事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入35.29亿元，同比增长19.82%；归母净利润2.92亿元，同比增长953.47%；扣非归母净利润3.48亿元，同比增长690.26%；其中2023Q3公司实现营业收入14.82亿元，同比增长45.93%；归母净利润1.52亿元，同比增长256.08%；扣非净利润1.51亿元，同比增长250.13%，业绩超过我们的预期。 上网电价量齐升，业绩大幅增长超预期。2023年前三季度，归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益及稀释每股收益分别增加953.47%、690.26%、952.52%、952.52%，主要原因是报告期内上网电价量齐升及燃煤价格同比下降使得经营效益同比上升。根据公司2023年10月9日投资者关系活动记录表，2023年煤价已经显著下降，公司煤电业务盈利情况整体回归稳定。此外，公司下属子公司广州恒运东区天然气热电有限公司第一套机组的#1、#2发电机组和相关接入系统设备（装置）于2023年6月22日完成满负荷试运行，具备并网运行条件；第二套机组的#3、#4发电机组和相关接入系统设备（装置）于2023年9月26日完成连续试运行，具备并网运行条件；目前，东区2×460MW级“气代煤”热电冷联产项目已完成全容量并网运行。 持续推进清洁能源发展，为公司发展提供有力支撑。根据公司2023年10月9日投资者关系活动记录表，1）光伏方面：公司位于江门的500MWp渔光互补一体化项目已投产，位于潮南陇田、潮阳和平总设计容量550MWp的渔光互补光伏发电项目已在建设中。公司未来将立足于广州开发区、广东省，积极寻找全国范围内的业务拓展机会。2）氢能方面：一是携手现代汽车、开发区交投推动成立氢能合资公司，是公司在氢能与燃料电池产业链的重要布局，助力黄埔区建设国际领先的氢能产业创新集聚区。二是与现代汽车、文远知行合作，开展氢能多应用场景业务，推动自动驾驶氢能环卫车示范。3）储能方面：公司已经设立了专门的储能子公司，积极实施“智能制造+储能产业”的业务计划，加强与储能龙头企业的合作，打造制造和投资一体的储能综合平台。 投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展，紧抓粤港澳大湾区的重大发展机遇，利用区位优势和上市公司的平台优势，大力发展天然气发电等清洁能源和光伏、分布式、风电、氢能等新能源，带来广阔成长空间。我们根据公司实际运营情况调整公司盈利预测，预计2023-2025年，公司收入分别为46.30亿元、53.04亿元、58.81亿元，增速分别为17.8%、14.5%、10.9%，净利润分别为3.63亿元、4.61亿元、5.38亿元，增速分别为733%、27.2%、16.7%，维持“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；煤价上行的风险；政策推进不及预期。

国内安防 CIS 龙头企业，多领域横向拓展。 公司主要产品为高性能 CIS 芯片，在安防监控、机器视觉、智能车载电子等众多高科技应用领域皆有布局。股权方面，公司除获国家集成电路基金、哈勃创新等产投公司投资之外，上下游客户如三星、海力士、小米、海康等皆有投资，体现产业链对公司的认可。营收方面，公司 2022年营收为 24.83 亿元，同比下降 7.67%， 2023 前三季度营收为 17.73 亿元，同比增长 7.16%。归母净利润方面，公司 2022 年归母净利润为-0.83 亿元， 2023 前三季度公司归母净利润为-0.65 亿元。截至 2023H1， 在公司主营智慧安防业务受行业景气度不振，营收同比下滑 16.41%的情况下，公司在汽车电子，消费电子领域营收分别同比增加 63.08%和 89.15%。 CIS 应用趋势与市场竞争分析。 1）安防： 高分辨率已经成为高端安防 CIS 产品的发展趋势，安防视频监控系统复杂度的逐步提高也对 CIS 提出更高要求。在市场竞争方面，国内企业在销售额与出货量上均存在优势，但产品亟需向高端化转型。2）机器视觉： 机器视觉能赋予机器“看”和“认知”的能力， 全局快门技术具有广阔的应用前景。在市场竞争方面，机器视觉 CIS 市场快速扩张中，国内厂商思特威与豪威（韦尔） 全球市占率加总超 70%； 3）智能手机： 智能手机单机配备摄像头数量增长趋缓，部分高端机型 CIS 像素存在提升空间。在市场竞争方面，受需求影响，手机 CIS 市场规模持续承压，索尼、三星占据主要市场份额，国内厂商亟需突破； 4）汽车电子： 汽车智能化转型深入， ADAS、城市 NOA 等智能驾驶功能渗透推动车载 CIS 量价齐升。市场竞争方面，车载 CIS 市场规模不断提升中，安森美与韦尔目前占据主要市场份额但仍需面对其他厂商如索尼、三星等的挑战。 以技术为护城河，多领域协同发展。 公司核心团队技术背景深厚，在美光、 Aptina、豪威等全球知名企业具有任职经历。 在安防领域，公司 2020 年出货量为世界第一（根据 Frost & Sullivan 口径），在技术上储备了 SFCPixel?专利技术、近红外感度 NIR+技术等核心技术，客户包括大华股份、海康威视、萤石网络等国内外知名企业； 在机器视觉领域，公司是国内最早研发 GS 系列 CIS 产品的企业之一，也是全球唯三拥有全局快门 CIS 大规模量产能力的企业之一，公司独特的 BSI 产品，配合三维堆栈等技术，已具备单帧 HDR 功能和超高的快门效率和感光性能；在智能手机领域，公司运用于安防侧的核心技术可应用于智能手机领域。公司客户包括三星、小米、联想、荣耀等手机主流品牌客户，而高端旗舰 5000 万像素系列产品也已开始与相关品牌厂商展开合作； 在汽车电子领域，公司已经建立起符合功能安全最高等级“ASIL D”级别的产品开发流程体系，成为国内少数能够提供车规级 CIS 解决方案的厂商，已开发 360 度全景影像、行车记录仪、舱内监控等多款车载 CIS 产品，与比亚迪、海康汽车、广汽丰田、岚图等主流厂商达成合作关系。l 投资建议： 我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润为 0.49/2.42/4.89 亿元，对应 PE 为 446/90/45 倍。 考虑到公司在安防 CIS 领域的领先地位，以及在拓展汽车电子、消费电子领域时所取得的积极进展，给予公司“买入”评级。 风险提示： 宏观经济复苏未达预期风险；技术迭代风险；竞争加剧风险

