公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极拓宽国内外市场，在2022 年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022 二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/ Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。 公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。 2022 年，公司毛利率同比提高1.59pct 至27.31%，净利率同比提升2.8pct 至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct 至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。 公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，（1）数控龙门加工中心实现营业收入57.16 亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct 至30.95%；（2）数控立式加工中心实现营业收入26.32 亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct 至16.86%；（3）数控卧式加工中心实现营业收入10.45 亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct 至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。 公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37 亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021 年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct 至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。 持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5 月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328 亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.1 亿元、7.5 亿元、9.3 亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS 分别为1.2 元、1.4 元、1.8 元，按照3 月21 日收盘价31.96 元，PE 分别为27.5、22.1、17.9 倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。

公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%。业绩基本符合预期。 事件点评2022Q4归母净利润同比增长63%，增速环比Q3大幅提升44pct。公司2022Q4实现营业收入1.44亿，同比增长57.37%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长63.39%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长66.06%。 2022Q1/Q2/Q3营业收入增速分别为54.92%/29.36%/31.35%；归母净利润增速分别为364.06%/53.10%/19.37%；扣非归母净利润增速分别为401.52%/48.57%/18.48%。公司紧抓国产替代持续深化的机遇，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。 报告期内，公司净利率同比提升2pct，盈利能力持续提升。2022年毛利率同比降低0.25pct至67.54%，净利率同比提升2.04pct至33.17%。主要系公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施。期间费用率同比下降5.33pct至32.11%，其中销售费用率11.38%，同比下降2.18pct，管理费用率20.84%,同比下降3.2pct，财务费用率-0.12%,同比增加0.04pct。 公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站成为新增长点。报告期内，（1）结构力学性能测测试分析系统实现营业收入2.16亿元，同比增长22.25%，毛利率同比下降0.06pct至67.98%；（2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营业收入8216.4万元，同比增长70.36%，毛利率同比提升0.01pct至67.80%；（3）基于PHM的设备智能维保管理平台实现营业收入3243.9万元，同比增长94.49%，毛利率62.47%。 （4）电化学工作站实现营业收入3100.3万元，同比增长167.82%，毛利率68.65%。 （5）开发服务及其他实现营业收入592.1万，同比增长39.95%，毛利率70.00%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望贡献高增长业绩，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元，同比分别增长35.8%、44.9%、38.5%，EPS分别为1.2元、1.7元、2.4元，按照3月10日收盘价46.40元，PE分别为38.8、26.8、19.3倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险。

