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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2024-11-04
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56.70
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67.13
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15.66% |
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67.35
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18.78% |
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详细
重庆啤酒公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入130.63亿元,同比+0.26%;实现归母净利润13.32亿元,同比-0.90%;实现扣非归母净利润13.06亿元,同比-1.61%。第三季度实现营业总收入42.02亿元,同比-7.11%;实现归母净利润4.31亿元,同比-10.10%;实现扣非归母净利润4.18亿元,同比-11.60%。 第三季度销量同比下滑,产品结构承压。第三季度实现销量87.32万千升,同比-5.6%,主要系啤酒消费市场需求疲弱。据国家统计局数据,第三季度啤酒行业产量同比有中单位数下滑,公司销量下滑幅度与啤酒行业平均下滑幅度接近。第三季度啤酒均价同比-2.4%,降幅环比第二季度扩大,反映产品结构压力增大。分档次看,第三季度高档/主流/经济型产品收入同比-9.3%/-7.6%/+20.0%,产品结构趋弱,高档产品收入占比57.8%,同比下降0.9pct。 折旧摊销上升增大毛利率压力,销售费用环比缩减。第三季度千升酒成本同比+1.1%,毛利率同比-1.4pct,主因产品结构承压且佛山新工厂投产后折旧摊销上升,抵消了原材料价格下行对毛利率的正向贡献。第三季度销售费用率同比-0.9pct,销售费用额环比第二季度有明显缩窄,主要系公司在第二季度进行销售费用前置性投入,第三季度缩减销售费用。第三季度归母净利率同比-0.3pct至10.2%,盈利能力略有弱化。 产品、渠道积极应变,静待需求回暖。今年啤酒行业面临消费需求低迷的考验,且餐饮、夜场等消费场景缺失给啤酒企业的高端化进程形成阻力,静待后续政策发力后需求逐步回暖。公司继续坚持高端化发展战略,凭借多元化的高档产品组合进行市场开拓。短期公司也在产品及渠道上积极应对,一方面针对当前高性价比消费趋势扩充产品矩阵,另一方面加强非现饮渠道及拉罐产品的布局。此外,公司品牌打造能力突出,嘉士伯、风花雪月等品牌知名度持续提升,期待明年需求回暖、公司多品牌发力促进销售改善。 盈利预测与投资建议:考虑到经济弱复苏背景下,高端及超高端啤酒消费场景恢复较慢,拖累公司结构升级速度,故我们下调盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入148.3/150.8/154.4亿元(前预测值153.6/161.2/169.5亿元),同比+0.1%/+1.7%/+2.4%;实现归母净利润13.3/13.6/14.1亿元(前预测值13.9/14.8/16.0亿元),同比-0.9%/+2.9%/+3.5%;EPS分别为2.74/2.82/2.92元;当前股价对应PE分别为21/21/20倍。公司保持高端化战略定力、持续巩固高端品牌优势,为长期发展蓄力,且公司高度重视股东回报,过去三年维持高分红比率,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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百润股份
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食品饮料行业
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2024-11-04
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21.09
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28.98
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37.41% |
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28.98
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37.41% |
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详细
百润股份公布 2024年三季度报告, 2024年前三季度实现营业总收入 23.86亿元, 同比-2.88%; 实现归母净利润 5.74亿元, 同比-13.67%; 实现扣非归母净利润 5.61亿元, 同比-13.57%。 第三季度实现营业总收入 7.58亿元,同比-5.95%; 实现归母净利润 1.72亿元, 同比-24.01%; 实现扣非归母净利润 1.70亿元, 同比-22.21%。 第三季度预调酒业务收入同比下降, 但降幅环比收窄。 第三季度预调酒业务收入同比-6.6%, 主因市场需求疲弱, 但第三季度收入降幅环比第二季度收窄(第二季度收入同比-7.6%) 。 分产品看, 我们预计第三季度强爽延续同比下滑, 清爽增速领先, 主要系第二季度公司加大了性价比更高的大罐装清爽的推广力度。 第三季度销售收现同比+4.9%, 经营性现金流同比+97.5%, 现金流状况环比改善。 销售费用增投、 利息收入减少, 第三季度盈利能力弱化。 第三季度毛利率同比+1.3pct, 预计主要系原材料价格下行、 产品结构变化及商业折扣减少所致。 第三季度销售费用率同比+3.1pct, 主要系公司针对重点单品加大市场推广及品牌宣传费用投入; 财务费用率同比+0.9pct, 主因利息收入同比减少,系资金结构变化所致。 此外第三季度公司所得税率同比+5.7pct, 主要与汇算归属期有关。 第三季度归母净利率同比-5.4pct 至 22.7%, 盈利能力有所弱化。 预调酒业务完善产品矩阵, 烈酒业务有望成为新增长极。 预调酒业务方面, 公司搭建起“3-5-8度” 产品体系, 持续进行产品创新迭代, 并加强品牌建设与消费者互动, 目前清爽增长势能良好, 2025年公司将新推出更加契合当前消费偏好的高性价比产品。 预调酒产品可选消费属性较强, 后续随需求企稳复苏, 预调酒业务收入有望逐步改善。 此外, 公司正积极布局烈酒业务打造新增长极, 公司技术、 产品及产能储备充分, 目前销售团队正在搭建中,11月公司将召开威士忌新品发布会, 招商工作也将陆续展开, 烈酒业务有望在 2025年为公司带来收入增量。 盈利预测与投资建议: 考虑到今年预调酒需求承压, 明年起公司将推出新产品、 培育新业务, 预计费用投入增多, 故下调盈利预测: 预计 2024-2026年公司实现营业总收入 31.9/35.8/39.4亿元(前预测值 33.1/35.9/39.0亿元) , 同比-2.2%/+12.1%/+10.0%; 实现归母净利润 7.7/8.6/9.6亿元(前预测值 8.2/9.0/10.1亿元) , 同比-4.5%/+11.7%/+11.4%; EPS 分别为0.74/0.82/0.92元。 当前股价对应 PE 分别为 29/26/23倍, 考虑到公司在预调酒赛道的龙头优势突出, 2025年开始烈酒业务将增强公司长期发展动能, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、 行业竞争加剧, 行业需求恢复不及预期、 食品安全问题等。
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盐津铺子
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食品饮料行业
