1亿元,EPS为0.7/0.9/1.1元,当前股价对应PE为15.1/12.6/10.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。 制革主业:客户品类优化提振需求,全链生产及国际化产能布局优化供给主业龙头地位稳固,鞋面革市场占有率多年居国内第一,2017年积极改革以来业绩逐渐复苏,未来增长动力为: (1)品类及客户结构优化下需求提升毛利率改善,家具用皮及3C电子包覆皮等新品类拓展弥补鞋面皮需求,2021年抓住外销订单回流机会窗口期开拓海外客户,外销收入翻倍占比提升至13%; (2)布局海外产能适应业务发展,与阿迪达斯供应商共设印尼工厂并入股越南工厂。 汽车内饰:收购宏兴皮革,成本改善&轻资产运营&产能释放下成长可期汽车内饰的真皮需求在消费升级、车型高端化下企稳回升,随着新能源车快速成长2025年国内真皮内饰市场规模有望破百亿。汽车内饰供应体系壁垒高粘性强,国外供应商市占率过半但快速响应&服务不及本土供应商,国产替代进程持续。 宏兴先发优势明显:2009年供应传统汽车内饰,2018年切入新能源车链,目前独供蔚来/理想/零跑/金康/小鹏/马自达/吉利等客户的部分车型,绑定高成长性新势力并正拓展新客户比亚迪/广汽。收购后体现协同效应业绩可期:宏兴在原材料成本改善、轻资产运营、产能释放三重积极因素下业绩明显改善,2022Q2月产能已从2021年底100万SF提升至250万SF,净利率自2022Q1的4.7%提升至10%,下游旺盛订单需求持续释放,预计2022/2023年收入4.7/7.4亿元,贡献净利润0.3/0.5亿元,长期净利率有望提升至15%。 胶原蛋白产业链:投资福建宝泰,切入前景广阔的胶原蛋白原材料市场公司投资福建宝泰从二层皮中提取制备原料切入胶原蛋白市场。据Statista,2021年我国胶原蛋白产品市场规模达288亿元,预计2022-2027年保持34%至1700亿元。目前宝泰处于建厂阶段,预计2022H2释放收入,2023年贡献利润,未来有望涉及广泛应用于宠物/食品/化妆品/保健品等领域的胶原蛋白肽产业链。 风险提示:原材料价格波动,收购标的业绩及产能不及预期。
安克创新 计算机行业 2022-08-01 74.50 -- -- 77.88 4.54% -- 77.88 4.54% -- 详细
全氮化镓旗舰新品发布,充电品类或强者恒强,维持“买入”评级 公司发布全氮化镓快充系列旗舰新品进一步拓宽产品线,全新技术升级实现更高充电功率的同时做到了更强的兼容性,充电品类有望实现强者恒强。 考虑到海外通胀需求疲软,我们下调盈利预测,不考虑信托坏账损失下预计2022-2024年归母净利润11.53/14.57/18.05亿元(原值12.55/15.65/19.57亿元),对应EPS为2.84/3.59/4.44亿元,当前股价对应PE为25.6/20.2/16.3倍。短期业绩修复空间仍存,长期具备持续推新能力,以及品牌、渠道、营销优势,维持“买入”评级。 l 新品聚焦“更高功率、更强兼容性、更小体积”,差异化卖点抢占消费者心智 2022年7月26日公司发布全氮化镓快充家族在内的7款新品,海外售价60-110美元,产品拥有更高功率的同时做到了更强的兼容性。(1)将氮化镓技术应用到150W高功率快充充电器中,满足多设备快充需求;(2)在120W和150W充电器中首次将2个氮化镓集成为1个,同时采用纳微最新技术减少能量损耗,实现更快的充电性能;(3)全新PowerIQTM4.0技术,可兼容1000+设备,全时功率分配技术最快节省1小时;(4)沿用创新堆叠技术,叠加HFB架构减小产品体积,提高便携性。此次旗舰新品发布联合海外博主推广,善于营销的优势助力品牌持续抢占消费者心智,预计后续推出氮化镓户外储能,有望强化龙头地位。 l 快充需求提升等为第三方品牌提供沃土,格局分散,Anker份额存提升空间 行业趋势上看:(1)欧盟提出移动电子设备统一使用USB-C充电接口,或进一步整合充电市场。(2)电子设备快充需求提升或带动高功率高兼容性充电产品需求提升。 IDC数据显示2021年全球手机出货量13.5亿部,假设手机3年生命周期以及充电器2年生命周期,预计全球快充充电器市场存量72亿件,50%消费者选择第三方品牌下预计第三方充电器潜在市场容量约1500-2000亿元。预计Anker市占率单位数,仍有提升空间。此外根据欧睿数据,2021年全球消费电子产品出货量约31亿部,较大的消费电子市场或催生市场对第三方充电器的需求。 l 风险提示:海外消费需求持续疲弱;海运运价反弹;新品拓展不及预期等。
