事件：8月31日，中科飞测发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收4.64亿元，同比增长26.91%；归母净利润-0.68亿元，扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏。2024年第二季度公司实现营收2.28亿元，同比增长12.07%；归母净利润为-1.02亿元，扣非归母净利润为-1.23亿元，同比转亏。 会计准则及产品结构变化导致毛利下滑，研发费用增长使利润短期承压。2024年上半年公司整体毛利率为46.23%，相较2023年的52.62%下滑6.39pct，主要原因在于会计准则的变更，公司将产品质量保证费用0.12亿元计入营业成本，若加回这部分费用，则公司上半年毛利率为48.92%。另外，我们认为短期产品结构的变化也是公司毛利下滑的原因之一，2024年上半年公司检测设备毛利率为50.62%，量测设备毛利率为36.53%，检测设备毛利率更高，而上半年公司检测设备营收3.07亿元，占总营收的66.16%，而2023年全年检测设备营收占比为73.40%。净利润方面，2024年上半年公司研发费用为2.1亿元，同比增长114.22%，同时上半年公司新增股份支付费用0.29亿元，公司加大对新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入使得净利润短期承压。 现有产品不断迭代，新产品持续拓展。公司现有产品不断向先进制程迭代：1）无图形晶圆缺陷检测设备方面，公司持续保持全面的竞争优势，客户订单量持续稳步增长，市占率不断提升，更先进型号的设备研发进展顺利。2）图形晶圆缺陷检测设备方面，公司产品能满足国内所有工艺制程客户的量产需求，亦能满足应用在HBM的2.5D、3D封装等新需求。3）膜厚量测设备方面，公司客户订单量持续稳步增长，市占率不断提升。另一方面，公司也在持续拓展新产品：1）明场/暗场纳米图形缺陷检测方面，公司设备已经出货到客户产线上进行工艺开发与应用验证工作，目前进展顺利。2）套刻精度量测设备：公司产品已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可，客户订单量快速增长，市占率稳步提升。3）光学关键尺寸量测方面，公司设备也已出货到部分客户产线开始进行工艺开发与应用验证工作。 投资建议。随着国内晶圆厂持续扩产以及公司量检测设备平台化布局完成，我们预计公司24-26年实现收入13.63/20.21/31.05亿元，实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元，以9月2日市值对应PE分别为100/50/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等

事件： 8月 30日， 正帆科技发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营收18.52亿元，同比增长 37.78%；归母净利润 1.05亿元，同比下滑 29.94%；扣非归母净利润 1.14亿元，同比增长 53.05%。 2024年第二季度公司实现营收 12.64亿元，同比增长 35.34%；归母净利润为 0.80亿元，同比下滑 42.27%；扣非归母净利润为 0.98亿元，同比提升 45.48%。 下游需求增长，在手合同充足。 2024年上半年度公司实现新签合同 39.4亿元，其中来自半导体行业新签合同同比增长 11.4%，占比 50%； 截至 24H1在手合同82.0亿元，同比增长 45.6%，其中来自半导体行业占比 52%，反映出半导体下游需求较好，公司在手订单充沛，为后续业绩增长打下良好基础。 研发费用增长及公允价值变动导致利润短期有所波动。 2024年上半年公司毛利率为 26.91%，相比 2023年全年的 27.11%变动不大，归母净利润同比下滑的主要原因在于研发费用增长以及公允价值变动。2024年上半年公司研发费用为 1.56亿元，同比增长 85.90%，主要原因是公司在扩大研发团队、技术拓展、新产业开发方面研发投入的物料消耗及总体研发人员薪酬增加。 另外， 2024年上半年公司公允价值变动收益为-0.26亿元，主要原因是公司对青岛聚源银芯的权益性投资期末估值减少。 广泛布局，三大业务板块持续发力。 1） 制程关键系统与装备领域，公司主要产品包括电子工艺设备、 生物制药设备等。 目前公司的高纯介质供应系统在国内处于领先地位， 而 Gas Box 产品已经向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。 2）关键材料领域，公司业务主要包括电子特气、电子大宗气和高纯工业气体以及先进材料等业务，其中公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖 20余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、 High-K 和 Low-K 四大品类，预计 2024年三季度投产， 2025年逐步达产。 3）专业服务领域， 公司已经具备为客户提供 MRO 一站式服务的综合能力。 投资建议。 随着半导体、光伏下游持续扩产以及公司材料业务加速发展，我们预计公司 24-26年实现收入 53.61/67.95/79.49亿元，实现归母净利 5.55/7.93/9.83亿元， 以 9月 3日市值对应 PE 分别为 13/9/8倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等