事件： 2023 年 10 月 30 晚，公司披露 2023 年三季报。根据公司三季报， 2023年前三季度公司实现营收 6.11 亿元，同比+0.47%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比-12.64%；扣非净利润为 1.17 亿元，同比-27.26%。 公司营收持续改善，盈利能力承压。 23Q3 单季度来看，公司实现营收 2.20 亿元，同比+12.23%，环比+8.37%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比-6.97%；实现扣非净利润 0.33亿元，同比-36.42%， 公司营收持续改善。盈利能力方面， Q3单季度销售毛利率为 38.26%，同比-4.77pct，环比-3.52pct；销售净利率同比- 5.53pct，环比-7.69pct，公司盈利能力承压，主要由于报告期内各项费用增加。Q3单季度公司管理费用率为 6.22%，同比+1.39pct，主要系为激励核心人员积极性实施股权激励计划，确认相关股权支付费用； Q3 销售费用率为 6.87%，同比+2.38pct，主要系开拓销售市场展览和差旅费用增加；公司为提升技术实力，进一步加大研发投入， 前三季度研发费用 0.67 亿元，同比+12.61%， Q3 单季度研发费用率为 9.62%，同比-0.34pct。 Q3财务费用率为-1.27%，同比+6.24pct ，主要系汇兑收益减少。 高端显微镜持续发力，新兴业务打造第二成长曲线。 （1） 光学显微镜： 高端显微镜产品高速增长， 2023H1 高端光学显微镜 NEXCOPE 系列产品营收近 6000 万元。公司显微镜业务实现出海， 共聚焦显微镜开辟了海外市场实现批量销售，工业检测领域则打开了东南亚市场。 在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超 50%。（2）条码扫描及机器视觉： 公司条码扫描复杂部组件已向数家头部客户批量出货。 机器视觉方面， 公司与康耐视合作的多款项目取得新进展， 向康耐视、 Zebra 供应高速调焦液体镜头稳健出货， 与全球头部家用机器人公司合作的 360°全景镜头收入同比大幅度上升。（3）激光雷达： 深度合作禾赛、 Innoviz、 Innovusion、北醒光子、麦格纳等知名企业。（4）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头已实现批量出货。同时公司加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件产品快速增长。 体外诊断差异化开发高附加值新产品，多款高端医用生物显微镜快速投入市场。 研发成果赋能业绩增长， 股权激励加码医疗光学。 公司加大研发投入， 2023 前三季度研发投入 0.67 亿元，同比+12.61%。公司牵头多项国家级眼显微镜研发项目，完成 NCF950 激光共聚焦显微镜系列研发、截止深度 OD>6 四通道滤光片试制、 NA1.49 大数值孔径物镜研发及小批量生产销售，核心研发突破进一步赋能市场竞争力。 2023 年 7 月 4 日晚，公司发布激励计划：考核目标（1） 23/24/25营收≥8.4/10.5/14 亿元，或净利润≥3/3.5/4.1 亿元；考核目标（2）医疗光学：23/24/25 营收≥0.61/0.9/1.4 亿元。 公司“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目” 23 年 3 月已顺利打桩， 7 月完成地下室结顶，预计将在本年度完成建筑主体的结顶工作。公司股权激励彰显了公司发力医疗光学等新兴领域的信心。 投资建议： 由于公司下游需求较为疲软， 我们调整公司 2023-2025 年营收至9.38/13.91/18.57 亿元， 预计公司实现归母净利润 2.92/3.81/5.10 亿元，以 10 月31 日市值对应 PE 分别为 31/24/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 条码扫描等下游需求低迷， 原材料价格波动风险， 海外贸易风险

国内领先的 FPGA 芯片供应商， 打造 FPGA 国产化旗帜。 安路科技创立于 2011年， 主要产品包括 SALPHOENIX 高性能产品家族、 SALEAGLE 高效率产品家族、SALELF 低功耗产品家族三大类 FPGA 产品，以及低功耗 SALSWIFT 家族一类FPSoC 产品。 公司主张软硬件并举的研发战略， 自主开发配套 EDA 软件，包括支持 FPGA 开发的 TangDynasty 软件和支持 FPSoC 开发的 FutureDynasty 软件，为所有基于安路科技 FPGA 产品的应用设计提供有力支持。 公司董事及核心技术人员丰富的软硬件从业履历， 深度契合公司各业务条线，为研发版图提供充分的技术可行性。 公司 2018-2022年主营业务收入分别为 0.3/1.2/2.8/6.8/10.4亿元，对应复合增长率 146%，国产替代的强驱动力为公司业绩保驾护航。 FPGA 市场空间超行业预期，未来市场空间仍然广阔。 FPGA 是一种灵活普适的“万能”芯片，最大的特点是可编程性；同时， FPGA 因其结构特点而适用于并行计算，且以更低的功耗主打能耗比、性价比优势。以上诸多优势使 FPGA 广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子、人工智能等下游领域。 2022年，受益于数据中心行业发展的驱动， FPGA 市场规模迎来爆发式增长，同比增速接近 30%，远超 Frost&Suivan 曾经的预测数据 15.7%增速值。根据 FPGA 龙头厂商 Inte（Atera）于 2023年年中给出的市场预测， 2023年市场增长预计将超过 16%，未来 5年的增长势头向好，预计将继续保持 10%以上的复合年均增长率。 公司锚定逻辑单元逐级替代，新料号推出拓展新市场。 公司面向的下游领域“主战场” 聚焦工控与通信。 由于公司目前主要立足于国内市场，行业国产替代趋势为公司业绩贡献重要驱动力，包括伺服驱动、 LED 显示、基站信号处理在内的诸多领域都是亟待国产突破的方向。 公司 FPGA 尚处于中低端市场耕耘与拓展阶段，在芯片制程、 LUT 容量、生态建设等方面均有一定差距。目前公司 PHOENIX系列已进入 28nm 节点， PH1A400产品已于 2023慕尼黑上海电子展展出， 随着更多先进料号进入更多中高端应用领域，有望为公司业绩拓展新的增量空间。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 8.76/14.35/18.90亿元，对应当前 PS 倍数为 17.96/10.96/8.32。 考虑到公司作为国产 FPGA 龙头厂商，未来有望长期受益于 FPGA 国产替代趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 业绩下滑或亏损的风险、宏观及行业因素风险、行业竞争加剧风险、产品研发失败或产业化不及预期风险。