裕同科技 造纸印刷行业 2022-07-27 26.58 -- -- 28.33 6.58% -- 28.33 6.58% -- 详细
收购优质消费电子标的,3C业务边界持续拓展,维持“买入”评级7月21日公司公告称拟收购深圳华宝利电子60%股权,标的估值为4亿元,收购价为2.4亿元(含税),业绩承诺为2022-2024年标的平均扣非净利润不低于0.4亿元,基于收购估值则PE为10倍,且三年累计扣非净利润超出1.2亿元的部分将按20%奖励给经营团队。华宝利是市场领先的声学类产品开发和制造商,公司本次收购不仅拓宽了产品品类,也有望带来客户资源方面的强协同效应,提升公司3C业务综合竞争力。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润14.48/19.16/24.48亿元,对应EPS为1.56/2.06/2.63元,当前股价对应PE为17.2/13.0/10.1倍,2022年看好公司盈利能力边际修复,维持“买入”评级。 收购的三大利好:发挥客户资源协同、拓展声学类新业务、提升盈利能力本次收购能给公司带来三大利好:(1,)发挥客户资源协同,华宝利的目标客户和公司现有客户群体部分相同,双方可充分利用客户资源,为客户提供一体化产品交付服务,增强客户粘性。((2)布局声学类业务,华宝利成立于1998年,深耕声学类产品开发、制造和销售,其创始人、核心团队有良好的产品设计、研发、生产、销售能力,公司通过收购可快速拓展业务线,短期内带来收入增量。((3))提升盈利能力,深圳华宝利2021年实现营收3.28亿元,净利润6329万,净利率为19%,明显高于传统3C包装业务,主因声学类产品研发制造技术壁垒更高。 2022H2公司盈利能力拐点向上确定性增强,业绩弹性有望释放2022H2公司盈利能力拐点向上确定性增强,预计全年利润增速超过收入增速,驱动因素有((1)原材料价格:2022年1-6月,原材料价格虽仍处于较高水平但较2021年同期已明显改善。(2)人民币贬值:公司国际客户较多,收入构成中约有40%的美元收入,预计自4月下旬以来人民币明显贬值将产生较多的汇兑收益。((3:)业务结构优化与降本增效:毛利率较高的新兴业务收入占比逐渐提升利好业绩改善。公司通过制造端的自动化、智能化降低人力成本,提高生产效率。 风险提示:多元业务增速下滑、原材料价格波动、汇率大幅波动。
苏泊尔 家用电器行业 2022-07-25 48.33 -- -- 48.39 0.12% -- 48.39 0.12% -- 详细
2022Q2外销短期承压,业绩平稳增长,长期成长性仍存,维持“买入”评级 2022H1公司实现营收103.24亿元(-1.05%),归母净利润9.33亿元(+7.77%),扣非归母净利润9.09亿元(+5.72%)。其中2022Q2实现营收47.12亿元(-11.05%),归母净利润3.95亿元(+9.39%),扣非归母净利润3.82亿元(-2.45%),海外市场需求疲弱致公司外销承压,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润22.09/25.64/29.61亿元(2022-2024原值为23.57/ 26.96/ 30.74亿元),对应EPS为2.73/3.17/3.66元,当前股价对应PE为17.8/15.3/13.3倍。考虑到内销扩品类/渠道下成长性仍存,直营化改革有望支撑盈利提升,维持“买入”评级。 