|
东鹏饮料
|
食品饮料行业
|
2024-07-12
|
169.45
|
--
|
--
|
242.38
|
9.07% |
|
228.79
|
35.02% |
|
详细
事件:7月10日,公司披露业绩预告,预计24H1收入78.6~80.8亿元,同比+44%~48%;归母净利润16.0~17.3亿元,同比+44%~56%;扣非归母净利润15.5~16.8亿元,同比+56%~70%。24Q2收入43.8~46.0亿元,同比+47~55%;归母净利润9.4~10.7亿元,同比+53~75%;扣非归母净利润9.3~10.6亿元,同比+72~97%。 收入增速创Q2历史峰值,特饮高景气+补水啦放量。24Q2收入预计同比+47~55%,增速为上市至今单二季度最高值,主要得益于:1)宏观复苏节奏偏慢背景下产品高性价比优势进一步彰显;2)网点开发节奏明显偏快叠加单店动销旺盛,下游渠道库存下降,订单需求超出产能供给,部分订单累积至季度末释放;3)全国气温较常年同期偏高,雨水较少的西南与北方成为新的增长极;4)补水啦在网点快速开发+SKU扩充+促销支持+代言人等多因素推动下表现持续亮眼,日销峰值持续创历史新高。 规模效应、精细化管理叠加成本回落,Q2盈利能力显著改善。24Q2归母净利率为21.4%~23.2%,同比+0.8~2.6pcts,绝对值为上市至今单季度最高值,若剔除投资收益因素,扣非归母净利率同比+3.1~4.9pcts,预计主要得益于:1)特饮大单品规模红利持续释放;2)数字化叠加渠道精细化管理,推动内部效率提升;3)渠道杠杆效应推动下,补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期;4)白糖、pet瓶与纸箱等大宗原料价格同比下降。 投资建议:上调盈利预测,预计2024~2026年收入同比+37%/25%/22%,归母净利润同比+43%/26%/25%,PE为29/23/18X,公司业绩的确定性与成长性较稀缺,短期看7-8月随着气温攀升+雨水带北移+奥运赛事,动销有望延续旺盛,公司将冲击24财年目标,叠加白糖与包材等成本同比延续下降趋势,利好利润端弹性释放,长期空间则需关注特饮产品裂变+第二增长曲线持续性,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
东鹏饮料
|
食品饮料行业
|
2024-06-27
|
217.67
|
--
|
--
|
242.38
|
11.35% |
|
243.13
|
11.70% |
|
详细
事件: 6月 25日,公司发布公告,拟成立昆明东鹏维他命饮料有限公司,投资昆明生产基地项目,总投资额 10亿元,建设周期 24个月。 持续深耕西南市场,强化特饮增长持续性。 特饮的全国化是公司保持高增长的主要驱动力,目前西南地区在公司整体收入占比仅约 10%(2023年),不仅低于广东省内市场,亦低于同处于成长阶段的华东、华中市场,而西南地区人口较多,市场相对广阔,此外重庆子公司产能也面临一定压力(2023年产能利用率约 93%)。我们认为设立云南基地一方面有利于提升当地市场份额,另一方面可以提升运输效率、降低运输成本,长期来看有望强化特饮大单品增长的持续性。 或利用云南农产品优势,打造饮料多品类矩阵。 第二增长曲线是公司成为全国饮料 5强的另一重要驱动力,目前公司重点打造的 6大新品类包括鹏友上茶、东鹏大咖,此外也正在储备油柑等果汁产品,从海内外经验来看,相较于碳酸饮料等品类,茶饮、咖啡与果汁有望从原料端实现差异化竞争与建立产品壁垒。而云南作为国内重要的咖啡与茶叶产地,其产量与质量均位于领先水平,我们认为云南基地有望充分利用当地供应链优势,提升即饮茶、咖啡、果汁的产品力,从而助力多品类饮料集团的战略目标的实现。 24Q2高景气有望延续,特饮高景气+补水啦放量。 预计 24Q2业绩持续高增,主要得益于: 1)高性价比优势将延续; 2)全国气温较常年同期偏高,华南雨水天气对动销影响有限; 3)网点开发节奏快; 4)“补水啦”在网点快速开发+产品矩阵扩充+促销支持等多因素推动下表现持续亮眼, 5月日销峰值已突破 12万箱。从月度节奏来看,结合天气因素+公司财年节点+基数压力,预计 6月增速略有放缓但仍维持较高水平,而 7-8月随着华南气温回升+雨水减少,预计动销有望环比提速,整体看 24全年目标完成无虞。 投资建议: 预计 2024~2026年归母净利润分别为 27.3/34.5/43.2亿元,同比+33.8%/26.4%/25.3%, EPS 为 6.8/8.6/10.8元,对应 PE 为 32/25/20X,公司业绩的确定性与成长性较稀缺,短期重点关注旺季动销对股价的催化,进一步的空间则需关注 24H1结束后公司对长期的展望,维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
三只松鼠
|
食品饮料行业
|
2024-05-31
|
24.07
|
--
|
--
|
25.12
|
4.36% |
|
25.12
|
4.36% |
|
详细
事件: 5 月 29 日,公司在上海举行全域生态大会。董事长复盘行业与公司穿越周期要素, 再次明确未来三年两百亿目标。 两大品类、四大渠道与子品牌小鹿蓝蓝分别提出战略规划。 渠道端,“知识”积淀实现线上长青,线下能力打磨将补齐全渠道拼图。公司形成 D+N 全渠道经营能力, 1) 短视频: 以爆品为导向赋能供应链快反,通过建造品销矩阵组织、供应链工厂与品类品牌强化壁垒。 2)综合电商: 以适配为原则, 持续推进核心渠道货盘重塑, 24 年将在店铺数量、链接点位等完成更强渗透。 3) 松鼠线下具备广阔增长空间,公司政策助力拓展。 线下分销: 董事长亲自领衔, 计划三年打造为最核心渠道之一, 将扩充常态化日销品、全品类零食,逐渐从现代渠道转向全渠道。组织模式上,精简为三级扁平化结构,决策前移至省区,以动销为核心,有效激发区域合伙人潜能,铺市终端有望迅速拓展。 4)门店: 社区店型与加盟政策优化。此次推出的五种店型实现差异化的货盘供给,突破市场同质竞争。新加盟政策降低投资门槛与风险,有助于强化合作商信心,加快加盟招商拓展速度。 