事件描述 公司披露 2022年年报和 2023年一季报。 2022年， 公司实现营业收入6.5亿元， 同比+32.5%； 实现归母净利润 1.4亿元， 同比+28.7%； 扣非后归母净利润 1.2亿元， 同比+34.2%。 23Q1实现营业收入 1.6亿元， 同比+50.3%； 归母净利润 0.3亿元， 同比+70.3%， 大幅超出市场预期。 事件点评 泛半导体业务增长迅速， 收入贡献提升 3.4pct 至 14.7%。 2022年， 从销量来看， PCB 和泛半导体系列分别销售 174/26台， 同比+20.8%/52.9%； 从收入来看， PCB 和泛半导体业务分别创收 5.3亿元 /1.0亿元， 同比+26.9%/+71.9%， 收入贡献分别为 80.8%/14.7%（yoy+3.4pct）。 PCB 业务收入增速远超行业： 据 Prismark， 2022年全球 PCB 产值增速仅为 1%。 产品端， PCB 阻焊业务拓展顺利， 阻焊层高阶 NEX60系列每小时产能达 300面； 客户端， 前 100强全覆盖， 新增头部厂商鹏鼎控股订单，深化与生益电子、 胜宏科技、 沪电股份等客户的合作。 泛半导体业务应用场景持续拓展： 产品端， IC 载板 MAS6系列最小线宽 6μm， WLP2000晶圆级封装直写光刻机批量发货； 客户端， 导入华天科技、 辰显光电、 立德半导体、 沃格光电等产业化客户， 电镀铜曝光设备也覆盖行业内多家客户； 研发端， 公司正在推进 90-65nm 的掩膜版制版光刻设备研制。 产品结构调整， 带动销售毛利率边际改善。 2022年， 销售毛利率/净利率分别为 43.2%/20.9%， 同比+0.4pct/-0.6pct。 分行业看， PCB 和泛半导体的毛利率分别为 37.9%/65.1%， 同比-0.8pct/+3.0pct。 23Q1公司毛利率/净利率分别为 44.2%/21.4%， 同比+4.5pct/+2.5pct。 整体来看， 随着公司产品端不断拓展， 泛半导体业务收入占比提升， 公司销售毛利率的边际改善。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.1/2.9/3.8亿元， 同比分别增长 54.4%/37.6%/32.2%， 对应 EPS 分别为1.75/2.40/3.18元， 对应 4月 19日收盘价 86.3元， PE 分别为 46.2/33.6/25.4倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 技术研发不及预期； 新技术应用不及预期； 下游增长不及预期； 行业竞争加剧； 统计误差、 模型参数及假设不及预期。

事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.46亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长55.59%；扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长45.90%。业绩基本符合预期。 事件点评公司积极实施精细化管理，在2022年行业需求承压的背景下，净利润增速显著快于营收增速，扣非净利润实现大幅增长。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点拓展新能源汽车高景气赛道，成立专项小组致力于效率更高、成本更低的专机研发。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1~Q4营业收入增速分别为25.11%/-8.64%/4.95%/14.47%；归母净利润增速分别为189.32%/25.42%/59.35%/35.21%。 公司盈利能力大幅提升，期间费用率显著下降，净利率同比提升4.37pct。 2022年，公司毛利率同比提高2.22pct至27.49%，净利率同比提升4.37pct至14.21%。期间费用率同比下降0.9pct至13.38%，其中销售费用率6.98%，同比下降0.8pct，主要系公司报告期完善了经销商年度奖励政策，销售服务费下降所致；管理费用率1.93%，同比下降0.15pct；财务费用率0.02%，同比下降0.1pct，主要系公司报告期汇兑损益变动所致；研发费用率4.45%，同比上升0.15pct，主要系公司报告期研发投入持续增加所致。 公司三大类机床产品的毛利率均有所提升，经营业绩保持较好增长。公司专注于数控金属切削机床领域，高度重视研发创新，现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平。2022年，公司各类产品销售占比总体保持稳定，受下游行业需求的变化，卧式数控机床的销售占比略有上升，立式数控机床的销售占比略有下降，大型加工中心的销售占比和上年基本持平。报告期内，（1）大型加工中心实现营业收入8.34亿元，同比增长7.12%，毛利率同比上升1.93pct至27.36%；（2）立式数控机床实现营业收入4.98亿元，同比下降0.1%，毛利率同比提升2.51pct至25.33%；（3）卧式数控机床实现营业收入4.88亿元，同比增长24.29%，毛利率同比提升1.60pct至29.63%。 公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司实现海外营业收入3.31亿元创历史新高，同比增长56.53%；海外收入占比提升，由2021年的12.34%提升至17.93%，同比提升5.59pct；海外业务毛利率同比提升4.94pct至27.77%。公司建立了专门海外销售网络，报告期内公司产品销售至40多个国家或地区。 IPO募投项目成功投产，打破产能瓶颈，保障订单交付完成。公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资5.7亿元，建设周期为1年，根据公司公告，该项目已于2022年7月成功投产，预计于2024年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能2000台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比分别增长24.9%、21.4%、21.0%，EPS分别为1.0元、1.2元、1.5元，按照4月17日收盘价26.51元，PE分别为26.4、21.8、18.0倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；主要采用销售服务商及经销模式引致的风险；核心零部件进口依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；存货跌价风险等。

