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李庭旭

东方证券

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京东方A 电子元器件行业 2023-02-07 3.99 5.12 25.18% 4.10 2.76% -- 4.10 2.76% -- 详细
公司近期发布 2022年业绩预告,22年实现归母净利润75-77亿元,同比下降70%-71%;扣非净利润亏损 18-20亿元,同比下降 107%-108%。单四季度来看,公司实现归母净利润 22.1-24.1亿元。 稼动率调整缓解供求关系,面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响,2022Q2末起,行业普遍出现稼动率调整,面板厂库存水位随之下降,去库存效果明显。 OLED出货持续增长,产品结构不断优化。柔性OLED领域,公司市占率国内第一、全球第二,基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022年前三季度,公司柔性OLED 出货持续增长,出货量近 5000万片,第三季度出货量 1800万片,全年出货目标为 8000万片。未来公司将持续提升柔性 OLED 产品的出货量,着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD 领域,在供需两端共同作用下,LCD TV 面板供过于求情况大幅缓解,公司发力车载、电竞、AR/VR 等高价值领域,提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳,LCD TV 主流尺寸产品 2022年 10-11月价格全线上涨,12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年,经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。 控股华灿光电布局 MLED 赛道,优化整合“1+4+N+生态链”。2022年 11月,华灿光电引入京东方作为控股股东,此次调整旨在加强公司在 Mini/Micro LED 芯片领域布局。华灿光电是 LED芯片龙头供应商,掌握 Mini/Micro LED芯片核心技术,控股华灿光电将补足京东方 MLED 业务关键技术短板,与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方 MLED 业务战略的技术基石,加快 MLED 全产业链布局,补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED 及智慧医工 4条主战线。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.20、0.32、0.46元(原 2022-2023年预测为 0.71、0.89元,主要下调了显示事业收入及毛利率假设),根据可比公司 23年平均 16倍 PE 估值水平,对应目标价为 5.12元,维持给予买入评级。 风险提示液晶面板价格波动的风险;柔性 OLED 进展不达预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2023-02-03 29.35 38.42 28.75% 29.95 2.04% -- 29.95 2.04% -- 详细
PCB 行业龙头,全品类多领域布局。公司深耕 PCB 行业二十余年,多年蝉联行业龙头,具备为不同客户提供全方位 PCB 产品及服务的强大实力。由于公司聚焦的高端市场需求稳定、产品结构优化, 2022Q1-Q3公司实现营业总收入 248亿元,同比增长 18%,归母净利润增长 95%至 33亿元。 PCB 行业朝高端化发展,公司加大高端硬板投资。未来随着可穿戴设备等智能电子终端产品向更轻、更薄、更小的方向发展,PCB 将持续向高精密、高集成、轻薄化方向发展,HDI 板产品有望得到推动,Prismark 预测 2021-2026年市场规模复合增长率为 4.9%,高于行业整体。近年来公司加大对高端硬板的投资,凭借 SLP、MiniLED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率,高阶 HDI、SLP 等产品市场也逐步打开,预计未来高阶硬板产品也将成为业绩稳定增长的动力基础。 消费电子创新应用带来增量需求,公司积极布局新兴领域。随着折叠屏、5G 等技术和 XR、元宇宙等新领域的不断创新发展,消费电子对 PCB 的需求还将进一步增长。在消费电子用板领域,公司的下游客户包括国内外领先厂商,已成为市场主流VR 产品的主要供应商。同时,公司提前进行了 5G 相关产品研发技术的储备,已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力。 汽车 PCB 打开成长空间,有望贡献增量收入。