产品端, 坚果/零食共同发力百亿目标,货盘/价盘适配渠道。 公司三年两百亿目标明确(含税营收口径),坚果品类与零食均衡发展,其中坚果品类将以坚果为主、果干为辅, 零食重回战略重心,通过品类品牌延展心智和边界。 打法上从货盘和价格切入, 1) 强调品类、渠道与市场平衡, 围绕渠道打造适配新品, 线下分销新 SKU 中,同步覆盖公司热销+市场热点品类,包含坚果、 果脯、肉类零食等;新门店均配有现制炒货区域,“百年非遗传承老奶奶花生”等百大“ 爆品” 精准满足客户需求,且依据社区特性入驻不同产品。 2) 价格端,坚果与全球原料合作,零食强单品也将深度参与供应链, 实现成本节约与品质提升,全要素合力实现高端性价比,线下分销单价低于市场同类品牌。 品销合一+高端性价比构建优势,有望打造为全域协同的生态平台。 短期看, 预计 24Q2-Q3 业绩延续较快增长,主要系: 1)分销渠道终端快速建设,社区门店单店模型优化、展店加速, 预计 6 月 30 日前开出 133 家全新店型。2)短视频红利持续释放,综合电商新渠道有望突破, 3)端午、中秋双节来临,礼盒装或延续年货节景气。 长期看, 公司积极为全渠道适配可运营的全品类产品,多年知识沉淀构筑成为竞争壁垒,三年增长动能充沛。线上优势地位维持,触达能力与布局广度提升显著; 线下通过店型差异化、货盘丰富化,渗透新市场, 超百亿目标可期。子品牌小鹿蓝蓝已实现扭亏为盈,全新定位为儿童高端健康零食品牌,进入全品类布局阶段,在全渠道协同下有望成为全新增长曲线。 成本端,供应链全要素提效有助于实现总成本领先,“高端性价比”战略赋能长远立足。 投资建议: 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 3.5/4.9/6.8 亿元,同比+59.3%/39.1%/39.0%, EPS 为 0.87/1.21/1.69 元,对应 PE 为 28/20/14X,考虑到线下拓展节奏存在不确定,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,渠道拓展不及预期的风险,食品安全的风险。
|
|
|
洽洽食品
|
食品饮料行业
|
2024-05-01
|
37.17
|
--
|
--
|
37.75
|
-1.69% |
|
36.54
|
-1.69% |
|
详细
事件: 4月 29日,公司发布公告, 24Q1收入 18.2亿元,同比+36.4%,归母净利润 2.4亿元,同比+35.1%;扣非归母净利润 2.2亿元,同比+55.8%。 年货节动销旺盛+春节跨期因素, 24Q1收入实现高增。 24Q1收入增速同比/环比均有提速: 主要系 1) 瓜子与坚果消费符合年节消费习惯, 聚会与礼赠场景带动旺季动销,县乡下沉利于瓜子拓展,每日坚果屋顶盒和坚果礼盒的渠道渗透率提升,年节版桶装葵珍在山姆会员店亦实现较快增长。 2) 24年春节跨期,部分需求后置至 24Q1释放,合并 23Q4收入实际同比+8.2%。 渠道端, 公司加大零食量贩系统等新型渠道布局, 24Q1销售额环比显著提升,未来拟实现更多产品入驻提升渠道占比。 销售回款同比+27%,终端实现旺销。 原料价格回落与产品结构优化, 24Q1扣非归母净利率提升。 24Q1归母净利率为 13.2%, 同比-0.1pcts, 扣非归母净利率同比+1.5pcts。 具体拆分来看, 毛利率: 24Q1为 30.4%,同比+1.9pcts, 主要得益于 1) 葵花子采购价格较同期回落, 2)礼盒装产品收入占比增加, 产品结构优化。 费用率: 24Q1销售费用率为12.3%,同比+1.7pcts, 主要系年货节期间公司加大营销投入促进销售; 24Q1管理费用率为 3.7%,同比-1.5pcts, 主要归因于规模效应摊薄固定费用。 收入端稳健增长叠加成本改善, 24年盈利能力修复趋势明朗。 短期看, 预计前期布局的折扣渠道有望稳步起量, 叠加 24Q2葵花子采购价格延续同比回落趋势, 低基数下营收端与利润端均有望实现较快增长。 长期看, 公司积极推动渠道精耕, 县级市场下沉、 线上电商与餐饮渠道多元发展,各品类有望在不同渠道场景提升渗透率,带来收入增量; 供应链升级赋能柔性供应,规模效应逐步释放,盈利能力步入修复通道。 投资建议: 引入 2026年盈利预测,预计 2024~2026年归母净利润分别为10.5/12.4/13.8亿元,同比+31.2%/17.7%/11.6%, EPS 为 2.1/2.4/2.7元, 对应 PE为 17/14/13X。 当前 PE(TTM) 处于上市以来 15%分位水平, 安全边际凸显。 考虑到公司为瓜子行业头部企业, 竞争优势明显,在手现金充裕, 23年分红率62.55%, 位于食饮行业中游靠前水平且具备提升条件, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格波动的风险, 渠道拓展不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
宝立食品
|
食品饮料行业
|
2024-04-30
|
14.17
|
--
|
--
|
14.91
|
5.22% |
|
14.91
|
5.22% |
|
详细
