公司2024Q3业绩同环比增长，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营业收入24.52亿元，YoY+33.22%；归母净利润7.21亿元，YoY+27.8%；扣非归母净利润6.15亿元，YoY+33.85%。 毛利率45.82%，YoY-0.64pcts；净利率29.4%，YoY-1.25pcts。其中，2024Q3单季度营收9.55亿元，YoY+57.63%，QoQ+17%；归母净利润2.88亿元，YoY+51.74%，QoQ+24.97%；扣非归母净利润2.46亿元，YoY+62.36%，QoQ+25.4%；毛利率45.08%，YoY-1.65pcts，QoQ+0.15pcts；净利率30.16%，YoY-1.17pcts，QoQ+1.92pcts。公司作为国产CMP龙头，充分受益于设备国产化加速渗透，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.08/13.12/17.05亿元，预计2024/2025/2026年EPS为4.26/5.54/7.20元，当前股价对应PE为44.4/34.1/26.3倍，维持“买入”评级。 CMP产品市占率持续提升，带动关键耗材与维保服务逐步放量2024Q3营收同比高增，主要系公司持续加大研发投入和生产能力建设，CMP市场占有率不断提高。随着公司CMP产品市场保有量不断扩大，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，同时晶圆再生及湿法装备收入逐步增加所致。2024Q3业绩增长，主要系（1）公司营收同比+57.63%；（2）公司嵌入式软件即征即退及增值税加计抵减税收优惠等金额增加；（3）公允价值变动减少。 减薄设备完成首台验证，紧握先进封装发展机遇2024年9月19日公司发布公告，自公司2023年推出新一代12英寸超精密晶圆减薄机Versatie-GP300量产机台以来，积极推进客户端导入工作，该机型已发往存储、先进封装、CIS等不同工艺客户端进行验证。公司12英寸超精密晶圆减薄机Versatie-GP300完成首台验证工作。此外，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatie–GM300已发往国内头部封测企业进行验证。随着HBM等先进封装技术的应用，将大幅提升市场对减薄装备的需求，将有助于巩固和提升公司的核心竞争力，对公司未来发展将产生积极影响。 风险提示：行业需求下降风险；晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期。

公司是国内稀缺的高端MEMS惯导供应商，技术壁垒雄厚长期成长逻辑确立芯动联科深耕中高端MEMS惯导数十年，竞争壁垒显著，应用端进入增长拐点，公司中长期成长逻辑确立。行业层面，国产中高端MEMS传感器重要性愈发凸显，对工业、军事的发展具有重要意义。中高端场景具有较高的技术壁垒，国内市场的竞争格局较好，龙头享有高度的议价能力。2023年以来，中高端MEMS应用场景景气度不断提升，为行业发展注入增长活力。公司层面，芯动联科是少数能够实现高性能MEMS陀螺仪稳定量产的企业。技术优势显著，产品的核心指标达到国际先进水平。股东背景雄厚，大股东二一四所是国家军用微电子技术骨干，具备深厚技术实力。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.04/4.39亿元，对应EPS分别为0.56/0.76/1.10元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为82.6/60.4/41.9倍，基于公司具有深厚的技术壁垒，相对上下游具有充分的议价能力，应用端具备高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。 军用无人机/制导武器、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。 风险提示：原材料价格波动的风险、下游应用场景发展不及预期的风险等。