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2024-11-01
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51.55
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--
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--
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59.50
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15.42% |
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66.18
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28.38% |
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详细
盐津铺子公布 2024年三季度报告, 2024年前三季度实现营业总收入38.61亿元, 同比+28.49%; 实现归母净利润 4.93亿元, 同比+24.55%; 实现扣非归母净利润 4.24亿元, 同比+12.90%。 第三季度实现营业总收入 14.02亿元, 同比+26.20%; 实现归母净利润 1.74亿元, 同比+15.62%; 实现扣非归母净利润 1.51亿元, 同比+4.80%。 第三季度收入增速环比提升, 魔芋、 鹌鹑蛋品类收入贡献突出。 第三季度公司收入在去年同期较高基数之上同比+26.2%, 收入增速环比第二季度提升, 主要系: 1) 魔芋制品、 鹌鹑蛋制品两大品类放量; 2) 高端会员店取得较大突破, 量贩零食、 电商、 定量流通渠道维持较快增长。 公司重点打造的品类品牌“大魔王” 素毛肚全渠道铺设进展较快, 第三季度同比增速超 40%, 鹌鹑蛋制品第三季度收入同比增速超 60%, 其中高端鹌鹑蛋品牌“蛋皇” 6月进入高端会员店渠道, 月销额稳定。 第三季度归母净利率同比下滑, 主因单季度税率波动及毛销差同比下降。 第三季度毛销差同比-2.6pct, 与渠道结构变化、 品牌建设投入增多、 销售费用项下股份支付费用增多有关; 管理费用率同比-1.3pct, 反映公司加强费用控制, 且收入快速增长带来的规模效益亦有贡献。 第三季度所得税率同比提升约 10.5pct, 导致所得税费占收入的比例同比+1.6pct, 拖累净利率表现。 所得税率季度间波动系节奏问题, 年初至今累计口径下, 公司所得税率维持在 10-13%区间。 全渠道布局巩固发展基础, 培育品类品牌增强成长动力。 公司目前已初步完成全渠道布局, 受益于突出的供应链能力, 公司高性价比产品矩阵丰富, 可帮助公司巩固在量贩零食、 抖音等高增速渠道的增长基础。 后续公司将继续通过打造流量大单品、 扩充品类来进一步提升渠道质量。 公司今年开始致力于打造“大魔王” “蛋皇” 等品类品牌, “大魔王” 素毛肚持续扩大线下渠道覆盖面, “蛋皇” 鹌鹑蛋已先后进入山姆、 零食很忙渠道, 持续为公司贡献收入增量。 盈利预测与投资建议: 维持盈利预测, 预计 2024-2026年公司实现营业总收入 52.2/65.1/78.9, 同比+26.8%/+24.8%/+21.1%; 实现归母净利润6.6/8.5/10.5,同比+30.6%/+28.5%/+23.5%;EPS 分别为 2.41/3.09/3.82元。 当前股价对应 PE 分别为 22/17/14倍, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 渠道拓展不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格大幅上涨。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2024-10-31
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10.07
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10.90
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8.24% |
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12.27
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21.85% |
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详细
国内第四大啤酒企业,深化改革促复兴。燕京啤酒股份有限公司(以下简称“公司”)主营啤酒业务,2023年产销量排名中国啤酒行业第四。公司旗下有燕京品牌、漓泉啤酒、惠泉啤酒、雪鹿啤酒四大品牌,在北京、广西、内蒙古市场享有高市场份额。历史上,公司曾通过改革销售模式实现销量快速提升,成为当时国产啤酒第一品牌,但此后在行业竞争与转型中掉队。2022年新董事长引领公司加速改革步伐,明确“二次创业,复兴燕京”战略,目前全面深化改革的效果正逐步释放。 存量竞争时代龙头合力推动高端化,中长期行业仍将延续高端化发展主线。 我国啤酒行业已为存量竞争市场,但产品结构升级的空间仍然充足。合计占据九成以上市场份额的五大啤酒龙头已达成高端化发展共识,共同重点发力8元以上(大高档)细分市场,通过提升高端产品销量占比来实现盈利能力提升。需求端,啤酒作为高性价比酒类,档次升级的成本较小,消费者对于价位小幅提升以获得档次提升的接受度较高。虽然2023年下半年以来受消费力疲弱影响,啤酒行业高端化节奏有所放缓,但具备高性价比的8-10元价格带核心产品展现强增长韧性。 公司战略大单品U8持续放量,加速优化产品结构、提升盈利能力。燕京U8于2019年推出,定位8-10元细分价格带,凭借其差异化特征以及公司优秀的渠道、品牌运营,U8历经四年实现销量突破53万吨。目前公司正有序扩充U8产品矩阵,助力多渠道扩张,并在巩固强势区域销售基础的同时,加快成长性市场的开发。据我们测算,中性假设下2025年U8销量预计达到87万吨,可拉动公司毛利率较2023年提升约4.2pct。U8的成功亦帮助公司积累了高端化运作经验,未来有望培育出更多高端产品。 关厂提效、人员优化、机制改善,深化改革促进效益释放。2022年以来,公司通过关厂提效、优化人员、改善机制等多项改革措施,实现运营效率逐渐提升、员工工作积极性及责任意识明显增强。现阶段公司正在全面强基础锻长板,后续改革红利仍将持续释放。根据我们测算,2024-2025年公司产能及人员优化预计为公司带来约2.2亿元的费用节省,帮助净利率提升约1.2pct。燕京啤酒本轮改革的思路清晰、目标坚定,改革路径已被其他啤酒企业验证有效,且董事长国企改革经验丰富,我们认为本轮改革的成功概率大、持续性强。 盈利预测与投资建议:盈利预测及投资建议:我们2024-2026年公司实现营业总收入148.69/158.40/168.57亿元,同比+4.6%/+6.5%/+6.4%,实现归母净利润10.1/12.9/15.3亿元,同比+56.1%/+28.0%/+18.5%。通过多角度估值,我们预计现阶段公司合理估值为11.96-12.88元,较当前股价有18-27%溢价空间。考虑到燕京啤酒核心单品U8增长势能持续积累,市场及渠道能力不断强化,区域龙头优势巩固,我们看好公司未来业绩成长,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济下行压力增大;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;食品安全事故等。
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2024-10-31
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31.55
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--
