事件： 2022前三季度公司实现营收 19.81亿元（+13.23%）；归母净利润3.63亿（+84.60%）；扣非归母净利润 2.97亿（+59.63%）；经营业现金流量 3.53亿元（+84.96%）；业绩超预期。 多重因素共振，单季度业绩高速增长： 2022Q3公司海外子公司 Trividia扭亏为盈， Q3单季度盈利 253万美元，显著好于去年同期亏损 320万美金， PTS 单季度盈利 240万美金，好于去年同期盈利 180万美金。此外公司 Q3录得退税收入接近 3000万元，带动公司业绩实现高速增长，Q3单季度实现营业收入 6.89亿元（+11.38%），实现归母净利润 1.53亿元（+97.16%），实现扣非归母净利润 1.51亿元（+102.23%）。 控费能力不断加强，研发投入持续加码： 公司控费能力进一步加强， 2022年前三季度销售费用 5.43亿元（-8.27%），销售费用率 27.43%（-6.43pp），管理费用 1.39亿元（+24.86%），管理费用率 7.02%（+0.96pp）；受汇兑损益影响，公司前三季度财务费用为-77万元，相比去年同期 3231万元显著改善；此外，公司研发投入进一步加码，增加至 1.83亿元（+28.10%），研发费用率为 9.26%（+1.07pp），为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。 CGM 注册稳步推进，商业化前景值得期待： 公司从 2008年即开始布局CGM，近期其 CGM 产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司 CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。 2022年 4月公布的公司初步临床结果显示其 CGM 的 MARD 值为 7.9%，达到行业领先水平。我们预计公司产品有望在 2022年底或 2023年初获批上市，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM 产品上市后有望快速放量，我们预计 2025年公司产品在国内收入将达到 5.8亿元，市场份额达 10%。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司 Q3业绩改善明显，未来 CGM 上市后有望开启第二增长曲线，我们将公司 2022-2024年归母净利润预测从3.75/3.88/4.72上调至 4.46/4.80/5.70亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 39/37/31倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品注册不及预期，新品推广不及预期，市场竞争加剧风险等。

事件：2022H1公司实现营收12.92亿元（+14.25%，同比，下同）；归母净利润2.10亿（+76.39%）；扣非归母净利润1.46亿（+31.1%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 单季度业绩稳步增长，研发费用持续增加：2022Q2公司业绩稳步增长，实现营业收入6.72亿元（+7.02%），实现归母净利润1.45亿元（+95.32%），实现扣非归母净利润8596.11万元（+17.54%）；截至中报，公司共拥有研发人员808人，占公司总人员的22.52%，2022H1研发费用为1.19亿元（+31.86%），研发费用率为9.25%（+1.24pp），持续增加的研发费用为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。 产品线不断拓宽，主营业务稳步增长：通过多年的努力发展，公司在产品上，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变，公司研发的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标，并以差异化竞争获得基层医疗检验领域巨大市场份额，目前已为6000家医疗机构提供了相关产品和服务。在国际市场不断开拓，在越南等8个国家拥有子公司，在德语、西班牙语等小语种建设跨境电商，业务覆盖200多个国家及地区。2022H1，公司血糖监测系统实现收入8.91亿元（+9.68%），iPOCT实现收入7739万元（+1.06%），血脂检测实现收入8776万元（+24.99%）。 CGM注册稳步推进，商业化前景值得期待：公司从2008年即开始布局CGM，近期其CGM产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司CGM系统所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。2022年4月公布的公司初步临床结果显示其CGM的MARD值为7.9%，达到行业领先水平。我们预计公司产品有望在2022年底或2023年初获批上市，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM产品上市后有望快速放量，我们预计2025年公司产品在国内收入将达到5.8亿元，市场份额达10%。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为3.75/3.88/4.72 亿元，当前市值对应PE 分别为41/39/32 倍。维持“买入”评级。 风险提示：重大政策变更风险，产品注册不及预期，市场竞争加剧风险等。

事件：2022H1公司实现营业收入2.31亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长28.36%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比增长30.41%。 Q2单季度继续稳步增长，经营活动现金流大幅增加：2022Q2，公司实现营业收入1.14亿元，同比增长15.03%；实现归母净利润4906.42万元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利润4852.28万元，同比增长33.79%。此外，2022年H1公司经营活动现金流为1.09亿元，同比增长31.14%，经营活动现金流实现稳步增长。 克服疫情影响，核心产品实现正增长：2022年上半年，公司进一步扩大营销版图，产品已在全国31个省份挂网，各省级产品挂网超过2,000个品次，相较于2021年末增加了约350个品次；日益壮大的销售网络为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础，并成功客服疫情影响。公司充分利用线上平台资源，展开高效学术推广。分业务看，2022H1公司口腔修复膜产品实现收入1.1亿元，同比增长16.4%；可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入8568万元，同比增长2.1%。公司在江苏、山东、福建、河南、河北开展的硬脑（脊）膜补片的带量采购中全部中标，未对公司业绩增长带来明显压力。 活性生物骨有望近期获批，各研发项目进展顺利：2021年11月，公司产品“活性生物骨”已完成补充材料递交，并进入到“主审审评”状态，有望于近期获批上市，产品预期用于各种原因造成的骨缺损、骨不连等病症的治疗，未来市场潜力大。此外，公司取得了“自酸蚀粘接剂”的注册证书，未来将进一步丰富公司口腔领域的产品线，巩固和扩大公司的竞争优势；公司光固化复合树脂完成首例受试者入组，正式进入临床试验；乳房补片项目已完成临床试验牵头单位伦理审查及需要在山东省药品监督管理局进行的备案工作；宫腔修复膜项目召开临床试验方案讨论会，拟用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在研项目丰富，重磅产品审评进展顺利，我们将公司2022-2024年预计归母净利润从2.06/2.89/3.91亿元提升至2.12/2.95/4.00亿元，当前市值对应PE分别为41/30/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。