事件: 4月 25日,公司发布公告, 2023年营收 23.7亿元(同比+16.3%,下同), 归母净利润 3.0亿元(+39.8%), 扣非归母净利润 2.2亿元(+12.7%); 24Q1, 营收 6.2亿元(+15.7%), 归母净利润 0.6亿元(-20.4%), 扣非归母净利润 0.5亿元(-7.0%)。 大客户合作持续深化, B 端贡献主要增长动力。 23全年~24Q1, 虽然 C 端因线上渠道结构变化与高基数压力而表现平淡,但 B 端随着餐饮需求复苏与大客户合作深化而实现高景气,推动整体收入实现较快增长。 分品类, 23年/24Q1复调业务收入同比+29.3%/27.7%,主要得益于堂食需求增加与下游客户对差异性风味的需求; 饮品甜点配料同比+8.3%/0.6%,除西式餐饮之外茶饮咖啡客户合作逐渐深化;轻烹解决方案同比+1.4%/5.8%,预计主要受空刻拖累, B 端仍有较好增长。 分渠道, 23全年/24Q1直销收入同比+12.8%/16.1%,非直销分别同比+20.2%/12.0%, 其中 24Q1经销商数量 387家, 较 23年末增加 1.3%。 毛利率受业务结构变化影响, 主业净利率维持稳定。 23全年: 归母净利率为 12.7%,同比+2.1pcts,剔除房屋征迁处置收益等因素影响后,扣非归母净利率同比-0.3pcts。 全年具体拆分, 23全年毛利率为 33.1%,同比-1.4pcts, 预计主因 B 端占比提升+烘培产能爬坡+贸易业务扩张; 销售费用率为 14.6%,同比-0.6pcts, 主要系产品结构变动, C 端持续进行新品推广; 管理费用率为2.8%, 同比-0.1pcts, 基本维持稳定。 24Q1: 归母净利率 9.7%,同比-4.4pcts,扣非归母净利率同比-2.1pcts, 剔除少数股东权益影响后扣非净利率持平。拆分来看, 24Q1毛利率为 32.0%,同比-3pcts,主因低毛利的 B 端业务占比上升, C 端毛利率因高基数亦有下降; 销售费用率 14.9%,同比-1.2pcts,主要系B 端占比提升以及 C 端费用投放;管理费用率 2.4%,同比-0.1pcts, 维持稳定。 B 端业务份额持续提升, C 端有望实现恢复性增长。 短期看: 1) B 端业务,公司与头部用户实现紧密合作,具备快速响应市场与新品能力, 大客户自身增长+公司份额提升趋势将在 24Q2持续; 2) C 端业务,随着新品持续导入, 叠加公司打法逐渐调整到位,有望回归增长态势。 长期看: 1)渠道扩张, 公司持续渗透大 B 客户, 而小 B 渠道体系搭建完毕后亦有望贡献收入; 2)品类扩张, 通过入股投资方式与百胜加强合作,产品份额提升,同时布局烘焙等新品类, 技术优势将为客户提供更好的研发服务; 3) C 端新业态扩张,空刻短期已具先发优势,未来可通过口味延伸、 产品裂变、线下扩张、低价格带品牌等策略转型为“长红”产品。 投 资 建 议 : 根 据 公 告 调 整 盈 利 预 测 , 预 计 2024~2026年 归 母 净 利 润 为2.8/3.3/3.9亿元,同比-7.2%/18.8%/17.8%, EPS 为 0.7/0.83/0.98元,对应 PE为 21/18/15X。长期看好 B+C 端共振驱动业绩持续增长,但短期考虑到 B 端竞争格局与 C 端业务调整需进一步观察,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 需求下滑的风险, 竞争激烈度超预期的风险, 费用投放力度超预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
海天味业
|
食品饮料行业
|
2024-04-30
|
38.48
|
--
|
--
|
39.65
|
3.04% |
|
39.65
|
3.04% |
|
详细
事件: 4月 26日,公司发布公告, 23年营收 245.6亿元(同比-4.1%,下同),归母净利润 56.3亿元(-9.2%); 24Q1, 营收 76.9亿元(+10.2%), 归母净利润 19.2亿元(+11.9%)。此外,公司 2023年合计分红占归母净利润比例约 70%。 其他产品表现亮眼, 24Q1顺利开门红。 23全年外部压力叠加公司内部调整导致收入同比下滑 4%, 分产品看, 酱油/调味酱/蚝油收入分别同比-8.8%/-6.1%/-3.7%, 核心产品表现平淡,但其他品类收入同比+19.4%, 占比同比上升3.0pcts 至 15.3%。 分区域, 东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比-7.3%/-2.2%/-4.2%/-4.8%/-0.7%。 分渠道, 线下/线上同比-3.9%/-10.1%,其中经销商数量为 6591家, 同比减少 8.1%。 24Q1收入同比增长 10%, 实现环比改善,若剔除春节延迟的因素, 23Q4~24Q1收入同比+0.8%; 分品类, 24Q1酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别同比+10.1%/6.4%/9.6%/22.1%; 分区域, 东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+10.3%/21.8%/10.2%/6.5%/10.1%; 分渠道, 线下/线上同比+10.8%/+20.7%。 产品结构变化导致 23年净利率波动, 24Q1成本下降推动盈利改善。 23全年: 归母净利率为 22.9%,同比-1.3pcts。 全年具体拆分, 毛利率为 34.7%,同比-0.9pcts, 主要归因于: 1) 毛利率更低的蚝油与其他品类占比提升; 2)消费分级导致中高端价格带产品增速趋缓。 销售费用率为 5.3%,同比-0.1pcts,主要归因于内部管理提效, 公司积极开展酱油冰淇淋推广活动、与央视合作走进 高 明 工 厂 , 焕 新 调 味 品 老 字 号 的 品 牌 活 力 。 管 理 费 用 率 为 2.1%, 同 比+0.4pcts,主要系人工成本增加所致。24Q1:归母净利率为 24.9%,同比+0.4pcts,扣非归母净利率同比+0.7pcts,主要由毛利率、投资收益与所得税贡献。拆分来看,毛利率为 37.3%,同比+0.4pcts,得益于大豆、 包材等原料价格下降, 此外公司持续优化供应链、 协同产销提效,有效挖掘经营潜力。销售费用率为5.5%,同比+0.3pcts,预计系渠道深耕动作导致年初投放部分费用; 管理费用率为 1.6%,同比持平。 短期静待动销回暖推动渠道修复, 中长期关注产品与渠道变革。 短期看,1)收入端:若宏观经济持续复苏,有望推动 B 端餐饮需求进一步实现恢复性增长, 同时 C 端基数走低, 叠加前期库存经过三个季度的去化以及报表端的低基数,收入端有望保持较快增速; 2)成本端: 24Q1大豆与包材价格同比下降, 预计全年延续这一趋势, 同时公司对部分原料进行锁价,将贡献成本红利。 长期看, 一方面积极关注客户结构优化情况与渠道体系恢复进展,另一方面在产品端关注特色预制菜、餐饮复调、有机及低糖低盐类等健康导向的调味品。 投资建议: 预计 2024~2026年归母净利润分别为 61.7/70.3/80.1亿元,同比+9.7%/13.9%/14.0%, EPS 为 1.1/1.3/1.4元,对应 PE 为 35/31/27X,考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力, 短期积极调整有望推动业绩改善, 以及提高分红比例以回报股东, 维持“推荐”评级。 风险提示: 竞争超预期的风险,需求下滑的风险,食品安全风险。