2024Q3业绩符合预期，元器件及薄膜光学业务高增长，维持“买入”评级公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收47.1亿元，YoY+32.69%；归母净利润8.62亿元，YoY+96.77%，扣非净利润8.31亿元，YOY+127.36%，毛利率31.57%，同比提升4.57pcts。其中2024单Q3实现营收20.55亿元，YoY+21.19%，环比+56.91%；归母净利润4.35亿元，YoY+66.99%，环比+75.3%；销售毛利率36.71%，同比提升8.14pcts。我们认为随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量，将进一步带来业绩增长。我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元（前值为8.79/10.46/11.47亿元），当前股价对应PE为29.8/24.3/21.7倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持“买入”评级。 2024Q3公司收入和利润创新高，得益于微棱镜产品快速导入及公司降本增效2024Q3公司收入和利润创历史新高，我们认为Q3为消费电子行业备货旺季，随着公司微棱镜新产品快速迭代并进入大规模量产，有望带动营收快速增长；另外公司积极推动降本增效，2024Q3公司销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为+0.88%/+4.58%/+4.00%/-0.21%/+9.25%，分别同比变动+0.00/-0.90/-0.12/+0.66/-0.35pct，费用率进一步得到控制，对利润释放产生正面影响。 深耕消费电子领域光学多年，汽车电子、AI+AR助力公司业务领域不断发展长期来看，我们认为随着微型棱镜模块产品量产爬坡，以及各大手机厂商旗舰机型陆续搭载潜望式镜头，光学器件业务收入有望持续增长。薄膜光学面板领域，公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务,进一步丰富产品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。 汽车电子领域，公司HUD产品成功打入多家优质主机厂，获得国内外项目定点。 AR领域，公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程。 风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

2024Q3公司业绩符合预期，新能源业务持续增长，维持“买入”评级公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收264.66亿元，YoY+17.62%；归母净利润10.67亿元，YoY-19.91%，扣非净利润10.08亿元，YoY-2.72%，销售毛利率13.65%，同比下降0.32pcts。其中2024Q3单季度实现营收98.38亿元，YoY+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07亿元，YoY-0.27%，环比+86.82%；销售毛利率14.65%，同比下降0.16pcts。公司2024Q3业绩符合预期，新能源业务有序地推进，2024年1-9月公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元，YOY+36.89%。考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元（前值20.1/28.1/34.2亿元），当前股价对应PE为30.1/19.5/16.3倍。我们认为远期随着大客户新机备货，手机软板业务有望持续增长；以及未来LED有望扭亏、汽车电子产能逐步爬坡，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 2024Q3公司因费用提升导致利润承压，盈利能力小幅下滑2024Q3单季度来看，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，其中财务费用同比提升主要系汇率波动产生汇兑损失，研发费用提升主要系开发模组板所致，另外LED方面仍面临一定价格压力。 坚持双轮驱动战略，消费电子业务与新能源业务长期发展韧性强消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作。新能源方面：公司拥抱大客户，提供电池托盘、白车身、水冷板等功能件，开启第二增长引擎。LED方面：公司提升运营效率，亏损有望逐步收窄，盈利能力有望逐步回升。 风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

2024Q3业绩符合预期， 安防业务回暖叠加车载光学放量，维持“买入”评级公司公布 2024年三季报， 2024Q1~Q3实现营收 19.93亿元， YoY+33.67%； 归母净利润 1.33亿元， YoY+221.38%，扣非净利润 1.24亿元， YoY+291.59%，毛利率 22.87%，同比提升 3.88pcts。其中 2024Q3单季度实现营收 7.45亿元，YoY+33.11%，环比+9.54%；归母净利润 0.49亿元， YoY+235.13%，环比+10.06%； 销售毛利率 24.35%，同比提升 6.13pcts。 公司 2024Q3收入增长主要系主要系安防类、车载类和汽车部品类应用领域销售订单增长及客户群体增加所致。我们维持 2024/2025/2026年预测，预计 2024/2025/2026年归母净利润为 1.8/2.5/3.4亿元，当前股价对应 PE 为 31.3/22.3/16.1倍， 考虑汽车业务维持高景气， 车载光学持续放量，维持“买入”评级。 安防业务企稳回暖，加强车载光学研发打造第二增长曲线分产品看， 公司安防类收入提升主要系公司已与海康威视、大华股份等头部安防企业建立了长期稳定的合作关系，产品结构持续升级优化。智能家居业务公司始终坚持自主创新，持续推进智能家居高端产品的研发，产品的市场综合竞争力有所提升。车载类业务方面， 随着车载镜头产品持续导入下游客户， 以及新能源汽车自动驾驶水平逐步提升，车载业务有望持续放量。 安防镜头市场地位巩固， 车载光学发展迅速，其他光学领域加大布局力度安防类业务方面，公司已经建立了较为坚实的市场领先地位，已形成超星光系列、一体机系列等众多系列产品。 车载光学业务方面，公司积极布局车载镜头、 HUD、激光雷达，收入增长迅速；同时也加大在工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、 AR/VR 镜头等方面的投入。公司在光学领域不断创新，多点开花，以谋求高质量发展。 风险提示： 消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