事件描述 公司披露 2022年年度业绩快报， 报告期内， 公司实现营业总收入 228.63亿元， 同比增长 27.42%； 实现归属于上市公司股东的净利润 42.79亿元， 同比增长 19.75%； 实现扣除非经常性损益后的净利润 34.14亿元， 同比增长16.98%。 业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极把握市场结构性机会， 自动化业务、 新能源汽车业务、 工业机器人业务销售收入均取得较快增长。 预计 22Q4营收同比增长 44%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现营业收入 66.22亿元， 同比增长 44.11%。 公司自动化业务因“保供保交付、 国产化率提升、 多产品综合解决方案” 销售收入取得较快增长； 新能源汽车业务因“渗透率提升、 公司定点车型放量、保供保交付” 等原因销售收入实现快速增长； 工业机器人业务因“产品系列拓宽、 品牌影响力提升” 等原因销售收入实现快速增长。 公司战略业务投入加大， 预计 22Q4净利润同比增长 10%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现归母净利润 11.94亿元， 同比增长 10.35%； 实现扣非后归母净利润 6.84亿元， 同比增长 36.53%。 报告期内， 由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响， 公司产品综合毛利率同比略微下降。 公司员工薪酬费用增加， 工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大， 导致研发费用同比较快增长； 受汇率波动及外币借款增加影响， 财务费用同比大幅增加。 把握结构性机会， 新能源等业务快速增长。 公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强， 在低碳、 新能源汽车产业链等结构性机会中， 新能源汽车电驱&电源系统、 通用自动化、 工业机器人业务实现快速增长。 前三季度， 以上三项业务分别实现收入 32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元， 同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。 公司新能源汽车业务新定点项目超35个， 传统车企订单增加， 海外车企电源产品定点放量， 成为公司重要的业绩支撑。 此外， 公司工业机器人前三季度发货超 1.2万台， 产品开发持续推进， 显示了较强的跨领域、 新产品拓展能力。 预计公司新签订单继续增长。 截至 2022年三季度末， 公司合同负债 9.2亿元， 同比+112.0%， 较二季度末+30.1%； 存货规模 58.6亿元， 同比+56.2%，较二季度末+8.3%。 公司 22Q3收入确认创历史新高， 合同负债环比仍实现了 30%左右的增长， 我们判断公司新签订单稳健增长， 形成较强的业绩支撑。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分 别为 42.8、 53.7、 64.6亿元， 同比分别增长 19.7%、 25.5%、 20.4%， 对应 EPS分别为 1.61、 2.02、 2.43元， 对应于 3月 1日收盘价 74.31元， PE 分别为 46.2、36.8、 30.6倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 市场拓展不及预期

公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入4.46 亿元，较上年增长0.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.59 亿元，同比下降15.96%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.30 亿元，同比下降11.46%。基本每股收益0.94 元，同比下降39.98%。业绩低于预期。 事件点评 报告期内，在宏观经济环境及疫情持续影响下，第三季度开始下游市场景气度下降，预计22Q4 营收同比减少18%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.02 亿元，同比下降17.74%，环比Q3 基本持平，主要系工业机器人行业下游需求放缓，部分客户推迟订单，产品销量下降所致。 受行业竞争加剧叠加需求疲软的影响，预计公司全年净利润同比下降16%，22Q4 净利润同比下降34%。报告期内，公司归母净利润同比减少15.96%、扣非后净利润同比下降11.46%、基本每股收益较同比减少39.98%，主要系公司持续加大研发投入，迭代产品以及开发新产品，维持了良好的竞争态势，以及公司实施了股权激励计划，股份支付费用增加。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润3097.95 万元，同比减少34.04%；实现扣非后归母净利润2490.07 万元，同比减少34.21%。 国内谐波减速器龙头，规模化扩产稳步推进。公司生产的谐波减速器产品主要应用于工业机器人、数控机床等高端制造领域。短期内，疫情等宏观因素导致工业机器人出货量下滑，但制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势；据GGII 预测，2022-2026 年国内工业机器人用减速器需求总量约为940 万台。目前，公司是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器的厂商，成功打破了国外厂商在该领域的垄断，截至2021 年底公司产能达到了年产30 万台谐波减速器，首发募投项目达产后公司的谐波减速器产能将逐步提升到60 万台以上。公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，突破产能瓶颈后，规模化效应有助于降低公司成本。 盈利预测、估值分析和投资建议：制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势，公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，规模化扩产稳步推进、成本优势逐步显现。考虑到公司短期内受到行业竞争加剧叠加需求疲软的影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.6/2.3/2.9 亿元（调整前为2.6/3.5/4.6 亿元），同比分别增长-16.0%/41.7%/26.9%，对应EPS 分别为0.9/1.3/1.7 元，对应于3 月1 日收盘价133.00 元，PE 分别为141.0/99.5/78.5 倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；市场竞争加剧的风险；技术研发风险。