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入41.01 亿元，同比下降18.83%，实现归母净利润2.75 亿元，同比下降2.07%；扣非后归母净利润6237.86 万元，同比下降48.15%。 事件点评2022 年，制造业持续面临市场需求不足、行业下滑等诸多问题，国际、国内环境变化等复杂因素对机床行业影响较大，公司业绩承压下行，净利润同比微降。报告期内，为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022 前三季度，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩下滑明显，四季度开始宏观环境回温，业绩开始明显回升。2022Q1/Q2/Q3/ Q4 营业收入增速分别为-28.34%/-28.52%/-11.33%/2.11%；归母净利润增速分别为-15.03%/-29.71%/0.34%/189.26%。 公司盈利能力显著提升，22 年毛利率、净利率同比分别增加0.37、1.45pct，机床类产品毛利率同比提升1.87pct，主要受益于产品结构优化及降本控费。报告期内，公司毛利率同比提高0.37pct 至18.89%，净利率同比增加1.45pct 至7.95%。分业务板块来看，机床类毛利率同比上升1.87pct 至18.55%，零部件类毛利率同比减少2.62pct 至13.30%，工具类毛利率同比上升0.17pct 至33.38%。期间费用率同比增加0.62pct 至11.59%，其中销售费用率3.63%，与21 年持平；管理费用率7.30%，同比增加1.01pct；财务费用率0.66%，同比下降0.39pct，主要系本期利息支出减少影响所致；研发费用率4.42%，同比增加0.81pct。报告期内，公司实现降本控费较上年同期提升33%。 公司围绕“5221”发展战略，坚持深化以主机业务为引领，以高端制造与核心部件为支撑，以智能制造为新的突破口，持续纵深调整产业结构，取得了明显成效。公司是中国机床工具行业品类最多、精密复杂程度最高、产业链最完整、综合竞争优势显著的企业之一，在齿轮加工机床、加工中心、车削中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。在国内率先建立首家智能机床创新中心并推出第一代五款智能机床，在业界引起巨大反响。 集团公司旗下汉江机床、汉江工具入选国家专精特新“小巨人”企业。沃克齿轮、秦川数控、关中工具等四户企业入选2022 年省“专精特新”中小企业。秦川本部数控磨齿机荣获国家工信部“制造业单项冠军产品”称号。报告期内，（1）机床类产品实现营业收入21.67 亿元，同比减少10.76%；（2）零部件类产品实现营业收入12.98 亿元，同比减少21.35%；（3）工具类产品实现营业收入3.62 亿元，同比下降10.21%。主机产品方面，秦川机床本部五轴产品3 个标准机型实现小批量销售，2 个重点新产品进入试制阶段，宝鸡机床产品高端化发展表现抢眼，车削中心、五轴产品、全功能数控车床产值比重提高。高端制造、零部件产品方面，秦川机床本部机器人减速器开发3 款N 系列新产品及两款4 个型号曳引机新产品，沃克齿轮AGV 舵轮实现装机，从精密零件生产成功转向高端部件生产。 公司围绕主营业务积极开拓海外市场，2022 年本部机床出口收入创历史新高。报告期内，公司国外地区实现营业收入2.49 亿元，同比下降22.77%；收入占比同比下降0.31pct 至6.08%，主要系公司大幅压缩了非主营业务类的进出口贸易代理业务所致。报告期内，公司本部机床出口创历史新高，打开了俄罗斯、德国市场，并成功开发德国风电铸件市场。 夯实主业发展根基，拟定增12.3 亿元发力高端五轴机床及新能源汽车领域。2022 年7 月，公司启动新一轮融资工作，拟募集资金12.3 亿元，主要投入秦创原·秦川集团高档工业母机创新基地（一期）、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化建设、新能源乘用车零部件建设、复杂刀具产业链强链补链赋能提升技术改造4 个重点项目。公司五轴加工中心产品已有4大系列20 多种型号，覆盖了高端数控机床领域大部分加工类型和尺寸规格，产品在汽车工业、轨道交通、能源等领域中具备明显优势及良好市场前景。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司聚焦主业，围绕“5221”战略发展目标，针对高端工业母机、新能源汽车、RV 减速器等领域重点发力，加快推进项目建设，贴合市场进行产品规划调整，为公司持续发展增加新动力；公司发挥“秦川-法士特”战略协同、资源共享机制，实现产业链上下游高效协同，未来业绩有望保持较快增长。综上，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.5 亿元、4.4 亿元、5.6 亿元，同比分别增长25.8%、26.3%、27.3%，EPS 分别为0.4 元、0.5 元、0.6 元，按照4 月11 日收盘价11.73 元，PE 分别为30.5、24.2、19.0 倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。

事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 47.4亿元， 同比+52.5%； 归母净利润 11.7亿元， 同比+15.7%； 扣非净利润 9.2亿元， 同比+183.44%。 归母净利增长较慢， 主要是因为非经常损益同比减少， 其中， 政府补助同比减少 1.6亿元， 股权投资产生的公允价值变动收益等减少约 3.4亿元。 22Q4实现营业收入 17亿元， 同比+63.9%； 实现归母净利润 3.8亿元，同比-19.8%。 事件点评 核心设备均达到国际先进水平， 市场份额不断提升。 （1） 刻蚀设备实现收入 31.5亿元， yoy+57.1%。 CCP 设备， 2022年共交付 475个 CCP 刻蚀反应腔， yoy+59.4%； CCP 设备超 200台进入 5纳米及以下生产线； 同时， 公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。 ICP 设备， 在超过 20个客户的逻辑、 DRAM 和 3D NAND 等器件的生产线上进行超过 100多个 ICP 刻蚀工艺的量产； Nanova 单台机订单年增长超 100%， 截止 2022年底， Primo Nanova?