事件：10月27日晚，公司披露2023年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收28.59亿元，同比+6.00%；实现归母净利润-1.4亿元，同比-194.49%；实现扣非归母净利润-1.7亿元，同比-315.52%。2023Q3单季度公司实现营收11.61亿元，同比13.15%；实现归母净利润-0.51亿元，同比-206.07%；实现扣非归母净利润-0.6亿元，同比-236.91%。 23Q3。营收稳步增长，利润端持续承压。受到总体装车量和大客户收入占比提升的影响，公司在收入端表现有所好转，23Q3营收同比增加6.00%。但利润端持续承压，归母净利润的下降主要是研发费用的大幅增加导致的，公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代、技术创新储备等战略发展需要，23Q3研发人员数量大幅增加，单季度研发费用为2.82亿元创历史新高，同比+67.96%，环比+27.92%。 在盈利能力方面，23年前三季度销售毛利率为27.52%，销售净利率为-4.91%，同比下降10.41pct。随着公司在域控制器、高级别自动驾驶解决方案、开发自主工具链等方面的研发投入逐渐显效，产品布局完备将有助于公司业绩大幅改善。 研发投入开始显效，产品布局逐渐完善。（1）电子产品：公司推出第七代前视单目摄像头控制器，将更高性能的800W像素摄像头、先进的视觉EQ6方案、成熟的控制算法进行了优势组合，推出了全新一代的前视单目摄像头解决方案；为了进一步满足用户对驾驶和乘坐舒适感的要求，公司推出全新一代智能电动座椅控制模块。（2）研发服务及解决方案：公司作为国内早期开展硬件在环仿真测试系统开发的供应商之一，推出了高集成度的标准桌面级测试系统DeskHIL；公司正式对外发布综合驾驶测试仿真软件——ModeBase-AD，ModeBase-AD版，具备车辆动力学仿真、场景仿真、传感器仿真、数据处理等功能，可实现车辆动力域、底盘域、智驾域算法MIL/SIL/HIL/PIL/VIL仿真测试，同时支持云仿真、V2X、数据孪生等应用场景；（3）高级别智能驾驶整体解决方案：公司重点研发第三代HAV，作为高级别智能驾驶整体解决方案在港口场景落地的载具平台，其承载能力、动力特性、能耗特性、外观效果都较上一代产品有明显提升，2023年10月公司再与龙拱港签署无人水平运输项目第二期（采用第二代自研HAV车型）。 看好公司长期发展，股权激励提振员工信心。9月27日公司发布《2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，拟对董事、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员，不包括公司独立董事和监事进行限制性股票激励，合计62.16万股，占公司股本总额的0.52%，授予价格为75元/股。并在公司层面要求在2023-2026年四个会计年度内，以2022年的营业收入为基数，每年的营业收入增长率分别不低于15%、35%、65%、100%，在个人层面要求激励对象考核目标达到A或者B+，当公司层面和激励对象个人层面业绩考核均达标时，激励对象可解除对应数量的限制性股票。此次股权激励能够健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动团队积极性进而提振员工信心。 投资建议：基于公司2023年三季报业绩，我们调整公司2023-2025年归母净利润为-0.92/2.31/4.64亿元，对应2024、2025年PE倍数分别为61、31倍。考虑到公司为国产汽车电子优质Tier1、智能驾驶域控制器国产化龙头，深度受益于智能驾驶领域高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、汽车智能化进展不及预期、市场竞争加剧风险。

中低像素CIS全球销量冠军，坚定发力高端化雄心勃勃。公司为国产CMOS图像传感器与显示驱动产品龙头，多年稳居全球CIS销量冠军，2020/2021/2022年公司CIS销量分别占全球CIS出货量的30%/27%/26%。（1）中高像素手机CIS：：2020年起前瞻性布局Fab-ite转型，计划以产促研攻进高像素产品市场。公司全面发力中高像素手机产品，6月9日公告限制性股票激励草案，业绩考核目标瞄准13M及以上规格产品收入，2025年目标15亿元。公司32M芯片为全球首款单芯片0.7μm32MCIS产品，目前已量产出货，更有50M产品送样中，公司有信心今年便可获得量产订单，有望开辟CIS芯片堆栈外全新的高性价比技术路线。 （（2）非手机CIS：公司产品主要应用于安防与汽车领域，已覆盖1-8M像素产品线，2022年汽车CIS实现2亿元后装市场收入，车规认证完成后有望迅速进入汽车前装CIS市场。（3）显示驱动：2022年公司HD和FHD分辨率的TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单。公司高端手机CIS突破+非手机CIS业务扩展+TDDI产品放量三重增量，业绩增长未来可期。 CIS&DDIC：手机主战场&。汽车新曲线双线共进，高端料号国产替代进行时。（（1））机手机CIS：据CounterpointResearch统计，2022年，手机占CIS下游市场营收份额的71.40%，为CIS主战场。手机CIS主要受益于智能手机多摄方案对用量的提升和高性能主摄对于高像素料号的需求提升。据群智咨询统计，受2022年下游智能手机市场需求乏力影响，自21Q4至23Q1，2M手机CIS价格已跌去40%，此刻物美价廉、性价比更高的CIS产品将更具竞争力。（2）汽车CIS：汽车为2022年少有的实现份额增长的CIS下游市场，汽车CIS受益于汽车自动驾驶功能的渗透与迭代。