事件：2024年8月30日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收4.28亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润1.00亿元，较去年同期减少14.07%。24H1光学元组件业务增长显著，弥补光学显微镜业务颓势实现整体营收同比向上。2024Q2，公司实现营收2.12亿元，同比增长4.86%，环比下滑1.62%，归母净利润0.54亿元，同比减少21.13%，环比增长18.58%。2024H1归母净利润同比下降14.07%主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响。 分业务来看，上半年光学显微镜业务实现营收1.63亿元，同比-12.78%，主要受宏观经济波动影响；光学元组件业务实现营收2.54亿元，同比+30.95%，主要系条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产所致。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为23.25%，同比-6.41pct，24Q2单季度销售毛利率40.17%，环比+2.46pct，归母净利率为25.43%，环比+4.33pct。费用方面，公司持续优化生产管理体系，生产成本控制较为有力，2024H1销售费用率和管理费用率分别为4.71%和4.32%，同比分别减少0.56pct和0.98pct。 “双引擎”策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速。在“2+2”业务初见成效的基础上，公司提出并实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，2024上半年，高端光学显微镜营收占比有所提升。1）高端显微镜新品持续推出：公司加快高端显微镜的研发，推出了NSR950、NCF1000、NIB1000等多款单价在20-300万之间的显微镜新品。2）产学研共振，高端显微镜生态体系日趋完善：公司牵手上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院，分别建立“产教学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动发展生态体系，不断扩大公司高端显微镜品牌影响力。 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间。1）条码扫描及机器视觉：条码扫描方面，公司为该领域巨头Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024年下半年开始逐步批量化出货，此外已有多款部组件类产品完成样品出货；机器视觉产品未来有望受益AI/智能制造/仓储物流等领域的发展迎来需求提升。2）激光雷达：上半年车载及激光雷达业务实现营收近7000万元，同比增长120%，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，同时与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz等激光雷达领域知名企业继续保持深度合作。3）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上重要内窥镜厂家，同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。公司在日本投资成立合资公司的S-FIDA研发进度顺利，项目完成后有利于拓宽产业布局。 盈利预测和投资建议：我们认为公司高端光学显微镜业务有望加速拓展，同时医疗光学、自动驾驶及条码机器视觉多点开花，为公司光学元组件业务注入成长动力。预计公司24-26年实现营收10.26/13.50/17.99亿元，实现归母净利润2.60/3.44/4.79亿元，以9月2日市值对应PE分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、汇率波动风险、新品拓展不及预期。

事件：2024年8月29日晚，公司发布2024年中期报告，2024H1公司实现营收约16.55亿元，同比增长约56.62%；归母净利润约-2.65亿元，同比减亏约21.21%；扣非归母净利润约-3.00亿，同比减亏约28.68%。2024H1公司营收高速增长，24Q2销售毛利率连续两个季度环比提升。公司2024H1营收端较去年同期增长明显。 单2024Q2来看，公司实现营收8.25亿元，同比增长27.21%，环比减少0.61%。利润端，2024Q2单季度公司实现归母净利润-1.39亿元，亏损同比减少约0.59%，环比增加约11.28%；单季度实现扣非归母净利润-1.43亿元，亏损同比减少约25.54%，环比减少约9.54%。上半年公司芯片产品迭代带动销售规模迅速增长，叠加芯片定制业务与半导体IP授权业务的同比大幅增长，带来2024H1公司营收的大幅增长。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为24.27%，同比下降0.35pct，销售净利率为-15.99%，同比改善15.8pct。研发方面公司2024H1维持大额研发投入，基本与去年同期持平，且申请并获得多项知识产权及专利，在高技术壁垒行业内拥有强自研能力，有望推动公司未来实现扭亏。 蜂窝基带与非蜂窝物联网实现高速增长，5GRedcap下半年预计量产。2024H1期间公司继续深耕蜂窝基带与非蜂窝物联网芯片领域，蜂窝基带主芯片和非蜂窝物联网芯片销售数量同比分别增长超过80%和70%。在智能可穿戴市场，公司凭借芯片的高集成度和低功耗优势，智能Android手表已实现量产；公司也与以飞利浦为代表的多个品牌商在儿童手表方面建立更深度合作；成人手表则进一步与主流品牌商深化合作。上半年，公司推出了首款5GRedcap芯片，正式与多家主要设备厂商完成5GRedCap芯片的实验室互联互通和5G原生增强特性验证，并通过中国移动5GRedCap芯片认证测试及入库，且已经与首批客户开展合作推动终端产品市场化，预计下半年开始正式量产。汽车业务方面，LTECat.4车载前装方案出货量远高于去年同期数字，5GRedCap车载前装的Designin也有序推进。智能手机芯片出海助力全球化战略，有望成为公司增长新引擎。 公司首款智能手机芯片ASR8601携手LogicmobilityL65A手机首秀登陆拉丁美洲市场，是公司全球化战略的重要一步，也是公司智能手机业务长期发展的坚实基础。同时该芯片出货已覆盖更多场景，正处于客户导入阶段，预计下半年销售规模继续扩大。同时公司有多个智能手机芯片研发项目仍在研发中，包含5G智能手机SOC芯片、4G智能手机芯片。 盈利预测和投资建议：我们看好翱捷科技芯片业务的进一步发展和业绩表现的持续增长。预计公司24-26年实现营收33.15/44.33/62.77亿元，实现归母净利-4.98/-2.26/2.47亿元，以9月2日市值对应PS分别为4/3/2倍，维持“买入”评级。 风险提示：尚未盈利的风险、技术迭代及替代风险、市场竞争加剧风险、贸易摩擦的风险。