系列产品在客户端安装腔体数已达到 297台。 （2） MOCVD 设备实现收入 7.0亿元， yoy+39.1%。 在国内外氮化镓基 LED 市场占主导地位。 截止 2022年末， 公司累计 3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户 106条芯片生产线全面量产， 包括 2320台 CCP， 460台 ICP， 531台 MOCVD， 较 2021年末增长 40.2%。 核心设备毛利率同比提升， 新品开发进展顺利。 2022年， 公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为 47.0%/37.0%，同比分别增长 2.7pct/3.2pct。 公司期间费用率合计 23.2%， 同比-3.4pct； 净利率 24.6%， 同比-7.9pct， 主要系非经常性损益减少所致。 2022年， 公司研发投入 9.3亿元， yoy+27.6%， 占收入比例为 19.6%； 研发人员 592人， 占比达42.9%。 在刻蚀设备上， 开发新型 CCP、 ICP 设备， 满足新一代逻辑芯片和高密度存储 DRAM 和 3D NAND 芯片的不同刻蚀需求。 在薄膜沉积设备上，LPCVD 样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证； EPI 设备，已进入样机制造和调试阶段； ALD 钨设备， 目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证， ALD 氮化钛设备进入实验室测试阶段。 针对第三代半导体设备， 公司重点开发 Micro-LED 专用 MOCVD 设备， 以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。 新签订单保障业绩增长， 产能建设顺利进行。 2022年新签订单 63.2亿元， 同比+53.0%， 形成有效业绩支撑。 目前产能建设顺利推进， 中微临港产 业化基地（18万平方米） 主体建设已完成， 2023年将部分投入使用； 中微南昌（14万平方米）生产和研发基地基本建成完工， 部分生产洁净室于 2022年 7月投入试生产； 中微临港总部和研发基地（10万平方米） 正常进行施工中。 未来 2年， 公司产房和办公楼面积将达到 45万平方米， 比现有厂房面积大 15倍。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 14.3\18.1\21.5亿元， 同比分别增长 22.6%/26.1%/19.1%， 对应 EPS 分别为 2.33\2.93\3.49元， 对应 PE 分别为 72.4\57.4\48.2倍。 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示 行业周期波动的风险， 下游扩产不及预期的风险， 研发进展不及预期的风险， 关键技术人员流失的风险。

公司发布公告称，于2023 年3 月30 日正式公开发布SDS1000X HD 系列高分辨率数字示波器产品。 事件点评 SDS1000X HD 系列数字示波器产品具备12-bit 高分辨率，最高带宽200MHz，采样率最高1GSa/s，具备2/4 个模拟通道和16 个数字通道，存储深度可达100Mpts，可广泛应用于高精度电源、传感器、医疗器械、激光等领域。Sequence 模式下，该系列产品波形捕获率最高达400,000 帧/秒，可以实现高速瞬态信号的快速捕获与高精度分析，在进行信号整体性能特性测试时，让波形细节特征也一览无余，帮助用户更快、更准地发现并定位问题所在。该系列产品全带宽下本底噪声仅70μVrms,具有256 级辉度等级及色温显示，触发灵敏度高，触发抖动小，支持丰富的智能触发、串行总线触发和解码，支持历史（History）模式、分段采集（Sequence）、模板测试、搜索、导航、波特图和电源分析等高级分析模式。该系列产品的发布是公司高端技术下沉的体现，进一步丰富了鼎阳科技高分辨率数字示波器类产品线，拓宽了鼎阳科技数字示波器类产品的应用场景和使用范围。 受益于新产品导入加速，产品进入放量阶段，以及国产替代的加速，公司营业收入稳步提升，预计22Q4 营收同比增长37%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.30 亿元，同比增长36.77%。2022 年，公司发布了9 款新产品，除11 月、12 月发布的6 款新产品外，其余3 款新产品SDS2000X HD、SDS6000L、SNA5000A 均实现了当年发布当年即实现规模化销售。公司坚持自主研发技术创新，通过高强度的研发投入，持续进行产品和技术的迭代升级。通过多年技术储备对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品，包括行业四大主力产品在内的全部产品全面持续高端化，依托全球化的品牌和渠道，实现营业收入快速提升。目前公司四大主力产品全线进入高端，高端产品占比逐年加速提升，报告期内已达到17.51%，比上年的11.18%提升6.33 个百分点。 射频类及高分辨率产品量价齐升、增长亮眼。其中，射频微波类产品空间大、毛利率高，有望打开新蓝海。2022 年1-9 月，公司高分辨率数字示波器、射频微波类产品境内收入分别同比增长239.53%、104.15%，其中，射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高13.91pct，具有更强的盈利能力，有望成为公司未来的新增长点。2022 年1-9 月，公司四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波信号源类产品平均单价同比提升38.32%。 根据公司2022 年中报，矢量网络分析仪平均售价同比提升43.23%。 国内市场进口替代加速，境内销售持续高速增长，境内工业市场增速尤为亮眼。2019~2022 上半年，公司境内营收占比由20.4%逐年提升至30.8%。 2022 全年，公司境内营业收入增长72.71%，比公司全球营业收入增幅30.90%高出41.81 个百分点。2022 年1-9 月，公司境内市场营业收入同比增长79.93%，其中境内工业市场同比增长131.78%，Q3 境内营收同比增长124.55%，其中境内工业市场同比增长215.82%。 