公司2024Q3营收同比增长，毛利率持续改善，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收105.31亿元，YoY+30.52%；归母净利润3.57亿元，YoY+330.83%；扣非净利润0.48亿元，YoY+3.36亿元；毛利率为12.29%，YoY+3.77pcts；净利率为3.53%，YoY+2.34pcts。其中，2024Q3营收38.13亿元，YoY+27.98%，QoQ+5.56%；归母净利润1.34亿元，YoY+571.76%，QoQ-18.95%；扣非净利润0.84亿元，YoY+1.82亿元，QoQ+104.68%。考虑半导体行业处于弱复苏阶段，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为5.43/9.94/13.44亿元（前值6.64/10.30/15.37亿元），预计2024/2025/2026年EPS0.17/0.31/0.42元（前值0.21/0.32/0.48元），当前股价对应PE81.0/44.3/32.7倍，公司未来有望充分受益于先进封装，维持“买入”评级。 先进封装基地投产稳步推进，多品类封装产品实现量产2024H1公司汽车电子封装产品生产规模持续扩大，2.5D、FOPLP项目和先进封装产业基地投产稳步推进。（1）华天江苏、华天上海完成生产前各项准备工作，进入生产阶段。（2）盘古半导体启动（FOPLP）生产线建设。（3）双面塑封BGASiP、超高集成度uMCP、12寸激光雷达产品等具备量产能力；TMV工艺的uPoP、高散热HFCBGA、大尺寸高密度QFN、蓝牙低能耗胎压产品等实现量产。 控股股东拟增持不低于0.3亿元公司股份，多次增持彰显公司长期信心2024年9月10日，公司发布控股股东增持公司股份及增持计划公告。天水华天电子集团计划自本次增持之日起6个月内，通过集中竞价方式继续增持公司股份，累计增持总金额不低于3000万元。并于当日，华天电子集团以自有资金118.10万元，通过集中竞价方式已增持公司股份16.2万股，约占公司总股本0.0051%。 此次增持前，自2023年10月24日至2024年4月23日，华天电子集团通过集中竞价方式完成增持公司金额合计1.62亿元。控股股东持续增持回购，彰显对公司未来业务发展前景信心，有望进一步增强市场信心。 风险提示：行业景气度复苏不及预期、扩产进度不及预期、技术研发不及预期。

