微软雅黑微软雅黑 核心要点 武器装备信息化提速，军用电子业务有望持续高增长。公司军用电子聚焦超宽带上下变频系统，子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面具备独特的技术优势，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。随着武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装，公司积极扩产，有望提升上下变频设备市场份额，为军工业务增长提供持续动能。 受益全球5G通信建设，民用通信有望带来业务增长新动力。公司民用通信产品涵盖主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品、汽车天线等，客户主要包括国内外电信运营商和通信设备集成商、 汽车整车厂。海外已进入俄罗斯、法国、以色列、意大利、新加坡等地的主流微波设备商的供应商体系。基于公司军用超宽带上下变频技术优势，有望延伸至民用领域，带来业绩增长新动力。 2 投资建议· 预测公司2023、2024、2025年营收为20.04、27.59、36.93亿元，三年复合增速为35.75%； 2023、2024、2025年归母净利润为3.43、4.61、6.07亿元，三年复合增速为33.07%，EPS为0.37、0.50、0.66，对应PE为24.6、18.3、13.9倍。参考可比公司2023年平均PE为58.76，同时考虑到公司存在部分民用通信业务，给予公司2023年35倍PE，对应股价12.95元，首次覆盖给予“买入”评级。 · 风险提示：宏观经济形势复杂、国防信息化建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、军工业务订单不及预期风险。

北斗导航全产业链布局、无线通信全频段覆盖，首次覆盖，给予“增持”评级 海格通信主营业务为“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大板块。北斗导航领域，公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是国防领域北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位；无线通信领域，公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等，实现天、空、地、海全域布局。随着北斗三号在军、民两用市场发力，国防信息化建设强确定性，公司业绩有望快速增长，我们预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为7.23/9.09/11.25亿元，同比增长为10.7%/25.7%/23.8%，EPS为0.31/0.39/0.49元，当前股价对应PE分别为27.1/21.5/17.4倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 掌握北斗导航核心技术，军民两用市场发展步入快车道 公司拥有卫星导航系统核心技术，实现全产业链布局，与特殊机构客户保持长期稳定合作，在各品类武器装备竞标中均名列前茅，随着武器装备向着远程精确化、智能化、无人化演进，军用导航设备需求放量，公司作为军用导航设备领军企业，业绩有望超预期。民品方面，公司“北斗+”重点应用于新基建与数字化场景，在电力和交通领域实现有效突破，有望产生新的增长动力。并投资成立专业芯片公司-广州晶维天腾微电子技术有限公司，布局无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合等芯片业务，打造通用芯片公司，有望开拓又一增长曲线。 实现空天海地全域布局，积极抢占卫星通信市场 无线通信是军队作战指挥主要通信手段，公司产品系列最全，实现空天海地全覆盖。受益于军事现代化建设，未来发展前景广阔。国内低轨卫星建设方兴未艾，公司拥有卫星通信地面信号站，利用北斗卫星技术优势布局卫星通信领域，通信板块有望打开成长新空间。 风险提示：宏观经济风险；国防信息化建设不及预期风险；竞争加剧风险。原材料价格波动风险。

信息能量共振，基础设施服务商主力军持续受益，上调“买入”评级公司发布2022年中报，2022H1营收200.42亿元，归母净利润18.24亿元。公司致力于成为全球能源网络解决方案服务商，目前产品涵盖海上风电、光通信及网络、新能源（储能+光伏）、智能电网建设等板块，以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑，打造能源网络产业全价值链体系。随着“双碳”政策推进，信息能量共振，公司作为信息+能量基础设施服务主力军，经营业绩有望边际改善，我们上调预测公司2022年经营数据，新增2023/2024年数据，预测公司2022/2023/2024年可实现归母净利润为38.62/47.22/55.22亿元（此前2022年为32.91亿元），同比增长为2144.2%/22.3%/16.9%，EPS为1.13/1.38/1.62元，当前股价对应PE分别为21.8/17.8/15.3倍，相对可比公司，存在一定估值优势，上调至“买入”评级。 “双碳”及能源危机等驱动光电海缆齐发力，公司业绩边际改善可期受益于全球流量增长及海上风电需求释放，能源危机促全球各个国家持续提升海上油气勘探开发和投资力度，海缆需求持续提振；随着新能源装机量的不断增加，特高压电网已成为中国“西电东送、北电南供、水火互济、风光互补”的能源运输“主动脉”；随着2020年末，中国光棒市场产能逐渐出清，叠加“双千兆”网络建设，光缆需求筑底回升，叠加海外光纤光缆市场正随着5G、FTTx、云计算等通信技术的发展复苏。光电海缆齐发力，公司业绩边际改善可期。 储能新订单不断，新能源打开成长新空间储能方面，公司立足于大型储能市场、后备电源市场，向国内外全面发展。根据公司公告，2022年新增大型储能项目订单金额合计约35,443.71万元，后备电源方面以通讯配套基站为着力点，新增合同金额为67,247.38万元，为后续业绩释放奠定良好基础。光伏方面，公司重点布局光伏电站EPC总包业务及光伏电站运营市场。储能光伏双轮驱动，有望打开公司成长新空间。 风险提示：海外业务及投资不确定；市场风险；竞争风险。

Q2利润由负转正， 5G 消息加速放量增长成业绩新引擎， 维持“买入”评级公司发布 2022年中报， 2022H1营收为 16.62亿元，同比增长 19.86%，归母净利润为 0.05亿元，同比减少 94.9%。 受疫情及部分运营商提价影响， 公司一季度营收增长，但整体毛利率下降，且持续加大对 5G 富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，导致 Q1亏损 3,910.23万元。 随着公司与三大运营商、华为、OPPO 等终端厂商的合作陆续推进， 5G 消息经历此前漫长的市场导入期步入收获期， 有望成为公司业绩主要贡献者， 由于 5G 消息导入期长及运营商提价导致传统消息业务增收不增利， 我们下调预测公司 2022/2023净利润，新增 2024年净利润，预测公司 2022/2023/2024年可实现归母净利润为 2.06/4.23/5.98亿元（此前 2022/2023年为 5.12/7.09亿元），同增 186.6%/105.2%/41.4%， EPS 为0.26/0.53/0.75元，当前股价对应 PE 分别为 57.6/28.1/19.8倍，维持“买入”评级。 5G 消息迎黄金发展期，云通信龙头厂商有望优先受益5G 消息是传统短信的升级版本，用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建了全新的信息服务入口。梦网科技 5G 消息解决方案包括 Chatbot 消息、 AIM/短信小程序、视频短信、短信服务号等业务，打造了全消息类型回落方案。 公司获得了三大运营商 CSP 资质，是中国移动 19个省 5G 消息 CSP 服务商， 与中国电信旗下的信元公众信息发展有限责任公司签订 5G 消息回落解决方案技术服务合同，并陆续与华为、小米、 OPPO、 vivo、魅族、三星等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了优势。公司在云通信领域储备了大量的 B 端头部客户资源，使得公司更精准地了解客户诉求，设立了政务、金融、互联网、通用和云通讯五大事业部，推出了不同行业的场景化 5G 消息解决方案。 2022H1， 公司 5G 消息业务量同比增长 242%，云通信平台新增国内、国际注册客户 11077家， 5G 消息加速放量增长，有望成为公司业绩新引擎。 风险提示： 宏观经济下降风险； 5G 消息市场推广不及预期风险。