在电动化、智能化的促进下,PCB持续向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展,多层板、刚挠结合板、HDI 板、FPC 板、高速高频板等高阶产品的需求日益上升。在汽车领域,公司应用于电池模块的 FPC 类产品已经供货,同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像感测产品等市场,目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。公司汽车电子产品储备不断增加。 行业格局大者恒大,公司不断优化获取份额。高端电路板属于高资本投资与高技术密集的产业,需要稳定的投资驱动未来营收成长。近年来中国大陆等地投资增加导致竞争加剧,日本厂商的市占率逐年下降,其中 FPC 下滑幅度明显。过去几年来,公司持续推动工业 4.0的进程,实现了在员工人数保持稳定的基础上,营业收入持续增长。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 2. 14、2.26、2.50元,根据可比公司 23年平均 17倍 PE 估值水平,对应目标价为 38.42元,首次给予买入评级。 风险提示 下游需求不及预期;大客户占比较高风险;原材料价格上涨风险;研发或产能投放不及预期;汇率变动风险;假设条件变化影响测算结果
蓝思科技 电子元器件行业 2023-02-03 13.20 15.75 15.89% 13.90 5.30% -- 13.90 5.30% -- 详细
经营指标和盈利水平持续改善。公司发布业绩预告,2022 年全年营业收入较上年同期实现稳步增长,预计实现归母净利润24-25 亿元,同比增长17%-22%,预计实现扣非净利润19-20 亿元,同比增长54%-63%。其中,根据公司初步测算,计提和转回减值准备将减少当期利润总额约5 亿元。 创收、降本、增效措施效果显著。首先,公司在保持已有消费电子结构件(玻璃、金属、蓝宝石等)、智能可穿戴设备(智能手表、智能头显等)、新能源汽车智能驾驶舱等业务规模基础上,全力争取新客户、新项目落地;其次,公司坚定落实一系列强化经营目标达成的优化措施,较好地推进了年度的研发创新与导入、业务垂直整合与协同、工业互联网自动化、供应链资源优化、园区精益生产提升等工作;再次,公司继续创新变革,强化内部管理,倡导开源节流,竭尽全力完成客户交付的任务。 车载产品需求旺盛。随着新能源车渗透率不断提升,行业市场前景良好。公司与头部新能源车已建立了紧密的合作关系,新开发的客户中包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等,以及传统汽车品牌,例如保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等,公司的中控屏、B 柱、仪表盘、充电桩等多类汽车零组件产品得到了众多客户的认可,公司持续积极与客户探讨更多新产品研发与大量应用,需求持续旺盛。 加大智能穿戴领域投入。22 年4 月,公司将“长沙(二)园智能穿戴和触控功能面板建设项目”的投资总额由15.15 亿元增加至54.06 亿元,项目预计2024 年底全部建成达产。项目全部建成达产后,将实现年产智能穿戴设备零组件8,139 万件,项目正常年份生产销售收入约65.5 亿元,净利润9.0 亿元。 我们预测公司22-24 年归母净利润分别为24.3、31.2、51.2 亿元(原22-24 年预测为19.2、34.7、56.1 亿元,主要调整了营业收入和毛利率预测),根据可比公司23年平均25 倍PE 估值,对应目标价为15.75 元,维持给予买入评级。 风险提示 大客户手机出货量不达预期,公司新产品产能良率爬坡不及预期。
纳思达 电力设备行业 2023-02-02 51.32 73.31 32.47% 55.60 8.34% -- 55.60 8.34% -- 详细
事件:公司发布 22年全年业绩预告,预计 22年实现归母净利润 18.5-20.0亿元,同比增长 59%-72%;预计实现扣非净利润 17.0-18.5亿元,同比增长 159%-181%,其中已扣除股权激励摊销成本约 1.3亿元。 奔图产品竞争力强,产品线进一步扩充。奔图 22年营业收入预计约为 50亿元,同比增长约 30%;打印机销量同比增长约 40%,原装耗材出货量同比增长超 60%。奔图产品线进一步扩充,A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机的销量同比增长显著。奔图今年持续加大研发投入,在产品线的扩充上取得重要突破,为后续提升盈利能力打下坚实的基础。奔图国内外打印业务均实现增长,随着 5月份珠海平沙激光打印机产业园区的正式启用以及 9月份合肥激光打印机智造产业园的正式开工,奔图的产能会得到保证和提升,未来能更好地满足国内外市场对激光打印机的需求。利盟 22年营业收入增长超 7%至 23亿美元,打印机销量同比增长超20%,利盟管理层报表 EBITDA 约 2.5亿美元,同比下降约 8%。 