618大促带动内销平稳增长,受欧美需求疲弱影响2022Q2外销承压明显 根据SEB半年度业绩报告,预计公司2022Q2内销实现低单位数增长,主要系4-5月份疫情影响下整体销售承压明显。根据公司618战报,618期间全网销售额同比+13.25%,预计厨房小家电、大家电为主要驱动力。内销渠道多元化、扩品类成效明显。奥维云网数据显示,2022H1公司集成灶、油烟机、消毒柜、清洁电器线上零售额同比分别+362%、+11%、+15%、+20%,多品类发展稳健。其次,预计公司2022Q2抖音渠道GMV 2.5亿元左右,新兴渠道快速增长。外销方面,2022Q2 SEB集团EMEA区域营收同比-13.4%,北美区域营收同比-3.8%,高基数下大客户欧美市场承压明显,我们预计公司2022Q2外销中高单位数下滑。 外销调价落地叠加内销直营化改革,2022Q2公司毛利率修复明显 2022Q2公司净利率8.4%(+1.6pct),业绩同比改善主要系内销渠道直营化改革、外销与SEB大客户重新定价以及销售结构优化带动毛利率提升,同口径下2022H1公司毛利率同比提升2.95pct。展望后续,随着SEB欧美区域营收度过高基数效应以及去库存压力缓解,且受益SEB稳定的外销订单,我们预计2022年下半年公司外销增长压力有望缓解。内销方面,随着线下客流逐渐恢复以及公司线上渠道直营化改革推进,继续看好内销平稳增长以及渠道转型带动盈利提升。 风险提示:海外需求持续疲弱;SEB订单转移海外;原材料价格上涨等。
盾安环境 机械行业 2022-07-18 13.97 -- -- 19.90 42.45% -- 19.90 42.45% -- 详细
2022Q2业绩环比改善,利空出尽,看好长期稳健发展,维持“买入”评级2022H1预计公司实现归母净利润5.5-6亿元,同比增长112.39%-131.70%;扣非归母净利润实现2.4-3亿元,同比增长1.57%-26.96%。非经常性损益主要来自于3.01亿元关联担保损失计提冲回。2022Q2实现归母净利润4.67-5.17亿元,同比增长190.06%-221.12%;扣非归母净利润1.67~2.27亿元,同比增长13.61%-54.42%。考虑到关联担保损失一次性冲回,我们调整公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润7.91/6.34/7.61亿元(原值为5.25/6.83/8.12亿元),对应EPS为0.86/0.69/0.83元,当前股价对应PE为15.6/19.5/16.2倍。格力入主带动现金流改善,担保利空出尽优化债务结构,聚焦主业后短板补齐,维持“买入”评级。 2022Q2业绩环比改善,格力订单集中释放或带动下半年经营持续改善2022年6月3日公司发布公告预计2022年向格力电器及其下属公司销售制冷配件、制冷设备、热管理配件等产品合计29亿元,较2021年实际发生额增长71.6%。 我们预计2022Q2将享受部分订单转入,考虑到其他客户订单转移影响,2022Q2营收降幅或环比收窄。我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放,或有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响,预计全年实现稳健增长。热管理零部件方面,公司大客户车型持续放量,预计2022Q2维持高增态势。随着新产线逐步落地,预计公司定点+批量订单规模将进一步提升,同时利于新客户开拓。 格力收购进展加快,多方利好助力公司商用、外贸业务稳健发展现金流改善、债务结构优化,负面因素集中改善:(1)格力电器承诺于10月31日前兜底3.3亿债务,同步落实盾安环境偿还关联担保债务导致资金成本的补偿方案,并对盾安环境体提供10亿元授信额度,预计公司现金流将得到较大改善;(2)关联担保利空出尽,金融债务清偿有序推进,计划2022-2026年逐步完成对27.5亿元金融债务清偿,预计公司债务结构将逐步得到优化。负面因素改善叠加格力入局放大协同,看好后续公司在商用领域以及外贸领域大客户拓展。 风险提示:商用和外贸市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-07-18 74.65 -- -- 74.18 -0.63% -- 74.18 -0.63% -- 详细