据ICVTank预测，至2027年，汽车前装CIS市场有望成长至51.31亿美元。（（3）DDIC：手机为中小型面板DDIC最主要的下游市场，据TrendForce预测，2022年，AMOLED面板在智能手机面板的渗透率已近50%，无边框手机催生对TDDI方案的需求，AMOLED显示驱动与TDDI将成为DDIC市场的两大增量。（（4）高端料号国产替代：目前，手机CIS市场主要为索尼、三星两巨头垄断，汽车CIS安森美为最大供应商，国产厂商高端料号渗透率较低，从供应链安全与性价比角度考虑，高端料号国产替代势在必行。 身华丽转身Fab-ite。成果喜人，冲刺高端料号国产替代未来可期。（（1）高端料号国产突破：公司成功研发并量产全球首款单芯片0.7μm32MCIS产品。该产品使用单芯片集成方案，不同于索尼堆栈式的高像素主摄产品，性能比肩1.4μm像素大小产品，面积仅比市场32M堆栈式产品大8%，同时具备面积性价比高、噪声低的优点，有望打开国产手机高像素CIS高性价比技术路线。（2）自建晶圆厂BSI产线投产成功：2022年8月31日，公司“12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目”BSI产线投片成功，首个晶圆工程批良率超过95%，为公司转型Fab-ite的里程碑事件。后期公司产能将逐步爬坡至2万片/月，后续工厂将主要承接公司32M及以上产品生产，公司以产促研即将迎来开花结果。（3）富有前瞻性的供应链管理：面临2022年行业普遍的存货积压问题，公司凭借逆周期采购与对市场的前瞻性判断，存货水平起伏相比同行业可比公司明显较小。作为全球出货量最大的CIS供应商，量大为王，公司在供应链优势地位将有助于公司以更低的价格迅速抢占市场。 投资建议：预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入50.20/66.17/86.18亿元，实现归母净利润1.30/3.21/6.90亿元，以11月2日市值对应PE分别为382/155/72倍。考虑到公司高端产品进展顺利，且因转型Fab-ite带来较多的折旧给盈利表现带来一定压力，我们看好公司转型Fab-ite后高端CIS产品国产替代的潜力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，高端产品突破不及预期，市场竞争加剧。

事件：2023年10月30日晚，公司披露2023年三季报：2023年前三季度公司实现营收2.19亿元，同比-30.91%；归母净利润为-0.22亿元，同比-123.57%；扣非净利润为-0.67亿元，同比-265.29%。 策略调价抢占市场，利润同比承压。2023Q3，公司实现营收0.77亿元，同比+15.11%，归母净利为-0.12亿元，同比-132.86%，扣非净利为-0.25亿元，同比-290.40%。盈利能力方面，Q3毛利率和净利率同比承压环比改善，单季度公司销售毛利率为40.56%，同比-13.14pct，环比+4.83pct，同比下降主要系年初公司价格策略调整及激光器整体市场价格变化所致；单季度公司销售净利率为-15.19%，同比-68.40pct，环比+8.20pct。 依托光芯片平台，横向拓展+。纵向延伸至新领域。公司是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一，依托该技术优势，公司业务横向拓展、纵向延伸至新领域。1）高功率半导体激光芯片持续突破：公司23年相继将高功率半导体激光芯片商用量产功率提升至市面最高水平50W，9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W。2）横向拓展：a））VCSEL芯片方面，下游应用不断拓展，包括消费电子、光通信、车载激光雷达等，出货量达百万颗，主要是3D传感，激光雷达已实现小批量出货；b）光通信芯片方面，公司单波100GEML（56GBdEML通过PAM4调制）和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件，已实现量产，100GEML已有订单和收入。3）纵向延伸：往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸。公司在国内率先推出完全自主的1710nm直接半导体激光器，主要用于1mm以下透明/白色塑料的激光穿透焊，已在客户端批量应用。 IDM打造制造工艺优势，激光雷达用VCSEL高成长可期。公司采用IDM生产模式，已建成2吋、3吋及6吋半导体激光芯片量产线，构建了GaAs、InP、GaN三大材料体系，建立了边发射（EEL）和面发射（VCSEL）两大平台，先后攻克器件设计、外延生长、芯片制造等多项技术。VCSEL芯片作为3D传感和激光雷达系统的核心器件，当前主要应用市场仍以数据通信链路和消费电子为主，随着AI发展、车载平台算力提升，激光雷达有望提高渗透率，VCSEL将同步受益。在汽车电子激光雷达方面，公司主推主激光雷达及补盲激光雷达VCSEL芯片，目前产品通过了AEC-Q102认证，主激光雷达产品包括100W以下低功率芯片、100W-1000W的905nm高功率激光雷达芯片和可寻址激光雷达芯片，补盲激光雷达产品波长覆盖905-940nm，功率在30-60W之间。公司多结VCSEL是获得高功率密度的关键技术，拥有美国专利，性能指标处于业内领先水平。 投资建议：考虑到宏观经济增速放缓等宏观影响，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025年实现收入3.15/4.65/7.26亿元，实现归母净利润0.19/0.70/1.95亿元，以10月31日市值对应PE分别为580/153/55倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