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--
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34.10
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6.96% |
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33.75
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6.97% |
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详细
洽洽食品公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入47.58亿元,同比+6.24%;实现归母净利润6.26亿元,同比+23.79%;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比+31.44%。2024年第三季度实现营业总收入18.59亿元,同比+3.72%;实现归母净利润2.89亿元,同比+21.40%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比+22.24%。 第三季度收入恢复正增长,中秋档坚果礼盒销售有所拖累。第二季度公司收入同比-20.2%,主要系公司主动去化库存。库存去化帮助公司7-8月取得收入较快增长,但9月份受到今年中秋档坚果礼盒销售下滑的影响,最终第三季度收入同比+3.7%,前三季度收入同比+6.2%,较股权激励目标仍有一定的差距。拆分品类看,第三季度瓜子收入同比增速近10%,坚果同比下滑约10%。 成本红利延续释放,第三季度毛利率修复。第三季度毛利率33.1%,同比+6.3pct,环比+8.1pct,主要受益于今年原材料采购价格下降,以及第三季度收入恢复增长后规模效益放大。第三季度销售费用率/管理费用率分别同比-0.5/-0.4pct,反映公司加强费用控制。财务费用率同比+2.6pct,主要系汇兑收益同比减少所致。第三季度归母净利率15.6%,同比+2.3pct,盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。 公司积极调整产品、渠道策略,第四季度进入年货节旺季,收入增速有望改善。 虽短期面临需求偏弱、行业竞争的压力,公司积极调整产品、渠道策略,瓜子业务随着渠道扩张及营销策略调整,预计仍能凭借完备的产品组合实现持续增长。公司坚果产品的礼盒属性偏强,第三季度需求承压,后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善,坚果业务收入增速有望改善。另外公司也开启打造第三增长曲线,以增强长期发展动力,年初至今花生、薯片等品类增速优于整体收入增速。短期来看,公司即将进入年货节销售旺季,目前公司在产品、渠道资源投放等方面做好了规划,并与经销商进行了充分沟通,经销商信心较为充分,第四季度收入增速有望改善。 盈利预测与投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入74.6/81.9/89.7亿元,同比+9.7%/+9.7%/+9.6%;实现归母净利润9.3/10.5/11.7亿元,同比+16.0%/+12.3%/+12.0%;EPS分别为1.84/2.06/2.31元;当前股价对应PE分别为17/16/14倍。公司产品品质及品牌影响力处于行业领先地位,渠道基础稳固,维持“优于大市”评级。 风险提示:消费复苏环境放缓;瓜子品类动销情况不佳;坚果品类增长不及预期;行业竞争加剧;原材料成本价格大幅上涨。
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青岛啤酒
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食品饮料行业
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2024-10-31
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68.49
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--
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--
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76.50
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11.70% |
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82.50
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20.46% |
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详细
青岛啤酒公布2024年三季报,2024年前三季度实现营业总收入289.59亿元,同比-6.52%;实现归母净利润49.90亿元,同比+1.67%;实现扣非归母净利润46.86亿元,同比+1.96%。第三季度实现营业总收入88.91亿元,同比-5.28%;实现归母净利润13.48亿元,同比-9.03%;实现扣非归母净利润12.60亿元,同比-7.94%。 第三季度销量同比仍下滑,主因啤酒消费市场需求低迷。销量方面,第三季度公司啤酒销量同比-5.11%,主因啤酒消费市场需求低迷。据国家统计局数据,第三季度全国规模以上企业啤酒产量同比有中单位数下滑。分产品看,青岛主品牌销量同比-4.15%,其中中高端以上产品销量同比-4.54%;其他品牌销量受到中低端市场容量收缩、公司主动调整产品结构的影响,同比下滑幅度更大(-6.34%)。均价方面,第三季度千升酒收入同比-0.18%,反映产品结构欠佳。但第三季度千升酒收入同比降幅环比第二季度有所收窄。 第三季度增投销售费用,净利率转为同比下行。第三季度毛利率同比+1.2pct,主要受益于今年原材料成本下行;销售费用率同比+2.4pct,主要系公司加大促销及市场推广力度以应对需求低迷形势。第三季度归母净利率同比-0.6pct至15.2%,结束前两个季度的盈利能力改善趋势。 公司保持高端化战略定力、重视长期增长质量,静待需求改善。今年啤酒行业面临消费需求低迷的考验,且餐饮、夜场等消费场景缺失给啤酒企业的高端化进程形成阻力,静待后续政策发力后需求逐步回暖。公司战略上继续坚持推动产品创新及结构优化升级,一方面坚持推广青岛品牌及崂山品牌,另一方面加快培育精品原浆、水晶纯生高端产品,推出新鲜直送模式,以契合当前消费偏好的变化。今年公司也更加关注增长质量,控制渠道库存,提升终端产品新鲜度,期待明年产品动销改善。 风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。 盈利预测与投资建议:考虑到当前环境下需求仍有压力,我们下调盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入322.2/325.2/328.6亿元(前预测值326.1/326.9/328.7亿元),同比-5.1%/+0.9%/+1.1%;实现归母净利润44.5/47.4/49.9亿元(前预测值45.5/48.3/50.6亿元),同比+4.4%/+6.3%/+5.2%;EPS分别为3.27/3.47/3.65元;当前股价对应PE分别为21/20/19倍。中长期视角下,公司基地市场竞争优势稳固,产品覆盖全面且品牌力处于行业领先位置,对中长期业绩增长仍有较强支撑,且公司分红率走升强化股东回报,维持“优于大市”评级
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珠江啤酒
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食品饮料行业
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2024-10-30