事件描述 公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46 万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66 元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。 事件点评 报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4 营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。 根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.08 亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4 单季度营收增速相对上年同期下降2.63 个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4 单季度营收环比Q3 增长63.64%。 受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4 净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52 万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04 万元，均增加了当年的非经常性收益。 公司2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83 万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57 万元，同比减少1.18%。 公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000 台五轴机床产量。2 月4 日，公司发布2023 年定增预案，拟募集资金总额不超过6 亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022 上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率，同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023 下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022 年12 月5 日-15 日投资者关系活动记录表，截至2022 年9 月末，公司在手订单的整机平均单价约为240 万元/台，相对2021 年末的均价185 万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。 投资建议 考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收3.2、4.7、7.1 亿元（调整前为3.7、5.7、7.8 亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5 亿元（调整前为0.8、1.2、1.6 亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS 分别为0.7、1.0、1.6 元，以2 月27 日收盘价83.9 元计算，对应PE 分别为129.5、84.0、53.9 倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

事件描述 公司披露 2022年业绩快报。 2022年实现营业收入 35.7亿元， 同比+127.9%； 归母净利润 7.9亿元， 同比+356.7%。 其中， 22Q4营业收入 13.8亿元， 同比+132.4%， 环比+61.4%； 归母净利润 3.6亿元， 同比+489.3%， 环比+88.5%。 事件点评 Q4业绩大增， 全年加权平均 ROE 达 49.5%/yoy+33.3pct。 公司 22Q4盈利增长的主要原因在于： 设备端， 4-6个月的收入确认周期下， 22Q2的订单多数在 Q4确认； 金刚线业务， Q4金刚线的产能及出货量大幅提升， 同时金刚线品质提升、 成本管控能力加强， 毛利率改善； 硅片切割加工业务， 2022年 10月底产能 21GW, Q4单季度硅片切割加工产能大幅度提升。 切割设备持续保持龙头优势。 据公司官微， 2月以来， 在宇泽半导体最新 13GW 光伏机加设备、 切片设备订单招标中， 公司包揽全部截断机、 开方机、 磨抛机和切片机订单； 在晶澳科技（宁晋基地、 越南基地） 最新招标中，公司包揽全部开方机、 磨抛机和切片机订单； 在隆基鄂尔多斯基地招标中，公司拿下 100台切片机和部分机加产品订单。 硅片切割及加工技术行业领先。 硅片薄片化持续推进， 当前 P 型硅片主要是 150μm 厚度， TOPCon 电池硅片 135μm， 异质结电池硅片主要是 130μm 厚度的半片； 公司已为客户批量代切 130μm 半片硅片， 在技术储备上具备 120μm 半片的量产能力， 同时已推出 80μm 半片样片。 截至 2022年末， 公司硅片切割加工业务在手订单 1.80GW， 此外， 公司与东方日升签订战略合作框架， 拟向东方日升提供每年不少于 10GW 的异质结 210mm 半片切割加工服务。 金刚线产能有望快速落地， 创新业务实现批量出货。 据公司 2023年 1月投资者交流公告， 公司 22Q4单季度出货 1000万公里以上， 壶关（一期）年产 4000万公里金刚线项目预计 2023年达产， 预计 2023年年末公司金刚线产能规模可达 8000万公里以上。 公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500已经实现 12台的批量销售， 在业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售。 再融资申请获上交所通过。 公司拟定增募资不超过 9.2亿元， 扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款， 将增强公司资本实力， 保证公司的可持续发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润 7.9/10.5/13.5亿元， 同比分别增长 356.7%/32.6%/28.7%， 对应 EPS 分别为3.46/4.59/5.91元， 对应 PE 分别为 20.9/15.7/12.2倍。 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 硅料、 硅片价格大幅下降； 产能释放不及预期。