筹划极海分拆上市,车载业务进展顺利。极海微 22年预计营业收入约 19亿元,其中打印机耗材芯片营业收入约 13亿元。在汽车、新能源领域,2022年极海积极拓展,共获得 7张 AEC-Q100车规认证证书, 并在 9月份获得 TüV 莱茵 ISO 26262功能安全管理体系认证,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级 MCU 的能力。在工业级领域,极海微推出 6大系列、共 24款 APM32工业级 MCU,且已成功应用于电梯控制、伺服驱动器、变频器、逆变器、HMI、电机控制等领域,收获了众多国内外客户的高度认可和支持。为进一步发展非打印行业芯片业务,极海微在 2022年加大了研究投入和人才引进,引导研究开发费用同比大幅上升,此外将在上海临港投资 22亿元建设芯片研发项目。目前公司积极筹划极海分拆上市,实现公司除打印机产业外,再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 1.37/1.93/2.68元的预测(原 22-24年预测为1.47/2.02/2.80元,主要调整了营业收入和毛利率预测),根据可比公司 23年 38倍PE 估值,对应目标价为 73.31元,维持买入评级。 风险提示 商誉减值风险;行业需求不及预期;汇兑损益风险;极海分拆进度不及预期风险; 假设条件变化影响测算结果。
中石科技 基础化工业 2023-01-18 15.97 23.28 34.80% 17.30 8.33% -- 17.30 8.33% -- 详细
事件:公司发布 22年业绩预告。 全年业绩符合预期,受益大客户新机散热材料需求提升。公司预计 22年归母净利润1.82-2.08亿元,同比增长 38%-58%;扣非归母净利润 1.75-1.96亿元,同比增长65%-85%。对应 Q4归母净利润 0.38-0.64亿元,同比显著改善。公司国外大客户新机型带动散热材料收入增长,无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升 30%;同时东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货,其他产品销售额也保持稳定增长态势。盈利能力方面,公司扩大产能、提升良率、优化供应链管理,降低生产成本,盈利能力提升,从而实现净利润的大幅增长。 大客户需求韧性足,23Q1业绩向上态势有望延续。市场担心 23年大客户机型需求,我们认为一方面供给侧扰动渐退,据报道郑州富士康疫情扰动已逐步消除,产能恢复到旺季峰值状态,同比基本持平。另一方面,22Q4短期供给扰动所影响的需求将递延到 23Q1,整体需求及订单仍具较强韧性。公司为大客户提供各类高导热人工石墨制品,受益新机型散热材料用量增加,公司业绩有望延续强势表现。 定位综合解决方案商,产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外,公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力,系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。未来公司一方面有望在大客户中丰富产品品类,在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入,大幅提升产品附加值以及单机价值量。此前公司公告收到德国知名 Tier1汽车零部件企业定点项目通知,为某德系整车厂新能源车型开发导热材料,项目生命周期长达 8年,新兴应用领域开拓顺利。整体来看,我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导,国产化率低,公司有望受益国产替代趋势,长期成长动能充沛。 我们维持公司 22-24年每股收益分别为 0.68、0.97、1.39元的预测,根据可比公司23年 24倍 PE 估值水平,对应目标价为 23.28元,维持买入评级。 风险提示 智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G 建设进度不达预期;毛利率波动风险。
富创精密 2023-01-10 106.66 143.35 23.15% 116.66 9.38% -- 116.66 9.38% -- 详细