公司2024Q3营收维持高增长，业绩同环比显著提升，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营业收入55.07亿元，YoY+36.27%；归母净利润9.13亿元，YoY-21.28%；扣非归母净利润8.13亿元，YoY+10.88%。 其中，2024Q3营收20.59亿元，YoY+35.96%，QoQ+11.77%；归母净利润3.96亿元，YoY+152.63%，QoQ+48.11%；扣非归母净利润3.3亿元，YoY+53.79%，QoQ+49.92%。公司加大高研发投入及新工艺验证高成本影响短期毛利率，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润17.92/23.91/32.33亿元（前值20.92/27.73/36.25亿元），EPS2.88/3.84/5.20元（前值3.37/4.46/5.83元），当前股价对应PE为62.9/47.1/34.9倍，公司作为国内刻蚀龙头，往平台型公司方向加速拓展，维持“买入”评级。 高端刻蚀设备加速放量，持续高研发助力产品梯队布局2024Q3刻蚀设备收入17.15亿元，同比+49.41%。公司针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产。2024Q3业绩同比增长，主要系：（1）2024Q3营业收入增长下毛利较2023年同期增长2.54亿元；（2）2024年公司显著加大研发力度，以扩大未来销售品类，为持续增长打好基础。2024Q3研发费用同比+1.36亿元（增长约64.38%）；（3）由于市场波动，2024Q3计入非经常性损益股权投资收益为0.81亿元，同比+1.83亿元。 新签订单维持高增态势，平台化布局有望加速拓展订单方面，2024Q1-3公司新增订单76.4亿元，同比约+52%。其中刻蚀设备新增订单62.5亿元，同比约+54.7%；新产品LPCVD新增订单3.0亿元，开始启动放量。 2024年公司全年预计新增订单将达到110-130亿元，并预计2024年全年付运台数同比增长200%以上。公司在研设备涵盖六类，依托于持续较高水平研发投入以及深厚技术储备，预计未来5-10年内将覆盖IC关键领域50%-60%的设备。 风险提示：晶圆厂扩产不及预期；新品验证不及预期；市场竞争格局加剧。

2024Q3业绩同比高增长， 维持“买入”评级公司发布 2024年三季度报告， 2024Q1-Q3公司实现营收 130.49亿元，同比+37.92%， 主要为业务订单增加所致； 归母净利润 14.88亿元，同比+63.86%；扣非归母净利润 13.76亿元，同比+86.67%；毛利率 25.91%，同比+2.79pcts。 其中，2024Q3公司实现营收 47.28亿元，同比+37.95%， 环比+8.45%； 归母净利润 5.01亿元，同比+15.33%，环比-17.60%；扣非归母净利润 4.72亿元，同比+51.53%，环比-16.98%；毛利率 25.40%，同比+1.96pcts，环比-1.72pcts。 我们维持公司盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 20.29/24.89/29.78亿元， 对应 EPS 为3.96/4.85/5.81元， 当前股价对应 PE 26.8/21.9/18.3倍， 考虑 AI 高景气度及公司产品结构持续改善， 维持“买入”评级。 PCB 业务各领域经营拓展顺利， 封装基板业务产品认证有序推进PCB 业务：数据中心领域订单同比显著增长，主要得益于 AI 加速卡、 EGS 平台产品持续放量等产品需求提升。在新产品预研方面，公司已配合下游客户开展下一代平台产品研发、打样工作。 汽车电子领域， 主要面向海外及国内 Tier1客户，以新能源和 ADAS 为主要聚焦方向。前期导入的新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关高端产品需求稳步增长，推动汽车电子领域业务占比提升。 封装基板业务： BT 类产品紧抓市场局部需求修复机会，并加快新产品和新客户导入，推动订单较 2023年同期明显增长，需求整体延续 2023年第四季度态势； FC-BGA封装基板各阶产品对应的产线验证导入、送样认证等工作有序推进。 新工厂产能持续爬坡进展良好， 未来增长动力充足截至 2024年 10月， 公司无锡基板二期工厂已实现单月盈亏平衡； 广州封装基板项目一期已于 2023Q4连线，产品线能力在 2024H1快速提升，产能爬坡尚处于前期阶段，重点聚焦平台能力建设，推进客户各阶产品认证工作。 此外， 公司在南通基地尚有土地储备，具备新厂房建设条件，南通四期项目已于近期开工动土。 风险提示： 下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