投资建议 通用电子测试测量仪器行业天花板高，国产替代空间广阔，公司由于起步较晚，目前销售额占行业整体规模的比例较小，但随着公司产品结构逐步向更高档次发展，高端线射频类及高分辨率产品量价齐升、增速亮眼，依靠持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势，未来公司具有较大的发展潜力。我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入4.0、5.6、7.6 亿元，同比增长30.9%、40.8%、34.8%；分别实现净利润1.4、1.9、2.6 亿元，同比增长73.5%、35.4%、35.8%；对应EPS 分别为1.3、1.8、2.4 元。以4 月4 日收盘价74.73 元计算，对应公司2022-2024 年PE 分别为56.4、41.5、30.6 倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 受管制原材料无法获得许可的风险；高端产品推出或销售不及预期风险；国内市场开拓不力的风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险；经销体系拓展和管理不力风险等。

事件描述公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入35.7亿元，同比+127.9%；实现归母净利润7.9亿元，同比+356.7%。其中，22Q4营业收入13.8亿元，同比+132.4%，环比+61.4%；归母净利润3.6亿元，同比+489.3%，环比+88.5%。 事件点评业务全面增长，耗材和切片代工收入贡献近50%。从收入结构看，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务分别实现收入14.7亿元/9.3亿元/8.4亿元/1.6亿元，收入贡献为分别为41.3%/26.0%/23.5%/4.4%，同比分别增长50.4%/778.2%/188.2%/48.9%。光伏设备业务，与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额订单，GC700X切片机市占率稳居第一。硅片切割加工服务，截止22年末，切片产能21GW，已规划产能为52GW。金刚线业务，年产量3392.8万千米，yoy+257.0%；年销量（不含自用）2539.7万千米，yoy+206.2%，市占率稳步提升。 切片技术闭环，规模效应显现，盈利能力大幅提升。2022年公司毛利率41.5%，yoy+7.8pct；净利率22.1%，yoy+11.1pct。各细分业务的毛利率同比均有提升，光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务毛利率分别为33.2%/45.5%/43.1%/54.4%，同比增加2.1pct/16.7pct/7.2pct/12pct。费用率方面，各项期间费用率均有下滑，合计15.9%/yoy-4.4pct。公司重视研发投入，发生研发费用2.3亿元/yoy+92.2%，研发的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500实现国产替代。公司充分发挥技术闭环专业化切割技术优势，持续推动金刚线细线化迭代，逐步建立了产能规模优势。 产能继续释放，在手订单饱满，看好23年业绩增长。从产能看，切片代工预计23年末达到38GW（较22年末增加17GW）；金刚线产能预计23年末达9000万公里以上（较22年末增加5000万公里以上）。从在手订单看，截至2022年末，光伏切割设备在手订单合计14.7亿元（含税），yoy+74.03%；切片代工，公司签订框架协议，拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210mm半片切割加工服务；创新业务设备在手订单7,279.4万元（含税），yoy+68.7%。 投资建议预计公司2023-2025年归母净利润10.5/13.5/16.0亿元，同比分别增长33.6%/28.3%/18.0%，对应EPS分别为4.62/5.93/7.00元，对应PE分别为14.7/11.5/9.7倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示下游需求不及预期；硅料、硅片价格大幅下降；产能释放不及预期；分红预案未通过股东大会审议的风险。

事件描述公司披露2022年年报。2022年，公司实现营业收入125.6亿元，同比+34.6%；实现归母净利润6.8亿元，同比+55.4%；扣非后归母净利润7.7亿元，同比+130.2%。其中，22Q4实现营业收入22.4亿元，同比+103.3%；实现归母净利润-1.1亿元，同比减亏1.2亿元。 事件点评大中拖机销量增速快于行业，海外销售持续增长。从收入构成来看，公司农业机械、动力机械分别创收116.5亿元、25.8亿元，同比+37.6%、+13.1%，其中分部抵消17.7亿元。从产品销量来看，据中国农机工业协会，2022年，行业骨干企业大中拖销量37.5万台，同比+17.2%；公司大中拖销量8.8万台，创历史新高，同比+27.6%，同时，公司海外销量持续增长，出口数量同比+37.8%。此外，公司柴油机实现销售15.1万台，其中外部市场配套销量同比增长8.3%，进一步获得外部用户认可。 毛利率小幅下滑0.5pct，经营净现金流大幅增长。（1）2022年，公司毛利率/净利率分别为15.7%/5.2%，同比-0.5pct/+0.4%pct，毛利率下滑主要是原材料价格高位波动叠加能源价格大幅增长所致。（2）期间费用率：公司强化费用管控，四项期间费用率均有下滑，合计8.8%，同比-2.3pct。（3）公司资产减值和信用减值损失合计1.3亿元/同比减少6.9亿元，投资收益0.1亿元/同比减少6.3亿元，主要是因为上年同期法国公司、收获机械公司进行清算，公司计提长期股权投资减值损失以及前期超额亏损进行回转。（4）经营现金流：公司经营活动现金流净额为36.0亿元，同比+518.6%，一方面产品销售增长，另一方面是一拖财务公司与国机财务公司重组、资金收回。 中央“一号文件”强调要强化农业科技和装备支撑，农机进入高质量发展阶段。“一号文件”指出要加快先进农机研发推广，完善农机购置与应用补贴，在此背景下，农机高质量发展将加速推进。此外，长期来看，国四标准升级有利于行业落后产能出清，促进提效升级，龙头企业市占率有望继续提升。 投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.4/11.1/14.3亿元，同比分别增长23.4%/32.0%/28.8%，对应EPS分别为0.75/0.99/1.27元，对应3月29日收盘价11.26元，PE分别为15.1/11.4/8.9倍。维持“增持-B”的投资评级。 风险提示：非道路国四切换导致市场需求变化风险；行业政策调整的风险；原材料及能源价格波动的风险。