事件： 8月 30日， 领益智造发布 2024年半年度报告。 1） 2024上半年：公司实现营收 191.20亿元，同比增长 25.06%；实现归母净利润 6.92亿元，同比下滑44.53%；实现扣非后归母净利润 5.74亿元，同比下滑 46.50%。 2） 2024年 Q2： 公司实现单季度营收 93.21亿元，同比增长 15.43%；实现单季度归母净利润 2.31亿元，同比下滑 61.54%；实现单季度扣非后归母净利润 2.22亿元，同比下滑65.56%。 新产品规模提升推动收入快速增长， 多重因素导致净利润同比下降， H1业绩整体符合预期。 1） AI 终端及通讯类业务： 得益于领先的精益制造能力及在 AI 终端的制造领域的提前布局， 公司该板块业务 H1收入 176.40亿元，同比增长 29.80%。 盈利能力方面，由于产品结构变化等因素影响， H1毛利率同比下降 5.21pct 至16.53%。 其中：手机、 PC、平板、 MR、机器人相关产品收入规模增长较快，但部分新产品盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距；碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。 2）汽车业务：随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司汽车相关业务 24H1实现收入 10.18亿元，同比增长 42.90%。 3）光伏储能业务： 受客户订单阶段性下降等因素影响，公司光伏储能业务 H1收入 3.99亿元，同比下降56.35%。 把握 AI 终端散热/电池/快充升级机遇， Q3消费电子旺季有望迎来业绩拐点。 端侧AI 在智能手机、 PC、平板电脑、智能可穿戴产品等终端设备中持续渗透，将给散热、充电器、电池、存储、屏幕等硬件环节带来持续升级。公司是苹果核心供应商之一，安卓类客户涵盖华为、 荣耀、 小米、 OPPO、 vivo、 传音、 联想、 三星等品牌厂商， 是精密功能件/结构件隐形冠军，可提供系统性散热解决方案， 旗下赛尔康可为苹果/安卓客户提供充电器整机 ODM 服务。随着 Q3消费电子行业迎来传统旺季，公司业绩有望出现积极拐点。 投资建议： 作为消费电子精密功能件/结构件领军企业， 公司有望充分受益未来 AI手机硬件升级带来的单机价值量提升和整机销量增长。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为 409.95亿元/500.86亿元/582.10亿元， 预计公司归母净利润分别为 19.03亿元/30.12亿元/40.31亿元，以 8月 29日收盘价计算，对应 2024年至 2026年 PE 分别为 28.06倍/17.73倍/13.25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险；大客户依赖风险。

事件： 8月 30日， 三环集团发布 2024年半年度报告。 1） 2024年上半年： 公司实现营收 34.27亿元，同比增长 30.36%；实现归母净利润 10.26亿元，同比增长40.26%；实现扣非后归母净利润 9.14亿元，同比增长 60.46%。 2） 24年 Q2： 公司实现营收 18.64亿元，同比增长 29.42%；实现归母净利润 5.93亿元，同比增长 44.12%；实现扣非后归母净利润 5.35亿元，同比增长 62.69%。 景气度回暖趋势确立， 毛利率显著改善。 受益于消费电子、光通信下游需求复苏及公司 MLCC 产品市场认可度稳步提升， 24Q2公司单季度收入创新高， 同比增长29.42%，单季度归母净利润同比增长 44.12%。 盈利能力方面， 2024年上半年公司毛利率/净利率分别为 41.90% / 29.95%，同比提升 2.17pct / 2.11pct，主要系电子元件材料业务毛利率水平明显提振； 24Q2公司单季度毛利率/净利率分别为43.37% / 31.80%，同比提升 3.38pct / 3.23pct，环比提升 3.23pct / 4.07pct。 费用率方面， 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为同比-0.36pct / -1.48pct / -1.54pct / +1.17pct，环比-0.17pct / -0.33pct / -1.08pct / -0.16pct， 公司在快速发展的同时， 持续降本增效，完善运营管理机制。 技术深耕夯实产品高附加值基础， MLCC 提质发展动能充沛。 公司产品广泛应用于电子元件、光通信、新能源、移动智能终端等众多领域，多种产品在全球市场上占据主导地位。其中陶瓷基板、光纤连接用陶瓷插芯荣获国家制造业单项冠军产品称号，并保持着市场前列的优势； 分产品来看： 1）电子元件及材料： 2024年上半年实现营收 14.44亿元，同比增长 56.71%，毛利率约 39.82%， 同比提升10.16pct， 收入占比提升至 42.14%，同比增长 7.09pct。其中， 公司 MLCC 业务突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等技术壁垒， 超高容 MLCC 产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖。 