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9.27
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--
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--
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9.51
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2.59% |
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10.12
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9.17% |
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详细
珠江啤酒公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入48.87亿元,同比+7.37%;实现归母净利润8.07亿元,同比+25.35%;实现扣非归母净利润7.68亿元,同比+27.23%。2024年第三季度实现营业总收入19.01亿元,同比+6.89%;实现归母净利润3.07亿元,同比+10.60%;实现扣非归母净利润2.92亿元,同比+9.10%。 第三季度公司销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升。第三季度公司收入同比+6.9%,拆分量价来看,第三季度公司销量同比+4.8%,增速环比提升。 据国家统计局数据,第三季度全国规模以上企业啤酒产量同比-4.1%,公司销量表现明显优于行业整体。第三季度公司千升酒收入同比+2.0%,主要系97纯生单品快速增长拉动产品结构升级。前三季度公司高档啤酒销量同比+14.81%,环比上半年销量增速(同比+14.3%)提升。 第三季度费用率同比上行,盈利能力改善系毛利率提升拉动。第三季度毛利率同比+4.0pct,系产品结构升级及原材料成本下行共同影响所致,第三季度千升酒成本同比-5.5%。第三季度销售费用率同比+2.1pct,预计系旺季公司增加促销及市场推广费用投放所致。第三季度管理费用率、研发费用率均同比小幅提升(+0.5pct/+0.9pct),预计系正常经营节奏变化。第三季度归母净利率16.1%,同比+0.5pct,盈利能力小幅改善。 核心单品97纯生加强渠道渗透,公司在广东地区市占率提升。今年以来公司核心单品97纯生加强餐饮渠道开拓,且97纯生作为高性价比的纯生类产品受到消费者青睐,97纯生保持较强增长势能,帮助公司在广东区域抢占竞争对手市场份额。除此之外,公司在产品结构升级战略指导下,进一步丰富其高端产品矩阵,今年推出珠江P9、珠江1985等高端新品,为进一步渗透餐饮渠道加持,亦为长期高端化发展补足动力。 盈利预测与投资建议:维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入57.3/60.6/63.9亿元,同比+6.6%/+5.6%/+5.5%;实现归母净利润8.0/9.1/10.2亿元,同比+28.4%/+13.1%/+12.5%;EPS分别为0.36/0.41/0.46元;当前股价对应PE分别为26/23/20倍。看好公司高档产品持续较快增长,公司在广东省市场有望获得份额持续提升,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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甘源食品
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食品饮料行业
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2024-10-30
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70.30
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--
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--
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77.88
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10.78% |
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95.98
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36.53% |
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详细
甘源食品公布 2024年三季报,2024年前三季度实现营业总收入 16.06亿元,同比+22.23%; 实现归母净利润 2.77亿元, 同比+29.48%; 实现扣非归母净利润 2.48亿元, 同比+32.10%。 第三季度实现营业总收入 5.63亿元, 同比+15.58%; 实现归母净利润 1.11亿元, 同比+17.10%; 实现扣非归母净利润1.03亿元, 同比+22.26%。 第三季度收入增速环比提升, 传统渠道调整见效。 第三季度公司营收同比+15.6%, 环比第二季度收入增速(+4.9%) 提升明显, 主要系传统渠道进行销售模式及销售团队人员调整后, 销售表现有所改善。 第三季度电商渠道在新负责人的引导下进行产品梳理及策略打磨,预计电商渠道收入表现环比上半年亦有所改善, 电商渠道将在第四季度销售旺季投放新产品, 预计后续运营策略调整的效果将逐步显现。 线下渠道中, 海外渠道及量贩零食渠道维持高成长势能, 其中量贩零食渠道前三季度收入实现接近翻倍的增速。 第三季度毛利率同比下滑, 销售费用率同比提升。 第三季度毛利率 36.8%, 同比-0.7pct, 主要系渠道结构变化所致, 与毛利率水平偏低的量贩零食、 海外渠道占比提升有关。 而成本端对毛利率有正向贡献, 主因今年以来主要原材料成本同比下行, 叠加公司采取了多项成本优化举措。 第三季度销售费用率 11.4%, 同比+1.5pct, 销售费用率小幅提升主要系销售人员引进导致人员薪酬增加所致。 整体看, 第三季度毛销差同比下滑 2.2pct, 但受益于所得税率同比下降(2023年第四季度以来享受优惠税率) , 归母净利率同比+0.3pct 至 19.7%。 本轮改革红利仍在释放, 预计第四季度收入增速延续改善。 收入端, 目前公司电商渠道蓄力第四季度旺季上新产品, 传统商超渠道完成部分 KA 客户的直营化转变, 预计第四季度延续改善态势。 公司积极开拓新渠道, 量贩零食渠道、 海外渠道的高速增长仍具强确定性。 中长期看, 公司具备细分品类龙头优势, 叠加产品创新能力突出, 产品、 渠道双轮驱动的策略有助于公司实现长足发展。 盈利预测与投资建议: 维持盈利预测, 预计 2024-2026年公司实现营业总收入 22.5/27.1/32.5, 同 比 +21.8%/+20.5%/+19.9% ; 实 现 归 母 净 利 润3.9/4.6/5.5, 同比+19.1%/+18.4%/+19.2%; EPS 分别为 4.20/4.98/5.93元; 当前股价对应 PE 分别为 17/14/12倍。 公司仍处于多渠道发力增长阶段, 持续巩固细分赛道龙头优势, 且加强股东回报, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 渠道拓展不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格大幅上涨。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2024-10-29
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10.43
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--