|
|
|
新乳业
|
食品饮料行业
|
2024-04-29
|
10.21
|
--
|
--
|
11.29
|
8.56% |
|
11.08
|
8.52% |
|
详细
事件: 4月 25日,公司发布公告, 23年营收 109.9亿元(同比+9.8%,下同),归母净利润 4.3亿元(+19.3%),扣非归母净利润 4.7亿元(+57.9%); 23Q4,营收 27.9亿元(+10.6%),归母净利润 0.5亿元(-2.1%),扣非归母净利润 0.7亿元(+56.6%); 24Q1,营收 26.1亿元(+3.7%),归母净利润 0.9亿元(+46.9%),扣非归母净利润 1.0亿元(+33.8%)。 高端产品与渠道布局共同推动 23年主业加速增长。 23年公司主业加速增长,液体乳增速+5.7pcts 至 11.2%。 分产品看, 公司 23年完成多款新品开发与优品迭代升级,全年新品收入占比 12%,成为拉动增长的重要引擎;高端产品表现更优, “24小时 ”高端系列与常温高端品牌“澳特兰 ”有机系列产品同比增速均接近 40%。 分地区看, 华北/西南地区实现较快增长 , 同增 39.0%/10.0%,盈利能力全线提升。 分渠道看, 公司精耕本地资源, DTC 业务整体收入同增超15%引领大盘,其中远场电商业务增速快于 40%,抖音等兴趣电商异军突起。 23Q4收入增速环比放缓 , 预计受供应链等其他业务影响。 24Q1收入略有降速, 主要系常温白奶业务在奶价下降背景下受竞品礼赠促销影响,鲜奶仍实现较好增长。 奶价回落+提效控费+产品结构优化, 24Q1扣非净利率稳健提升。 23全年: 归母净利率为 3.9%,同比+0.3pcts,剔除资产处置损失(淘汰奶牛)等因素后,扣非归母净利率同比+1.3pcts。 全年具体拆分,毛利率为 26.9%,同比+2.8pcts,主 要 得 益 于 原 奶 成 本 下 降 +产 品 结 构 优 化 +制 造 效 率 提 升 。 销 售 费 用 率 为15.3%,同比+1.7pcts, 主要系公司加大品牌推广力度。 管理费用率为 4.3%,同比-0.4pcts,主要归因于数字化带来内部效率提升 。 24Q1: 归母净利率为3.4%,同比+1.0pct,扣非归母净利率同比+0.9pcts。 拆分来看,毛利率为 29.4%,同比+2.3pcts; 销售费用率为 17.1%,同比+1.6pcts,录得毛销差改善 0.7pcts,预计得益于成本红利+产品结构优化。 管理费用率为 5.1%,同比+0.7pcts,得益于内部提效增质。 产品升级+渠道赋能+内部提效,“鲜立方” 引领公司向新五年目标进军。 短期看 , 预计 24Q2业绩延续较快增长,主要系 : 1)优质产品与渠道赋能, 天气回暖带动低温产品动销, 推动收入端稳健增长 ; 2)鲜奶 、高端奶占比提升 ,产品结构优化 , 原奶成本价格红利仍存; 3)供应链+数字化+精益管理协同增质降本, 公司制造效率提升,叠加规模效应, 盈利能力持续改善。 长期看, 常温向低温升级趋势不改, 公司坚持“鲜立方战略”为核心方向, 转向以内生增长为主导, 将凭借精准卡位+多品牌战略+产品创新等多项优势享受低温品类红利,坚定向产品高增、渠道扩容、净利率倍增目标进军。 投 资 建 议 : 预 计 2024-2026年 归 母 净 利 润 为 6.1/7.6/9.3亿 元 , 同 比+40.9%/26.0%/21.1%, EPS 为 0.70/0.88/1.07元, PE 为 14/11/9X。考虑到公司PE 处于历史底部区间, 并且未来盈利能力有望持续改善, 维持“推荐”评级 。 风险提示: 竞争超预期的风险,需求下滑的风险,食品安全风险。
|
|
|
欢乐家
|
食品饮料行业
|
2024-04-26
|
15.20
|
--
|
--
|
16.04
|
5.53% |
|
16.04
|
5.53% |
|
详细
事件: 4月 25日,公司发布公告, 24Q1实现收入 5.5亿元, 同比+6.6%;归母净利润 0.8亿元, 同比-3.7%。 椰汁饮料表现亮眼,水果罐头因高基数承压。 24Q1收入同比+6.6%, 在高基数压力背景下仍实现稳健增长。 分品类, 24Q1椰子汁收入同比+26%, 主要得益于: 1)椰基饮料品类景气度较高; 2)宏观复苏节奏偏慢的背景下公司产品性价比优势愈加明显; 3) 饮料渠道精耕红利持续释放。 24Q1黄桃罐头/橘子罐头收入同比-32%/+5%,主要系高基数压力。 24Q1新业务与新渠道持续推进: 1) 水果罐头进入部分头部零食渠道,并陆续将饮料导入该渠道, 收入呈现逐月递增态势; 2)原料销售等业务进行了初步接洽; 3)积极布局椰鲨,加大品牌推广力度,线上线下多渠道协同发展,提前布局夏季即饮市场。 高基数+费投力度加大, 利润率仍处历史较高水平。 24Q1归母净利率 14.9%,同比-1.6pcts,主要系基数较高+费用投入加大,实际上利润率仍处于历史较高水平。 拆分来看, 24Q1毛利率 38.7%, 同比+1.8pcts,主要得益于毛利率更高的椰汁收入占比提升, 以及 pet、纸箱等原料价格同比略有下降;销售费用率12.9%, 同比+3.9pcts,主要系在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度;管理费用率 5.3%, 同比+0.4pcts,基本维持稳定。 24Q2关注新品动销催化, 椰汁大单品持续渠道精耕。 