事件：10月30日晚，公司发布2023年第三季度报告，据公司公布数据，2023年前三季度，公司实现营收2.22亿元，同比增加28.63%，实现归母净利润0.70亿元，同比增加41.37%，实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长22.50%。23Q3单季度，公司实现营收0.88亿元，同比增长74.72%，实现归母净利润0.28亿元，同比增长203.01%，实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长157.66%。 23Q3实现上市以来单季度最高营收。2023年前三季度，公司不断开拓新市场，持续优化产品结构，订单量持续增长，单季度营收达到自上市以来的最好成绩，延续了23Q2以来的同比改善。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率为53.80%，同比减少9.80pct；销售净利率为31.70%，同比增加2.85%。单23Q3季度来看，公司销售毛利率为54.66%，环比改善2.47pct，销售净利率为32.28%，环比降低9.83pct。公司持续投入研发活动，研发费用为公司最主要的费用，Q3单季度研发费率达21.65%，公司将致力于产品线的多元化开拓，进一步丰富高清视频应用相关的芯片产品线，同时研发面向高性能计算、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，提供更为全面的高速混合信号芯片方案组合。 及汽车电子、显示器及AR/VR。等多重下游需求共振，公司长期成长空间可观。（（1））汽车电子：车载Serdes芯片组23Q2如期成功流片，原计划Q3末样片回片，Q4开始调试和推广，建议持续关注；高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统，其中6颗通过AEC-Q100认证，未来汽车电子业务规模有望持续上升。（（2）4K/8K超高清显示：公司研发的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范，23Q2已进入量产阶段，开始批量出货，已成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。（（3）AR/VR：：公司桥接类芯片可应用于AR/VR分离式头盔领域，已拓展了Nrea、Rokid、TCL雷鸟等国内领先的AR/VR硬件厂商，23Q2更是进入Meta供应链。 拟于新加坡设立子公司，有望持续扩展海外业务。9月21日，公司发布公告拟将于新加坡投资1000万美元用以设立全资子公司，公司经营范围包括电子产品研发设计等。海外市场为公司重要的收入来源，2023年上半年，公司海外营收占总营收的比例为40.30%。若公司设立境外全资子公司，将有利于公司进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力，提高公司市场竞争优势，有助于公司的长远发展。 投资建议：我们看好龙迅长期深耕于国产高速混合信号芯片，持续拓展新品品类，预计公司23-25年实现收入3.28/4.87/7.88亿元，实现归母净利润1.01/1.58/2.68亿元，以10月31日市值对应PE分别为76/49/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期性及政策变化波动风险、营收增长对视频桥接芯片依赖度较高的风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、技术迭代风险、存货余额较大及减值风险、供应商集中度高风险。

事件： 10月 30日晚，公司披露 2023年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收 70.90亿元，同比-10.29%；实现归母净利润-3.28亿元，同比-260.90%；实现扣非归母净利润-3.72亿元，同比-378.53%。 2023Q3单季度公司实现营收 28.90亿元，同比-4.64%；实现归母净利润-0.49亿元，同比-148.57%； 实现扣非归母净利润-0.71亿元，同比-209.23%。 Q3营收利润环比延续复苏趋势，盈利能力有望改善。 （1）营收端： 23Q1-Q3的公司营收分别为 19.58/22.42/28.90亿元，单季度同比-2.37%/-21.82%/-4.64%，单季度环比-35.44%/14.52%/28.89%，公司连续第二个季度营收环比为正，同比降幅也有所收窄，说明公司收入逐渐回暖。 （2）毛利端： 23Q1-Q3公司单季度毛利率分别为 8.30%/9.45%/7.67%，单季度净利率分别为-9.81%/-4.75%/-2.14%，虽然公司净利率仍未能扭亏为盈，但是净利率连续两个季度实现环比微增，盈利能力有望得到改善。 （3）利润端： 23Q1-Q3公司单季度归母净利润分别为-0.49/-1.02/-1.77亿元，持续三个季度亏损但是环比有所改善，延续复苏趋势， 23年前三季度合计亏损-3.28亿元，主要是由于财务费用、研发费用大幅增加所致。 消费电子曙光初现，坚定看好车载光学前景。 （1）传统光学： 三季度多家手机品牌新品上市，叠加未来四季度又将迎来国庆节、双十一购物节，将有助于消费电子产品更新换代，进而催化沉寂已久的消费电子产业加速复苏。公司作为全球高清广角镜头龙头企业，在传统光学领域（高清广角和手机光学业务）具有核心竞争力，伴随着消费电子曙光初现，公司传统光学业务有望得到良好改善。 （2）车载光学： 2021年特斯拉将 Transformer 引入自动驾驶领域， BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。目前华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了 BEV“重感知”路线，并在今年城市 NOA 的落地中大展身手。 根据焉知汽车分析，在 BEV+Transformer 路线下，每辆车要增加 4-6个摄像头，6-8个串行芯片以及 2-3个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。 加大研发和产能布局，稳固现有海外业务。 为了积极快速开发北美光学和影像市场，利用已形成的精密光学元件制造基础及已经建立的良好市场口碑，围绕移动智能终端、汽车高级辅助安全驾驶、智能家居等战略性新兴产业和重点领域的应用需求，进一步扩大光学镜头和光电组件的市场占有率，推动公司产品和客户服务的国际化进程，进一步提高公司在国际市场上的知名度，同时稳固公司现有的海外业务。公司于 7月 24日审议通过了《关于增资子公司建设墨西哥工厂的议案》，并且表示墨西哥工厂正在建设中，计划将于今年年底投产。 投资建议： 受下游需求较为疲软的影响，我们调整公司 2023-2025年营业收入预期至 105.87/120.70/139.50亿元，调整公司归母净利润预期至-1.50/2.08/6.02亿元，以 11月 1日市值对应 2024、 2025年 PE 分别为 53、 18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险。