2）新能源： 公司新一代陶瓷燃料电池发电系统的体积和重量功率密度提升 30%，是目前国内单机功率、发电效率最高的 SOFC 系统。 3）光通信部件： 公司把握行业需求复苏趋势，丰富完善产品线条以及配套能力， 2024年上半年实现收入 12.21亿元， 同比增长30.99%，毛利率约 43.53%，同比提升 1.59pct。 战略布局轮廓清晰， 自主创新巩固竞争优势。 2024年上半年， 公司研发投入金额同比增长 13.03%， 持续推进固体氧化物燃料电池（SOFC） 等新产品开发，推动产业转型升级。同时，公司发力打造西南、 华东区域研发和人才中心，其中成都三环研究院已投入使用，苏州三环研究院项目工程主体结构顺利封顶， 将主要承担新型电子材料和元器件的研发和生产，重点研发半导体用先进材料及精密陶瓷结构件和功能件等产品，助力解决国家重点电子元器件产品和材料等核心技术问题； 同时将建设国内领先的先进材料及元器件分析测试中心，为基础材料研发和制造提供技术支持。 投资建议： 考虑到被动元件行业景气度回暖， 公司 MLCC 产品下游应用领域覆盖日益广泛，我们认为公司电子元件及材料业务仍将保持高速增长， 预计公司 2024至 2026年营业收入为 71.68亿元/88.03亿元/102.31亿元，归母净利润为 19.64亿元/24.67亿元/29.80亿元，以 8月 30日收盘价计算，对应 2024至 2026年 PE分别为 30.64倍/24.39倍/20.20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险。

事件： 2024年 8月 29日，伟测科技发布 2024年半年度报告， 24H1实现收入4.30亿元， yoy+38%；实现归母净利润 0.11亿元， yoy-85%。 营收创历史新高，毛利率环比恢复。 公司 24H1实现收入 4.30亿元， yoy+38%，主要因下游市场复苏，测试需求增加，以及部分新客户进入量产； 实现毛利率28.56%，同比减少 9.27pct； 实现归母净利润 0.11亿元， yoy-85%，主要因新建测试厂产能爬坡导致的固定成本上升，以及股份支付费用和研发费用的增加，若剔除股份支付费用相关影响， 公司 24H1实现归母净利润 0.45亿元， yoy-37%。 单季度来看，公司 Q2实现收入 2.46亿元， qoq+34.22%，创历史新高；实现归母净利润 0.11亿元，环比提升 0.11亿元。实现毛利率 30.06%，环比提升 3.52pct。 稼动率持续提升，周期拐点或至。受益下游消费电子领域客户需求旺盛， 公司 2023年新建设的产能在 2024年上半年得到了良好的利用，尤其是 6月份以来，公司位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态。我们认为行业复苏的迹象越发明显，有望步入新一轮上行周期。 此外，公司在 2023年采取前瞻性的逆周期扩张策略， 2024年上半年，南京的募投项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于 7月完成竣工验收和投产。这一方面为公司未来几年收入的快速增长奠定了产能基础， 另一方面也进一步巩固公司了的行业地位，强化了公司在“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”领域的差异化竞争优势。 持续布局高端芯片测试，高端业务占比稳步提升。 公司坚持“以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试”的发展策略，聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求。 截至目前，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一， 客户包括地平线等知名厂商。 高端大芯片测试时间较长，测试程序更复杂，且使用更高端的机台，单芯片价值量更高。随着前期研发及客户认证等工作基本完成，预计公司今年相关业务将会有一定提升。 投资建议： 伴随行业景气度触底回升，公司稼动率持续提升，且高端业务成果可期，我们预计公司 24-26年收入将分别达到 10.95/13.60/16.26亿元， 归母净利润将分别达到 1.47/2.35/2.99亿元，以 8月 29日收盘价为基准，对应 24-26年 PE分别为 32/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场需求不及预期、技术迭代不及预期、地缘政治风险

事件： 2024年 8月 23日晚，公司发布 2024年中期报告， 2024H1公司实现营收2.22亿元， 同比增长约 65.61%；实现归母净利润 0.62亿元，较去年同期增长约48.04%。 产品结构优化叠加国内外市场持续扩展，公司营收稳健增长。 2024Q2，公司实现营收 1.17亿元，同比增长 42.81%，环比增长 12.65%，归母净利润 0.31亿元，同比下滑 10.26%，环比增长 0.27%。 营收方面， 自 2023Q2以来，公司持续保持主营业务收入逐季度创历史新高的增长态势， 2024上半年营收持续高增主要系报告期内公司持续扩展国内外市场和扩大产能，同时进一步优化产品结构，订单较去年大幅增加所致。 分业务来看， 公司主营业务均呈现收入增长的态势， 2024上半年信号处理芯片营收 2.06亿元，同比增长 67.82%，信号传输芯片营收 0.15亿元，同比增长 43.42%。 盈利能力方面， 2024H1公司销售毛利率为 54.66%，同比增长 1.42pct，销售净利率为 28%，同比减少 3.32pct， 24Q2单季度销售毛利率 55.14%，环比增长 1.03pct，销售净利率为 26.46%，环比减少 3.27pct。 研发投入加码高筑技术护城河，产品矩阵日益丰富。 