国内半导体设备零部件领军者,业绩快速提升。公司是全球为数不多的能够为7 纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的厂商,也是国内少有的能够提供满足国际主流客户标准的精密零部件产品供应商。2018-2021 年公司业绩快速提升,主营业务收入从2.18 亿元增至8.29 亿元,年均复合增速56%;2019-2021 年主营业务毛利从0.40 亿元增至2.57 亿元,年均复合增速高达153%。 半导体设备零部件行业空间广阔,国产替代加速推进。设备零部件作为半导体上游产业链的一环,是整个产业的重要基础和支撑。从需求端来看:一方面,随着国内晶圆厂持续扩产,半导体零部件替换需求增长;另一方面,国内半导体设备厂商受益国产替代业务规模加速增长,零部件需求快速提升,同时零部件国产化率比例持续提升,国产设备厂对于国产零部件需求有望迎来快速增长。根据我们的测算,2021 年中国大陆晶圆厂零部件替换需求与国内设备厂商零部件增量需求合计规模可达146 亿美元。同时部分国内零部件厂商已打入海外供应链体系,2021 年全球半导体设备零部件增量需求空间为461 亿美金。从供给端来看:半导体设备零部件行业由美欧日企业主导,整体格局较为分散。国内零部件市场以外资控股公司为主,国产化率较低,且国内厂商在高端领域与海外企业差距明显。近年来,富创精密、江丰电子、万业企业等国内厂商通过自行研发和并购的方式持续发力关键工艺零部件、真空半导体核心零部件、硅零部件等领域,国产替代有望加速。 公司积极开拓国内外市场,研发扩产夯实领先地位。公司已进入客户 A、东京电子、 ASMI 等海外半导体设备龙头的供应链体系,同时已为北方华创、中微公司等众多主流国产半导体设备厂商提供产品。公司在手订单充沛,产能利用率已至高位,为缓解产能紧张,公司规划发展沈阳新厂、南通、北京和专用领域零部件产能建设四大项目,达产后可贡献年收入42.5 亿元。放眼未来,公司将持续扩大 7 纳米工艺制程的半导体设备精密零部件的品类,提升工艺水平和产品性能;同时,加快研制应用于 5 纳米及更先进工艺制程的半导体设备精密零部件。随着产能扩张和产品研发持续推进,公司的销售规模和市场认可度有望进一步提升。 我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.96、1.62、2.42 元,由于零部件国产替代空间广,我们采用DCF 估值法,对应目标价143.35 元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 对第一大客户依赖度高;国际贸易摩擦加剧;市场竞争加剧;研发或新产品发展不及预期;假设条件变化影响测算结果;估值相关风险;产能建设及释放不及预期。
纳思达 电力设备行业 2023-01-05 53.78 69.15 24.95% 55.60 3.38%
55.60 3.38% -- 详细
公司筹划极海分拆上市。公司于1月3日召开第七届董事会第四次会议及第七届监事会第四次会议,审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》,同意上市公司筹划芯片业务的控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项。本次分拆上市将有利于公司坚定聚焦打印机产业的同时,提高极海的战略聚焦和治理能力,持续加大芯片业务投入,加快在集成电路领域的技术推进、人才引进和中高端芯片国产化进程,实现公司除打印机产业外,再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。截至1月3日,公司持有极海81%的股份,本次分拆上市后公司仍将维持对极海的控制权,不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响,不会损害公司独立上市的地位和持续盈利能力。 极海车规级芯片进展顺利。公司控股子公司极海在12月获得5张SGSAEC-Q100车规认证证书。安全是汽车设计中需要考虑的首要因素,汽车领域对于电子产品的稳定性和可靠性要求极高,入局门槛也高。面对关注度日益升高的功能性安全需求,MCU厂商必须要保证可靠性,以及拥有硬件系统的汽车资格认证。2022年9月,极海顺利通过ISO26262功能安全管理体系认证,是大湾区首个获得TüV莱茵ISO26262功能安全管理体系认证的集成电路设计企业。这标志着极海已建立起符合汽车功能安全最高等级ASIL-D级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。极海的5款产品已获得7张AEC-Q100车规认证,其中2款产品同时获得Grade1及Grade2双等级证书,车规级芯片已实现批量供货。极海将在上海临港投资22亿元建设芯片研发项目。 我们维持公司22-24年每股收益分别为1.47/2.02/2.80元的预测,维持可比公司22年47倍PE估值,对应目标价为69.15元,维持买入评级。 风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;汇兑损益风险;假设条件变化影响测算结果。
斯达半导 计算机行业 2022-12-27 305.50 364.00 8.86% 355.00 16.20%
355.00 16.20% -- 详细