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--
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10.90
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4.51% |
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12.27
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17.64% |
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详细
燕京啤酒公布2024年三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入128.46亿元,同比+3.47%;实现归母净利润12.88亿元,同比+34.73%;实现扣非归母净利润12.61亿元,同比+45.68%。2024年第三季度实现营业总收入48.00亿元,同比+0.19%;实现归母净利润5.30亿元,同比+19.84%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比+21.68%。 第三季度销量同比+0.2%,千升酒收入同比持平。第三季度公司收入同比+0.2%,环比第二季度增速有所放缓。拆分量价来看,第三季度公司销量同比+0.2%,据国家统计局数据,第三季度全国规模以上企业啤酒产量同比-4.1%,反映啤酒行业需求仍偏弱,但公司销量表现优于行业。第三季度千升酒收入同比持平,公司千升酒收入季度之间波动较大,预计与货折确认节奏有关。 第三季度销售及研发费用节省,盈利能力延续改善。第三季度毛利率同比持平,预计系货折集中确认稀释均价后,成本下行红利弱化所致。第三季度销售费用率/研发费用率同比-2.0pct/-1.2pct,尽管管理费用率同比+1.8pct,期间费用率整体下行,归母净利率同比+1.8pct至11.0%。第三季度管理费用率同比转为上行,预计与费用确认节奏有关,实际上公司持续精益管理能力,后续管理费用率仍有较大优化空间。 改革举措持续推进,促进效益释放。虽然经营节奏变化导致公司收入存在季度间波动,前三季度累计来看公司结构升级及降本增效的趋势未变。目前卓越管理体系建设、数智化供应链体系建设、市场建设等改革举措持续推进,燕京啤酒的发展基础得以夯实。且大单品燕京U8仍在成长期,可持续拉动产品结构提升。综合来看,我们认为公司改革红利仍将持续释放。 盈利预测与投资建议:考虑到今年啤酒需求偏弱,我们小幅下调2024-2026年收入预测,因公司改革持续深化促进降本增效,我们小幅上调2025-2026年利润预测。预计2024-2026年公司实现营业总收入148.7/158.4/168.6(前预测值150.3/159.0/168.2亿元),同比+4.6%/+6.5%/+6.4%;实现归母净利润10.1/12.9/15.3(前预测值10.2/12.6/14.6亿元),同比+56.1%/+28.0%/+18.5%;EPS分别为0.36/0.46/0.54元。当前股价对应PE分别为29/23/19倍,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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百润股份
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食品饮料行业
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2024-08-09
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18.51
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18.83
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1.73% |
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28.98
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56.56% |
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详细
2024年上半年收入同比-1.38%,第二季度收入同比-7.25%。2024年上半年公司实现营业总收入16.28亿元,同比-1.38%;实现归母净利润4.02亿元,同比-8.36%;实现扣非归母净利润3.92亿元,同比-9.20%。2024年第二季度公司实现营业总收入8.26亿元,同比-7.25%;实现归母净利润2.33亿元,同比-7.28%;实现扣非归母净利润2.30亿元,同比-5.70%。 第二季度收入增速转负,应收账款环比增加。2024年上半年公司预调鸡尾酒/香精香料/其他业务实现收入14.31/1.76/0.21亿元,同比-1.4%/+7.5%/-40.3%。拆分量价看,上半年预调鸡尾酒销量同比-8.7%,主要系消费需求依然疲弱、核心单品强爽面临高基数压力,预调鸡尾酒均价同比+8.0%,预计与产品结构优化、商业折扣减少有关。第二季度收入承压主要系预调鸡尾酒业务收入增速转负所致。从资产负债表来看,第二季度末公司应收账款环比增加约1.2亿元,表明公司对经销商的信用支持增多。 上半年费用增长较多抵消毛利率提升的积极影响,第二季度盈利能力环比改善。 2024年上半年公司毛利率70.1%,同比+4.2pct,主要系预调鸡尾酒产品结构优化、商业折扣减少带动均价提升,而单箱生产成本下行。费用方面,上半年销售费用率24.4%,同比+4.3pct,主要系第一季度有广告促销费用的大幅投入,第二季度费用投放力度明显收缩。上半年管理费用率6.2%,同比+1.4pct,主因职工薪酬及折旧费用增加,或与公司烈酒业务团队人员扩充有关。费用率提升抵消毛利率提升的积极影响,2024年上半年公司归母净利率同比-1.9pct至24.7%。第二季度销售费用率环比-9.9pct,帮助第二季度归母净利率环比改善7.1pct。 预调鸡尾酒业务完善产品矩阵,烈酒业务有望成为新增长极。预调鸡尾酒业务方面,公司补充新品完善产品矩阵,以覆盖更多消费人群并适配不同消费场景。2024年4月公司推出500ml罐装清爽产品,第二季度加大清爽的铺货。 清爽新品性价比更高,针对的消费群体范围也有所拓宽。核心单品强爽此前乘势加强消费者培育,目前已形成核心客户群体,下半年销量基数压力减弱,增速或有所提振。此外,公司正积极布局烈酒业务,烈酒基地升级项目按计划正常推进,烈酒业务销售团队也正在搭建中。威士忌新品预计将于2024年第四季度推出,未来烈酒业务有望成为公司新的增长极。 风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧,行业需求恢复不及预期、食品安全问题等。 盈利预测与投资建议:考虑到预调鸡尾酒作为非必选消费品,在经济弱复苏背景下需求增长速度较慢,我们下调盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入33.1/35.9/39.0亿元(前预测值36.6/41.2/46.6亿元);实现归母净利润8.2/9.0/10.1亿元(前预测值8.7/10.3/12.1亿元);EPS分别为0.78/0.86/0.96元;当前股价对应PE分别为23/20/18倍。下半年收入增速有望环比改善,且公司在预调酒细分赛道的龙头优势突出,中长期亦有较大成长空间,维持“优于大市”评级。
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甘源食品
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食品饮料行业
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2024-08-07
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52.27