1） 研发投入： 公司持续加大在各产品条线的研发投入， 2024H1研发费用率为 20.94%， 研发投入同比增长55.01%。 2） 新品推出： 芯片性能不断提升，产品矩阵日益丰富。上半年公司陆续推出 MIPI D-PHY2.1/C-PHY1.2转 DP1.4、 DP/Type-C Mutimedia HUB 等芯片产品，最高支持 4K@144Hz 分辨率，支持多路异显功能等。同时采用先进工艺制程的最高支持 8K60Hz 分辨率视频的 DP2.1接收芯片、支持图像缩放和帧率转换的eDP 转单/双 port MIPI D-PHY 视频转换及图像处理芯片均进入研发阶段。 公司新品同时兼顾高规格、高传输速率及产品的兼容性，满足客户多样化需求。 汽车电子业务显著成长，第二成长曲线已初步显现。 2024上半年公司汽车电子业务收入同比增长 2倍， 凭借高清视频桥接芯片良好的兼容性和稳定性，公司汽车用户持续增多、 车系覆盖率进一步扩大，在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升。 2024年上半年在原有 8颗高清视频桥接芯片的基础上， 公司又启动 2个产品的测试认证。 公司开发的车载 SerDes 芯片组正在客户端进行测试验证，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接 3D 摄像机等领域已进入量产验证环节。同时进一步改善和优化车载 SerDes 系列芯片的性能和功能，以期为车载摄像头到车载显示器、 ADAS 域控制器、座舱域控制器等的视频信号和实时数据传输，提供性能更为优越、更为可靠的产品。 盈利预测和投资建议： 我们看好龙迅股份持续增长的业绩表现，同时汽车电子有望为公司注入新的成长动能。 预计公司 24-26年实现营收 4.77/6.83/10.22亿元，实现归母净利 1.50/2.21/3.35亿元，以 8月 23日市值对应 PE 分别为 31/21/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险、市场竞争加剧风险、供应商和客户集中度高的风险、原材料价格波动风险。

事件：7月31日，顺络电子发布2024半年度报告。1）2024上半年，公司实现营收26.91亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长43.82%；实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长49.53%。2）2024年Q2，公司实现营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%；实现扣非后归母净利润1.90亿元，同比增长11.13%，环比增长20.84%。 Q2单季度收入历史新高，汽车电子业务H1同比高增90.3%。公司Q2单季度收入首次突破14亿元，创公司历史新高，主要原因是：1）公司通讯和消费电子业务延续了2023年下半年以来传统旺季趋势，呈现出淡季不淡的经营结果，同时通讯业务客户结构进一步优化、客户份额持续提升，新产品保持高速增长；2）公司汽车电子、数据中心、光伏储能等新兴领域业务保持快速增长趋势。分业务看，24H1信号处理产品实现收入10.81亿元，同比增长16.4%；电源管理产品实现9.14亿元，同比持平；汽车电子或储能专用产品实现收入4.64亿元，同比增长90.3%；陶瓷、PCB及其他产品实现收入2.32亿元，同比下降5.4%。盈利能力方面，Q2毛利率约为36.98%，净利率约为15.60%，与Q1基本持平。 AI推动云端与设备端被动元件价值量提升，新兴业务领域持续快速成长。1）随着大模型技术的持续发展，AI在云端数据中心和消费电子终端将持续渗透，AI服务器、AI手机等设备中被动元件应用数量、价值量将持续提升。公司小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列功率电感产品已经获得高通测试认证，将搭载于高通SM8750平台（骁龙8Gen4旗舰处理器），帮助其提升AI性能，为国内首发。2）新业务方面，公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得各行业全球标杆企业广泛认可，大客户持续突破。①汽车电子方面，上半年公司新产品加速导入，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。②光伏储能方面，公司目前具体应用以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可，未来将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。 投资建议：我们认为AI将给数据中心、手机等消费电子设备中的电感等被动元件带来更多价值增量，同时看好公司LTCC工艺平台、一体成型功率电感、小尺寸产品等新工艺、新产品进展。公司作为行业头部企业，将充分受益于国产替代趋势，未来全球市场份额有望持续提升，预计公司2024-2026年营业收入约为61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元，归母净利润预计约为8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以8月2日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为22.75倍/19.28倍/15.64倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；通讯及消费电子行业需求放缓风险；新兴战略市场竞争加剧风险；能源及大宗商品涨价风险；货币政策风险

