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硅烷科技 基础化工业 2022-10-13 15.33 -- -- 24.99 63.01%
24.99 63.01%
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投资要点: 硅烷科技主营业务为氢硅材料产品的研发、 生产、 销售和技术服务, 致力于服务新能源、 新材料相关领域研发与生产, 主要产品为氢气(工业/高纯氢)与电子级硅烷气。 2012-2015年成功研发出了 6N 级以上的电子级硅烷气,成为国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司, 打破了国外企业在国内的垄断地位, 国内市占率达到 32.56%, 积累了 TCL 华星、 隆基股份、 惠科电子、 京东方、 爱旭股份、 东方日升等一批市场领先的重要客户。 核心逻辑: 千亿市场, 行业高增, 国产化率提升空间大。 工业气体行业来看, 全球工业气体行业发展稳定, 我国工业气体行业起步晚、 增速高、 国产化率在 15%以下; 我国工业气体行业在国家政策推动、 外资引入、 高新技术发展等因素的影响下发展迅速, 预计到 2026年市场规模将达到 2,842亿元。 电子特气市场来看, 全球电子特气市场增速较高, 2022年中国市场规模可达 168亿元。 据华经产业研究院, 2017-2021年中国特种气体市场年复合增速达 18%, 2021年电子半导体占比约为 41%。预计到 2026年中国特种气体行业的市场规模将达到 808亿元, 推算 2022年我国电子特气市场规模可达 168亿元。 下游扩张, 产能爬坡, 硅氢业务发展前景优。 随着疫情复苏, 公司现有硅氢下游应用有望高速扩张。 硅烷的应用范围十分广泛, 公司覆盖的下游行业主要包括半导体行业、 显示面板行业、 光伏行业等, 2021年半导体需求占电子特气总需求约 43%, 2025年有望提升至 55%, 未来三年中国半导体市场规模 CAGR 有望保持在 15%以上; 显示面板需求占电子特气总需求约 21%,未来三到五年间, 中国面板产能占比有望提升到 70%以上; 光伏需求占电子特气总需求约 6%, 未来三年中国光伏装机容量 CAGR 有望保持 30%以上。 技术突破, 融资改善, 多晶硅为远期增长点。 公司是周边区域内唯一的生产型氢气供应商, 在当地气体市场中具有不可替代的作用。 2019-20212年公司营收和净利持续增长, 2021年同比增速分别达 41.23%和 61.87%, 2022年上半年, 由于硅烷、 氢气的产销量和价格的上升, 公司净利润同比增长96.59%。 公司 2020年硅烷气和氢气产能利用率(按设计产能) 分别由 2019年的 75.06%和 76.12%提升至 89.39%和 90.78%; 同时, 公司自 2017年开启电子级多晶硅研究以来, 在高纯硅烷气的基础上积极布局区熔级多晶硅规模化生产, 目前区熔级多晶硅试验产品经检测各项指标已基本达到国外指标,并已初步完成下游厂商验证工作; 随着公司北交所上市, 公司融资情况有望改善, 募投项目包括预计年产 500吨高纯多晶硅的项目, 其中区熔级多晶硅300吨, 电子级多晶硅 200吨, 多晶硅有望成为公司远期增长点。 盈利预测和估值比较:预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.35/10.59/11.38亿元, 同比增长 29.6%/13.3%/7.4%; 归母公司净利润 1.64/2.06/2.06亿元, 同比增长 116.2%/25.7%/0.1%,对应 EPS 为 0.52/0.66/0.66元,PE 为 32.8/26.1/26.1倍, 首次覆盖给予“增持-B(首次)” 评级。 与可比公司相比, 公司整体营收和利润规模较小, 但近年来维持较高增速; 核心技术处于行业前列, 掌握“ZSN法高纯硅烷生产技术” 和区熔级多晶硅生产的核心技术, 形成一支具有研发、改造、 生产能力的技术团队, 国内市占率达到 32.56%。 上市首日市场表现突出, 截止 9月 28日, 公司市盈率(TTM) 显著低于可比公司平均。 风险提示: 偿债能力风险; 规范治理和内部控制风险; 安全生产及环保风险; 关联方资金依赖及资金紧张的风险; 客户集中及关联交易占比比较大的风险; 潜在独立性风险; 500吨/年半导体硅募投项目客户认证风险; 宏观经济周期性波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名