2022H1业绩高于预期,看好2022H2消费品业务弹性,维持“买入”评级公司发布业绩预告,预计2022H1主营收入49.2-51.8亿元(+22%~+29%). ,归母净利润8.6-9.0亿元(+13%~+18%),扣非归母净利润7.9-8.3 亿元(+25%~+32%)。 预计2022Q2实现主营收入26.2-28.8亿元(+48%~ +63%),归母净利润5.0-5.4亿元(+79%~+93%),扣非归母净利润4.6-5.0亿元(+156%~+178%)。 我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司净利润分别为14.29/17.14/19.78 亿元,对应EPS . 为3.35/4.02/4.64 元,当前股价对应的PE分别为21 3/17.7/15.4倍。公司通过并购与战略合作持续提升医疗板块协同效应,通过降本增效持续提升消费品业务盈|利能力,看好公司2022H2消费品业务弹性,维持公司“买入”评级。 2022Q2医疗板块业绩翻倍增长,收购与战略合作持续提升协同效益医用耗材2022H1实现收入30.5-32.5亿元(+37%~+46%), 2022Q2实现收入16.4-18.4亿元(+105%~+130%) 主要系国内疫情反复及管控较严,防疫物资销售出现较大幅度增长。非防疫产品方面,公司通过收购隆泰医疗、桂林乳胶、湖南平安医械填补产品空白,并于2022年7月与华润三九签署战略合作协议,在口罩、医美面膜等产品使用双logo,有助于公司持续拓展OTC药店渠道。隆泰医疗已于5月并表,后续将发挥各自产品和客户优势,提高医疗板块业务协同性。 2022年6月线下同店实现双位数增长,降本增效与品类渗透效果显现健康消费品2022H1实现收入18.7-19.3亿元(+4%~+8%), 2022Q2实现收入9.8-10.4亿元(+1%~+7%)主要系疫情反复导致部分门店闭店及部分区域物流中断,影响线_上线下销售。6月已出现复苏迹象,线下门店实现双位数增长。分产品来看,2022H1 无纺产品保持较快增长趋势,卫生巾增速最快;有纺品增速快于无纺,婴儿用品、婴童服装、成人衣物实现高双位数增长,床品卫浴实现高单位数增长。公司通过品类渗透工作,加强产品关联性,提升产品连带销售;通过各渠. 道产品同品同质同价,实现客单价提升;通过与积极沟通争取租金减免、减少低效渠道投放、精准投放提升投放费用ROI等降本增效措施,盈利能力持续提升。 风险提示:渠道拓展不及预期,新品销售不及预期,行业竞争加剧。
海信视像 家用电器行业 2022-07-14 12.45 -- -- 13.27 6.59% -- 13.27 6.59% -- 详细
2022H1业绩高增,主业稳健、新显示新业务迎来收获期,维持“买入”评级公司发布业绩预增公告,预计2022年半年度实现归母净利润5.84-6.23亿元,同比增加50.2%-60.3%;2022Q2预计实现归母净利润2.85-3.24亿元,同比增长53.5%-74.7%。预计2022年半年度实现扣非净利润3.80-4.20亿元,同比增加82.5%-101.7%;2022Q2预计实现归母净利润1.56-1.96亿元,同比增长81.1%-127.5%。业绩高增主系持续推进“先进制造”和“高效运营”深度变革,“1+(4+N)”产业板块相互协同,产品高端化叠加面板降价下净利率持续提升。我们维持盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为14.68/18.83/22.12亿元,对应EPS分别为1.12/1.44/1.69元,当前股价对应PE为11.6/9.0/7.7倍,维持“买入”评级。 