投资要点事件：2024年7月25日，龙芯中科发布公告披露3A6000最新进展，公司3C6000样片已于近日完成基本功能测试和初步性能测试，总体达到设计预期的目标。 3C6000功能&性能初步测试通过，国产替代加速。龙芯3C6000为龙芯新一代服务器处理器芯片，采用龙芯自主指令系统“龙架构”，基于龙芯第四代处理器核微架构设计，单硅片集成16个LA664处理器核，支持同时多线程技术，并可通过龙链技术支持单芯片多硅片互连形成32核或更多核的芯片版本，以及扩展多芯片互连支撑多路服务器方案。3C6000在服务器领域性能将达到市场主流服务器CPU水平，并能够为不同应用领域提供性价比优异的服务器方案，助力公司转型。我们认为，在当前贸易壁垒和地缘政治风险加剧的背景之下，发展自主CPU，构建自主可控的信息技术体系是国家的需要、时代的需要，公司3C6000样片通过测试，既展现公司出色的研发实力，也为我国实现信息技术体系“自主可控”做出积极贡献。公司有望受益国产替代趋势，产品上量可期。 桌面CPU及GPU同步取得进展，积极打造“三位一体”解决方案。公司于2023年推出桌面CPU3A6000，主频达到2.5GHz，集成4个最新研发的高性能LA664处理器核，产品整体与Intel10代酷睿四核处理器性能相当。据国家最新安全可靠测评结果，龙芯3A6000进入最高安全可靠等级Ⅱ级名录，有望受益于新一轮信创国产化催化。GPU方面，公司2K3000计划于近期流片，龙芯第二代GPU核LG200将在2K3000中应用，支持图形加速、科学计算加速及AI加速。首款独立显卡及AI加速卡芯片9A1000也计划在24Q4流片，对标AMDRX550显卡，支持科学计算加速和AI加速。此外，公司计划在今年研制专用GPGPU芯片。随着公司完成3A6000、3C6000及2K3000等通用CPU“三剑客”的研制，公司将发展的主要矛盾从产品研发转向市场销售，产品认可度及竞争力有望持续提升。 以“点”成“面”，布局开放市场。公司坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路，通过电机驱动、打印机芯片及服务器布局开放市场。2023年，公司1C203电机专用MCU交付流片，并推出首款打印机主控芯片SoC2P0500。随着各个“点”的的逐步突破，龙芯有望把自主化的优势转化为性价比和软件生态的优势，提高开放市场收入占比，并逐步减少对政策性市场的依赖。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为7.6/11.2/14.5亿元，归母净利润-0.5/0.6/1.4亿元。公司积极打造“三位一体”解决方案，且未来将重心转向市场和销售，受益国产替代趋势，公司桌面CPU和服务器CPU在未来有望迅速上量，维持“买入”评级。 风险提示：产品验证进度不及预期、下游市场需求不及预期、技术迭代不及预期

事件： 2024年 7月 15日晚，公司发布 2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告。根据公司公告， 2024年上半年公司预计实现营收 24亿元到 25亿元，同比增加 124%到 133%； 预计实现归母净利润 1.35到 1.55亿元， 与上年同期相比，将增加 2.0-2.2亿元， 预计同比扭亏。 24H1业绩显著同比增长， 24Q2单季度归母净利率大幅提升。 2024Q2单季度来看， 公司预计实现营收 15.63-16.63亿元，同增 153%-169%，环增 87%-99%； 预计实现归母净利润 1.21-1.41亿元。 24Q2， 公司营收端在 Q1同比高增的基础上持续实现了大幅增长；盈利能力方面， 24Q2单季度归母净利率则是达到 7.3％-9.0%的区间， 而 24Q1归母净利润率为 1.67%， 24Q2单季归母净利率环比增长5.60-7.35pct，预计实现净利率的大幅提升。 新品助力智慧安防业务回暖， 高阶 50M 手机 CIS 持续助力公司业绩高增。 公司主要有智慧安防、智能手机、汽车电子三大业务， 24H1营收与归母净利的大幅增长主要来源于智慧安防及智能手机业务的边际改变： （1）智慧安防： 公司智慧安防业务包括安防监控类业务和机器视觉业务，机器视觉产品已应用于工业制造及物流领域，以及无人机、扫地机器人和 AR/VR 等为代表的新兴应用领域。 24H1公司在智慧安防领域新推出的迭代产品在性能和竞争力上再度提升，随着市场需求的回暖，公司产品销量有较大的上升，销售收入增加较为显著。 （2）智能手机： 公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶 5000万像素产品出货量大幅上升，与客户的合作全面加深，市场占有率持续提升，已成为第二条增长曲线。 公司新品迭出，研发持续开花结果，补足各大产品线助力长期发展。 2024年 1月，公司推出了首颗 5000万像素 1/1.28英寸产品 SC580XS，可用于旗舰机主摄；同年 2月推出 5000万像素产品 SC5000CS，像素尺寸 0.702μm，可用于主流智能机主摄； 3月， 公司推出 1600万像素产品 SC1620CS，可用于智能手机后置主摄、后置超广角及前摄； 6月公司推出 13MP 分辨率 1/3.06英寸产品 SC130HS，可用于高端智能手机前摄以及主流智能手机主摄。 公司新品迭出体现了公司高效的研发动能， 更保证了公司手机 CIS 产品线的齐全性和丰富性，有望助力公司手机 CIS 业务持续高速增长。 投资建议： 公司 24H1业绩同比高增超预期， 据此我们上调公司 24-26年盈利预测， 预计 24-26年实现收入 57.7/74.5/92.2亿元，实现归母净利润 4.3/6.3/8.4亿元，以 7月 16日市值对应 PE 分别为 53/36/27倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求复苏不达预期风险； 竞争加剧风险； 公司技术创新风险。