本土IGBT龙头,深耕优质产品及核心技术。公司在2021年IGBT模块全球市场份额中占有率国际排名第六,中国排名第一,是国内IGBT行业的领军企业。2017-2021年公司营收由4.4亿高速增长至17亿,22Q3实现营收18.3亿,同比增长57%,相较同业优势明显。22年公司基于第六代TrenchFieldStop技术的车规级IGBT模块获得多个平台/项目定点,对标英飞凌的第七代FS-Trench型新一代车规级IGBT芯片也取得突破性进展,进一步巩固了公司的龙头地位。 新能源产业拓宽IGBT市场,国产替代需求高涨且空间广阔。作为能源行业的核心器件,IGBT性能优越且应用领域广泛。从需求端来看:受益于新能源汽车、风光储等产业发展,IGBT行业当下呈现“广空间+高增速”特征,国内外IGBT市场规模持续扩大。根据我们的测算,21年全球新能源市场IGBT规模可达216亿元,2026年将增长至近700亿元,21-26ECAGR为27%。从供给端来看:全球IGBT市场竞争格局较为集中,欧美大厂占主导地位,国产供应厂商占比偏低,IGBT高端产品仍严重依赖进口,国产功率器件仍有广阔发展空间。以斯达半导为代表的国内厂商正积极布局IGBT芯片生产,努力缩小与国际巨头的差距。 公司作为IGBT国产化先锋,率先卡位SiC开启第二成长曲线。公司业务覆盖低/中/高压IGBT模块、MOSFET模块等产品,还提供变频器、光伏、新能源车等应用的全方位解决方案。一方面,公司抢先发力车规级、高压化IGBT等高端领域,基于第六代TrenchFieldStop技术的全系列自主IGBT芯片自主比率实现近100%,并预计投入15亿元于锚定3300V及以上的高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目;另一方面,公司积极布局碳化硅市场,不仅已获多个主控制器用车规级SiCMOSFET模块项目定点外,而且募投5亿元开展SiC芯片定增项目以提高车规级SiC模块的供货保障能力及产品竞争力。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为4.59、6.99、9.85元,根据可比公司23年平均52倍PE估值水平,对应364.0元人民币目标价,首次给予买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示下游需求增长不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期、假设条件变化影响测算结果。
纳思达 电力设备行业 2022-12-15 52.39 69.15 24.95% 55.42 5.78%
55.60 6.13% -- 详细
极海车规级芯片进展顺利。纳思达控股子公司极海近日获得5张SGSAEC-Q100车规认证证书。安全是汽车设计中需要考虑的首要因素,汽车领域对于电子产品的稳定性和可靠性要求极高,入局门槛也高。面对关注度日益升高的功能性安全需求,MCU厂商必须要保证可靠性,以及拥有硬件系统的汽车资格认证。2022年9月,极海顺利通过ISO26262功能安全管理体系认证,是大湾区首个获得TüV莱茵ISO26262功能安全管理体系认证的集成电路设计企业。这标志着极海已建立起符合汽车功能安全最高等级ASIL-D级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级MCU的能力。目前极海的5款产品已获得7张AECQ100车规认证,其中2款产品同时获得Grade1及Grade2双等级证书,车规级芯片已实现批量供货。 A3打印机市场空间广阔,奔图逐步完善产品线。A3激光打印机常常在打印速度、分辨率等方面具有较高性能,对打印机内部的机械结构设计和零部件的性能提出了较高要求,例如更快的激光扫描速度、更高运算速度的主控芯片和更大容量的存储空间等。从全球市场来看,由于A3机的性能和技术难度,其价格相对较高。A3激光打印机市场缺乏绝对优势的龙头厂商,奔图自2019年起切入A3机市场,逐步掌握了数据控制板等关键技术,与国际主要大厂商惠普、佳能等的差距逐步缩小。国内打印机市场仍存在较大增长空间,A3打印机占比略低于全球水平。未来受国内市场对激光打印机消费水平提高、打印需求多元化等多重因素影响,中国A3激光打印机市场规模有望持续增长。 我们维持公司22-24年每股收益分别为1.47/2.02/2.80元的预测,维持可比公司22年47倍PE估值,对应目标价为69.15元,维持买入评级。 风险提示商誉减值风险;行业需求不及预期;汇兑损益风险;假设条件变化影响测算结果。 盈利预测与投资建议
拓荆科技 2022-11-16 232.94 321.83 31.06% 275.00 18.06%
275.00 18.06% -- 详细