2024Q3业绩同环比双增长， 盈利能力稳步增长， 维持“买入”评级公司发布 2024年三季报， 2024Q1-Q3公司实现营收 41.95亿元，同比+14.13%； 归母净利润 6.24亿元，同比+30.71%；扣非归母净利润 5.96亿元，同比+33.41%； 销售毛利率 37.31%，同比+2.56pcts；销售净利率 16.77%，同比+1.86pcts。 2024Q3公司实现营收 15.04亿元，同比+11.86%，环比+4.99%； 归母净利润 2.56亿元，同比+15.57%，环比+29.43%；扣非归母净利润 2.48亿元，同比+15.88%，环比+30.28%；销售毛利率 37.93%，同比+1.66pcts，环比+0.95pcts；销售净利率 18.82%，同比+0.37pcts，环比+3.22pcts。 2024年上半年利润增长的主要原因为： (1)通讯及消费电子业务保持稳定增长； (2)新产品和新市场领域的市场份额持续提升。 我们维持公司盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应 PE 为 24.2/19.3/16.3倍。我们看好公司基于电感产品奠定的行业优势，电子元器件产品多品类的长期发展空间， 维持“买入”评级。 公司新兴业务领域进展顺利， 汽车电子业务高速增长，未来可期分产品来看， 2024Q1-Q3，公司信号处理产品实现营收 16.61亿元，同比+12.10%； 电源管理产品实现营收 14.17亿元，同比-0.25%； 汽车电子或储能专用产品实现营收 7.74亿元，同比+90.47%； 陶瓷、 PCB 及其他产品实现营收 3.43亿元，同比-6.59%。 公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖， 智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展， 进一步推动公司功率电感及共模等产品加速导入进度， 未来发展大有可期。 公司积极筹备第四期员工持股计划，彰显长期发展决心公司发布第四期员工持股计划草案， 拟授予员工总人数不超过 489人，其中公司董事、监事、高级管理人员 8人，占员工持股计划的总份额比例约为 5.09%； 其他占员工持股计划的总份额比例约为 94.91%。股权激励的实行，有助于提升员工生产积极性，彰显了公司长期发展的决心和信心。 风险提示： 下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期

2024Q3收入和归母净利润同环比双增长，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收26.25亿元，同比+41.77%；归母净利润2.87亿元，同比+48.51%；扣非归母净利润2.62亿元，同比+87.32%。2024Q3单季度公司实现营收9.98亿元，同比+52.48%，环比+16.69%；归母净利润1.26亿元，同比+213.13%，环比+23.85%；扣非归母净利润0.93亿元，同比+119.33%，环比-6.84%。2024年业绩持续增长的主要原因为：(1)全球集成电路产业持续向好，进而带动超高纯靶材全球市场需求同步向好，公司作为全球靶材龙头充分受益；(2)公司精密零部件领域的产品线迅速拓展，精密零部件产品加速放量。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.53/4.60/6.00亿元，当前股价对应PE为49.0/37.6/28.9倍。我们看好公司半导体靶材和零部件平台化的长期发展，维持“买入”评级。 公司持续加大研发投入，新项目持续推进降本增效公司重视研发，2024年前三季度研发投入达1.65亿元，同比+42.45%，研发费用率达6.29%。研发费用的持续投入加速了公司项目产业化进度，同时，公司“武汉基地平板显示用高纯金属靶材及部件建设项目”新增位于“浙江省余姚市凤山街道兵马司路1608号”为项目实施地点，并降低了部分设备采购金额，此举措优化了公司内部投资结构，践行了高效控本的原则，提高了内部资源利用与项目建设和实施效率，有力推进了募投项目的实施。 公司持续回购股份，彰显长期发展决心截至2024年9月10日，通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份数量102.02万股，占公司目前总股本的0.3845%，最高成交价为59.80元/股，最低成交价为39.70元/股，成交的总金额为人民币5200.45万元（不含交易费用）。此举措向市场传递出公司管理层对公司未来发展持乐观态度的信号，彰显了公司维护公司市值和股东利益的决心。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