事件：2024年7月14日，公司发布业绩预告，预计2024年上半年实现营业收入15.31亿元，yoy+68%；实现归母净利润1.48亿元，yoy+200%；实现扣非净利润1.12亿元，同比增加1.06亿元，yoy+1873%。 单季度营收创新高，毛利率企稳恢复。公司预计2024年上半年实现营业收入15.31亿元，yoy+68%，增长较为明显，主要来源于公司在智能家居/可穿戴市场的增长及新品放量；实现归母净利润1.48亿元，yoy+200%，主要因收入增长和费用减少；实现扣非净利润1.12亿元，同比增加1.06亿元，yoy+1873%。 其中，公司二季度实现营收8.78亿元，yoy+67%，qoq+34%，创历史新高；实现归母净利润1.20亿元，qoq+336%；实现毛利率33.40%，qoq+0.47pct。 AIOT平台化布局成果初见端倪。公司下游市场拓展进度亮眼：1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，驱动公司营收增长；2）公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升；3）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货。 公司自2021年开始布局智能可穿戴领域，在当年顺利量产第一代智能手表芯片BES2500BP，并在2022年推出业内第一颗运动手表单芯片主控—BES2700BP，目前公司产品已进入国内各大知名厂商，有望随其共同成长。此外，公司持续挺进高端智能手表领域，单机价值也有望提升。 持续投入研发，产品竞争力稳步提升。公司持续投入研发，Q1研发费用1.65亿元，yoy+37.98%，在持续研发投入之下，公司2700iBP及WIFI6芯片等产品在2023年完成量产，且针对TWS耳机、智能手表等应用场景的2800系列产品也已经量产出货，未来收入增长可期。此外，我们认为公司BES2800系列新品值得特别关注，其采用6nm制程，集成WiFi和蓝牙模块，支持本地传感网络算法处理，能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，顺应可穿戴产品AI化的发展趋势。 投资建议：随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现，且新品逐步放量，产品竞争力稳步提升，我们上修公司24-26年营业收入至32.4/37.8/45.2亿元，归母净利润至3.3/4.4/5.7亿元，以2024年7月12日收盘价计算，对应24-26年PE为56/43/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展进度不及预期，下游市场需求不及预期，市场竞争加剧，供应链风险

事件： 公司于 2024年 7月 10日发布 2024年半年度业绩预告，预计 2024年上半年实现营业收入 30.16亿元，同比+28.32%； 实现归母净利润 3.62亿元，同比+95.98%。 Q2收入创历史新高，开启新一轮增长趋势。 在 T 系列、 W 系列等产品的引领下，公司 2024年上半年收入及利润取得较大幅度的增长。公司预计 2024年上半年实现营业收入 30.16亿元，同比+28.32%；实现归母净利润 3.62亿元，同比+95.98%； 预计 Q2单季度实现营收 16.38亿元左右，同比+24.51%，环比+18.81%，创历史新高；实现归母净利润 2.34亿元，同比+51.97%，环比+83.82%； 此外，值得注意的是，公司上半年计提股份支付费用 0.66亿元，若剔除股份支付费用， 2024年上半年共实现净利润 4.31亿元，同比+132.97%，公司开启新一轮增长的趋势明显。 新品拓展进度超预期， 市场表现持续向好。 具体来看： 1） T 系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约 70%； 2） W 系列的 Wi-Fi6首款产品订单快速增长， 第二季度 W 系列产品出货量占比超8%，且预计随着 W 系列产品的快速迭代以及系列化产品的上市，其销售增长速度还将进一步提升； 3） 公司基于新一代 ARM V9架构和自主研发边缘 AI 能力的 6nm 商用芯片斩获首批商用订单； 4） 8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 持续高强度投入研发，或将迎来收获期。 2024年上半年，晶晨研发人员相较去年同期增加约 108人，研发费用约 6.74亿元，同比增加约 0.66亿元。公司持续保持高强度的研发投入，推动战略新产品商用上市， Wi-Fi 6、 8K 等新产品在 2023年达到商业量产，且在今年取得较好的市场推广成果，此外多款新产品也进入试产阶段，公司前期持续高强度的研发投入或将迎来收获。 投资建议： 随着 T 系列产品在重要市场和客户取得突破，且 W 系列产品迅速上量，我们上修公司 24-26年收入至 72.6/86.5/102.5亿元，归母净利润至8.5/10.5/12.8亿元，以 2024年 7月 10日收盘价计算，对应 24-26年 PE 为30/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，技术及产品迭代不及预期，产品市场拓展进度不及预期，贸易摩擦风险，宏观经济波动

深耕精密制造三十载，嵌塑件开辟汽车电装新局面。 公司深耕精密电子制造三十余载， 聚焦新能源汽车电装系统、智能终端领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案。 主营业务为新能源电装系统镶嵌零组件系列、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及零组件系列、消费电子精密结构件及零组件系列。 汽车电子方面，2018年与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌技术，实现镶嵌技术在新能源汽车上更多应用领域的产品和定点落地，成功转型新能源电车领域，进入国内外知名车企供应体系。 智能终端方面， 随着 Wi-Fi6向 Wi-Fi7技术过渡完成，去库存周期结束，智能终端业务预计重回增长。 2021-2023年公司处于加速发展 期 ， 经 营 业 绩 与 盈 利 能 力 同 步 稳 健 提 升 。 