业绩增长态势强劲,研发持续高投入。公司前三季度实现营收 9.9亿元,同比增165%,实现归母净利润 2.4亿元,同比增 310%;其中第三季度实现营收 4.7亿元,同比增 79%,实现归母净利润 1.3亿元,同比增 66%。前三季度毛利率48.3%,维持较高水平。前三季度研发费用 2.2亿元,占营业收入比重达 22%,长期成长动能足。 PECVD 国内核心玩家,ALD、SACVD 设备持续开拓。公司 PECVD 产品基本可以实现 28nm 及以上制程的各种类薄膜工艺的覆盖,包括通用介质薄膜、先进介质薄膜和硬掩膜等。受益于客户扩产及设备国产化持续推进,前三季度公司 PECVD 设备实现收入 8.9亿元,较去年同期增长 175%。ALD 设备方面,公司 PEALD 设备可以覆盖逻辑芯片 55-14nm SADP、STI 工艺及存储领域,该产品已实现产业化应用;Thermal ALD 主要应用于 28nm 以下制程逻辑芯片,目前根据客户指标进行优化设计和验证测试。 SACVD 设备可以覆盖 12英寸 40/28nm 以及 8英寸 90nm 以上的逻辑芯片制造工艺需求。 股权激励彰显信心。 10月 1日,公司发布股权激励草案,拟向高级管理人员、核心技术人员等不超过 517人授予 280万股限制性股票,同时向高级管理人员 3人授予 40万份股票增值权,授予价格均为 105元。此外,本次股权激励设置了较高的解锁条件:2022-2025年收入较 2021年增长不低于 100/200/300/400%,对应收入分别为 15.16/22.74/30.32/37.90亿元,归母净利润(剔除本激励计划及后续激励计划产生的股份支付费用影响)较 2021年增长目标分别为 270/490/700/900% ,对应归母净利润分别为 2.53/4.04/5.48/6.85亿元,激励计划中利润端增速解锁条件较收入端更加严苛,彰显了公司对中长期盈利能力向好的信心 。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 2.38、3.48、5.20元(原 22-24年预期为 0.92、1.72、2.86元,主要由于公司业务推进进展、盈利能力改善超预期上调了收入、毛利率假设,下调了销售和研发费用率假设),由于薄膜沉积设备国产化空间广阔,采用 DCF 估值法,对应目标价为 321.83元,维持买入评级。 风险提示 半导体设备行业景气度不及预期;客户验证进展不及预期;零部件断供风险;市场份额提升不及预期;政府补助持续性风险。
兆易创新 计算机行业 2022-11-14 90.00 122.58 3.81% 113.00 25.56%
125.50 39.44% -- 详细
事件:公司近期发布2022 年三季报。 前三季度:营业收入67.7 亿元(yoy:+6.9%);归母净利润20.9 亿元(yoy:+26.9%)。单三季度:营业收入19.9 亿元(yoy:-26.1%,qoq:-22.1%);归母净利润5.6 亿元(yoy:-34.5%,qoq:-32.8%)。盈利水平:前三季度综合毛利率48.5%(yoy:+4.4pct);净利率30.9%(yoy:+4.9pct)。单三季度毛利率46.1%(yoy:-3.5pct,qoq:-3.3pct)。 车规MCU 进展顺利,工业、汽车领域实现良好成长。前三季度MCU 收入同比增加约8.1 亿元,海外逐步建立本地化团队,营收实现了较好地提升;在产品结构上,工业、汽车领域实现良好成长,工业应用已成为MCU 产品第一大营收来源,占比约50%;40nm 车规级产品已面向多个Alpha 客户进行推广,与一线Tier1 和ODM 全面开展合作。 大容量NOR Flash 占比稳步提升,车规产品全线铺起。公司NOR Flash 产品继续保持技术和市场的领先,公司车规NOR Flash 在国际头部Tier1 客户导入工作进展顺利,公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐,为市场提供全国产化车规级闪存产品。在消费市场,公司NOR Flash 产品客户结构以中高端客户为主。 DRAM 自有品牌成长迅速,在诸多客户端量产使用。受全球经济整体环境和疫情等因素影响,第三季度芯片产品市场需求减少,公司产品销量减少,三季度存储芯片业务收入同比减少约4.7 亿元。目前自有品牌DRAM 产品工业类应用成长迅速;消费类市场方面,已在主流消费类平台获得认证,并在诸多客户端量产使用,TV、安防监控等已成为主要营收来源。 我们预测公司22-24 年每股收益分别为3.78、4.72、5.37 元(原22-23 年预测为4.45、5.32 元,主要因供需短周期下行,下调了存储芯片和传感器的营收),根据可比公司23 年平均26 倍PE 估值,给予122.58 元目标价,维持买入评级。 风险提示消费电子需求不及预期;毛利率不及预期;客户导入不及预期。
华润微 2022-11-09 52.60 69.42 20.58% 57.55 9.41%
59.28 12.70% -- 详细