事件：2022H1 公司实现营收153.56 亿元（+20.17%）；归母净利润52.87亿（+21.71%）；扣非归母净利润52.47 亿（+21.76%）；公司业绩保持稳步增长，符合我们预期。 单季度业绩稳步增长，海外业务复苏明显：2022Q2 公司业绩稳步增长，实现营业收入84.12 亿元（+20.22%），实现归母净利润31.83 亿元（+21.04%），实现扣非归母净利润31.75 亿元（+21.47%）；海外常规诊疗业务从22 年开始得到了显著恢复，公司紧握海外诊疗业务恢复窗口，积极扩大客户群突破的战果，2022H1 公司海外业务实现收入60.79 亿元（+17.74%），海外业务复苏明显。另外，公司研发费用持续提升，2022H1 研发费用为13.50 亿元（+27.19%），研发费用率为8.79%（+0.48pp）。 重磅产品表现亮眼，IVD 与影像业务快速增长：受益于海外诊疗业务的恢复以及国内重磅产品如血球BC-7500 系列、化学发光CL-8000i 等产品装机量的快速上升，公司IVD 业务快速增长，2022H1 公司IVD 板块实现收入51.43 亿元（+29.82%）；得益于超声采购活动的回暖以及公司全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，影像业务实现了快速增长，2022H1 公司影像业务实现收入32.64 亿元（+22.20%）。此外，国内医疗新基建稳步推进，带动公司PMLS 板块稳步增长，2022H1 公司PMLS 产线实现收入67.72亿元（+12.47%）。公司三大主营业务毛利率保持稳定，IVD、医学影像、PMLS 板块毛利率分别为61.32%、65.87%、65.75%。 种子业务维持超高速增长，高端医院持续突破提升公司成长空间：2022H1 公司AED 和微创外科这两类种子业务均实现了高速增长，其中微创外科业务实现了翻倍以上的增长，AED 在英国、法国等地实现了大规模的装机。此外，公司各产线进入了更多顶级医院、大型实验室，在国际市场突破超过400 家全新高端客户，在接近400 家已有高端客户实现横向突破，高端医院业务的开展，为公司开辟了新的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润的96.92/116.74/140.40 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 估值为36/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示：中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

事件： 7月 28日，公司发布公告，公司三类医疗器械实时血糖监测系统（CGM）收到国家药品监督管理局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》。该产品的临床用途为实时连续监测 18周岁及以上糖尿病患者组织间液葡萄糖水平，主要为患者或专业医护人员提供实时的血糖水平、血糖趋势及血糖波动特征。 国内血糖监测领域龙头企业，海外扩张持续推进： 我国糖尿病患者基数大，公司是国内传统血糖监测领域的龙头企业，2021年市占率超过 50%。 目前血糖监测系统的主要瓶颈是如何实现大规模自动化生产，公司 2015年收购 Trividia 实现了生产技术及工艺流程的改进、生产线自动化水平的进一步提高，同时助力公司海外业务的持续增长，未来随着进口替代的趋势以及海外市场的拓展，公司市场份额有望进一步提升。 CGM 市场渗透率低，国产品牌空间广阔： CGM 相比传统 BGM 具有实时监测等不可替代的作用，我国 CGM 相对起步较晚，目前雅培和美敦力占据了国内绝大部分市场份额。随着经济水平提升， CGM 厂家持续推广以及国产厂家技术的追赶，我们预计 CGM 渗透率和平均单个患者使用数量将逐渐增长， 2025年中国 CGM 市场规模有望达 58亿元，国产厂家有望快速抢占市场份额。 第三代技术助力公司突围，商业化前景值得期待： 公司从 2008年即开始布局 CGM，近期其 CGM 产品注册获得受理意味着该项医疗器械的注册工作取得了实质性的进展，并将按计划推动产品后续注册工作。公司 CGM 系统所采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。 2022年 4月公布的公司初步临床结果显示其 CGM 的 MARD 值为 7.9%， 达到行业领先水平。 我们预计公司产品有望在 2022年底或 2023年初获批上市， 凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其 CGM 产品上市后有望快速放量，我们预计 2025年公司产品在国内收入将达到 5.8亿元，市场份额达 10%。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年归母净利润分别为3.75/3.88/4.72亿元，当前市值对应 PE 分别为 46/44/36倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产品注册不及预期， 新品推广不及预期， 市场竞争加剧风险等。