事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 356.6亿元， 同比+22.1%； 实现归母净利润 23.5亿元， 同比+651.2%。 其中， 22Q4实现营业收入 114.1亿元， 环比+26.3%； 实现归母净利润 2.9亿元， 环比-69.9%。 事件点评 营收创新高， 其中油技收入贡献提升， 钻井服务边际恢复， 区域布局成效显著。 公司 2022年新签海外合同/协议总金额创历史之最， 有效提振业绩。 从细分行业来看， 钻井服务、 油田技术服务、 船舶服务、 物探采集和工程勘察服务分别实现收入 103.5亿元、 196.0亿元、 37.3亿元、 19.9亿元， 同比分别+17.8%、 +29.9%、 +12.6%、 -2.1%， 收入贡献为 29.0%、55.0%、 10.5%、 5.6%。 从地区来看， 国内收入 293.8亿元， 海外收入 62.7亿元， 同比分别+19.5%、 +35.9%。 就海外业务而言， 公司中标伊拉克东巴格达南油田 32口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目， 在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同， 增产业务在印尼实现重要突破。 毛利率/净利率为 12.3%/7.0%， 同比-4.1pct/+5.9pct。 2022年， 物料消耗、 原材料价格、 分包支出等成本均有所上升， 公司毛利率 12.3%， 同比-4.1pct， 各细分业务毛利率均有所下滑。 公司净利率 7.0%， 同比+5.9pct， 主要是因为资产减值损失同比减少 19.9亿元， 占收入的比重从 6.91%降至0.06%。 公司重视成本管理， 推动“三单” 核算管理、 利润/成本中心划分等降本举措落地， 有望逐步提升盈利能力。 2023年全球石油行业上游资本支出预期继续增长， 公司工作量有望维持增势。 从油价来看， IEA 认为 2023年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位。 从上游资本开支来看， IHS Markit 预计 2023年全球上游资本支出约 5,612亿美元， 增幅为 12.42%； 据中海油发布的 2023年经营策略， 预计2023年资本支出预算总额为 1,000-1,100亿元， 较 2022年实际资本支出增加 0-10%， 其中， 勘探、 开发、 生产资本化和其他资本支出预计占比约18%、 59%、 21%和 2%。 整体来看， 2023年， 公司工作量有望维持增势。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 33.6/40.5/47.4亿元， 同比分别增长 42.8%/20.6%/17.0%， 对应 EPS 分别为 0.70/0.85/0.99元， 对应于 3月 24日收盘价 14.91元， PE 分别为 22.2/18.4/15.8倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 国际油价大幅下行； 下游需求不及预期； 境内外业务拓展及经营风险

公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21 亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72 亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极拓宽国内外市场，在2022 年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022 二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/ Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。 公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。 2022 年，公司毛利率同比提高1.59pct 至27.31%，净利率同比提升2.8pct 至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct 至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。 公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，（1）数控龙门加工中心实现营业收入57.16 亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct 至30.95%；（2）数控立式加工中心实现营业收入26.32 亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct 至16.86%；（3）数控卧式加工中心实现营业收入10.45 亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct 至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。 公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37 亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021 年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct 至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。 持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5 月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328 亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11 月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.1 亿元、7.5 亿元、9.3 亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS 分别为1.2 元、1.4 元、1.8 元，按照3 月21 日收盘价31.96 元，PE 分别为27.5、22.1、17.9 倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。