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55.27
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3.54% |
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76.80
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46.93% |
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详细
2024年上半年收入同比+26.14%, 第二季度收入同比+4.90%。 2024年上半年公司实现营业总收入 10.42亿元, 同比+26.14%; 实现归母净利润 1.67亿元,同比+39.26%; 实现扣非归母净利润 1.44亿元, 同比+40.18%。 2024年第二季度公司实现营业总收入 4.56亿元, 同比+4.90%; 实现归母净利润 0.75亿元, 同比+16.79%; 实现扣非归母净利润 0.61亿元, 同比+13.46%。 2024年上半年综合果仁及豆果系列销量同比增幅显著。 2024年上半年综合果仁及豆果系列产品收入同比+48.5%, 贡献最大的收入增量, 拆分量价来看,综合果仁及豆果系列产品销量同比+123.2%, 新品散装综合果仁及缤纷豆果的增量显著, 综合果仁及豆果系列产品吨价同比-33.5%, 主因此系列中售价较低的缤纷豆果、 每日豆果产品销量更快增长。 青豌豆、 瓜子仁、 蚕豆系列收入增速稳健, 分别同比+16.9%/+12.8%/+12.0%。 其他系列产品收入同比+24.2%, 主要系仙贝、 米饼、 薯片、 花生的销量较快增长所致。 分季度看,2024年第一季度/第二季度公司收入分别同比+49.8%/+4.9%, 主因第一季度春节旺季动销旺盛且受益于春节错期因素,第二季度休闲零食行业景气度有所回落, 且公司进行了销售组织人员调整。 2024年上半年毛利率同比小幅下滑, 其他收益提升、 所得税率降低, 对盈利能力有正向贡献。 2024年上半年毛利率 34.9%, 同比-0.7pct, 其中毛利率偏高的品类青豌豆/蚕豆系列上半年毛利率同比-3.1/-4.2pct, 主要系销售均价同比下降及单吨生产成本上涨所致。 费用方面, 第二季度销售费用率同比+1.7pct 至 13.5%, 拉动上半年销售费用同比+0.6pct, 主要系员工薪酬及奖金提成增加、 电商业务推广费用及物料消耗费用增长所致。 此外, 其他收益提升、 所得税率降低对盈利能力有正向贡献。 公司公布中期分红预案及未来三年股东分红回报规划, 未来三年股东回报保障加强。 据公司公告, 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10.92元(含税) , 占 2024年上半年归母净利润的比例为 60.07%。 股东分红回报规划规定未来三年(2024年-2026年) 最低现金分红比例。 两则公告的发布表明公司高度重视股东回报, 公司 2021年-2023年的现金分红比率分别为66%/63%/61%, 考虑到公司利润仍在增长且现金流充沛、 当前暂无重大投资计划, 预计未来公司分红比例将进一步提升。 风险提示: 渠道拓展不及预期, 行业竞争加剧, 原材料价格大幅上涨。 盈利预测与投资建议: 团队调整完成后下半年收入增速有望环比提升, 公司围绕多品类、 全渠道发展, 未来成长空间依然可观。 考虑当前消费需求仍然偏弱, 且公司人员调整后部分渠道增长动能恢复有时滞, 我们小幅下调2024-2026年 盈 利 预 测 : 预 计 2024-2026年 公 司 实 现 营 业 总 收 入22.5/27.1/32.5亿元(前预测值 24.0/30.2/36.7亿元) ; 实现归母净利润3.8/4.6/5.5亿元(前预测值 4.1/5.1/6.2亿元) ; 当前股价对应 PE 分别为 14/12/10倍。 公司仍处于多渠道发力增长阶段, 持续巩固细分赛道龙头优势, 且加强股东回报, 维持“优于大市” 评级。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2024-07-16
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9.51
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10.09
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6.10% |
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12.33
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29.65% |
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详细
事项:公司公告:2024年上半年预计实现归母净利润7.19-7.96亿元,同比增长40%-55%,扣非归母净利润7.00-7.75亿元,同比增长60%-77%。24Q2预计实现归母净利润6.17-6.94亿元,同比增长37%-54%,扣非归母净利润5.97-6.72亿元,同比增长57%-76%。 国信食饮观点:1)预计2024年上半年公司销量表现优于行业,产品结构升级延续;2)受今年原材料成本下行、公司降本增效成果释放的影响,公司盈利能力显著提升。未来公司将继续推动卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系,并加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础。目前燕京U8保持高增长势能,有望逐步迈向百万吨级大单品。考虑到当前啤酒行业消费场景仍有缺失,行业销量增速放缓,而因公司全面改革的效果已开始显现,降本控费能力明显提升,预计公司盈利能力改善速度加快,故我们小幅下调公司收入预测,同时上调利润预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入150.0/158.6亿元(前预测值为152.5/163.2亿元),同比+5.6%/+5.7%;实现归母净利润10.2/12.7亿元(前预测值为9.2/11.7亿元),同比+57.5%/+24.8%。当前股价对应PE分别为24.8/19.8倍,维持“优于大市”评级。 评论:预计2024年上半年销量表现优于行业,产品结构升级延续上半年公司基地市场受雨水天气影响小,核心单品燕京U8的市场扩张进展顺利,我们预计2024年上半年公司销量同比增长低单位数,总销量表现优于行业,其中燕京U8销量同比增速预计在25%以上,体现公司全面推进改革后增长动力强化。产品结构方面,燕京U8保持高增长势能,升级版清爽、鲜啤2022整合中低端产品,推动产品结构持续升级。 因成本下行、内部改革实现降本增效,盈利能力显著提升根据业绩预告,预计第二季度归母净利率落在15%附近,同比提升约4pct,这受益于今年啤酒行业原材料成本下行,也与公司自身降本增效红利释放、产品结构升级有关。2024年公司麦芽采购均价同比下降15%,玻璃新瓶采购均价同比下降6%,易拉罐采购均价同比下降6%。公司采购策略优化以及供应链效率提升对成本下行亦有贡献。此外,预计改革深化带来弱势分公司、子公司加速减亏,进一步推动公司盈利能力改善。 推动卓越管理体系全面落地、强化供应链基础,改革红利将持续释放展望未来,公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础。大单品燕京U8仍是改革的核心抓手,2023年U8销量已突破53万吨,目前产品美誉度仍高,公司将继续倾注营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵来助力U8迈向百万吨级大单品。综合来看,我们认为公司现阶段正在全面强基础锻长板,改革红利将持续释放。 投资建议:上调利润预测,维持“优于大市”评级考虑到当前啤酒行业消费场景仍有缺失,行业销量增速放缓,而因公司全面改革的效果已开始显现,降本控费能力明显提升,预计公司盈利能力改善速度加快,故我们小幅下调公司收入预测,同时上调利润预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入150.0/158.6亿元(前预测值为152.5/163.2亿元),同比+5.6%/+5.7%;实现归母净利润10.2/12.7亿元(前预测值为9.2/11.7亿元),同比+57.5%/+24.8%;EPS分别为0.36/0.45元。当前股价对应PE分别为24.8/19.8倍,维持“优于大市”评级。 风险提示宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;燕京U8渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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盐津铺子