智慧显示终端基本盘稳健,高端化叠加面板成本下降利好毛利率提升高端化全球化布局下驱动毛利率提升,市场占有率进一步提高。根据奥维云网,2022年上半年公司在国内电视市场销售额占有率为24.29%(+4.82pcts)。根据奥维数据,2022Q2公司国内线上/线下零售额增速分别为+24%/-8%,预计2022Q2收入增速在10%左右。根据GFK,2022年上半年海信及东芝两品牌在日本的电视市场销售量占有率约为32.2%(+5.6pcts)。液晶电视面板价格持续回落,6月的32/43/50/55/65寸液晶电视面板价格分别同比-65%/-57%/-63%/-60%/-54%,我们预计面板价格下降有望延续到2022Q3,成本端改善利好公司毛利率持续提升。 激光电视轻量化加速渗透率提升,新显示新业务迎来收获期新显示新业务迎来收获期,激光电视行业公司全球引领,商显、芯片、云服务齐头并进。3月公司推出售价7999元的75寸激光电视75L5G,主机体积相比上一代产品缩小30%,海信激光电视在618开启后的3小时内销量超过了去年同期全天的销量。5月公司推出全球首款4K全色激光投影ViddaC1,主打高色域、高色深、高色准和高对比度,新品类拓展趋势向好。我们预计伴随主机核心器件国产替代进程稳步推进,看好每年双位数以上的成本下降,品类渗透有望提速。 风险提示:原材料价格上涨风险;海外需求下行风险;疫情扰动风险。
力量钻石 非金属类建材业 2022-07-07 161.85 -- -- 218.75 35.16%
238.00 47.05% -- 详细
2022H1业绩预告持续高增,募投达产拉动产量增长,继续维持“买入”评级公司发布2022H1业绩预告,归母净利润预告区间为2.26-2.37亿元,同增108.8%-118.98%,扣非净利润预告区间为2.2-2.3亿元,同增109%-118.5%,单2022Q2看预计归母净利润为1.24-1.35亿元,同增85.1%-101.5%。业绩高增主要系高毛利的培育钻石销售占比明显提升,同时募投项目基本达产释放产量。公司享受行业β的同时具有快速快产、工艺提升的α属性,我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为4.9/7.4/10.0亿元(原值为4.4/6.6/9.5亿元),对应EPS为4.1/6.1/8.3元,当前股价对应PE为39.3/26.2/19.3倍,维持“买入”评级。 2022H1募投项目基本达产拉动培育钻产量增长,扩产能下有望提升市场份额公司3月25日发布定增预案,预计募投将增加压机约1800台,每年投放600台左右(其中约1500台用于培育钻石,300台用于工业金刚石),2022H1募投项目基本达产拉动培育钻石产量增长,我们预计公司现有压机约700台。由于外采方面已开发部分新供应商,自主组装压机效益优良,未来将通过外采+采购关键部件自主组装+建设设备加工线三种方式快速扩产,长期压机数预计2500-3000台左右,募投产能快速释放之下有望提升培育钻石份额、巩固单晶龙头地位。 培育钻石中下游需求旺盛,行业高景气持续,公司培育钻石及单晶产销两旺2022年1-5月印度培育钻石毛坯累计进口额7.2亿美元(+78%)、累计出口额7.1亿美元(+87%),出口增速快于中游补库存增速。2022年5月印度培育钻石毛坯进口额为1.1亿美元(+46%),进口额渗透率为7.1%,环比4月持平、同比+1.5pct;出口额为1.8亿美元(+137%),出口额渗透率为7.8%,环比4月+1.4pct、同比+4.2pct。 在行业高景气度下和公司募投项目基本达产下,预计公司2022Q2培育钻石产销两旺,培育钻石产品的销售占比进一步提升。同时,预计培育钻石继续挤占压机产能造成工业金刚石单晶供给持续紧张,而工业金刚石下游光伏、新能源等领域需求旺盛,金刚石单晶价格有望继续提升,预计2022年单晶利润率维持较高水平。 风险提示:产能拓展不及预期;培育钻石需求不及预期;市场竞争加剧。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2022-07-01 12.39 -- -- 12.94 4.44%