事件描述公司披露2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入41.1亿元，同比+106.9%；归母净利润3.8亿元，同比+249.5%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+305.3%。其中，22Q4实现营业收入17.4亿元，同比+81.2%，环比47.6%；归母净利润1.6亿元，同比+120.9%，环比+27.6%。 事件点评锂电设备业务高增长，毛利率改善。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，在手订单持续增长，报告期验收项目大幅增加。同时，公司持续加大研发投入，优化生产流程，提升内部运营效率，整体毛利率提升。 TOPCon一次掺杂设备中标率超60%。据官微，2023年以来，公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单，截至2月15日，TOPCon一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超60%。公司TOPCon一次掺杂设备累计量产数量接近20GW，量产光电效率提升0.3%左右，未来有望提效0.5%。 推出280Ah储能电芯装配线。为满足储能应用市场对280Ah产品性能提升和成本降低的两大诉求，公司推出了创新产品极耳激光焊接机，推广了极耳激光焊工艺应用。公司的280Ah储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线，实现全自动装配线的非标定制等智造。据高工锂电，目前国内已超过20家电池企业推出或规划280Ah产品及匹配产能，包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、鹏辉能源、国轩高科等。 高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至2022年末，公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约35%；在手订单约为81亿元（含税），同比增长约59%。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.8/7.7/11.5亿元，同比分别增长249.5%/100.8%/49.8%，对应EPS分别为1.89/3.80/5.69元，对应PE分别为32.2/16.0/10.7倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期

事件描述 公司披露 2022年年度业绩快报：报告期内，预计公司实现营业收入 18.46亿元， 同比增长 7.76%； 实现归属于母公司所有者的净利润 2.59亿元， 同比增长 53.74%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 2.23亿元， 同比增长 46.82%。 业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内， 公司净利润增速显著快于营收增速， 预计 22Q4营收、 归母净利润分别同比增长 15%、 28%。 公司积极应对疫情带来的困难， 确保生产经营的正常进行， 在提升产品性能的同时实施精细化管理， 对原料采购、 产品销售、 成本等方面进行严格的管控， 不断提升公司的管理水平， 提升产品的竞争力。 根据业绩快报， 我们测算公司 2022Q4实现营业收入 4.99亿元，同比增长 14.71%； 实现归母净利润 6948.38万元， 同比增长 27.78%； 实现扣非后归母净利润 5582.9万元， 同比增长 33.33%， 主要原因是本期产品毛利率的提升以及销售和收入的增长所致。 公司重点拓展新能源汽车高景气赛道， 已成立专项小组并注入研发等各方面资源， 未来有望实现更快增长。 公司产品广泛应用于汽车、 新能源、 工程机械、 模具、 阀门、 自动化装备、 电子设备、 航空、 通用设备等行业。 公司目前已有近 30款产品适合用于新能源汽车， 例如卧车、 立车针对新能源汽车电机轴、 电机壳类零件加工； 立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、 散热片组、 轮毂等零件加工； 卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。 此外， 公司高度重视相关赛道， 已成立新能源汽车专项小组， 致力于效率更高、 成本更低的专机研发。 公司高度重视研发创新， 现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平。 截至 2022年 6月 30日， 公司累计参与国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备” 研发项目的 7个项目， 并在一个项目中担任牵头单位。 公司在机床精度与保持领域、 机床高速运动领域、 机床故障分析解决领域、 操作便捷领域、 复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术， 推出的高性能高速卧式加工中心、 车铣复合数控机床、 五轴联动立式加工中心、 五轴联动龙门加工中心等数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平， 部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势， 逐步获得国内客户的认可及采购。 2022年前三季度， 公司研发费用为0.64亿元， 同比增长 14%， 研发费用率为 4.76%。 截至 2022年 6月 30日，公司研发人员共计 161人， 占员工总数的比例为 15%； 公司累计获得发明专 利 15件， 实用新型专利 123件， 外观设计专利 12件， 软件著作权 32件。 2021年， 公司研发人员平均薪酬达 27万元/年， 处于行业较高水平。 IPO 募投项目成功投产， 打破产能瓶颈， 保障订单交付完成。 