事项：滨江集团发布2023年中报，2023H1营收270.3亿元，同比增长152.8%；归母净利润16.4亿元，同比增长27.3%。 平安观点：业绩高速增长，增速同业领先。公司2023H1收入利润均保持高速增长；前期高地价低毛利项目进入结转期，2023H1毛利率为18.25%，同比下滑2.73pct；除毛利率下滑下，利润增速低于收入增速主要系合联营公司投资收益减少。 财务彰显强信用实力，拿地销售进取：截至2023H1，公司扣除预收款后的资产负债率为55.71%，净负债率为21.54%，现金短债比为2.07倍，三条红线持续保持“绿档”；综合融资成本不断下降，平均融资成本仅为4.4%，较2022年末下降0.2pct，彰显公司强信用、强运营实力。销售方面，公司H1销售额925.8亿元，位列克尔瑞榜单第10位，较2022年末上升3位，居杭州TOP1；截止H1，尚未结算的预收房款1602.2亿元，较年初增长23%，为结算业绩保驾护航。拿地方面，H1新增土储项目22个，其中杭州19个；根据中指院、克而瑞数据，2023H1公开市场拿地销售金额比、面积比分别为21.2%、60.2%，分别位居50强房企第5位、第2位。截止2023H1，公司约有60%土地储备位于杭州，22%土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市，深耕优势进一步扩大，亦为后续去化提供坚挺保障。 盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出，公司凭借稳健经营、品牌及融资优势，有望逐步扩大优势。维持公司2023-2025年EPS预测1.32元、1.43元、1.50元，当前股价对应PE分别8.4倍、7.7倍、7.4倍，维持“推荐”评级.风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险：若后续杭州地市楼市热度较高，或存在地价高企而新房严格限价情况，公司拿地及结算毛利率或将承压；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。

滨江集团发布2022年三季度报告，Q3营收91.78亿元，同比增长81.78%；归母净利润7.72亿元，同比增长1243.67%。Q1-3营收198.68亿元，同比下降18.69%；归母净利润20.56亿元，同比增长55.21%。 平安观点： 归母净利润保持正增长，行业调整期业绩颇具韧性。公司前三季度归母净利润同比增长55.21%，在行业调整期保持正增长，体现较强业绩韧性； 由于上年Q3单季度业绩基数较低，叠加2022Q3结算集中（Q3营收、归母净利润分别占前三季度46.2%、37.5%），Q3单季度业绩同比大幅增长。归母净利润与营收增速差异较大主要是期内非并表项目结算较多，导致联合营企业的投资收益占比及增速过高，Q1-3投资收益合计15.9亿元，较上年同期增长5579.9%。逆市积极补充货值，销售表现远超同行：根据克而瑞榜单，滨江集团前三季度新增土储货值1448.9亿元，位居行业第四位；新增土储建面442.1万方，位居行业第5位。2022年杭州三轮集中土拍，公司累计拿地26宗，总面积100.33万方，耗资478.1亿元，为2022年杭州土拍最大赢家；且竞得地块多以100%权益比例为主，积极补货为后续规模扩张奠定基础。得益于公司扎根优势区域与稳健运营的品牌认可度，1-9月公司全口径销售额已完成全年计划的70%，同比降幅收窄至-18.4%，远优于百强房企-45.8%的同比降幅。 盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市分化趋势下后续销售具备保障；同时秉承稳健经营与精细化管理，行业信用风险事件中独善其身，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们维持公司2022-2024年EPS预测1.14元、1.29元、1.42元，当前股价对应PE分别8.2倍、7.2倍、6.6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）公司毛利率存在下滑风险：若后续杭州地市楼市热度较高，或存在地价高企而新房严格限价情况，公司拿地及结算毛利率或将承 压；2）拿地力度不及预期风险：若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；3）政策改善不及预期：受到房企信用事件波及影响，合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响，若后续合作方发生信用风险事件，亦对公司销售去化产生阻碍。