2024Q1-3业绩超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-3公司实现营收21.60亿元，同比+48.47%；实现归母净利润3.52亿元，同比+354.90%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比+417.14%；实现毛利率36.52%，同比+1.70pcts；2024Q3单季度实现营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；实现归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+224.03%，环比+50.32%；实现毛利率37.34%，同比+1.26pcts，环比+0.48pcts。公司新产品放量进度符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元，对应PE为70.1/44.9/30.7倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 下游AIoT市场需求持续增加+新产品放量贡献亮眼营收2024Q1-3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司营收增长。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司 2024Q3预计业绩持续同环比高增， 维持“买入”评级公司发布 2024年前三季度业绩预告， 公司 2024Q1-3预计实现营收 188.3~216.8亿元， YoY+29.1%~+48.6%；归母净利润 41.3-47.5亿元， YoY+43.2%~+64.7%； 扣非净利润 39.5~45.4亿元， YoY+49.62%~+71.97%。其中， 2024Q3预计实现营收 74.2~85.4亿元， YoY+20.4%~+38.6%， QoQ+14.6%~+31.9%； 预计实现归母净利润 15.6~17.9亿元， YoY+43.8%~+65.0%， QoQ-5.7%~+8.2%；扣非净利润15.0~17.3亿元， YoY+45.5%~67.8%， QoQ+45.49%~+67.8%。 考虑公司新增股权激励费用计提等因素，我们小幅下调公司 2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 57.26/77.88/100.28亿元（前值 58.93/79.21/100.50亿元），预计2024-2026年 EPS 10.75/14.62/18.82元（前值 11.10/14.92/18.93元）， 当前股价对应 PE 为 34.3/25.2/19.6倍， 公司作为半导体平台型龙头， 维持“买入”评级。 IC 高端设备市占率稳步提升， 平台型龙头规模效益凸显2024年前三季度公司经营业绩比同比持续高增，主要系： （1） 公司精研客户需求，丰富产品矩阵，拓宽工艺覆盖范围，主营业务继续保持良好发展态势，市场占有率稳步攀升。 （2） 随着公司营收规模持续扩大，平台优势逐渐显现，经营效率持续提高，成本费用率稳定下降。 2024年股权激励草案出台， 彰显公司长期经营发展信心2024年 8月 30日， 公司发布 2024年股权激励草案，拟向激励对象授予 919万份股票期权， 占总股本约 1.73%； 行权价为 190.59元/股。 2025-2028年业绩目标为： （1）营收增速不低于对标企业（相应年度全球半导体设备销售额 Top5公司）算术平均增速； （2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例； （3）专利申请量≥500件； （4） 当前年度以及前两年 EOE（净资产现金回报率）算数平均值不低于 16%； （5） 当前年度以及前两年利润率算数平均值不低于 8%。 股权激励制定的经营目标展现公司长期经营信心。 风险提示： 行业景气度复苏不及预期、 产品研发不及预期、行业竞争格局加剧。

2024Q1-3业绩预告高增长，产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级公司发布2024年前三季度业绩预告，2024Q1-3公司预计实现营收14.60亿元，同比+42.17%；预计实现归母净利润2.51亿元，同比+187.95%；预计实现扣非归母净利润2.31亿元，同比+237.77%；2024Q3单季度预计实现营收5.40亿元，同比+49.96%，环比+1.27%；预计实现归母净利润0.99亿元，同比+339.66%，环比+1.67%；预计实现扣非归母净利润0.85亿元，同比+491.11%，环比-12.94%。公司产品放量节奏符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润为3.37/4.56/6.09亿元，当前股价对应PE为39.4/29.1/21.8倍。我们看好公司产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 下游智能化逐渐渗透+产品放量推动营收增长，毛利率维持带来利润提升2024Q1-3，受益于下游各行各业数字化与智能化渗透率提升、行业竞争环境改善、下游客户项目进入放量阶段，公司营收增长；分产品来看，公司经典产品表现稳定，公司次新品类（如ESP32-S3、C2和C3）处于快速增长阶段，推动营收增长；2024Q1-3公司毛利率维持在40%以上，同时，公司研发投入增速保持在20%左右。得益于收入同比增速超20%，毛利率维持稳定，经营杠杆效应推动利润增长。 下游智能化持续渗透+公司产品矩阵持续扩展打开成长空间据Statista预计，2024年全球智能家居市场收入有望达1544亿美元，未来5年年复合增长率有望达11%；同时，2023年公司新发布双核RISC-VSoCESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计，随产品矩阵逐步扩展，市场容量有望扩大至现有的2.5倍；我们认为，随着下游智能化持续渗透，公司营收有望持续增长，同时，随着公司产品矩阵的持续扩展，公司产品的不断放量，公司成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