公司 IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目” 总投资 5.7亿元， 建设周期为1年， 根据公司公告， 该项目已于 2022年 7月成功投产， 预计于 2024年实现全面达产， 届时每年将新增数控机床产能 2000台， 主要包括大型加工中心、 立式数控机床、 卧式数控机床等。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.6亿元、 3.2亿元、 3.8亿元， 同比分别增长 53.7%、 24.8%、 18.1%，EPS 分别为 0.8元、 1.0元、 1.2元， 按照 3月 1日收盘价 29.75元， PE 分别为 37.5、 30.0、 25.4倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游行业增长不及预期的风险； 主要采用销售服务商及经销模式引致的风险； 核心零部件进口依赖风险； 新业务拓展不及预期的风险； 行业竞争加剧风险； 新产品开发的不确定性风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险； 存货跌价风险等。

事件描述 公司披露 2022年度业绩快报， 报告期内， 预计实现营业收入 5.22亿元，同比增长 40.85%； 实现归属于母公司所有者的净利润 1.10亿元， 同比增长59.22%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 8328.39万元， 同比增长 35.53%。 业绩基本符合预期。 事件点评 受益于下游电池企业需求旺盛， 公司营业收入实现快速增长。预计 22Q4营收同比增长 33%。根据业绩预告，我们测算公司 2022Q4实现营业收入 1.34亿元， 同比增长 33.33%， 主要受益于下游电池企业需求旺盛， 公司新签订单大幅增加， 加之公司持续加大研发投入及市场拓展力度， 营业收入实现快速增长。 公司整体盈利能力持续提升， 预计 22Q4净利润同比增长 13%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现归母净利润 2472.45万元， 同比增长13.36%。 受益于国内新能源汽车市场蓬勃发展带动锂电池及相关超声波焊接设备需求大幅增加以及三大核心产品逐渐获得客户认可， 公司内部良好运行， 规模效应逐渐渐显。 动力电池头部客户大幅扩产， 拉动极耳超声波焊接设备需求高增长，2025年动力电池规划产能超 3TWh， 对应的设备及其配件年需求近 20亿元（不包含滚焊设备）。 龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大， 带来庞大的设备采购需求， 假设 2022-2025年间下游动力电池企业保持匀速扩产， 每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达 10亿元以上且逐年提升至 20亿元。 根据公司招股说明书披露， 2021年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过 50%。 此外， 公司还通过利元亨、 海目星、 联赢激光、 赢合科技等整线设备集成商将产品应用在国轩高科、 中创新航、 亿纬锂能、 蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。2021年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有率约为 20%-30%。根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况而言， 公司 2022年至 2025年在行业内整体的市场占有率将进一步提升 复合集流体量产在即，预计 2025年超声波滚焊设备需求将超过 35亿元。 公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益， 实现几何级增长。 复合集流体兼具安全性、 高比能和长寿命等优势， 有望迎来大批量应用。 根据高工锂电预测， 2025年 PET 复合铜/铝箔渗透率有望达到 21%。 目前公司的滚焊设备技术指标行业领先， 已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序 中。 同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备，且焊接速度可达 80m/min 以上。 结合全球动力电池出货量、 公司设备需求情况和单台价值量等， 我们测算 2025年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将达到 35~42亿元。 当前， 复合集流体产业化进程正在快速推进， 上游订单充沛、 中游扩产送样、 下游积极验证， 2023年有望实现小规模量产， 公司滚焊设备销售有望充分受益市场红利， 打开新增长空间。 投资建议 预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 5.2、 7.8、 11.9亿元， 同比增长 40.8%、 49.0%、 52.4%； 实现净利润 1.1、 1.7、 2.5亿元， 同比增长 59.2%、57.0%、 45.5%； 对应 EPS 分别为 1.3、 2.1、 3.1元， 以 2月 27日收盘价 132.9元计算， 对应 PE 分别为 98.9、 63.0、 43.3倍， 维持“买入-A” 评级。 风险提示 下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险； 重要零部件进口占比较大的风险； 客户集中度高及大客户依赖风险； 新业务拓展不及预期的风险； 复合集流体产业化进程不及预期的风险； 技术变革及产品研发风险； 市场竞争加剧的风险等。