短期看, 24Q2基数压力逐渐缓解, 椰汁大单品持续渠道精耕, 椰鲨新品旺季开始线下铺货,叠加零食量贩渠道收入爬坡,预计收入端增速有望环比抬升。 长期看, 1)传统业务,公司水果罐头与椰汁饮料具备高性价比优势, 并且渠道仍有较大下沉空间, 在24年百万终端网点的目标下有望实现持续稳健增长; 2)新业务, 一方面罐头新品顺利导入零食量贩渠道, 有望分享渠道红利, 另一方面凭借供应链优势+奥尼尔品牌代言人+渠道优势有望将椰子水打造成第二增长曲线。 此外,公司积极布局椰子原料销售业务,亦有望贡献收入增量。 投 资 建 议 : 预 计 2024~2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.3/3.9/4.7亿 元 , 同 比+17.8%/19.1%/19.2%, EPS 为 0.7/0.9/1.0元, PE 为 21/17/15X, 但考虑到新产品与新渠道拓展节奏存在不确定性,暂时维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 竞争超预期的风险, 新业务拓展不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
中炬高新
|
综合类
|
2024-04-26
|
28.87
|
--
|
--
|
30.20
|
4.61% |
|
30.20
|
4.61% |
|
详细
事件: 4月 23日,公司发布公告, 24Q1实现收入 14.9亿元, 同比+8.6%; 归母净利润 2.4亿元,同比+59.7%。 主业收入环比改善, 产品结构逐渐优化。 剔除房地产收入下降的影响, 24Q1调味品主业收入同比+10%, 较 23Q4与 23Q1均有所提速,预计主要得益于: 1) 春节备货期延后至 1月; 2)产品变革与营销变革逐步推进; 3)前期渠道库存水平偏低; 4)家庭需求基数逐渐走低。 分品类, 24Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入同比+13.4%/+16.8%/-5.5%/-0.3%, 新品推动酱油实现高于整体的 增 速 , 鸡 精 鸡 粉 延 续 较 快 增 长 趋 势 。 分 渠 道 , 24Q1分 销 /直 销 收 入 同 比+9.6%/26.8%,其中经销商 2181家, 同比+6.1%, 主要由中西部与北部地区贡献。 分区域, 24Q1东部/南部/中西部/北部收入同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%,均实现环比改善。 原 材 料 下 降 与 成 本 结 构 优 化 , 盈 利 能 力 显 著 提 升 。 24Q1归 母 净 利 率 为16.1%,同比+5.1pcts。拆分来看: 24Q1毛利率为 37%,同比+5.6pcts,主要得益于: 1) 大豆、包材成本价格下降,并且公司优化采购管理; 2) 产品结构优化, 公司逐渐精简产品 SKU,高端酱油以及毛利率较高的鸡精鸡粉收入占比提升。 24Q1销售费用率为 7.7%,同比-0.9pcts, 得益于公司内部管理提效。 24Q1管理费用率 6.4%,同比略有下降。 24Q2内部变革持续落地, 业绩红利有望持续释放。 短期来看, 我们认为公司产品梳理与内部提效已取得一定成果, 为此后变革工作奠定较好基础, 24Q2将愈加关注渠道端的变革,结合同期基数较低,预计收入端延续较快增,而产品结构优化+原料价格下降有望对冲销售费用的压力,利润端亦有望保持弹性。 长期来看, 2026年美味鲜营收目标 100亿元,营业利润目标 15亿元, 通过构建“精细营销、持续创新、精益运营”三大能力,以内涵+外延双轮驱动业绩高增, 致力成为中国最好的调味品公司,力争进入世界调味品领先行列。 投资建议: 根据公告调整盈利预测, 仅考虑内生增长, 预计 2024~2026年归母净利润为 8.1/9.7/11.5亿元, PE 为 29/24/20X, 公司变革红利已经在 24Q1部分释放,持续看好后续变革对业绩改善的推动作用, 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,行业需求下滑的风险,食品安全风险。
|
|
|
东鹏饮料
|
食品饮料行业
|
2024-04-16
|
182.75
|
--
|
--
|
233.80
|
26.52% |
|
233.00
|
27.50% |
|
详细
事件: 4月 14日,公司发布公告, 2023年收入 112.6亿元,同比+32.4%,归母净利润 20.4亿元,同比+41.6%; 23Q4收入 26.2亿元,同比+40.9%,归母净利润 3.8亿元,同比+39.7%。 特饮大单品 23全年收入破百亿,多重因素助推 23Q4提速增长。 23全年营收接近业绩预告上限, 其中 23Q4收入同比+41%, 持续提速, 主要得益于: 1)提前开启 24财年导致发货节奏前置; 2)23Q4气温偏暖推动终端需求维持较好态势,年底流感对电解质水动销亦有催化; 3)22Q4低基数背景下户外消费场景复苏; 4)渠道下沉红利持续释放。 品类扩张, 东鹏特饮 23年跻身百亿大单品(103.3亿元, +26.5%), 23Q4收入 23.4亿元(+31.5%); 其他饮料 23全年收入 9亿元(+186.7%), 23Q4收入 2.8亿元(+252.6%), 主要由电解质水贡献。 渠道下沉, 23年末经销商 2981家, 同比+7.3%,实现地级市 100%覆盖; 全国活跃终端网点 340万家,同比+13.4%。 区域扩张, 23全年核心市场广东收入同比+12.1%, 在高基数背景下仍实现较快增长; 全国化有序推进,华东/西南同比+48.4%/64.7%,华中/华北(含北方)/广西同比+32.8%/64.8%/9.8%。 原材料成本结构性红利+规模效应推动 23全年盈利能力改善。 2023全年/23Q4归母净利率分别为 18.1%/14.7%, 同比+1.2/-0.1pcts。 