公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%。业绩基本符合预期。 事件点评2022Q4归母净利润同比增长63%，增速环比Q3大幅提升44pct。公司2022Q4实现营业收入1.44亿，同比增长57.37%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长63.39%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长66.06%。 2022Q1/Q2/Q3营业收入增速分别为54.92%/29.36%/31.35%；归母净利润增速分别为364.06%/53.10%/19.37%；扣非归母净利润增速分别为401.52%/48.57%/18.48%。公司紧抓国产替代持续深化的机遇，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。 报告期内，公司净利率同比提升2pct，盈利能力持续提升。2022年毛利率同比降低0.25pct至67.54%，净利率同比提升2.04pct至33.17%。主要系公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施。期间费用率同比下降5.33pct至32.11%，其中销售费用率11.38%，同比下降2.18pct，管理费用率20.84%,同比下降3.2pct，财务费用率-0.12%,同比增加0.04pct。 公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站成为新增长点。报告期内，（1）结构力学性能测测试分析系统实现营业收入2.16亿元，同比增长22.25%，毛利率同比下降0.06pct至67.98%；（2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营业收入8216.4万元，同比增长70.36%，毛利率同比提升0.01pct至67.80%；（3）基于PHM的设备智能维保管理平台实现营业收入3243.9万元，同比增长94.49%，毛利率62.47%。 （4）电化学工作站实现营业收入3100.3万元，同比增长167.82%，毛利率68.65%。 （5）开发服务及其他实现营业收入592.1万，同比增长39.95%，毛利率70.00%。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望贡献高增长业绩，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元，同比分别增长35.8%、44.9%、38.5%，EPS分别为1.2元、1.7元、2.4元，按照3月10日收盘价46.40元，PE分别为38.8、26.8、19.3倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险。

事件描述 公司披露 2022年年度业绩快报， 报告期内， 公司实现营业总收入 228.63亿元， 同比增长 27.42%； 实现归属于上市公司股东的净利润 42.79亿元， 同比增长 19.75%； 实现扣除非经常性损益后的净利润 34.14亿元， 同比增长16.98%。 业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极把握市场结构性机会， 自动化业务、 新能源汽车业务、 工业机器人业务销售收入均取得较快增长。 预计 22Q4营收同比增长 44%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现营业收入 66.22亿元， 同比增长 44.11%。 公司自动化业务因“保供保交付、 国产化率提升、 多产品综合解决方案” 销售收入取得较快增长； 新能源汽车业务因“渗透率提升、 公司定点车型放量、保供保交付” 等原因销售收入实现快速增长； 工业机器人业务因“产品系列拓宽、 品牌影响力提升” 等原因销售收入实现快速增长。 公司战略业务投入加大， 预计 22Q4净利润同比增长 10%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现归母净利润 11.94亿元， 同比增长 10.35%； 实现扣非后归母净利润 6.84亿元， 同比增长 36.53%。 报告期内， 由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响， 公司产品综合毛利率同比略微下降。 公司员工薪酬费用增加， 工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大， 导致研发费用同比较快增长； 受汇率波动及外币借款增加影响， 财务费用同比大幅增加。 把握结构性机会， 新能源等业务快速增长。 公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强， 在低碳、 新能源汽车产业链等结构性机会中， 新能源汽车电驱&电源系统、 通用自动化、 工业机器人业务实现快速增长。 前三季度， 以上三项业务分别实现收入 32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元， 同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。 公司新能源汽车业务新定点项目超35个， 传统车企订单增加， 海外车企电源产品定点放量， 成为公司重要的业绩支撑。 此外， 公司工业机器人前三季度发货超 1.2万台， 产品开发持续推进， 显示了较强的跨领域、 新产品拓展能力。 预计公司新签订单继续增长。 截至 2022年三季度末， 公司合同负债 9.2亿元， 同比+112.0%， 较二季度末+30.1%； 存货规模 58.6亿元， 同比+56.2%，较二季度末+8.3%。 公司 22Q3收入确认创历史新高， 合同负债环比仍实现了 30%左右的增长， 我们判断公司新签订单稳健增长， 形成较强的业绩支撑。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分 别为 42.8、 53.7、 64.6亿元， 同比分别增长 19.7%、 25.5%、 20.4%， 对应 EPS分别为 1.61、 2.02、 2.43元， 对应于 3月 1日收盘价 74.31元， PE 分别为 46.2、36.8、 30.6倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 市场拓展不及预期