事件描述公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长3.62%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55 亿元，较上年同期增长1.36%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.47 亿元，较上年同期增长2.51%。业绩低于预期。 事件点评预计22Q4 营收同比减少23.7%，主要受到疫情反复、宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等多方面因素影响所致。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.25 亿元，同比下滑23.74%。2022 年，面对宏观环境不确定性、全球消费电子需求疲软等不利因素的影响，公司积极应对，凭借长期积累的技术基础和优质的客户资源，同时围绕客户及产品加强市场的纵向深耕及横向拓展力度，公司加强了资源统一调配，强化现有客户的紧密合作及服务覆盖范围、服务质量，并通过拓展产品线及应用领域来丰富客户业务类型，实现了稳健的经营态势，全年营收、净利润小幅增长。 公司根据战略规划的发展需要，相关投入加大，预计22Q4 净利润同比减少51.5%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润1464.21万元，同比下滑51.53%；实现扣非后归母净利润1229.05 万元，同比增长-53.20%。报告期内，汇率的波动会对公司利润带来一定的正向影响，与此同时，公司为了进一步加强精益生产、精细化管理以夯实内生动力，不断进行技术创新以维持市场竞争优势，引入行业优秀的管理、销售、研发人才，并持续加大研发投入，导致期间费用同比有所增加。 流体控制设备量价优势显著，传统主营业务有望稳健增长。（1）市场规模保持较快增长，高端领域进口替代空间广阔。根据头豹研究院公开数据显示，2020 年中国精密流体控制设备市场规模为272.3 亿元，预计2025 年将达到490.6 亿元，复合增长率达到12.5%。公司的点胶机在定位精度、重复精度和运行速度方面，已与美国诺信等全球领先的流体控制设备企业保持一致水平，进口替代能力强。（2）受益于核心零部件自研自产及苹果链，2018~2021 年，公司流体控制设备的毛利率分别为72.45%、70.95%、69.32%及63.79%，大幅高于可比上市公司产品的毛利率水平。 国内首创ADA 智能平台优势突出，第二增长极蓄势待发。ADA 智能平台模块化设计：通用机架+主机模组=通用平台+各种功能/供料/校准/输送模块=智能平台设备。公司从2015 年开始研发ADA 智能平台，2021 年完成并已获得正式销售订单。目前已经在汽车电子行业得到实际的验证及应用。 ADA 智能平台可极大地降低客户每年对单一非标设备类固定资产的重复投资，具备明显的成本优势、效率优势，采用ADA 智能平台，客户只需要更换功能头模块，其成本投入相比采购一台专用设备大幅降低。同时，ADA智能平台可以单机生产模式，亦可以多机连线的生产模式，与传统专用设备相比更具有扩展性、灵活性，有效解决制造业设备通用性低、故障排除时间长、操作技术门槛高、换线转产不灵活的四大行业痛点。 投资建议考虑到公司受到宏观环境不确定性、终端消费电子市场需求下行周期等短期影响较大，因此下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收6.5、9.3、12.8 亿元（调整前为8.4、11.5、16.1 亿元），同比增长1.4%、42.1%、38.4%；实现净利润1.6、2.2、2.8 亿元（调整前为2.0、2.6、3.5 亿元），同比增长1.4%、40.4、30.3%；对应EPS 分别为1.9、2.7、3.5 元。以2 月28日收盘价53.8 元计算，对应公司2022-2024 年PE 分别为28.1、20.0、15.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示对苹果产业链依赖较高的风险；下游应用领域较为集中的风险；下游需求周期性波动导致业绩下滑的风险；宏观经济波动及国际贸易冲突加剧的风险等。

核心观点： 公司成立于 2002年， 初期主要从事工业自动化产品的研发和销售， 后向网络能源、 新能源汽车、 光储领域延伸。 工业自动化和数据中心目前为公司的主要业务， 其主要产品低压变频器在国产品牌中市场份额领先， 持续受益于行业增长； 光储和新能源车为成长型业务， 近年来加速扩张， 盈利有望改善，持续贡献公司业绩成长。 同时， 公司积极提升内部治理， 成立事业群， 支撑业务的高速扩张。 投资逻辑： 深耕二十年， 不断寻求新发展。 公司核心成员深耕行业， 初期主要从事工业自动化产品的研发和销售， 通过设立子公司和并购不断扩展业务范围， 同时根据市场变化及公司战略完成对部分公司的增资减资计划。 公司目前控股公司达 16家， 子公司分工明确， 多次股权激励计划提升向心力。 2022年公司进行了组织结构的变化， 工业自动化事业群在研发端、供应链端、 市场端持续组织优化； 同时， 公司新能源汽车驱动业务引入了战略投资者， 加大了对光伏业务的投资， 受让无锡电梯子公司少数股东股权。 业务上， 公司聚焦工业自动化、 数据中心、 新能源车、 光储四大业务产品线， 产品矩阵不断丰富， 致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域解决方案提供者。 工业自动化与数据中心业务， 稳中有升构建营收基本盘。 工业自动化和数据中心为公司目前主要收入来源， 其中工业自动化业务占比在 60%以上， 低压变频器占据工业自动化的主要份额。 1) 工业自动化方面， 中国低压变频器市场规模逐年上涨， 2021年达436.6亿元， 同比增长 9.06%。 公司低压变频器在国产品牌中市场份额领先， 未来将针对伺服、 PLC 重点推进行业解决方案及新产品，持续提升伺服、 PLC 核心竞争力， 维持稳定增长； 2) 数据中心方面， 预计 2024年中国机房空调和 UPS 市场规模分别将达到 105.8和 145.4亿元，近三年复合增长率分别达 14.5%和 19.7%，公司专注于模块化 UPS 与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用， 有望持续受益。 成长型业务乘势而起， 贡献公司高成长。 新能源汽车和光储为公司成长型业务。 公司光伏产品聚焦于分布式市场， 产品涵盖并网逆变器、 离网逆变器、 储能逆变器以及终端选配件， 可用于集网、 并网； 新能源车业务目前以商用车为主， 2022年在乘用车方面亦有突破。 1) 光储方面， 逆变器约占光伏电站 10%的成本， 是光伏电站的关键组件之一，在光伏行业持续高增和国产逆变器出口价格优势的背景下，公司建立了覆盖全球多个国家的渠道网络， 产品不断迭代， 并增资子公司， 继续加码光伏业务， 22H1公司光储业务的营业收入同比增长 167%； 2) 新能源车方面， 公司商用车营收占比较多， 2022年突破了乘用车项目定点并批量获单， 在政策支持和“车电分离” 换电模式推动普及的背景下， 新能源商用车未来三年有望迎来行业爆发期， 根据沙利文相关资料， 预计 2026年国内新能源商用车销量将增长至 144.3万辆， 2020-2026年的复合增长率约 51.1%， 行业快速发展有望带动公司业务高速扩张。 投资建议： 公司主要业务持续增长， 成长型业务保持高增速， 持续研发投入，同时海外市场逐步恢复。 相较可比公司汇川技术、 蓝海华腾和英搏尔， 公司各项财务指标良好， 处于行业中上游， 近两年盈利情况向好， 成长性较强。 截止 2023年 2月 27日， 公司总市值达 90.7亿元， 对应 2021年市盈率 49.7x，对应 2022年预计市盈率 33.5x， 市盈率（TTM） 为 50.1x， 显著低于可比公司平均 65.6x。 预计公司 2022-2024年归母净利润 2.71/4.13/5.35亿元， 同比增长48.7%/52.5%/29.5%， 对应 EPS 为 0.35/0.53/0.68元， 给予“增持-A” 评级。 风险提示： 宏观经济及政策风险、 原材料价格波动和紧缺的风险、 成长型业务拓展不及预期风险、 汇率波动风险