具体拆分来看, 毛利率: 23全年/23Q4分别为 43.1%/44.9%,同比+0.7/0.5pcts, 尽管白糖价格上涨, 但其他原材料价格回落幅度较大,叠加公司低位锁价 PET 及大单品规模效应提升共同推动毛利率小幅提升。 费用率: 23全年/23Q4销售费用率分别为17.4%/20.4%,同比+0.3/0.9pcts, 主要系全国化战略推进下销售人员数量增加与冰柜投入力度加大带来职工薪酬与宣传推广费用大幅增长;23全年/23Q4管理费用率分别为 3.3%/4.2%,同比+0.3/1.2pcts,主因 22年基数较低。 短期关注旺季新品动销催化, 多品类饮料集团扬帆启航。 短期看, 考虑到发货节奏前置以及春节出行旺盛+气温偏高,预计 24Q1收入端延续高景气。 3月公司召开春季产品宣导会,目前网点开发节奏较快(“补水啦”全年铺货网点目标 200万家),旺季将重点打造电解质水与鸡尾酒,考虑到 24Q2出行旺盛+气温偏高+网点开发较快,预计收入端实现高增。 长期看,“大金瓶”:西南、北方市场产品需求验证成功, 市场下沉空间仍充足, 前期渠道组织架构逐渐搭建完毕, 23年底天津工厂开建,未来有望复制 21年华东的成功经验;新品: 继 23年推出补水啦与无糖茶后,公司 24年加码椰汁、 鸡尾酒等,持续扩大产品矩阵,以能量饮料为基,打造电解质饮料、茶饮、预调酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线,多品类矩阵雏形已现。 投资建议: 引入 2026年盈利预测,预计 2024~2026年归母净利润分别为27.5/34.7/43.4亿元,同比+34.6%/26.4%/25.1%, EPS 为 6.9/8.7/10.9元,对应PE 为 27/21/17X, 长期看公司业绩的确定性与成长性较稀缺, 短期建议重点关注旺季新品铺货节奏与动销对股价的催化, 维持“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险, 新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
李子园
|
食品饮料行业
|
2024-04-11
|
13.10
|
--
|
--
|
13.91
|
1.90% |
|
13.35
|
1.91% |
|
详细
事件:4月9日,公司发布公告,2023年全年实现营收14.1亿元(同比+0.6%,下同),归母净利润2.4亿元(+7.2%),扣非归母净利润2.2亿元(+16.7%)。 折合23Q4实现收入3.4亿元(+0.2%),归母净利润0.5亿元(-27.3%),扣非归母净利润0.4亿元(-26.6%)。 动销偏弱叠加渠道结构变化,23Q4仍在调整过渡期。23Q4收入端增速环比略有放缓,预计主要系:1)宏观需求复苏节奏偏慢叠加液奶促销持续对终端动销形成冲击;2)零食折扣店兴起导致部分渠道需求被分流。分产品看,23Q4含乳饮料/其他饮料收入分别为3.3/0.1亿元,分别同比+0.4%/-8.6%,主业乳饮料所受冲击相对更小。分区域看,23Q4华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北/电商收入分别为1.7/0.6/0.7/0.07/0.2/0.03/0.02/0.1亿元,分别同比-0.8%/+5.9%/-6.3%/+35.0%/+8.9%/-28.5%/+37.2%/+1.6%,核心市场华东表现疲弱,新兴市场华北与西北实现较快增长。渠道下沉,23Q4末经销商数量为2585家,环比三季度末增长0.2%,新兴市场北方地区经销商数量略有波动,但华东、华中与西南市场实现环比增长。 营销费用投放力度较大,23Q4净利率有所下滑。毛利率:23Q4为34.2%,同比-1.3pcts,预计主要系产能利用率下降导致单位制造费用增加,以及白糖等原材料与能源价格上涨所致。销售费用率:23Q4为14.9%,同比+4.2pcts,主要归因于公司开启品牌升级活动,在线上广告、线下地推宣传方面投入较多费用,此外22Q4提价过渡费用在年末冲回导致销售费用率基数偏低。管理费用率:23Q4为5.0%,同比+0.3pcts,保持相对平稳。归母净利率:23Q4为14.0%,同比-5.3pcts,主要系毛利率下滑叠加销售费用率增幅较大所致。 期待2024年旺季改善,长期关注品牌焕新与渠道变革。短期看,预计24Q1业绩有望实现平稳过渡,建议关注24Q2旺季渠道变革进展与营销端的催化。 长期看,1)品类维度,公司甜牛奶经过多年培育已成长为十亿级单品,对标头部品牌仍有较大增长空间;2)渠道维度,公司计划针对不同渠道类型推出不同规格产品,传统优势渠道继续下沉与裂变(分为流通渠道+早餐渠道+小餐饮渠道),新渠道亦积极布局,通过无蔗糖等产品布局现代渠道,通过定制产品布局零食折扣店,同时推出气泡奶新品布局餐饮渠道;3)品牌维度,公司与华与华合作,通过打造“李子园同学”logo以实现品牌年轻化,同时积极开展“腾讯音乐甜美女生大赛”线下活动,长期来看品牌升级红利或逐渐释放。 投资建议:引入2026年盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元,分别同比+18.3%/18.8%/15.5%,PE为19/16/14X,考虑到新战略计划的实施叠加员工持股计划有利于激发团队积极性,维持“推荐”评级。 风险提示:动销恢复不及预期的风险,渠道下沉不及预期的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
中炬高新
|
综合类
|
2024-04-04
|
27.39
|
--
|
--
|
30.63
|
10.26% |
|
30.20
|
10.26% |
|
详细