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食品饮料行业
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2024-07-16
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38.53
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--
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39.58
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1.25% |
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58.30
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51.31% |
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详细
事项:公司公告:2024年上半年预计实现营业收入24.0-25.0亿元,同比增长27%-32%,归母净利润3.1-3.3亿元,同比增长26%-34%,扣非归母净利润2.6-2.8亿元,同比增长12.5%-21.1%。第二季度预计实现营业收入11.8-12.8亿元,同比增长18%-28%,归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长12%-27%,扣非归母净利润1.2-1.4亿元,同比增速区间为-8%至+7%。 国信食饮观点:1)2024年第二季度营业收入同比增长18%-28%,预计量贩零食、电商渠道月销环比仍有提升。2)预计2024年第二季度净利率同比稍有下降,或与渠道结构变化与股份支付费用增长有关。3)公司加强股东回报,拟进行股份回购及中期分红。此外实控人之一自愿提前终止减持计划,彰显对公司未来发展信心。公司全渠道布局初步完成、供应链体系完备、激励机制健全,新品类保持较强成长势能,有望维持较强的业绩成长性。维持盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入52.4/65.1亿元,同比+27.4%/+24.1%;实现归母净利润6.7/8.6亿元,同比+32.2%/+28.8%。当前股价对应PE分别为16.8/13.1倍,维持“优于大市”评级。 评论:2024年第二季度收入表现较为突出,预计量贩零食、电商渠道月销环比提升第二季度属于休闲食品消费淡季,公司预计第二季度实现营业收入同比增长18%-28%,收入表现相对行业较为突出,主要系公司仍在加速渗透重点渠道。预计第二季度量贩零食渠道月销延续上升趋势,一方面系受益于下游量贩零食品牌门店高速扩张,另一方面,盐津铺子在量贩零食渠道持续增加SKU数量,例如零食很忙系统合作SKU增长至60余个。公司在电商渠道同样维持上升势能,主要系抖音渠道快速增长所致。 预计2024年第二季度净利率稍有下降,或与渠道结构变化与股份支付费用增长有关按照业绩预告中收入、归母净利润、扣非归母净利润区间中值计算,第二季度归母净利率为13.1%,同比-0.3pct,扣非归母净利率为11.2%,同比-2.1pct。盈利能力同比有所下降或因渠道结构变化、股份支付费用增多的影响。虽鸡蛋、油脂等部分原材料成本回落,但毛利率水平偏低的量贩零食渠道占比进一步提升或对公司整体毛利率有所稀释,同时2024年上半年税前列支股份支付费用5545万元,较2023年上半年股份支付费用增长约3500万元,对净利率亦有所拖累。 公司拟进行股份回购及中期分红,实控人之一自愿提前终止减持计划1)股份回购方案:据公司公告,公司当前经营状况及发展态势良好,基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可,公司拟以自有资金回购股票,回购股份将全部予以注销以减少注册资本。本次股票回购的价格不超过68元/股,回购金额不低于5000万元,不高于7000万元,回购将在股东大会审议通过此方案后的6个月内完成。 2)提议中期分红:据公司公告,基于对公司长远发展信心、财务状况展望、股东利益等因素的综合考虑,推动全体股东共享公司经营发展成果,切实保护广大投资者利益,公司董事长张学武先生建议公司开展2024年中期分红安排——向全体股东每10股派发现金红利6元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 3)实控人提前终止减持计划:据公司公告,持股5%以上股东张学文先生(实际控制人之一,持有公司16.02%股份)结合市场情况、公司股价等因素综合考虑,自愿提前终止本次减持计划。 我们认为公司积极响应监管号召,加大股票回购、现金分红力度,提升综合股东回报。实际控制人之一张学文先生自愿提前终止减持计划,亦显示实控人对公司未来发展的信心。 全渠道布局初步完成,新品类保持较强成长势能公司战略转型红利持续释放,在已初步完成全渠道布局后,现阶段将进一步推动全渠道精耕,完备的供应链体系、健全的激励机制也将助力公司长期高质量发展。短期来看,新品类魔芋、鹌鹑蛋的市场认可度高,且公司通过向上游延伸实现降本的效果,产品性价比凸显,目前在多细分渠道处于放量状态,有望维持业绩成长性。 投资建议:维持盈利预测,维持“优于大市”评级我们维持盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入52.4/65.1亿元,同比+27.4%/+24.1%;实现归母净利润6.7/8.6亿元,同比+32.2%/+28.8%;EPS分别为2.4/3.1元。当前股价对应PE分别为16.8/13.1倍,维持“优于大市”评级。 风险提示渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
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青岛啤酒
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食品饮料行业
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2024-07-05
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67.83
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--
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70.66
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4.17% |
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78.05
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15.07% |
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详细