事件：8月30日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%；扣非净利润为0.60亿元，同比-46.96%。 二季度营收净利同环比下滑，开拓海外业务静待业绩回暖。23Q2单季度来看，公司实现营收3.19亿元，同比-14.20%，环比-3.04%；实现净利0.26亿元，同比63.38%，环比-36.59%，23Q2营收和净利均较23Q1有所下滑。分业务看，新能源汽车产品收入5.5亿元，占总营收的85.37%，较2022年H1新能源汽车7.3亿元的营业收入同比减少约24.6%。去年同期为公司新能源汽车业务高点，今年上半年同比有所减少。盈利方面，23H1公司销售毛利率为25.81%，同比下降0.67pct，销售净利率10.27%，同比下降6.88pct。公司净利率下降主要为股份支付、研发费用、海外工厂建设及市场开拓所致。 积极投入研发，完善汽车新能源产业布局。公司现已具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发和生产能力，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业、医疗等领域。汽车及新能源相关业务为公司投入的重点领域，2023年上半年，公司研发经费较上年度同期增长67.75%，发布液冷充电枪及储能连接器新品。 2023年，公司与泰州经开区达成投资意向协议，进行电池连接系统的研发以及产业化投资、建设与运营。公司布局动力电池和储能电池市场，完善公司产业链布局，有望进一步提升公司的综合竞争力。 走向国际市场，厚积薄发塑造新的成长动力。公司积极推进墨西哥瑞可达及美国瑞可达建设，不断扩张海外市场份额。2023年5月，公司CCS产品获欧洲知名车企成功定点，生命周期前8年有望实现收入30亿元，并将于2026年开始量产。 储能业务方面，美国瑞可达与美国知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的光伏连接器与结构件订单，并将于2年内履行完成。海外大单的成功签订以及公司海外子公司的建设有望为公司注入新的成长动力。 投资建议：考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至18.5/26.5/36.4亿元，调整公司归母净利润预期至2.01/3.01/4.17亿元，以9月1日市值对应PE分别为33/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

事件：2023年8月30日公司披露2023年半年报：受到上半年激光器市场需求较为疲软影响，叠加公司产品价格策略调整&产能利用率不高摊销费用较大，公司23H11业绩表现不佳。营业收入方面，2023年H1公司实现营收1.42亿元，同比-43.23%。毛利率方面，公司23H1毛利率为31.37%，同比-22.06PCT，Q2环比Q1增加6.87PCT。净利润方面，公司23H1归母净利润为-0.11亿元，同比-117.97%。 公司研发项目获得积极进展。公司在报告期内主要完成了5项研发突破：1）高功率光芯片不断取得突破：报告期内，公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。此外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率成功提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率成功提升至500W；2）VCSEL业务进展顺利：报告期内，公司VCSEL产品在3D传感领域即将实现规模销售。在车规领域，公司已能提供VCSEL激光器芯片产品，此外还积极布局开发车载EEL边发射激光器及1550nm光纤激光器的泵浦源产品；3）光通信产品实现量产：报告期内，公司的单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）实现量产，标志着公司正式进入高端光通信领域；4）塑料激光穿透焊接领域新进展：公司使用完全自制的芯片，在国内率先推出完全自主的1710nm直接半导体激光器，主要用于1mm以下透明/白色塑料的激光穿透焊，目前已在客户端批量应用，在产品的性能及性价比上得到了市场的较好回馈；5）激光无线能量传输芯片引领科技前沿：报告期内，公司研究团队发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808nm和1μm的发射端激光芯片及模块、接收端单/多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。 依托平台优势，横向拓展新领域。1）横向拓展氮化镓方向，进军可见光领域：报告期内，公司与镓锐芯光合资成立苏州镓锐芯光科技有限公司，目前该公司研制的绿光激光器光功率已达1.2W，处于国际先进水平。大功率蓝光激光器光功率已达7.5W，达到国际一流水平。相关产品已进入可靠性验证阶段，明年一季度可向市场推出产品；2）入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作：报告期内，公司全资子公司通过公开增资的方式对四川中久大光科技有限公司进行投资，投资持股比例1%。公司与特殊领域行业龙头激光器企业达成深度战略合作关系，未来双方将联合研发多个重点项目，提升特殊领域研发能力。 投资建议：考虑到宏观经济增速放缓等宏观影响，我们下调公司盈利预测：预计2023-2025年实现收入4.15/6.05/8.76亿元，实现归母净利润0.74/1.48/3.01亿元，以9月1日市值对应PE分别为151.65/75.61/37.18倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