事件描述公司披露2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入6.5亿元，同比+32.6%；实现归母净利润1.4亿元，同比+28.7%。其中，22Q4实现营业收入2.4亿元，同比+20.4%，环比+54.4%；实现归母净利润0.5亿元，同比+13.8%，环比+57.9%。 事件点评下游应用不断拓展，泛半导体业务发展加快。公司加大市场开拓力度，深挖PCB核心战略客户潜能，开拓了先进封装、引线框架、新型显示等市场。同时，公司瞄准快速增长的IC载板、类载板市场，MAS6直写光刻设备成功开拓日本载板市场，解析精度6/6μm，对位精度达5μm，表明公司的产品技术和质量受到海外客户认可。 持续推进前沿技术研发，技术参数行业领先。在技术参数上，公司泛半导体直写光刻设备LDW系列光刻精度能达到最小线宽350-500nm，能满足90-130nm制程节点的掩膜版制版需求。先进封装领域，公司已有多台设备发送至客户端，涉及工艺有垂直布线TSV、水平布线Bumping的RDL环节等。电镀铜曝光设备上，据上证e互动，公司加速落地最小15μm的铜栅线直写曝光方案的产业化，并布局5μm以下线宽的铜栅线的直写曝光方案从实验室到产业化的落地。 定增申请已获上交所审核通过，产能扩继续推进。据定增方案，公司拟募资不超过8.0亿元，主要用于（1）直写光刻设备产业化应用深化拓展，使用募集资金2.7亿元；（2）IC载板、类载板直写光刻设备产业化项目，IC使用募资1.8亿元。根据Prismark预测，2021-2025年间，IC载板市场规模年复合增长率有望达到13.9%；据TheInsightPartners预测，2021-2028年期间全球类载板市场规模复合增长率将达到17.85%，具备良好发展前景。（3）关键子系统、核心零部件自主研发，维护供应链安全，降低生产成本，使用募资1.5亿元。（4）补充流动资金，使用募资2.0亿元。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.4/2.1/2.9亿元，同比分别增长28.7%/54.6%/37.5%，对应EPS分别为1.13/1.75/2.40元，对应2月24日收盘价86.68元，PE分别为76.7/49.6/36.0倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：技术研发不及预期；新技术应用不及预期；下游增长不及预期；行业竞争加剧；统计误差、模型参数及假设不及预期。

事件描述公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现营业收入215.32亿元~251.21亿元，同比增长20%~40%；实现归母净利润39.31亿元~46.45亿元，同比增长10%~30%；实现扣非后净利润32.20亿元~37.94亿元，同比增长10%~30%。预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约8.65亿元，同比增长32.06%。业绩基本符合预期。 事件点评报告期内，公司自动化业务、新能源汽车业务、工业机器人业务销售收入均取得较快增长，预计22Q4营收同比增长15%~93%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入52.91亿元~88.80亿元，同比增长15.15%~93.25%。报告期内，公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。 受公司产品收入结构调整等影响，22Q4净利润同比增长-22%~44%。 根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润8.46亿元~15.6亿元，同比增长-21.81%~44.18%；实现扣非后归母净利润4.9亿元~10.64亿元，同比增长-2.2%~112.4%。报告期内，由于公司产品收入结构变化及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。由于股权类投资项目（含海外基金）公允价值、政府补助同比增长，公司非经常性损益同比增加。 公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。2022年前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。 2022年前三季度，公司新能源汽车业务新定点项目超35个，工业机器人发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。 在手订单充足，新签订单保持较快增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。整体来看，公司22Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.7/53.7/66.8亿元，同比分别增长16.8%/28.7%/24.4%，对应EPS分别为1.57/2.02/2.51元，对应2月14日收盘价74.9元，PE分别为47.7/37.1/29.8倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；原材料采购风险与成本上涨的风险等。