事件:公司发布2022年三季度业绩报告。 前三季度公司实现营业收入76.3亿元,同比增长10%,实现归母净利润20.6亿元,同比增长22%,扣非归母净利润18.6亿元,同比增长20%。其中Q3单季营收24.9亿元,同比增长0.5%,归母净利润7.0亿元,同比增长14%。分业务板块来看,功率器件板块、集成电路板块、晶圆制造板块均实现营收和利润同比增长,封装测试板块受消费电子下滑的影响略有下降。 公司IGBT业务持续高增,发力SiC、GaN业务。IGBT市场规模持续扩大,中商产业研究院预测2022年全球IGBT市场规模将增长14%至81亿美元。前三季度,公司IGBT产品实现销售额同比增长169%。公司IGBT产品结构持续优化,在汽车、工业控制、新能源等领域的销售占比进一步提升,目前占比达到85%。SiC方面,Yole预测全球市场规模将从2021年9.3亿美元增长至2022年的10.9亿美元。公司前三季度SiC销售额约有3倍增长,第二代碳化硅二极管1200V/650V平台已系列化三十余颗产品,在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货。 预计2023年碳化硅MOS的销售占比会有较大提升。GaN方面,公司充分发挥自有6寸、8寸优势,于9月发布了GaN600V、900V系列化产品并推向市场。公司同步推进D-mode、E-mode平台建设和产品开发,已具备量产条件。 公司重庆12寸产能即将通线,车规级产品体系不断完善。公司重庆12寸产线预计今年底通线,首期产能规划3万片/月,产品以MOS为主,终端应用主要针对工控和汽车等附加值较高的市场。公司深圳12寸线开工,一期总投资220亿元,项目建成后将形成年产48万片功率芯片的生产能力。公司6寸、8寸产线目前均符合车规级标准,已有多款产品通过车规AEC-Q101体系考核,MOSFET、IGBT产品已进入整车应用并拓展了工业领域的头部客户。产能扩张叠加产品结构优化,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.98、2.18、2.42元(原22-24年预测为2.09、2.31、2.56元,主要上调了费用率、下调了毛利率和封装测试业务营收),根据可比公司22年平均35倍PE估值水平,对应目标价为69.42元,维持买入评级。 风险提示研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻。 盈利预测与投资建议
工业富联 计算机行业 2022-11-08 8.69 12.72 34.60% 9.51 9.44%
9.74 12.08% -- 详细
2022前三季度公司实现营业收入3610.8亿元,同比增长18%,归母净利润118.0亿元,同比增长7%,扣非归母净利润113.5亿元,同比增长11%。其中,第三季度实现营业收入1358.2亿元,同比增长24%,归母净利润49.2亿元,同比增长15%,扣非归母净利润49.7亿元,同比增长19%。 通信与移动网络设备业务持续突破:除了WiFi6/6E及5G设备业务的健康发展,公司的5G高端精密机构件业务持续向好,媒体报道,苹果iPhone14Pro机型销量好于预期,有利于公司的不锈钢机壳加工业务。公司不断拓展多元化产品和客户布局,国内高端折叠机精密机构件上量出货,同时积极布局新的产品形态,包括TWS、AR眼镜等智能穿戴产品。此外,公司积极开拓多媒体、影像、5G车联网模块等智能座舱产品,IVI智能座舱已实现一芯多屏,配合UWB数字钥匙实现高精度定位,防止中继攻击侵入,配合360°环景和毫米波雷达实现安全泊车和更好的驾驶体验,借助OBU和RSU的高速低时延远距离传输特性形成完整的车联网应用,公司的RSU产品已顺利通过设备协议一致性测试。 云计算业务持续增长:TrendForce集邦咨询预计第三季全球服务器整机出货量季增6.5%,主要受疫后企业加速上云的需求动能持续支撑,预计整个全年服务器整机出货量将成长5.1%。公司CSP业务营收占比不断提升,海外CSP客户需求持续增长。公司与全球顶尖客户持续深化合作,推出新一代云计算基础设施解决方案,包括模块化服务器、高性能运算(HPC)与数据中心先进冷却解决方案,如:沉浸式与机柜式液冷散热系统等。公司与数家车厂深化合作,并与领先的解决方案供应商签订战略合作协议,旨在打造符合车用级安全规范的定制化产品。 工业互联网业务持续拓展:21年营收近17亿。公司已孵化10座内部“灯塔工厂”,其中深圳、成都、武汉、郑州厂区获得世界灯塔工厂认证。公司将推动工业互联网应用于半导体、消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业。公司的技术创新已从硬件走向软件,相关专利已覆盖应用层工业App、工业PaaS、边缘计算、数据采集等。此外,公司也通过对凌云光、思灵机器人的投资,进一步强化数字化智能制造能力。 公司在9月下旬完成用于员工持股计划的近1.3亿股的回购,回购价8.99—11.60元,均价11.43元,显著高于当前股价。 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.06、1.16、1.27元(原22-23年预测为1. 14、1.29元,小幅下调收入预测和毛利率预测),采用历史平均估值法,给予22年12倍PE估值水平,对应目标价为12.72元,维持给予买入评级。 风险提示疫情影响生产;精密结构件竞争加剧;工业互联网业务进展缓慢。
思特威 2022-11-08 41.70 46.36 -- 50.50 21.10%
51.99 24.68% -- 详细