事件: 3月 29日,公司发布公告, 2023年实现收入 51.4亿元,同比-3.8%,归母净利 17.0亿元,同比+386.5%,扣非归母净利 5.2亿元,同比-5.8%; 23Q4实现收入 11.9亿元,同比-14.3%,归母净利 29.7亿元,同比+393.7%,扣非归母净利 0.6亿元,同比-60.0%。 此外,公司发布股票激励计划(草案) 与美味鲜公司未来三年战略规划。 短期处于变革过渡期, 23Q4主业略有承压。 23Q4调味品主业收入同比-13.6%, 主要归因于: 1) 2024年春节较晚导致下游渠道备货期延后; 2)调味品渠道结构变革的影响仍存; 3)终端家庭需求面临较高基数压力; 4)新一届高管团队需要时间熟悉公司情况,变革存在阶段性的过渡期。 分品类, 23Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油收入同比-17.3%/+18.1%/-18.7%,鸡精鸡粉表现较好预计主要得益于渠道扩张。分渠道, 23Q4末经销商 2084家,较 23Q3末减少 1.2%,仍处于渠道调整过渡期。 23Q4毛利率小幅改善, 费用投入致扣非利润承压。 23Q4毛利率为 33.1%,同比+1.5pcts,预计主要得益于: 1) 大豆、包材类成本价格下降; 2) 产品结构优化,毛利率较高的鸡精鸡粉收入占比提升。 23Q4销售费用率为 10.7%,同比+0.7pcts, 其中销售人员薪酬支出有所减少。 23Q4管理费用率 11.2%,同比+5.8pcts,主要系开启新一轮内部变革, 解除劳动关系补偿、咨询费等支出增加。 土地诉讼问题解决推动 23全年利润扭亏为盈, 但剔除预提负债等因素影响之后, 23Q4扣非归母净利率为 5.1%,同比-5.9pcts, 主要系短期管理费用增幅较大所致。 股权激励落地有望助力战略新目标实现。 本计划拟授予限制性股票 1439万股, 占公司总股本 1.83%, 授予价格为 14.19元/股, 主要覆盖 7名董事、 高管与 322名中高层管理人员、核心骨干等。 按照本计划考核目标, 2024-2026年营 收 较 2023年 增 速 分 别 不 低 于 12%/32%/95% , 营 业 利 润 率 不 低 于15%/16.5%/18%, 净资产收益率不低于 14%/15.5%/20%。 总体来看,公司股权激励覆盖面较广,激励力度较大, 考核目标积极, 有望开启新一轮成长。 发布三年战略规划方案, 有望再造一个新厨邦。 2026年美味鲜公司营业收入目标 100亿元,营业利润目标 15亿元, 将通过构建“精细营销、持续创新、精益运营”三大能力,以内涵+外延双轮驱动业绩高速增长, 致力成为中国最好的调味品公司,力争进入世界调味品领先行列。 短期来看, 考虑到 2024年春节备货期后置叠加前期渠道库存水平偏低, 以及终端家庭动销基数压力走低, 预计 24Q1收入端有望实现较快增长。 投资建议: 引入 2026年盈利预测, 仅考虑内生增长的情况下, 预计 2024~2026年归母净利润分别为 7.4/9.2/11.0亿元, 对应 PE 分别为 28/23/19X, 考虑到公司股权激励落地,并且通过多维度变革有望推动业绩在未来 3年实现较快增长, 调整至“推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险,行业需求下滑的风险,食品安全风险。
|
|
|
东鹏饮料
|
食品饮料行业
|
2024-04-04
|
187.65
|
--
|
--
|
231.11
|
21.80% |
|
233.00
|
24.17% |
|
详细
事件:4月1日,公司发布公告,与天草生物、安徽农大共建茶叶深加工及饮品开发联合研究中心,三方将以茶为研究对象,组成科研联合体,在科学研究、产品开发、技术咨询、人员培养方面展开全面合作,为公司提供数据支撑。合作期限至2029年2月28日,相关协议已签署。 即饮茶行业有望持续扩容,口味与功能形成差异化竞争。即饮茶(无糖茶)是2023年以来具备稀缺景气度的细分品种,考虑到中国深厚的茶文化底蕴,消费分级时代无糖茶的高性价比特征凸显,以及其具备零糖零卡+零添加概念,预计未来数年内品类需求有望持续扩容。而从日本经验来看,与其他饮料不同,无糖茶的口味、功能与品牌文化可形成较强区隔,虽然2000年初期伊藤园牢牢占据头部,但是麒麟、三得利与可口可乐等后发者最终从口味与功能实现差异化竞争进而突围,而其底层则需要强大的产品研发能力作为基石。 与外部机构合作提升产品力,期待新的茶饮大单品诞生。2024年初以来可观察到无糖茶行业供给端迅速增加,竞争呈现边际加剧趋势,而头部品牌目前规模优势明显,且占据5元价格带消费者心智,因此公司唯有通过差异化竞争才能实现追赶头部品牌的战略目标。而此前市场担心公司产品力较头部品牌有一定差距,我们认为此次与天草生物、安徽农大合作,在一定程度上可提升公司产品力,尤其是未来有望开发出具备差异化功能与口味的即饮茶大单品,进而推动公司第二增长曲线持续成长。 124Q1预计景气度延续,关注旺季新品铺货节奏与动销。考虑到发货节奏前置以及春节出行旺盛+气温偏高,预计23Q1收入端有望延续高景气。3月公司召开春季产品宣导会,目前网点开发节奏较快(“补水啦”全年铺货网点目标200万家),旺季将重点打造电解质水与鸡尾酒,考虑到24Q2出行旺盛+气温偏高+网点开发较快,预计新品有望实现较好增长,或推动整体收入端高增。 投资建议:预计2023~2025年归母净利润分别为20.3/27.5/34.9亿元,同比+41.1%/35.2%/27.0%,EPS为5.1/6.9/8.7元,对应PE为37/27/21X,长期看公司业绩的确定性与成长性较稀缺,短期建议重点关注旺季新品铺货节奏与动销对股价的催化,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,新品表现不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
天味食品
|
食品饮料行业
|
2024-03-29
|
12.59
|
--
|
--
|
13.96
|
7.38% |
|
14.19
|
12.71% |
|
详细