事件描述公司发布2023年定增预案，拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过6亿元，扣除发行费用后拟用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目及补充流动资金。 事件点评公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，产届时可支持年产1000台五轴机床产量。2022上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率，同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。 五轴联动数控机床智能制造项目实施有助于公司深化主营业务发展，大幅提升收入规模和盈利水平，扩大龙头产品的市场占有率，持续构筑并强化市场竞争优势。系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目将实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类五轴联动数控机床的规模化生产，满足下游领域应用需求。高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目有助于公司扩大机床关键功能部件的自主生产和供应能力，保障公司高档五轴联动数控机床的品质性能，获取成本优势，为高档数控机床业务发展提供支撑。此外，项目生产的小部分电主轴将实现对外销售，有助于公司扩大收入规模，培育新的利润增长点。 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。截至2022年9月末，公司在手订单的整机平均单价约为240万元/台，相对2021年末的均价185万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望实现回升。 在手订单大幅增加，持续深耕航空航天领域，新能源汽车领域实现突破。 2022前三季度，公司新增订单金额同比增长超过50%。其中，国内新增订单按照下游行业拆分，航空航天领域占比为59%，机械设备占比为12%，能源领域占比达到10%，汽车领域占比为6%，刀具的占比为5%。 （1）航空航天领域：公司的五轴联动数控机床可以针对飞机机翼、机身、尾翼的大中小型飞机结构件、起落架及航空发动机等核心关键零部件进行加工。中国航发商用航空发动机有限公司是公司在航空领域的典型合作伙伴，公司参与了第一台C919发动机生产制造，提供的多款五轴立式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心主要用于C919大飞机发动机的叶盘等零部件的试制生产；公司于2022年推出的KTM120卧式镗铣车复合加工中心首推即与飞机起落架生产厂商建立合作；同时公司研制大、小规格翻板铣削产品用于航空领域的框梁等结构件加工。 （2）新能源汽车领域：2022Q3公司新增新能源汽车零部件订单，针对新能源汽车电机六面体壳体、减速器壳体等零部件加工，公司的五轴机床已有广泛应用，该领域尚未达到集中放量的阶段，预计未来几年会有较为明朗的前景。 投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收3.7、5.7、7.8亿元，同比增长44.3%、56.4%、35.3%；实现净利润0.8、1.2、1.6亿元，同比增长13.2%、46.3%、34.5%；对应EPS分别为0.9、1.3、1.7元，以2月3日收盘价104.2元计算，对应PE分别为117.7、80.4、59.8倍，维持“增持-A”评级。 风险提示下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

投资要点： 深耕生活用纸智能装备领域， 从单台设备升级到整条生产线， 由半自动化转变到全自动化综合， 毛利率保持在 50%左右。 公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面， 基本达到了欧美同类产品的技术水平， 实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的 800型多通道全自动手帕纸生产线、 5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白， 技术居于国内领先水平。 公司生活用纸产品定位中高端市场， 盈利能力较强， 综合毛利率保持在 50%左右。 合作龙头客户， 扩产产能稳步落地， 对公司生活用纸装备业务形成支撑。 公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、 恒安集团、 中顺柔洁、 维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。 大客户积极推进设备更新换代及扩产， 据造纸协会数据， 四大龙头企业公布了 325万吨左右的扩产规划， 根据产能规划， 2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。 进军锂电隔膜设备领域， 国产替代正当时， 有望打造第二增长极。 动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升， 结合 GGII 预测， 2025年隔膜需求在 330-360亿平方米左右； 隔膜厂纷纷进行扩产， 根据扩产规划，隔膜厂在 2023-2025年的扩产规模累计约 269亿平方米； 根据恩捷股份等披露的扩产项目， 1亿平湿法产线设备投资在 2亿元以上， 干法产线设备投资在 1.5亿元左右， 预计 2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约 500亿元。 目前， 隔膜核心设备被国外厂商垄断， 但是国外设备厂商扩产慢、 交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定， 成为行业扩产瓶颈， 国产替代面临广阔空间。 据招股说明书， 公司切入湿法隔膜生产线， 并落地 8800万元订单； 当前， 国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺， 随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元， 同比增长-3.1%/87.3%/31.3%， EPS 为 3.32/6.22/8.17元， 对应 2023年 2月 1日收盘价 83.86元， PE 为 25.2/13.5/10.3倍， 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 客户集中度较高的风险， 下游需求增长不及预期风险， 技术快速迭代的风险， 产品验证不及预期的风险， 主要原材料价格波动风险， 应收账款回收风险， 核心人才流失的风险， 统计模型参数假设不及预期的风险。