事件：8月 30日晚，公司披露 2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收 42.00亿元，同比-13.81%；实现归母净利润-2.79亿元，同比-370.32%； 扣非净利润为-3.01亿元，同比-539.94%。 单季度盈利能力环比改善，光学及触控显示产品毛利端承压。单 23Q2公司实现营业收入 22.42亿元（yoy：-21.82%，qoq：14.52%），实现归母净利润-1.02亿元（yoy：-261.22%，qoq：42.53%），实现销售毛利率 9.45%（23Q1销售毛利率 8.30%，环比有所改善）。分业务看，23H1光学产品以及触控显示产品毛利率略有下降，对营收产生一定影响，23H1光学产品收入 11.35亿元（yoy：-24.70%），触控显示产品收入 12.71亿元（yoy：-39.96%）；应用终端营收及毛利率均有提升，23H1实现营收 13.14亿元（yoy：83.27%），毛利率提升 1.67pct 至 5.11%。 特 斯 拉 引 领 智 驾 BEV+Transformer ， 视 觉 路 线 重 要 性 进 一 步 加 强 。 BEV+Transformer 为特斯拉提出的“重感知”自动驾驶算法路线，BEV（Bird’s EyeView）结合 Transformer 神经网络模型，以视觉感知为核心，为自动驾驶开启上帝视角，将传统 2D 图像转换为鸟瞰图视角下的 3D 感知。BEV+Transformer 赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。 目前在特斯拉引领下，华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了 BEV“重感知”路线，并在今年城市 NOA 的落地中大展身手。据焉知汽车分析，在 BEV+Transformer 路线下，每辆车要增加 4-6个摄像头，6-8个串行芯片以及 2-3个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。 公司为国内 ADAS 镜头主力供应商，持续加深与海内外知名客户合作。2023年上半年，公司仍保持高清广角镜头的全球行业领先地位，在车载与手机两大业务中不断加深布局。在车载 ADAS 镜头和影像模组方面，公司继续加大与海外车企T 公司的合作，深化与 Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商 Aptiv、Valeo、Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪、吉利等国内知名终端车厂的合作。随着政策、造车新势力、传统车厂、方案商及科技大厂等多方共同推动，汽车智能驾驶技术实现快速发展，市场对车载光学产品的需求持续增加，单车搭载的摄像头数量和摄像头规格不断提升，公司未来发展前景广阔。 投资建议：基于公司 2023年半年报业绩，我们调整公司 2023-2025年营业收入预期至 109.54/120.70/139.50亿元，调整公司归母净利润预期至 0.12/3.98/6.69亿元，以 9月 1日市值对应 PE 分别为 856.70/25.73/15.30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险。

事件：2023年 8月 28日公司披露 2023年半年报：营业收入方面，2023年 H1公司实现营收 1.08亿元，同比-43.45%。毛利率方面，公司 23H1毛利率为 44.41%，同比-2.59PCT。净利润方面，受到公司报告期内营业收入下降影响，叠加销售费用、管理费用和研发费用受公司规模扩大影响而保持增加，公司 23H1归母净利润为-0.83亿元，同比-640.16%。 公司进一步加大研发投入，结出累累硕果。为增强核心竞争力，报告期内公司加大研发投入：2023年上半年公司研发费用为 0.98亿元，去年同期为 0.54亿元。 研发成果方面，公司在报告期内主要完成了 4项研发突破：1）新品验证突破：报告期内，公司实现了 2.5G PHY 芯片、以太网千兆网卡芯片和以太网 5口交换芯片的客户端测试。收入方面，今年上半年公司 2.5G PHY 芯片收入为 856万元，千兆网卡芯片收入为 38.10万元，5口交换芯片收入为 1054.3万元；2）高端技术预研突破：报告期内，公司在以太网物理层芯片 5G 和 10G 产品的测试芯片以及时间敏感网络（TSN）交换芯片的预研工作完成；3）车载千兆 PHY 芯片进展顺利：报告期内，公司车载以太网千兆 PHY 芯片在量产流片回片测试中反响较好，即将于 2023年年底出量产样片；4）三款芯片进展顺利：报告期内，公司自主研发的两口千兆以太网 PHY 芯片、4+2口交换芯片和 8口交换芯片已经完成初步研发，预计将于 2023年年底出量产样片。 公司交换、网卡芯片产品前景明朗。交换芯片方面，公司交换芯片集成自主产权的物理层 IP，在一颗芯片上集成了以太网物理层与交换的功能，与外购物理层 IP加以集成的方案相比，公司产品在适配性、兼容性、可靠性等方面具有优势，同时受益于国产替代以及公司良好的客户基础，公司交换芯片业务有望快速放量。 目前公司千兆产品技术指标已通过国内知名客户认证并逐步实现量产出货。网卡芯片方面，公司产品可应用于各类桌面终端及网络服务器等需求场景，支持多类型 PCIE 标准、网络硬件功能卸载、网络虚拟化等功能，适用于新兴数据中心需求。目前公司千兆网卡芯片产品目前已完成客户端验证工作，即将实现大规模量产出货。 投资建议：考虑到宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突和行业周期性波动等多重因素影响，我们下调公司盈利预测：预计 2023-2025年实现收入 4.03/5.65/8.15亿元，实现归母净利润-0.52/0.22/0.73亿元，以 8月 30日市值对应 PS 分别为25.41/18.12/12.56倍。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