事件: 3 月 27 日,公司发布公告, 2023 年实现收入 31.5 亿元,同比+17%,归母净利 4.6 亿元,同比+33.7%; 23Q4 实现收入 9.1 亿元,同比+17%, 归母净利 1.4 亿元,同比+39.9%。 此外,公司发布 2024 年员工持股计划(草案)。 新品上市+定制餐调修复+冬调动销旺盛推动 23Q4 环比提速增长。 23Q4 收入同比+17%, 虽然受冬季气温偏暖、宏观复苏节奏偏慢以及春节延期等因素影响,但公司收入端仍实现较快增长, 主要得益于: 1) 23Q3 公司对火锅调料执行低库存操作, 23Q4 部分产品补库存,此外厚火锅等新品对收入亦有贡献;2) 猪价持续处于低位, 23Q4 香肠腊肉调料收入同比+85.6%; 3)近 2 年公司的渠道精耕政策红利持续释放,叠加定制餐调渠道低基数背景下实现高速增长; 4) 并表食萃食品贡献部分增量,反映为 23Q4 电商收入同比+80.3%。 产品结构变化+成本下降+效率提升推动 23Q4 净利率持续改善。 23Q4 毛利率为 40.3%,同比+6.3pcts, 预计主要得益于: 1)产品结构优化,毛利率较高的香肠腊肉调料收入占比提升; 2)油脂、包材类成本价格下降。 23Q4 销售费用率为 18.5%,同比+4pcts, 预计主要系年底员工奖金发放以及旺季费用集中投放所致,但全年来看销售费用效率有提升。 23Q4 管理费用率 5.5%,同比- 1.1pcts,主要得益于数字化管理与渠道精耕推动费效率有所提升。 23Q4 归母净利率为 14.9%,同比+2.4pcts,延续 23 年前三季度的改善趋势。 发布员工持股计划有望开启新一轮成长。 本计划合计受让的股份总数不超过 576 万股,占公司当前总股本的 0.54%,购买股份价格为 6.53 元/股,股票来源为此前回购的公司股票, 主要覆盖 6 名高管与 114 名中高层管理人员、核心骨干等。本计划仅考核营收: 1)解锁期一,以 2023 年为基数, 2024 年增速不低于 10%; 2)解锁期二,以 2023 年为基数, 2025 年增速不低于 26.5%,对应 2 年 CAGR 约 12.5%。 总体来看,公司上一轮股权激励取得较好效果,本轮员工持股计划有望开启新一轮成长。 短期关注小龙虾价格与小 B 端拓展节奏, 中长期仍有望延续较快增长。 短期看, 1 月天气转冷叠加年初以来宏观需求逐渐改善, 24Q1 收入端有望实现较快增长, 24Q2 建议关注小龙虾价格对调料产品需求的影响以及小 B 端渠道拓展节奏。 长期看, 1)考虑到新增企业数量与现有企业产能扩张进度,预计行业竞争延续阶段性趋缓; 2)经销商持续优化精耕,公司渠道长期竞争力有望增强; 3)客户结构优化,一方面加快小 B 端扩张与签约团餐客户贡献收入,另一方面积极布局电商、新零售渠道; 4)底料、酸菜鱼、小龙虾调料等核心单品通过产品矩阵优化延长产品生命周期,同时钵钵鸡、卤味料、大盘鸡调料等潜力单品有望推动收入延续较快增长; 5)毛利率与费用率中短期有望延续向好趋势。 投资建议: 引入 2026 年盈利预测, 预计 2024~2026 年归母净利润分别为5.5/6.5/7.5 亿元,分别同比+20.5%/18.0%/16.2%, EPS 分别为 0.52/0.61/0.71 元,对应 PE 为 24/20/18X,维持“谨慎推荐” 评级。 风险提示: 竞争超预期的风险,行业需求下滑的风险, 小 B 端拓展不及预期的风险,食品安全风险。
|
|
|
欢乐家
|
食品饮料行业
|
2024-03-27
|
14.53
|
--
|
--
|
16.29
|
9.77% |
|
16.04
|
10.39% |
|
详细
事件:3月25日,公司发布公告,2023年收入19.2亿元,同比+20.5%;归母净利润2.8亿元,同比+36.9%。23Q4收入6.2亿元,同比+15.6%;归母净利润1.0亿元,同比+19.7%。 品类红利释放叠加渠道持续精耕推动423Q4椰汁饮料高增。23Q4收入同比+15.6%,逆势实现较快增长,并且环比与同比均有所提速,拆分来看椰汁饮料收入体量突破10亿元,同比增长约30%,罐头收入同比下降约13%,其中椰汁饮料高增预计主要得益于:1)公司提前布局旺季,通过堆箱陈列+网点维护等工作抢占市场;2)宏观复苏节奏偏慢的背景下公司产品性价比优势愈加明显;3)饮料渠道精耕政策红利持续释放,2023年公司经销商2157家,同比+13.4%,终端网点增长至70万家;4)22Q4同期基数偏低。 产品结构优化与成本下降推动2243Q4净利率持续改善。23Q4毛利率为41.1%,同比+6.8cpts,预计主要得益于:1)产品结构优化,毛利率较高的椰汁饮料收入占比提升较高;2)23Q4成本价格下降,其中橘子采购单价同比-30%以上。 23Q4销售费用率为12.5%,同比+5.3cpts,主要系费用投放规模较高的椰汁饮料占比提升,以及公司加大人员投入对终端市场进行维护所致。23Q4管理费用率5.7%,同比+1.1pcts,主要是人员人工成本增加。23Q4归母净利率为16.6%,同比+0.6pcts,延续23年前三季度的改善趋势。 2214Q1主业有望保持韧性,2224Q2关注新品拓展节奏。短期看,24Q1收入端有望保持韧性,虽然罐头存在一定基数压力,但预计椰汁饮料有望延续高景气度,主要得益于:1)健康消费趋势下椰基品类红利持续凸显;2)24年春节较晚导致发货节奏延长至1月;3)受益于下沉市场春节需求潜力释放以及渠道持续精耕;4)参考公司公告关于椰浆的采购预算,预计24全年椰汁饮料收入有望实现较快增长。长期看,1)传统业务,公司在水果罐头与大包装椰汁饮料具备一定竞争优势,在渠道精细化管理的推动下仍有较大下沉空间,有望实现稳健增长;2)新业务,一方面公司罐头新产品顺利导入零食量贩渠道,全年来看有望持续贡献收入,另一方面通过布局椰子种植以实现供应链能力的提升,同时借用已有部分经销渠道的优势,顺应健康消费趋势下有望在椰子水领域成功打造第二增长曲线,建议密切关注业务拓展节奏。 投资建议:引入2026年盈利预测,预计2024~2026年归母净利润分别为3.3/3.8/4.5亿元,分别同比+17.1%/16.2%/18.0%,EPS分别为0.73/0.85/1元,对应PE分别为20/17/15X,但考虑到新产品与新渠道拓展节奏存在不确定性,暂时维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:竞争超预期的风险,行业需求下滑的风险,新业务拓展不及预期的风险,食品安全风险。
|
|