12.94 4.44% -- 详细
生活用纸龙头企业,业绩改善+低估值,维持“买入”评级站在当前时点看,我们认为前期压制业绩增长的因素在逐步释放(华东疫情好转带来的电商物流恢复、美联储加息抑制通胀+全球纸浆产能投放、行业未来生活用纸投产增量缩减),预期公司业绩会逐季向好改善。考虑2022H1疫情及成本压力影响,我们下调盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润为5.82/6.52/7.26亿元(前值6.01/6.83/8.34亿元),对应EPS为0.44/0.50/0.55元,当前股价对应PE为28.4/25.3/22.7倍,公司作为生活用纸行业龙头企业,当前低估值叠加盈利修复,维持“买入”评级。 前期承压因素逐步释放,盈利预期逐季向好改善收入端看公司2022Q1首次出现负增长,主因受制于华东及东北疫情影响,当前重点疫情区域已好转,消费逐步复苏预计收入将向好改善;利润端:受全球纸浆供应端的多发事件扰动影响,纸浆价格持续上涨并保持在高位震荡,外加行业产能前期投放过度引发的阶段性供需失衡,使得生活用纸企业盈利承压。分开看纸浆方面2022H2至未来2年内全球纸浆产能会陆续投放,外加美联储加息抑制通胀,预计未来纸浆价格会震荡回落。生活用纸产能方面我们梳理未来行业新增产能绝对值明显低于以往,在消费端刚需下预计缓解行业供需失衡压力。综上我们认为生活用纸行业至暗时刻已过,盈利将逐步改善。 三维度助力业绩增长,收入破百亿门槛可期(1)产品结构不断向高毛利品靠拢:公司新任管理团队提高了整体管理颗粒度并将产品结构持续优化及整体盈利质量设为核心考核目标。在此管理下公司高毛利产品将持续发力,预计占比也将进一步提升;(2)及时收缩促销力度,缓解成本上涨压力:2022年初以来为缓解成本压力,公司已进行了多轮提价举措,基于生活用纸刚需属性特点,提价将直接增厚公司业绩;(3)顺应行业发展趋势,以传统渠道为基石持续发力电商及新零售渠道。 风险提示:提价落地不及预期、纸浆价格大幅上涨、行业竞争恶化。
浙江自然 纺织和服饰行业 2022-06-29 59.71 -- -- 64.91 8.71%
64.91 8.71% -- 详细
30年技术领先的TPU户外用品龙头,首次覆盖,给予“买入”评级公司从上游介入,掌握核心TPU产品生产的关键工艺和技术,是户外行业内稀缺的垂直一体化代工龙头,长产业链贡献超额利润,同时长期受益于行业内TPU渗透率提升。公司客户资源优质、订单需求旺盛,扩品类扩产能下预计将进一步释放业绩。我们预测2022-2024年净利润为2.8/3.7/4.5亿元,对应EPS为2.8/3.6/4.5元,当前股价对应PE为22.0/16.6/13.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 大客户背书+垂直一体化生产+强研发,筑就核心竞争力壁垒一:垂直一体化和柔性生产的供应链壁垒,压缩成本且强化了产品交期、质量竞争力,满足客户产品升级和快反需求下客户粘性强,在TPU复合面料基础上再向上延伸至TPU薄膜生产,TPU薄膜行业净利率约为3-17%,盈利能力再上台阶;握壁垒二:掌握200+优质客户,订单需求旺盛且稳定可持续,CR5大客户迪卡侬与战略供应商长期绑定发展,全球45家战略供应商生产了32.3%产品,2021年成为迪卡侬熔接/充气类唯一战略合作伙伴,公司近三年迪卡侬订单复合增速25%;壁垒三:研发设计与革新能力赋予产品高附加值具备提价逻辑。设计和革新能力持续受大客户认可,除推出同款但高单价的TP产品外,款式革新/新产品/新品类均存提价路径,公司储备多个研发项目成为产品力的持续驱动力。 