事件：8 月 29 日晚，公司披露 2023 年半年报。根据公司半年报，2023H1 公司实现营收 16.97 亿元，同比+1.61%；实现归母净利润-0.89 亿元，同比-188.92%；扣非净利润为-1.10 亿元，同比-415.51%。 单季度毛利率环比改善，研发费用环比持续增长。（1）营收端，公司 23H1 营收同比微增，由于公司收入存在季节性，因此上半年收入占比相对较低；分业务看，电子产品收入 12.65 亿元，同比-2.28%；研发服务及解决方案收入 4.21 亿元，同比+13.12%。（2）毛利端，23H1 实现销售毛利率 27.60%，相较于 22H1 毛利率29.27%而言同比有所下降；单 23Q2 实现销售毛利率 28.50%，较 23Q1 毛利率26.43%而言环比有所改善。（3）费用端，与 22H1 相比，公司人数同比增加 1,132名，其中研发和技术人员同比增加 1,113 名。公司持续加大研发费用投入，23H1公司研发费用 4.25 亿元（yoy：52.46%），单 23Q2 公司研发费用 2.20 亿元（qoq：7.17%）。 23H1 客户拓展卓有成效，智能驾驶领域大有斩获。（1）电子产品：智能驾驶：新签订单中的新能源客户占比进一步上升，ADAS 突破奇瑞、东风岚图等新客户，并获得零跑新客户的海外车型合作项目；毫米波雷达突破上汽大通、东风岚图等新客户；DMS 获得意大利某摩托车公司合作机会。智能网联：搭载 T-BOX Entry系列产品的首发车型计划于 2024 年量产，5G connectivity 域控制器完成设计规划，计划于近两年实现量产交付。智能座舱：持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，关注 AR-HUD 产品年内量产交付进度。车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力等业务亦有定点项目或新车型定点斩获。（2）研发服务及解决方案：车载以太网作为当前热门的车载总线技术，上半年市场需求旺盛。公司持续进行自主研发和技术积累，已向市场推出包括 TSN 和 DDS 的开发及测试解决方案，报告期内已与合众、零束等客户开展合作。 智能驾驶行业迎来快速增长，展望未来公司业绩可期。进入 2023 年以来，智能驾驶行业迎多重利好催化，行业发展趋势向好、前景明朗。1）车企展开城市 NOA竞速。随着大模型、大算力、海量数据的加成，自动驾驶行业有望进入“ChatGPT时刻”。2）NOA 车型价格逐步下探。根据高工智能汽车研究院，目前 NOA 标配交付车型均价为 35.33 万元（今年 1-4 月），同比下降 9.39%。基础 NOA 标配+高阶 NOA 选装（顶配）有望成为市场趋势。3）域控制器集成化趋势下，行泊一体呈现快速增长。根据佐思汽研，23Q1 中国行泊一体方案量产车型渗透率为6.7%，2030 年行业整体装配率有望达到 51%。作为汽车电子综合布局的 Tier1 厂商，公司 ADAS 产品 2020 年/2022H1 国内市占率分别达 3.6%/3.9%，为中国乘用车新车前视系统前十名供应商中唯一的本土企业。公司不断加大研发，积极开拓行泊一体等新技术方案，有望凭借优质的技术和服务实现业务规模快速拓展。 投资建议：基于公司 2023 年半年报业绩，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润为 2.40/3.41/5.16 亿元，对应当前 PE 倍数为 68.52/48.28/31.89。考虑到公司为国产汽车电子优质 Tier1、智能驾驶域控制器国产化龙头，深度受益于智能驾驶领域高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、汽车智能化进展不及预期、市场竞争加剧风险

事件：8月28日晚，公司披露2023年半年报。根据公司公告，2023年上半年，公司实现营收3.91亿元，同减5.12%；实现归母净利润1.16亿元，同减15.22%。 23Q2实现营收2.03亿元，同减0.14%；实现归母净利润0.69亿元，同减17.15%。 二季度营收净利有所回温，显微镜业务结构持续高端化。23Q2营业收入较23Q1环比上涨7.66%，归母净利较23Q1环比上涨44.57%。分业务来看，光学显微镜业务实现销售收入1.87亿元，同比增长16.49%；光学元组件业务实现销售收入1.94亿元，同比下降20.47%。光学显微镜业务的增长主要受高端产品销售快速增长影响，而光学元组件业务的下滑主要受条码扫描相关产品下滑影响。盈利能力方面，23H1公司的销售毛利率为40.29%，同比下降0.82pct；销售净利率为29.65%，同比下降3.49pct。由于显微镜产品结构的改善，23H1显微镜毛利率提升1.95%至40.87%，并有望持续提升。费用方面，受市场开拓费用增加影响，公司销售费用同比增长29.22%；此外，公司投入新款显微镜开发与研发计划，研发费用同比增长14.66%。 显微镜持续高端化并实现出海，条码扫描下半年有望加速回升。（1）光学显微镜：高端显微镜产品持续发力，2023H1，高端光学显微镜NEXCOPE系列产品营收近6000万元。公司显微镜业务实现出海，共聚焦显微镜开辟了海外市场实现批量销售，工业检测领域则打开了东南亚市场。在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超50%。（2）条码扫描及机器视觉：公司预计条码扫描下半年开始加速回升。机器视觉方面，公司与康耐视合作的多款项目取得新进展，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头收入同比大幅度上升。 （3）激光雷达：持续合作禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等知名企业。（4）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头已实现批量出货。同时，公司加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件产品快速增长。 股权激励加码医疗光学，医疗光学基地有望年内主体结顶。2023年7月4日晚，公司发布激励计划：考核目标（1）23/24/25营收≥8.4/10.5/14亿元，或净利润≥3/3.5/4.1亿元；考核目标（2）医疗光学：23/24/25营收≥0.61/0.9/1.4亿元。 公司“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”23年3月已顺利打桩，并于7月完成地下室结顶，预计将在本年度完成项目建筑主体的结顶工作。公司医疗光学业务主要客户为BD、迈瑞医疗、PerkinElmer、安图生物等。公司股权激励彰显了公司发力医疗光学等新兴领域的信心。 投资建议：由于上半年条码扫描等业务需求疲软，我们调整公司2023-2025年营收至9.9/13.9/18.6亿元，预计公司实现归母净利润3.1/3.9/5.2亿元，以8月30日市值对应PE分别为32/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：条码扫描等下游需求低迷，原材料价格波动风险，海外贸易风险。