2024Q1-Q3业绩预告超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级2024年10月11日，公司发布2024年前三季度业绩预告，2024Q1-Q3公司预计实现营收21.60亿元，预计同比+48.50%；预计实现归母净利润：3.40~3.60亿元，预计同比+339.75%~+365.62%；预计实现扣非归母净利润：3.30~3.50亿元，预计同比+396.86%~+426.98%；2024Q3单季度预计实现营收9.11亿元，预计同比+51.42%，预计环比+29.18%；预计实现归母净利润1.57~1.77亿元，预计同比+199.39%~+237.47%，预计环比+36.57%~+53.95%；预计实现扣非归母净利润1.53~1.73亿元，预计同比+197.85%~+236.74%，预计环比+38.17%~+56.21%。 2024Q1-Q3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司业绩增长，2024Q3预计营收创历史单季度新高，我们上调2024-2026年归母净利润为5.48/8.55/12.50亿元（前值为5.06/8.44/12.49亿元），对应PE为51.9/33.3/22.8倍。 我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2024H2形成新增长点，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望于2024H2推向市场，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

公司 2024Q3营收同环比增长， 创 Q3收入历史同期新高， 维持“买入”评级公司发布 2024Q3营业收入简报，2024Q1-3预估实现营收 249.8亿元，YoY+22.3%; 其中， 2024Q3预计实现营收 94.9亿元， 创 Q3收入历史同期新高， YoY+14.9%，QoQ+9.8%。 主要为部分客户业务上升，产能利用率提高。 封测行业处于复苏阶段， 我们维持公司 2024-2026年盈利预测， 预计 2024/2025/2026年归母净利润21.26/30.03/39.64亿元，预计 2024/2025/2026年 EPS 1.19/1.68/2.22元，当前股价对应 PE 为 32.1/22.7/17.2倍， 我们看好公司作为国内封测龙头， 在高性能算力、存储等高附加值市场的长期成长性， 维持“买入”评级。 公司完成收购晟碟上海 80%股权， 扩展存储及运算领域市场份额2024年 9月 28日，公司全资子公司长电管理公司收购晟碟半导体（上海）有限公司 80%股权的交易已完成交割，晟碟上海已经成为公司间接控股子公司。本次交易出售方为 SANDISK CHINA LIMITED，其母公司为西部数据，交易双方根据标的公司预估的 9月 28日净债务金额及净营运资金调整金额进行惯常的交割调整，调整后收购对价约为 6.68亿美元。 我们预计 2024Q4公司将间接控制标的公司并对其财务进行并表， 有助于提升公司的长期盈利能力。 先进封装多领域布局，国产封测龙头加速成长公司加速对高性能计算、存储、 汽车电子、 5G 通信等高附加值市场布局， 进一步提升核心竞争力。 （1） 云计算领域，公司涵盖 2D、 2.5D、 3D 集成技术 XDFOI平台已进入稳定量产阶段。 （2）存储领域，公司覆盖 16层 NAND flash 堆叠， 35um超薄芯片制程能力， Hybrid 异型堆叠等， 均处于国内行业领先的地位。 公司成功收购晟碟上海， 将进一步强化存储领域封装能力。 （3） 汽车电子领域， 上海临港建立汽车电子生产工厂， 江阴工厂搭建中试线，拉通电驱核心功率模块封测生产线，并成功向国际知名客户提供样品。 伴随 AI 终端带动需求提升及消费电子迈入传统旺季， 我们预计 2024H2公司稼动率将持续提升， 进一步拉动业绩增长。 风险提示： 国内 AI 产业链发展不及预期； 市场竞争加剧； 技术研发不及预期。