未来增量:品类拓展打开市场空间,产能扩张迎来新一轮成长((1)核心TPU产品:占比未及天花板,将持续驱动公司成长,预计2021年TPU类产品在整体收入中占54.5%,在充气床垫收入中占70%,迪卡侬充气床垫收入中2018-2020年每年均有4pct以上的占比提升,预计占比将持续随着老客户对现有品类TPU替代需求、新品类TPU采购需求提升而提高;(2)扩品类:通过家用充气床垫、SUP等水上充气用品、保温箱包等新品类拓展户外市场的同时,2022年切入新能源汽车内饰相关订单,多场景催化成长;(3)增产能:订单需求释放受限于产能,公司开启浙江/上海/越南/柬埔寨4地全球化产能布局,国内负责供给全球TPU面料,海外税收、人力优势明显,越南规划产值3-5亿元,柬埔寨规划产值高于越南,预计扩产带来规模优势的同时将进一步提升市占率。 风险提示:订单、新品类拓展、产能扩张不及预期、原材料价格上涨。
顾家家居 非金属类建材业 2022-06-17 47.78 -- -- 57.50 20.34%
57.50 20.34% -- 详细
助商政策助力业绩逆风破浪叠加板块估值提升,维持“买入”评级助商资金加持下,4-5月公司经营情况逆势稳健增长表现领先行业。当前公司处于引领计划冲刺、助商资金最后消化及前期库存清理后的补库阶段,辅助华东疫情好转的外围环境加持,预计6月及2022H2业绩增长有望实现超越,全年业绩增长目标达成可期。我们维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利分别为20.23/24.47/29.47亿元,对应EPS3.20/3.87/4.66元,当前股价对应PE18.3/15.2/12.6倍,业绩稳健增长叠加地产政策刺激下的板块估值提升,维持“买入”评级。 12亿助商政策助力引领计划实施,疫情之下逆风破浪业绩稳健增长2022上半年疫情蔓延下公司战略性推出12亿助商政策推动70天引领计划(实施时间为4月下旬/5月/6月)的实施,具体包括 (1)6亿免息贷款用于经销商解决短期资金压力; (2)6亿元专项渠道扶持,增强经销商投资信心,推动渠道建设逆势扩张; (3)终端零售促销。针对引领计划每个阶段目标达成的经销商,公司会给予额外政策支持其在产品和营销端的投入。上述疫情专项政策自推出以来已渐见成效,受疫情影响最大的4-5月公司的经营仍能保持正增长,领先行业可比公司。 短期展望:终端零售拉动叠加补库存,业绩增长目标达成可期6月处于公司引领计划实施的最后冲刺阶段,结合华东疫情态势发展公司也适时推出长三角复苏计划,采取将6.18活动延长至6.30等措施激发疫情压制下的需求释放,同时辅助疫情助商资金的最后消化,我们预计6月公司内贸增速有望20%以上。综合4-5月公司经营情况,我们判断引领计划目标有望达成,预计2022H1收入增长15%-20%。2022H2看: (1)随着华东疫情改善,物流及需求预计逐步恢复; (2)经过上半年渠道清库存后,下半年有望迎来补库需求; (3)下半年促销活动多于上半年,公司历史业绩也是呈现下半年好于上半年的态势。综合以上我们判断下半年业绩增长有望高于上半年,全年业绩增长目标达成可期。 风险提示:终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度不及预期。
海信视像 家用电器行业 2022-06-13 11.73 -- -- 13.01 10.07%
13.27 13.13% -- 详细
彩电基本盘稳健,新显示新业务开启成长空间,首次覆盖给予“买入”评级 智慧显示终端基本盘稳健,坚持高端化全球化布局份额持续提升;新显示新业务迎来收获期,高景气度激光电视行业全球领先,商显、芯片、云服务齐头并进。看好世界杯营销拉动高端需求,叠加面板降价周期利好盈利能力修复。预计公司2022-2024年归母净利润为14.68/18.83/22.12亿元,对应EPS分别为1.12/1.44/1.69元,当前股价对应PE为10.6/8.3/7.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 彩电大屏化趋势延续,公司全球化高端化助力智慧显示终端业务稳健发展 公司作为彩电龙头,坚持海信、东芝、VIDDA多品牌差异化布局,依托ULED等技术充分受益全球彩电行业大屏化、性能化趋势,市场份额持续提升。