受疫情和下游市场需求波动影响,2022年公司前三季度实现营业收入16.5亿元,同比下降19%,归母净利润为-0.42亿元,同比下降113%。三季度单季营收同比下降19%至6.4亿元,归母净利润同比下降133%至-0.47亿元。 公司智慧安防业务受下游需求波动短期承压,长期成长底色鲜明。受到全球疫情扩散和下游需求疲软等因素的影响,公司智慧安防领域CIS业务收入下滑。公司陆续推出首颗堆叠架构800万像素图像传感器产品SC850SL,以及第四代低照度下基于FSI工艺的微光级夜视全彩技术产品SC233A与SC223A,展现出卓越的创新能力。 未来随着下游市场逐步回暖,叠加下半年安防市场传统旺季,公司智慧安防业务将持续扩大在核心客户的市场占有率,继续保持良好的成长趋势。 公司智能手机业务覆盖市场主流需求,未来提升空间广阔。Counterpoint预计2022智能手机将占据全球CIS市场总收入71%。公司的智能手机CIS业务处于新应用领域的快速扩张期,未来提升空间大。目前公司拥有从2MP到50MP分辨率的系列产品,被小米、三星、联想、荣耀等国内外品牌客户大规模使用。公司推出首颗50MP超高分辨率1.0μm像素尺寸图像传感器新品SC550XS,采用22nmHKMG堆叠工艺制程,搭载星光级夜视全彩技术以及SFCPixel与PixGainHDR专利技术。 智能驾驶催生车载摄像头需求,公司车载创新产品持续推出。Yole预测2022年全球车载摄像头销量预计为2.2亿颗,到2026年销量将达到3.6亿颗。公司研发的CIS产品覆盖了广泛的汽车应用场景,例如:360度全景影像、行车记录仪、驾驶室舱内监控、电子后视镜、ADAS、电子后视镜等领域。公司已推出250万像素车规级图像传感器新品SC220AT,赋能360°环视应用的性能升级、自动泊车以及ADAS等智能车载影像类与感知类应用。公司目标在2022年内汽车电子CIS产品完成智能汽车系列化应用的产品全覆盖,预计车载CIS业务将持续快速增长。 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.55、1.22、1.62元(原22-24年预测为1.28、1.91、2.81元,主要下调了安防监控和机器视觉全局快门领域CMOS传感器的营收增速,并上调了汇兑损益等),根据可比公司23年平均38倍PE估值水平,对应目标价46.36元,维持买入评级。 风险提示技术迭代风险、手机、车载等新领域拓展不及预期、毛利率波动风险。 盈利预测与投资建议
蓝思科技 电子元器件行业 2022-11-04 10.06 12.60 -- 11.44 13.72%
13.90 38.17% -- 详细
短期业绩承压,研发投入不断增加。22年前三季度,公司实现营收 315.8亿元,同比减少 7%,归母净利润 7.6亿元,同比减少 77%,扣非归母净利润 5.4亿元,同比减少 80%。其中第三季度实现营收 123.9亿元,同比减少 1%,归母净利润 10.6亿元,同比增长 8%,扣非归母净利润 10.3亿元,同比增长 37%。前三季度公司的研发费用为 18.4亿元,占收入比例提升至 5.8%,研发规模持续扩大。 消费电子垂直整合能力提升。公司是全球消费电子视窗防护玻璃领先企业,在此基础上公司积极推进垂直整合战略、开展整机组装业务。湘潭新园区第一季度手机组装产量已突破千万级,自动化、物联网水平较高,随着客户顺利导入有望释放更多产能。下半年公司对重要客户的备货有序开展,湖南园区、泰州园区的交付状况良好,同时推进跟新客户的业务合作。 AR/VR 客户认证顺利,预留产能充足。公司目前与 AV/VR 市场上几大头部客户都有合作,产品主要为金属、塑胶、玻璃镜片以及光学模组等结构件。4月,公司对募投项目增加了 10亿元的投入;7月,黄花园区十二厂得到客户的全面认证通过。 未来随着 AR/VR 市场启动爆发,公司将有充分的产能应对市场增长带来的需求。 车载业务增长迅速,前景广阔。前三季度新能源汽车业务实现收入 24.9亿元,同比增长超 60%,其中三季度实现收入 10.2亿元,同比增长超 80%。公司客户群体持续丰富,新产品研发、认证顺利。在智能汽车领域,电子化、新能源化、轻量化成为行业的发展趋势,公司中控屏、B 柱、仪表盘等项目与客户合作顺畅,遮光板、充电桩、内饰玻璃件等新品也顺利推进。新开发客户中包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等造车新势力,和保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等传统车企。车载募投项目预计年底达产,将新增车载玻璃及大尺寸功能面板产能 3,719万件/年,为公司市场拓展提供持续支持。 我们预测公司 22-24年归母净利润分别为 19.2、34.7、56.1亿元(原 22-23年预测为 79.8、95.7亿元,主要下调了中小尺寸、新材料等业务收入和毛利率预测),根据可比公司 23年平均 18倍 PE 估值,对应目标价为 12.60元,维持给予买入评级。 风险提示 大客户手机出货量不达预期,公司新产品产能良率爬坡不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名