公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入4.46 亿元，较上年增长0.54%；实现归属于母公司所有者的净利润1.59 亿元，同比下降15.96%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.30 亿元，同比下降11.46%。基本每股收益0.94 元，同比下降39.98%。业绩低于预期。 事件点评 报告期内，在宏观经济环境及疫情持续影响下，第三季度开始下游市场景气度下降，预计22Q4 营收同比减少18%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.02 亿元，同比下降17.74%，环比Q3 基本持平，主要系工业机器人行业下游需求放缓，部分客户推迟订单，产品销量下降所致。 受行业竞争加剧叠加需求疲软的影响，预计公司全年净利润同比下降16%，22Q4 净利润同比下降34%。报告期内，公司归母净利润同比减少15.96%、扣非后净利润同比下降11.46%、基本每股收益较同比减少39.98%，主要系公司持续加大研发投入，迭代产品以及开发新产品，维持了良好的竞争态势，以及公司实施了股权激励计划，股份支付费用增加。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润3097.95 万元，同比减少34.04%；实现扣非后归母净利润2490.07 万元，同比减少34.21%。 国内谐波减速器龙头，规模化扩产稳步推进。公司生产的谐波减速器产品主要应用于工业机器人、数控机床等高端制造领域。短期内，疫情等宏观因素导致工业机器人出货量下滑，但制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势；据GGII 预测，2022-2026 年国内工业机器人用减速器需求总量约为940 万台。目前，公司是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器的厂商，成功打破了国外厂商在该领域的垄断，截至2021 年底公司产能达到了年产30 万台谐波减速器，首发募投项目达产后公司的谐波减速器产能将逐步提升到60 万台以上。公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，突破产能瓶颈后，规模化效应有助于降低公司成本。 盈利预测、估值分析和投资建议：制造企业对工业机器人的需求增长是长期趋势，公司作为国内头部谐波减速器生产商，有望分享行业扩容红利，规模化扩产稳步推进、成本优势逐步显现。考虑到公司短期内受到行业竞争加剧叠加需求疲软的影响较大，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.6/2.3/2.9 亿元（调整前为2.6/3.5/4.6 亿元），同比分别增长-16.0%/41.7%/26.9%，对应EPS 分别为0.9/1.3/1.7 元，对应于3 月1 日收盘价133.00 元，PE 分别为141.0/99.5/78.5 倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品拓展不及预期；市场竞争加剧的风险；技术研发风险。

事件描述 公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46 万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66 元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。 事件点评 报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4 营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。 根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.08 亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4 单季度营收增速相对上年同期下降2.63 个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4 单季度营收环比Q3 增长63.64%。 受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4 净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52 万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04 万元，均增加了当年的非经常性收益。 公司2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83 万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57 万元，同比减少1.18%。 公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000 台五轴机床产量。2 月4 日，公司发布2023 年定增预案，拟募集资金总额不超过6 亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022 上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率，同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023 下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022 年12 月5 日-15 日投资者关系活动记录表，截至2022 年9 月末，公司在手订单的整机平均单价约为240 万元/台，相对2021 年末的均价185 万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。 投资建议 考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收3.2、4.7、7.1 亿元（调整前为3.7、5.7、7.8 亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5 亿元（调整前为0.8、1.2、1.6 亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS 分别为0.7、1.0、1.6 元，以2 月27 日收盘价83.9 元计算，对应PE 分别为129.5、84.0、53.9 倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