据欧睿数据,公司国内销额市占率第一,全球市占率第四,考虑到海外市场彩电渗透率相比中国仍有提升空间,全球化战略下看好智慧显示终端业务保持稳健增长。 新显示新业务迎来高速增长收获期,助力公司转型全球一流显示服务商 激光显示方面公司实现激光电视产品全尺寸覆盖和价格带持续拓宽,并成功拓展三色激光微投新品类。伴随核心器件国产替代降本持续推进,品类渗透有望提速。商业显示受商教需求拉动增长迅速,公司凭借micro-led等领先技术,持续推出差异化新品。云服务面向C+B端打造“大屏+X”显示生态,实现业务延伸。公司坚持芯片在内的纵向一体化战略,公司画质芯片打破国外垄断,显示类TCON芯片在全球彩电产品中市占超50%,看好高性能SOC芯片实现家电领域外延。 技术护城河优势明显,看好世界杯营销机遇加速公司高端化全球化进程 公司以研发立身,在显示技术、云平台技术、芯片技术方面积累深厚,持续构筑公司护城河,通过IPD研发组织变革驱动降本增效。公司在线下采取场景化套系化营销,线上构建数字化营销,叠加世界杯营销机遇,加速高端化全球化进程。 风险提示:原材料价格上涨风险;海外需求下行风险;疫情扰动风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2022-06-10 63.38 -- -- 73.30 15.65%
78.12 23.26% -- 详细
战略收购桂林乳胶,持续完善低值医用耗材产品布局,维持“买入”评级公司发布公告,拟使用自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权,桂林乳胶系国内乳胶制品领军企业,本次收购将助力稳健医疗成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一,符合公司打造医用耗材一站式解决方案的战略规划。我们维持盈利预测,预计2022-2024年公司净利润分别为14.29/17.14/19.78亿元,对应EPS为3.35/4.02/4.64元,当前股价对应的PE分别为18.6/15.5/13.5倍。公司医疗板块与消费板块双轮驱动,产品保持领先并通过投资并购补短板,看好业绩长期稳步增长,维持公司“买入”评级。 收购桂林乳胶定价合理,产品美誉度高且吻合稳健医疗的品牌理念(1)桂林乳胶成立于1966年,主营业务为医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套的生产和销售,拥有知名品牌“高邦”,美誉度受到全国医院认可,是乳胶外科手套、避孕套产品等4个国家标准与6个行业标准制定的参与者与引导者。2021年实现收入3.21亿元,其中国内收入占比约90%,医用乳胶外科手套收入占比约55%,净利润0.51亿元,本次收购对应2021年净利润约为8.8倍,收购价格合理;2022Q1实现收入0.75亿元,净利润0.11亿元,2022Q1净利率降低主要系季节正常波动,长期净利率稳定。(2)桂林乳胶的原材料为纯天然橡胶,较丁腈手套更吻合稳健医疗和全棉时代健康舒适环保的品牌理念。 稳健医疗医疗板块:规模与协同效应显现,打造医用耗材一站式解决方案,(1)渠道:桂林乳胶的客户涵盖近1500家医院和约23000家药店,在渠道上与稳健医疗约4000家医院客户以及约10万家药店形成互补。(2)产能:稳健医疗将对桂林乳胶进行设备与工艺进行升级,长期来看将建设智能制造工厂实现降本增效和扩大产能,解决目前产能紧缺问题。(3)协同效应:本次收购桂林乳胶填补了稳健医疗在乳胶产品的空白,保证了医用乳胶手套的供应量和质量。稳健医疗通过陆续收购隆泰医疗、湖南平安医械和桂林乳胶不断丰富医用耗材产品线,将打造更有竞争力的手术包产品,向医院客户提供一站式定制化解决方案。借助公司与收购标的双方在客户、产品、研发与生产的优势,形成规模与协同效应。 风险提示:渠道拓展不及预期,新品销售不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名