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徐婧

大同证券

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山西汾酒 食品饮料行业 2022-09-05 294.58 320.66 5.87% 311.00 5.57% -- 311.00 5.57% -- 详细
事件:8月25日,山西汾酒发布2022年半年报,报告期内公司实现营业收入153.34亿元,同比增长26.53%;实现归母净利50.13亿元,同比增长41.46%。其中,Q2实现营业收入48.03亿元,同比增0.35%,归母净利润13.03亿元,同比增长-4.33%。二季度业绩虽有所波动,但下半年弹性仍足,预计完成全年25%增长目标无虞。 投资要点:上半年业绩全面增长,延续汾酒速度。上半年,汾酒、竹叶青酒、杏花村酒系列收入分别达到141.96亿元、5.48亿元、4.83亿元,同比分别增28.65%/-18.43%/58.1%,其中,青花系列产品实现销售收入61亿元,同比增长56%,中高端产品持续高增长,“抓两头,带中间”的产品策略成效显著。单二季度,受到去年高基数及疫情影响,汾酒系列收入为43.23亿元,同比仅增2.99%。分区域看,省内、外市场收入分别为:56.34亿元、95.92亿元,同比分别增长19.43%/31.52%,省外增幅连续4年高于省内,南方市场得以持续拓展、突破。分渠道看,代理、电商及直销(含团购)渠道收入分别为142.42亿元、7.44亿元、2.41亿元,同比分别增长26.62%,40.32%、2.63%。从营收、净利到产品结构、渠道结构、市场结构均保持正增长,延续稳步增长的“汾酒速度”。 基本盘稳固持续发力,夯实汾酒根基。结构方面,汾酒系列在公司整体营收中的占比由91.86%上升至93.23%,汾酒系列优势持续得到巩固;8月6日,公司在河南郑州推出献礼版·玻汾,定价109元/瓶,拉高了当前红黄盖汾等光瓶酒50元左右的价格带,优化玻汾产品结构的同时有利于进一步增厚公司利润。在公司推进“1357+10”全国化市场布局的过程中,省外收入占比持续上升至63%,长江以南市场布局成效显著。期末经销商数量达3648户,报告期内增加124户,较Q1增加31户,单户经销售贡献收入达390万元左右,代理渠道基础盘稳固;电商渠道表现亮眼,京东汾酒官方旗舰店累计销售保持白酒品牌旗舰店第一,天猫汾酒官方旗舰店累计销售排名行业前三。管理、品牌势能强化盈利能力,助推复兴大业。上半年,公司的毛利率为75.89%,同比增0.9pct,净利率为32.97%,同比增3.43pct,毛利率、净利率均创新高,盈利能力持续增强。截至二季度末,合同负债为48.44亿元,同比增48.66%,相较Q1增长9.64亿元,上年同期仅增长3.29亿元,创近年新高的预收款项为下半年任务目标的完成奠定了坚实基础。费用方面,销售费用率为12.64%,同比下降4.09pct,管理费用率同比下降0.57pct,营业税金及附加占营收比重达16.37%,同比增1.57pct,彰显公司品牌价值及消费者认知度的提高。上半年公司成品酒产量累计达9.37万千升,后续在“汾酒2030技改原酒产储能扩建项目(一期)”等项目的加持下,供给端放量空间较大。此外,公司制定了深化改革提质增效专项行动方案和四项清单,进一步规范董事会建设,国企改革红利有望进一步释放。 高增速,稳根基,波动不改全年目标实现。我们预计公司2022-2024年实现收入259.18、323.72、393.77亿元,同比增长29.78%/24.9%/21.64%,归母净利润为65.95、84.92、102.95亿元,同比增长24.13%/28.77%/21.22%,对应EPS分别为5.41/6.96/8.44元,我们给予公司2022年对应目标价320.66元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内外疫情反复、市场系统性风险
贵州茅台 食品饮料行业 2022-08-08 1927.80 2093.38 11.80% 1933.79 0.31%