营 收 同 比 增 加20.32%/41.16%/13.51%，归母净利润同比-10.87%/93.03%/21.99%， 汽车电子逐渐成为核心主营业务， 到 2023年占到营收的 50.11%。 2022年公司为缓解产能不足问题投资建设慈溪新能源汽车零部件产业基地， 2024年 Q2投产， 预计满产后能够年产 180万件电池零部件， 公司持续增长未来可期。 集成化、高压化、 降本化趋势明显，嵌塑件打开汽车电子成长天花板。 汽车电子嵌塑件主要运用于新能源汽车三电系统中， 其兼具金属优异的高强度、刚性、耐热性、导电性特性以及塑料良好的易成型性、绝缘性、低成本特性，是一类性能优异的金属塑料一体化产品。 新能源汽车三电系统是新能源车的核心部件， 正在往集成化、高压化、降成本方向发展。集成化可以使新能源车更小的体积实现更大的动力总成； 高压化具有提升充电效率、提升系统功率等方面的明显优势；同时各个车企纷纷降价以争夺市场份额，汽车零部件要经受车企的降价压力。在此发展格局下，嵌塑件的特点与新能源车的发展方向尤为契合。 根据思瀚产业研究院测算2021-2025年国内汽车电子嵌塑件市场规模 CAGR 达 27.6%，预计 2025年国内汽车电子嵌塑件市场规模约 2,158亿元，发展前景良好， 量价齐升有望打开成长天花板。 全球化布局和深度绑定国内外头部客户打造稳固护城河， 镶嵌注塑定制化能力获先发优势。 生产布局方面， 紧跟产业链转移的步伐，提前布局越南、印尼两大海外基地。随着慈溪产业基地投产，公司海内外六大生产基地的产能布局有序落地。 客户方面， 深度合作国际头部客户，国内市场拓展加速。公司新能源汽车领域从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫、尼得科、宝马、通用等头部客户的定点， 在国内逐步拓展汇川、宁德时代、国轩高科等客户， 进一步切入国内长安、理想等知名车企供应体系。 智能终端领域未来将拓展北美电信等国外头部优质客户。 技术方面， 公司拥有同步研发以及垂直整合资源的全制程综合生产能力，自主技术国内领先，与客户同步设计做“从零到一”定制化开发。 公司以精密嵌件成型技术为核心，横向拓展布局汽车热管理业务， 实现从小型（连接器）到大型（BDU/PDU 底座）、从零部件到模组的同步研发。公司在新能源汽车领域受益于其多年模具和技术工艺的积累，在国内具有一定技术壁垒，先发优势明显， 有望为公司业绩增长打造稳固护城河。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 26.23/34.70/43.64亿元，归母净利润为 3.58/4.81/6.22亿元， 对应 7月 9日 PE 倍数为 19/14/11倍。 考虑到公司汽车精密镶嵌注塑产品客户持续拓展，受益于新能源汽车集成化趋势汽车业务有望持续高增，成为公司业绩增长的核心动力，首次覆盖，给予“买入”评级。

半导体量检测设备龙头，业务规模持续提升。 公司是国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。目前业务已经覆盖封测和包括逻辑、存储在内的晶圆制造主流客户， 2020-2023年公司营收从 2.38亿元增长到 8.91亿元，复合增长率达到55.27%，归母净利润从 0.40亿元增长到 1.40亿元，复合增长率达到 51.83%。 量检测设备市场广阔，国产化率低，公司国产替代空间大。 根据 VLSI 数据统计， 2023年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 128.3亿美元，在全球半导体制造设备占比中半导体检测和量测设备占比约为 13%，仅次于刻蚀设备、薄膜沉积设备和光刻设备。 同时量检测设备国产化率较低， 市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位， 公司国产替代空间较大。 缺陷检测设备：公司无图形晶圆缺陷检测设备成熟，图形晶圆缺陷检测设备不断突破。 2020-2023年，公司缺陷检测设备营收从 1.56亿元增长至 6.54亿元，成为公司营收增长的主要动力。其中 1）公司无图形晶圆缺陷检测设备技术成熟，截至 2023年底，公司累计生产交付近 300台无图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过 100家客户产线； 2）在图形晶圆缺陷检测设备领域， 公司持续拓展逻辑芯片、存储芯片等应用领域， 截至 2023年底公司累计生产交付超过 200台图形晶圆缺陷检测设备，覆盖超过 50家客户产线，同时公司纳米量级明场/暗场图形晶圆缺陷检测设已送样测试。 量测设备：广泛布局各类设备，业务多点开花。 2020-2023年，公司量测设备营收从 0.82亿元增长至 2.22亿元，发展迅速。公司在量测设备领域广泛布局，多点开花。其中 1）公司三维形貌量测设备广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户，截至 2023年底，公司累计生产交付近 150台三维形貌量测设备，覆盖近 50家客户产线； 2）公司膜厚量测设备和套刻精度量测设备均已实现批量销售，得到国内各类客户的广泛认可； 3）光学关键尺寸量测设备领域，公司目前已完成设备样机研发，正积极推进国内多家主流客户的样片验证测试。 投资建议： 考虑到公司产品覆盖度持续提升、细分领域技术实力持续增强以及目前量测设备国产化率低，预计公司 2024-2026年营收分别为 13.63/20.21/31.05亿元，归母净利润分别为 2.17/3.23/4.96亿元，对应 PE 分别为 73/49/32倍。我们认为公司目前体量较小、营收增速快，同时公司毛利率较高，随着公司体量增大，期间费用率有望持续下滑，预计净利润增速将快于营收增速，因此应赋予公司高于行业平均的估值。首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示： 新品研发不及预期风险；竞争格局恶化风险；下游客户扩产不及预期风险；毛利率下滑风险