事项:公司公告:2024年06月28日,青岛啤酒召开2023年年度股东大会。 国信食饮观点:1)预计上半年销量承压,目前公司多措并举,力争积极填补销量缺口;2)预计上半年产品结构持续优化,全年销售均价预计将延续提升;3)全年销售费用投入或有所增加,但不会改变盈利能力提升趋势;4)预计公司分红率维持长期上行趋势。考虑到二季度消费需求走弱、不利天气的出现增大公司销售压力,小幅下调盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业收入347.1/358.9亿元(前预测值357.0/376.0亿元),同比+2.3%/+3.4%,实现归母净利润49.2/56.4亿元(前预测值50.9/59.5亿元),同比+15.3%/+14.6%。当前股价对应PE分别为20/18倍。中长期视角下,公司产品结构升级支撑利润持续稳定的增长,分红率走升强化股东回报,公司长期投资价值依然有强支撑,目前估值低位,维持“优于大市”评级。 评论:预计上半年销量承压,下半年将积极填补销量缺口据公司交流,因受需求偏弱、不利天气、同期高基数等多重因素影响,公司上半年销量预计将同比下滑。 但今年上半年公司严格控制出货,目前市场上产品新鲜度高,且公司已针对7-9月旺季在促销活动、消费氛围营造等方面做了较多准备,同时考虑到去年下半年低基数,预计下半年销量同比增速转正,持续填补前期销量缺口。 预计上半年产品结构持续优化,全年销售均价预计将延续提升上半年在总销量下滑背景下,中高端产品也有增长压力。但中低端产品收缩更快,产品结构依然优化,销售均价提升趋势未变。今年6-10元啤酒细分市场韧性强,公司在此价格带布局有青岛经典、崂山等核心大单品,成为产品结构升级的重要支撑。同时公司在高端细分市场保持推新品节奏,今年新上市奥古特A6、尼卡希等高端产品,高端老品青岛白啤亦保持增长态势,均有助于整体产品结构继续升级。此外,因目前啤酒行业面临低端产品销量萎缩的压力,公司产品结构享有一定程度的被动提升。 全年销售费用投入或有所增加,但不会改变盈利能力提升趋势考虑到今年公司在终端拓展、旺季促销活动、消费者拉动方面的投入增多,预计全年销售费用率略有提升。 今年原材料成本节省给公司费用投入打开了空间。年初公司已对大麦、铝材进行锁价,大麦成本确定性下行,铝材成本平稳,玻瓶、纸箱成本平稳或下降,故综合成本下行的确定性高。适度增投费用不会改变结构升级、成本下降背景下的盈利能力提升趋势。 预计公司分红率维持长期上行趋势近两年公司开展了系列高端产能建设、工厂搬迁、产能升级等资本开支项目,资本开支处于相对高位。根据公司规划,未来新建产能的必要性降低,资本开支项目以维护更新存量产能为主,故预计在2026年后公司资本开支金额明显下降。与此同时,公司现金储备足、经营性现金流充沛,因此未来公司分红率预计将继续提升。 投资建议:重视长期投资价值,维持“优于大市”评级考虑到二季度消费需求走弱、不利天气的出现增大公司销售压力,我们小幅下调盈利预测:预计2024-2025年公司实现营业收入347.1/358.9亿元(前预测值357.0/376.0亿元),同比+2.3%/+3.4%,实现归母净利润49.2/56.4亿元(前预测值50.9/59.5亿元),同比+15.3%/+14.6%,EPS分别为3.61/4.13元。当前股价对应PE分别为20/18倍。近期市场对公司全年业绩预期有所下修,在股价与估值层面已有所反映。 三季度将是公司全年业绩的关键期,近期北方天气升温、公司积极蓄力旺季销售,三季度销售大概率迎来改善。中长期视角下,公司产品结构升级支撑利润持续稳定的增长,分红率走升强化股东回报,公司长期投资价值依然有强支撑,目前估值低位,维持“优于大市”评级。 风险提示宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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重庆啤酒
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食品饮料行业
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2024-06-14
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66.35
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--
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--
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65.79
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-0.84% |
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65.79
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-0.84% |
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详细
事项:公司公告:2024年05月31日,重庆啤酒召开2023年年度股东大会。 国信食饮观点:面对当前持续变化的消费环境,重庆啤酒在产品组合、渠道策略、市场拓展策略方面已作出相应调整,经营韧性强化。公司第一季度取得良好开局,第二季度南方雨水天气可能对销售造成影响但影响程度有限。第三季度起,天气升温叠加大型体育赛事揭幕预计将对啤酒销售有一定的拉动作用,公司全年完成年初目标的确定性较强。故维持盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入156.3/165.4亿元,同比+5.5%/+5.8%;实现归母净利润14.6/15.9亿元,同比+8.9%/+9.5%。当前股价对应PE分别为23/21倍,维持“优于大市”评级。 评论:产品组合积极应变,新旧动能承接良好产品方面,2023年疆外乌苏销量承压,但乐堡等产品在基地市场韧性增长。2024年公司将继续依托以乌苏、乐堡、嘉士伯为基础的优势产品组合进行市场拓展,同时加大对重庆品牌的推广力度,紧抓8-12元档细分市场发展机遇。当前乐堡、嘉士伯、重庆品牌保持较好增长势能,品牌认知度逐步提升,公司也正通过解决渠道价盘问题、丰富产品矩阵、维持品牌投入的方式,致力于恢复乌苏品牌的增长势能,调整优化后的产品组合可帮助公司更好适应当前消费环境变化。 把握非现饮渠道发展机遇,大城市计划更重视市场质量渠道方面,当前餐饮、夜场渠道恢复速度持续偏慢,而非现饮渠道发展势能较好,故公司相应提升对非现饮渠道的重视度,并针对非现饮场景做精准化的场景营销,后续非现饮渠道发展有望提速。非现饮渠道罐装产品更快增长也有助于公司产品结构进一步优化。此外,公司的市场扩张思路亦有转变,在继续推进“大城市计划”的基础上,今年将更加重视市场质量。虽今年新增大城市数量较去年下降,但公司将对大城市进行精细化管理,有针对性的进行资源投放。 2024年第一季度开局良好,下半年旺季销售表现有望环比提升2024年第一季度公司销量增速显著快于行业,为全年业绩奠定良好基础。4月南方暴雨天气或对华南区域销量有所拖累,5月开始暴雨天气影响逐渐消退且北方区域开始升温,因此预计天气影响有限。展望第三季度,啤酒行业进入销售旺季且今年夏季大型体育赛事较多,预计行业景气度将边际改善,公司旺季销售表现有望进一步提升。 投资建议:经营韧性强化,维持“优于大市”评级综上所述,面对当前持续变化的消费环境,重庆啤酒在产品组合、渠道策略、市场拓展策略方面已作出相应调整,经营韧性强化。公司第一季度取得良好开局,第二季度南方雨水天气可能对销售造成影响但影响程度有限。第三季度起,天气升温叠加大型体育赛事揭幕预计将对啤酒销售有一定的拉动作用,公司全年完成年初目标的确定性较强。故维持盈利预测,预计2024-2025年公司实现营业总收入156.3/165.4亿元,同比+5.5%/+5.8%;实现归母净利润14.6/15.9亿元,同比+8.9%/+9.5%;EPS分别为3.01/3.29元。当前股价对应PE分别为23/21倍,维持“优于大市”评级。 风险提示宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;公司核心产品渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。
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