事件描述 公司披露 2022年业绩快报。 2022年实现营业收入 35.7亿元， 同比+127.9%； 归母净利润 7.9亿元， 同比+356.7%。 其中， 22Q4营业收入 13.8亿元， 同比+132.4%， 环比+61.4%； 归母净利润 3.6亿元， 同比+489.3%， 环比+88.5%。 事件点评 Q4业绩大增， 全年加权平均 ROE 达 49.5%/yoy+33.3pct。 公司 22Q4盈利增长的主要原因在于： 设备端， 4-6个月的收入确认周期下， 22Q2的订单多数在 Q4确认； 金刚线业务， Q4金刚线的产能及出货量大幅提升， 同时金刚线品质提升、 成本管控能力加强， 毛利率改善； 硅片切割加工业务， 2022年 10月底产能 21GW, Q4单季度硅片切割加工产能大幅度提升。 切割设备持续保持龙头优势。 据公司官微， 2月以来， 在宇泽半导体最新 13GW 光伏机加设备、 切片设备订单招标中， 公司包揽全部截断机、 开方机、 磨抛机和切片机订单； 在晶澳科技（宁晋基地、 越南基地） 最新招标中，公司包揽全部开方机、 磨抛机和切片机订单； 在隆基鄂尔多斯基地招标中，公司拿下 100台切片机和部分机加产品订单。 硅片切割及加工技术行业领先。 硅片薄片化持续推进， 当前 P 型硅片主要是 150μm 厚度， TOPCon 电池硅片 135μm， 异质结电池硅片主要是 130μm 厚度的半片； 公司已为客户批量代切 130μm 半片硅片， 在技术储备上具备 120μm 半片的量产能力， 同时已推出 80μm 半片样片。 截至 2022年末， 公司硅片切割加工业务在手订单 1.80GW， 此外， 公司与东方日升签订战略合作框架， 拟向东方日升提供每年不少于 10GW 的异质结 210mm 半片切割加工服务。 金刚线产能有望快速落地， 创新业务实现批量出货。 据公司 2023年 1月投资者交流公告， 公司 22Q4单季度出货 1000万公里以上， 壶关（一期）年产 4000万公里金刚线项目预计 2023年达产， 预计 2023年年末公司金刚线产能规模可达 8000万公里以上。 公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500已经实现 12台的批量销售， 在业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售。 再融资申请获上交所通过。 公司拟定增募资不超过 9.2亿元， 扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款， 将增强公司资本实力， 保证公司的可持续发展。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润 7.9/10.5/13.5亿元， 同比分别增长 356.7%/32.6%/28.7%， 对应 EPS 分别为3.46/4.59/5.91元， 对应 PE 分别为 20.9/15.7/12.2倍。 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 硅料、 硅片价格大幅下降； 产能释放不及预期。

事件描述公司披露2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入41.1亿元，同比+106.9%；归母净利润3.8亿元，同比+249.5%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+305.3%。其中，22Q4实现营业收入17.4亿元，同比+81.2%，环比47.6%；归母净利润1.6亿元，同比+120.9%，环比+27.6%。 事件点评锂电设备业务高增长，毛利率改善。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，在手订单持续增长，报告期验收项目大幅增加。同时，公司持续加大研发投入，优化生产流程，提升内部运营效率，整体毛利率提升。 TOPCon一次掺杂设备中标率超60%。据官微，2023年以来，公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单，截至2月15日，TOPCon一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超60%。公司TOPCon一次掺杂设备累计量产数量接近20GW，量产光电效率提升0.3%左右，未来有望提效0.5%。 推出280Ah储能电芯装配线。为满足储能应用市场对280Ah产品性能提升和成本降低的两大诉求，公司推出了创新产品极耳激光焊接机，推广了极耳激光焊工艺应用。公司的280Ah储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线，实现全自动装配线的非标定制等智造。据高工锂电，目前国内已超过20家电池企业推出或规划280Ah产品及匹配产能，包括宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、鹏辉能源、国轩高科等。 高在手订单规模形成业绩支撑。据业绩预告，公司订单持续增长，截至2022年末，公司新签订单约77亿元（含税），同比增长约35%；在手订单约为81亿元（含税），同比增长约59%。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.8/7.7/11.5亿元，同比分别增长249.5%/100.8%/49.8%，对应EPS分别为1.89/3.80/5.69元，对应PE分别为32.2/16.0/10.7倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期