1933.79 0.31% -- 详细
事件:8月 2日公司发布 2022年半年报,报告期内公司实现营业收入 576.17亿元,同比增长 17.38%;实现归母净利 297.94亿元,同比增长 20.85%。其中,Q2实现营业收入 253.21亿元,同比增16.07%,归母净利润 125.49亿元,同比增长 17.28%,与业绩预告基本一致,为实现全年 15%的营收增长目标奠定坚实基础。 投资要点: 量价齐升,半年度业绩表现亮眼。上半年,茅台酒及系列酒的收入分别达到:499.65亿元、75.98亿元,同比分别增长:16.34%/25.38%; 单二季度,茅台酒及系列酒的增速为:14.97%/22.03%,均实现双位数增长,收入增长主要是销量增加。公司今年新开发推出的虎年生肖茅台、珍品茅台对高端白酒矩阵进行了扩容,茅台 1935则是填补了系列酒的千元空白价格带,通过产品结构升级推动单价上涨,而100ml 飞天茅台直接以 3.99元/ML 的单价拉高了原先 2.99元/ML 的官方指导价格。同时,边际上来看,茅台一批价逐渐趋稳,散瓶及整箱一批价分别为 2800元、3200元左右。三季度,随着疫情缓解及传统白酒消费旺季到来,预计销量、价格仍有上涨的空间及动力。 改革深化,业绩增长点逐渐丰富。从产品来看,茅台酒及系列酒的收入占比分别为:87%、13%,系列酒占比连续两年提升。从渠道来看,直销收入与批发代理收入分别为 209.49亿元、366.14亿元,同比分别增长:120.42%/-7.32%,直销收入增长迅猛,直销收入占比也由19%上升为 36%。其中,最大的亮点当属 “i 茅台”数字营销平台,截至 8月 1日,“i 茅台”APP 上线 123天,累计注册用户数超 1900万,日活超 400万,自上线以来,虽均为非标产品,但仍实现酒类不含税收入 44.16亿元,占直营的比例为 21%,日后将成为茅台直营体系的核心,使茅台可以直接触达消费者,更好的实现量价平衡,加强渠道间的协同。从品牌来看,茅台着力打造了“小茅”“茅小凌”等IP 形象,开发“茅台冰淇淋”等衍生产品,以更加年轻化、多元化的方式扩大品牌影响力,使品牌更加贴近新一代年轻消费者,同时, 亮相了第三代茅台专卖店,打造高端文化传播空间,强化体验与服务,加强品牌的内涵及外延建设。未来,管理层的“五合营销法”将继续深入实施,进一步推动企业的高质量发展。 稳步兑现,盈利能力持续改善。上半年,公司的毛利率为 92.11%,同比增 0.73pct,归母净利率为 51.71%,同比增 1.49pct,盈利能力稳中向好。费用方面,营业税金及附加占营收比重达 15.12%,同比增 0.95pct,单从 2季度来看,营业税金及附加占比达 17.28%,预计主要受到直销优化下价格及销量提升影响;销售费用率同比增-0.01pct,管理费用率同比增-0.8pct。截至二季度末,合同负债为 96.69亿元,同比增 4.6%,销售收现 296.69亿元,同比增 6.08%,整体资产质量较优。上半年公司完成茅台基酒产量 4.25万吨,系列酒基酒产量 1.70万吨,相比去年分别增长 12.43%/36%,基酒生产放量明显,后续将有序推进 3万吨酱香系列酒技改工程、中华片区 15栋酒库项目等,持续扩大投资建设,增强产品供给。 总量结构皆有亮点,全年目标有望实现。我们预计公司 2022-2024年实现收入 1266.85、 1480.95、 1697.16亿 元 , 同 比 增 长19.3%/16.9%/14.6%,归母净利润为 605.86、710.63、809.84亿元,同 比 增 长 15.49%/17.29%/13.96% , 对 应 EPS 分 别 为48.23/56.57/64.47元,我们给予公司 2022年对应目标价 2093.38元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内外疫情反复、市场系统性风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名